主力资金流向 - 早盘主力资金净流入国防军工、非银金融、电子板块，净流出计算机、有色金属、机械设备板块，其中计算机板块净流出超53亿元 [1] - 个股方面，胜宏科技主力资金净买入11.06亿元位居首位，光迅科技、硕贝德、建设工业获主力资金净流入居前 [1] - 西藏天路遭净卖出超7亿元，拓维信息、立讯精密、张江高科主力资金净流出额居前 [1] 国防军工板块表现 - 截至07月28日11:18，国防ETF(512670.SH)上涨1.22%，其关联指数中证国防(399973.SZ)上涨1.42% [1] - 主要成分股中，高德红外上涨5.65%，菲利华上涨2.94%，内蒙一机上涨5.15%，航发动力上涨1.45%，中航光电上涨1.58% [1] 无人与反无人作战体系发展 - 兵器工业集团展示了无人与反无人领域的新质作战力量及作战方式 [2] - 在无人作战领域，巡飞弹有望成为未来主要作战力量，具备低成本优势、集群作战能力和强杀伤力 [2] - 在反无人作战领域，完整系统是有效防范无人机威胁的核心，我国反无产品基于模块化架构，可满足不同层级定制化需求 [2] 军工行业投资趋势 - 25Q2主动基金重仓军工超配幅度达0.92pct，相比25Q1的0.57pct增加0.35pct [3] - 市场对军贸对军工企业的边际弹性认知仍不充分，未来催化和业绩释放有望强化军贸逻辑 [3] - 25Q2主动型公募基金加仓军工股主要聚焦军贸和新质作战方向等赛道 [3] 军工行业投资机会 - 军贸和新质作战弹性很大，机构有望进一步加配，其中无人化、智能化、水下、信息化等方向有望成为十五五的建设重点 [3] - 上游元器件和关键原材料作为武器装备研发与生产的底层支撑，有望充分受益于需求传导的放大效应 [3]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：叉车行业、无人叉车行业、智能物流系统行业、电动叉车行业 - 公司：杭叉集团、浙江国自机器人、巨星科技、中策橡胶、新柴股份 纪要提到的核心观点和论据 杭叉集团发展情况 - 过去六年除一年外均实现增长，增长驱动因素为内外需求、电动化无人化智能化发展，自身市场份额和盈利能力提升，中长期 ROE 水平较高[3] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 22.2 亿元、25.6 亿元和 30.1 亿元，复合增速 16%，对应 PE 分别为 13 倍、11 倍和 10 倍，估值有望战略重估[2] - 核心业务有整机销售、智能物流系统解决方案、高空作业车辆等，2024 年整机销售及配件收入占比达 98.5%，毛利率 24%，海外收入占比逐步提升且海外毛利率高于国内，2024 年国外毛利率达 31%[2][11][12] - 2024 年营业收入 165 亿元，同比增长 1%，2019 - 2024 年年化复合增长率 13%；2025 年一季度营业收入 45 亿元，同比增长 8%；2024 年归母净利润 20.2 亿元，同比增长 18%，2019 - 2024 年复合增长率 26%；2025 年一季度归母净利润 4.4 亿元，同比增长 15%；2024 年毛利率 24%，净利润率 13.1%；2025 年一季度毛利率降至 21%，净利润率 10%[15] - 2025 年收购浙江国自机器人并整合杭叉智能，目标未来五年实现 50 亿收入和 5 亿利润，预计 10 月推出人形物流机器人[2][6] - 无人车领域，无人叉车低渗透高增长，2024 年全球销量约 3 万台，同比增长 46%，中国市场销量约 2.5 万台，同比增长 26%，公司 AGV 业务 2024 年前三季度营收同比增速达 80%以上；人形机器人积极研发；智能物流系统 2024 年合同金额突破 10 亿元，中标全球顶级公司订单[2][7] 行业发展情况 - 2023 年全球叉车销量 214 万台，复合增速 8%，中国占全球销量 36%；国内加出口总销量 129 万台，同比增长 9.5%，复合增速 16%；全球竞争格局中，日本丰田市占率 28%，杭叉市占率 11%[4][17][18] - 无人叉车市场高速增长但渗透率低，2023 年全球销量同比增长 46%，中国市场同比增长超 50%，2024 年渗透率仅 2%，未来提升空间大[4][20] - 电动叉车替代内燃机型，锂电池替代铅酸电池是趋势，中国锂电池驱动的电动叉车型销量从 