报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面，美国关税风险短期加大，美元指数和美债收益率短期继续反弹，全球风险偏好整体降温；国内方面，6月PMI数据继续回升，经济增长有所加快，消费政策刺激加强以及中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”，有助于提振国内风险偏好，市场情绪持续回暖。资产上，股指短期震荡偏强运行，国债短期高位震荡，商品板块中黑色、有色、能化短期震荡反弹，贵金属短期高位震荡，均建议谨慎做多[2]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外关税风险短期加剧，美元指数和美债收益率短期反弹，全球风险偏好降温；国内6月PMI回升，经济增长加快，政策刺激和“反内卷”强调提振国内风险偏好，市场情绪回暖[2] - 资产表现上，股指短期震荡偏强，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色、有色、能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期高位震荡，谨慎做多[2] 股指 - 在光伏设备等板块带动下国内股市上涨，基本面和政策面因素提振国内风险偏好，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动减弱，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况，短期谨慎做多[3] 贵金属 - 周二震荡下行，特朗普关税期限延后，部分国家达成贸易协议，美债收益率触及两周最高，美元走强带来上行压力，非农数据超预期使降息预期降温，“大美丽法案”加剧债务压力，黄金中长期支撑稳健，关税扰动是短期走势主要因素，预计黄金波动率短期回升，市场等待美联储最新政策会议记录[3] 黑色金属 钢材 - 周二国内钢材期现货市场延续震荡，成交量低位运行，入夏动力煤消耗量回升利多煤炭价格，淡季需求低迷，建筑工地资金到位率低，供应端限产政策影响显现，铁水产量上周环比回落1.44万吨，成品材产量小幅回升，成本端支撑偏强，短期以区间震荡思路对待[4] 铁矿石 - 周二国内铁矿石期现货价格小幅反弹，铁水日产首次下降，限产政策效果显现，后期关注执行力度，供应方面季末冲量后发货量回落，本周全球发运量环比回落362万吨，到港量小幅回升，周一港口库存环比回落82万吨，短期价格震荡偏强，关注铁水产量变化，若下行确立矿石有补跌可能[5] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰现货价格小幅下跌，盘面价格小幅反弹，五大品种钢材产量回升，铁合金需求尚可，但铁水产量下降后成材产量有下降可能，硅锰开工率和日均产量增加，硅铁企业库存去化慢，拉涨心态谨慎，预计短期内价格窄幅调整，降库放缓，兰炭市场稳中小涨，短期以区间震荡为主[6] 纯碱 - 周二主力合约震荡偏强运行，受中央财经委员会会议影响，市场担忧产能退出，上周供应方面开工率下降，产量周环比减少，部分装置检修且后续仍有计划；需求方面下游日熔量略增，订单微增，总体下游在底部，以刚需生产为主；利润方面周环比减少，氨碱法利润转亏，联碱法利润盈亏平衡；长期供应宽松，高供应高库存低需求格局仍存，长期空配[7] 玻璃 - 周二主力合约价格震荡运行，上周供应方面日熔量周环比微增，受宏观反内卷政策影响，市场有减产预期；需求方面终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工订单下滑；利润方面部分燃料的浮法玻璃利润周环比增加，但整体仍处低位；供应端减产预期对价格有支撑[8] 