报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面，美国关税风险短期加大，美元指数和美债收益率短期继续反弹，全球风险偏好整体降温；国内方面，6月PMI数据继续回升，经济增长有所加快，消费政策刺激加强以及中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”，有助于提振国内风险偏好，市场情绪持续回暖。资产上，股指短期震荡偏强运行，国债短期高位震荡，商品板块中黑色、有色、能化短期震荡反弹，贵金属短期高位震荡，均建议谨慎做多[2]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外关税风险短期加剧，美元指数和美债收益率短期反弹，全球风险偏好降温；国内6月PMI回升，经济增长加快，政策刺激和“反内卷”强调提振国内风险偏好，市场情绪回暖[2] - 资产表现上，股指短期震荡偏强，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色、有色、能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期高位震荡，谨慎做多[2] 股指 - 在光伏设备等板块带动下国内股市上涨，基本面和政策面因素提振国内风险偏好，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动减弱，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况，短期谨慎做多[3] 贵金属 - 周二震荡下行，特朗普关税期限延后，部分国家达成贸易协议，美债收益率触及两周最高，美元走强带来上行压力，非农数据超预期使降息预期降温，“大美丽法案”加剧债务压力，黄金中长期支撑稳健，关税扰动是短期走势主要因素，预计黄金波动率短期回升，市场等待美联储最新政策会议记录[3] 黑色金属 钢材 - 周二国内钢材期现货市场延续震荡，成交量低位运行，入夏动力煤消耗量回升利多煤炭价格，淡季需求低迷，建筑工地资金到位率低，供应端限产政策影响显现，铁水产量上周环比回落1.44万吨，成品材产量小幅回升，成本端支撑偏强，短期以区间震荡思路对待[4] 铁矿石 - 周二国内铁矿石期现货价格小幅反弹，铁水日产首次下降，限产政策效果显现，后期关注执行力度，供应方面季末冲量后发货量回落，本周全球发运量环比回落362万吨，到港量小幅回升，周一港口库存环比回落82万吨，短期价格震荡偏强，关注铁水产量变化，若下行确立矿石有补跌可能[5] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰现货价格小幅下跌，盘面价格小幅反弹，五大品种钢材产量回升，铁合金需求尚可，但铁水产量下降后成材产量有下降可能，硅锰开工率和日均产量增加，硅铁企业库存去化慢，拉涨心态谨慎，预计短期内价格窄幅调整，降库放缓，兰炭市场稳中小涨，短期以区间震荡为主[6] 纯碱 - 周二主力合约震荡偏强运行，受中央财经委员会会议影响，市场担忧产能退出，上周供应方面开工率下降，产量周环比减少，部分装置检修且后续仍有计划；需求方面下游日熔量略增，订单微增，总体下游在底部，以刚需生产为主；利润方面周环比减少，氨碱法利润转亏，联碱法利润盈亏平衡；长期供应宽松，高供应高库存低需求格局仍存，长期空配[7] 玻璃 - 周二主力合约价格震荡运行，上周供应方面日熔量周环比微增，受宏观反内卷政策影响，市场有减产预期；需求方面终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工订单下滑；利润方面部分燃料的浮法玻璃利润周环比增加，但整体仍处低位；供应端减产预期对价格有支撑[8] 有色新能源 铜 - 特朗普考虑对进口铜征50%附加税，美国铜价飙升，落地前提振铜价，落地后非美地区供应增加利空铜价，2025年国内精炼铜产量进一步增加，1 - 6月同比增加11.4%，刨除样本扩容增幅6.7%，需求增速高，库存处于中偏低水平[10] 铝 - 昨日沪铝价格上涨，受特朗普延长关税暂缓期和国内大宗上涨氛围影响，近期电解铝基本面转弱，国内社库和LME库存增加，但短期大幅下跌动能不足，偏震荡，下跌需宏观配合，宏观情绪短期偏暖[10] 铝合金 - 已步入需求淡季，制造业订单增长乏力，废铝供应偏紧，从成本端形成支撑，预计短期价格震荡偏强，但上方空间有限[10] 锡 - 供应端云南江西两地开工率连续两周回升，幅度达7.13%，虽仍处偏低水平但供应回升，缅甸佤邦矿端趋于宽松；需求端光伏等需求疲软，镀锡板和锡化工需求平稳，随着锡价走高下游恐高，本周库存增加658吨，预计价格短期震荡，中期受高关税风险、复产预期和需求回落压制[11] 