报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][13][14][15][16][17][18][19][20][21][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79] 报告核心观点 * 中国中药行业市场规模正持续快速扩大，年复合增长率保持稳定且较高水平 [21] * 行业受益于人口老龄化、健康意识提升、国家政策支持及科技进步等多重因素推动 [21] * 未来市场将继续受益于消费结构升级和技术创新，年轻消费群体对个性化、多样化中药产品需求增长，人工智能、大数据等技术将推动行业迈向高质量发展 [21] 行业概述 * 中药是指以天然药物为基础，通过传统炮制工艺和现代技术结合制成的各类药品，包括草药、饮片、中成药等多种剂型 [4] * 中药应用范围广泛，涵盖疾病预防治疗、养生保健、美容护肤等领域，遵循中医理论强调辨证施治和“治未病” [4] * 中药产品可按剂型分为饮片、中成药、提取物和针剂，按功能分为治疗、保健、养生和美容，按来源分为植物药、动物药和矿物药 [6][7] * 中药产业链涵盖上游中药材种植采集、中游加工与制剂生产、下游销售渠道及终端应用等多个环节 [8] * 中药行业拥有数千年历史，20世纪以来融合现代科技，向标准化、规模化、现代化方向发展 [13][14] * 现代中药发展经历了由传统经验向科学实证的转变，国际化进程显著加快 [15] * 国家政策持续加大支持力度，通过《中医药法》等提供法律保障，并在供给端、支付端、需求端等多方面推动行业发展 [16][17][18] 市场需求分析 * 消费者普遍认可中药作为天然疗法的优势，不同年龄层需求差异明显：老年人更关注慢性病治疗与康复，年轻人偏好养生保健和美容产品 [26][27] * 消费者对中药产品的品牌、质量、科学依据及服务体验要求日益提高 [27] * 传统药店和医疗机构仍是主要购买渠道，但电商平台和连锁药店快速崛起，多渠道融合成为重要趋势 [28][29] * 消费者对中药安全性和质量高度关注，安全性成为市场竞争核心要素 [30] * 医疗机构是中药重要应用场所，需求稳定增长，国家政策支持提升了医疗机构中药应用水平 [31][32] * 家庭及个人保健需求增长，带动中药保健品市场发展，产品需求呈现多样化趋势 [35][36] * 中药养生和美容市场快速发展，成为行业新增长点，传统中医理论与现代技术结合创新产品与服务 [37][38] 竞争格局分析 * 行业龙头企业如同仁堂、云南白药、片仔癀等凭借深厚品牌积淀、强大研发实力和全流程质量控制占据市场领先地位 [39][40] * 中小企业数量众多，灵活性强，专注于细分市场和特色产品开发，但面临资金短缺、技术水平有限等挑战 [42][44] * 企业竞争优势主要体现在品牌影响力、研发能力、生产工艺及渠道资源等方面 [45] * 产品创新是企业保持竞争力的关键，企业加大研发投入，推动新药创制、剂型创新及传统中药二次开发 [46][47] * 渠道拓展呈现线上线下深度融合趋势，电商平台、社交电商等线上渠道与连锁药店、医疗机构等线下渠道协同发展 [48][49] * 合作与并购成为行业整合与资源优化的重要战略手段，跨界合作推动技术创新与产业链协同 [50] 中药产业链分析 * 中药材种植主要分布在安徽、四川、云南、河北等资源丰富省份，东部沿海地区是中药制药和销售核心区域 [25][51][52] * 中药材供应链受气候变化、政策调控及市场波动影响，存在风险，需通过强化管理、信息技术应用等措施提升稳定性 [54] * 绿色种植与可持续发展理念深入，有机种植和低农药残留技术得到推广 [55][57] * 中药生产工艺日益现代化，广泛引入先进提取、浓缩、干燥及制剂技术，智能制造提升生产智能化水平 [58][59] * 质量控制体系覆盖从原料采购到成品检验的全环节，严格执行GMP标准，并建立质量追溯体系 [60][61] * 