公司财务表现 - 2022-2024年总收益复合年增长率达21.6% [1] - 2025年上半年总收益40.62亿元同比增长19.6% 溢利3.3亿元 [1] - 2025年上半年营业收入41.02亿元同比增长19.54% 归属净利润3.31亿元同比增长44.34% [2] - 线上销售子公司广东潮汇网络科技有限公司净利润同比增长70.64% [3] 盈利能力与负债 - 2022-2024年毛利率因高毛利率自营渠道占比下降而有所下降 [1] - 2025年上半年毛利率回升至23.1% [1] - 截至2025年6月底未经审核资产负债率约41.9% [1] 门店网络布局 - 截至2025年6月30日拥有1542家珠宝门店 [1] - 包括202家自营店和1337家加盟店 [1] - 中国内地一线及新一线城市门店占比约四成 与二三线城市占比基本持平 [1] - 海外零售网络进一步完善 在柬埔寨金边永旺商场及西港Umall商场开设2家门店 [3] 市场地位与竞争优势 - 2024年珠宝市场前5名企业市占率31.8% 公司排名第九市占率0.8% [1] - 2024年时尚珠宝市场按销售收益计排名第一市占率1.4% [1] - 在黄金串珠手链市场排名第一 授权IP数量排名第一 [1] 港股上市进展 - 2025年9月12日向香港联交所递交主板挂牌上市申请 [1] - 2025年6月9日通过董事会决议拟发行H股在香港联交所主板上市 [2] - 上市前股东架构中廖木枝、林军平、廖创宾为一致行动人士合计持股约31.67% [2] 战略规划与资金用途 - 围绕"聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化"核心战略 [3] - 港股IPO募资拟用于海外业务扩张 计划2028年底前在海外开设20家自营店 [2] - 拟在香港设立公司海外总部 兴建新生产基地 [2] - 计划在内地开设3家"CHJ・ZHEN臻"品牌旗舰店 [2] - 持续深化加盟渠道建设与海外市场布局 精准提升单店经营效益 [3]

全球化战略 - 公司坚持品牌基因前提下实现每个市场本地化 计划未来三年在东南亚市场拥有1000家品牌门店[2] - 公司以新加坡为东南亚总部 作为桥头堡强化市场优势 并逐步向南亚 澳大利亚及新西兰等周边市场扩展[3] - 公司通过直面消费者方式 采用单平台多品牌全渠道模式 运营安踏 斐乐 迪桑特 萨洛蒙 威尔胜等多个品牌[3] 区域市场拓展 - 在东南亚核心商业区域设立品牌旗舰店并发展电商业务 在中东及非洲市场覆盖阿联酋 沙特阿拉伯等国家 在欧美市场通过主流体育用品零售渠道拓展业务[4] - 2025年上半年安踏品牌在东南亚市场营收同比增长接近100% 新增美国线下业务和中东业务共同拉动海外业务营收同比增长超过150%[5] - 公司直接并购高端品牌切入欧美成熟市场 确立全球体育用品集团品牌形象 再将成功模式复制至东南亚市场[5][6] 本地化运营 - 公司联合本地体育组织举办赛事 聘用大量本地人才 新加坡总部创造400多个本地岗位且本地员工占比近八成[3] - 公司投资数字化 物流等基础建设 采用品牌加零售商业模式及直营门店模式提高运营效率并降低运营费用[3] - 供应链体系保障 本地团队与消费者洞察深度结合 门店盈利模式持续验证是计划落地关键[2] 战略定位 - 公司坚定单聚焦多品牌全球化战略 聚焦主业以多品牌满足不同品类不同场景的多元消费需求[6] - 全球化战略成为驱动业绩长期增长核心引擎 有望打开更广阔溢价空间[6] - 海外运动用品市场广阔为公司多品牌出海提供潜在发展空间[6]

