报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期内贵金属市场多空因素交织，伦敦黄金需在3880 - 4380美元/盎司区间运行更久积累突破动能，不宜过度追涨杀跌，但中长期金价上涨趋势不变，建议持偏多思路交易；2024年3月至今的贵金属中级牛市未结束，未来半年和一年伦敦黄金或分别涨至4500和4800美元/盎司，伦敦白银或分别涨至58和63美元/盎司，建议持多头思路交易，关注金银再次做多机会 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：市场已基本定价美联储本周降息25BP，担心2026年放缓或结束降息，鹰派降息使贵金属缺乏上涨动能，关注本周三美联储议息会议指引；全球经济前景改善，工业属性强的银铂钯持续偏强但上周价格现松动，留意短期飙升后调整风险；伦敦黄金需在3880 - 4380美元/盎司区间运行积累动能，不宜追涨杀跌；中长期环球央行宽松等因素为贵金属提供支撑，金价上涨趋势不变，本周关注美联储、日本央行议息会议及中国年底经济会议 [4] - 中线行情：美国就业通胀支持美联储降息，且降息幅度可能超经济所需，高市早苗当选引发日元流动性担忧，全球贸易货币体系重组和地缘政治风险为黄金提供需求，2024年3月至今的贵金属中级牛市未结束；未来半年和一年伦敦黄金或分别涨至4500和4800美元/盎司，伦敦白银或分别涨至58和63美元/盎司；10月下旬以来金银价格回落调整风险部分释放，关注技术面与基本面共振的做多机会，技术面关注伦敦黄金3850 - 3900美元/盎司支撑，基本面关注美联储暂停降息利空落地与中印年底黄金消费旺季启动 [5] 主要宏观事件/数据 - 特朗普政府允许Nvidia的H200芯片出口中国并收费，同样做法将适用于其他美国公司 [17] - 特朗普公布120亿美元美国农民援助计划，资金来自关税收入 [17] - 美国联邦通信委员会可能禁止中国移动、电信和联通接入美国网络，给予两周回应时间 [17] - 欧洲央行管委卡日米尔称几个月内无理由改变利率，应注意通胀上行风险 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油隔夜回吐涨幅，仍震荡等待地缘驱动，能化品种跟随回落，可关注相对偏强品种 [1] - 供需与宏观驱动对原油盘面影响偏弱，中期供需过剩预期为主基调，12 月地缘扰动或是主要驱动因素，短期偏多但难交易，中期等待脉冲式上行后高空机会 [2][3] - 苯乙烯短期供需改善，反弹需原油配合，中期胀库风险大，关注短期上涨后的中期高空机会 [6] - 橡胶短期无主要矛盾，基本面难有驱动，震荡思路对待 [9] - 合成橡胶短期供需改善，中期高供应和高库存压力仍存，关注上涨结束后的高空机会 [11] - PX 和 PTA 上涨驱动减弱，但供需仍偏强，关注成本端原油带动，小时级别多单可持有 [14][18] - PP、乙二醇、塑料供需偏弱，需警惕原油短期地缘风险扰动，小时周期观望 [20][29][32] - 甲醇上涨驱动结束，供需逻辑偏弱，不再做短多思路，小时周期观望 [24] - PVC 供需无反转驱动，估值偏低，单边追空价值不大，小时周期观望 [27] - 纯碱基本面向下驱动未改，但单边空头持有性价比降低，剩余小时周期空单依托压力位止盈谨慎持有 [35] - 烧碱供需驱动向下，盘面未明显反弹前缺少追空空间，小时周期观望 [37] 根据相关目录分别总结 原油 - 逻辑：供需与宏观驱动影响偏弱，中期供需过剩，12 月地缘扰动或成主要驱动，短期偏多难交易，中期等待脉冲式上行后高空机会 [2][3] - 技术追踪：日线中期下跌，小时短期震荡，今日增仓回落日线反包，未改变短期结构，小时周期观望 [3] 苯乙烯 - 逻辑：短期供需改善，反弹需原油配合，中期胀库风险大，关注短期上涨后的中期高空机会 [6] - 技术面追踪：小时级别短期上涨，今日减仓回调未触及支撑，下方支撑 6520 一线，小时级等待回调不破支撑后反包试多机会 [6] 橡胶 - 逻辑：短期无主要矛盾，基本面难有驱动，震荡思路对待 [9] - 技术面分析：日线中期下跌，小时短期震荡，今日延续日内震荡，结构不清晰，小时周期观望 [9] 合成橡胶 - 逻辑：短期供需改善，中期高供应和高库存压力仍存，关注上涨结束后的高空机会 [11] - 技术面分析：日线中期下跌，小时短期震荡，今日减仓回踩，短期震荡看待，小时周期观望 [11] PX - 逻辑：上涨驱动减弱，但供需仍偏强，关注成本端原油带动 [14] - 技术面追踪：小时级别短期上涨，今日减仓回落延续回弹，上涨结构未变，支撑 6700 一线，小时级别多单持有，止损参考 6700 一线，关注回调结束后未进场多单二次介入机会 [14] PTA - 逻辑：上涨驱动减弱，自身继续去库，短期供需压力不大，关注成本端带动 [18] - 技术面追踪：小时级别短期上涨，今日减仓回落延续回弹，上涨结构未变，支撑 4620 一线（01 合约），小时级别多单仍能持有，止损参考 4620 一线（01 合约），关注回调结束后未进场多单二次介入机会（15 分钟小周期站上压力反转，目前 4670 一线） [18] PP - 逻辑：供需偏弱，需警惕原油短期地缘风险扰动 [20] - 技术面追踪：小时级别短期下跌，今日增仓新低，上方压力 6295 一线，小时周期观望 [20] 甲醇 - 逻辑：供需逻辑偏弱，上涨驱动结束，不再做短多思路 [24] - 技术面分析：日线中期下跌，短期震荡，今日减仓回落，结构不清晰，05 弱于 01 体现高库存压力，小时周期观望 [24] PVC - 逻辑：供需无反转驱动，估值偏低，单边追空价值不大 [27] - 技术面分析：日线中期下跌，小时短期下跌，今日增仓回落，上方压力 4445 一线，小时周期观望 [27] 乙二醇 - 逻辑：供应压力大，累库格局延续，供需驱动向下，需警惕原油短期地缘风险扰动 [29] - 技术面分析：日线中期下跌，小时下跌，今日低开震荡后尾盘异动放量拉涨，15 分钟小周期重新转多，关注上方压力 3720 一线，小时周期观望 [29] 塑料 - 逻辑：供需偏弱，需警惕原油短期地缘风险扰动 [32] - 技术面分析：日线中期下跌，小时下跌，今日增仓新低，上方压力 6670 一线，小时周期观望 [32] 纯碱 - 逻辑：基本面向下驱动未改，但单边空头持有性价比降低 [35] - 技术面分析：小时级别下跌，今日小阴回落，未改下跌结构，上方压力 1155 一线，剩余小时周期空单依托 1155 止盈位谨慎持有 [35] 烧碱 - 逻辑：供需驱动向下，盘面未明显反弹前缺少追空空间 [37] - 技术面分析：小时级别下跌，今日增仓回落，未改下跌结构，上方压力 2135 一线，小时周期观望 [37]