2019 年的 0.9 万台增长到 2024 年的 45 万台，年化复合增速达 76%，渗透率从 4%提升至 47%[4][23] - 2024 年全球智能场内物流解决方案市场规模 4000 亿元人民币，2019 - 2024 年年化复合增速 12%，预计到 2029 年达 8000 亿元人民币，24 - 29 年年化复合增速预计 11%；中国市场规模 2024 年达 1000 亿元人民币，20 - 24 年复合增速 17%，预计 29 年达 2000 亿元人民币以上[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 杭叉集团是巨星控股集团旗下上市公司，实际控制人为裘建平，控股股东为浙江杭叉控股股份有限公司，持股 41%，杭州市实业投资集团是第二大股东，持股 20%；裘建平旗下还有巨星科技、中策橡胶、新柴股份三家上市公司及非上市公司浙江国资机器人；2025 年 7 月 7 日，杭泰集团子公司杭叉智能增资扩股收购浙江国资机器人 92.9%股份[13] - 巨星科技生产手工具等，市场布局美、欧等；杭叉集团以叉车和智能物流系统为主，市场覆盖多地区；中策橡胶产品为轮胎，市场分布广；新柴股份专注非道路用柴油发动机及零部件，以中国市场为主；浙江国自机器人市场包括中国、北美等地区[14] - 无人化移动机器人有多种类型，2024 年无人叉车新品发布量占比 40%；产业链上游多通信与控制系统，下游 98%应用于室内场景；全球 2023 年市场规模 53 亿美元，同比增 12%，18 - 23 年复合增速 29%，销售数量 21 万台，同比增 17%，18 - 23 年复合增速 43%；中国 2024 年市场规模 221 亿元，同比增长 42%，19 - 24 年化复合增长 29%，销售数量 13.9 万台，同比增长 11%，19 - 24 年化复合增长 33%[19] - 无人叉车行业中国市场订单额超亿元企业 41 家，超 10 亿元 4 家，5 - 10 亿元 6 家，规模较大企业较少；2023 年销售过亿元企业仅占市场 8%，代表企业有传统叉车企业、初创企业等[21] - 无人叉车能提高仓库空间利用率和降本增效，一名传统叉车工人年人工成本约 10 万元，过去一辆传统叉车需 2 - 3 个工人三班倒，现一台无人叉车可 24 小时作业[22] - 杭叉集团形成总部、海外公司和代理商三层级服务网络体系，有 70 余家直销公司及 600 余家经销商，覆盖多地区；加强配件服务中心建设，计划在泰国设厂；2012 年布局 AGV 业务，成立杭差智能，AGV 产品营收快速增长[25][26] - 杭叉集团通过杭差智能收购浙江国资机器人 99.23%股份，该公司是全球领先移动机器人公司，产品涵盖智能巡检与智能物流，服务千余家客户，收购将增强杭叉集团技术实力与业务覆盖范围[27] - 需注意国内制造业恢复不及预期、海外贸易摩擦、新业务进展不及预期风险[28]

环保行业 - 行业分红率5年内大幅提升14个百分点至48.5%，高息股表现突出 [2] - 环保运营资产RWA化空间广阔，与公募REITs共同助力资产盘活与重估，重点关注具备智能监测、数据上链、云平台AI构建能力的企业 [2] - 2025年国补发放预期改善行业现金流 [5] - 2022年后"存量时代"股息投资策略有效性提升 [6] 工程机械行业 - 雅鲁藏布江下游1.2万亿水电项目开工，工程机械需求预计达1000亿-1500亿元，年利润增量最高40亿元 [2][7] - 项目土方量超5亿立方，需大型挖掘机、装载机、矿卡等设备，显著拉动国内需求 [8] - 高原环境推动电动化&无人化设备应用，单台价值量提升，实际市场规模或超预期 [9] - 海外新兴市场景气度回暖，主机厂海外利润占比达80%以上，国内非挖拖累减小 [10] 行业趋势 - 环保行业数字化环节价值重估空间大，重点关注数据上链龙头企业 [4] - 工程机械行业迎来"国内基建+海外回暖+技术升级"三重驱动，龙头公司戴维斯双击可期 [7]