公司业务与定位 - 公司是全球智能硬件原始设计制造（ODM）领域的隐形冠军，横跨消费电子、汽车电子、AI服务器、机器人等多品类 [2] - 公司采用“设计+制造”双重能力模式，深度参与产品设计，与亚马逊、三星、联想等科技企业合作 [3] - 公司构建“3+N+3”全球智能产品大平台：以智能手机、笔记本电脑、服务器三大成熟业务为基石，衍生智慧生活、商业数字生产力及数据中心全栈解决方案的“N”生态，并锚定机器人、汽车电子、软件三大新兴赛道 [4] 发展历程与转型 - 2005年初创时团队仅30人，主要为国产手机品牌提供手机方案设计业务（IDH） [4] - 2013年由IDH业务模式向ODM业务模式转型，平板电脑产品进入国际一线品牌供应链 [4] - 2023年率先在国内量产AI服务器，完成从主板布局到散热系统的全流程设计和制造，成为国内首批基于头部云厂商算力架构下做AI服务器定制开发的出货厂商 [4] 研发投入与业绩增长 - 研发技术团队超过1.6万人，2020到2024年研发费用从24.31亿元增长到51.56亿元，年均复合增长率超过20% [5] - 成立X-Lab实验室进行前瞻性技术研究 [5] - 营业收入五年增长近2倍，从353亿元飙升到1100亿元 [5] - 2025年上半年实现营业收入839.4亿元，同比增长113.1%；归母净利润18.9亿元，同比增长46.3% [5] 智能制造与质量管理 - 南昌工厂采用5G网络全域覆盖，拥有数十条SMT生产线、测试线和百余条智能包装线，通过“云端”大脑远程操控实现柔性生产 [6] - 全面推行质量管理“31要素”，实现全员、全过程、全要素和全数据的质量管理 [6] - 引入集成产品开发体系（IPD），形成从研发到售后端到端质量管理闭环 [6] - 研发与制造深度联动，安排研发、运营、制造团队集中办公，实现运营、交付、质量、物流“4合1”协同 [7] - 联想将“2025 Perfect Quality”完美质量大奖颁给公司，认可其“零缺陷”交付质量 [7] 全球化战略与布局 - 形成“China+VMI”全球制造双供应体系战略，计划实现“4-4-2”产能分布：国内南昌和东莞制造中心各占40%，海外越南、墨西哥、印度制造基地占20% [8] - 海外员工配备采用“1+1”模式，总经理由当地人担任，副总经理从国内派驻 [9] - 近三年海外营业收入占据半壁江山，成为公司增长的重要引擎 [9] - 正计划发行H股在香港联交所主板上市，为海外业务扩张、前沿技术投入与全球产能升级注入活力 [9] - 全球研发中心设在上海浦东，形成上海、西安等国内五大研发中心，并通过美国、日本等海外办事处实现全球客户需求快速响应 [8]

全球化战略进展 - 公司在新加坡设立东南亚总部并作为区域扩张桥头堡 逐步拓展至南亚 澳大利亚及新西兰市场 [1] - 2025年上半年安踏品牌东南亚业务流水同比增长接近100% 海外业务整体流水同比增长超过150% [1] - 公司通过斐乐 迪桑特等品牌验证"单平台 多品牌 全渠道"出海战略成功落地 [1] 市场扩张计划 - 宣布未来三年实现安踏品牌在东南亚市场的千店计划 [1] - 2025年上半年新增美国线下业务和中东业务 [1] - 安踏与亚玛芬集团中国以外全球市场占比近30% [1] 运营策略 - 采用"全球化思维 本土化执行"策略 探索可复制出海模式与发展路径 [1] - 通过高价值商品 本地化和数字化策略实现"品牌+零售"商业模式出海 [1] - 运营集团与亚玛芬旗下多品牌 实现线上线下全渠道无缝链接 [1]

全球化战略进展 - 公司宣布未来三年在东南亚市场实现千店计划[1] - 2025年上半年东南亚业务流水同比增长接近100%[1] - 海外业务流水同比增长超过150% 主要受新增美国线下业务和中东业务拉动[1] 商业模式与战略布局 - 成功验证"单平台、多品牌、全渠道"出海东南亚战略[1] - 通过斐乐、迪桑特等品牌运营实现"品牌+零售"商业模式出海[1] - 以新加坡为东南亚总部 逐步拓展至南亚、澳大利亚及新西兰市场[1] 运营策略与市场表现 - 采用"全球化思维、本土化执行"策略探索可复制出海模式[1] - 高价值商品、本地化和数字化策略初见成效[1] - 安踏与亚玛芬集团中国以外全球市场占比近30%[1]

