经营与财务表现 - 钛白粉总产能为16万吨/年，2025年1-9月生产线保持高效稳定运行 [2] - 2025年1-9月实现营业收入13.28亿元，在行业价格下行周期中保持正增长，核心驱动因素是钛白粉销量显著增加 [3] - 2025年1-9月归母净利润为-0.11亿元，利润下滑主要源于钛白粉售价下降、财务费用增加及固定资产折旧费用增长 [3] - 2025年第三季度单季盈利压力尤为突出 [3] 市场与销售 - 2025年钛白粉行业市场价格下行，叠加国际贸易壁垒加剧，全行业经营普遍承压 [3] - 公司凭借产品品质与品牌口碑，截至第三季度实现产销量增长，内销与出口协同发力 [3] - 公司产品具有较强和主动的定价能力，基本能保持顺价，通常每月定价一次 [8] - 客户结构方面，约六成以上为塑料级客户，客户对产品性能及技术服务要求较高 [8] 生产与供应链 - 公司专注硫酸法生产工艺，主营金红石型、锐钛型钛白粉 [2] - 公司自有配套硫酸产能：一套年产25万吨硫磺制酸装置和一套年产20万吨硫铁矿制酸装置 [5] - “60万吨/年钛白稀酸浓缩技术改造项目”一期20万吨工程已投入使用，稀酸回用使得外购硫酸占比较少 [5] - 公司暂无使用高钛渣的计划，因自有硫酸产能可动态调整供应，且使用高钛渣成本更高 [4] 战略与技术路线 - 公司不考虑转向氯化法工艺，主要因地理位置、氯气供应及国内原材料资源禀赋现状 [6] - 未来将通过提升运营效率、产业链延伸、技术研发、精品战略及个性化定制等策略提升盈利能力和竞争力 [3] - 公司已陆续投入使用稀酸浓缩装置，以降低钛白粉生产成本的材料耗用 [6]

公司战略转型与定位演进 - 公司核心主线是构建“用户信任”，这既是过去十年的主线，也是迈入下一个十年的关键 [2] - 公司完成了三次重要的身份跃迁：2015年以互联网电商身份入局，2022年底转型为循环经济产业企业，如今全面转向“官方验”模式，定位为循环经济产业下的新消费公司 [3] - 公司已从C2C轻量级玩家转变为依靠质检、上门回收、线下门店筑起壁垒的“重产业公司” [4] 关停C2C业务的战略决策 - 公司于2024年9月官宣关停C2C自由市场，此决策是战略聚焦的必然结果，而非一时冲动 [3][6] - 关停决策酝酿了五年，自2019年底业务划分后，资源持续向“官方验”倾斜，到后期已无专职负责C2C业务的员工 [7][9] - 关停C2C的核心原因在于其体验不及竞争对手，且该模式与公司深耕的“信任”心智存在根本冲突，用户会将交易问题归咎于品牌本身 [11] - 公司通过自我审视明确战略方向，认识到其不可替代性在于“官方验”带来的靠谱商品和确定性回收服务，推动了聚焦C2B2C市场的抉择 [12][13] - 关停C2C契合行业趋势，数据显示近年来C2B2C市场增速已超过C2C [13] “重模式”产业化转型与盈利路径 - 公司选择重模式源于2019年的生存危机，当时账上资金只够维持半年运营，C2C模式缺乏稳定收入的弊端暴露 [19] - 关键决策是放弃轻模式，全面转向产业化，提供与C2C有明显差异化的“官方验”产品，以建立可持续的商业模式 [19] - 公司建成3大质检中心，总面积近7万平方米，其中青岛智能质检中心是中国最大的二手全品类智能质检中心，全国还有17个质检分站 [20] - 公司拥有2500多名经严格培训的质检工程师，仅手机质检就包含367道工序，涵盖20项外观检测、55项功能检测 [20] - 公司在行业内率先推出上门回收服务，使NPS值从20左右大幅提升至50-60 [23] - 2020年与找靓机合并，初期经历文化融合阵痛，但最终整合成功，形成了“A+B=C”的新集团 [24][25] - 通过融合互联网技术与供应链基因，公司利用大数据算法攻克二手非标品定价难题，实现了信息、定价和服务标准化 [25] - 公司于2022年实现首次盈利，并已连续多年实现规模化盈利，证明了重模式的可持续性 [25] 品类扩张与“新消费”逻辑 - 公司以“官方验”为核心，从男性主导的3C品类向女性用户集中的二手奢侈品品类延伸 [27] - 