报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面昨日A股市场震荡上涨，育儿补贴制度全国落地，预计未来央行购买国债为中央政府筹资推出普惠型财政支持方案拉动通胀回升，股市上涨逻辑为长期市场期待财政转向促销费及中美关系缓和后通胀回升外资流入，中期反内卷热度与需求侧基建加码利好上游周期板块，短期资本市场流动性充裕，操作上可等政策和市场趋势更明确再调整仓位，观点震荡 [1] - 国债方面昨日国债期货有涨有跌，央行开展逆回购操作净投放490亿元，银行间市场利率上行，7月反内卷政策预期行情驱动基本结束，债市有望修复，短期国债偏强运行，观点震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度价格变动 - 股指期货中IH涨0.58%、IF涨0.58%、IC涨1.06%、IM涨1.53% [3] - 股票指数中上证50涨0.55%、沪深300涨0.39%、中证500涨0.78%、中证1000涨1.04% [3] - 国债期货中TS基本持稳、TF基本持稳、T涨0.03%、TL涨0.13% [3] - 国债现券收益率中2年期国债、5年期国债、10年期国债、30年期国债均有上行 [3] 市场消息 - 央行公布7月中央银行各项工具流动性投放情况，MLF净投放1000亿元，买断式逆回购净投放2000亿元，未进行公开市场国债买卖 [4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及各指数当月基差走势 [6][7][9][10] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率情况 [13][16][17][18] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势 [21][22][23][25][26]

7月政治局会议核心政策解读 - 宏观政策基调转向存量政策效应释放，未再提及"加强超常规逆周期调节"，强调落实落细积极财政政策和适度宽松货币政策[2] - 财政政策化债表态收紧，提出严禁新增隐性债务并推进地方融资平台出清，财政部通报6起隐性债务问责案例强化查处力度[2] - 货币政策保持流动性充裕但未提降准降息，侧重促进社会综合融资成本下行[2] 消费与投资领域部署 - 消费政策突出培育服务消费新增长点，发改委将聚焦文旅体育赛事及养老医疗托育领域，推动减少消费限制[3] - 投资领域强调高质量推动"两重"建设，发改委将设立新型政策性金融工具并完善交通能源价格机制提升回报水平[4][22] 产业治理与统一大市场建设 - 反内卷政策细化部署，包括推进重点行业产能治理、规范招商引资，工信部将加强光伏等行业治理并淘汰落后产能[4][5] - 全国统一大市场建设将制定行动方案，建立妨碍公平竞争清单，开展行业成本调查治理无序竞争[5][21] 资本市场与新兴产业支持 - 资本市场政策延续支持态度，强调增强吸引力（稳市制度）和包容性（科创板改革），证监会聚焦中长资金入市[6] - 新兴产业支持力度加大，国常会通过"人工智能+"行动意见，工信部完善人形机器人、物联网等产业政策[7][14] 其他重要政策动向 - 生育补贴制度2025年实施，中央财政安排900亿元预算，按每孩每年3600元标准发放[7][18] - 政府投资基金新规严防重复建设，要求避免投资结构性矛盾产业，防止新兴产业盲目跟风[5][20]