文章核心观点 中东房地产市场成为中国投资者海外资产配置的新热点，其量价齐升的强劲态势、高租金回报率及优质资源吸引了大量中国买家，但投资决策需审慎，需关注地缘政治、市场波动等多重潜在风险 [1][9] 中国买家成为中东楼市重要力量 - 阿联酋住宅市场量价齐升，2025年上半年阿布扎比住宅成交金额同比增长30%，价格上涨17%，套均价格达330万迪拉姆；迪拜创历史最高交易纪录，上半年完成98726笔房地产销售，总成交额达3269亿迪拉姆，较2020年同期增长超10倍，住宅销售均价同比上涨16.6% [2] - 2024年阿联酋房地产交易总额约9000亿迪拉姆（约合1.8万亿元人民币），体量巨大，同期上海一二手房总交易金额仅约1.3万亿元人民币 [2] - 中国买家参与度显著提升，阿联酋头部开发商Aldar集团2025年上半年来自中国买家的销售额达17亿迪拉姆，超过2024年全年15亿迪拉姆总额，近三年购买量增长三倍 [2] - 2024年中国投资占迪拜房地产交易的8%，在国际买家中的排名从第九位跃升至第四位，成为仅次于英国和印度的第三大外国投资来源国 [3] 中东楼市的投资吸引力 - **高投资回报**：卡塔尔吉宝岛项目租售比维持在8%-10%，房价增速2%-3%；卡塔尔珍珠岛、西湾等核心地段住宅平均租金回报率达5%-7% [4] - **高租金收益率**：沙特利雅得公寓租金收益率约6.93%，吉达达8.96%，远高于中国一线城市平均水平 [4] - **税收优惠**：沙特自2020年起免除15%的房地产交易增值税，仅征收5%的交易税，提升了房产投资的投入产出比 [4] - **优质资源配套**：卡塔尔拥有多所知名大学，能为中国家庭提供优质教育上升通道；开发商有意与中国头部学校合作，通过教育资源吸引投资者 [5] 投资中东楼市需关注的风险 - **地缘政治风险**：中东地缘格局复杂，周边地区冲突、国际油价波动等外部因素可能间接冲击当地经济与楼市，导致房产价格短期大幅跳水、租金收益缩水及资产变现困难 [7] - **市场供需失衡风险**：部分热门目的地可能出现供给过剩，若未来人口流入不及预期、租赁需求放缓，可能导致房价回调与租金下行 [8] - **持有成本风险**：中东部分高端社区的物业费、水电费及维修基金等收费标准较高，若房产长期空置，将持续性支出将侵蚀租金收益 [8] - **汇率与资金流动风险**：人民币与当地货币的汇率波动可能导致收益缩水；中国内地对个人跨境资金流动的监管规定可能增加资金调动成本并影响变现效率 [8] 对投资者的建议 - 不宜将大量资金集中投入单一区域楼市，可将中东房产作为全球资产配置的组成部分，通过分散投资城市与物业类型平衡风险 [9] - 在迪拜可兼顾中端住宅与高端物业，追求稳定收益可重点关注租赁需求旺盛的核心商务区房产 [9] - 投资决策应聚焦当地经济活力与人口流入的长期趋势，而非短期市场情绪 [9]

2025年黄金市场回顾与驱动因素 - 2025年金价飙升超过60%，打破了50多项历史新高，有望创下自1979年以来的最佳年度表现 [1] - 金价上涨由多重驱动因素共同作用，包括持续的央行买入、地缘政治摩擦、高贸易不确定性、较低利率以及美元走弱 [1] - 地缘政治紧张局势对黄金年初至今表现的贡献约为12个百分点，美元疲软和略低利率贡献10个百分点，动能和投资者仓位占9个百分点，经济扩张贡献10个百分点 [1] 2026年黄金市场前景与机构预测 - 世界黄金协会基准情景认为，2026年金价将在窄幅区间内交易，表现可能限制在-5%至+5%之间 [3] - 在“轻度经济下滑”情景下，金价可能上涨5%至15%；在更深层次的经济低迷或“末日循环”情景下，金价可能反弹15%至30%；在再通胀的看跌情景下，金价可能下跌5%至20% [3] - 多家投行预测2026年金价将进一步上涨：摩根大通私人银行预计每盎司5200美元至5300美元，高盛预测年底约每盎司4900美元，德意志银行给出3950美元至4950美元的宽泛范围，摩根士丹利预计价格接近4500美元 [3][4] 黄金市场的结构性支撑与潜在风险 - 各国央行（特别是新兴市场央行）持续大举买入黄金，使官方部门需求远高于疫情前水平 [2][5] - 实际收益率下降的潜力及全球宏观风险，使黄金作为投资组合对冲工具具有吸引力，且许多机构投资者对黄金的配置仍然不足 [5] - 风险包括：强于预期的美国复苏或通胀反弹可能推高实际收益率和美元，ETF资金流或央行购买放缓可能抑制需求，回收量增加（如印度将黄金用作抵押品）可能增加供应并对价格构成压力 [5]