2024年收购红布林后，整合成效显著，公司制定了清晰的整合策略，避免重蹈覆辙 [29] - 针对红布林原侧重卖家而非买家、流量成本高、缺乏线上线下融合的问题，公司果断停止增长半年，专注降本增效，并坚定选择“转转”主品牌，放弃红布林独立运营 [29] - 公司打破红布林独立运营模式，实现“一盘货、三端卖”，商品在红布林App、转转App和线下门店同步流通，动销效率大幅提升 [31] - 二手奢侈品与3C品类形成良好互补，其跌价周期更慢，降低了库存管理压力 [31] - 品类扩张坚持“有残值的品牌好物”原则，覆盖3C、二奢、摄影摄像、游戏数码、运动户外等，但明确排除低价旧衣物、冰箱空调等难以标准化服务的品类 [32][33] - 通过品类扩张，公司女性用户占比大幅提升，二奢品类成为新的增长引擎 [32] 十年成果与基础设施构建 - 公司通过“官方验”C2B2C模式，让普通消费者敢买敢卖二手，让“循环经济”从概念变成日常 [34] - 公司构建了线上+线下全消费场景，以及贯穿回收、质检、售后全链路的服务逻辑 [40] - 公司拥有2500多名质检工程师、3000多名上门回收工程师，提供365天质保、7天无理由退货，并拥有近百件质检相关专利 [40] - 公司线下门店突破1000家，上门回收服务覆盖289个地级市、551个县城，“官方验”体系已成为行业标准 [40] - 公司十年间完成了从“轻”到“重”的蜕变，践行了中国二手市场从野蛮生长到标准化发展的转折 [37] 未来发展与持续投入 - 公司认识到二手非标品的信任建立永远有提升空间，仍在持续投入技术研发，例如利用AI+X光技术实现不拆机检测以提升质检准确率 [42] - 公司持续优化线下门店体验，并打磨面向女性用户的服务，让产品体验更友好 [42] - 公司坚信长期主义的核心是清晰的聚焦与独特的社会价值，在“信任经济”赛道，慢一点、重一点、真诚一点是成功路径 [42] - 下一个十年的核心命题依然是构建用户信任 [43]

核心观点 - "十五五"期间低碳转型加速 环保行业重点围绕循环经济 低碳能源 国产替代三条主线发展 投资潜力显著[1][19] - 循环经济领域 再生塑料和再生金属细分市场空间广阔 政策目标明确 2030年大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右 主要资源产出率比2020年提高45%左右[19][27] - 绿色能源领域 生物航煤(SAF)和绿色甲醇在"双碳"目标及欧盟强制添加政策驱动下迎来发展机遇 垃圾焚烧发电受益于绿电直连政策 绿色价值有望变现[19][58] - 国产替代及智能化领域 科学仪器(碳计量监测设备)和环卫装备(新能源及无人环卫)需求提升 国产替代进程加速[19][58] - 2025年环保行业经营情况改善 估值持续修复 截至2025年12月1日申万环保行业指数上涨16.67% 信达环保板块整体PE为35.94X 较2024H1显著提升[7][10] 行情回顾与基金持仓 - 截至2025年12月1日 申万环保行业指数上涨16.67% 在31个行业中排名第17 细分板块中水处理上涨31.1% 环保设备上涨28.8% 监测/检测/仪表上涨23.4% 固废处理上涨21.1%[7] - 信达环保板块整体PE为35.94X 细分领域PE分别为水务23.8X 水处理28X 大气治理54.3X 固废处理30.2X 环境监测/检测47.9X 综合环境治理48.4X 环保设备31.7X[10] - 2025年三季度基金持有环保股总市值55.6亿元 占总基金市值比重0.18% 持仓前十大标的集中于垃圾焚烧和环保设备公司 包括上海洗霸(9.14亿元) 瀚蓝环境(8.10亿元) 伟明环保(6.30亿元)等[16] 循环经济主线 - 2024年我国再生资源回收总量约4.01亿吨 同比增长6.5% 回收总额约1.34万亿元 同比增长2.8% 政策目标2025年循环经济产值突破5万亿元[20] - 再生塑料领域 2024年我国塑料制品产量7707.6万吨 同比增长2.9% 回收量1950万吨 回收率约25% 全球再生塑料市场2024年销售额754.9亿美元 