2025年黄金市场回顾与驱动因素 - 2025年金价飙升超过60%，打破了50多项历史新高，有望创下自1979年以来的最佳年度表现 [1] - 金价上涨由多重驱动因素共同作用，包括持续的央行买入、地缘政治摩擦、高贸易不确定性、较低利率以及美元走弱 [1] - 地缘政治紧张局势对黄金年初至今表现的贡献约为12个百分点，美元疲软和略低利率贡献10个百分点，动能和投资者仓位占9个百分点，经济扩张贡献10个百分点 [1] 2026年黄金市场前景与机构预测 - 世界黄金协会基准情景认为，2026年金价将在窄幅区间内交易，表现可能限制在-5%至+5%之间 [3] - 在“轻度经济下滑”情景下，金价可能上涨5%至15%；在更深层次的经济低迷或“末日循环”情景下，金价可能反弹15%至30%；在再通胀的看跌情景下，金价可能下跌5%至20% [3] - 多家投行预测2026年金价将进一步上涨：摩根大通私人银行预计每盎司5200美元至5300美元，高盛预测年底约每盎司4900美元，德意志银行给出3950美元至4950美元的宽泛范围，摩根士丹利预计价格接近4500美元 [3][4] 黄金市场的结构性支撑与潜在风险 - 各国央行（特别是新兴市场央行）持续大举买入黄金，使官方部门需求远高于疫情前水平 [2][5] - 实际收益率下降的潜力及全球宏观风险，使黄金作为投资组合对冲工具具有吸引力，且许多机构投资者对黄金的配置仍然不足 [5] - 风险包括：强于预期的美国复苏或通胀反弹可能推高实际收益率和美元，ETF资金流或央行购买放缓可能抑制需求，回收量增加（如印度将黄金用作抵押品）可能增加供应并对价格构成压力 [5]