文章核心观点 公司发布2024年年报及2025年一季报，营收短期承压但博锐品牌稳健增长，销售费用率增幅较大不过25Q1净利率改善明显，考虑国内线上渠道竞争环境趋严下调盈利预测，仍维持“买入”评级 [1][2][3][4] 事件 - 2024年公司实现营业总收入41亿元（YoY -18%），归母净利润/扣非归母净利润5/4亿元（YoY -55%/-60%） [1] - 25Q1实现营收12亿元（YoY -1%），归母净利润/扣非归母净利润约为1.8/1.6亿元（YoY +0.5%/-1%） [1] - 2024年度利润分配方案每10股派现5元（含税），现金分红率为48% [1] 点评 营业收入 - 分产品看，24年个护电器产品/生活电器产品/其他产品收入分别为39.6/0.6/1.1亿元（YoY -17%/-39%/-36%） [2] - 个护电器产品中电动剃须刀/电吹风/电动理发器/电动牙刷/鼻毛修剪器收入分别为26.9/7.7/1.9/1.6/1.4亿元（YoY -18%/-7%/-15%/-28%/-26%） [2] - 生活电器产品中毛球修剪器收入为0.4亿（YoY -32%），营业收入下降主因公司双品牌销售结构调整和市场流量环境变化所致 [2] - 分品牌看，博锐品牌2024年收入8.8亿元（YoY +2%），整体销售额稳健增长（销额占总收入比重提升4.2pct至21.4%） [2] 费用与利润 - 24年/25Q1毛利率为54.6%/56.2%（同比 -1.9/-0.6pct） [3] - 24年销售/管理/研发/财务费用率分别为35.8%/4.4%/2.3%/-0.1%（同比 +7.3/+0.9/+0.4/+0.1pct） [3] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为33.0%/3.4%/1.7%/0.0%（同比 -0.3/-0.3/+0.1/+0.2pct） [3] - 2024年销售费用提升主要系推广费及职工薪酬增加所致 [3] - 2024年/25Q1公司净利率11.0%/15.6%（同比 -9.1/+0.3pct） [3] 现金流量与存货周转 - 2024年/25Q1经营净现金流3.0/3.2亿元（上年同期13.1/2.4亿元） [3] - 2024年/25Q1存货周转天数为106/96天（上年同期93/76天），存货处于合理水位 [3] 盈利预测、估值与评级 - 考虑到国内线上渠道竞争环境趋严，下调公司2025 - 26年归母净利润至6.8/7.6亿元（较前次预测分别下调13%/12%） [4] - 新增2027年归母净利润8.2亿元，当前股价对应PE分别为23/20/19倍 [4] - 飞科是个护小家电行业龙头，以“研发创新”和“品牌运营”为核心竞争力，长期看品牌升级、渠道转型逻辑顺畅，维持“买入”评级 [4]

财务表现 - 2024年实现营收52.17亿元，同比增长5.32%，归母净利润13.41亿元，同比增长5.69% [1] - 25Q1实现营收9.59亿元，同比增长2.74%，归母净利润1.90亿元，同比增长2.15% [2] - 2024年毛利率82.76%，同比-0.4pct，净利率25.71%，同比+0.09pct [4] - 25Q1毛利率81.97%，同比+1.5pct，净利率19.84%，同比-0.12pct [4] 产品结构 - 2024年酒类营收50.28亿元，同比+3.13%，其中高档酒47.64亿元（同比+1.99%），中档酒2.64亿元（同比+29.14%） [2] - 高档酒以水井坊品牌系列为主，中档酒以天号陈及系列酒为主 [2] - 公司聚焦臻酿八号与井台系列两大核心产品，同时加大对天号陈系列的投入，探索150-300元价位段市场 [2] - 未来将构建"水井坊"（次高端）和"第一坊"（高端）双品牌体系，实行"双子星"产品策略 [2][5] 渠道建设 - 2024年新渠道营收5.28亿元（同比+9.97%），批发代理营收45亿元（同比+2.38%） [3] - 25Q1新渠道营收2.86亿元（同比+184.44%），批发代理营收6.14亿元（同比-20.44%） [3] - 构建传统电商、兴趣电商、O2O新零售相结合的电商渠道矩阵 [3] - 2024年新开门店数量突破10000家 [3] - 将全国市场划分为堡垒、先锋、潜力三类，采取因城施策策略 [3][5] 费用与运营 - 