黄金前景依旧看好 尽管短期内金价受到压制，长期看仍有上涨潜力。一方面，黄金作为无息资产，在美联储宽松周期中通 常表现较好；另一方面，瑞士对中国的黄金出口量激增254%，显示出对黄金需求的强劲支持。 此外，中东地区的地缘政治紧张局势可能推动黄金价格上涨。以色列军方准备对加沙城进行大规模进 攻，局势紧张可能进一步提升黄金作为避险资产的需求。 汇通财经APP讯——现货黄金周五（9月19日）亚市时段小幅回升，目前交投于3654.18美元/盎司附近， 涨幅约0.30%，打破连续两个交易日的走低。本周三金价一度升至3707.35美元/盎司，创下历史新高， 但随后的鲍威尔发言、乐观劳动力市场数据与强劲费城联储调查共同提振美元信心，与美元挂钩的贵金 属价格持续承压，但地缘政治风险持续为避险黄金提供价格支撑。 金价短期回调，长期看涨 近期，随着乐观的劳动力市场数据公布，市场出现了获利了结现象，美元一度走强，导致贵金属承压。 这与美联储主席鲍威尔的部分言论形成对比。 美联储降息，市场反应不一 9月17日（北京时间9月18日），美联储决定将利率下调25个基点，但这并非全票通过。部分委员支持降 息50个基点，为今年剩余的会议保持宽松 ...

周四晚间，美元指数收跌。"美联储传声筒"称本次降息或是鲍威尔在政治压力扩大前维护政策独立性的 关键努力，预期兑现继续令市场波动。 美国初请失业金人数虽创近四年最大降幅，但北卡罗来纳州数据随后被曝存在严重低估错误，显著削弱 数据可信度，加剧市场对经济指标准确性质疑。 特朗普反对英国承认巴勒斯坦国，阿联酋警告若以色列吞并西岸将降级与以关系，中东紧张局势再度升 温，推升避险情绪。 【交易思路】 摘要周四，美国公布的初请失业金人数创下近四年来的最大降幅，扭转了前一周的大幅增长（注：数据 公布数小时后，消息称北卡罗来纳州的续请数据被错误地大幅低估逾1.9万人，劳工部一名发言人表示 仍在调查此事）。受利空的初请数据影响，现货黄金最多跳水逾40美元，最终收跌0.41%，收报3643.75 美元/盎司；现货白银在下跌后回升，几乎收复失地，最终收涨0.35%，报41.79美元/盎司。 【行情回顾】 周四，美国公布的初请失业金人数创下近四年来的最大降幅，扭转了前一周的大幅增长（注：数据公布 数小时后，消息称北卡罗来纳州的续请数据被错误地大幅低估逾1.9万人，劳工部一名发言人表示仍在 调查此事）。受利空的初请数据影响，现货黄金最多 ...

股东减持与股价表现 - 特定股东益兴福及其一致行动人减持463.41万股 持股比例从9.417%降至8.999% [1] - 益兴福套现金额超过10亿元 按三季度约300元均价计算 [1] - 实际控制人之子王晓东减持近50万股 均价400元 套现约2亿元 [1] - 三季度股价从不足150元涨至逼近450元 9月18日收报409.4元 [1] 公司估值与市场观点 - 市盈率TTM为66.82倍 市净率逼近20倍 [1][5] - 光模块板块估值处高位 近半年涨幅数倍 部分透支未来数年业绩 [3] - 股东减持带来时点风险 市场气氛逆转可能导致套牢 [3] 行业环境与公司运营 - 光通信行业面临全球供应链重构及地缘政治风险 [2] - 产品主要销往北美、欧洲 部分关键原材料依赖海外采购 [2] - 政策变动如关税豁免可能带来经营不确定性 [2] 分析师观点与公司前景 - 作为全球头部厂商 能对接主流客户需求且扩产有序推进 [2] - 硅光芯片布局深厚 有望取得物料供应结构性优势 [2] - 在需求旺盛背景下 看好扩大产能和提升高端产品交付能力 [2]

