公司基本信息 - 佛山市蓝杨科技有限公司为新近成立的公司 [1] - 法定代表人为胡发翠 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司业务范围广泛，涵盖信息系统集成服务、电子专用材料销售、灯具及照明器具销售 [1] - 业务涉及智能机器人、工业机器人及服务消费机器人的销售、安装与维修 [1] - 经营范围包括人工智能硬件销售、半导体照明器件销售及光伏设备与元器件销售 [1] - 公司亦从事建筑材料、配电开关控制设备、电线电缆及显示器件的销售 [1] - 其他业务包括工程管理服务、合同能源管理、通用设备修理、对外承包工程及广告制作等 [1]

市场整体表现 - A股三大指数集体调整，沪指午盘跌1.88%，深成指跌2.72%，创业板指跌3.18% [1] - 沪深京三市半日成交额达13174亿元，较上日放量2004亿元 [1] - 全市场超4900只个股下跌，市场近5000股下跌 [1] 行业板块表现 - 锂电池产业链全线下跌 [1] - 算力硬件题材集体回调，存储器、CPO方向领跌 [1] - 光伏、英伟达、稳定币、消费电子、半导体概念股跌幅靠前 [1] - 稀有金属板块遭重挫，稀有金属ETF、稀有金属ETF基金分别跌7.05%、6.99% [4] - 半导体板块下挫，中韩半导体ETF跌6.06% [4] - 新能源板块全线飘绿，科创新能源ETF、科创板新能源ETF均跌5.8% [4] 逆势上涨板块 - 华夏基金豆粕ETF涨0.45%，领涨市场 [3] - 博时基金龙头家电ETF涨0.09% [3] - 债券ETF逆势上扬，科创债ETF景顺、科创债ETF鹏华和科创债ETF博时分别涨0.05%、0.04%和0.04% [3]

市场整体表现 - A股主要指数全线走弱，创业板指下挫跌逾3%，沪指跌1.74%，深成指跌2.66% [1] - 沪深京三市下跌个股数量极多，近5000只个股下跌 [1] - 东方财富全A指数下跌2.11%，收报6208.08点，下跌134.00点 [2] 主要宽基指数表现 - 创业板指下跌2.89%，收报2954.56点，下跌87.78点 [2] - 深证成指下跌2.62%，收报12640.67点，下跌340.15点 [2] - 上证指数下跌1.79%，收报3860.50点，下跌70.55点 [2] - 沪深300指数下跌1.83%，收报4481.61点，下跌83.33点 [2] - 上证50指数下跌1.35%，收报2967.80点，下跌40.49点 [2] 中小盘及主题指数表现 - 微盘股指数跌幅居前，下跌3.76%，收报3217.48点，下跌125.64点 [2] - 中证2000指数下跌3.22%，收报2968.05点，下跌98.72点 [2] - 中证1000指数下跌2.84%，收报7132.20点，下跌208.21点 [2] - 北证50指数下跌3.14%，收报1400.18点，下跌45.36点 [2] 科创板块指数表现 - 科创100指数下跌3.04%，收报1313.05点，下跌41.15点 [2] - 科创50指数下跌2.53%，收报1294.58点，下跌33.60点 [2] 领跌行业与主题方向 - 锂电产业链、算力硬件、光伏、存储芯片等方向跌幅居前 [1]

公司股价表现 - 11月21日协鑫集成股价下跌5.04%至2.64元/股 成交额3.19亿元 换手率2.04% 总市值154.45亿元 [1] - 公司股价已连续4天下跌 区间累计跌幅达13.66% [1] - 公司主营业务为研发、生产及销售晶体硅太阳能电池 主营业务收入构成为组件92.38% 系统集成包4.61% 电池片2.27% 其他0.45% 发电收入0.29% [1] 主要股东持仓变动 - 华泰柏瑞基金旗下光伏ETF（515790）三季度减持协鑫集成126.35万股 当前持有5325.78万股 占流通股比例0.91% [2] - 以11月21日股价下跌计算 该基金单日浮亏约745.61万元 连续4天累计浮亏达2343.34万元 [2] 相关基金产品概况 - 光伏ETF（515790）成立于2020年12月7日 最新规模139.76亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为29.61% 同类排名1485/4208 近一年收益率15.34% 同类排名2703/3972 成立以来亏损1.74% [2] - 该基金基金经理为李茜和李沐阳 李茜累计任职时间6年19天 现任基金管理规模440.52亿元 任职期间最佳基金回报84.41% 最差回报-18.35% [3] - 李沐阳累计任职时间4年321天 现任基金管理规模297.68亿元 任职期间最佳基金回报141.63% 最差回报-37.33% [3]