2024年期间费用率33.61%，同比-0.34pct，销售费用率25.06%，同比-1.34pct [4] - 管理费用率8.2%，同比+0.89pct，主要因邛崃生产基地项目转固带来的折旧及人员费用增加 [4] - 25Q1期间费用率36.61%，同比-7.77pct，销售费用率27.5%，同比-7.56pct [4] 品牌战略 - 主品牌水井坊聚焦300-800元次高端价格带，打造第二款明星产品 [5] - 中端子品牌天号陈满足高性价比需求，夯实核心市场基础 [5] - "第一坊"聚焦800元以上高端市场，满足稀缺性及个性化需求 [5] - 优化价值链利润分配，强化与经销商利益绑定 [5] 行业趋势 - 消费场景结构变化，政商务需求减弱，社交及家庭聚会场景成为白酒消费主要驱动力 [5] - 公司将聚焦重点消费场景，强化与消费者情感链接 [5] 盈利预测 - 预计25-27年营收56.65/63.70/74.27亿元，归母净利润14.79/16.97/20.17亿元 [5] - 对应PE分别为14.96/13.04/10.97x [5]

文章核心观点 知名私募同犇投资近期对周大生和劲仔食品2家上市公司进行了调研，介绍了同犇投资机构情况及两家公司调研纪要 [1][2][3] 同犇投资机构情况 - 同犇投资是有特色的阳光私募，2014年1月成立，实缴资本1000万，2014年5月4日获私募投资基金管理人登记证书 [3] - 由新财富最佳分析师创建，是“五年金牌分析师转型阳光私募”唯一团队 [3] - 公司总经理、投资总监童驯曾在上海申银万国证券研究所工作12年，08 - 12年连续五年获新财富食品饮料行业最佳分析师第一名，擅长大消费投资 [3] 周大生调研纪要 - 2024年和今年第一季度经营受金价波动影响，采取加强产品研发、调整品牌矩阵、推进零售模式和数字化转型等措施应对 [1] - 毛利率提升源于自营业务占比提升和产品组合优化，黄金库存占总存货70%，其中20%为黄金租赁 [1] - 国家宝藏品牌将升级为“国宝文化典藏金品引领者”，从品牌、产品、营运三方面全面提升 [1] - 周大生经典定位为非遗赛道，转珠阁采用轻资产、高毛利、高周转模式 [1] - 加盟店30%位于一二线城市，70%位于三四线及以下城市，铺货额占开店初始投入90% [1] 劲仔食品调研纪要 - 2025年第一季度营收5.95亿元，同比增长10.27%，净利润6755万元 [2] - 线下渠道拓展顺利，零食专营渠道增速较快，流通渠道增长稳定，BC超市等高势能渠道拓展稳定；线上渠道略有下滑 [2] - 2024年鹌鹑蛋业务双位数增长，采取差异化、品牌化、长期化发展策略，推出“七个博士”品牌和创新产品，市场规模潜力大 [2] - 海外市场销售收入约3400万，同比增长90%，重点突破东南亚市场，开发符合当地口味产品 [2] - 豆制品增长得益于传统豆干品质升级和新品推出 [2] - 量贩零食店将丰富SKU提升销量，电商渠道将精细化管理，优化考核方式，提升品牌曝光率 [2] - 深海鳀鱼保持高速发展，一季度实现双位数增长，将继续聚焦核心品类研发创新，拓展新渠道和空白网点 [2] - 通过优化供应链、推出创新产品、提升品牌投入和产能利用率来提升鹌鹑蛋毛利率 [2]

品牌升级 - 公司宣布全面焕新品牌形象，提出"Gives You More"（机遇无限）的全新理念 [1] - 品牌升级率先在全球中文市场和南非启动，未来将逐步覆盖全球，预计惠及超500万来自180多个国家和地区的客户 [1] - 中文市场被选为品牌升级的首发地，体现对全球华人客户的尊重 [2] 产品与服务 - 公司进一步丰富产品种类，新推出美国罗素2000指数、恒生中国企业指数，以及100+港股与日股场外交易、股指期货场外交易、基金及软性大宗商品等 [2] - 优化账户类型，搭配功能强大的MT4/MT5交易平台和高级交易指标 [2] - 简化开户流程，提供更多本地化支付方式 [2] - 灵活的佣金制度，以及高达3000倍的浮动杠杆 [2] - 99%以上订单1秒内完成执行的高效交易速度 [2] - 与全球顶级银行劳埃德银行集团合作，为每位客户配置高达100万美元的赔偿基金 [2] - 提供24/5全天候本地化客户服务和智能化风险管理工具 [3] - 全新上线的官方网站，融合现代科技与奢华美学，为高净值客户设立专属专区 [3] 市场定位 - 公司已成为全球500万用户信赖的选择 [3] - 长期重视全球中文市场，旨在为这一市场注入新的活力与价值 [2] - 