核心观点 - 沪镍期货价格震荡上行，主力合约收于117850元/吨，小幅上涨0.59% [1] - 宏观预期改善与基本面供需博弈，镍价短期或于区间内震荡，核心区间为【11.5，12.0】万元/吨 [1][1] 宏观环境 - 美国政府恢复工作，市场对12月降息预期升温 [1] - 中美高层通话，市场期待国内出台更多经济刺激政策 [1] 供应基本面 - 菲律宾镍矿发运正常，无明显波动 [1] - 印尼新一年镍矿配额数量预计将明确缩减，但暂无具体量级，当前影响有限 [1] - 12月印尼镍矿价格大概率持稳 [1] - 需短期关注印尼镍铁项目复产情况 [1] 需求与成本 - 下游镍铁厂亏损加大，印尼部分高成本镍铁厂已停产检修 [1] - 不锈钢进入传统消费淡季，且终端地产消费疲软持续压制需求 [1] - 镍铁成交冷清，钢厂压价心理较强，现实消费难言乐观 [1] - 镍铁和不锈钢价格短期有企稳迹象，淡季行情下底部或得到一定确认 [1] 价格展望 - 在矿端持稳预期下，一级镍价格压力短期有所减轻 [1] - 沪镍盘面价格中枢暂稳于117000元/吨附近 [1] - 短期沪镍主力合约核心区间预计为【11.5，12.0】万元/吨 [1]

美国经济数据 - 9月零售销售环比增长0.2%，低于预期的0.4%[2] - 11月咨商局消费者信心指数为88.7，显著低于预期的93.3[2] - 9月PPI同比上涨2.7%，符合预期但高于前值[2] - 11月22日当周初请失业金人数为21.6万，好于预期的22.5万[4] 日本与欧元区经济 - 日本10月工业产值环比初值增长1.4%，远高于预期的-0.6%[3] - 日本10月失业率为2.6%，略高于预期的2.5%[3] - 欧元区11月消费者信心指数为-14.2，与预期基本持平[2] 金融市场与物价 - 全球RJ/CRB商品价格指数本周环比上涨1.3%[4] - 美国和欧元区金融条件指数边际宽松，分别为0.629和1.237[4] - 美日10年期国债利差收窄至221个基点[4]

中国宏观 - ICHI综合景气指数本周小幅回落，经济进入平稳调整阶段[1] - 2025年1-10月规模以上工业企业利润同比增长1.9%，累计增速连续三个月回升[2] - 制造业利润增长7.7%，电力等公用事业增长9.5%，采矿业跌幅收窄[2] - 装备制造业利润同比增长7.8%，贡献全部工业利润增速2.8个百分点，利润占比升至38.5%[2] - 高技术制造业利润同比增长8.0%，智能电子、无人机等行业呈现高增长[2] - 传统行业中，石墨及碳素制品、生物化学农药利润增速分别达77.7%和73.4%[2] 全球宏观 - 美国9月零售销售环比仅增长0.2%，显著低于市场预期的0.4%[6] - 美国9月生产者物价指数（PPI）环比上涨0.3%，结束8月下跌趋势[6] - 美国核心PPI同比涨幅降至2.6%，为当年7月以来最低水平[6] 市场聚焦 - 美联储褐皮书显示美国经济面临就业走弱与通胀压力并存的局面[7]

国内工业企业表现 - 10月规模以上工业企业利润同比增速由正转负至-5.5%，前值为21.6%[2][4] - 10月工业增加值同比增速为4.9%，较前值6.5%回落[2][4] - 10月PPI同比为-2.1%，较前值-2.3%略有收窄[2][4] - 10月营业收入利润率同比从18.7%大幅回落至-5.7%[2][4] - 10月规模以上工业企业营收同比增速为-3.3%，降幅较前值-3.1%走阔[4] 国内外需求指标 - 11月PMI边际回升0.2个百分点，新出口订单指数上升1.7点[10][14] - 美国11月消费者信心指数终值降至51，当前状况指数创历史新低至51.1[7] - 美国“黑五”购物季消费者平均计划支出同比减少4%至622美元[2][7] - 11月BCI录得51.6，企业融资环境指数和投资前瞻指数分别上行至52.5和61.2[10][12] 政策与市场动态 - 中央反内卷政策推动磷酸铁锂价格从3.48万元/吨上涨12.5%至3.91万元/吨[15][17] - 本周A股市场反弹，沪指涨1.4%，沪深300涨1.6%，创业板指涨超3%[22][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月财政收入在税收带动下改善，支出放缓；11月17 - 21日央行净投放资金，资金面先紧后松；信用债发行数量和规模环比增幅超30%，净融资净流入，成本下行；国网租赁发行首单“绿色 + 两新 + 乡村振兴”三贴标债券；本周4家发行人主体级别和1家发行人评级展望被下调 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观动态 - 经济数据：10月全国一般公共预算收入约2.26万亿元，同比增约3.2%，税收收入约2.07万亿元，同比增约8.6%，个人所得税1 - 10月累计同比增11.5%，10月单月增速27.3%，证券交易印花税1 - 10月累计同比增88.1%；10月财政支出同比降9.8%，系前期发力前置和政府债券发行节奏前置所致 [7] - 资金面：11月17 - 21日，央行公开市场逆回购净投放4340亿元，买断式逆回购本月累计净投放预计达5000亿元；受税期和政府债缴款影响，前半周资金利率走高，后半周回落，全周DR001、DR007均值与前一周基本持平 [3][8][9] 债市观察 - 债券发行：本周债券一级市场发行1122只，规模17074.60亿元，净融资净流入1591.57亿元；信用债发行数量环比增34.02%，规模环比增39.59%，净融资净流入1899.86亿元，发行成本整体下行3.28BP [10] - 新券种：1月18日，国网租赁成功发行全国首单“绿色 + 两新 + 乡村振兴”三贴标债券，规模5.00亿元，利率1.61%；今年以来，绿色债券发行规模同比增幅超80%，乡村振兴债券发行数量同比增幅近70% [12] - 主体级别下调：本周4家发行人主体级别被下调，分别为山东龙大美食股份有限公司、龙湖集团控股有限公司、台新人寿保险股份有限公司和上海商业银行有限公司 [14][15] - 主体展望下调：本周1家发行人评级展望被下调，为香港中华煤气有限公司 [16]