公司产能扩张 - 公司总投资1.5亿元的年产33万吨聚醚多元醇扩建项目已完成建设并顺利产出合格产品 [1] - 公司聚醚系列产品总产能由此攀升至129万吨/年 在国内市场的规模优势进一步凸显 [1] - 投产项目聚焦高活性软泡聚醚多元醇与CASE用聚醚多元醇两大品类 产品应用于汽车内饰、鞋服保暖材料、胶粘剂等领域 [1] - 公司已与众多知名汽车主机厂或零部件厂商建立稳定合作关系 包括奔驰、宝马、比亚迪、特斯拉、理想、小鹏等 [1] 行业背景与趋势 - 国内聚醚多元醇行业集中度持续提升 前五大企业市场份额已处于较高水平 万华化学等头部企业凭借上游环氧丙烷一体化配套优势占据主导地位 [2] - 原材料成本压力正逐步缓解 核心原料环氧丙烷市场价格呈现同比下行态势 环氧乙烷价格亦因乙烯供应宽松而回落 [2] - 附加值高的聚醚产品技术门槛较高 头部企业正调整产品结构 聚醚高端产能快速增长 [2] - 新能源汽车、光伏等新兴领域对特种聚醚需求旺盛 年均拉动特种聚醚需求增长12%以上 [2] - 行业正加大低不饱和度聚醚、电子级聚醚、医用聚醚等高端产品研发 以满足下游对有害物质零检出等严苛要求 [2] 公司核心竞争力 - 公司具有较强的研发创新能力 自主研发并掌握了高固含量低粘度、超低VOC等POP核心技术 形成自主创新技术体系 [3] - 公司自主建设聚醚生产装置 在聚醚产品及生产工艺关键技术方面拥有自主知识产权 [3] - 公司通过建立稳定的原材料供应渠道 各主要原材料均有多家供应商可供选择 不存在对单个供应商过度依赖的情况 [3]

市场指数表现 - 截至午盘沪指跌0.04%，深成指跌0.32%，创业板指涨0.12%，北证50指数跌1.52% [1] - 沪深京三市半日成交额11157亿元，较上日缩量1804亿元 [1] - 全市场超4500只个股下跌 [1] 板块及题材表现 - 锂矿题材反复活跃，军工装备、CPO、石油板块走强 [1] - 海南自贸区、光伏、AI应用、创新药、稳定币题材下挫 [1] - AI应用板块下挫，影视ETF、文娱传媒ETF、影视ETF均跌2.8% [1] - 科创新能源板块走低，科创新能源ETF跌2.83% [1] ETF及商品期货表现 - 纳指生物科技ETF领涨3.92% [1] - WTI 12月原油期货收涨1.39% [1] - 嘉实基金标普油气ETF、富国基金标普油气ETF均涨2% [1] - 金价反弹，永赢基金黄金股ETF涨1.78% [1] - 日股上涨，华安基金日经225ETF涨1.7% [1]

投资评级 - 对阿特斯维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 公司控股股东CSIQ在手订单充沛，储能业务增长强劲，预计2026年储能出货量将实现73%至115%的同比增长 [8] - 公司组件业务采取稳健经营策略，优先保障盈利，并持续推进美国本土产能建设 [8] - 尽管短期盈利能力承压导致2025年盈利预测下调，但基于储能业务的高速成长及清晰的产能扩张规划，看好其中长期盈利弹性 [8] 财务表现与预测 - 2025年第三季度（25Q1-Q3）公司期间费用为27.9亿元，同比增长8%，费用率为8.9%，同比上升1.4个百分点 [8] - 2025年第三季度（25Q1-Q3）公司经营性净现金流为54.7亿元，同比增长120.9% [8] - 2025年第三季度（25Q1-Q3）公司资本开支为50.8亿元，同比下降19.5% [8] - 截至2025年第三季度末，公司存货为76.1亿元，较年初增加6.2% [8] - 预测公司2025年归母净利润为15.04亿元（同比-33.05%），2026年归母净利润为32.37亿元（同比+115.15%），2027年归母净利润为42.74亿元（同比+32.03%） [1][8] - 预测公司2025年每股收益（EPS）为0.41元，2026年为0.88元，2027年为1.16元 [1][8] - 以当前股价计算，公司2025年预测市盈率（P/E）为45.65倍，2026年预测P/E为21.22倍，2027年预测P/E为16.07倍 [1][8] 业务展望与产能规划 - 组件业务：CSIQ预计2025年第四季度组件出货量为4.6GW-4.8GW，2025年全年组件出货量为24.5GW-24.7GW；预计2026年全年组件出货量为25GW-30GW，同比增长1%至22% [8] - 组件产能：预计CSIQ至2025年底拉棒/硅片/电池/组件产能分别为31.0GW/37.0GW/32.4GW/51.3GW，至2026年底将分别达到31.0GW/33.2GW/33.2GW/55.8GW [8] - 储能业务：截至2025年10月31日，CSIQ储能在手订单达31亿美元（含长期服务协议），较2025年6月30日增长约1亿美元 [8] - 储能出货：CSIQ预计2025年第四季度储能出货量为2.1GWh-2.3GWh，2025年全年储能出货量为7.9GWh-8.1GWh；预计2026年全年储能出货量为14GWh-17GWh，同比增长73%至115% [8] - 储能产能：预计CSIQ至2025年底储能电芯/储能系统产能分别为3GWh/15GWh，至2026年底将分别达到9GWh/24GWh [8] - 美国本土化产能建设：CSIQ位于美国印第安纳州的电池片工厂第一期预计于2026年3月投产；位于美国肯塔基州的储能工厂一期工程预计于2026年12月投产 [8]