由行业顶尖分析师团队打造的丰富投资者教育资源 [3] 未来发展 - 此次品牌升级是公司迈向新高度的重要里程碑 [3] - 未来将继续秉持"机遇无限"的理念，与全球投资者携手开启全新的财富增长之旅 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年报及2025一季报业绩符合预期，2024年营收和归母净利润同比下降，2025Q1营收和归母净利润也同比下降，主要因黄金价格上涨抑制需求和加盟商拿货意愿不足，且期间费用率上升，2025Q1还有黄金租赁业务公允价值变动亏损 [7] - 金价高企下黄金产品承压，全品类收入普遍收缩，但毛利率大幅上升，自营与电商业务韧性强，2025Q1各渠道黄金销售收入均同比下降 [7] - 自营韧性强于加盟，公司推出差异化门店矩阵，2025Q1加快开设自营门店，加盟渠道产品销售收入大幅下降，自营渠道收入、毛利相对稳定 [7] - 公司公布2024年度利润分配预案，拟向全体股东派发现金股利，2024年累计分红总额占归母净利润的102.09% [7] - 维持“买入”评级，公司具备多方面壁垒，随着金价稳定消费者观望情绪或减弱，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测 [7] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024年为138.91亿元，同比-14.7%；2025Q1为26.73亿元，同比-47.3%；预计2025E为154.66亿元，同比11.3%；2026E为167.96亿元，同比8.6%；2027E为179.81亿元，同比7.1% [6] 归母净利润 - 2024年为10.10亿元，同比-23.3%；2025Q1为2.52亿元，同比-26.1%；预计2025E为11.15亿元，同比10.4%；2026E为12.02亿元，同比7.8%；2027E为12.73亿元，同比5.9% [6] 每股收益 - 2024年为0.93元/股；2025Q1为0.23元/股；预计2025E为1.02元/股；2026E为1.10元/股；2027E为1.16元/股 [6] 毛利率 - 2024年为20.8%；2025Q1为26.2%；预计2025E为19.0%；2026E为18.8%；2027E为18.9% [6] ROE - 2024年为15.9%；2025Q1为3.8%；预计2025E为16.7%；2026E为17.2%；2027E为17.5% [6] 市盈率 - 2024年为14；预计2025E为13；2026E为12；2027E为11 [6] 财务摘要 营业总收入 - 2023A为162.90亿元；2024A为138.91亿元；预计2025E为154.66亿元；2026E为167.96亿元；2027E为179.81亿元 [9] 净利润 - 2023A为13.13亿元；2024A为10.02亿元；预计2025E为11.15亿元；2026E为12.02亿元；2027E为12.73亿元 [9] 归属于母公司所有者的净利润 - 2023A为13.16亿元；2024A为10.10亿元；预计2025E为11.15亿元；2026E为12.02亿元；2027E为12.73亿元 [9]

财务表现 - 2024年实现营业收入60.15亿元，同比+0.9%，归母净利润16.55亿元，同比-3.8%，扣非归母净利润16.10亿元，同比-5.2% [1] - 24Q4营收16.53亿元，同比+9.0%，归母净利3.45亿元，同比-7.6% [1] - 25Q1营业总收入18.10亿元，同比+2.4%，归母净利润6.10亿元，同比+3.6%，扣非归母净利润6.07亿元，同比+3.5% [1] - 2024年整体毛利率74.59%，同比-0.6pcts，25Q1毛利率76.21%，同比-0.3pcts [3] - 2024年归母净利率27.52%，同比-1.4pcts，25Q1归母净利率33.72%，同比+0.4pcts [3] 产品结构 - 2024年白酒业务收入58.76亿元，同比+0.5%，其中高档酒/中档酒/低档酒收入56.81/0.68/1.26亿元，同比+0.1%/-10.4%/+33.0% [1] - 25Q1高档酒/中档酒/低档酒收入17.28/0.21/0.39亿元，同比+3.5%/-12.5%/-9.0%，高档酒占比提升1.0pcts至95.1% [1] - 