生产成本主要包括原材料采购成本、人工成本、设备折旧及质量管理费用，企业通过技术升级和规模效应优化成本 [62] * 传统销售渠道以药店和医疗机构为主，拥有稳定客户基础和专业服务能力，正面临渠道整合与服务升级挑战 [63][64] * 电商平台和连锁药店是现代重要销售渠道，注重数字化转型与客户体验提升 [65][66] * 渠道整合趋势明显，线上线下深度融合，企业应用大数据分析优化库存管理与销售策略 [68][69] 未来发展趋势与机遇 * 生物技术与中药深度融合，通过基因编辑、细胞技术等推动中药精准开发和疗效提升 [70][71] * 信息技术如大数据、云计算和人工智能推动行业实现智能制造、供应链管理及市场营销的数字化转型 [72] * 新型制剂如纳米制剂、缓释剂和复合制剂不断涌现，提高了中药的生物利用度和用药便捷性，拓展了应用领域 [73][74] * 海外市场开拓前景广阔，全球健康意识提升、政策支持及跨境电商发展为中药国际化提供机遇 [75] * 老龄化社会催生健康养老市场爆发式增长，中药在慢性病管理、康复保健中的作用凸显，市场潜力巨大 [76][77] * 养生文化推广与普及提升了社会对中医药的认知度，结合现代传播手段，有效激发了市场需求 [78][79]

公司产品海外注册进展 - 步长制药旗下两款重磅产品宣肺败毒颗粒与通便灵胶囊顺利通过印度尼西亚卫生部审核，成功获得药品注册证书 [1] - 其中，宣肺败毒颗粒此前已在加拿大、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦成功注册 [1] - 此次获批的同时，步长稳心颗粒、咳露口服液、养正合剂等8个续注册产品一并顺利获批 [1] 公司海外市场布局 - 截至目前，步长制药在印度尼西亚共有20多个产品上市销售 [1] - 此次新品的加入，丰富了步长制药在印度尼西亚的产品矩阵 [1] 公司战略与行业意义 - 此次获批是公司践行“中药国际化”战略的坚实一步 [1] - 此举彰显了中医药在国际舞台上的独特价值与广泛认可度 [1]

财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入2150.72亿元，同比增长2.6% [1] - 医药工业销售收入181.64亿元，医药商业销售收入1969.08亿元 [1] - 公司实现归母净利润51.47亿元，同比增长26.96% [1] 研发进展 - 前三季度研发投入17.29亿元 [1] - 新药管线共计57项，其中创新药管线45项 [1] - 创新型重组人源抗白介素-17单克隆抗体BCD-085针对强直性脊柱炎的新药NDA上市申请已提交 [1] - 中药1.1类新药参芪麝蓉丸的III期临床试验已完成全部受试者入组 [1] - 靶向CD19、CD22的CAR-T注射液B019针对儿童急性淋巴细胞白血病、成人淋巴瘤的I期临床试验已完成部分受试者入组，针对难治性系统性红斑狼疮的临床试验申请已获批准 [1] 品牌与市场拓展 - 雷氏品牌推出十全系列食品膏，通过国际展会与潮流活动构建年轻化传播网络 [2] - 神象品牌推出"零食滋补"新概念，完成"元气三宝"系列产品首发 [2] - 公司旗下和黄药业的正气片、胆宁片均已成功出口至加拿大，胆宁片成为我国首个由生产企业自主持证、以西医适应症药品身份进入加拿大市场的中药复方制剂 [2] 商业合作 - 公司在报告期内深化与百特中国、德国赛康、科笛生物、欧彼乐等企业的战略合作 [2] - 为合作方提供更高效、更专业全链条健康解决方案 [2]