股东减持情况 - 特定股东苏州益兴福及其一致行动人减持463.41万股 持股比例从9.417%降至8.9999% [3] - 按三季度约300元均价计算 益兴福套现金额很可能超过10亿元 [3] - 实际控制人之子王晓东多次减持共近50万股 卖出均价约400元 套现约2亿元 [3] 股价表现与估值 - 三季度股价从不足150元猛涨至逼近450元 涨幅约五六倍 [3][4] - 9月18日股价报收409.4元 市盈率TTM超过66倍 市净率逼近20倍 [4] - 部分市场观点认为涨幅已透支业绩增长 估值过高 [4][6] 财务业绩表现 - 上半年营业收入147.9亿元 同比增长37.0% [5] - 上半年净利润近40亿元 同比增长69.4% [5] - 第二季度营收81.1亿元 同比增长36.25% 环比提升21.6% [5] - 第二季度净利润24.1亿元 同比增长78.8% 环比增长52.4% [5] 行业前景与风险 - 光模块市场需求量大 未来三年增速预计可观 [4][5] - 公司面临全球供应链重构及地缘政治风险 产品主要销往北美、欧洲 [5] - 关键原材料依赖海外采购 汇率或贸易政策变化可能导致需求下降 [5] 机构观点分歧 - 东吴证券认为公司作为全球头部厂商能对接主流需求 硅光芯片布局深厚且扩产有序 [5] - 部分业内人士担忧股价涨幅过大已透支未来数年业绩 参考新能源汽车板块历史回调风险 [6] - 若板块回调可考虑逢低吸纳 但需关注股东减持带来的时点风险 [4][6]