全球化战略 - 公司宣布未来三年在东南亚实现安踏品牌千店计划 [1] - 2025年上半年东南亚业务流水同比增长接近翻倍 [1] - 以新加坡为东南亚总部 逐步拓展至南亚 澳大利亚及新西兰市场 [1] 运营策略 - 采用单平台 多品牌 全渠道运营模式 [1] - 运营安踏集团与亚玛芬集团旗下多个品牌包括安踏 斐乐 迪桑特 萨洛蒙 威尔胜 [1] - 通过高价值商品 本地化和数字化策略实现线上线下全渠道无缝链接 [1] 发展历程 - 全球化进程分为三个阶段：在中国做好国际品牌 走出去经营全球品牌 让中国品牌走向世界 [1] - 目前全力推进第三阶段全球化战略 [1] - 通过重塑品牌价值和释放发展潜力强化市场优势地位 [1]

公司战略转型 - 公司从铜加工龙头向全球有色行业绿色智造引领者跨越 从传统铜加工转向高端材料领域转型 [1] - 公司通过新技术、新数字、新领域三大方向实现转型 第五代连铸连轧盘管生产线代表新技术 数字化转型和智能工厂代表新数字 新能源领域布局代表新领域突破 [2] - 公司走出技术+数字+产业创新之路 开发家电建筑传统领域及新能源汽车消费电子固态电池风电等新兴领域所需铜基材料 [3] 技术研发突破 - 攻克极薄铜箔研发难题 3.5-6微米规格极薄铜箔每降低1微米可使电池能量密度提升3%-5% [3] - 通过电镜XRD技术摸清微观组织结构与物性关系 结合面密度自反馈调节实时光泽度监测技术 实现单卷18000米长卷铜箔稳定交付 [3] - 建立以研究总院为中心各基地为支线的联动创新网 形成产学研合作机制加强节能减排措施培育创新动能 [7] 数字化与智能化建设 - 2021年全面启动数字化转型 构建海亮大脑和数字驾驶舱 [6] - 2024年联合华为成立有色金属行业首个联合创新实验室 发布行业首本AI蓝皮书 [6] - 引入AI质检与工艺优化显著提升生产效率与产品良率 [6] 全球化产能布局 - 采用全球产能+区域深耕策略应对国际贸易壁垒和供应链波动 [8] - 美国基地服务北美市场 摩洛哥基地辐射欧美非 东南亚基地聚焦印度等新兴市场 欧洲基地强化技术创新及数字化管理 [8] - 铜加工产品市场份额持续提升 深度融入新能源与消费电子领域成为行业头部企业核心供应商 [8] 股东回报与资本运作 - 2008年上市以来累计现金分红19次 总金额24.72亿元 [11] - 近三年累计分红占比（含回购股份）达108.71% 2025年半年度预估现金分红约2.3亿元 [11] - 2024年6月至2025年6月两次回购股份累计金额超7.5亿元 管理层及控股股东增持累计金额近4亿元 [13] 未来发展规划 - 深化国际化布局 加快美国基地生产线建设 保障摩洛哥工业园欧洲原料供应 开拓东南亚基地印度市场新增长 [14] - 持续加大研发投入 重点攻关新能源汽车5G通讯用高端合金 开发AI算力和机器人热管理高附加值散热产品 [14] - 通过全球化产能布局与数字化深度赋能 在新能源AI算力等新兴赛道扩大先发优势 [14]

