关税政策立场转变 - 特朗普表示可能降低对中国商品的关税，这是其在提出加征100%关税后首次松口[1][3] - 此次立场转变距离其提出加征100%关税的言论仅历时10天[5] - 特朗普承认对中国加征100%关税对美国经济来说是不可持续的[14] 美方提出的交换条件 - 美方提出降低关税的交换条件包括希望中国改变在稀土问题上的立场[6][7] - 另一项条件是要求中国恢复购买美国大豆[6][8] - 美方试图以降低关税来换取中方在稀土和大豆贸易问题上的让步[7] 中方反制措施与立场 - 中方已暂停购买美国大豆并对稀土出口加强管制作为反制措施[10][15] - 中方表示已做好跟美国打贸易战的准备，但不会关上谈判的大门[14] - 中方加强稀土出口管制被视为维护供应链稳定的必要之举，反制措施能精准打击美方要害[15][17] 贸易摩擦背景与实质 - 中美本轮贸易摩擦已超出关税范畴，美方近期对中国船舶加征费用、收紧高科技产品出口限制并将多家中企列入管制清单[10] - 中方出台反制措施是希望美方能收回其错误做法[10] - 中方认为美方试图用一张不可持续的关税牌来换取让步是颠倒因果的叙事[17]

美澳关键矿产协议 - 美国和澳大利亚于2025年10月20日敲定关键矿产框架协议 涉及支持价值85亿美元的项目落地 主要针对稀土和其他战略矿产的开采和加工 [1] - 协议重点加速三类投资进程 包括美国对澳大利亚本土加工设施的资金注入 并在定价机制 许可审批流程及政府审查规则上达成协作 [1] - 美国通过进出口银行提供约22亿美元融资用于推进具体项目 旨在减少全球供应链薄弱环节的外部依赖 [1] - 协议签署当天 美国宣布在西澳大利亚州投资建设年产能100吨的先进镓精炼厂 预计覆盖全球镓供应量的10%左右 [3] - 美国和澳大利亚政府计划在接下来几个月内共同注入超过30亿美元 支持价值530亿美元的矿产存款开发 覆盖稀土 锂和镍等资源 [3] 澳大利亚稀土产业现状 - 澳大利亚拥有大量稀土矿藏 但本土加工能力有限 [5] - 西澳大利亚州的卡尔古利工厂于2024年11月投产 是澳大利亚第一个稀土加工厂 年处理能力达3万吨稀土精矿 投资8亿澳元 [5] - 卡尔古利工厂主要输出混合稀土碳酸盐 但后续仍需运往马来西亚进行进一步分离处理 整体链条仍需海外支持 [5] - 马来西亚的莱纳斯先进材料厂是中国以外唯一具备重稀土分离能力的企业 于2025年5月成功生产氧化镝 2025年6月实现铽的商业化生产 [5] - 莱纳斯马来西亚工厂70%核心设备来自中国 使用的是中国淘汰的旧型号设备 效率比中国最新设备低25% [5] - 工厂采用的串级萃取技术和焙烧分解技术均依赖中国专利授权 需向中国企业支付费用 设备手册多为中文翻译版 [5] 中国在稀土领域的主导地位 - 中国控制全球稀土生产的69%以上 并在加工和供应链上形成完整体系 [6] - 中国已引领制定12项稀土国际标准 永磁体和晶界扩散等核心技术专利占比达到76% [6] - 从1950年到2019年 中国申请了近2.6万项稀土相关专利 远超日本的1.392万项和美国的9810项 [6] - 西方国家试图建立独立稀土供应链 但因设备 技术和人才高度依赖中国来源而难以实现 [6] - 中国目前控制稀土加工的80%以上 出口管制措施针对特定技术和设备使用 [8] 协议背景与市场反应 - 协议背景是中美贸易摩擦的延续 特朗普上任后推动制造业回流 并于2025年签署多项行政令支持国内矿产开发 [8] - 澳大利亚通过关键矿产办公室协调出口和加工 2023年发布战略投资数十亿澳元支持锂 镍和稀土项目 [8] - 协议针对存款价值530亿美元的矿产进行投资 优先项目包括阿尔科的镓回收项目 美国承诺股权投资 [8] - 澳大利亚矿业股在协议宣布后一度上涨但很快回落 莱纳斯和阿尔科等公司股价波动明显 [8] 地缘政治与关税威胁 - 特朗普在协议签署现场表示 大约一年后美国拥有的关键矿产和稀土数量会多到处理不过来 [3] - 特朗普威胁 如果中国在稀土问题上不做出让步 美国将把中国商品的关税提高到157% [3] - 特朗普指出美国在关税工具上握有巨大力量 并提出100%关税作为反制 但协议重点还是通过投资加速本土产能 [3][8] - 中国对协议表示关注 但强调全球供应链应保持开放 其出口管制措施针对特定技术和设备使用 [8]

中美加贸易关系动态 - 美国对加拿大钢铁和铝产品加征高达50%的关税，引发加拿大报复性反制 [1] - 加拿大近期行动显示出明显独立性，被视为对特朗普政策的回应 [1] - 美国试图联合盟友将中国产品排除出全球供应链，但加拿大表现出战略自主性 [1][7] 加拿大对华贸易政策调整 - 2025年7月31日，加拿大政府对含有中国成分的钢铁和铝产品征收25%的附加税 [1] - 加拿大对中国进口钢铝征收25%关税，对电动汽车加征高达100%的关税 [1] - 2024年10月15日，加拿大财政部发布修正案，对部分从中国进口且本土无法生产的钢铁和铝产品给予关税减免 [3] - 关税减免措施于10月17日正式公布，具体实施细节将于11月5日发布，主要针对某些特种钢和铝制品 [3] - 加拿大实施关税配额制度，对非自贸协定国家钢材征收50%附加税，但对美国和墨西哥豁免 [10] 中国对加拿大的贸易反制 - 中国对加拿大菜子油、油渣饼和豌豆加征100%关税，对水产品和猪肉加征25%关税 [2] - 2024年8月12日，中国认定加拿大进口油菜籽存在倾销，决定征收高达75.8%的保证金 [2] - 2024年加拿大向中国出口的油菜籽总额接近36.3亿美元，占其全年出口的一半以上 [2] 加拿大国内行业反应与政策细节 - 加拿大钢铝协会对豁免措施表示不满，认为可能削弱本土生产商的竞争力 [5][7] - 政府强调豁免仅针对短缺情况，适用于所有进口商，自10月22日起生效，持续到2025年12月31日 [5] - 对于2024年8月26日前已有合同的进口商，加拿大设立了合同义务豁免，可申请减免 [5] - 