国家育儿补贴制度实施方案核心内容 - 从2025年1月1日起，对符合法律规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，每孩每年发放3600元，至其年满3周岁 [1] - 对于2025年1月1日之前出生、不满3周岁的婴幼儿，应按补贴月数折算计发补贴 [1] - 该方案进一步完善了生育政策支持体系，被认为是继2019年《关于促进3岁以下婴幼儿照护服务发展的指导意见》后的又一重要政策 [1] 政策定位：填补经济支持政策空白 - 育儿补贴政策有效弥补了原有经济支持政策中儿童津贴的空白 [3] - 此前，我国经济支持政策主要包括生育津贴、税收优惠及其他补贴 [2] - 生育保险制度建立于1994年，全国超六成地区生育津贴直接发放给个人 [2] - 2023年起，3岁以下婴幼儿照护个人所得税专项附加扣除标准从每个婴幼儿每月1000元提高到2000元 [2] - 在育儿补贴出台前，仅独生子女补贴具有一定儿童津贴属性，但标准较低，其他如孤儿基本生活费等补贴则具有残补式特征，不具备普惠性 [3] 政策效果与协同必要性 - 生育支持政策是由多重政策工具组成的政策群，其效果取决于不同政策工具之间的衔接、排列与组合 [5] - 除了经济支持政策，休假规定（产假、陪产假、育儿假）以及照料服务是生育支持政策体系中的两项重要支撑 [5] - 研究发现，包含托育服务在内的实物福利能直接影响儿童照护形态，对家庭照料有较强补充作用，而普惠性现金福利与家庭照料服务的相关性可能更低 [5] - 每年3600元的补贴对于低收入家庭具有相对较强的支持性，可直接用于购置婴幼儿必需品、健康营养和托育投入，缓解经济压力 [5] - 育儿补贴有针对性地应对了“家庭养育成本过高”的问题，但养育成本不仅是经济问题，还涉及时间、精力等无形投入，在提供补贴和有效缓解家庭照护压力之间仍有一定距离 [6] 家庭照护的现实困境 - 家庭抚育仍是儿童照护的主流方式，尤其是隔代抚育具有普遍性，但如今面临四个“不”的困扰：不能、不想、不会、不敢 [7] - 部分年轻父母表示，补贴将直接转付给帮助育儿的祖父母，这既对增进家庭代际情感交流具有积极意义，也折射了日常照料问题 [8] - 部分家庭中没有祖辈参与照料，受制于市场化照料成本及安全性考量，往往由女性中断甚至退出职场来完成照料任务 [10] - 低生育率现象背后，很大程度上隐藏着婴幼儿照料的痛点 [9] 地方实践与政策拓展 - 根据国家方案，地方可根据财力适当提标，提标部分所需资金由地方财政自行承担 [11] - 部分省市已出台相关育儿补贴政策，例如：四川省攀枝花市对按政策生育二、三孩的家庭，每月每孩发放500元育儿补贴金，直至孩子3岁 [11] - 黑龙江哈尔滨对生育第二个子女的家庭每月每孩发放500元，生育第三个及以上子女的家庭每月每孩发放1000元，直至子女3周岁 [12] - 山西部分地区对生育二孩家庭给予一次性补贴5000元，三孩家庭给予一次性补贴10000元 [13] - 政策关键不在于盲目提高补贴标准，而应将地方资源用于解决当地儿童抚育的主要问题，在实施细则中明确补贴标准并衔接国家政策 [13] 构建社会化照护支持体系 - 针对照料的人力困境和专业化挑战，国家和地方政府应通过公共服务方式，为婴幼儿家庭照料提供基础的替代性方案 [14] - 例如，上海市将托育服务财政补助经费纳入各级政府财政预算，多个街镇共设置“宝宝屋”342个，街镇覆盖率超过90%、中心城区达到100% [14] - 每个1～3岁婴幼儿家庭1年内可享受免费托育服务12次，并可享受公益性收费的托育服务 [14] - “宝宝屋”以多种形态嵌入社区党群服务中心、普惠性幼儿园及居民小区，能高效提供“低成本、高福利”属性的托育服务 [15] - 经济手段的有效性可以在职业场景中得到更好发挥，例如通过税收优惠等政策倡导企业建立儿童、家庭友好型工作场所，为女职工提供弹性工作制选择，延长女性晋升通道开放的有效时间 [10] 社会信任与舆论环境挑战 - 亟待构建公众对公共化、社会化婴幼儿照护的信任机制 [16] - 尽管需求强烈，但我国总体入托率仍较低，原因包括对公共化、社会化托育的科学性缺乏认识、质疑民办托育机构公信力、顾虑社区托育服务质量等 [16] - 在数字化时代，建立婴幼儿照护的社会信任机制面临更大挑战，监控技术的应用使托育机构内的照护成为一种“景观”，婴幼儿话题敏感性日增 [16] - 时有发生的危害幼儿安全的关键事件触发广泛舆情，进一步激发了公众对托育服务质量、专业伦理等方面的质疑 [16] - 对公共化、社会化婴幼儿照护的不信任，在一定程度上抑制了生育意愿与行为 [17] 综合政策展望 - 生育支持政策体系应注重为生育主体提供良好的生活环境和家庭发展环境，尤其是直接的就业支持、育儿支持等 [18] - 应在整体概念框架下提供与生育、养育、教育有关的配套设施，经济支持政策才能发挥更好的社会效能 [18] - 期待家庭照护有韧性、有释放，公共化、社会化照护有信任、有发展 [19]