预计2031年达1085.4亿美元 CAGR 5.4% 欧盟 美国 印度等设定2030年塑料包装再生材料含量目标分别为55% 30% 25%[29][36][37] - 再生金属领域 2024年我国十种有色金属产量7919万吨 同比增长4.3% 铜 铝 镍资源储量占全球比重分别为4.2% 2.3% 4.5% 资源自给率低 再生铜节能减排效果显著 生产1吨再生铜可节约73%能耗 减排3.5吨CO2 政策目标2030年再生有色金属产量达2800万吨 较2025年增长38%[38][40][53] 绿色能源主线 - 生物航煤(SAF)领域 航空业碳排放占全球3% SAF可减排85% 目前HEFA技术为主流 欧盟设定2030年SAF添加比例6% 其中e-SAF占比1.2% 全球SAF产能快速扩张 2024年产量100万吨 占航空燃料0.3% 预计2025年达210万吨 中国已有4家企业获116万吨产能出口审批 需求支撑下SAF价格2025年11月欧洲FOB价2900-2920美元/吨 较年初涨58%[59][63][68][75] - 绿色甲醇领域 2023年全球绿色甲醇产能50万吨 占比0.3% 预计2028年达1950万吨 占比9.8% 主要技术路线包括生物质制甲烷 生物质气化及电制甲醇 政策推动下成为重点绿色燃料[58][84][85] - 垃圾焚烧发电领域 2024年行业扣非归母净利润94.86亿元 同比增长12% 经营性现金流净额152.78亿元 同比提升10.54% 绿电直连政策允许向数据中心 工业园区供电 助力绿色价值变现[3][58] 国产替代及智能化主线 - 科学仪器领域 碳监测碳计量设备受益于碳排放交易市场扩围 国产替代加速 2024年质谱仪进口金额同比下降 国内企业中标金额占比提升[58] - 环卫装备领域 新能源环卫车需求爆发 2025年三季度渗透率提升至18.9% 无人环卫纳入政策视野 发达地区率先实践 上市公司积极布局[58]

消费观念转变 - 一种新的生活方式正在年轻人中兴起，他们不再执着于“所有权”，而是更精明地追求“使用权”，秉持“为我所用，不必为我所有”的理念 [1] - 这种转变满足了人们多样化、高品质且不断变化的需求，也让资源得以高效循环 [1] - 租赁成为普通人触摸前沿科技的有效方式，尤其是在技术迭代速度不断提高的背景下 [1] 租赁经济兴起与市场表现 - “万物可租”的浪潮席卷而来，演唱会设备、婚纱礼服等“次抛出片型”服饰租赁、显卡算力租赁的搜索量和成交量稳步增长 [2] - 在某数码器材租赁门店，一个价值数万元的长焦镜头，如果选择租赁，成本仅为购买价的1%，每天十几元到百元的价格就能体验专业摄影 [1] - 年轻人不再满足于“凑合”，而是追求“专业级”的体验，租赁不仅是获取工具，更是参与某种生活方式的入口 [2] 驱动因素 - 这种转变既是技术进步的产物，也是环保意识觉醒的体现 [2] - 租赁让资源得以高效循环，例如一件婚纱的流转减少了布料与能源的消耗，一台相机的传递延长了其生命周期，实践了“循环经济” [2] - 租赁经济的流行映射出代际价值观的变迁，年轻人更看重“体验至上”，他们不再通过占有来证明自我，而是通过体验来丰富生命 [3] 行业影响与未来展望 - 从“买买买”到“租租租”，年轻一代不再盲目追求对商品的“拥有权”，而是更看重商品的“使用价值” [3] - 这场从“拥有”到“使用”的转型不仅是一种新的商业现象，更是一种文化符号 [3] - 当“租”成为习惯，“物尽其用”的理想便触手可及，资源循环也将会焕发新生机，这种灵活环保的消费方式也将重塑社会图景 [3]

