本文字数：1511，阅读时长大约3分钟 作者 |第一财经 刘晓颖 始祖鸟"炸山"事件依旧还在发酵，这场由一家边宣称环保边破化环境的户外体育用品公司做的"烟花 秀"如今被绝大多数人质疑并批评。 2025.09.24 而这场周末引发的环保争议也扩散到了资本市场，背后的母公司亚玛芬则被推到了风口浪尖。 母公司股价连跌 9月22日，亚玛芬体育（AS.US）盘前跌近10%，收盘报35.27美元，较前一交易日下跌5.82%，23日继续 下跌2.75%，报收34.3美元。 虽然近两日的股价有所震荡，但相较于去年上市发行的13元美元，当下的亚玛芬体育的股价受益于其业 绩的增长已经翻了不止一倍。而随着股价的大涨，其股东方也纷纷套现。 对此，不少老买家也在网上吐槽，每年都涨，始祖鸟是在对标LV、Chanel这样的奢侈品。但品牌涨价 后似乎也并未提升产品的质量。 此前，亚玛芬体育收购财团中的方源资本及lululemon创始人ChipWilson已轮流对亚玛芬体育进行了减 持。方源资本减持了3500万股亚玛芬体育股票，套现约13亿美元。目前，方源资本仍持有亚玛芬体育 6.2%的股份。而Chip Wilson在8月出售了逾400万股亚 ...

来源：@究竟视频微博 2025年9月，有北京当地媒体报道，北京有消费者购买的始祖鸟徒步鞋仅穿着不到一周就出现开胶问 题。面对消费者对开胶原因的质疑，品牌客服未正面回应，仅表示"商品自售出起3个自然月内属于质保 期，若经售后服务部门鉴定确认存在质量问题，可酌情提供换货或免费保修服务"。 而在记者接触的始祖鸟的消费者中，不少人也有反馈该品牌的质量存在问题。陈漫漫此前出差时在一家 始祖鸟美国奥莱门店中购买了一件外套，但穿了几次就出现了口袋处脱胶破损的情况；另一位消费者 1000多元买的短裤，穿了一夏天裤脚就全部开胶。 而这场周末引发的环保争议也扩散到了资本市场，背后的母公司亚玛芬则被推到了风口浪尖。 9月22日，亚玛芬体育（AS.US）盘前跌近10%，收盘报35.27美元，较前一交易日下跌5.82%，23日继续 下跌2.75%，报收34.3美元。 【#始祖鸟母公司股票大跌#！有消费者称#1千多的始祖鸟短裤1个夏天就开胶#】始祖鸟"炸山"事件依旧 还在发酵，这场由一家边宣称环保边破化环境的户外体育用品公司做的"烟花秀"如今被绝大多数人质疑 并批评。 ...

2025.09. 24 本文字数：1511，阅读时长大约3分钟 而这场周末引发的环保争议也扩散到了资本市场，背后的母公司亚玛芬则被推到了风口浪尖。 母公司股价连跌 作者 | 第一财经 刘晓颖 始祖鸟"炸山"事件依旧还在发酵，这场由一家边宣称环保边破化环境的户外体育用品公司做的"烟花 秀"如今被绝大多数人质疑并批评。 9月22日，亚玛芬体育（AS.US）盘前跌近10%，收盘报35.27美元，较前一交易日下跌5.82%， 23日继续下跌2.75%，报收34.3美元。 虽然近两日的股价有所震荡，但相较于去年上市发行的13元美元，当下的亚玛芬体育的股价受益于 其业绩的增长已经翻了不止一倍。而随着股价的大涨，其股东方也纷纷套现。 此前，亚玛芬体育收购财团中的方源资本及lululemon创始人ChipWilson已轮流对亚玛芬体育进行 了减持。方源资本减持了3500万股亚玛芬体育股票，套现约13亿美元。目前，方源资本仍持有亚玛 芬体育6.2%的股份。而Chip Wilson在8月出售了逾400万股亚玛芬股票，获利约1.597亿美元。交 易完成后，他依旧持有公司约18%的股票。 受此次负面事件的影响，9月22日，花旗将亚玛 ...