有色新能源 铜 - 特朗普考虑对进口铜征50%附加税，美国铜价飙升，落地前提振铜价，落地后非美地区供应增加利空铜价，2025年国内精炼铜产量进一步增加，1 - 6月同比增加11.4%，刨除样本扩容增幅6.7%，需求增速高，库存处于中偏低水平[10] 铝 - 昨日沪铝价格上涨，受特朗普延长关税暂缓期和国内大宗上涨氛围影响，近期电解铝基本面转弱，国内社库和LME库存增加，但短期大幅下跌动能不足，偏震荡，下跌需宏观配合，宏观情绪短期偏暖[10] 铝合金 - 已步入需求淡季，制造业订单增长乏力，废铝供应偏紧，从成本端形成支撑，预计短期价格震荡偏强，但上方空间有限[10] 锡 - 供应端云南江西两地开工率连续两周回升，幅度达7.13%，虽仍处偏低水平但供应回升，缅甸佤邦矿端趋于宽松；需求端光伏等需求疲软，镀锡板和锡化工需求平稳，随着锡价走高下游恐高，本周库存增加658吨，预计价格短期震荡，中期受高关税风险、复产预期和需求回落压制[11] 碳酸锂 - 周二主力合约结算价小幅上涨0.69%，持仓量增仓，现货报价小幅上涨，澳洲锂辉石精矿价格小幅上涨，供给端面临强预期和弱现实矛盾，“反内卷”提振情绪，价格偏强震荡，原料价格反弹，但产量保持高位，当前价格位于云母一体化成本附近，成本支撑较强，震荡偏强看待[12] 工业硅 - 周二主力合约结算价，持仓量资金关注度高，现货报价环比持平，上周西南开工提升，北方开炉数量减少，总产量下降，关注北方复产迹象，受益于“反内卷”题材，震荡偏强[12] 多晶硅 - 周二多个合约涨停，持仓量增仓，主因反内卷政策发力，资金参与度高，光伏行业是反内卷重点行业，多晶硅行业集中度高，价格弹性大，本轮行情始于6月27日，期货多次增仓上行，周二股市光伏板块同步上涨，现货再度上涨，近期受政策消息扰动，预期偏强且短期难证伪，关注市场反馈和资金行为，谨慎多单介入，因涨停封盘，周三起交易保证金和涨跌停板调整[13][14] 能源化工 原油 - 油价连续两天上行，胡塞武装攻击红海商船，运输威胁发酵，Brent收在70美金上方，短期基本面稳固，成品油供应紧张支撑需求，但API数据显示美国库存增加710万桶，价格盘整[15] 沥青 - 油价提升，沥青价格跟随小幅走高，近期发货量下行，厂库去化幅度偏低但持续，基差回升，社库累积有限，需求接近旺季，后期关注去化情况，短期或不及预期，跟随原油高位波动[15] PX - 原油溢价回吐后偏强态势改变，外盘价格走弱，PXN价差收缩，产业利润降低，近期PTA开工恢复有一定支撑，后期原油价格可能受增产影响走低，PX走弱态势缓于下游[15] PTA - 基差继续走弱，成交部分回升，流通性问题缓解，港口库存回升，仓单注销，工厂备货增加，现货对盘面抬升作用有限，盘面测试4600 - 4700支撑，短期稳定，等待原料成本支撑变动[16] 乙二醇 - 港口库存小幅累积至58万吨，供应增加，月内进口较多，乙烷进口限制取消，后期开工上行叠加终端需求低位，8月后供应或小幅过剩，价格低位震荡[16] 短纤 - 原油价格稳定带动短纤价格区间运行，总体跟随聚酯板块偏强震荡，终端订单一般，开工下行，库存高位，去化需等到7月末旺季需求备货开始，近期成本支撑下行，中期跟随聚酯端弱震荡[16] 甲醇 - 内地检修且到港减少，下游烯烃有检修计划，检修落实前现货有支撑，国际开工大幅回升，进口预期回升，供需预期转差，在政策扰动下小幅反弹，反弹空间有限，关注做空机会[16] PP - 检修和新产能投放并存，供应压力缓解，下游需求淡季，原油价格震荡偏弱，油制成本利润尚可，供需失衡，基本面压力凸显，随着投产兑现价格预计下跌[17] LLDPE - 装置检修增加，但产量同比偏高，下游需求淡季走弱，平衡表显示预期累库，价格承压，成本利润尚可，有压缩空间[17] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收跌，种植面积计价落地，7 - 8月关键生长期天气是关键，目前主产区湿热利于生长，极端干旱风险低，市场对丰产预期暂无修正，“关税大限”将至，贸易争端可能损害出口需求[18] 豆菜粕 - 全国油厂开机率稳定，豆粕供需宽松，市场心态震荡偏弱，7 - 9月进口大豆月均到港量或1100万吨左右，供给压力在09合约周期内难缓解，弱基差行情预期不变，短期美豆稳定为豆粕提供支撑；菜粕以库存消化为主，补库意愿不足，关注中国和加拿大贸易政策变化[18] 豆菜油 - 菜油港口高库存流通增加、小幅去库，受政策溢价风险支撑；豆油供应稳定，终端消费弱，现货基差报价窄幅调整；现阶段自身基本面缺乏独立行情基础，短期受棕榈油支撑且有拖累，豆棕倒挂，棕榈油上涨乏力时价差有阶段性上涨风险[19] 棕榈油 - 价格大幅上调，成交清淡，关注BMD市场指引，市场预估马棕6月库存或收缩至200万吨以内，等待6月MPOB供需报告验证，7月后出口数据提振多头偏好，上方受增产和原油承压限制，关注美国环境保护署听证会消息对期价影响[19] 玉米 - 进口玉米拍卖和新麦替代饲用增多，贸易出货意愿增加，期货预期走弱，但下方让玉米期货贴水较难，今年进口玉米乐观预估500万吨左右，若按预期拍卖不影响新季玉米行情，年度平衡表看若无稻谷拍卖不影响去库，新季预期开秤价同比上涨，华北等地雨多病虫害风险增加[20] 生猪 - 头部企业增量降重出栏意愿不高，7月预计出栏供应环比收缩，供需双淡，8 - 9月旺季盈利预期降低，逢高出栏意愿强，二次育肥成本提高，补栏谨慎，6月中旬开始补栏预计7 - 8月底二育大体重集中出栏限制猪价上涨空间[21]

宏观市场动态 - 上周美国就业数据波动主导市场，ADP新增就业人数意外下降导致降息预期升温，但非农就业超预期强劲（失业率降至4.1%）又使预期反转 [1] - 宏观不确定性导致金铜价格缺乏趋势性指引，COMEX黄金上涨1.8%，白银涨2.68%，沪金涨1.1%，沪银涨1.44%，而COMEX铜和沪铜分别下跌1.16%和0.24% [2] 铜市场分析 价格走势 - 铜价冲高回落：周初因美国关税政策可能推迟（232调查或延至9-10月）及中国"反内卷"政策提振，但周后非农数据压制降息预期导致回落 [3][6] - 沪铜80000元/吨以上压力显著，高价格抑制下游采购并刺激再生铜供应，预计回撤1000-2000元/吨后买盘重现 [6] 市场结构 - COMEX铜库存突破20万吨，contango结构持续，月差策略空间有限 [7] - SHFE铜back结构稳定，冶炼厂出口传言（5-8万吨精炼铜）或利好borrow策略 [7] 产业供需 - 铜精矿TC微涨至-43.43美元/干吨，现货市场交投冷清，秘鲁封路暂未影响生产，冶炼厂成本压力仍存 [9] - 电解铜库存12.94万吨（周环比增0.59万吨），高铜价导致下游刚需采购，现货升水预计维持0-150元/吨 [12][15][16] - 精铜杆加工费持平，再生铜杆企业原料竞争加剧，精废价差扩大 [17] 贵金属市场分析 价格表现 - COMEX黄金区间3250-3377美元/盎司，白银35.5-37.3美元/盎司，ADP数据推升后非农压制涨幅 [21] - 白银涨幅强于黄金（COMEX白银涨2.6% vs 黄金1.9%），金银比下行，金铜比上行 [22][23] 持仓与库存 - COMEX黄金库存减少26万盎司至3679万盎司，白银库存增19万盎司至49928万盎司 [36] - SPDR黄金ETF持仓减少7.2吨至948吨，SLV白银ETF持仓增2.6吨至14869吨 [41] - COMEX黄金非商业多头占比降至59%，空头占比升至14% [41] 市场前瞻 - 铜价或维持高位震荡，关税风险（7月9日到期日）可能推升贵金属但上方空间有限 [50]

