市场短期走势分析 - 周二A股三大指数冲高回落，上证指数盘中触及压力位后回落，显示该位置阻力较强，但5日涨跌幅为正，表明短期反弹趋势延续 [1] - 上证指数一度突破4000点，但后续量能配合不足，午后出现较大量的获利盘止盈离场 [5] - 题材板块轮动较快，除福建本地股外未出现明显强势方向，有色金属板块、基建板块、北证50指数等表现靠后 [5] 市场驱动因素 - 二十届四中全会公报明确了"十五五"时期经济社会发展主要目标，新一轮政策部署预计将有效提振市场信心 [1] - 美联储在年内有望继续实施降息操作，或进一步推动市场风险偏好上升 [1] - 临近11月初的关税事件，谈判上有积极发展但暂未发布联合公报，叠加地缘方面相对紧张，大资金维稳指数的目的明显 [5] 中期市场展望 - 上市公司盈利状况预计将逐渐改善，为市场提供额外上行动力，四季度A股盈利将实现小幅修正 [1] - 在反内卷政策、居民储蓄入市、美联储降息、技术面反转等支撑下，第四季度A股仍将走牛 [5] - 未来中国出口预计将保持一定韧性，而内需回暖的持续性可能超出市场预期 [1] 市场节奏与资金行为 - 在重要点位时，资金将出现一定程度的观望倾向，导致大盘呈现出在反复震荡中向上的趋势 [5] - 大资金在节奏的控制上保持了相当的抑制，并未选择在周二进行盘面的突破 [5] - 在"十五五"规划建议发布、中美谈判趋于明朗、A股三季报披露即将结束的背景下，市场环境或将持续边际改善 [5]

市场整体表现 - 上证指数于10月28日盘中突破4000点整数关口，最高达4010.73点，为2015年8月18日以来首次，但收盘报3988.22点，下跌0.22% [1] - 截至10月28日，上证指数年内涨幅接近19%，自4月7日以来已上涨近1000点 [1][2] - 科技成长板块表现强势，创业板指数和科创50指数年内涨幅分别达到50.8%和48.82% [2] 基金业绩分化 - 全市场主动权益基金业绩显著分化，普通股票型基金和偏股混合型基金的平均年内收益率分别为33.3%和32.93% [3] - 有2只普通股票型基金和41只偏股混合型基金年内净值翻倍，超半数普通股票型基金和接近半数偏股混合型基金年内收益率超30% [3] - 相比之下，有62只偏股混合型基金和21只普通股票型基金年内收益率为负，部分基金净值亏损幅度超15% [1][3] 亏损基金特征 - 亏损基金多重仓银行、地产、白酒等传统价值板块，这些行业在今年行情中表现平平 [5] - 具体案例包括：广发价值优势、广发价值优选等基金重仓白酒、软件开发及IT服务；长信消费精选行业量化和北信瑞丰优选成长重仓较多白酒股，年内净值分别亏损超6%和4% [5] - 部分近三年业绩欠佳的基金未能翻身，如东方阿尔法招阳、中信建投智享生活、天治量化核心精选、中邮核心成长等基金近三年净值亏损均接近或超过30% [5] 亏损原因分析 - 基金重仓持有消费、医药等年内跌幅较大的行业是亏损主因 [7] - 部分基金发生风格漂移或频繁追涨杀跌导致亏损，例如天治量化核心精选将资产从成长切换到价值，重点配置银行、电力、交运等板块但三季度净值告负；中邮核心成长三季度将重仓股全部换成银行股导致净值表现告负 [5][6][7] - 市场行情高度分化，板块轮动加快，若基金策略与当前风格错配易导致业绩落后 [7] 结构性行情与机会 - 市场呈现显著结构性特征，科技成长板块为热点，大金融板块亦发力推动指数突破4000点 [1][7] - 滞涨板块有望迎来补涨机会，因板块轮动是常态，前期涨幅较小的方向更易吸引资金流入 [8] - 尽管历史数据显示上证指数突破4000点后30个交易日内滞涨板块补涨概率较大，但过度迷信历史数据可能难以达到预期效果 [8]