进口商必须提供证书证明产品不含中国成分，否则将按中国产品征收附加税 [10] 外交努力与双边贸易 - 自2024年9月起，加拿大高层官员密集访华，从议员、省长到外长、副部长，逐步升级对话层级 [2] - 访华核心目标是解决油菜籽贸易争端，加拿大团队寻求中国对农产品关税的缓解，同时表示愿意在钢铝领域作出调整 [2] - 2024年10月7日，加拿大总理卡尼访问美国与特朗普会晤，讨论北美贸易壁垒和钢铝关税问题 [3] - 2024年中加双边贸易额达1174.44亿加元 [7] - 加拿大正与美国继续协商部门关税安排，可能在本月底前达成新的分领域关税协议 [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 市场短期风险偏好回落利于债市修复，四季度债市需关注基本面及机构配置力量，总体或维持震荡，若股市降温叠加配置力量增加，债市有望震荡修复；多数有色金属受贸易情绪和产业因素影响，价格或偏强震荡；黑色建材类商品在宏观环境宽松背景下中长期走势逻辑未改，但短期内现实需求偏弱格局难改；能源化工类商品走势分化，部分建议观望，部分关注多配或空配机会；农产品类商品走势各异，需根据具体品种的供需情况进行分析和操作 [7][12][33][54][79] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：二十届四中全会提出“十五五”目标，何立峰将赴马来西亚与美方举行经贸磋商，工信部布局新一代电池研发，安世中国回应荷兰总部决定 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH各合约期指基差比例公布 [3] - 策略观点：短期指数面临不确定性，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周四各主力合约环比变化，商务部公布经贸磋商消息，国资委召开“十五五”规划座谈会，央行进行逆回购操作，单日净回笼235亿元 [5][6] - 策略观点：市场短期风险偏好回落利于债市修复，四季度关注基本面及机构配置力量，总体或维持震荡，关注股债跷跷板作用 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格上涨，美国10年期国债收益率和美元指数公布，今晚将公布美国9月CPI数据，预计商品通胀缓和，但住房租金通胀去化缓慢，关税对通胀影响有限 [8] - 策略观点：美联储货币政策处于宽松周期初期，建议维持多头思路，逢低介入多单，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：商品氛围偏强，铜价上升，LME铜库存增加，国内上期所仓单减少，国内铜现货进口亏损，精废价差环比扩大 [11] - 策略观点：中美贸易谈判情绪面边际转暖，产业上铜原料供应紧张，未来供应预期收紧，铜价可能延续偏强，给出沪铜主力和伦铜3M运行区间 [12] 铝 - 行情资讯：铝价继续走强，沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单微降，国内铝锭和铝棒社会库存减少，铝棒加工费下滑，外盘LME铝库存减少，注销仓单比例保持偏高水平，Cash/3M升贴水回升 [13] - 策略观点：中美贸易紧张局势边际缓和，国内铝锭库存绝对水平不高，海外供应干扰背景下期现货偏强，短期价格或进一步震荡抬升，给出沪铝主力和伦铝3M运行区间 [14] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数和伦锌3S收涨，给出相关基差、价差、库存等数据，国内社会库存小幅累库 [15][16] - 策略观点：国内锌矿显性库存去库，锌精矿国产TC下行，进口TC涨速放缓，国内锌锭总库存抬升，海外伦锌注册仓单维持低位，结构性风险较高，近期有色金属市场氛围积极，预计沪锌短期偏强震荡 [17] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数和伦铅3S收涨，给出相关基差、价差、库存等数据，国内社会库存小幅去库 [18] - 策略观点：铅矿港口库存抬升，铅精矿TC企稳，原生铅和再生铅冶炼开工率抬升，下游蓄企开工率回暖，铅锭社会库存及工厂库存持续去库，沪铅月差爆发性拉升，内盘出现结构性风险，近期有色金属市场氛围积极，预计沪铅短期偏强运行 [18] 镍 - 行情资讯：周四镍价低位窄幅波动，现货市场成交一般，镍矿价格持稳，镍铁价格维持弱势，中间品MHP系数价格高位运行 [19] - 策略观点：短期中美贸易摩擦边际缓和，市场风偏回升，但精炼镍库存压力显著，中长期美国宽松预期与国内反内卷政策等对镍价形成支撑，短期建议观望，若镍价跌幅足够可考虑逢低做多，给出沪镍主力和伦镍3M运行区间 [20][21] 锡 - 行情资讯：2025年10月23日沪锡主力合约收盘价下跌，缅甸锡矿复产进度缓慢，印尼打击非法采矿，两省精炼锡冶炼企业开工率下降，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电、光伏领域需求低迷，“金九银十”旺季下游消费边际转好，但锡价高企有抑制作用 [22] - 策略观点：短期中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡，建议观望，给出国内主力合约和海外伦锡运行区间 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘上涨，各合约收盘价上涨，本周国内碳酸锂产量增加，库存减少 [23] - 策略观点：下游需求强势，基本面阶段性改善在盘面兑现，国内碳酸锂社会库存下降，可流通现货偏紧，后续留意供给恢复预期及产业套保抛压，关注商品市场氛围变化，给出广期所碳酸锂2601合约参考运行区间 [24] 氧化铝 - 行情资讯：2025年10月22日氧化铝指数上涨，持仓增加，基差、海外价格、期货库存等数据公布，矿端价格维持 [25] - 策略观点：矿价短期存支撑，雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续，但美联储降息预期或驱动有色板块偏强运行，当前价格临近成本线，减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望，给出国内主力合约参考运行区间，需关注供应端政策等因素 [26] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约收涨，单边持仓减少，现货价格持平，基差变化，原料价格持平，期货库存持平，社会库存增加 [27] - 策略观点：青山集团挺价，现货市场交投氛围升温，钢厂开放冷轧期货接单，市场信心修复，后续走势核心观察下游需求释放强度，若终端采购跟进，市场回暖态势有望延续 [28] 铸造铝合金 - 行情资讯：周四铸造铝合金价格反弹，加权合约持仓微降，成交量放大，仓单增加，合约价差扩大，国内主流地区价格上调，库存增加 [29] - 策略观点：铸造铝合金成本端走势较强给予价格支撑，但仓单较高，近月合约交割压力大，价格向上高度受限 [30] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单、持仓量变化，现货市场价格变化 [32] - 策略观点：商品市场氛围偏弱，成材价格延续弱势震荡，宏观层面“十五五”时期重要，未来侧重房地产和人口高质量发展，基本面看螺纹钢供需双增、库存下降，热轧卷板产量回落、需求回升、库存去化但仍处高位，钢厂盈利率下滑，铁水产量回落，供应端压力减轻，中长期钢价走势逻辑未改，短期内现实需求偏弱格局难改 [33] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓增加，现货青岛港PB粉价格及基差数据公布 [34] - 策略观点：供给端海外铁矿石发运量环比回升，近端到港量环比走低，需求端铁水产量跌落至240万吨以下，受钢材价格疲软和环保问题影响，库存端港口库存增长，钢厂库存增量，基本面看铁矿石需求减弱，港口库存累库，价格面临压力，宏观方面关注“十五五”规划细节和中美经贸磋商，整体矿价震荡运行 [35][36] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周四玻璃主力合约收涨，华北大板和华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存增加，持仓方面持买单前20家增仓，持卖单前20家减仓 [37] - 策略观点：进入传统旺季尾声，下游采购节奏放缓，供应端回升，市场供需矛盾难缓解，情绪悲观，厂家库存压力或累积，若无供应端调整，市场难反弹，短期内若无外部刺激，行情维持偏弱态势 [37] - 纯碱 - 行情资讯：周四纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价上涨，样本企业周度库存增加，持仓方面持买单前20家增仓，持卖单前20家增仓 [38] - 策略观点：行业供给偏强、需求偏弱，生产端开工率高，企业亏损但减产意愿有限，厂家库存上升，处于历史同期高位，下游玻璃市场下跌，终端需求低迷，对纯碱价格支撑不足，预计纯碱市场短期稳中偏弱震荡运行 [38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：10月23日锰硅和硅铁主力合约收涨，现货市场报价及升水盘面情况公布，盘面价格处于震荡区间 [39][40][41] - 策略观点：中美贸易摩擦不确定性影响商品市场，后续贸易摩擦情绪或缓和，前期提示的价格回调风险已兑现，当前现实端情况大部分已price - in，后续宏观因素更重要，关注相关会议政策信号，对黑色板块后市不悲观，认为寻找回调位置做反弹性价比高，锰硅基本面不理想，关注锰矿端扰动，硅铁供需基本面无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [42][43] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓增加，现货价格持平，基差数据公布 [44] - 策略观点：昨日市场情绪好转，工业硅价格盘中拉升，关注后续持续性，基本面供给端“北增南减”，周产量增加，供应压力仍存，需求端多晶硅周产暂稳但月底有检修预期，有机硅DMC开工率下降，预计短期持稳，供需受制于供给压力，成本端电价和煤焦价格提供下方支撑，工业硅易跟随商品大环境波动，焦煤期货走势有带动作用，短期预计震荡运行 [45][46] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，现货价格持平，基差数据公布 [47] - 策略观点：高价格持续性需实质性落地支撑，基本面现实约束仍存，10月硅料排产增加，下游硅片排产下降，累库压力持续，月底头部企业检修或缓解供应压力，11月仓单集中注销有消纳压力，盘面受政策消息扰动反弹，当前价格波动为震荡区间内阶段性修正，注意仓位控制风险，关注后续平台公司进展 [48] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价因台风和股市利多上涨，台风利多影响将变小，多空观点分歧，多头基于季节性预期和需求预期看多，空头认为宏观预期不确定、需求淡季、供应利好不及预期，山东全钢轮胎和半钢轮胎企业开工负荷变化，半钢轮胎出口订单放缓，中国天然橡胶社会库存和青岛库存下降，现货价格变化 [50][51][53] - 策略观点：胶价持续上涨，建议短多逐步离场，转为中性思路，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [54] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收涨，美国EIA周度数据显示原油商业库存去库、SPR补库、汽油和柴油库存去库、燃料油库存累库、航空煤油库存去库 [55] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [56] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙、鲁南等地价格及盘面合约价格变化，基差和1 - 5价差变化 [57] - 策略观点：进口卸货进程缓慢，港口累库放缓，国内开工回落，港口烯烃开工维持，传统需求走弱，市场主要矛盾是进口不及预期，盘面价格企稳，冬季气头装置停车有扰动，但今年港口库存高企，市场结构偏弱，后续有潜在利多因素，预计盘面持续下行动力不足，建议观望 [58] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北等地现货及盘面合约价格上涨，基差和1 - 5价差变化 [59] - 策略观点：供应端装置检修回归，需求端复合肥开工回升，农业需求拿货增多，企业累库速度放缓，盘面低位连续走高，现货跟涨缓慢，基差走弱，消费缺乏利好，供应端企业利润低位，低估值与弱驱动，现货下行空间有限，市场等待利好，后续天气好转下游有备肥意愿，淡储商采购意愿强，市场有部分利好待释放，策略上高库存下价格波动率收缩，价格下方空间有限，建议观望或逢低关注多配机会 [60] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端华东纯苯和纯苯活跃合约收盘价下跌，基差扩大，期现端苯乙烯现货和活跃合约收盘价上涨，基差走强，BZN价差下降，装置利润下降，合约价差缩小，供应端上游开工率下降，江苏港口库存累库，需求端三S加权开工率上涨，PS、EPS、ABS开工率有变化 [61] - 策略观点：纯苯现货和期货价格下跌，基差扩大，苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走强，市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格反弹，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅累库，季节性旺季需求端三S整体开工率震荡上涨，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [62] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨，现货价格上涨，基差和1 - 5价差变化，成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格维持，PVC整体开工率和各工艺开工率下降，需求端下游开工率下降，厂内库存和社会库存下降 [63] - 策略观点：企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量少，产量高位，短期新装置将试车，下游国内开工回落，内需弱，出口印度反倾销税率有落地预期，四季度出口预期差，成本端电石上涨，烧碱下跌，国内供强需弱，出口预期转弱，需求偏差，难以扭转供给过剩格局，基本面较差，短期估值下滑至低位，仍难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [64][65] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨，华东现货上涨，基差和1 - 5价差变化，供给端乙二醇负荷下降，合成气制和乙烯制负荷有变化，装置变动情况公布，下游负荷持平，终端加弹和织机负荷上升，进口到港预报和华东出港情况公布，港口库存累库，估值和成本方面石脑油制、乙烯制、煤制利润数据公布，成本端乙烯下跌，榆林坑口烟煤末价格上涨 [66] - 策略观点：产业基本面海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，四季度预期持续累库，估值同比中性偏高，弱格局下估值有压缩压力，建议逢高空配 [67] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨，华东现货上涨，基差和1 - 5价差变化，PTA负荷上升，装置有变动，下游负荷持平，终端加弹和织机负荷上升，10月17日社会库存累库，估值和成本方面现货和盘面加工费下跌 [68] - 策略观点：后续供给端检修量下降，转为小幅累库，远期格局预期偏弱，加工费难以走扩，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象，估值方面PXN受终端表现和PTA意外检修压制，估值向上需终端好转或PX供需格局好转驱动，短期建议观望 [69] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约上涨，PX CFR上涨，基差和1 - 3价差变化，PX负荷中国和亚洲下降，装置有检修情况，PTA负荷上升，装置有变动，10月中上旬韩国PX出口中国增加，8月底库存上升，估值成本方面PXN和石脑油裂差数据公布 [70][71] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA短期检修多，整体负荷中枢低，PTA新装置投产预期压制加工费，导致PX库存难以去化，缺乏驱动，PXN因PTA加工费难以主动走扩，估值中性，主要跟随原油波动，关注后续终端和PTA估值变化，短期建议观望 [72] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格上涨，基差走弱，上游开工下降，周度库存生产企业和贸易商去库，下游平均开工率上涨，LL1 - 5价差缩小 [73] - 策略观点：期货价格上涨，市场交易委内瑞拉地缘升级预期，成本端支撑原油价格反弹，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制，供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归，季节性旺季来临，需求