贸易政策风险 - 特朗普政府"90天内关税暂缓至10%"的最后期限迫近，货币市场发出警报，暗示股债市场可能大幅低估了7月9日后美国关税上调的风险 [1] - 货币政策的定价迹象表明，税率可能超过此前投资者们所预期的10% [1] - 越南和印度，以及日本最近与美国之间的贸易谈判动态凸显出，即使是美国最亲密的贸易伙伴已经面临或有可能征收高于10%的高额关税 [1] - 美国与越南达成基本关税为20%的贸易协议，对来源于其他国家的货物征收20%与40%关税的可能性也随之升温 [2] - 印度已向世贸组织提议对美国汽车征收25%的报复性关税 [2] 外汇市场反应 - 面临关税的国家的货币兑美元汇率大幅走强，意味着外汇市场押注高关税重压之下美国资产估值坍塌或者"美国例外论"逐渐崩塌 [1] - 新台币汇率自3月中旬的33.25大幅升值至28.94，升值近13% [3] - 韩元自4月初起对美元升值近8.5% [3] - 瑞士在4月初曾面临31%的对等关税，瑞郎因此升值10% [5] - 美元指数年内已下跌11.5%，其中约一半跌幅出现在4月初的特朗普政府宣布"解放日"之前 [5] 市场定价分歧 - 货币交易正采取更为谨慎的立场，与全然呈现乐观牛市定价的股债市场唱出截然不同的调子 [1] - 自5月以来的全球股市大反弹——比如MSCI全球股指与美国标普500指数创新高，实质上为美国在贸易议题上"采取适当关税"开了绿灯 [2] - 当前更大的市场疑问在于：为何面临最大关税威胁的国家，其货币自4月初以来对美元反而大幅升值规模强于弱关税威胁国家 [3] - 外汇交易员们认为最终税率可能大于当前的10% [3] - 外汇市场押注"美国例外论"终将崩塌 [5] 历史教训 - 市场或许再次误判，重演3月的误判导致暴跌的情形——当时股债市场认为特朗普关税政策将循序渐进且不会太严厉 [3] - 4月初特朗普政府在"解放日"公布的面向全球激进对等关税表明，市场在3月的判断错得非常彻底 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油现实基本面尚可但预期偏弱，四季度成本中枢或进一步下移 [11][15] - 2025 年上半年燃料油市场受地缘与宏观扰动较多，高硫端负反馈显现 [11][26] - 2025 年下半年燃料油市场面临再平衡，结构性因素仍存 [11][51] - 炼厂端需求承压，关注经济性回归后的需求改善 [11][51] - 夏季发电终端需求旺盛，替代效应持续 [11][74] - 船燃端需求仍面临关税风险，消费结构变化趋势延续 [11][83] - 高硫燃料油结构性支撑因素仍存，欧佩克增产存在边际利空 [11][102] - 低硫燃料油剩余产能仍较为充裕，国产量有望边际回升 [11][112] - 高硫燃料油估值仍存在回调空间，低硫油中期市场前景仍偏弱 [11][129] 根据相关目录分别进行总结 原油市场分析 - 2025 年上半年国际油价反复波动，受地缘与宏观扰动，特朗普政策利空突出，关税冲突和欧佩克增产决议引发油价下跌，后因关税冲突好转和伊以冲突停火，油价先反弹后回落 [15][16][17] - 目前原油现实基本面尚可，但中期 4 季度预计供过于求，成本端支撑转弱，且下半年仍需警惕关税、地缘等风险事件 [18] 燃料油市场分析 上半年市场情况 - 2025 