股价表现 - 7月22日收盘价7.700港元 较前一交易日上涨0.13% 盘中最高触及7.900港元创近一年新高 [1] - 当日主力资金净流入5137.88万港元 [1] 公司背景 - 2009年7月23日成立于开曼群岛 同年11月25日在港交所主板上市 [2] - 2018年9月10日纳入深港通港股通股票名单 [2] 业务构成 - 核心业务分为矿山装备制造与物流装备制造两大板块 [2] - 矿山装备涵盖煤炭巷道掘进设备 井下露天矿用运输设备 有色金属矿山掘采设备 [2] - 物流装备涵盖港口机械成套设备 包括集装箱装备 散料装备和通用装备 [2] 行业地位 - 国内煤炭机械产品覆盖面最广 产品线最丰富的企业 [2] - 中国领先的重型能源装备供应商 [2] - 国内首家提供采掘运输全套解决方案的企业 [2] - 国内少数能提供"掘采运"成套煤机设备的企业之一 [2] - 中国产品吨位最大 系列最全 技术最先进的港口物流设备供应商 [2] 技术优势 - 推动煤岩掘进机 掘锚护一体设备 联合采煤机组等产品向成套化 无人化 智慧化方向发展 [2] - 从根本上改变煤炭企业单机采购模式 [2]

物流智能化升级 - 极兔速递甘青宁区域投入12辆L4级自动驾驶快递无人配送车，标志着末端配送进入无人化、智能化新阶段[1][3] - 无人车具备全天候运行能力，满电续航200公里，可实现独立规控、智能避障及精确投递[3] - 车辆覆盖半径达60公里，能精准抵达偏远村落，解决"最后一公里"配送难题[4] 技术应用与性能 - 无人车采用电力驱动，具有零排放、低能耗特性，契合"双碳"目标[3] - 依托人工智能技术实现智能路径规划与动态调度，减少无效行驶里程[3] - 搭载便民服务模块，可提供生活物资代购、农产品上行寄递等多元化服务[4] 运营效益提升 - L4级自动驾驶能力降低对人工依赖，缓解人力成本压力[3] - 减少人为操作误差，稳定提升配送效率[3] - "人机协同"模式推动末端作业从"人力密集型"向"技术驱动型"转变[3] 区域发展战略 - 以兰州为起点，持续优化无人车数据模型与管理调度体系[4] - 探索推动快递行业向"无人化、智能化、标准化"转型[4] - 通过智能化破解山区配送难题，缩小城乡服务差距[4] 社会经济效益 - 畅通乡村农副产品上行渠道，助力民众增收[4] - 为高原智慧物流树立标杆，推动甘青宁数字乡村发展[4]

行业趋势 - 传统叉车行业发展趋于成熟，智能化产品成为新的竞争重点 [1] - 无人叉车渗透率提升是确定性较高的产业趋势，将带来结构性机遇 [1] - 无人叉车属于AGV产品广谱，行业已有70余年历史，导航技术是发展核心 [1] - 无人叉车是AMR在物料搬运领域的深度应用，较AGV在环境适应性、功能复合性、作业效率性上处于更高代际 [1] 渗透率提升驱动力 - 2015-2023年我国无人叉车销量由300台提升至19,500台，CAGR达68.51% [2] - 目前无人叉车在传统叉车中的渗透率仅1.66%，具有广阔升级替换空间 [2] - 经济效益：无人叉车价格由2018年60万元/台降至2023年22万元/台，供应商毛利率30%～40%，用户成本回收周期1～3年 [2] - 技术迭代：2023年无人叉车AMR(SLAM)份额已达75%，未来有望向全柔性作业能力发展 [3] - 政策鼓励：国家政策体系化推进智慧物流行业发展，无人叉车与无人物流车有望协同构建完整产业闭环 [3] 行业竞争格局 - 2023年无人叉车行业规模过亿的公司仅11家，行业CR10约30%，CR5约20% [4] - 叉车龙头以叉车产销为主，固定资产占比10%-20%，应收账款周转天数1-3个月 [4] - AGV/AMR龙头以智能物流解决方案为主，固定资产占比10%以下，应收账款周转天数3个月以上 [4] - 2024年叉车龙头平均毛利率24%、净利率10%，AGV/AMR龙头平均毛利率41%、净利未扭亏 [5] - 仓储物流是无人叉车主要应用下游，工业制造具有更广阔市场空间 [6] - 无人叉车海外毛利率达46.5%，国际化是提升盈利能力的差异化竞争重点 [6]