贸易谈判态势 - 特朗普表示有信心与中国达成公正贸易协议 访华计划基本确定 将在韩国与中方领导人会晤[1] - 若未能达成协议 将对所有中国进口商品加征额外100%关税 总税率达到155%[1][7][11] - 美方提出三点要求作为捆绑谈判条件 包括放宽稀土出口管制 加强芬太尼管制 继续大量采购美国大豆[7] - 中国外交部回应称合作需基于互惠互敬 威胁高关税不是正确方式 中国不会退缩并将维护自身利益[9] 关税政策演变 - 中美贸易摩擦自2018年开始 美国对中国商品加征关税 最高时平均税率达25% 中国采取报复性关税[3] - 2024年特朗普再次当选后关税峰值达145% 中国反击至125% 5月底谈判后美国关税降至平均55% 中国降至10%[3] - 当前平均关税水平为55% 若加征额外关税将使总税率升至155%[7] 市场与行业影响 - 特朗普软化的表态使股市反弹 道琼斯指数上涨0.5%[1] 而威胁加征155%关税导致道指下跌2%[5] - 电子和汽车行业最为担忧 因其依赖中国部件[1] 企业开始评估影响并囤货 供应链调整再次启动[5] - 高关税导致美国企业成本增加 消费者购买商品价格上升[3] 企业界期盼稳定 因成本高企影响利润[5] - 农业州农民特别关注大豆出口 此前贸易战中损失惨重[5] 稀土出口管制 - 中国是全球稀土加工大国 控制大部分供应 这些材料用于芯片 电池和医疗设备[5] - 中国宣布自11月1日起对稀土及相关技术出口实施大规模管制 理由为国家安全和资源保护[5] - 美国高科技产业依赖中国稀土 特朗普称此做法为贸易耻辱 并威胁加征100%关税作为回应[5] 金融市场反应 - 市场押注美联储10月降息25基点的概率升至77%[1] - 比特币价格回稳至108,000美元[1] 而贸易战升级威胁导致比特币跌至10万美元以下 加密货币总市值蒸发30亿美元[7] - 黄金价格下跌5% 有观点认为资金可能转向比特币作为避险资产[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业板块品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，涉及宏观金融、有色金属、能源化工、农产品等多个领域，指出各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需关注相关因素变化以把握投资机会[1] 各行业板块品种总结 宏观金融 - 股指短期内预计偏强震荡，需警惕关税政策反复，关注月底韩国APEC会议期间中美领导人会晤[1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨[1] - 贵金属因避险降温和获利回吐价格下挫，但美国政府停摆持续、美联储10月仍有降息预期，金价短期或震荡[1] - 白银短期或偏空震荡，需关注伦敦实物紧张情况[1] 有色金属 - 铜因全球贸易摩擦反复波动加剧，但铜矿供应扰动持续发酵叠加美联储降息预期提升，有望偏强运行[1] - 电解铝基本面喜忧参半，价格预计震荡运行[1] - 氧化铝产能持续释放，产量及库存双增，基本面偏弱施压现货价格，关注成本支撑情况[1] - 锌受美国政府停摆、中美贸易局势及出口窗口开启等因素影响，内盘锌价有一定支撑[1] - 镍受宏观主导短期震荡偏强运行，但高库存压制仍存，建议短线区间低多，关注供给与宏观变化[1] - 不锈钢宏观情绪反复，钢厂挺价操作频出，期货短期震荡反弹，建议短线操作，等待逢高卖套机会[1] - 锡矿供应风险预期较强叠加需求在AI趋势下有所支撑，中长期建议关注逢低做多机会[1] 能源化工 - 多晶硅西北产能复产，10月排产超预期增加，但需求疲软，产能中长期有去化预期[1] - 碳酸锂因新能源车旺季将至、储能需求旺盛，虽供给端排产增加但整体需求偏大[1] - 螺纹钢和热卷产业驱动不清晰，期货估值偏低，不建议参与方向性交易[1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会[1] - 锰硅直接需求好但供给偏高、库存高位，价格承压震荡[1] - 硅铁短期生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求好，有宏观利好[1] - 玻璃供需有支撑，短期情绪主导，价格向下有限，波动走强[1] - 纯碱跟随玻璃，供给过剩压力大，价格承压[1] - 焦煤价格回到相对高位，可能挑战前期高点，关注国内重大会议公报，否则或宽幅震荡[1] - 焦炭逻辑同焦煤[1] - 棕榈油受印尼出口规范消息对远月合约有利多支撑，近月缺乏新驱动，观望等待产地减产去库[1] - 豆油受美豆卖压和去库预期多空交织影响，缺乏新驱动，观望[1] - 菜油关注中加谈判，单边观望，月间正套有望走高[1] 农产品 - 棉花新年度用棉需求不确定，盘面下方空间有限，但新作基差和盘面或持续承压[1] - 白糖短期因台风影响和新旧作青黄不接期有季节性偏强动力，中期新糖上市后反弹空间有限[1] - 玉米关注10月底后产地现货卖压，C01下方空间有限，关注售粮进度等因素[1] - 豆粕不宜过分看空，关注中美政策及南美天气[1] - 纸浆建议11 - 1反套[1] - 原木基本面回落，现货价格坚挺，建议观望[1] - 生猪短期或震荡，关注出栏量和出栏体重变化[1] 其他 - 原油、燃料油因OPEC + 增产、地缘局势降温、需求淡季、美国对华关税态度软化等因素震荡[1] - 沥青因短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺[1] - 沪胶受美国关税扰动、产区天气和商品市场氛围影响震荡[1] - BR橡胶成本端缺乏支撑，供给宽松，关注库存去化[1] - PTA产量回落[1] - 乙二醇港口库存低位，成本支撑走强，聚酯需求未明显下滑[1] - 短纤工厂装置回归，基差走强，价格跟随成本波动[1] - 苯乙烯利润下跌，装置检修增加[1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足但有反内卷及成本端支撑[1] - PE价格震荡偏强[1] - PP震荡偏弱[1] - PVC供应压力大，近月仓单多，盘面震荡偏弱[1] - 烧碱仓单消化不畅，高浓度碱价格倒挂[1] - LPG震荡，国际油气基本面宽松，国内基本面持续宽松[1] - 集运欧线价格或低位反弹，进入换月节奏，运价接近成本线预期止跌企稳[1]