高调作秀、年年涨价的始祖鸟背后问题不少。 始祖鸟"炸山"事件依旧还在发酵，这场由一家边宣称环保边破化环境的户外体育用品公司做的"烟花秀"如今被绝大多数人质疑并批评。 而这场周末引发的环保争议也扩散到了资本市场，背后的母公司亚玛芬则被推到了风口浪尖。 母公司股价连跌 9月22日，亚玛芬体育（AS.US）盘前跌近10%，收盘报35.27美元，较前一交易日下跌5.82%，23日继续下跌2.75%，报收34.3美元。 虽然近两日的股价有所震荡，但相较于去年上市发行的13元美元，当下的亚玛芬体育的股价受益于其业绩的增长已经翻了不止一倍。而随着股价的 大涨，其股东方也纷纷套现。 此前，亚玛芬体育收购财团中的方源资本及lululemon创始人ChipWilson已轮流对亚玛芬体育进行了减持。方源资本减持了3500万股亚玛芬体育股 票，套现约13亿美元。目前，方源资本仍持有亚玛芬体育6.2%的股份。而Chip Wilson在8月出售了逾400万股亚玛芬股票，获利约1.597亿美元。交易 完成后，他依旧持有公司约18%的股票。 受此次负面事件的影响，9月22日，花旗将亚玛芬体育目标价从50美元下调至42美元。花旗发布研究报告称 ...

然而在资本市场长袖善舞的安踏，却被自家小弟的"一个炮仗"干沉默了。面对媒体的一再追问，面对网友的口诛笔伐，安 踏至今都没有作出官方回应。 其实，安踏并非没有作为。不过相较于应对舆论声讨，安踏集团的高层显然更在意股价，第一时间用"真金白银"去安抚股 民。 "一个炮仗"带崩股价 简要回顾一下这起事件：9月19日，知名户外品牌始祖鸟，联合艺术家蔡国强在喜马拉雅山脉搞了一场名为"升龙"的焰火表 演。 类似的"花式营销"在户外品牌行业并不少见。十年前，猛犸象为致敬150年前人类首攀马特洪峰，在阿尔卑斯山脊使用无污 染头灯点亮"灯光火龙"。 每年始祖鸟都会在全球一些极具标志性的高山胜地举办多场活动，如法国的夏慕尼、奥地利的圣安东以及加拿大不列颠哥 伦比亚省的惠斯勒。 但令人没想到的是，这次始祖鸟竟然"玩真的"，用"炮仗"代替"灯光"，还是在生态环境脆弱的喜马拉雅山。噱头是赚足 了，却也让其受到口诛笔伐。 早先始祖鸟还一再辩解，称本次烟花活动上的材料是"无害的"，选用的是生物可降解材料，其污染物排放符合环保标准。 后来随着舆论愈演愈烈，其相继在海外社交媒体Ins和国内社交媒体微博发表声明。 始祖鸟在微博上回应称"对艺术表达 ...

公司经营状况 - 某体育器材公司订单排至明年 车间满负荷运转 [1] - 公司研发的高分子聚合物岩点2024年获国际攀联认证 上半年内销及出口均超3万组 覆盖全球主要市场 [1] - 历经7年技术迭代 岩点手感及韧性等指标持续提升 产品从玻璃钢及木头升级至自主聚合物 [1] - 某国际贸易公司体育用品出口同比增长近20% 聚焦水上户外领域产品 包括水上橄榄球及沙滩皮克球等 [1] - 产品从性价比竞争转向价值创造 自有品牌逐渐获得国际认可 [1] 行业出口表现 - 宁波市1至7月体育用品及设备出口额达52.5亿元人民币 同比增长19.9% [1] - 高技术及高附加值体育制造产品展现强劲活力 [1] - 小众户外运动装备企业凭借技术创新与品牌升级 在国内外市场表现亮眼 [1]