市场整体表现 - A股市场冲高回落，三大指数午盘涨跌不一，沪指跌0.04%，深成指跌0.32%，创业板指涨0.12% [1] - 北证50指数表现疲软，午盘下跌1.52% [1] - 沪深京三市半日成交额为11157亿元，较上一交易日缩量1804亿元 [1] - 全市场个股普跌，超过4500只个股下跌 [1] 板块与题材表现 - 锂矿题材反复活跃，军工装备、CPO、石油板块走强 [1] - 海南自贸区、光伏、AI应用、创新药、稳定币题材下挫 [1] - AI应用板块下挫，相关ETF如影视ETF、文娱传媒ETF均下跌约2.8% [4] - 科创板块走低，科创新能源ETF下跌2.83% [4] ETF及跨境资产表现 - 纳指生物科技ETF领涨3.92% [3] - 原油相关资产走强，WTI 12月原油期货收涨1.39%，嘉实基金标普油气ETF与富国基金标普油气ETF均上涨2% [3] - 金价反弹带动黄金股ETF上涨1.78% [3] - 日股上涨，华安基金日经225ETF上涨1.7% [3]

公司产品与技术进展 - 公司可应用于储能电池领域的材料包括磷酸焦磷酸铁钠和硬碳负极材料 [1] - 磷酸焦磷酸铁钠项目中试已完成，目前待产业化 [1] - 硬碳负极材料项目目前处于中试阶段 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数早盘小幅高开，报25954.23点，上涨24.20点，涨幅0.09% [1] - 恒生科技指数报5666.89点，上涨21.16点，涨幅0.37% [3] - 市场在连跌三天后出现反弹 [1] 重点公司财报及股价表现 - 百度高开超2%，第三季度总收入为人民币312亿元，AI云收入同比增长33%，AI新业务收入同比增长超50% [4] - 小米集团低开1.91%，股价创近期新低，第三季度总营收为1131.21亿元，同比增长22.3%但环比减少2.4%，净利润122.57亿元，同比增长129.5% [5] - 小米智能电动汽车及创新业务分部收入290亿元，同比增长199.2%，首次实现单季度盈利，经营收益为7亿元 [5] - 微博三季度净收入约4.42亿美元，同比减少4.77%，净利润2.21亿美元，同比增长69.33% [6] - BOSS直聘第三季度收入约为21.63亿元，同比增加13.2%，净利润为7.75亿元，同比增加67.2%，预计四季度收入20.5亿至20.7亿元 [6] 板块及个股盘面动态 - 科网股涨多跌少，阿里巴巴、腾讯控股涨超1%，网易涨超1% [6] - 黄金股回暖，中国黄金国际涨超2%，紫金矿业涨超1% [6] - 锂电池概念高开，宁德时代涨超2% [6] - 有色股反弹，赣锋锂业、天齐锂业涨超3% [6] 机构后市展望 - AI科技调整尚未结束，港股估值具吸引力，恒生科技指数调整受美股AI叙事降温与英伟达财报前市场避险情绪影响 [7] - 南向资金本周净流入金融业与能源业，流出非必需消费，反映资金向高股息与基本面稳健板块迁移 [7] - 展望2026年，港股市场有望在下半年进入全面牛市，当前处于震荡阶段，科技成长板块需等待产业趋势催化 [7] - 中期来看，储能、光伏等板块可能提前轮动，AI算力、人形机器人等方向在岁末年初仍有上涨机会 [7]