指数与个股表现 - 截至2025年11月27日，国证证券龙头指数上涨0.35% [1] - 成分股首创证券上涨1.87%，西部证券上涨0.89%，财通证券上涨0.87%，国信证券上涨0.78%，长江证券上涨0.51% [1] - 证券ETF龙头上涨0.32%，报1.27元，盘中净申购4200万份 [1] 港股IPO市场动态 - 年内已有超过140家A股公司提出赴港上市或分拆子公司赴港上市计划 [1] - 港股今年IPO募资总额已超2000亿港元，居全球交易所首位 [1] - 参与港股IPO保荐的30余家券商中，中资券商占据超过60%份额 [1] 行业政策驱动因素 - 政策引导资本市场服务新质生产力，科创板及创业板深化改革推动投行业务中长期增长 [2] - 政策完善长钱长投生态，社保及保险等中长期资金入市激活券商资管与机构业务增量 [2] - 政策推动一流投行培育与国际化，中资券商可依托香港市场及互联互通政策加速国际业务突破 [2] 指数成分与结构 - 国证证券龙头指数前十大权重股包括东方财富、中信证券、华泰证券等 [3] - 前十大权重股合计占比78.89% [3] - 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数，为投资者提供指数化投资工具 [2]

公司战略定位与经营理念 - 公司处于功能重塑与价值升级的重要发展阶段，经营理念为“守正创新、阳光经营、以人为本、共创共赢” [1] - 公司紧扣“提质增效重回报”监管导向与金融“五篇大文章”战略要求，重点拓展科技金融与绿色金融赛道 [1] 党建与公司治理 - 公司将金融“五篇大文章”纳入党委理论学习核心内容，构建“理论筑基－廉洁修身－文化浸润－专业赋能”干部教育培训体系 [3] - 公司动态修订党委前置研究事项清单和“三重一大”决策清单，开展“金融首善改革先锋”党建+专项工程，建立“季度督办、年度考核”的闭环落实体系 [3] - 2025年6月，公司Wind ESG评级由BBB上调至A，为上市以来首次获A评级，在上市券商中排名靠前 [5] 2024年及2025年上半年业务表现 - 资产管理类业务2024年末产品净值规模为1438.81亿元，同比增幅超行业平均水平，私募资产管理月均规模升至行业第14名 [4] - 资管投顾业务规模破100亿元，全年增幅超100% [4] - 投资银行类业务收入同比增长65.59%，ABS发行及销售规模行业排名分别进入前15名和前20名 [4] - 财富管理类业务代理买卖股票基金交易量、两融业务规模分别增长30.40%、37.77%，均超行业平均水平 [5] - 固收投资交易业务连续4年收入实现快速增长，权益投资业务推进“去方向化”转型 [4] 科技金融布局与成效 - 公司以“投行+投资+投研”协同模式构建科技企业全生命周期服务体系 [6] - 2024年助力发行22只科创债，2025年上半年再添20只，资金定向支持战略性新兴产业 [6] - “番茄财富APP”2024年末月活用户同比大幅增长65.33%，整合交易、理财、融资功能 [7] - 全资子公司首正泽富80%投资额度投向科技领域，单笔千万元以下投资占比达90%，自2019年起覆盖近200家新三板企业，助力15家企业登陆北交所 [7] 绿色金融布局与成效 - 2025年上半年参与广西物流集团私募债项目，发行规模5亿元，票面利率低至2.95%，为全国商贸物流领域首单 [8] - 截至2024年末，公司股票投资持仓中Wind ESG评级BBB及以上标的占91.97%，资管与固收业务中ESG债券持仓规模达53.27亿元 [8] - 全资子公司首正德盛管理国内首个专项投资CCER、配额等减排产品的私募股权基金 [8] 投资者回报与社会责任 - 自2022年上市以来，公司现金分红比例始终保持在30%以上 [9] - 2024年利润分配方案中，现金分红总额占合并报表归属于母公司股东净利润的41.63%，并首次开展中期分红 [9][10] - 2024年公司精准支持新疆、内蒙古6个县（旗）产业升级，开展多项公益项目，并定期举办投资者教育活动 [10]