股东减持 - 实际控制人之子王晓东在8月27日至9月11日多次减持 合计卖出近50万股 卖出均价约400元 套现约2亿元 [2] - 特定股东苏州益兴福及其一致行动人在7月1日至9月17日减持463.41万股 持股比例由9.417%降至8.9999% 按三季度约300元均价计算 套现金额很可能超10亿元 [2] - 股东减持属于前期获利兑现行为 减持规模有限 短期或对股价形成心理层面压力 [3] 股价表现与估值 - 公司股价从不足150元猛涨至一度逼近450元 三季度大幅上扬 [2] - 9月18日报收409.4元 市盈率TTM超66倍 市净率逼近20倍 [3] - 股价连涨近半年 涨幅约五六倍 某种程度上已透支业绩增长 估值过高 [3][5] 财务业绩 - 上半年营业收入147.9亿元 同比增长37.0% 净利润近40亿元 同比增长69.4% [3] - 二季度营收81.1亿元 同比增长36.25% 环比提升21.6% 净利润24.1亿元 同比增长78.8% 环比增长52.4% [3] 行业前景与公司地位 - 光模块市场需求量较大 预计未来三年增速比较可观 [3] - 光模块未来三年仍具备增长空间 [3] - 公司作为与大客户联系紧密的全球头部厂商 能够对接主流客户需求 扩产有序推进 在需求旺盛背景下 硅光芯片布局深厚 有望取得物料供应结构性优势 [4] - 公司产品主要销往北美、欧洲等地 部分关键原材料依赖海外采购 [4] 风险因素 - 光通信行业面临全球供应链重构及地缘政治风险 政策变动可能对公司经营带来不确定性 [4] - 若汇率或贸易政策发生显著变化 可能导致需求下降、采购难度上升 [4] - 投资者需关注主要股东减持带来的时点风险 在主要股东套现情况下买入可能面临市场气氛逆转风险 [5]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | ---- | ---- | |原油|谨慎看空| |LPG|谨慎看空| |L|空头反弹| |PP|空头反弹| |PVC|空头反弹| |PX|谨慎看多| |PTA|谨慎看多| |乙二醇|谨慎看多| |甲醇|看多| |尿素|谨慎看多| |天然气|谨慎看多| |沥青|谨慎看空| |玻璃|空头反弹| |纯碱|空头反弹| 报告的核心观点 - 地缘风险、美联储降息及供需情况影响能源化工产品价格走势，不同品种因各自基本面差异呈现不同投资机会和风险[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价有涨有跌，WTI 下降 1.86%，Brent 下降 1.48%，SC 上升 1.28% [5] - 俄乌冲突使俄罗斯部分原油和成品油出口受阻，美国原油库存超预期去库，中长期供给过剩或压至 60 美元左右 [6] - 截至 9 月 12 日当周，美国原油净进口量减少，出口增加，OPEC 预测未来全球石油需求增速 [7] - 中长期供给过剩，关注 60 美元左右页岩油新钻井盈亏平衡点，日线回落震荡偏弱，建议空单继续持有，SC 关注【495 - 505】 [8] LPG - 9 月 16 日，PG 主力合约收于 4494 元/吨，环比下降 0.42% [10] - 成本端原油供给过剩，需求端化工利润下滑，仓单量持平，供给和需求端开工率有变化，库存上升 [11] - 中长期上游原油供大于求，主力合约基差偏高，日线反弹上行动力不足，建议空单持有，PG 关注【4400 - 4500】 [12] L - L 主力合约收盘价有跌，持仓量和仓单量有变化 [15] - 市场情绪好转，基本面短期供需矛盾不突出，将转为供需双强格局，产量预计回升，需求端支撑走强 [17] - 建议回调试多，L 关注【7200 - 7350】 [17] PP - PP 主力合约收盘价有跌，持仓量和成交量有变化 [20] - 成本支撑好转，停车比例提升，供给压力有望缓解，下游需求进入旺季，开工率连续上升 [22] - 建议供给压力缓解时回调试多，PP 关注【6900 - 7050】 [22] PVC - PVC 主力合约收盘价有跌，持仓量和仓单量有变化 [25] - 市场情绪好转，盘面低位反弹，基本面供强需弱，库存累库，本周装置检修计划增多，出口有转弱预期 [27] - 建议低估值支持下回调试多，V 关注【4900 - 5050】 [27] PX - 9 月 12 日，PX 现货及合约收盘价有变化，持仓成交有变动 [30] - 供应端国内外装置有变动，需求端 PTA 装置开工负荷回升，PX 库存去化但仍偏高，宏观因素偏利多 [31] - 建议日内短线逢低布局多单，空单逐步止盈，PX511 关注【6750 - 6860】 [32] PTA - 9 月 12 日，PTA 华东现货及合约收盘价有变化，成交持仓有变动 [34] - 加工费整体偏低，新装置投产预期叠加前期检修装置复产，供应端压力增加，需求端偏好，9 月供需紧平衡预期四季度宽松 [35] - 建议空单止盈，关注做扩 PTA 加工费机会，日内短线逢低布局多单 [3] 乙二醇 - 9 月 12 日，华东地区乙二醇现货及合约收盘价有变化，成交持仓有变动 [38] - 国内装置略微降负、海外装置变动不大，到港及进口低，市场有消费旺季预期，需求端偏好，库存偏低 [39] - 建议空单逐步止盈，轻仓观望，EG01 关注【4270 - 4310】 [40] 甲醇 - 9 月 12 日，华东地区甲醇现货及合约收盘价有变化，成交持仓有变动 [42] - 甲醇装置检修量增加，海外装置负荷下滑但进口量高，供应端压力大，需求端止跌，社库累库，成本支撑企稳 [43][44] - 建议坚定看空不做空，关注 01 合约逢低加多机会，MA01 关注【2350 - 2380】 [45] 尿素 - 9 月 12 日，山东地区小颗粒尿素现货及合约收盘价有变化，成交持仓有变动 [47] - 尿素短期收紧，供应预期宽松，需求端内冷外热，库存累库，成本端支撑走弱 [48] - 建议尿素盘面短期偏空，中长线关注 01 逢低布局多单机会，UR01 关注【1665 - 1685】 [50] 天然气 - 9 月 17 日，NG 主力合约收于 3.355 美元/百万英热，环比上升 1.67% [53] - 近期价格受地缘影响短期反弹，随着天气转凉需求上升，国内 LNG 零售利润上升，供给和需求有变化 [54] - 建议关注【3.022 - 3.163】 [55] 沥青 - 9 月 16 日，BU 主力合约收于 3426 元/吨，环比上升 0.443% [58] - 短期油价受地缘扰动反弹，但供给过剩，成本端有压缩空间，供给量增速大于需求增速，库存有下降 [59] - 建议轻仓布局空单，BU 关注【3400 - 3500】 [60] 玻璃 - FG2601 收盘价为 1185 元/吨 [63] - 市场情绪好转，盘面减仓反弹，企业库存由涨转跌，日熔量增加，供给承压，终端需求疲弱 [64] - 建议短线偏多，FG 关注【1220 - 1260】 [64] 纯碱 - SA2601 收盘价为 1287 元/吨 [67] - 市场情绪好转，企业库存三连降，需求端刚需，供给端后市有设备计划检修，预计压力缓解 [68] - 建议短线偏多，中长期反弹偏空为主，SA 关注【1310 - 1350】 [68]

| >国技期货 | | 能源 日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年09月17日 | | 原油 | ☆☆☆ | 高明宇 首席分析师 | | 燃料油 | ☆☆☆ | F0302201 Z0012038 | | 低硫燃料油 文文文 | | 李祖智 中级分析师 | | 沥青 | ☆☆☆ | F3063857 Z0016599 | | 液化石油气 ☆☆☆ | | 王盈敏 中级分析师 | | | | F3066912 Z0016785 | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | 【原油】 隔夜国际油价上行,SC10合约日内涨1.07%。近期俄乌博弈再次加码,乌克兰频繁袭击俄罗斯炼厂及出口港口，上 周末遇袭的Kirishi地区炼厂族能40万桶/天在全国占比6.4%,总体受损炼厂开工或在10万桶/天之内;出口能力100 万桶/天的西北部Primorsk港口亦因遇袭影响9月获船计划。此外，市场预期周三结束的联储议息会议将至少降息 25bp,对商品市场情绪构成短期支撑。原油价格中期偏空趋势不变,短期地缘因素或对供应有阶段性犹 ...