碳酸锂 - 周二主力合约结算价小幅上涨0.69%，持仓量增仓，现货报价小幅上涨，澳洲锂辉石精矿价格小幅上涨，供给端面临强预期和弱现实矛盾，“反内卷”提振情绪，价格偏强震荡，原料价格反弹，但产量保持高位，当前价格位于云母一体化成本附近，成本支撑较强，震荡偏强看待[12] 工业硅 - 周二主力合约结算价，持仓量资金关注度高，现货报价环比持平，上周西南开工提升，北方开炉数量减少，总产量下降，关注北方复产迹象，受益于“反内卷”题材，震荡偏强[12] 多晶硅 - 周二多个合约涨停，持仓量增仓，主因反内卷政策发力，资金参与度高，光伏行业是反内卷重点行业，多晶硅行业集中度高，价格弹性大，本轮行情始于6月27日，期货多次增仓上行，周二股市光伏板块同步上涨，现货再度上涨，近期受政策消息扰动，预期偏强且短期难证伪，关注市场反馈和资金行为，谨慎多单介入，因涨停封盘，周三起交易保证金和涨跌停板调整[13][14] 能源化工 原油 - 油价连续两天上行，胡塞武装攻击红海商船，运输威胁发酵，Brent收在70美金上方，短期基本面稳固，成品油供应紧张支撑需求，但API数据显示美国库存增加710万桶，价格盘整[15] 沥青 - 油价提升，沥青价格跟随小幅走高，近期发货量下行，厂库去化幅度偏低但持续，基差回升，社库累积有限，需求接近旺季，后期关注去化情况，短期或不及预期，跟随原油高位波动[15] PX - 原油溢价回吐后偏强态势改变，外盘价格走弱，PXN价差收缩，产业利润降低，近期PTA开工恢复有一定支撑，后期原油价格可能受增产影响走低，PX走弱态势缓于下游[15] PTA - 基差继续走弱，成交部分回升，流通性问题缓解，港口库存回升，仓单注销，工厂备货增加，现货对盘面抬升作用有限，盘面测试4600 - 4700支撑，短期稳定，等待原料成本支撑变动[16] 乙二醇 - 港口库存小幅累积至58万吨，供应增加，月内进口较多，乙烷进口限制取消，后期开工上行叠加终端需求低位，8月后供应或小幅过剩，价格低位震荡[16] 短纤 - 原油价格稳定带动短纤价格区间运行，总体跟随聚酯板块偏强震荡，终端订单一般，开工下行，库存高位，去化需等到7月末旺季需求备货开始，近期成本支撑下行，中期跟随聚酯端弱震荡[16] 甲醇 - 内地检修且到港减少，下游烯烃有检修计划，检修落实前现货有支撑，国际开工大幅回升，进口预期回升，供需预期转差，在政策扰动下小幅反弹，反弹空间有限，关注做空机会[16] PP - 检修和新产能投放并存，供应压力缓解，下游需求淡季，原油价格震荡偏弱，油制成本利润尚可，供需失衡，基本面压力凸显，随着投产兑现价格预计下跌[17] LLDPE - 装置检修增加，但产量同比偏高，下游需求淡季走弱，平衡表显示预期累库，价格承压，成本利润尚可，有压缩空间[17] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收跌，种植面积计价落地，7 - 8月关键生长期天气是关键，目前主产区湿热利于生长，极端干旱风险低，市场对丰产预期暂无修正，“关税大限”将至，贸易争端可能损害出口需求[18] 豆菜粕 - 全国油厂开机率稳定，豆粕供需宽松，市场心态震荡偏弱，7 - 9月进口大豆月均到港量或1100万吨左右，供给压力在09合约周期内难缓解，弱基差行情预期不变，短期美豆稳定为豆粕提供支撑；菜粕以库存消化为主，补库意愿不足，关注中国和加拿大贸易政策变化[18] 豆菜油 - 菜油港口高库存流通增加、小幅去库，受政策溢价风险支撑；豆油供应稳定，终端消费弱，现货基差报价窄幅调整；现阶段自身基本面缺乏独立行情基础，短期受棕榈油支撑且有拖累，豆棕倒挂，棕榈油上涨乏力时价差有阶段性上涨风险[19] 棕榈油 - 价格大幅上调，成交清淡，关注BMD市场指引，市场预估马棕6月库存或收缩至200万吨以内，等待6月MPOB供需报告验证，7月后出口数据提振多头偏好，上方受增产和原油承压限制，关注美国环境保护署听证会消息对期价影响[19] 玉米 - 进口玉米拍卖和新麦替代饲用增多，贸易出货意愿增加，期货预期走弱，但下方让玉米期货贴水较难，今年进口玉米乐观预估500万吨左右，若按预期拍卖不影响新季玉米行情，年度平衡表看若无稻谷拍卖不影响去库，新季预期开秤价同比上涨，华北等地雨多病虫害风险增加[20] 生猪 - 头部企业增量降重出栏意愿不高，7月预计出栏供应环比收缩，供需双淡，8 - 9月旺季盈利预期降低，逢高出栏意愿强，二次育肥成本提高，补栏谨慎，6月中旬开始补栏预计7 - 8月底二育大体重集中出栏限制猪价上涨空间[21]