财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入2150.72亿元，同比增长2.60% [1] - 医药工业销售收入181.64亿元，医药商业销售收入1969.08亿元，同比增长2.91% [1] - 2025年1-9月公司实现归母净利润51.47亿元，同比增长26.96% [1] - 经营性现金流净流入23.50亿元 [1] 研发进展 - 2025年1-9月研发投入17.29亿元，占医药工业销售收入的9.52%，其中研发费用15.15亿元 [2] - 截至报告期末，公司提交临床试验申请获得受理及进入后续临床试验阶段的新药管线共计57项，含创新药管线45项 [2] - 创新型重组人源抗白介素-17单克隆抗体BCD-085针对强直性脊柱炎的新药NDA上市申请已于报告期内提交 [2] - 中药1.1类新药参芪麝蓉丸的III期临床试验已完成全部受试者入组 [2] - 靶向CD19和CD22的CAR-T注射液B019针对儿童急性淋巴细胞白血病和成人淋巴瘤的I期临床试验已完成部分受试者入组，针对难治性系统性红斑狼疮的临床试验申请已获批准 [2] 中药业务 - 中药业务围绕守正创新实现多维突破，多款核心产品循证医学研究取得关键进展 [3] - 胃复春针对慢性萎缩性胃炎的RCT研究、冠心宁治疗稳定型劳累性心绞痛和治疗PCI术后心绞痛的临床再评价研究均已完成全部受试者入组 [3] - 公司旗下和黄药业的正气片和胆宁片均已成功出口至加拿大 [3] - 胆宁片成为我国首个由生产企业自主持证、以西医适应症药品身份进入加拿大市场的中药复方制剂 [3] 罕见病领域 - 公司从研发、供应、生态构建三大维度深耕罕见病领域 [4] - 公司已布局包括SRD4610（临床试验III期）在内的多个在研管线，覆盖肌萎缩侧索硬化症、肺动脉高压、血友病等多个疾病领域 [4] - 截至报告期末，公司共有51个罕见病在产品种，覆盖全身型重症肌无力、肝豆状核变性等67个罕见病病症 [4] - 报告期内，公司罕见病联盟携手共建的中国罕见病睿萌科普基地在上海正式启动 [4] 医药商业 - 医药商业板块深化与百特中国、德国赛康、科笛生物、欧彼乐等企业的战略合作 [5] - 截至报告期末，创新药业务实现销售收入407亿元，同比增长超25% [5] - 进口总代业务实现销售收入276亿元，同比增长超14% [5] - 器械大健康业务销售收入达339.88亿元，同比增长超4% [5] 新零售与数字化 - 公司推进以院边药房和DTP专业药房为重点的新零售战略，并以AI应用赋能传统业务 [6] - 上药云健康借力数智技术实现药事服务数字化升级，为患者提供一站式健康管理服务 [6]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入58.68亿元，归母净利润10.00亿元，同比增长80.33%，扣非净利润9.66亿元，同比增长90.53% [1] - 年初以来公司销售毛利率与销售净利率不断上升，盈利能力持续增强，业绩韧性凸显 [1] - 前三季度研发费用支出5.44亿元，营收占比9.27%，在中药行业位居前列 [1] 研发创新与循证医学 - 芪苈强心胶囊的QUEST研究证实其可显著降低射血分数降低的心衰患者的主要不良心血管事件发生风险22% [2] - 八子补肾胶囊的临床研究显示其可显著提升端粒酶活性76.7%，相关研究成果已在多本国际权威医学期刊发表，SCI论文累计20余篇 [3] - 公司通过循证医学研究推动中药产品与国际接轨，提升国际认可度 [2][3] 国际化进展 - 八子补肾胶囊在加拿大市场上市，加拿大成为该产品海外获批上市的第八个国家，并通过亚马逊等国际电商平台进入欧美市场 [2] - 公司国际化进程与国家政策导向高度契合，2025年3月国务院办公厅印发意见支持中药"走出去" [3] - 国际化成为公司业务经营亮点之一，研发是推动中药产品"走出去"的关键依仗 [1][2] 产业链与质量控制 - 公司通过自建、共建、共享等方式在全国创建60个规模化、标准化的中药材种养殖基地，遍布20个省区，涵盖40余个品种 [4] - 连翘、板蓝根、黄芪等基地通过GAP延伸检查，近期河北巨鹿金银花基地和新疆裕民红花基地也通过GAP检查，保障核心原料品质 [4] - "公司+基地+农户"的发展模式助力了乡村振兴与绿色发展 [4]