宏观政策基调 - 政治局会议强调落实积极财政政策和适度宽松货币政策，未提及4月会议的"超常规逆周期调节"[1] - 发改委表示将推动稳就业稳经济举措陆续出台，常态化开展政策预研储备[1] 财政政策 - 政治局会议提出严禁新增隐性债务，推进地方融资平台出清[1] - 财政部通报6起隐性债务案例，强调"发现一起，查处一起，问责一起"[2] 货币政策 - 政治局会议未提及"适时降准降息"，但要求保持流动性充裕并促进融资成本下行[2] 消费与投资 - 政治局会议提出培育服务消费新增长点，发改委聚焦文化旅游体育赛事等服务消费[2] - 发改委将报批设立新型政策性金融工具，完善交通能源等领域价格机制[2] 产业政策 - 国常会审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，推进AI规模化应用[6] - 工信部启动人形机器人、物联网等产业发展政策，建设国家级AI开源社区[6] 生育政策 - 中央财政设立900亿元育儿补贴资金，按每孩每年3600元标准发放[14][15] 资本市场 - 政治局会议要求增强资本市场吸引力和包容性，巩固回稳向好势头[3] - 证监会聚焦稳市及改革，推动科创板融资制度和中长资金入市[4]

市场表现 - 本周A股、港股普遍承压，港股波动高于A股，沪深两市日均成交额达1.78万亿元，较上周下降330亿元 [3] - 申万一级行业中，医药生物(+2.95%)、通信(+2.54%)、传媒(+1.13%)领涨，煤炭(-4.67%)、有色金属(-4.62%)、房地产(-3.43%)领跌 [3][24] - 宽基指数表现分化，科创100逆势上涨0.52%，恒生指数跌幅达3.47%，沪深300、中证800跌幅均超1.6% [12] 资金与流动性 - 沪深300主力合约空单持仓显著下降，万得小微盘指数周五上涨1.75%，显示二级市场资金仍宽松 [6][7] - 两市成交额环比下降1.82%至1.78万亿元，中证1000成分股成交占比上升2.73%，沪深300成分股成交占比下降2.11% [14][15] - 央行公开市场操作实现净投放，宏观流动性未持续收紧，小微盘指数表现优于大盘 [6][7] 债券市场 - 利率债上涨0.16%，信用债微跌0.01%，国债期货走强0.24%，R001资金利率下降7.62% [28][30] - 7月制造业PMI为49.3%，低于荣枯线且环比下降0.4个百分点，对债市形成支撑 [3][29] - 政治局会议定调经济偏乐观，重点部署"十五五"规划制定工作 [3][29] 商品与海外市场 - 南华商品指数周跌2.46%，黑色(-4.93%)、能化(-4.15%)领跌，布油逆势上涨4.14% [34][37] - 美联储维持利率4.25-4.5%不变，COMEX黄金受避险情绪影响先扬后抑 [4][35] - 标普500估值重回高位附近，周跌0.38%，纳斯达克100基本持平，十年美债收益率波动有限 [12][10] 政策与事件 - 国常会审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，部署消费贷贴息政策 [29] - 育儿补贴制度2025年起实施，每孩每年可获3600元直至3周岁 [29] - 中美在瑞典举行经贸会谈，但市场顾虑未完全消除 [6][29]