公司核心技术与产品 - 自主研发的消防应急无人系统解决方案填补国内高烈度大载重高层灭火行业空白 [1] - 核心产品TS-X12大载荷系留无人机搭载自主创新"飞行大脑"，支持自动起飞、精准降落、自主识别火源等功能 [16] - 解决方案包含大载荷系留无人机平台、无人机专用灭火剂喷射装置、专用消防保障车、智能控制系统及多重安全保障 [9][10][11][12] 行业地位与认证 - 公司入选《北京市先进安全应急装备推广目录(2025版)》，成为高层灭火领域国内引领者 [1][9] - 国家级专精特新"小巨人"企业，核心团队源自北京航空航天大学，创始人任雪峰系国内系留无人机开拓者 [6] - 飞思实验室构建全球领先智能无人科研生态，覆盖军用、民用、教学及科研全场景解决方案 [6] 技术创新与突破 - 解决方案坚持"无人化、智能化、集群化、国产化"方向，破解传统消防装备"够不着"、"展不开"、"打不准"难题 [7][9] - 实现百米以上高层建筑灭火场景有效覆盖，打破技术壁垒 [9] - 专用消防保障车可在5分钟内实现无人机平台升空喷射 [11] 战略意义与未来规划 - 入选目录标志着消防应急无人系统迈入体系化、实战化新阶段 [17] - 公司将持续构建全球影响力的中国技术标准，推动核心技术自主可控 [17] - 积极响应国家"大力发展低空经济"战略，助力我国在全球安全应急装备体系中占据引领地位 [17] 政策与行业背景 - 《北京市先进安全应急装备推广目录(2025版)》由北京市经信局联合多部门编制，收录57家企业64种产品和服务 [4][5] - 目录旨在提升安全应急装备现代化水平，推动产业高质量发展，落实国家"十四五"应急体系规划 [4]

业绩表现 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润3470万元至3820万元，同比增长100%至120% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润为3093万元至3380万元，同比增幅高达650%至720% [1] 业绩增长驱动因素 - 物流自动化分拣装备销售快速提升 [1] - 智能快递柜及售货终端保持规模化增长 [1] - 新零售综合运营业务随点位扩张与效率提升持续贡献收入 [1] 业务战略布局 - "一体两翼、八大业务板块"战略已基本构建完成 [1] - "一体"业务由专用打印扫描、智能自助终端、金融机具、物流分拣四大解决方案构成 [1] - "两翼"布局于产业链上下游：上游为关键基础零部件解决方案，下游为服务运营解决方案 [2] 一体业务发展现状 - 专业打印扫描产品全球市场需求持续上扬 [2] - 智能自助终端产品逐步成为智慧社会的基础设施 [2] - 金融机具产品国内需求稳增，海外市场空间广阔 [2] - 物流分拣产品成为智慧物流体系构建的关键支撑 [2] 两翼业务发展现状 - 新零售综合运营业务拥有巨大市场潜力 [2] - 物流自动化分拣运营业务处于发展初期阶段 [2] - 设备综合运维服务需求迅猛增长 [2] - 关键基础零部件是制造厂商未来竞争的战略制高点 [2] 战略转型成果 - 业务结构之变：四大业务板块单板块收入均有望突破10亿元 [3] - 成长模式之变：多业务布局平滑单一领域周期性波动 [3] - 发展阶段之变：集中投入阶段已过，费用结构将趋于合理 [3] 未来发展方向 - 聚焦"无人化、少人化"主航道方向 [4] - 持续打造支撑长远发展的"三个战略成长曲线" [4]

制造业与实体经济 - "十四五"以来中国每年制造业增加值均超30万亿元，连续15年保持全球制造业第一，200多种主要工业品产量世界第一 [3] - 中国建成全球数量最多的5G基站，截至2025年3月底累计开通4395万个 [4] - 北斗系统进入11个国际组织标准体系，服务覆盖140余个国家和地区，卫星导航专利申请总量达129万件 [5] 高铁与交通技术 - CR450动车组设计时速450公里，运营时速400公里，将成为全球最快高铁列车 [6] - 中国高铁已形成里程最长、在建规模最大、技术最全面、应用场景最丰富的综合优势 [8] - 国产大飞机C919商业运营两周年后航线持续扩展，规模化运营加速 [9] 高端装备与航天 - 首艘国产大型邮轮"爱达·魔都号"2024年投入运营，第二艘"爱达·花城号"计划2026年交付 [10] - 嫦娥六号实现世界首次月球背面采样返回，研究成果对月球演化理论提出新认知 [14][16] 科技创新与人工智能 - 中国拥有26个全球百强科技创新集群（数量全球第一），高新技术企业超46万家 [17] - 2025年举办世界人形机器人运动会，测试赛中机器人通过AI自主完成足球3V3比赛 [20][21] - 无人机送外卖、无人驾驶等"无人化"应用成为中国技术新名片 [22] 文化创意与软实力 - 游戏《黑神话：悟空》获TGA年度最佳动作游戏奖，实现中国游戏历史突破 [26] - 