市场环境与驱动因素 - 在美联储利率决议前市场情绪谨慎 贵金属价格维持窄幅震荡 [1] - 美元企稳与美债收益率小幅攀升对白银等贵金属价格构成短期压制 [1] - 地缘政治风险持续为白银等避险资产提供买盘支撑 [1][2] - 市场普遍预期美联储将在12月会议上再次降息 目标区间或降至3.50%-3.75% [2] 宏观经济与政策前景 - 近期数据显示反通胀进程放缓 美联储偏爱的PCE指数表明反通胀势头减弱 [2] - 劳动力市场信号复杂 私营部门就业机会减少但申请失业救济人数下降 [2] - 上述因素加剧了对未来货币宽松规模的不确定性 增强了市场的谨慎情绪 [2] - 投资者对2026年前的货币宽松步伐持谨慎态度 这一前景稳定了美元并推高美债收益率 [2] 贵金属品种技术分析 - 现货黄金若站稳4200-05阻力带 短线或延续反弹测试4220区域压力 强势突破则反弹空间或扩大至4240-50 [3] - 现货黄金中期空头趋势未改 关键压制在4260-65区域 视为多空分水岭 [3] - 现货白银中长期看涨趋势不变 但短期仍以冲高回落为主 继续维持调整预期 [3] - 现货白银需重点关注54-55区域及趋势支撑位 该位置得失决定短期调整深度 [3] - 现货白银ETF近期连续减仓 释放短线偏弱信号 印证短期市场情绪趋于谨慎 [3] - 现货铂金价格基本持平 交易商密切关注美元走势以寻找新交易催化剂 [1][3] - 现货铂金技术面显示必须守住1620-1630美元关键支撑区域方能积聚短期上行动能 [3] - 现货铂金若跌破1620-1630美元区间可能引发进一步回调至1580-1570美元 反之突破1660-1670美元阻力区则有望打开上行空间 [3] 市场整体展望 - 贵金属市场短期缺乏明确方向 投资者聚焦货币政策信号及宏观数据指引 [1] - 交易商正等待新的基本面催化剂以突破当前僵局 [1][3]

今日周二(12月9日)欧盘时段，白银td目前交投于13609一线下方，今日开盘于13653元/千克，截至发 稿，白银td暂报13571元/千克，下跌0.28%，最高触及13730元/千克，最低下探13502元/千克，目前来 看，白银td盘内短线偏向看涨走势。 【要闻速递】 巴克莱预计，美联储将于本周议息会议上将利率下调25BP至3.5%至3.75%区间，会后声明料将加入鹰派 措辞，暗示明年1月将暂缓降息。该行目前维持美国明年3月及6月各降息25个基点的预测。 巴克莱认为，新的经济预测摘要可能显示经济预测变化不大，点阵图则将反映2026年及2027年各降息一 次，每次25BP，预计长期利率中值预测将保持在3%。 另外地缘政策也充满不确定性，据知情人士透露，美国国防部长赫格塞思和参谋长联席会议主席丹.凯 恩预计将在周二向国会"八人帮"进行简报。所谓"八人帮"，是由两党情报委员会成员及参众两院领导人 组成，传统上会就重大国家安全行动接受通报。这一消息披露之际，美国与委内瑞拉之间的紧张局势不 断升级。 此前，经过三个月以上针对加勒比海和太平洋疑似贩毒船只的军事行动后，美国总统特朗普威胁要对委 内瑞拉贩毒分子发动陆上打 ...