七月宏观政策 - 7月初"反内卷"政策聚焦缩减产能、防止企业无序竞争和规范地方政府招商引资，中期将改善供需格局并提升企业盈利 [5][10] - 总投资1.2万亿的"雅下"水电站开工，建设期10-15年，主体工程占比60-70%，年均投资480-840亿元，预计拉动2024年全国水利投资增长3.5-6.2% [5][10] - 育儿补贴制度2025年实施，对3岁以下婴幼儿按每孩每年3600元发放补贴，政策关注经济中长期增长动力 [5][11] 国际贸易与市场环境 - 美国对等关税事件自5月起缓和，中美三轮经贸谈判减少非关税壁垒，但未来谈判仍存波折 [6][13] - 沪深300股权风险溢价7月末降至6.30，持续低于历史均值一倍标准差（6.79），维持原有趋势判断 [6][16] - 7月全市场涨幅超20%的股票数量449只，环比降3%，处于近三年78%分位数，与成交金额放大形成背离 [6][17] 市场表现与指数分析 - 上证综指7月涨3.74%至3573.21点，日均成交6778亿元环比增33%，最高3636.17点遇阻回落 [8][9][19] - 沪深300指数7月涨3.54%至4075.59点，日均成交3610亿元环比增38%，创年内新高但未突破去年11月高点 [8][9][23] - 8月沪指支撑位上移至2024年11月高点，压力位为2024年10月高点；沪深300压力位为去年11月高点，支撑位在30日均线 [19][23] 行业投资动态 - 雅下水电站主体工程投资测算显示，若建设期10年且成本占比60%，年均投资720亿元；若占比70%则年均840亿元 [12]

政治局会议经济政策部署 - 下半年宏观政策将持续发力、适时加力，落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[2] - 重点工作包括释放内需潜力、深化改革、稳住外贸外资、防范重点领域风险等[2] - 增量政策可能包括降息、上调财政赤字率、增加超长期特别国债发行等[2] 国家育儿补贴政策 - 2025年起全国实施育儿补贴制度，每孩每年补贴3600元直至3周岁[3] - 2025年前出生未满3岁婴幼儿可按月折算领取补贴[3] - 预计每年惠及2000多万婴幼儿家庭，中央财政为主要支出方[3] 十大重点行业稳增长行动 - 下半年重点实施十大行业稳增长行动，扩大内需巩固工业经济[4] - 推动人工智能终端、超高清视频、智能穿戴等技术开发应用[4] - 加强光伏等行业治理，以标准提升淘汰落后产能[4] 制造业PMI数据 - 7月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点[7] - 生产指数50.5%仍处扩张区间，新订单指数49.4%落入收缩区间[7] - 极端天气影响需求释放，但生产活动稳中有增[7] 中美经贸会谈进展 - 双方同意推动已暂停的24%对等关税及反制措施展期90天[9] - 三个月内举行第三场经贸会谈，释放相向而行信号[9] 特朗普关税新政 - 对多国征收10%-41%不等"对等关税"，叙利亚最高41%[10] - 8月起对铜半成品征收50%关税，暂停800美元以下包裹免税[11] 美联储利率决策 - 连续第五次维持联邦基金利率4.25%-4.50%不变[12] - 内部出现罕见分歧，2名理事支持降息25个基点[12] 平台企业竞争规范 - 美团、淘宝、京东联合抵制"0元购"等恶性补贴[13] - 保障商家自主定价权，避免价格信号扭曲[14] - 监管总局约谈后平台营销收缩，但补贴变体仍存[14]

育儿补贴政策核心内容 - 从2025年1月1日起，全国范围内对一孩、二孩、三孩家庭每年发放3600元育儿补贴，直至孩子年满3周岁，2025年前出生的婴幼儿可按月折算领取[2] - 中央财政承担约90%的基础补贴资金，2024年初步预算安排900亿元转移支付[2] - 地方政府可根据财政状况在国家标准基础上"提标"，并建议以常住人口而非户籍人口为发放依据[3] 政策影响分析 - 农村地区每年3600元补贴相当于2024年农村居民人均可支配收入中位数19605元的18.4%，可解决实际育儿支出[2] - 城市家庭测算显示补贴可覆盖约半年奶粉费用，传递国家与民众共担生育成本的信号[2] - 政策实施后预计将增强城市人口吸引力，人性化补贴标准可能成为人才竞争新维度[3] 配套政策体系 - 需构建生育、养育、教育、医疗、住房等全链条支持体系，包括保障女性职业权益和发展普惠托育服务[4] - 国务院已部署逐步推行免费学前教育，教育领域反内卷需新思维以缓解生育抑制因素[4] - 政策首次建立普惠式现金补贴机制，但需避免过度结果导向，尊重个体生育选择自由[5] 社会文化层面 - 当前社会存在"厌童"现象，公共场所矛盾事件频发，与低生育意愿形成恶性循环[5] - 政策长期实施需配合观念重塑，通过持续政策渗透营造生育友好型社会氛围[4][5]