兼系列新品布局加速，24Q2发布兼8补齐200元价格带，25Q1发布兼7加密大众价格带，未来兼9将进一步完善布局 [2] 区域与渠道 - 2024年安徽省内/省外收入49.56/9.20亿元，同比+1.1%/-2.9%，25Q1省内/省外收入15.86/2.01亿元，同比+6.9%/-19.8% [2] - 2024年直销（含团购）/批发代理收入2.03/56.73亿元，同比+55.7%/-0.8% [2] - 2024年末省内/省外经销商502/517家，同比增加6/62家 [2] - 省内营销改革细化分工优化配置，省外强化长三角、珠三角市场支持，以团购拓展为核心 [2] 费用与战略 - 2024年销售/管理/研发/财务费用率15.28%/6.77%/0.5%/-0.07%，同比+1.4/-0.1/-0.1/+0.1pcts [3] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率12.45%/5.6%/0.44%/-1.65%，同比+0.4/+0.3/+0.3/-1.6pcts [3] - 聚焦"市场、结构、品牌升级"目标，推进渠道扁平化调整，24年设立合肥营销中心，加快启动上海运营中心 [4] - 预计25-26年总营收61.31/64.20亿元，同比+1.9%/4.7%，归母净利润17.01/18.07亿元，同比+2.8%/6.2% [4]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为电话会议，参与投资者共计 145 位，来自中信证券、中信建投证券等众多机构 [2][3][4] - 活动时间为 2025 年 4 月 29 日，地点在周大生总部会议室，上市公司接待人员包括董事长及总经理周宗文等 [4] 公司业务应对策略 - 面对金价涨幅剧烈、销量下降，从主品牌角度，加强黄金品牌系列产品研发，推广串珠、点钻等品类，开发非黄产品；品牌矩阵方面，周大生×国家宝藏、周大生经典、转珠阁将有显著发展，今年会升级周大生×国家宝藏的品牌定位和产品工艺 [4][5] 产品传导障碍及解决办法 - 障碍在于品牌矩阵落地增加宣传营销投入，自营店扩张导致费用增加 [5] - 解决办法是借助数字化工具，建立业务中台、云展厅，让加盟商按需补货，利用全员全域营销体系推广产品 [5] 毛利率提升原因及存货情况 - 毛利率提升原因是自营业务占比提升，且自营业务综合毛利率高于加盟业务，同时受益金价快速上涨，品类结构上非黄品类等高毛利率产品提升 [6] - 存货规模达 42.7 亿元，约 70%是黄金，黄金租赁约占黄金存货规模的 20% [6] 品牌未来发展展望 - 周大生×国家宝藏将全面升级，品牌升级为“国宝文化典藏金品引领者”，产品升级为“国宝一盘货”模型，营运严格执行开店标准等 [7] - 周大生经典定位升级为聚焦时尚非遗，营销加强互联网和产品营销，产品升级“经典一盘货”模型，渠道动态调整布局 [7] - 转珠阁快速突破，搭建多平台品牌营销自媒体阵地，优化配货模型，投入自营样板店 [7] 加盟商渠道分布及回本周期 - 加盟店约 30%位于一二线城市，约 70%位于三四线及以下城市 [8] - 因加盟商经营能力参差不齐，回本周期无法具体量化，但铺货额占开店初始投入约 90%，且货品以黄金为主，回本较快 [8]

公司整体业绩 - 2024 年全年公司实现营业收入 91.26 亿元，同比下降 13.85%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.31 亿元，较同期扭亏为盈，变化幅度为 178.20% [2] 业务板块营收占比 - 白酒和猪肉业务板块的营业收入分别占公司整体营收的比例为 77.15%和 20.73% [2] 白酒业务板块情况 - 2024 年度白酒板块实现营收 70.41 亿元，同比增长 3.19%；实现销量 36.94 万千升，产量 37.88 万千升，实现同比增长 [3] - 期末成品酒库存 96,184.37 千升，半成品酒库存 53,230.47 千升 [3] 猪肉业务板块情况 - 2024 年度猪肉业务实现营收 18.91 亿元，同比减少 27.21%，其中屠宰业务和种畜养殖业务收入分别为 16.89 亿元、2.02 亿元 [3] - 2024 年度公司屠宰板块结合行业动态和猪肉价格走势，适时调整生产节奏，有序开展屠宰生产，屠宰量相比同期减少 [11] 公司战略与规划 - 聚焦白酒和猪肉两大主业，全力提升经营质量 [5] - 推进产品结构和品牌升级，落实“1 - 2 - 12 - 3 +”强营销工作部署，提升白酒业务核心竞争能力 [3][5] - 优化资源配置，注销无实际经营业务的子公司及孙公司，对全资子公司减资 [5] - 聚焦瘦肉型国家级核心育种场和黑猪核心种猪育种养殖场建设项目，推动顺义区国家现代农业产业园项目建设，计划年内投产 [7] 品牌与产品规划 金标牛 - 重点聚焦乌鲁木齐、泉州等金标牛重点市场，巩固烟火气活动成果，延续金标牛 IP 热度 [8] - 在重点区域开展线下活动，开展品牌落地活动，选择区域试点进行产品包装升级，打造金标牛产品矩阵 [8] 牛栏山白酒产品结构调整 - 抓好“产品焕新”，推动产品外观、包装设计等多维度全面焕新 [9][10] - 陈酿系列稳定“白牛二”基本盘，推动光瓶酒大单品升级，加强“金标陈酿”营销推广，推出金标牛升级产品 [10] - 升级经典二锅头产品系列，强化牛栏山在二锅头品类的引领地位，重塑北京二锅头品牌和地道北京味形象 [10][10] - 焕新传统二锅头品类优势，进行品质、包装、营销全维度升级 [10] 中高端白酒布局 - 培育金标陈酿，升级大单品，推进营销动作，提高餐饮渠道渗透率，推出金标牛升级产品，形成金标牛系列产品矩阵 [10] - 升级经典二锅头产品系列，通过多种措施强化引领地位，重塑品牌形象 [10] - 聚焦魁盛号·北京礼遇作为超高端产品的形象建设，树立品质标杆 [10] 提升“鹏程”品牌影响力策略 - 优化经营策略，开展内部管理优化等工作，推动降本增效 [5] - 拓宽渠道，稳定现有业务，深耕空白市场，创新销售模式，提高高附加值产品产销量 [5] - 加大营销赋能，响应政策号召，布局多元化营销策略，结合品牌营销与产品销售 [6] - 提升研发能力，与科研单位合作，加强熟食产品研发和市场开发，调整产品结构 [6] 行业分析 - 目前白酒行业存量竞争明显，品牌向头部公司和品牌集中，高端白酒持续扩张，中小酒企有压力 [12] - 顺鑫主要产品对应的光瓶赛道是大众消费核心，牛栏山与高端白酒形成差异化竞争，性价比消费是大众主要方向 [12] - 未来光瓶酒市场将呈现“部分高端化扩容 + 大众化普及”并行的竞争局面，头部名酒凭借优势渗透，区域品牌需差异化定位突围，顺鑫牛栏山有望脱颖而出 [12] 其他问题回复 - 影响股价因素多方面，包括行业环境、市场资金流向、投资者风险偏好等，未来将强化信息披露和投资者交流，用业绩回报股东 [3] - 不存在产能利用率低隐含的资产减值风险，也无技改或调整产能布局的计划 [5] - 公司无收购红星二锅头的计划 [11]

业绩表现 - 2024 全年营收 44.65 亿元，同比增长 19.15%；归属于上市公司股东的净利润同比增长 68.89% [2] - 2025 年一季度营收 11.01 亿元，同比增长 25.41%；归属于上市公司股东的净利润同比增长 62.13% [2] 分产品业绩 - 2024 全年宠物零食营收 31.32 亿元，同比增长 4.92%，毛利率 27.56%，占总营收比重 70.16% [2] - 2024 全年宠物主粮营收 11.07 亿元，同比增长 91.85%，毛利率 34.59%，占总营收比重 24.79% [2] 分地区业绩 - 2024 全年境外营收 30.50 亿元，同比增长 14.62%，毛利率 24.90%，占总营收 68.33% [3] - 2024 全年境内营收 14.14 亿元，同比增长 30.26%，毛利率 35.18%，占总营收 31.67% [3] 分销售模式业绩 - 2024 全年 OEM 业务营收 26.16 亿元，同比增长 21.21%，毛利率 27.32%，占比 58.59% [3] - 2024 全年经销模式营收 11.95 亿元，同比增长 6.33%，毛利率 22.25%，占比 26.76% [3] - 2024 全年直销模式营收 6.54 亿元，同比增长 40.50%，毛利率 42.27%，占比 14.65% [3] 境内业务毛利率 - 2024 年度境内业务毛利率为 35.18%，较 2023 年有 4 个点增速，较 2021 年提升 7.41 个点 [4] - 未来有望通过产品创新和品牌建设保持稳健上升态势 [4] 供应链布局 - 全球拥有超 22 间现代化生产基地，产能遍布多个国家，覆盖全品类，产品远销 85 国 [5] - 2024 年与凸版集团合作共建新彩印包装工厂 [5] - 2024 