黄金价格短期走势 - 亚洲时段现货黄金价格暂报4186.62美元/盎司，下跌0.06%，日内最高触及4198.62美元/盎司，最低下探4184.15美元/盎司，市场维持区间震荡 [1] - 金价短期承压回落，主要因市场担心美联储在降息的同时可能释放鹰派信号 [1] - 技术分析显示，金价昨日冲高至4219.1美元后回落，日线收于4190.7美元，呈现上影线较长的纺锤形态，预示短期可能延续盘整 [3] 美联储政策与市场预期 - 市场普遍预期美联储将在本周会议上宣布降息25个基点，交易员押注降息概率高达90% [1] - 分析指出，投资者需关注美联储点阵图以判断未来利率路径 [1] - 美联储的宽松政策可能带来美元走弱与流动性增加，这被视为对金价的潜在支撑因素 [2] 地缘政治与供需动态 - 地缘政治风险为黄金注入新活力，西方多国领导人在伦敦会晤乌克兰总统并表达强烈支持，凸显了俄乌冲突的持久性 [1] - 俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯禁止出口金条的限制措施将于2026年生效，旨在阻止来源不明的现金卢布及黄金金条无管制出口 [1] - 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日减少1.14吨，当前持仓量为1049.11吨 [3] 黄金长期前景与机构观点 - 尽管金价短期承压，但受央行持续购金、美元可能走软及地缘避险需求等强劲基本面支撑，黄金长期前景依然看好 [1] - StateStreet投资管理公司策略师预计，金价在2026年涨势将放缓，大概率在每盎司4000至4500美元区间盘整 [2] - 支撑金价的结构性趋势将持续，在全球债务攀升、通胀顽固及长期收益率上行环境下，黄金仍是具吸引力的对冲资产 [2] - 若股债相关性保持高位，黄金作为分散风险工具的重要性将进一步凸显 [2] - 分析师指出，美联储鹰派降息预期、地缘政治紧张、货币波动和债券市场反应，都在为黄金铺设长期上行路径 [3]

报告行业投资评级 | 行业 | 细分品种 | 投资评级 | | --- | --- | --- | | 黑色产业 | 铁矿石 | 震荡偏弱 | | 黑色产业 | 煤焦 | 偏弱 | | 黑色产业 | 卷螺 | 震荡偏弱 | | 黑色产业 | 玻璃 | 偏弱 | | 黑色产业 | 纯碱 | 偏弱 | | 金融 | 上证50 | 震荡 | | 金融 | 沪深300 | 震荡 | | 金融 | 中证500 | 反弹 | | 金融 | 中证1000 | 反弹 | | 金融 | 2年期国债 | 震荡 | | 金融 | 5年期国债 | 震荡 | | 金融 | 10年期国债 | 下行 | | 贵金属 | 黄金 | 震荡偏强 | | 贵金属 | 白银 | 震荡偏强 | | 轻工 | 原木 | 震荡筑底 | | 轻工 | 纸浆 | 震荡 | | 轻工 | 双胶纸 | 震荡 | | 油脂油料 | 豆油 | 区间运行 | | 油脂油料 | 棕油 | 区间运行 | | 油脂油料 | 菜油 | 区间运行 | | 油脂油料 | 豆粕 | 震荡偏弱 | | 油脂油料 | 菜粕 | 震荡偏弱 | | 油脂油料 | 豆二 | 震荡偏弱 | | 油脂油料 | 豆一 | 震荡偏弱 | | 农产品 | 生猪 | 偏弱 | | 软商品 | 橡胶 | 震荡偏弱 | | 聚酯 | PX | 宽幅震荡 | | 聚酯 | PTA | 震荡 | | 聚酯 | MEG | 偏弱震荡 | | 聚酯 | PR | 观望 | | 聚酯 | PF | 观望 | [2][3][4][5][6][7][8][9][10] 报告的核心观点 