国家育儿补贴制度实施方案 - 核心观点：国家育儿补贴制度于2025年1月1日起实施，标志着政策从探索走向定型，旨在通过直接现金补贴、完善配套政策及增加居民收入等方式，减轻家庭养育负担，提升生育意愿，应对低生育率挑战 [1][5] 政策具体内容与规模 - 自2025年1月1日起，对所有一孩、二孩、三孩家庭，每个婴幼儿每年发放3600元补贴，直至年满3周岁 [1] - 该政策预计每年总投入900亿元，将惠及2000多万个婴幼儿家庭 [1] - 以北京一例1岁8个月婴幼儿家庭为例，可累计获得6900元补贴 [1] 地方与企业层面的先行探索 - 全国已有20多个省份在不同层级开展了育儿补贴政策的探索 [1] - 地方政策示例：呼和浩特对一孩落户发放1万元，二孩分5年发5万元，三孩及以上分10年发10万元，并为产妇提供每日免费牛奶；安徽淮北对二孩直接补贴2000元，三孩补贴5000元 [3] - 企业层面支持：名创优品、携程、去哪儿、快手等企业推出了包括现金补贴和延长产假在内的生育福利 [3] 配套支持政策与改革 - 政策为3岁以下婴幼儿父母新增育儿假，并不断延长产假 [3] - 医疗、教育领域改革持续推进，个人所得税扣除向养娃家庭倾斜 [3] - 近期密集出台相关政策：国务院常务会于7月25日部署免费学前教育；国家医保局于7月24日表示，全国31个省份和兵团已将辅助生殖项目纳入医保报销，并推动生育津贴“即申即享”、直接发放至个人；7月30日透露，部分省份已将分娩镇痛纳入报销，并加快新生儿护理、“亲情陪产”等价格项目立项 [5] 政策目标与专家观点 - 政策核心目标是增加居民收入，减轻医疗、教育、养老等负担，为有生育意愿的家庭创造更好条件 [5] - 北京大学国家发展研究院副教授黄炜认为，育儿补贴制度是应对低生育率挑战的重要举措，未来应以此为基础，逐步构建覆盖全生命周期的支持体系，通过整合资源、优化政策设计来全面减轻家庭负担 [5] - 中央清晰认知生育率走低的主因是教育、医疗、养老压力及过高养育成本，正从根本上为年轻人减负 [3] - 中央经济工作会议明确提出“推动中低收入群体增收减负”，旨在提高居民收入 [3]

生育支持政策体系 - 实施育儿补贴制度和免费学前教育是构建生育友好型社会的核心措施 [1] - 2016年至2023年我国出生人口从1883万降至902万，降幅达52% [1] - 政策框架包含经济支持、公共服务、家庭-职业平衡及孕产妇保健四个维度 [9] 政策执行机制 - 地方政府需评估财政可持续性并确保国家政策全覆盖，地方标准高于国家的经评估后可保留 [3] - 需制定规范性文件实现制度长期稳定运行，同步建立动态评估反馈机制优化流程 [5] - 政策宣传需细化到申领操作层面，确保基层执行精准度 [5] 教育支持措施 - 免费幼儿园教育将显著降低家庭养育成本，国家投入规模与育儿补贴相当 [7] - 免费政策采取从地方到中央的渐进推行模式，需总结试点经验后全面实施 [7] 区域差异化需求 - 东部地区需加强婚育延迟群体的孕产妇服务，提升医疗保健投入 [9] - 需建立支持女性平衡家庭与职业发展的制度配套 [9]