制造业PMI总体表现 - 2025年11月制造业PMI录得49.2%，较前值49.0%回升0.2个百分点，符合市场预期但绝对水平仍处历史低位[2][5] - 生产指数回升0.3个百分点至50.0%，新订单指数回升0.4个百分点至49.2%[5][14] - 新出口订单指数大幅回升1.7个百分点至47.6%，主要受中美关税暂缓加征推动[4][5][19] 制造业内部结构分化 - 高技术制造业PMI回落0.4个百分点至50.1%，装备制造业PMI回落0.4个百分点至49.8%，消费品制造业PMI回落0.7个百分点至49.4%[14] - 高耗能行业PMI逆势回升1.1个百分点至48.4%，可能与建筑业需求恢复有关[14] - 小型企业PMI上升2.0个百分点至49.1%，为近6个月高点[5] 价格与库存状况 - 主要原材料购进价格指数回升1.1个百分点至53.6%，出厂价格指数回升0.7个百分点至48.2%[24] - 产成品库存指数回落0.8个百分点至47.3%，呈现加快去库特征[24] 非制造业表现 - 11月非制造业PMI为49.5%，较前值50.1%下降0.7个百分点[2][28] - 建筑业PMI回升0.5个百分点至49.6%，新订单指数上升0.2个百分点至46.1%，业务活动预期指数上升1.9个百分点至57.9%[32] - 服务业PMI降至49.5%，但电信广播、互联网软件、金融业等新动能相关活动指数均保持在53%以上较高水平[28]

国内宏观-需求端 - 11月地铁客运量较去年11月均值同比增长4.7%，较10月均值环比增长5.2%[1] - 11月前三周全国乘用车市场零售138.4万辆，同比下降11.9%，环比下降3.1%[1] - 波罗的海干散货指数(BDI)均值为2184.0，环比增长9.5%，同比增长42.9%[1] - 11月第三周港口集装箱吞吐量678.8万箱，同比增长12.8%[1] 国内宏观-生产端 - 11月全国电厂日耗煤同比下滑2.68%至472万吨[1] - 高炉开工率平均为82.30%，环比下降1.55个百分点[1] - 汽车半钢胎开工率同比下降7.48个百分点至71.65%[1] - PTA产量增加0.62%至143.25万吨，开工率环比下降1.83个百分点至75.02%[1] 物价表现 - 猪肉平均批发价周环比下跌0.26%，28种重点监测蔬菜平均批发价上涨1.23%[1] - WTI原油价格上涨0.84%，布伦特原油价格上涨1.02%[2] - 焦煤价格环比下跌6.21%，螺纹钢价格环比上涨0.40%[2] 财政与货币 - 特殊新增专项债累计发行1.35万亿元，占年初新增额度168.9%[2] - 本月MLF超额续作净投放1000亿元，实现连续第9个月净投放[2] - 10年期国债收益率收于1.8412%，上升2个基点[2] 海外宏观 - 美国9月零售销售环比仅增0.2%，较预期与前值放缓[2] - 截至11月22日美国初请失业金人数降至21.6万人[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国9月PPI同比增长2.7%、环比增长0.3%，核心PPI同比增长2.6%，零售销售环比增长0.2%；美联储12月降息25个基点概率为84.9%；中国10月制造业PMI为49.0%，高技术、装备、消费品行业仍处扩张区间；因中美关系缓和，预计后续稳增长政策发力、货币政策有调控空间支撑宏观经济；沪镍本周反弹，精炼镍产量、镍及镍矿库存处高位，镍矿市场观望，印尼供应宽松，硫酸镍价格因需求增加坚挺但中期持续性不强，不锈钢盘面价格走弱、终端需求差去库慢，预计沪镍主力合约运行区间为113000 - 120000元/吨，不锈钢主力合约运行区间为12000 - 12600元/吨 [33] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 展示了镍期货主力合约价格走势，从2020年12月31日到2025年10月31日不同时间节点的价格情况，数据来源为WIND和国信期货 [6][7][8] 基本面分析 - 上游：展示中国镍矿港口库存情况，从不同时间节点呈现库存数据，数据来源为WIND、Mysteel和国信期货 [10][11][12] - 中游：分别展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格情况，呈现不同时间节点的数据，数据来源为WIND和国信期货 [13][15][17] - 下游：展示不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量情况，呈现不同时间节点的数据，数据来源为WIND和国信期货 [19][21][24] 后市展望 美国公布9月系列重要数据，包括PPI、核心PPI、零售销售等情况，美联储12月有较大概率降息；中国10月制造业PMI相关情况，不同规模企业及行业表现；因中美关系缓和，预计政策和货币政策支撑宏观经济；沪镍本周反弹，产业层面各情况及价格走势，预计沪镍和不锈钢主力合约运行区间 [33]