报告对多个行业及细分品种进行分析并给出投资评级 各行业受供需、宏观政策、地缘政治等因素影响 价格走势呈现不同特点 投资者需关注各品种相关因素变化以把握投资机会 [2][3][5][7][8][10] 各行业关键要点总结 黑色产业 - 铁矿石“供给宽松、需求低位、港口累库” 2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨 增速远超粗钢 需求疲弱价格震荡偏弱 补库仅提供下方支撑 可寻找反弹抛空机会 [2] - 煤焦方面钢厂让利部分焦企扭亏 但钢厂仍亏损 11月蒙煤进口或创新高 焦炭有提降预期 年前下游补库、年末煤矿减产及反内卷策略提供下方支撑 [2] - 卷螺需求走弱 铁水产量环比降2.4万吨 板材库存压力大 螺纹下游需求低迷 冬储未开始 钢价止跌需产量压减及反“内卷”政策落地 [2] - 玻璃价格偏弱 加工订单低迷 需求不足 浮法玻璃库存去化但同比仍增 后续止跌看冷修进度 [2][3] 金融 - 股指期货/期权上一交易日各指数有涨有跌 中央政治局会议强调2026年经济工作政策方向 市场看涨热度回升 中期趋势延续 高新技术产业壮大 [3] - 国债中债十年期到期收益率持平 央行开展逆回购操作 单日净投放147亿元 国债现券利率盘整 市场趋势小幅反弹 [3] 贵金属 - 黄金定价机制转变 央行购金是关键 货币、金融、避险、商品属性支撑价格 美联储降息周期、全球央行购金和地缘政治风险提供长期支撑 短期关注议息会议 [5] - 白银与黄金走势类似 短期市场对美联储12月降息预期超85% 利多银价 [5] 轻工 - 原木港口出货和出库量环比增加 但需求改善持续性待察 11月新西兰发运量减少 预计到港量环增 港口库存去库 价格震荡筑底 [5] - 纸浆现货价格走势分化 成本支撑增强 但造纸行业盈利低、库存压力大 需求不佳 预计浆价回归震荡 [7] - 双胶纸现货价格趋稳 开工预期稳定 中旬出版订单利于出货 但社会需求弱制约涨价 预计短期价格震荡 [7] 油脂油料 - 油脂美豆压榨需求旺但政策和出口有不确定性 马棕油出口疲软但产量环比降 国内油脂供应充裕 消费复苏乏力 预计区间运行 关注南美天气及马棕产销 [7] - 粕类美大豆供应结构偏紧但全球宽松 美豆价格无优势且需求不确定 持续下跌 国内豆粕供应充裕 需求端采购谨慎 预计震荡偏弱 关注南美天气及中美贸易 [7][8] 农产品 - 生猪交易均重有差异 结算均价回落 终端需求增长有限 养殖端或让价销售 开工率上升 预计周均价走低 [8] 软商品 - 橡胶产区受天气影响 产量有变化 需求端产能利用率上升 库存累库 价格或震荡偏弱 [10] 聚酯 - PX供应高位 下游聚酯负荷回升利好需求 PXN价差坚挺 价格宽幅震荡 [10] - PTA成本端松动 短期供需改善但后续恶化 预计现货价格随成本波动 基差区间波动 [10] - MEG中长线累库压力大 近月部分供应缩量好转 价格偏弱震荡 上方压制持续 [10] - PR原油下跌成本无力支撑 终端需求疲弱 市场或延续弱势 [10] - PF短纤价格低 需求弱 成本支撑或弱化 预计价格偏弱整理 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内金价易涨难跌，银铂钯需留意价格短期飙升后调整风险释放；中短期内多空因素交织，伦敦黄金需在 3880 - 4380 美元/盎司区间运行积累突破动能，不宜过度追涨杀跌；中长期金价上涨趋势不变，建议持偏多思路交易 [4] - 2024 年 3 月至今的贵金属中级牛市未结束，未来半年和一年伦敦黄金或分别涨至 4500 和 4800 美元/盎司，伦敦白银或分别涨至 58 和 63 