核心财务表现 - 第二季度营收12.36亿美元 同比增长23% [1] - 营业利润4400万美元 同比增长614% [1] - 归母净利润1820万美元 上年同期亏损370万美元 实现扭亏为盈 [1] - 公司上调2025财年收入增长指引至20%-21% [4] 分业务板块表现 - 户外功能性服饰板块（始祖鸟主导）营收5.09亿美元 同比增长23%（固定汇率基准）[1] - 山地户外服饰及装备板块（萨洛蒙主导）营收4.14亿美元 同比增长35%（固定汇率基准下32%） 首次超过户外功能性服饰板块 [2] - 球类及球拍装备板块（威尔胜主导）营收3.14亿美元 同比增长11%（固定汇率基准下10%）[2] 区域市场表现 - 大中华区营收4.10亿美元 同比增长42% [3] - 亚太地区（不含大中华区）营收1.55亿美元 同比增长45% [3] - 美洲地区营收3.95亿美元 同比增长6% [3] - 欧洲中东非洲地区营收2.76亿美元 同比增长18% [3] 战略与运营亮点 - 萨洛蒙鞋类业务成为继始祖鸟后的新增长引擎 [2] - 大中华区通过DTC模式优化门店网络 2026年计划在中国实现净增开店 [3] - 威尔胜网球360战略推动球类业务增长 其鞋服业务被认定为具备长期增长潜力 [2] - 公司管理层强调高端品牌组合在全球市场持续扩大份额 [1] 外部环境应对 - 公司业绩指引基于美国对中国进口商品征收30%附加关税的前提 [4] - 关税对球类及球拍装备板块影响略超预期 但通过应对策略对整体业绩影响有限 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 亚玛芬体育25年第一季度业绩强劲，收入和利润均超预期，得益于始祖鸟和Salomon鞋类市场加速以及冬季运动装备业绩扎实，且FY25Q2延续强劲势头 [1] - 鉴于第一季度的上行空间以及持续的运营和财务势头，公司提高了全年收入和每股收益预期 [3] - 调整盈利预测，预计公司FY24 - 26年收入、调整后净利和对应EPS均有提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司25年第一季度业绩 - 营收15亿美元，同比+26%，调整后毛利率58%，同比+3pct，调整后OPM16%，同比+5pct，调整后净利1.5亿美元，同比+196%，摊薄后EPS 0.27美元 [1] 户外性能盈利改善情况 分品类 - 技术服装营收7亿美元，同比+32%，调整后OPM24%，同比+1pct [2] - 户外营收5亿美元，同比+29%，调整后OPM15%，同比+10pct [2] - 球拍营收3亿美元，同比+13%，调整后OPM7%，同比+3pct [2] 分地区 - 美洲营收同比+12%，大中华区营收同比+43%，EMEA营收同比+12%，亚太营收同比+49% [2] 分模式 - 批发营收同比+12%，DTC营收同比+39% [2] 门店情况 - 技术服装直营220家，同比+30家，户外243家，同比+104家，球拍55家，同比+36家 [2] - 技术服装同店增长+19%，户外+28%，球拍+12% [2] 库存和净债务 - 库存13亿美元，同比+15%；净债务5亿美元 [2] 上调25年指引 全年指引 - 营收同比+15 - 17%，毛利率56.5 - 57%，OPM11.5 - 12%，摊薄后EPS0.67 - 0.72美元 [3] - 技术服装营收增长20 - 22%，OPM21%；户外增长10%，OPM10%；球拍增长中单，OPM3 - 4% [3] FY25Q2指引 - 营收同比16 - 18%，OPM3 - 4%，摊薄后EPS 0 - 0.02美元 [3] 调整盈利预测 - 预计公司FY24 - 26年收入分别为60亿美元、69亿美元、79亿美元（原值52亿美元、60亿美元、69亿美元） [4] - 调整后净利3.8亿美元、5.1亿美元、6.3亿美元（原值为2.4亿美元、3.9亿美元、5.4亿美元） [4] - 对应EPS分别为0.69美元/股、0.92美元/股、1.14美元/股（原值为0.5美元/股、0.8美元/股、1.1美元/股） [4] - 对应PE分别为54X、41X、33X [4]

财务表现 - 2025年第一季度营收达14.73亿美元，同比增长23%（固定汇率下增长26%）[1] - 营业利润同比增长97%至2.14亿美元，调整后营业利润增长79%至2.32亿美元[1] - 大中华区营收同比增长43%至4.46亿美元[3] - 亚太地区收入同比增长49%至1.57亿美元，EMEA地区增长12%至4.05亿美元，美洲地区营收4.65亿美元[3] - 上调2025全年收入增长预期至15%-17%，每股收益预期调升至0.67-0.72美元[4] 业务板块 - 户外功能性服饰板块（始祖鸟）收入同比增长28%至6.64亿美元（固定汇率下增长32%），自有零售渠道收入增长19%[1] - 山地户外服饰及装备板块（萨洛蒙）收入同比增长25%至5.02亿美元[2] - 球类及球拍装备业务（威尔胜）收入同比增长12%至3.06亿美元，门店数量激增189%至55家[2] 市场策略 - 始祖鸟通过高端定价、限量联名强化品牌稀缺性，吸引奢侈品消费者和年轻中产[3] - 萨洛蒙在大中华区净新增门店22家，总数达218家，目标年内实现近300家门店[3] - 多品牌协同效应共享集团资源与渠道优势，覆盖更广泛消费市场[2] 管理层观点 - 首席执行官郑捷强调一季度增长势头延续至二季度，品牌组合持续开拓市场新空间[1] - 首席财务官Andrew Page表示多元化全球布局和强大定价能力可应对关税上调等宏观不确定性[4]