市场指数表现 - 上证指数于2025年10月28日盘中突破4000点大关，最高触及4010点，创下2015年8月以来十年新高，但收盘回落至3988.22点，小幅下跌0.22% [2] - 深证成指收跌0.44%报13430.1点，创业板指跌0.15%报3229.58点，沪深300指数收跌0.51%，北证50指数跌1.2%，科创50指数跌0.84% [3] - 相较今年4月初低点，上证指数累计涨幅达31%，创业板指累计涨幅高达约84% [5] 市场交易与资金流向 - 全市场总成交额约2.17万亿元，较前一日缩量1900亿元，连续第二个交易日成交额超2万亿元 [3] - 收盘时全市场2908只个股下跌，2366只个股上涨，71只个股涨停，10只个股跌停 [4] - 主力资金净流入前三行业板块为生物制品（15.89亿元）、文化传媒（6.43亿元）、玻璃玻纤（5.52亿元） [4] - 主力资金净流出前三板块为半导体（78.2亿元）、有色金属（44.33亿元）、小金属（43.18亿元） [4] 板块与个股表现 - 热门行业板块中，军工装备、港口航运、非金属材料、机场航运、公路铁路运输板块涨幅居前 [3] - 贵金属、风电设备、工业金属、美容护理、能源金属板块跌幅居前，国际金价跌破4000美元/盎司致黄金板块重挫，赤峰黄金跌超4% [3][4] - 热门概念板块中，海峡两岸板块大涨逾4%，兵装重组、中船系、福建自贸区、中韩自贸区板块涨幅居前 [3] - 海峡两岸概念股掀涨停潮，路桥信息、海峡创新等近20只个股涨停，统一股份午后直线拉升封板，换手率近25%，市值约47亿元 [4] 市场情绪与影响因素 - 市场观望情绪较浓，增量资金入场意愿明显不足，部分板块估值回升至合理区间上方致性价比下降 [5] - 宏观经济数据总体平稳但未现强劲复苏明确信号，国际环境不确定性如美联储政策走向、地缘政治风险影响投资者风险偏好 [5] - 10月28日亚太主要股市普遍下跌，日经225指数跌0.58%，韩国综指跌0.8%，外围市场回落压制A股风险偏好 [5] 机构后市展望 - 机构普遍对后市乐观，预计国内资金面保持相对宽松，长期资金入市和居民存款流向权益市场 [6] - 美联储10月大概率继续降息25个基点，弱美元周期下A股等新兴市场迎来资产重估 [7] - 中美关系呈现缓和迹象、“十五五”规划受益板块面临主题性机会等多重利好共振，A股慢牛行情有望延续 [2][7][9] - 指数具备再次上攻4000点潜力，但过程不会一蹴而就，需在4000点附近反复震荡消化压力，并需新的上涨逻辑与领涨主线推动有效突破 [7][8]

上证指数突破4000点意义 - 上证指数于10月28日早盘突破4000点大关，为最近10年来首次[1] - 这是沪指历史上第三次突破该关键点位，信号意义巨大，被视作市场信心转变和政策改革深化见效的标志[1] - 券商观点认为，指数站稳4000点后会吸引更多增量居民资金入市，市场情绪会更加乐观[2] 本轮行情核心特征 - 与前两轮突破4000点行情相比，本轮行情“科技牛”特征十分明显[1] - 市场核心驱动逻辑源于科技突破与战略信心催生的战略信心，以及存款搬家提供的增量资金支撑，而非企业盈利改善[2] - 海内外机构共识认为，以科技突破与战略信心为核心动力的A股“慢牛”新格局已开启[1] 行业表现对比 - 在2025年10月27日前一年，申万一级行业涨幅前三为通信（77.54%）、有色金属（62.92%）、电子（58.17%）[16] - 相比之下，2007年突破4000点前一年涨幅前三为非银金融（335.67%）、纺织服饰（324.51%）、综合（298.29%）；2015年前三为非银金融（188.15%）、建筑装饰（169.14%）、计算机（150.81%）[16] - 本轮行情中传统产业如非银金融、消费、房地产表现垫底，与前两轮形成鲜明对比[15][17] 历史行情回顾与展望 - 历史上沪指两次突破4000点后，强势格局均维持数月以上（2007年维持近10个月，2015年维持约4个月）[4][7][10] - 对比历史牛市，本轮行情从2024年9月启动至2025年8月，A股总市值增加47%，上市公司数量增加1%，涨幅小于前两轮（2014-2015年总市值增147%，2019-2021年增111%），显示后续可能仍有空间[13] - 机构对短期行情存在分歧，部分认为4000点附近可能反复震荡，但对中长期前景依然乐观，预计市场呈“进二退一”的震荡上行格局[3][13] 机构布局与板块轮动 - 机构建议在军工、AI、医药三大方向中精选个股进行配置[18] - 策略观点指出，本轮牛市以流动性驱动为主，可能正处于中期，TMT或成为中期主线，后期可关注金融板块；若转向基本面驱动，先进制造值得重点关注[18][19] - 科技领域若出现AI商业化新场景、半导体自主新突破，可能催生新的成长叙事；“十五五”政策方向围绕重点产业发展，构建传统产业升级、新兴产业壮大、未来产业布局的三层产业体系[19] 外资机构观点 - 高盛报告指出中国股市将进入更为持久的“慢牛”行情，预计主要指数到2027年底有约30%的上涨空间[1][22] - 摩根大通估计至2026年底，沪深300指数有24%上行空间，MSCI中国指数有35%上行空间[22] - 外资对中国股票兴趣渐浓，尤其关注科技和反内卷主题，投资兴趣行业扩大到互联网和消费之外的TMT和券商[24]