美元/盎司，建议持多头思路交易 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 日内行情 - 美联储降息预期打压美元指数推高贵金属流动性溢价，市场关注美联储主席提名人选对货币政策倾向的潜在影响，本周关注美联储、日本央行议息会议及中国年底经济会议 [4] - 全球经济增长前景改善使工业属性较强的银铂钯持续偏强运行，但上周价格初现松动迹象，需留意调整风险 [4] - 中短期内伦敦黄金需在 3880 - 4380 美元/盎司区间运行积累突破动能，不宜过度追涨杀跌；中长期金价上涨趋势不变 [4] 中线行情 - 美国就业通胀形势支持美联储重启降息，且降息幅度可能大于经济就业形势所需，高市早苗当选日本首相引发日元流动性泛滥担忧，全球贸易货币体系加速重组和地缘政治风险为黄金提供需求 [6] - 2024 年 3 月至今的贵金属中级牛市未结束，未来半年和一年伦敦黄金或分别涨至 4500 和 4800 美元/盎司，伦敦白银或分别涨至 58 和 63 美元/盎司 [6] - 10 月下旬以来金银价格回落后调整风险部分释放，关注技术面与基本面共振的做多机会，技术面关注伦敦黄金 3850 - 3900 美元/盎司一线支撑，基本面关注美联储暂停降息利空落地与中印年底黄金消费旺季启动 [6] 二、贵金属市场相关图表 - 展示了上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金 TD 基差、金银 ETF 持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [8][10][12] 三、主要宏观事件/数据 - 中国国务院副总理何立峰与美国财长贝森特和贸易代表格里尔视频通话，双方就经贸合作进行深入交流并讨论下一步措施 [18] - 美国 9 月消费者支出温和增长，经济动能减弱，就业市场疲软和生活成本上升抑制需求，消费者支出 9 月增长 0.3%，8 月数据下修为增长 0.5%，工资增长 0.4%推动个人收入增长 0.4% [18] - G7 和欧盟商讨以全面禁止海运服务取代对俄罗斯石油出口价格上限，禁令可能成为欧盟下一轮制裁方案一部分，预计 2026 年初公布，欧盟希望先与 G7 达成广泛协议 [18]

黄金市场价格表现 - 2025年12月8日，国际金价（伦敦现货黄金）报4196.03美元/盎司，较前一日下跌12.57美元，跌幅0.30% [3] - 国内市场方面，上海黄金交易所主力合约AU99.99报953.0元/克，投资金条价格在966-976元/克区间波动 [3] - 品牌金店首饰金价格呈现分化，周大福、老凤祥等高端品牌价格达到1328元/克，菜百首饰等性价比品牌价格为1292元/克 [3] - 2025年以来，国际金价涨幅超50%，并创下20多次历史新高纪录 [1] 近期价格走势与波动 - 金价在10月20日创下4381.48美元/盎司的历史高点后经历快速调整，10月20日至31日期间跌幅达5.85%，一度跌破3900美元关口 [5] - 自11月以来市场情绪修复，截至12月3日，国际金价累计反弹5%，重新回到4200美元附近的高位区间 [5] - 当前市场陷入多空拉锯，技术面显示短期空头情绪占主导，5日与10日均线形成死叉，4250美元/盎司附近堆积大量获利卖单 [10] - 金价下方关键支撑位在4170-4180美元/盎司区间，若有效跌破可能开启向4140-4150美元区域的更深回调 [10] 黄金需求结构性变化 - 全球央行持续性购金成为核心动力，2022-2024年间全球央行年均净购金量达1073吨，占全球黄金需求的23%，较此前十年水平翻倍 [5] - 