年燃料油市场结构波动，受原油成本和自身基本面的宏观与地缘局势扰动 [26] - 高硫燃料油：美国制裁影响主产国供应与贸易，运费攀升增加套利成本，俄乌冲突使俄罗斯炼厂检修收紧供应，二季度发电需求回升和炼厂检修促进进口需求，裂解价差 5 月达高位，但高比价引发负反馈，6 月供需转松 [27][28][29] - 低硫燃料油：市场结构驱动弱，裂解价差中低位运行，受关税政策影响，谈判进展和抢出口行为提振短期需求，欧洲炼厂减产和国内保税区供应偏紧使市场结构坚挺 [29] 下半年市场展望 - 炼厂端需求：燃料油炼厂终端需求下滑，原料成本高和消费税政策调整压制炼厂采购需求，未来若裂解价差回调和消费税政策松动，炼厂采购需求有望回升，但我国高硫燃料油进口需求难恢复到以往水平 [51][54] - 发电终端需求：三季度高硫燃料油发电需求受季节性和天然气替代效应支撑，但欧佩克增产使沙特等国原油发电增加，埃及提前采购，不宜对旺季需求过高预期，四季度需求预计显著回落 [74][75] - 船燃端需求：5 月关税谈判改善航运需求预期，目前处于关税暂缓谈判期，若谈判不顺，加征关税将冲击全球贸易和航运需求，低硫燃料油需求或更受影响，且其需求份额面临被其他燃料替代趋势，脱硫塔增长节奏放缓但高低硫需求切换趋势未逆转 [83][85][86] - 高硫燃料油市场：结构性支撑因素仍存，炼厂升级和重油供应偏紧，但欧佩克增产缓解重油矛盾，存在边际利空 [102][103] - 低硫燃料油市场：剩余产能充裕，供应无明显瓶颈，国内产量有望回升，中期市场前景偏弱，下行驱动有限但上方阻力大 [112][129] 策略建议 - 高硫方面：震荡偏弱 [9] - 低硫方面：震荡偏弱 [9] - 跨品种：逢高空 FU 裂解价差（FU - Brent 或 FU - SC） [9] - 跨期：逢高空 FU2509 - FU2510 价差 [9] - 期现：无 [9] - 期权：无 [9]

亚洲股市季节性上涨受阻 - 7月亚洲股市面临季节性上涨挑战 过去十年7月平均回报率为1.36% 为全年第二佳表现月份 但今年受关税和宏观经济担忧影响可能难以实现 [1] - 7月9日为各国与美国达成贸易协议的最后期限 市场预期波动加剧 谈判不确定性成为主要障碍 [1] - 德意志银行私人银行全球首席投资官指出 投资者对新兴亚洲的资金配置有所保留 尽管谈判取得建设性进展 但不确定性仍高 [1] 贸易关税对市场的影响 - 特朗普明确表示不会推迟7月9日恢复更高关税的最后期限 并加大对日本等贸易伙伴的施压力度 [1] - 日本股市周三早盘领跌亚洲市场 日经225指数下跌约1% [1] - 即便贸易协议达成 一定程度的关税仍可能维持 对以出口为主的亚洲经济体形成拖累 [1] 亚洲经济增长与货币政策 - 亚洲多家央行已下调今年的经济增长预期 [1] - 美国高企的利率可能限制亚洲央行进一步降息的空间 [1] - 美联储今年迄今尚未降息 并多次强调正在评估特朗普关税对通胀的影响 [2] 市场预期与资金流向 - 如果关税结果较市场预期温和 加上美联储释放更鸽派的信号 可能会鼓励资金流入亚洲市场 [2] - MSCI亚太指数今年迄今已上涨12% 表现超过美国市场 韩国和香港的股票重新受到关注 [2] - 东南亚一些国家仍面临压力 受到的关税冲击最为严重 [2] 投资策略与市场展望 - 野村控股公司策略师预计夏季市场仍将震荡 建议投资者关注个股选择和具有抗政策不确定性的特定主题 [2] - Allspring Global Investments的投资组合经理认为 目前亚洲资产的持仓状况仍有上涨空间 [2] - Global CIO Office首席执行官指出 第三季度面临许多危险陷阱 