市场里程碑与信号意义 - 上证指数于10月28日早盘突破4000点大关，为近10年来首次[2] - 这是沪指历史上第三次突破4000点这一关键点位[3] - 券商首席经济学家认为4000点的突破是市场信心转变和政策改革深化见效的标志[2][4] 当前行情核心驱动力与特征 - 本轮行情“科技牛”特征明显，与前两轮由非银金融等传统行业驱动的行情不同[2][21] - 市场核心驱动力源于科技突破与战略信心带来的风险偏好提升，而非企业盈利改善[4] - 过去一年，通信行业以77.5%的涨幅领跑申万一级行业，而有色金属和电子行业涨幅分别为62.92%和58.17%[21] 历史行情对比与展望 - 历史上沪指前两次突破4000点后，强势格局均维持了数月以上[8][15] - 自2024年9月启动的此轮行情，截至2025年8月A股总市值增加47%，上市公司数量增加1%，机构认为后续仍有空间[18] - 部分机构预期市场将呈现“进二退一”或“震荡上行”的格局，4000点附近可能出现反复[6][18] 机构布局与板块轮动观点 - 机构建议在军工、AI、医药三大方向中精选个股进行配置[25] - 策略团队指出，流动性驱动的牛市中期，TMT或成为主线，后期可关注金融板块[25] - 科技自立自强、绿色低碳产业、安全保障相关产业及数字经济被列为未来值得关注的方向[27][28] 外资机构观点与资金动向 - 高盛报告指出中国股市将进入更持久的上涨阶段，预计主要指数到2027年底有约30%的上涨空间[31] - 摩根大通估计至2026年底，沪深300指数有24%上行空间，MSCI中国指数有35%上行空间[31] - 外资对中国股票兴趣浓厚，尤其关注科技和“反内卷”主题，投资兴趣已扩大到互联网和消费之外[33]

市场表现与历史对比 - 上证指数时隔十年再度站上4000点，上一次触及4000点是在2015年8月18日，距今3724天 [1] - 自去年"924"行情启动以来，沪指上涨超过45%，深成指上涨超过66%，创业板指上涨超过110% [1] - A股总市值从52万亿元增长至107万亿元，全市场股票数量从2662只增至5440只，股民总数从9300余万人增至超2.4亿人 [3] - 融资余额从1.4万亿元增至2.4万亿元，北向资金从千亿规模增至2.6万亿元，公募基金持股规模从2.0万亿元增至7.2万亿元 [3] - 在2015年8月18日前上市且正常交易的2568家公司中，三分之一公司股价跑赢大盘，高于上一次4000点水平 [3] - 期间涨幅最大的10只股票涨幅均超过10倍，中际旭创、胜宏科技、天孚通信排名前三，10倍股中电子、通信、电力设备三大行业合计占比80% [3] 外资机构市场观点 - 高盛研究部指出中国股票市场正步入慢牛行情，MSCI中国指数自2022年末的周期底部已反弹80% [4] - 高盛建议投资者思维模式需从"逢高减仓"转向"逢低买入" [4] - 摩根大通维持对A股市场的积极看法，看好沪深300指数截至2026年底的表现，核心逻辑在于居民资产配置正逐步向股市转移 [5] - 瑞银证券认同股票市场中期向好的判断，强调成长风格或仍是投资主线，认为成长风格的长期逻辑未受动摇 [5] 投资主题与行业展望 - 外资机构普遍聚焦"十五五"规划预期，认为这将为A股市场带来新的投资机遇 [5] - 摩根大通预计"十五五"规划在供给侧将把新质生产力发展和突破高科技瓶颈作为首要任务，同时"反内卷"与产能退出策略将在传统产业中发挥振兴作用 [6] - 摩根大通特别看好"反内卷"主题，认为其可能成为"十五五"规划的重点之一，在需求侧将继续扩大国内消费尤其是服务消费 [6] - 瑞银高级中国经济学家表示促进"高质量增长"和发展"新质生产力"可能是未来多年的首要任务，这一目标将主要由创新和全要素生产率增长推动 [6] - 新的五年规划可能明确"反内卷"行动的战略目标与核心原则，强调建设"全国统一大市场"，遏制地方政府无序投资，促进地方消费 [6]