协会更名与会议概况 - 中国保险资产管理业协会正式更名为中国银行保险资产管理业协会 [1] - 会议于11月26日在北京举行，金融监管总局、民政部及约200名会员单位代表参会 [1] - 会议审议通过了第三届理事会工作报告、财务报告及会员管理办法等一系列文件 [3] - 会议选举产生了第四届理事会和监事会，王毅当选第四届理事会会长 [3] 协会更名的战略意义 - 更名并全面吸纳银行理财子公司是健全理财行业自律管理体系的重大举措 [1] - 此举是促进银行与保险两类资管机构协同发展的重要支撑 [1] - 标志着国内资管行业自律管理进入了新阶段 [1] 对行业发展的核心要求 - 行业需深入贯彻落实党的二十届四中全会精神，践行金融工作的政治性和人民性 [2] - 要紧扣"十五五"时期战略任务，聚焦国家战略，深入做好金融"五篇大文章" [2] - 要求坚持人民至上，着力构建财富管理新格局，并深化改革创新以激发行业发展新动能 [2] - 强调需筑牢安全防线，构筑稳健发展的防火墙，以高质量发展助力金融强国建设 [2] 对协会未来工作的期望 - 协会需增强政治、大局、责任意识，加强规范管理，发挥服务会员和辅助监管作用 [2] - 具体工作方向包括加强党的建设、优化治理结构、赋能监管协同、深耕会员服务等 [2] - 协会被要求在更名后推动党建引领、内部治理、作用发挥迈上新台阶 [2] - 协会表示将以更名为新起点，履行"自律、维权、协调、服务"职能，努力开创工作新局面 [3]

文章核心观点 - “十五五”规划建议将资本市场纳入金融强国战略进行部署，强调提高资本市场制度包容性和适应性，健全投资和融资相协调的功能，以更好发挥其服务实体经济的枢纽作用 [1][2] - 规划建议通过推动投融资综合改革、优化上市公司结构、壮大长期资本等措施，促进资本市场高质量发展，形成投资与融资在更高水平上的再平衡 [4][7][12] - 中国经济转型、产业升级以及科技浪潮将为资本市场带来巨大发展动能和投资机遇，推动中国资产价值重估 [10][11][13] “十五五”规划关于资本市场工作的部署 - 在“加快完善要素市场化配置体制机制”部分，强调促进各类要素资源高效配置，建立健全功能完善的资本市场 [1] - 在“提升宏观经济治理效能”部分，围绕“加快建设金融强国”提出提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能，积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化 [1] - 规划建议更加突出宏观层面的资本市场功能作用发挥，将其纳入金融强国建设国家战略中进行部署，接续推进中央金融工作会议和党的二十届三中全会相关工作部署 [2] - 明确提出资本市场要围绕金融“五篇大文章”在资金、风险防范等方面予以重点支持，服务实体经济，为重点战略、重点领域和薄弱环节提供优质金融服务 [3] “十五五”期间资本市场投融资综合改革的总体思路 - 发展目标为新“国九条”提出的未来5年基本形成资本市场高质量发展总体框架，主线为“提高资本市场制度包容性、适应性” [4] - 聚焦服务实体经济和国家战略，纵深推进板块改革和多层次债券市场体系建设，增强资本市场对新产业的包容性、覆盖性、适配性，涉及推动科创板“1+6”政策见效、启动创业板改革、推动北交所高质量发展、畅通三四板对接机制、发展科创债券、绿色债券、REITs和资产证券化等事项 [4] - 聚焦夯实市场稳定运行基础，推动投资端改革，提升上市公司投资价值，培育壮大耐心资本、长期资本、战略资本，涉及择机推出再融资储架发行、拓宽并购重组渠道、督促上市公司加大分红回购增持、深化公募基金改革、推动中长期资金落实长周期考核、发展指数化投资、畅通私募股权创投基金“募投管退”循环等事项 [5] - 聚焦高水平制度型开放，推动跨境投融资管理改革和世界一流交易所、投行、投资机构建设，涉及完善合格境外投资者制度、提升境外上市备案质效、稳慎拓展互联互通、深化内地与香港合作、推进上海国际金融中心建设和巩固提升香港国际金融中心地位等事项 [6] - 聚焦投资者权益保护质效，加强预期管理、防风险、强监管和法治建设，涉及构建全方位立体化监管体系、加强稳市机制建设、推动健全特别代表人诉讼等投资者保护机制等事项 [6] “十五五”规划下的资本市场发展新格局 - 上市公司行业分布更趋向新经济，截至2025年6月末A股战略新兴产业上市公司占比达32.78%，其中上半年战略性新兴产业IPO占比超过九成达94%，板块改革和发展创投基金将有利于更多科技型企业上市和传统企业围绕新质生产力展开并购重组 [7] - 市场资金供给结构趋于优化，机构化、长期化特征显著，截至2025年8月底A股市场中长期资金持有流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%，但占全市场流通市值比重23%，较成熟市场60%-70%的机构持股占比仍有较大提升空间，推进“长钱长投”生态建设将有效改善资金期限结构 [8] - 金融工具和服务更加多样化多元化，面向个人投资者的普惠型产品不断丰富，ETF覆盖更多细分赛道，公募FOF、养老目标基金持续扩容，面向企业的并购重组、股权债券融资、资产证券化等工具组合不断完善，期货、期权等衍生品市场体系也将持续完善 [9] 资本市场“十五五”发展新机遇 - 中国经济转型中传统产业改造升级、新兴产业发展壮大、未来产业前瞻布局提供充沛动能，相关战略任务举措在未来5年有望新增10万亿元左右市场空间，催生数个万亿级甚至更大规模市场，未来10年新经济增长点新增规模相当于再造一个中国高技术产业，建设改造地下管网超过70万公里新增投资需求超过5万亿元 [10][11] - 资本市场投融资综合改革纵深推进释放巨大活力，新“国九条”实施一年多以来A股市场活跃度明显提振，上证指数在2025年10月28日突破4000点整数大关，“提高资本市场制度包容性、适应性”将带来全方位、深层次、系统性变革 [12] - 新一轮AI科技浪潮和全球货币体系重塑背景下中国资产价值重估持续，中国经济结构转型的韧性和科技创新释放的新动能提供基本面支撑，资本市场改革和开放为全球资本配置中国资产营造更有利环境 [13]

行业监管与自律管理 - 中国保险资产管理业协会更名为中国银行保险资产管理业协会，将银行理财公司纳入自律管理和服务范围 [1] - 此举是健全理财行业自律管理体系的重大举措，也是促进银行与保险两类资管机构协同发展的重要支撑 [1] - 标志着我国银行保险资管行业自律管理进入了新阶段 [1] 行业发展方向与战略要求 - 银行保险资管机构需紧扣"十五五"时期的战略任务和重大举措，深入做好金融"五篇大文章" [1] - 行业应坚持人民至上，着力构建财富管理新格局，深化改革创新以激发行业发展新动能 [1] - 行业需筑牢安全防线，构筑稳健发展的防火墙，以高质量发展助力金融强国建设 [1] 协会职能与建设要求 - 协会需持续加强规范管理，发挥服务会员、辅助监管的作用 [1] - 协会应全面加强党的建设，优化治理结构，强化自律管理，维护市场信誉 [1]