2025年第三季度，全球黄金总需求（含场外交易）达1313吨，创下历史季度新高 [5] - 中国央行已连续19个月增持黄金，黄金储备总量达2310吨；印度、土耳其等新兴市场央行也在持续增加配置 [5] - 高金价抑制了实物消费需求，2025年第二季度珠宝用金需求下降14%至341吨，为2020年第三季度以来的最低水平 [12] - 2025年前三季度全球黄金投资需求同比暴涨87%，11月全球黄金ETF持仓量增加56吨，创下年内最大单月增幅 [10] 影响金价的核心驱动因素 - 全球央行购金行为正取代实际利率，成为黄金定价的新锚点，导致黄金与实际利率的传统负相关性减弱 [1][12] - 美元信用体系出现深层裂痕，美国联邦债务规模突破38万亿美元，财政赤字占GDP比重升至6.6%，促使各国加速外汇储备“去美元化” [7] - 美元在国际外汇储备中的占比已从2000年的73%降至57%，且该趋势在2025年仍在延续 [7] - 美联储货币政策转向预期是关键支撑，交易员押注美联储12月降息25个基点的概率已达92%，较11月中旬的40%实现翻倍攀升 [8] - 市场普遍预期主张低利率的凯文·哈塞特成为下一任美联储主席的概率高达85%，强化了激进宽松周期的预期 [8] - 历史数据表明，在美联储首次降息后的12个月内，金价年化回报率平均可达18% [8] - 地缘政治风险在2025年显著升级，包括俄乌冲突僵局、中东局势波动、红海航运危机以及全球贸易摩擦加剧，共同激发避险需求 [10] 黄金供给与产业动态 - 全球黄金年产量自2018年以来持续徘徊于3400-3700吨区间，勘探与开采的长周期导致供给难以快速提升 [20] - 黄金生产商的套保比例升至28%，较三季度提高5个百分点，纽蒙特矿业将2026年的套保比例设定为35%，反映出产业端对高位风险的警惕 [12] - 黄金回收市场同步活跃，2025年12月8日黄金回收价格为935元/克，22K金和18K金回收价分别为823元/克和678元/克 [3] 不同黄金投资工具表现 - 2025年以来，20只黄金ETF的平均净值增长率约为47% [13] - 其中14只跟踪国内现货黄金价格的黄金ETF近一年收益率均值为35% [13] - 6只挂钩黄金股的ETF平均净值增长率达到74%，表现显著分化 [13][14] - 实物黄金适合长期持有，黄金ETF适合稳健投资者，黄金股ETF则适合风险承受能力较强的投资者 [15] 机构观点与价格预测 - 德意志银行将2026年金价预测自4000美元/盎司上调至4450美元/盎司 [18] - 高盛集团预测2026年底金价可能达到4900美元/盎司甚至更高 [18] - 技术分析显示，基于COMEX黄金近3年的日线交易数据，2025年12月国际金价预计在4300-4600美元/盎司区间震荡 [18] - 2026年一季度价格区间看至4500-5200美元/盎司 [18] 投资渠道与市场环境 - 实物黄金投资门槛较高，银行金条最低10克起，首饰金单件价格通常超过万元 [20] - 黄金ETF投资门槛较低，场内ETF最低10元起，场外100元起，部分产品如支付宝黄金积存金甚至1元起投 [20] - 在交易成本方面，实物黄金需承担加工费、回购折价和鉴定费等，而黄金ETF仅需支付约0.15%的管理费 [20] - 银行金条溢价较低（约2%），适合长期保值；品牌金饰因包含高额溢价和工费，更适合佩戴需求而非纯粹投资 [15] - 全球货币政策分化加剧市场复杂性，日本央行12月加息预期显著升温，政策利率可能从0.5%上调至0.75% [17] - 欧洲央行维持利率不变的决定加剧了货币政策分化，美元指数在触及一个月低点后反弹，使得黄金与美元的负相关性波动加剧 [18]