年海外新项目登陆北美市场，国内产业园三期、四期及宠物营养健康研究院项目推进，三期规划用地 93.8 亩，总建筑面积 8.4 万㎡；四期规划用地 94.5 亩，总建筑面积 8.5 万㎡ [5] 自主品牌出海业务 - 2024 年新增进入 9 个国家，全球市场覆盖拓展至 73 个国家，进入中东地区头部连锁超市 [5] - 新西兰 ZEAL 真致®风干粮在美国上线，“膨化 + 烘焙”双拼营养干粮出口“一带一路”沿线市场，湿粮与烘干类产品销售额同比增长超三倍 [5] - 持续深化全球社交平台布局，开展本地内容共创，组织线下活动 [6] 汇率应对 - 持续密切关注全球汇率市场变化，动态调整应对策略 [6] 国内销售费用投放 - 保持合理营销投入力度，聚焦品牌建设、渠道拓展，坚持“效率优先、精准投放”原则 [6] 自主品牌 WANPY 顽皮® 品牌端 - 2024 年启动全新品牌战略定位升级项目，获多项市场地位认证证书 [6] - 2025 年 Q1 品牌 VI 全面焕新 [7] 营销端 - 联合人民网《透明工厂》进行探厂直播，邀请欧阳娜娜担任品牌代言人，转变品牌沟通策略 [7] 产品端 - 明星产品【顽皮小金盾 100%鲜肉粮】亮相，启动全新产品矩阵搭建，推出多个系列产品 [8] 产能利用率 - 国内各生产基地运行良好，得益于市场需求增长和产品竞争力提升，通过优化流程等保障产能利用 [8] - 海外工厂运营良好，通过全球供应链协同管理优化产能配置 [9] 发展战略 - 以自主品牌建设为核心，聚焦国内市场，加速海外市场拓展，推进全球产业链布局，巩固传统代工业务规模 [10] 行业前景 - 国内宠物市场起步晚但发展快，需求多元化和高端化，行业处于初期阶段，市场集中度低，竞争态势百花齐放 [10] - 公司秉持开放积极态度，坚持研发创新和质量优先，聚焦国内市场，多方面发力巩固市场地位 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司品牌升级进展顺利，看好通过品牌升级实现持续成长，虽考虑费用投放影响调整2025 - 26年归母净利润预测，但因新品牌表现良好、销售费用率有望改善，仍维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司收入33.6亿元，同比+24.8%；归母净利润 - 2.4亿元，同比 - 312%；扣非净利润为 - 2.9亿元，同比 - 485%；本部收入5.58亿元，同比+57%，净利润为 - 2.77亿元，同比转亏；时间互联收入28.0亿元，同比+20%，净利润为0.33亿元，同比 - 28% [8] - 2025Q1公司收入7.29亿元，同比+2.03%；归母净利润 - 0.14亿元，同比 - 129%；扣非净利润为 - 0.19亿元，同比 - 150%；本部收入1.01亿元，同比+20%；时间互联收入6.29亿元，同比 - 0.3% [8] - 2024年公司销售费用率为17.5%，同比+13.4pct；2025Q1销售费用率为12.5%，同比+7.5pct，2025Q1环比下降 [8] 品牌发展 - 南极人推进品牌升级，产品设计团队对标奢品，启用专业团队，采用高质原辅料，新增自营销售业态，实现全链路管控 [8] - 百家好定位“美学风格化SPA品牌零售商”，通过“快返小单”模式及高效周转实现GMV同比快速增长，2025年3月在抖音平台女装销售额排名第4，未来有增长空间 [8] 盈利预测调整 - 将公司2025 - 26年的归母净利润预测由3.0/ 6.0亿元调整至2.5/ 5.6亿元，预计2027年归母净利润为7.5亿元，2025 - 27年同比扭亏/ +126%/ +34% [8] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3,358|4,920|6,460|7,621| |归母净利润（百万元）| - 237|250|564|753| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)| - 0.10|0.10|0.23|0.31| |毛利率(%)|15.04|15.27|18.55|19.94| |归母净利率(%)| - 7.04|5.08|8.73|9.88| |收入增长率(%)|24.75|46.49|31.30|17.98| |归母净利润增长率(%)| - 312.04|205.57|125.79|33.55| [21]