电影《哪吒之魔童闹海》全球票房159亿元，暂列影史第五，出海票房55529万美元 [29] - 潮玩IP拉布布全球走红，新品发售引发多国抢购 [33] - 2024年外国旅客入境量增长96%，中国单方面免签国家扩至47国 [36]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 工缝机行业周期性显著，杰克在每轮上行周期表现超越行业，已成为全球工缝机行业龙头，未来有望凭借领先产品力穿越周期提升市占率，且积极推进自动化、无人化变革，成长空间大 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业缝纫机行业：周期波动，目前内外需分化 - 行业发展分两阶段，1999 - 2007 年为成长阶段，2008 年至今为周期阶段，产品迭代和存量更新是周期主要驱动力，约 3 - 5 年完成一轮周期 [13] - 本轮周期于 2023 年 Q3 筑底回升，2024 年产量恢复至 685 万台，同比增长 22.32%，杰克股份营收增速拐点也在 2023Q3 [14] - 内销周期性高于出口且周期高点下移，2024 年内销量 235 万台，占总产量比重 34%；出口成为拉动行业主引擎之一，2024 年出口金额 34.2 亿美元，同比增长 18.34% [20][22] - 预计 2025 年全年内销承压，出口保持稳定增长，印度、越南、巴基斯坦是出口主要去向国 [24][29] 杰克股份：聚焦产品，强者恒强 “快反王” + “过梗王”大单品有望助力公司穿越周期 - 工业缝纫机 SKU 众多，杰克通过精简 SKU 提升效率，2024 年将产品线缩减至 1400 个 [32][33] - 聚焦共性需求打造“过梗王”、“快反王”爆品，快反王 1 两年卖超 100 万台，销售额超 30 亿；过梗王发布当天销售额破 5 亿；快反王 2 首发当天销量突破 18 万台 [34][35] - 大单品提升均价和毛利率，工业缝纫机业务均价从 2021 年的 2195.6 元/台提升至 2024 年的 2481.7 元/台，毛利率从 2021 年的 23%提升至 2024 年的 31.28% [6][38] 市场地位：杰克是全球龙头，市占率仍有提升空间 - 与国产同行相比，上行期杰克业绩弹性远超同行，2017 年和 2021 年营收分别突破 20 亿、60 亿元，上工、中捷、标准等企业增长动能不足 [40] - 与海外同行相比，产品力差距缩小，营收规模差距扩大，2020 年杰克营收超日本重机成全球第一，此后差距扩大 [48] - 杰克市占率从 2013 年的 9.08%提升至 2024 年的 30.97%，未来有望继续提升 [52] 引领行业确定性趋势——无人化生产 - 服装行业“招工难”“用工难”，减少用人需求和门槛是破局关键 [55] - 2021 年下半年起杰克推出数字化成套智联解决方案，助力服装产业转型升级 [55] - 无人化是服装制造工厂长期趋势，2024 年公司高端 AI 缝纫机原型样机落地，“杰克 1 号”人形机器人等智能高端产品初具雏形 [60] 股价复盘 - 2017 - 2023 年杰克股份股价呈周期成长股特征，2023 年至今估值较稳定，PE（ttm）中枢在 20x 左右 [63] - 股价上涨动力来自行业复苏、推出爆品、回购分红、进军人形机器人，未来市场对公司认知或从周期股转向价值股 [63] - 公司上市后 9 次回购累计 8.61 亿元，4 次股权激励，2023、2024 年经营性现金流量净额和净利润率超额完成目标 [9][71] 盈利预测和投资建议 - 假设 2025 - 2027 年全行业产量同比 +10%、 - 5%、 - 8%，杰克工业缝纫机市占率为 33%、37%、40%，均价为 2500、2600、2800 元/台，对应收入为 62.2、68.9、73.8 亿元，同比 +18%、 +11%、 +7% [73] - 假设 2025 - 2027 年裁床收入同比 +11%、 +2%、 +0%，衬衫及牛仔自动缝制设备收入同比 +14%、 +4%、 +4% [74] - 预计 2025 - 2027 年公司总收入为 71.64/78.81/84 亿元，同比增长 18%/10%/7%，归母净利润为 9.73/11.11/12.37 亿元，同比增长 20%/14%/11%，给予“强烈推荐”投资评级 [9][74]