再生资源回收行业增值税政策核心要点 - 文章核心观点：系统梳理了再生资源回收行业在适用增值税优惠政策（特别是即征即退和简易计税）时，关于发票取得、适用范围及“反向开票”等关键环节的正确操作规范与常见误区，旨在帮助企业合规享受税收激励[2][3] 发票合规要求与“反向开票” - 境内收购再生资源需按规定从销售方取得增值税发票或普通发票 若销售方为无法申领发票的单位或从事小额零星经营的自然人，应取得收款凭证及内部凭证或税务机关代开的发票[2] - 境外收购再生资源需取得海关进口增值税专用缴款书或具有发票性质的收款凭证及相关税费缴纳凭证[2] - 通过“反向开票”方式取得的增值税发票属于合规的“从销售方取得的发票”[2] - 若未按规定取得上述发票或凭证，对应产品的销售收入不得适用增值税即征即退政策[2] - “反向开票”仅适用于符合条件的资源回收企业向自然人报废产品出售者销售报废产品的情形 资源回收企业需向主管税务机关提交申请表，并按规定为出售者代办相关税费的申报与缴纳[3] 简易计税方法的适用条件 - 从事危险废物收集的纳税人需取得危险废物经营许可证[2] - 从事报废机动车回收的纳税人需取得报废机动车回收拆解企业资质认定证书[2] - 除上述两类外，其他再生资源回收纳税人需进行市场主体登记并在商务部门完成再生资源回收经营者备案[3] 增值税即征即退政策的适用条件 - 退税比例根据《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录（2022年版）》执行，范围为30%至100%[3] - 销售的综合利用产品和劳务不属于国家产业结构调整指导目录中的淘汰类、限制类项目[3] - 销售的综合利用产品和劳务不属于生态环境部名录中的“高污染、高环境风险”产品或重污染工艺[3] - 利用的资源如属危险废物，需取得相应级别的《危险废物经营许可证》且许可范围涵盖该危险废物的利用[3] 行业常见涉税误区澄清 - 误区：所有从事再生资源回收的增值税一般纳税人均可选择适用简易计税方法依照3%征收率计算缴纳增值税 正解：需满足特定条件（如危险废物、报废机动车回收资质或其他再生资源回收备案）[2][3] - 误区：纳税人销售自产的所有资源综合利用产品和提供的所有资源综合利用劳务均可享受增值税即征即退政策 正解：需满足技术标准、退税目录及环保等一系列条件[3] - 误区：任意资源回收企业均可以向被收购对象“反向开票” 正解：仅适用于符合条件的资源回收企业向自然人报废产品出售者销售报废产品的特定情形[3]

政策核心目标 - 河南省六部门联合印发《河南省赤泥综合利用实施方案》 旨在系统破解赤泥综合利用难题 推动工业绿色转型和循环经济发展 [1] - 方案设定了分阶段目标 到2027年新增赤泥综合利用率达到15% 到2030年新增赤泥综合利用率提升至25% [1] 源头控制攻坚行动 - 推动氧化铝企业清洁生产、技术改造和智能化管控以降低赤泥产出率 通过精细化管理和降碱干化技术提升赤泥可利用性 [2] - 明确到2027年底全省相关企业完成技术改造 2030年底力争赤泥产出率较2024年下降不低于5% [2] 综合利用扩容增量行动 - 扩大现有利用规模 支持赤泥提铁、生产建材及在工程建设领域应用 并在郑州、洛阳、焦作、三门峡等地布局产业化示范工程 [2] - 积极发展赤泥基新材料 拓展在化工、土壤改良、生态修复等领域应用 并探索提取稀有金属等新场景 [2] 技术创新能力提升行动 - 聚焦赤泥源头减量、性质调控、低成本脱碱、高效提铁及规模化利用等关键共性技术 组织联合攻关 [2] - 完善创新体系 搭建产学研用平台 建设中试验证和产业化孵化平台以加速成果转化 [2] 产业协同发展行动 - 要求相关地市统筹布局赤泥综合利用产业 探索“产用挂钩”模式 [2] - 强化氧化铝、钢铁、建材、化工、交通等产业间协同 推动固废跨行业、跨区域协同利用与信息共享 [2]

公司荣誉与市场地位 - 川恒股份于2025年11月28日一举荣登“2025贵州企业100强名单”、“2025贵州制造业企业100强名单”、“2025贵州成长之星企业名单”及“2024-2025年度贵州省优秀企业名单”四项榜单 [1][3] - 公司凭借稳健的经营业绩、突出的创新能力和强劲的成长潜力在评选中脱颖而出 [1][3] - 2025年贵州百强企业营业收入总计达13599亿元，连续5年保持增长，制造业展现出强劲发展韧性 [1][3] 评选标准与权威性 - 榜单评选参照中国企业联合会“中国企业500强”排序规则，结合国际通行惯例与贵州实际情况 [1][3] - 以2024年企业营业收入为核心入围标准，经企业自愿申报、专家评审等多环节严格筛选产生 [1][3] - 榜单的权威性与公信力得到贵州省内企业的广泛认可 [1][3] 公司核心竞争力与经营理念 - 公司深耕行业领域20余年，以“创新·爱人”为核心价值观，坚守发展和生态两条底线 [2][4] - 依托技术创新，积极推动磷石膏、磷尾矿等工业固废综合利用，相关自主研发技术达到国际水平 [2][4] - 公司于2024年入选工业和信息化部、生态环境部“无废企业”典型案例 [2][4] 未来发展战略与行业贡献 - 公司始终秉承“让循环经济造福人类”的使命，致力于构建“磷氟”循环产业集群 [2][5] - 此次获奖是对公司过往成就的肯定，也承载着行业与社会对其未来发展前景的坚定信心 [2][5] - 公司旨在为贵州省经济的高质量发展做出贡献 [2][5]

公司福利升级计划 - 转转集团宣布福利升级计划，将逐步为全体一线上门回收工程师落实社保补贴 [1][3] - 公司同时增加补充医疗保险、百万商业保险等医疗保障 [1][3] - 公司将增设“关爱基金”，为遭遇重大疾病、意外伤害或其他特殊困境的员工及伙伴提供专项资金 [1][3] 行业地位与公司战略 - 转转是循环经济领域首家推进一线上门回收工程师社保补贴的企业 [1][3] - 公司致力于用二手拯救世界，旨在为用户提供有保障的二手交易服务 [1][3] - 公司有责任构建一个稳健、可持续的组织，为行业和社会创造更广泛的价值 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对塑料（L）和聚丙烯（PP）市场进行每日观察 分析市场情况、重要资讯、逻辑并给出交易策略 市场受多种因素影响 包括产能利用率、库存、宏观经济指标、行业政策等 投资者需综合考虑各因素变化进行投资决策 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - L塑料合约价格有涨有跌 市场价格波动幅度在10 - 130元/吨不等 线性期货表现不一 贸易商根据自身情况报盘 下游采购态度谨慎 [1][5][9] - PP聚丙烯合约价格同样有涨有跌 市场价格窄幅波动或部分下跌 期货对现货市场指引有限 下游采购维持刚需 [1][5][9] 重要资讯 - 企业动态：齐翔腾达推进产业链延伸 宇部丸善聚乙烯株式会社产品上市 神马实业筹建项目等 [1][10][15] - 行业政策：七部门印发石化化工行业稳增长工作方案 中方对部分稀土物项实施出口管制等 [95][130] - 宏观经济：10月中国物流业景气指数处于扩张态势 1 - 10月全国网上零售额增长等 [64][24] 逻辑分析 - 利多因素：国内汽车销量增长、农用薄膜开工率增产、中长期贷款余额增加等 [6][25] - 利空因素：国内汽车日均销量指数回落、制造业PMI下滑、商品房销售面积减少等 [2][19] 交易策略 - 单边：L主力01合约多单持有、择机试多、观望或空单持有等 止损位根据市场情况调整；PP主力01合约同理 [2][6][9] - 套利：部分合约组合持有或观望 并设置相应止损位 [2][6][11] - 期权：多数时间建议观望 [2][6][11]

行业战略定位 - 二手商品流通是循环经济的重要组成部分 被定位为激活存量经济的重要引擎 激发更新消费的重要抓手 促进资源节约的重要途径 [3] - 行业发展有利于提高资源利用效率 满足多元消费需求 推动实现"双碳"目标 [3] 试点工作成效与现状 - 试点工作开展以来市场规模持续扩大 创新转型趋势明显 实体市场焕发生机 形成一批好经验好做法 [3] - 当前行业存在线上交易不规范 实体市场发展滞后 交易信任成本较高等堵点卡点 [3] 未来发展重点 - 试点工作将围绕二手手机 服装 家具等重点品类展开 坚持因地制宜 各有侧重的原则 [3] - 发展路径包括坚持高起点高标准打造风清气朗的朝阳产业 聚焦新业态新场景打造魅力十足的消费高地 提升数字化水平打造创新驱动的前沿业态 [3] 会议参与方 - 参会方包括二手商品流通试点城市商务主管部门 试点企业负责人 中国旧货业负责人及相关地方商务主管部门 [3]