公司产品与市场拓展 - 八子补肾胶囊于10月22日在加拿大市场焕新上市 [1] - 产品目前已在加拿大、新加坡、泰国等8个国家获批上市 [1] - 产品通过亚马逊等平台进入欧美市场 [1] 产品研发与成分 - 八子补肾胶囊由以岭药业研制，精选菟丝子、枸杞子、五味子、蛇床子等八味种子类药材作为核心成分 [3] - 产品同时融入了人参、鹿茸等珍贵药材进行全面调养 [3] - 在基础研究层面，公司开展了大规模的1200只哺乳动物抗衰老研究 [3] 临床研究与科学证据 - 围绕产品开展了530例随机、双盲、安慰剂对照、多中心人体循证研究，开创中药抗衰老领域临床试验先河 [3] - 相关研究成果已在《Biomedicine & Pharmacotherapy》《Phytomedicine》《Frontiers in Pharmacology》等国际医学期刊发表 [4] - 研究成果已累计发表20余篇SCI论文 [4] 行业认可与学术评价 - 世界中医药学会联合会专家认为研究将传统中医理论与现代科技结合，在中医药抗衰老研究方面取得重大进展 [4] - 专家评价相关研究产生了重要的原创性成果，为未来深入研究奠定坚实基础 [4]

科研创新 - 公司首次作为牵头单位获批国家药典标准提高课题《中药生物活性测定指导原则示范研究》 旨在构建"成分-活性-疗效"评价体系以解决行业质量控制难题 [1] - 芪参颗粒1.1类创新药完成Ⅱ期临床用药生产 该药拟用于慢性心力衰竭气虚血瘀证并已申报北京医药健康协同中医药高质量研发工程项目 [3] - 开展冠心苏合丸、金匮肾气丸等经典名方的临床与药效学研究 完成永盛合阿胶治疗肿瘤相关性贫血、安神健脑液治疗慢性疲劳综合征等品种培育研究 [3] 标准化建设 - 与中国中药协会合作发布三项中药追溯团体标准并于今年正式执行 基于实际应用经验为标准修订提供依据 [3] - 大兴分厂与亦庄分厂检测中心获得CNAS认可资质 标志着检测能力达到国际标准并可在全球100多个国家互认 [4][7] - CNAS认可有效提升企业在国内外市场的竞争力和影响力 为业务拓展奠定技术基础 [7] 战略发展 - 公司以科研创新与质量管控作为双引擎战略 持续加大资源投入以提升核心竞争力 [7] - 中药生物活性测定课题成果有望推动中药标准与国际接轨 加速中药国际化进程 [1] - 通过构建"成分-活性-疗效"评价体系推动中药质量控制模式革新 突破传统成分检测的局限性 [1]

公司战略与定位 - 公司以"海洋生物+中药"为产业定位，深耕科技创新，开创具有中国特色的健康产业新范式 [5] - 公司着眼全球市场，优选全球道地药材，以现代医学、现代营养学、传统医学为理论基础研发系列植物（中药）品牌原料 [1] - 公司致力于通过组建研发、生产、营销体系，实现中药行业的产业化和规模化，以科技创新推动中药国际化 [1] 研发与技术优势 - 公司掌握三大核心技术：草本发酵技术、蛋白工程技术、活性小分子技术 [3] - 草本发酵技术具有更高专一性和产物活性，能更充分提取和转化中药材有效成分以增加疗效 [3] - 蛋白工程技术采用国际领先的现制酶解工艺，可将大分子蛋白质分解为小分子肽，提升可消化性 [3] - 活性小分子技术兼具高效性和生物相容性，通过精准切割保留活性物质的有效性 [3] 产品与生产布局 - 公司已开发20多个植物品牌原料，其中包括12个复方中药原料，并有7个复方中药产品在美国FDA通过92项保健功能审批 [3] - 公司在甘肃陇西建有植物（中药）活性物质生产基地，占地102亩，投资2.46亿元打造中药材精深加工综合体 [1] - 生产基地立足当归、党参、黄芪等陇西特色中药材的高值化开发与产业化示范 [1] 产品安全与有效性验证 - 全系列产品已完成多次临床前功能评价以保证有效性，并按照规范进行毒理学安全性测试以保证安全性 [7] - 公司已在国内外启动人体临床试验，以进一步验证产品的有效性和安全性 [7]