中国保险行业协会理事会会议核心内容 - 中国保险行业协会于11月25日召开第六届理事会第三次会议，赵宇龙当选协会新任会长 [1] 行业发展机遇与协会定位 - 当前保险业正迎来转型发展与高质量发展的历史性机遇 [1] - 协会将致力于提高政治站位，强化责任担当，全面展现新形象、新作风、新建树 [1] - 协会将引领保险业做好金融“五篇大文章”，以更好服务中国式现代化大局 [2] 协会核心任务与建设目标 - 协会将努力建设成为服务行业好、辅助监管好、贡献社会好的“三好协会” [2] - 协会将聚焦“重塑行业规矩、重塑行业形象，发出行业声音、发出中国声音”四项核心任务 [2] - 协会将围绕重点领域和薄弱环节持续发力，旨在开创工作新局面 [2] - 协会将推进政治建设、专委会建设、机制建设、自身建设等四项建设 [2] - 协会将通过深入实施“四新工程”，全面提升其引领力、组织力、服务力、战斗力 [2] - 最终目标是团结行业，共同为金融强国建设谱写保险篇章 [2]

重组方案概览 - 中金公司通过向其他两家公司股东发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券和信达证券 [1] - 重组后新公司总资产规模将突破1万亿元，成为A股第四家总资产过万亿元的上市券商 [1][4] 政策背景与战略意义 - 重组是贯彻中央金融工作会议精神和新“国九条”的具体落地，旨在培育一流投资银行 [2] - 政策目标是到2035年形成2-3家具备国际竞争力的投资银行 [2] - 整合被视为“以功能优先、规模随之而来”的战略性安排，旨在减少同质化竞争，提高资本使用效率 [2][5] 各公司财务与业务特色 - 中金公司2025年前三季度营收207.6亿元，同比增长54%，归母净利润65.7亿元，同比增长130%，境外业务收入占比稳定在20%以上 [3] - 东兴证券2025年前三季度营收36.1亿元，归母净利润16.0亿元，同比增长70%，业务涵盖财富管理、投资银行等综合金融服务 [3] - 信达证券2025年前三季度营业总收入30.2亿元，同比增长28%，归母净利润13.5亿元，同比增长53%，在破产重整等特殊资产投行领域优势突出 [3] 业务协同与行业影响 - 重组后新公司将结合中金在综合投行、跨境业务的优势与东兴、信达在零售经纪、区域网络、特殊资产业务的深厚积累 [4] - 三家公司营业部合计数量位居行业第三位，新公司将稳居行业第一梯队 [4] - 整合有助于打通不良资产处置、债务重组、股权融资等全链条，强化“投行+资管+重组”的协同能力 [5] 长期发展目标 - 重组旨在服务国家战略与实体经济，在制造业升级、科技创新等领域提供更系统的金融解决方案 [7] - 旨在提升资本市场功能与定价效率，提高直接融资比重 [7] - 目标是打造具备全球资源整合能力的中资投行，在全球金融竞争中争取席位 [7]

会议概况 - 会议于11月21日在南昌举办，主题为“十五五”中国票据市场发展研讨会，由江西财经大学、江西财经大学九银票据研究院主办，九江银行、中国商票研究中心承办 [2] - 参会嘉宾包括来自高校、银行、票交所、监管机构、行业协会及企业的代表 [2] 票据市场战略定位与发展机遇 - 票据市场在优化融资结构、传导货币政策和防范金融风险等方面作用日益突出，当前面临数字经济与实体经济深度融合、绿色发展理念贯穿、金融强国建设等发展机遇与挑战 [4] - 票据市场是连接金融与实体经济的关键纽带，其高质量发展关系到资源高效配置、国家战略实施和经济发展全局 [6] - “十五五”时期是票据市场实现跨越式发展、提升服务实体经济能力的关键时期，应持续发挥服务经济和服务中小微企业的优势 [10] “十五五”票据市场发展方向与重点领域 - 票据市场应围绕“五篇大文章”精准发力：在科技金融领域推广“科创票据”，在绿色金融领域完善“绿色票据”标准，在普惠金融领域深化供应链票据应用，在养老金融领域探索符合产业周期特点的票据产品，在数字金融领域推动票据全流程数字化、智能化 [10] - 宏观金融将更突出“质量”与“安全”，重点推进服务新质生产力、健全宏观调控体系、全面强化金融监管三大方向 [8] - 未来应以供应链票据全生命周期发展为突破口，依托科技实现数智化跃升，优化商票生态，坚定推进市场化、标准化、法治化、国际化进程 [12] 供应链票据创新与有限追索机制 - 供应链票据具备场景嵌入、流程数字化和信用穿透三大特征，有限追索机制通过标准化协议将追索范围限定于承兑人及保证人，有效破解传统票据机制下核心企业担忧无限追索风险等痛点 [20] - 供应链票据有限追索服务具有充分的市场需求和法律基础，已获得政策与司法支持 [14] - 2024年供应链票据业务中制造业占比已达35%，展现出服务实体制造业的优势 [18] 具体发展建议与支持措施 - 提出多项具体建议，包括推动供应链票据场景化试点、加快《票据法》修订、完善票据定价与KPI考核机制、发展多元化票据交易、建设直贴交易平台、深化科技赋能等 [11] - 票据业务通过商票、供应链票据资产证券化等方式，有助于拓宽直接融资路径，优化融资结构 [16] - 数字人民币可与票据场景深度融合，金融科技正推动票据行业数字化转型，助力机构降本增效 [16] 机构实践与产学研融合 - 九江银行创新构建“1+2+4+N”产品体系，推动信用评估体系向多维度转变，积极推动票据与产业金融、供应链金融的深度融合 [6][18] - 江西财经大学九银票据研究院成立九周年，在学术研究、研讨交流、服务实体与人才培养等领域取得进展，并聘任高级研究员、成立专项科研项目组以加强前沿理论探索和产学研融合 [22][23]

文章核心观点 - 证券行业正处于从“规模竞速”向“功能提升”转型的关键期，弘扬和培育专业文化是服务金融强国建设、应对行业变革挑战、实现高质量发展的核心路径 [1][5][14] - 证券公司需将专业精神融入战略与管理，通过文化引领、能力筑基与价值赋能，以文化“软实力”驱动核心竞争力提升 [1][14] 行业背景与政策导向 - “十五五”规划建议17次提到“金融”，强调加快建设金融强国，优化金融机构体系，要求资本市场提高制度包容性、适应性，健全投融资功能，积极发展直接融资 [2] - 新“国九条”明确提出“培育一流投资银行和投资机构”及“加强投行能力和财富管理能力建设” [4] - 新修订的《证券公司分类评价规定》突出“功能发挥”导向，引导行业构建多层次专业服务体系 [4] 行业现状与挑战 - 行业壁垒缩小，轻资本业务同质化竞争加剧，经纪、承销、财务顾问等佣金费率下行 [5] - 投行业务集中度下降，2022年至2025年二季度，上市券商投行业务CR5从56%降至46%，CR10从72%降至65%，反映专业化转型的可行性 [5] - 重资本业务收入贡献显著提升，截至2025年二季度，证券投资收益占证券公司营业收入比重已近40%，成为行业第一大收入来源 [5] - 行业面临从通道向价值创造枢纽的角色转变，以及公募费率改革带来的业务转型趋势 [10] 专业文化的重要性与作用 - 专业文化是将个体专业优势凝聚为组织系统优势、把无形理念转化为可持续信任资本的关键 [6] - 专业文化可外化为可信赖的品牌声誉和市场形象，是能带来长期价值回报的无形“信用”资产，可催生“信任溢价”并激活资源集聚效应 [6] - 