包括更高的通胀和增长放缓的可能性 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金中长期不确定性多，长期全球秩序重塑，有战略配置价值；白银跟随黄金调整，基本面变化不大；铜中长期看好；锌长期供增需弱；铝库存拐点临近需谨防回落；镍价企稳但供应压力明显；碳酸锂基本面维持供应过剩 [1] 各品种总结 黄金 - 行情回顾：关税妥协较多，黄金价格继续调整 [4] - 基本逻辑：美国通胀温和、消费降温，贸易谈判有进展但未来变数大，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变 [4] - 策略推荐：盘面回归调整阶段，关注760附近支撑，长期看多，择机做长线准备 [5] 白银 - 核心观点：区间震荡 [1] - 主要逻辑：跟随黄金大幅调整，金银比价回归正常区间，基本面变化不大，盘面关注8700附近表现，操作做好仓位控制 [1] 铜 - 行情回顾：沪铜围绕8万关口高位震荡 [6] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，铜精矿加工TC降低，库存方面COMEX铜抽干全球库存，LME现货升水环比回落，消费淡季下游畏高观望，但绿色铜需求亮眼对冲传统需求不足 [6] - 策略推荐：特朗普考虑宣布鲍威尔继任者，市场预计美联储超预期降息，美元指数下跌，建议前期铜多单继续持有，部分逢高止盈，警惕高位回落风险，中长期看涨，短期沪铜关注区间【79000，81000】，伦铜关注区间【9800，10000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：锌延续反弹，震荡走强 [8] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，秘鲁大型锌冶炼厂罢工引发供应担忧，锌矿整体供应高位，TC延续反弹，5月国内锌锭供需短缺，1 - 5月累计过剩，海内外锌库存逆季节性去化，下游逢低采购，镀锌企业开工率受钢材需求疲软拖累低于往年同期 [8] - 策略推荐：宏观和板块情绪积极，锌延续反弹，关注上方缺口回补压力，长期供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2700，2850】美元/吨 [9] 铅 - 核心观点：反弹承压 [1] - 主要逻辑：国内原生铅部分企业检修，再生铅企业复产慢，废电瓶原料成本有支撑，下游蓄电池消费不乐观 [1] 锡 - 核心观点：反弹承压 [1] - 主要逻辑：海外缅甸佤邦锡矿复产慢，国内云南等地冶炼厂开工受限，终端领域消费进入淡季 [1] 铝 - 行情回顾：铝价短期反弹，氧化铝企稳回升 [10] - 产业逻辑：电解铝海外宏观情绪转暖，终端淡季深入，铝锭及铝棒库存有累积迹象，需求端铝加工下游龙头企业开工率下降；氧化铝海外铝土矿进口维持高位，6月国内运行产能回升，库存小幅累库，基本面相对宽松 [11] - 策略推荐：沪铝关注逢高抛空机会，注意铝锭库存变动，主力运行区间【20000 - 20800】；氧化铝低位区间运行 [11] 镍 - 行情回顾：镍价企稳回升，不锈钢反弹 [12] - 产业逻辑：镍海外宏观环境转暖，菲律宾镍矿发运量回升，印尼镍矿价格下调，国内精炼镍产量环比下降但库存充足，供应压力明显；不锈钢终端淡季与高库存压力延续，社会库存再度面临垒库压力 [13] - 策略推荐：镍、不锈钢关注反弹抛空，注意库存变动，镍主力运行区间【118000 - 123000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509大幅减仓反弹 [14] - 产业逻辑：市场传言致空单主动离场，但基本面供应过剩且矛盾加剧，供应端产量回升，终端消费淡季且砍单，预计延续累库，总库存创新高，价格反弹增加盘面抛压 [15] - 策略推荐：逢高沽空【62000 - 63700】 [15]