黄金价格上涨驱动因素 - 全球央行持续大规模增持黄金 各国央行已连续多年成百上千吨购买黄金 夯实金价基础 [6][9] - 美联储降息预期推动美元走弱 美国因就业率低迷被迫下调利率 美元贬值促使金价上涨 [9][10] - 地缘政治风险加剧避险需求 中东战乱和俄乌冲突持续 推动"乱世黄金"的避险购买逻辑 [11] - 机构与个人投资者资产配置转移 银行存款利率下降至低位 资金从银行体系流向黄金市场 [10] 黄金需求结构分析 - 央行购买成为核心支撑力量 国家队以百吨级规模采购 显著影响全球黄金供需格局 [6][9] - 婚庆等刚性需求持续存在 中国及东南亚婚俗要求三金五金 形成稳定的底层需求 [13] - 投资性需求与避险需求共振 金融机构和个人投资者同步增持 放大价格波动幅度 [10][11] 黄金市场特性 - 黄金具备国际货币属性 在全球范围内被认可价值 可跨区域流通的特性 [2][4] - 全球黄金储量固定且稀缺 新开采量有限 物以稀为贵支撑长期价值 [9] - 美元与黄金存在替代关系 美元结算体系受政治因素影响 推动多国寻求黄金替代 [7][9] 投资渠道比较 - 黄金首饰存在高额溢价 品牌溢价和工费导致投资成本上升 不适合作为投资标的 [17] - 银行金条和纸黄金更有效率 直接投资金条或黄金ETF基金 可规避额外费用 [17] 价格水平评估 - 金价创历史新高突破800元/克 当前处于价格高位 需警惕回调风险 [2][15][17] - 央行储备已达较高水平 各国黄金储备数量庞大 可能影响后续购买空间 [15]

进入9月的第二周，全球金融市场一波三折。 香港股市的热火朝天，恒生指数一路高歌猛进，资金大举南下。另一边，却是近邻东南亚货币市场的冷暖不均。 这看似矛盾的市场表象之下，黄金作为避险的选择，与原油作为通胀的指标，其价格波动正成为牵动全局神经的关键。 市场的火热与遇冷背后，究竟是什么？ 港股上周（9月8日至12日）的表现确实可以用"强劲"来形容。主要指数全线上涨，恒生指数一周上涨3.8%，代表新经济的恒生 科技指数更是大涨5.3%。 真金白银的流入最实在，仅一周时间，通过"港股通"南下的内地资金净买入额就高达608亿港元，这个数字是前一周的近两倍。 同时美国最近传来消息，上周初次申请失业金的人数激增到了26.3万。 这个数据让市场更加确信，美联储为了稳住就业，年内降息的步伐可能会加快，市场普遍预期降息幅度在75个基点左右。 全球"放水"的预期一起，资本自然会去寻找价格便宜的资产，港股就成了这样一个目标。从这个角度看，港股的上涨似乎更多 是水涨船高的结果。 但若将此轮上涨完全归因于"水牛"，或许不足以支撑这个行情。市场的上涨从来不是单一原因，流动性是一个助力，但基本面 才是真正的基石。 整个基本盘稳住了，在香港上市 ...

黄金在美元回升前承压，美联储决议成为关键 美国人口普查局周二公布数据显示，8月零售销售连续第三个月强劲增长，增幅达0.6%，高于预期。这表明尽管经济活动放缓、通胀持续以及就业市场疲 软，美国消费者依然保持韧性。 不过，投资者几乎一致预计美联储将在两日会议结束时至少降息25个基点，以支撑走弱的就业市场。此外，市场已消化年内再度降息两次的可能性。除了关 键的降息决定外，市场还将密切关注最新的经济预测以及美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上的讲话，以寻找未来降息路径的线索。在此期间，鸽派预期 或继续限制美元涨幅，并为黄金提供支撑。 地缘政治风险支撑避险需求 地缘局势依然紧张。根据《莫斯科时报》报道，乌克兰在夜间袭击了俄罗斯境内最大炼油厂之一。俄罗斯国防部同时宣布，俄军已控制位于第聂伯罗彼得罗 夫斯克地区的Novomykolaivka村，该地靠近顿涅茨克边界。 此外，以色列对加沙城展开已筹划多时的地面进攻，部队深入人口稠密的城区，而该地已连续数周遭受猛烈轰炸。这些事态发展可能进一步限制黄金的下跌 空间。 周三欧洲时段早盘，黄金（XAU/USD）自周二创下的历史高点——3700美元上方——进一步回落，刷新日内低点。美元在 ...