专业文化建设质量关系到证券公司专业服务供给质量、服务实体经济质效以及资本市场运行效率和稳定性 [4] 专业文化建设的实践路径 - **战略引领，以特色化专业化为发展导向**：证券公司应摒弃“大而全”的盲目扩张，聚焦自身禀赋，在投行、财富管理、资管、机构服务、特定行业研究等领域明确差异化定位 [7] - **服务为本，以政治性人民性为使命担当**：将专业能力融入国家战略，服务科技自立自强、新质生产力、绿色低碳等重点领域；坚持以人民为中心，提升财富管理专业水平，增强普惠金融服务 [8][9] - **能力筑基，以投行投研投资为核心突破**： - 投行领域：聚焦“五大专业能力”，实现从“保荐承销”单一服务向“投行+”专业一体化金融业务体系转变，打造全生命周期服务链 [10] - 投研领域：回归研究本源，聚焦“五篇大文章”重点产业和关键企业，产出高价值投资建议或发展策略，以投研“链”动多业务协同 [10][11] - 投资领域：加强投研创新赋能，优化资产配置与风险管理，秉持长期价值、审慎投资理念，通过“投早、投小、投长期、投硬科技”支持解决“卡脖子”难题 [11] - **人才驱动，以专业化价值观为内生动力**：聚焦价值创造引擎，加强员工培训与轮岗，提升项目甄别、估值定价、风险管理等核心领域的专业精度；将“五要五不”中国特色金融文化内化为行为准则 [12] - **体系护航，以合规风控治理为保障防线**：坚持“合规、风控、治理”体系建设协同推进，完善内控合规制度，强化对创新业务的前瞻性制度供给；厚植廉洁从业文化根基，确保合规要求在业务环节中落地生根 [13]

证券ETF市场表现 - 截至2025年11月21日，证券ETF(159841)换手率为6.07%，成交额为6.32亿元，其跟踪的中证全指证券公司指数下跌3.44% [1] - 成分股普遍下跌，华创云信领跌7.14%，东北证券下跌6.36%，长江证券下跌5.65%，华安证券下跌5.42%，兴业证券下跌5.07% [1] - 当日该ETF获资金申购2.53亿份，最新份额达98.42亿份创成立以来新高，近5个交易日内有4日资金净流入，合计净流入3.79亿元，最新资金净流入2.06亿元 [2] 创业板ETF市场表现 - 创业板ETF天弘(159977)换手率为3.34%，成交2.88亿元，其跟踪的创业板指数下跌4.02% [2] - 成分股涨跌互现，长盈精密领涨3.55%，蓝色光标上涨2.09%，南大光电上涨1.40% [2] - 当日该ETF获资金申购1.06亿份，近1周份额增长6000万份，近4天获得连续资金净流入，合计吸金9401.23元 [2][3] 行业基本面与整合动态 - 中金公司正与东兴证券、信达证券筹划通过换股方式吸收合并，若成功将诞生资产规模超万亿元的券商新航母 [6] - 券商行业前三季度基本面呈现高景气，42家上市券商合计营业收入4189.50亿元同比增长16.96%，归母净利润1710.38亿元同比大幅增长62.06% [6] 行业政策展望 - 证券行业有望迎来新一轮上行周期，驱动因素包括政策引导资本市场服务新质生产力，推动投行业务中长期增长 [7] - 政策完善长钱长投生态，社保、保险等中长期资金入市将激活券商资管与机构业务增量 [7] - 政策推动一流投行培育与国际化，并购整合将助推行业资源向头部集中，提升头部券商资本实力与国际竞争力 [7] 产品定位与机遇 - 证券板块具备较强β属性，被誉为“牛市旗手”，历史市场反弹期间显著跑赢大盘 [3] - 创业板指作为A股市场“上涨先锋”，新兴产业和高新技术企业占比高，代表高成长机遇 [3] - 机构提供多类ETF产品覆盖科创板、恒生科技、A500、计算机、机器人、芯片、创新药、食品饮料、光伏、银行及商品等多个板块 [8][9][10]