实时黄金订单流分析 - 地缘政治扰动和关税风险持续影响黄金市场 [1] - 黄金短线交易策略成为市场关注焦点 [1] - 订单流数据提供潜在进场信号 [1] - 分析师正在实时解析黄金市场动态 [1]

美联储利率政策展望 - 美联储可能在整个夏季维持利率不变 [1] - 预计今年年底前会有一次或两次降息 [1] 影响政策的关键风险 - 美联储持续警惕关税及中东新兴冲突带来的风险 [1] - 关税对经济构成下行风险但疲软尚未在数据中显现 [1] - 通胀保持稳定 [1]

汇率预测 - 美元兑港元短期内可能徘徊于上限附近 若香港流动性保持充裕 最新预测为2025年第三季至2026年第二季分别为7.84、7.82、7.80及7.80 [1] - 货币政策考量将逐步取代撤离美国资产的重新配置 成为主导美元走势的因素 美元下跌速度或将放缓 [1] - 维持美元指数下行趋势的观点 最新预测为2025年底98.4 2026年第二季底96.5 [1] 关税影响 - 2025年第二季特朗普反复提出关税威胁导致资金从美国资产撤出 随后关税冲突降温或缓和资金外流压力 [1] - 第三季为关键时期 美国关税仍处于高度不确定性中 特朗普重施4月超高关税水平面临高障碍 [1] - 特朗普政府面临法律挑战限制其加征关税权力 预期2025年下半年全球贸易战逐步降温 [1] 货币政策 - 市场焦点将重新回到货币政策 预期美联储将于9月、10月及12月进行各25个基点的减息 [2] - 美联储暂停加息9个月后重启宽松周期 其他G10央行逐步结束宽松政策 将收窄美元利差对美元构成下行压力 [2] 资金流动 - G-10市场美元期货的净沽空持仓短期内可能已见顶 [1] - 资本撤离美国资产的趋势或将放缓 减轻美元下行压力 [1]

全球投资市场三季度展望 - 多家外资机构认为三季度投资市场充满挑战与机遇 需密切关注贸易政策、地缘政治等因素变化 采用多元资产和主动策略管理风险 加强投资组合韧性 [1] 汇丰投资策略 - 看好亚洲市场结构性增长机遇 特别是中国、印度及新加坡等展现经济韧性的市场 中国专业制造业技术能力集中不易被取代 [2] - 将美国股票观点调至偏高 预计2025年美国经济增长放缓至1.6% 潜在减税可能推动市场乐观情绪 [2] - 将欧洲股票观点调整至中性 预计资金流向欧洲趋势将缓和 [3] - 预计中国A股流动性环境有利 因降准降息落实、股票回购、公募基金发行回暖及保险资金入市 [3] - 债券策略偏好7~10年长久期英国国债及欧元/英镑计值投资级企业债 看好黄金作为避险工具 关注基建和可再生能源机会 [3] 渣打投资策略 - 上调全球股票至超配 因美国贸易政策风险缓和及市场技术指标改善 [4] - 上调美国股票至小幅超配 认为市场过度抛售美国资产 [4] - 下调黄金至核心持仓 认为优质债券在收益率高企情况下仍具吸引力 [4] - 在亚洲超配中国股票 保留印度股票作为核心持仓 因美印可能达成贸易协议及公司盈利增长强劲 [5] 华侨银行投资策略 - 认为美元弱势由贸易政策、地缘政治与全球资本流动共同作用导致 [6] - 建议寻求避险与收益再平衡 长期看好黄金因全球债务扩张与地缘政治风险支撑 短期可能回调 [6] - 指出部分企业将产能转移至东盟 从产品出口走向产业出海 构建当地供应链 [6] - 建议增加黄金、日元等避险资产比重 同时关注亚洲内部需求驱动的货币与股市机会 [6]