A股市场表现与展望 - 截至午盘主要股指普涨，上证指数涨1.04%，深成指涨1.26%，创业板指涨1.54%，北证50涨0.05% [1] - 沪深京三市半日成交额达15760亿元，较上日放量3367亿元，全市场近3600只个股上涨 [1] - 市场呈现普涨状态，煤炭、银行为代表的红利板块与AI硬件为代表的科技板块均有所表现 [1] - 中信建投认为节后市场波动较大，成长板块一度出现10%左右调整，但近两日市场情绪已企稳 [1] - 华西证券指出A股将重回"慢牛"趋势，全球科技AI行情共震，"大科技"仍是中长期主线 [1] 港股科技板块估值分析 - 港股科技板块呈现显著"估值洼地"特征，国证港股通科技指数市盈率约为25.71倍 [2] - 与内地创业板指市盈率41.94倍相比，港股科技板块存在超过40%的估值折价 [2] - 港股科技指数估值显著低于美国标普500指数和纳斯达克指数，估值更为克制 [2] - 港股科技板块在受益于AI产业趋势的同时，提供了更高的安全边际和潜在回报空间 [2] 港股科技相关投资工具 - 港股通科技ETF基金(159101)覆盖科技全产业链 [3] - 恒生互联网ETF(513330)聚焦互联网龙头 [3]

市场整体展望 - 各家券商策略分析师普遍看好后市，A股“慢牛”行情有望延续 [1][2] - 四中全会公报的基调降低了收缩政策或紧缩政策的可能性，很大程度上消除了行业和整体的长尾风险 [1][3] - 9-10月的市场震荡可能已接近尾声，11-12月指数在增量政策催化下大概率进入主要上涨阶段 [4] - 中美贸易谈判、美联储降息预期升温以及APEC峰会中美互动预期，有助于提振短期市场风险偏好 [1][2] 政策环境分析 - “十五五”规划相比“十四五”战略重心明显转移，基调由防守转向进攻，核心提法包括积极求变、续写经济快速发展新篇章、高水平科技自立自强 [1][3] - “以经济建设为中心”的表述再次回归，该词汇上次出现在重要会议要追溯到2022年 [1][3] - 政策重心转向“产业链可控”，内需消费表述升级为“大力提振消费”，对外开放路径从“出口”转向“出海” [4] - 政策定调积极自信，为制造和消费领域的“战略反攻”提供了坚实的政策确定性 [4] 科技成长主线 - 科技成长景气主线是市场中长期核心主线，趋势有望继续强化 [1][2] - AI正从云侧向端侧扩散，端侧AI作为更广泛数据入口和个性化AI载体的趋势已非常明显 [1][3] - 全球AI军备竞赛加速，下周A股上市公司和美股科技巨头财报密集落地，科技巨头的AI资本开支指引将成为市场焦点 [2][4] - 建议关注AI算力和应用、机器人、端侧AI、国产算力链、恒生科技龙头等方向 [3][4] 产业链与制造业机会 - 在全球非商业手段干扰增多的背景下，中国份额优势明显且海外竞争性产能重置成本较高的制造业企业可能明显受益，有望将份额优势转化为定价权，推动利润率持续回升 [1][3] - 全会强调“保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系”，“反内卷”政策预计将成为传统制造业提质增效的重要抓手 [4] - 关注高端制造、新能源、医疗器械、工程机械等板块，以及中国在全球拥有优势的产业链环节 [3][4] 消费与内需板块 - 内需消费表述升级，未来消费刺激政策将更具结构与持续性，预计消费品以旧换新、生育补贴等政策力度将明显加大 [4] - 消费板块或迎来修复行情，可关注零食、宠物、美护、旅游出行等领域 [3][4] - 国内价格企稳、内需回升背景下的食品饮料、航空等板块也存在机会 [4] 其他关注领域 - 主题性机会可关注“十五五”《建议》提到的量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能等未来产业 [3] - 上游资源品如有色金属（金/银/铜）、煤炭、油、锂等，受益于海外降息后制造业活动修复与投资加速 [4] - 风格切换可能强化，可关注低位价值板块，如银行、非银金融，以及电力设备等 [4]