财务表现 - 2025年第一季度实现营业收入21,612.47万元，同比下降21.22% [1] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润1,938.16万元，同比上升5.41% [1] - 经营活动现金流净额811.04万元，同比增长150.46% [1] - 前十大产品占营业收入近50%，包括六味地黄丸、逍遥丸、安宫牛黄丸等 [6] - 2024年国际业务收入1.06亿元，以颗粒和中成药为主 [14] 品牌与市场策略 - 2024年通过95周年厂庆系列活动、非遗申报、行业展会参与等方式提升品牌影响力 [1] - 未来重点打造陕西、甘肃、广东、云南、国际5个亿元级市场及江苏、宁夏、青海、新疆4个千万级市场 [1] - 国际市场上尊重文化差异，遵守各地法规 [2] - 在兰州开设慈茶馆推动大健康产业发展，未来可能扩容 [13] 产品与研发 - 拥有467个药品批准文号，10个全国独家产品 [3] - 推进大单品开发战略，巩固六味地黄丸等传统产品市场地位 [3] - 2024年完成3个古代经典名方制剂基准样品研究，2个进入制剂研究阶段 [9][10][16] - 获批3项发明专利及1项外观设计专利，获甘肃省专利奖二等奖 [9][10][16] - 与深圳金活合作的安宫牛黄丸已于2024年11月上市销售 [15] 行业前景 - 中药行业受益于人口老龄化、健康意识增强及政策支持，长期趋势向好 [5] - 2025年一季度中药上市公司约60家盈利，33家净利润增长 [5] 战略规划 - 持续聚焦主业，提升经营效率和盈利能力 [4][8][11] - 通过并购重组、股权激励、现金分红等方式提升投资价值 [8][11] - 平衡传统工艺与现代化生产技术融合，培养复合型人才 [7] - 加强成本管控应对医保政策调整 [12]

文章核心观点 国家出台政策支持中医药传承创新发展，推动古代经典名方中药复方制剂上市，中药新药研发积极性增加，但中药国际化面临评价体系挑战，资本市场对中药领域的投资热度有望提升 [1][2][3] 古代经典名方 - 古代经典名方指至今仍广泛应用、疗效确切、具有明显特色与优势的古代中医典籍所记载的方剂，2018年以来国家已发布324首方剂 [2] - 国家出台政策支持中药新药研发创新，简化经典名方和中药改良型新药审批流程，缩短审评时限，医保新增中成药提高市场可及性 [3] - 《中华人民共和国中医药法》《古代经典名方中药复方制剂简化注册审批管理规定》对符合条件的古代经典名方中药复方制剂实施简化注册审批 [3] - 2024年新版医保目录纳入3种基于古代经典名方剂研发的新药，2022 - 2024年古代经典名方中药申请上市品种数从2个升至28个，批准上市品种数由1个升至8个 [4] 中药的国际化 - 中药新药研发积极性增加，2023年我国创新中药新药临床试验申请（IND）54件，同比增加38.46%，改良型中药IND 21件，同比增加23.53% [6] - 古代经典名方新药注册按中药3.1类审评流程可豁免临床研究，但功能主治限于传统中医证侯，确定现代临床疾病为主治范围仍需临床研究 [6] - 中药海内外临床试验数量增加，但面临挑战，如“中风醒脑方”研究显示现有评价体系难以准确评价中药有效性 [6][7] - 我国在建立符合中药特点的评价体系方面做出努力，包括创新质量评价模式、开展临床试验再评价、推动国际标准制定推广、推动国际科研合作成果推广 [9] - 中医在29个国家和地区获政府立法承认，18个国家和地区将中医药纳入医疗保险，中药国际认可度提高 [10] 资本市场动态 - 中药领域政策支持下受关注，但资本市场热度集中在二级市场，知名中药厂商多已上市且具国资背景，产品矩阵丰富 [11] - 一级市场投资者更青睐前沿创新疗法，中药领域布局集中在产业链整合发展，如片仔癀、云南白药设立基金 [12] - 2023年以来我国一级市场围绕中药领域发生融资案例13起，获投领域集中在中药材种植及中成药领域，新药领域投融案例较少 [13]