核心观点 - 公司2025年上半年营收同比下降5.89%至35.81亿元，归母净利润亏损扩大至-9.45亿元，两年半累计亏损近40亿元，主要因核心客户群体收入疲软、毛利率下滑及高研发投入导致[2][3] - 公司通过裁员（近一年半累计裁员5844人）、管理层调整（三位总裁更替、五位高级副总裁卸任）及推进赴港IPO以应对亏损，但海外业务收入占比不足3%，AI战略面临成本与商业逻辑重塑挑战[2][8][9][10] - 云服务业务收入占比超70%但同比下滑2.88%，核心产品续费率下降5.7个百分点，客户结构以大型企业为主但定制化需求拖累毛利率，研发费用持续攀升至11.25亿元[3][6][10] 财务表现 - 2025年上半年营收35.81亿元（同比下降5.89%），归母净利润-9.45亿元（同比亏损加剧），两年半累计亏损近40亿元[2][3] - 云服务业务收入27.63亿元（同比下滑2.88%），占总营收超70%，大型企业客户收入23.18亿元（同比下降2.9%），中型企业客户收入4.62亿元（同比下降23%）[3][4] - 小微企业客户收入由畅捷通贡献，收入4.86亿元（同比增长6.7%），但增速较去年同期20.4%明显放缓，云订阅收入3.45亿元（同比增长11.5%，去年同期增速35.3%）[4] - 政府与公共组织业务收入2.45亿元（同比下降13.7%），子公司用友政务收入1.69亿元（同比增长6.29%），新道科技收入9285.24万元（同比下降25.6%），两者均亏损（净利润分别为-8269.12万元、-3322.61万元）[5] 成本与盈利压力 - 销售毛利率48.33%（同比下滑4.22个百分点），主因大型企业客户定制化开发、私有云/混合云部署成本高[6] - 研发费用11.25亿元（同比增长5.75%），连续四年上半年增长（2022-2024年上半年分别为9.69亿元、10.12亿元、10.64亿元）[6] - 业务模式从一次性销售转向云订阅，研发投入短期难获回报，交付周期长及定制化需求拖累转型[6] 战略调整与运营变化 - 近一年半累计裁员5844人，截至2025年6月末员工数量1.91万人（较年初减少2178人，2024年末较上年同期减少3666人）[8] - 管理层频繁变动，五位高级副总裁卸任，总裁职位一年半内三次更换（王文京→陈强兵→黄陈宏→王文京）[8] - 启动赴港IPO推进全球化与AI战略，募资用于AI研发、全球能力建设及生态平台升级[9] 海外与AI业务进展 - 海外业务签约金额同比增长42.5%，但收入体量小，境外收入9441.48万元（同比增长50.18%），占总营收不足3%[10] - AI战略聚焦"AI+SaaS"产品迭代，但面临高成本投入、商业逻辑重塑及客户需求对生态冲击的挑战[10] - 资金承压，货币资金及交易性金融资产42.94亿元（同比下滑18%），短期借款及一年内到期负债51.73亿元（同比增长23%），账上资金无法覆盖短债[11]

公司回应与股权结构 - 创始人俞浩回应破产传闻称公司现金流充足且经营状况良好[1] - 公司及创始人近两年以50亿元高价回购老股 持股比例从45%提升至70%[1] - 当前股东数量为23个 前三大股东分别为俞浩个人持股31.15% 天空漫步科技持股19.02% 追觅企业管理持股9.55%[1] 业务发展现状 - 公司成立于2017年 核心业务围绕高速数字马达 智能算法和运动控制技术[2] - 主要产品包括扫地机器人 无线吸尘器 智能洗地机和高速吹风机四大品类[2] - 上半年营收规模已超2023年全年总额 产品覆盖100多个国家和地区 入驻6000多家全球线下门店[3] 新业务拓展计划 - 正式宣布进军汽车领域 首款超豪华纯电产品对标布加迪威龙 计划2027年亮相[3] - 汽车项目已组建近千人团队且持续扩张[3] - 成立天文业务BU 聚焦智能天文光学系统 正攻克大口径光学镜片量产难题[3] 负面信息处理 - 法务部声明称自2024年6月起遭遇超万篇不实负面信息攻击 包括断指计划 三倍薪资挖人等指控[1] - 发现存在有组织网络水军 黑公关和黑媒体等恶意特征[1] - 公开征集线索证据 对有效提供者给予1万至100万元奖励[1]