市场成交与趋势变化 - 本周初A股市场成交额显著萎缩，跌破2万亿元大关并面临跌破单日1.5万亿元的水平 [1] - 市场此前存在不成文说法，即单日成交额低于1.5万亿元将难以引发上涨行情，高位缩量可能预示指数由上涨趋势转为向下突破 [1] - 市场在周四早盘跳水后出现护盘力量，周五收出向上突破的小阳线，打破了之前的盘整格局，指数趋势从平衡转向向上拓展空间 [1] 市场预期与监管导向 - 市场有声音预期下周指数将突破4000点，但突破不等于加速上涨，反而可能为部分资金提供兑现机会 [1] - 监管层需要的是慢牛而非快牛，突破意味着市场趋势向好转变，但并非立即大涨 [2] - 当市场多数人对行情沸腾时应保持警惕，而在多数人担忧时则应乐观 [2] 未来市场结构与投资策略 - 4000点以前的市场以估值修复为主，4000点以后将转向以技术创新和业绩为主导，大部分个股将被边缘化，资金将集中攻击少数龙头股 [4] - 未来A股可能走向类似美股的格局，趋势延续性强，难以出现短期快速大涨，每次调整的低点都是买入机会 [2] - 投资策略应从均衡型量化基金转向集中投资于科技赛道核心龙头和储能领域重点品种的基金 [5] - 短期策略可从接近空仓状态调整为在市场调整时先参与三分之一仓位，再根据市场发展逐步调整 [5]

新发基金市场热度显著提升 - 嘉实成长共享混合基金规模约30亿元，原定10月20日至11月7日发售，但仅用约5天就提前完成募集 [3][5] - 中欧价值领航基金在1天内完成20亿元规模的募集 [4][5] - 鹏华制造升级基金募集上限20亿元，仅用两天吸引大量资金，最终有效认购申请确认比例约为57% [5] - 易方达港股通科技基金10月9日发行，10月10日提前结束募集，最终募集规模为19.87亿元 [5] 浮动费率基金表现优异并形成示范效应 - 首批浮动费率产品至今业绩平均涨幅高达12.47% [4] - 华商致远回报基金在三个多月时间里涨幅高达45.6%，嘉实成长共赢基金涨幅为43.53% [7] - 易方达成长进取、信澳优势行业和景顺长城成长同行等基金涨幅超过三成 [7] - 浮动费率基金已从全市场选股向制造业、高端装备、医疗等领域延伸 [7] 基金发行效率整体提高 - 自2024年9月至2025年9月，新基金发行平均认购天数呈现明显下降趋势 [6] - 2025年9月，完成募集的公募基金平均认购天数为13.71天 [6] - 9月有44只基金在5天内完成募集，招商均衡优选混合基金等均在一天之内完成募集 [6] 公募基金对后市持乐观预期 - 嘉实基金对6-12个月行情方向乐观，认为赚钱效应扩散、资金入市加速、AI产业线索与反内卷预期共同发酵 [8] - 国泰基金认为在基本面增长筑底叠加流动性宽松背景下，A股市场仍处于"慢牛"趋势，新能源、科技成长等板块潜力较大 [8] - 华南一家公募认为本轮行情有远期宏大叙事支撑，但指出增量资金来源略显不足，宏观基本面与股市上行的反差可能阶段性收敛 [9]