公司股价表现 - 公司股价波动受到宏观经济、行业政策、市场行情等多方因素影响 [1] 公司经营理念 - 公司坚信长期价值必然由业绩支撑 [1] - 公司将积极改善业绩情况 努力为投资者提供更有价值的回报 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月27日焦煤2601合约收盘1071.0，下跌0.19%，现货端唐山蒙5精煤报1420，折盘面1200，宏观面发改委发布2026年电煤保供通知致盘面预期走弱，基本面矿山产能利用率回落，矿端及洗煤厂精煤库存连续4周增加，库存中性，总库存有季节性回升趋势，技术上日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] - 11月27日焦炭2601合约收盘1607.0，上涨0.03%，现货端焦炭四轮提涨落地，宏观面11月24日韩国对中国产中厚板及合金钢板热轧厚板加征反倾销关税，基本面需求端铁水产量下降，焦炭总库存较同期偏高，利润方面全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利19元/吨，技术上日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1071.00元/吨，环比下降13.50元；J主力合约收盘价1607.00元/吨，环比下降12.00元 [2] - JM期货合约持仓量862195.00手，环比下降16796.00手；J期货合约持仓量48293.00手，环比下降1586.00手 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-112785.00手，环比下降10341.00手；焦炭前20名合约净持仓-274.00手，环比增加101.00手 [2] - JM5 - 1月合约价差94.00元/吨，环比增加2.00元；J5 - 1月合约价差144.00元/吨，环比下降2.00元 [2] - 焦煤仓单0.00张，无环比变化；焦炭仓单2070.00张，无环比变化 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤1008.00元/吨，无环比变化；唐山一级冶金焦1885.00元/吨，无环比变化 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货162.00美元/湿吨，无环比变化；日照港准一级冶金焦1670.00元/吨，无环比变化 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1510.00元/吨，环比下降50.00元；天津港一级冶金焦1770.00元/吨，无环比变化 [2] - 京唐港山西产主焦煤1670.00元/吨，环比下降110.00元；天津港准一级冶金焦1670.00元/吨，无环比变化 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1610.00元/吨，无环比变化；J主力合约基差278.00元/吨，环比增加12.00元 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1380.00元/吨，无环比变化；JM主力合约基差539.00元/吨，环比增加13.50元 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量26.60万吨，环比下降1.00万吨；314家独立洗煤厂精煤库存305.30万吨，环比增加2.50万吨 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.36%，环比下降0.01%；原煤产量40675.00万吨，环比下降475.50万吨 [2] - 煤及褐煤进口量4174.00万吨，环比下降426.00万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量191.30万吨，环比下降2.10万吨 [2] - 16个港口进口焦煤库存456.90万吨，环比下降31.30万吨；焦炭18个港口库存253.40万吨，环比下降6.10万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存1038.19万吨，环比下降30.78万吨；独立焦企全样本焦炭库存65.29万吨，环比增加7.14万吨 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存797.08万吨，环比增加6.91万吨；全国247家样本钢厂焦炭库存622.34万吨，环比下降0.06万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.97天，环比增加0.10天；247家样本钢厂焦炭可用天数11.05天，环比下降0.01天 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量1059.32万吨，环比下降33.04万吨；焦炭及半焦炭出口量73.00万吨，环比增加19.00万吨 [2] - 炼焦煤产量3975.92万吨，环比增加279.06万吨；独立焦企产能利用率71.71%，环比增加0.07% [2] - 独立焦化厂吨焦盈利情况19.00元/吨，环比增加53.00元；焦炭产量4189.60万吨，环比下降66.00万吨 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率82.17%，环比下降0.62%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率88.56%，环比下降0.26% [2] - 粗钢产量7199.70万吨，环比下降149.31万吨 [2] 行业消息 - 欧洲央行首席经济学家连恩表示世界经济变革，欧洲需在本土寻找增长动力 [2] - 彭博新闻报导五角大楼认为阿里巴巴、百度和比亚迪应被列入援助中国军方企业名单 [2] - 1 - 10月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额1053.2亿元 [2] - 工信部等6部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》 [2]