公司：安踏体育 财务表现与集团结构 - 2024年表内收入708亿元人民币 表外联营公司Amer Sports收入约373亿元人民币 总体收入超过1000亿元人民币[12] - 自由现金流157亿元人民币 负债率合理可控 保持50%左右派息水平[14] - 安踏主品牌收入占比不到一半 经营利润率约20% 斐乐占比接近40% 经营利润率约25% 其他品牌占比15% 经营利润率超过30%[2][14] - 斐乐中国85%股权包含商标及新加坡IP 由批发公司Full Prospect运营 中国门店以直营模式运行 迪桑特中国54%股权控制IP 通过SPV拥有商标永久控制权 可隆通过全资子公司控制50%股权拥有IP永久控制权 亚马芬42%左右收益权[13] - 董事局主席丁世忠下设两个联席CEO 赖总负责安踏及其他除斐乐外所有品牌 吴总负责斐乐 设立专业运动群 时尚运动群 户外运动群等事业部分别管理不同品牌[12] 品牌运营与市场策略 - 通过多元品牌运营扩展到整个穿搭鞋服市场 中国整体运动鞋服市场约4000亿元人民币 整个鞋服市场达2.4万亿元人民币 形成约5倍扩容[2][23] - 安踏作为大众专业品牌 通过日常场景和休闲服饰形成替代效应 旗下迪桑特 始祖鸟 斐乐等满足社交需求 成为高端社交符号[16] - 斐乐通过联名营销从运动扩展到时尚圈 拥有庞大代言人矩阵 全直营模式塑造独特店型[20] - 迪桑特通过与滑雪 高尔夫 铁人三项等小众专业领域赛事合作营销 在核心商圈及滑雪场设立丰富店型 会员体系开创奢侈品化运营 通过黑卡 钻卡 金卡 银卡等等级划分精准定位高消费力客群[21] - 可隆作为都市户外风格品牌 女性消费比例显著高于其他大体量户外品牌 推崇户外自然社群文化 通过举办文化展览 户外爱好者交流以及轻户外周末溯溪活动体现年轻化及独特社群文化[22] - 推出新店型如超级安踏新业态 升级零售运营能力 提高运营效率和冲击力[18] 产品设计与定位 - PG7跑鞋采用专业科技满足跑步需求 同时适合日常通勤 价格399元人民币 相较于千元级国际品牌缓震跑鞋性价比极高[17] - 通过功能性降维打击策略使安踏在大众市场中脱颖而出[17] - 详细划分产品矩阵 针对不同场景及价位段消费者提供最合适产品 并通过专业赛事及运动员背书提升专业度[19] 国际化战略 - 海外发达国家人均运动鞋服消费金额远高于中国 出海战略可在销量和价格上实现显著提升[2][26] - 目前海外拥有240家以上店铺 包括东南亚 中东以及欧美市场 与欧美头部分销商展开战略合作[2][26] - 中国大陆运动鞋服市场约4000亿元人民币 加上亚太 西欧和北美 总规模达2.4万亿元人民币 放大6倍[26] - 美国人均运动鞋消费金额是中国的五倍以上 人均年消费量是中国人的五倍[26][27] - 通过对亚马芬集团收购和整合 促进中国市场发展 旗下品牌在全球消费者中搜索指数持续上升[32] 估值与增长潜力 - 目前估值约15倍PE 随着全球化战略推进 业绩增长和估值提升潜力巨大[3][29] - 国际知名运动品牌估值较高 On Running当前PE约60倍 亚马芬接近50倍 亚瑟士PE超过30倍 PS普遍在3.5至4之间[28] - 今年预计业绩135亿元人民币 明后年预计实现低中双位数增长 未包含狼爪等新收购品牌成功运营后的利润贡献 存在潜在超预期空间[29] 行业：运动鞋服 市场规模与增长趋势 - 中国运动鞋服市场规模约4000亿元人民币 疫情前五年复合增速达17% 疫情后增速放缓 2024年同比增速仅6% 但渗透率仍在上升[2][6] - 运动鞋服行业具有出色成长性和相对优势[2][6] - 中高端鞋服市场规模约5000亿元人民币 高端轻奢品市场规模约1000亿元人民币[20] 品牌竞争格局 - 品牌集中度高 综合运动品牌数量多且集中度高[2][11] - 疫情后国潮趋势使本土品牌份额跃升[7] - 户外运动增速快于专业及时尚运动[7] - 大众参与度高的跑步 篮球等综合性大众运动仍处于蓬勃发展阶段 细分小众如瑜伽 徒步 骑行等专业化趋势明显上升[7] - 中国综合性大众运动态势竞争激烈 但户外及细分领域集中度不高 未来可能进一步多元化发展[8][9] 国际比较 - 2024年美国运动渗透率达到36% 中国仅为15%[9] - 海外发达国家如欧美和日韩 居民文化背景及品牌发源地影响发展路径 美国以竞技体育带动大众参与热潮 日本因经济发展节奏问题导致精英极限类项目后续发展缓慢[8] - 日本市场大众和户外休闲运动增长较好 消费者参与率相对较高[9] - 品牌在不同国家运营模式存在差异 有些自行运营 有些授权给本土机构 同一品牌在不同市场可能呈现完全不同风格[9] 发展趋势 - 随着消费者参与运动深度 频次增加 细分定位品牌将迎来更大增长空间[2][15] - 市场发展趋势包括日常休闲需求向功能专业化方向发展 专业运动需求向细分化方向发展 社交需求向运动风格方向发展[16] - 成长快速且具有规模体量品牌通常满足破圈和融合需求[16] - 奢侈品跨界进入运动行业[20]