地缘政治与贸易摩擦 - 特朗普政府考虑限制对亚洲大国的高科技产品出口 以回应中国的稀土出口管制 此举可能加剧中美贸易摩擦并推高市场不确定性 [1] - 投资者需密切关注下周特朗普与中国国家主席可能举行的会晤 其结果可能对金价产生深远影响 [1] 美国政府停摆影响 - 美国政府停摆已持续22天 创下历史第二长纪录 短期内看不到解决方案 [1] - 停摆导致关键经济数据发布推迟 并对短期经济增长和劳动力市场构成压力 [1] - 经济数据真空加剧市场不确定性 投资者对经济疲软的担忧推高了避险资产需求 [1] - 停摆对市场信心的削弱以及对美联储政策的潜在干扰 间接为黄金提供了支撑 [3] 美债市场动态 - 10年期美债收益率连续第三日下滑 逼近六个半月低位报3.949% [3] - 30年期和20年期美债收益率分别回落至4.534%和4.507% [3] - 收益率的下降部分源于美国政府停摆的持续影响 市场情绪低迷导致避险资金流入美债 [3] - 20年期美债标售需求良好 得标利率低于预期 显示投资者对美债信心稳固 [3] 美元指数走势 - 美元指数周三一度触及一周高点99.13 但尾盘回落至98.87 下跌0.08% [4] - 美元的走弱对金价形成支撑 因为黄金以美元计价 美元贬值会降低国际投资者购买黄金的成本 [4] 技术面分析 - 技术面上 4005美元的21日移动均线将成为关键支撑位 若金价能守住这一水平 短期内可能迎来新一轮上涨机会 [4] - 白银行情为价格震荡行情 可布局支撑多单和压力位空单思路 [7] - 白银技术指标显示K线在下轨附近运行 小时图周期为行情价格盘整 下方支撑47.50 [7] - MACD图形呈现均线相交箭头向上 盘整为主要方向 能量柱显示波峰平缓且处于0轴上方且能量减弱 [7] 操作策略观点 - 操作策略建议在47.50附近布局多单 止损47.00 止盈51.00至52.00附近 [7] - 震荡盘整行情为阻力位进空 支撑附近进多或者阻力破位进多 支撑破位进空 需轻仓顺势并设定止损 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经过前期持续上涨后，近期热点板块快速轮动，市场风险偏好有所降低，短期指数面临一定的不确定性，但政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主；四季度债市需关注基本面及机构配置力量，总体或维持震荡；贵金属策略上建议维持多头思路；多数有色金属品种短期走势受贸易谈判、产业供需等因素影响；黑色建材类商品价格短期受现实需求偏弱影响，中长期趋势受宏观环境影响；能源化工类商品价格走势分化，需关注供需、成本等因素；农产品类商品价格受供应、需求、季节等因素影响，部分品种建议反弹抛空或逢高做空 [4][6][8] 各目录总结 股指 - 行情资讯：深圳支持战略性新兴产业领域企业开展并购重组；10月1 - 19日全国乘用车市场零售同比下降6%；欧方将与中方讨论稀土出口管制问题；特朗普称中美或在APEC峰会上达成贸易协议 [2] - 策略观点：短期指数面临不确定性，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周三国债主力合约价格有不同变化；日本筹备经济刺激计划；前三季度我国涉外收支规模创新高，跨境资金净流入；央行周三净投放947亿元 [5] - 策略观点：短期风险偏好回落利于债市修复，四季度关注基本面及机构配置力量，债市总体或维持震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金跌1.56%，沪银涨0.04%；宏观环境利多金银，但持仓需盘整；海外避险情绪升温，金价短期企稳；金银ETF持仓量下降 [7] - 策略观点：维持多头思路，等待价格企稳后逢低介入多单 [8] 有色金属 铜 - 行情资讯：铜价震荡回升，LME铜库存减少，国内上期所仓单减少，现货采销情绪一般 [10] - 策略观点：中美贸易谈判情绪面转暖，产业供应紧张，短期铜价震荡后可能走强 [11] 铝 - 行情资讯：铝价延续偏强，沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单减少，国内铝锭库存减少，外盘LME铝库存减少 [12] - 策略观点：中美贸易紧张局势缓和，产业期现货偏强，短期价格或震荡抬升 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收涨，伦锌上涨，国内社会库存小幅累库 [14] - 策略观点：国内锌矿显性库存去库，锌锭总库存抬升，海外伦锌结构性风险高，预计沪锌短期低位震荡 [15] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收涨，伦铅上涨，国内社会库存小幅去库 [16] - 策略观点：铅矿港口库存抬升，下游蓄企开工率回暖，预计沪铅短期偏强运行 [16] 镍 - 行情资讯：镍价低位震荡，现货成交一般，镍矿价格持稳，镍铁价格弱势 [17] - 策略观点：短期受贸易摩擦影响有限，产业库存压力大，中长期有支撑，短期建议观望 [17] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约收盘价上涨，缅甸锡矿复产慢，需求有改善但仍受抑制 [18] - 策略观点：短期贸易摩擦或影响风偏，但供需紧平衡，旺季需求回暖，锡价短期高位震荡，建议观望 [18] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数下跌，期货合约收盘价上涨，贸易市场升贴水为正 [19] - 策略观点：旺季基本面改善，留意供给恢复及套保抛压，参考运行区间75,200 - 79,200元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数上涨，持仓增加，基差、海外价格、期货库存等有变化 [20] - 策略观点：矿价短期有支撑，冶炼产能过剩，建议短期观望，参考运行区间2600 - 3000元/吨 [22] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收涨，持仓减少，现货价格持平，期货库存减少，社会库存增加 [23] - 策略观点：青山集团挺价，市场信心修复，关注下游需求释放强度 [23] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格反弹，持仓减少，仓单增加，国内主流地区价格持平 [24] - 策略观点：中美经贸谈判情绪或回暖，成本端支撑变强，但近月合约交割压力大，价格向上受限 [25] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单、持仓量减少，现货价格有变化 [27] - 策略观点：商品市场氛围偏弱，成材价格弱势震荡，关注会议表态及中美谈判进展，钢价中长期趋势未变，短期需求偏弱 [28] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收涨，持仓减少，现货基差、基差率有数据 [29] - 策略观点：供给发运量回升，需求铁水产量下降，港口库存累积，矿价震荡偏弱，关注下方支撑 [30] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：玻璃主力合约收涨，华北大板、华中报价有变化，库存增加，持仓有变动 [31] - 玻璃策略观点：旺季尾声需求走弱，供应回升，市场供需矛盾难缓解，行情偏弱 [32] - 纯碱行情资讯：纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价上涨，库存增加，持仓有变动 [33] - 纯碱策略观点：行业供给偏强、需求偏弱，库存高位，市场短期稳中偏弱震荡 [34] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅、硅铁主力合约收涨，现货价格上调，盘面处于震荡区间 [35] - 策略观点：中美贸易摩擦情绪或缓和，后续关注宏观因素，锰硅、硅铁大概率跟随黑色板块行情 [37] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价下跌，持仓增加，现货价格有变化 [39] - 工业硅策略观点：价格尾盘收跌，供给压力仍存，需求有风险，成本有支撑，短期盘整运行 [40] - 多晶硅行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货价格持平 [41] - 多晶硅策略观点：价格回落，现实约束仍在，月底检修或缓解供应压力，11合约下方有支撑 [43] 能源化工 橡胶 - 行情资讯：胶价因台风和股市利多上涨，多空观点不同，轮胎开工负荷有变化，库存下降 [45] - 策略观点：胶价短期企稳上涨，建议设置止损短多，部分建仓对冲 [50] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油期货收涨，新加坡油品库存有去库和累库情况 [51] - 策略观点：油价短期不易看空，维持区间策略，建议短期观望 [52] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙等地价格有变化，盘面合约价格下跌，基差、价差有数据 [53] - 策略观点：进口卸货延缓，港口库存去化，供应小幅走低，需求偏弱，建议观望 [54] 尿素 - 行情资讯：山东、河南等地现货维稳，盘面合约价格上涨，基差、价差有数据 [55] - 策略观点：短期开工下行，成本支撑增强，需求农需推后，价格区间窄幅波动，建议观望或逢低关注多配 [56] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯、苯乙烯现货和期货价格有变化，基差、价差、开工率、库存等有数据 [57] - 策略观点：纯苯价格下跌，苯乙烯价格上涨，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将止跌 [58] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨，现货价格持平，成本端持稳，开工率下降，库存减少 [59] - 策略观点：企业综合利润下滑，供强需弱，出口预期转弱，中期关注逢高空配 [60] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨，现货价格上涨，基差、价差有数据，供给、需求、库存等有变化 [61] - 策略观点：海内外装置负荷高位，进口量回升，港口累库，建议逢高空配 [62] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨，现货价格上涨，基差、价差有数据，供给、需求、库存等有变化 [63] - 策略观点：供给检修量下降，需求终端走弱，估值需终端或PX好转驱动，建议观望 [64] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约上涨，负荷下降，装置检修，进口、库存、估值成本等有数据 [65] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，库存难去化，跟随原油波动，建议观望 [67] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格上涨，基差走弱，库存去库，下游开工率上涨 [68] - 策略观点：期货价格上涨，PE估值向下空间有限，价格维持低位震荡 [69] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格持平，基差走弱，库存去库，下游开工率上涨 [70] - 策略观点：期货价格上涨，供需双弱，库存压力高，成本端压制盘面 [71] 农产品 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流上涨，养殖端出栏积极性一般，高价消化难，二次育肥补栏热度降温 [73] - 策略观点：盘面止跌回稳，短时偏强震荡，中期关注压力反弹抛空 [74] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格大稳小涨，供应正常，走货速度平平 [75] - 策略观点：现货有反弹预期但空间有限，盘面弱势筑底，观望为主 [76] 豆菜粕 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆上涨，国内豆粕现货下跌，库存天数下滑，巴西大豆播种率上升 [77] - 策略观点：国内供应压力大，全球大豆供应宽松，反弹抛空为主 [79] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口量增加，产量增加，国内油脂下跌，现货基差低位稳定 [80] - 策略观点：棕榈油产量超预期压制行情，建议观望等待产量信号 [81] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格震荡，现货价格下跌，巴西糖产量、出口量有数据 [82] - 策略观点：巴西数据利空符合预期，北半球主产国预期增产，大方向看空，四季度逢高做空 [83] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格窄幅震荡，现货价格上涨，新疆棉收购指数有变化 [84] - 策略观点：消费旺季需求不振，新棉收购价带动反弹，但基本面弱，棉价上涨空间有限 [85]

豆油期货市场近期表现 - 10月以来国内油脂期货整体呈震荡偏弱走势，豆油期货主力合约价格在8200~8400元/吨运行[1] - 国内供应相对宽松、库存处于中等偏高位压制豆油价格上行空间，国际豆油价格坚挺及油厂压榨节奏放缓形成一定支撑[1] - 短期豆油期货或维持震荡格局，中长期需关注南美大豆产区天气及全球油脂需求变化[1] 美豆市场与定价机制变化 - 美国政府停摆与中美贸易摩擦升级削弱美豆在全球定价体系中的影响力，美豆期价在1000~1050美分/蒲式耳震荡[2] - 10-12月中国对美豆维持零买船，供应缺口靠巴西、阿根廷进口补充，形成美国大豆与中国进口大豆定价脱钩[2] - 四季度中国进口大豆成本将维持以巴西大豆升贴水与人民币汇率为主导的定价模式[2] 南美天气与产量预期 - 美国气候预测中心预测10-12月出现拉尼娜天气概率高达71%，可能增加巴西、阿根廷大豆产区干旱风险[3] - 罗萨里奥谷物交易所预测2025/2026年度阿根廷大豆产量为4700万吨，低于美国农业部预测的4850万吨[3] 中国大豆进口与供应状况 - 受阿根廷短暂取消出口税影响，中国买家在政策宣布后三天内锁定至少10船（65万吨）大豆订单，后续追加至20船（130万吨）[4] - 2025年9月中国大豆进口量1287万吨，其中从巴西进口1096万吨同比增长29.8%，从阿根廷进口117万吨同比增长91.5%[4] - 截至2025年10月17日，全国重点地区豆油商业库存122.4万吨，周度减少4.11万吨降幅3.25%，同比增加9.40万吨涨幅8.32%[4] 近期市场驱动因素 - 油脂市场缺乏明确方向，供需平稳且消息面影响有限，油脂期货价格维持震荡格局[5] - 因从阿根廷采购大豆足以满足明年一季度需求，中美贸易谈判对大豆价格影响有限[5] - 豆油市场无明显变化，油厂正常开机发货，库存压力仍在，价格缺乏明显驱动[5]

PTA价格近期走势与驱动因素 - 9月以来PTA价格持续回落，跌至4400元/吨以下，主要受原油价格下跌导致成本下移以及“金九银十”旺季需求不及预期、累库预期较强的影响 [1] - 分析认为PTA价格后市下跌空间有限，短期有望见底 [1] 成本端支撑因素 - 原油价格逐步下探至年内低点附近，存在超跌反弹修复的需求 [2] - 俄乌问题解决面临挑战等地缘局势为原油价格提供支撑，中美贸易摩擦有望缓和亦带来宏观层面提振 [2] - 对PTA而言，成本端继续坍塌的风险降低 [2] 行业供应格局 - PTA行业加工费维持在极低水平，截至10月21日现货加工费为122元/吨，行业处于亏损状态 [3] - 极低加工费导致新风鸣一套新装置投产推迟，后续存在“开新停旧”可能 [3] - 若低加工费持续，PTA供应继续减量的概率增大 [3] 下游需求状况 - 内需显现向好迹象，冬季服装生意提前进入旺季模式，“银十”成色提升 [4] - 针织市场向好，绒类产品需求走强、库存低位、发货偏紧、价格逆势上涨，下游接单指数已重回往年平均水平，坯布库存持续去化 [4] - 上游原料价格下跌使聚酯和下游加弹织造的加工费显著改善，除FDY丝外，POY长丝、切片、瓶片、短纤加工费均相对可观 [4] - 聚酯产销放量，工厂库存有望向下转移，预计11-12月聚酯开工率维持相对高位，11月开工率有望维持在90%以上，保障PTA刚性需求 [4] - 下游加弹加工费修复至保本或小幅盈利，织造端针织产品大部分扭亏，在订单和利润同步改善下，织造端补库有望持续 [4] - 若新一轮中美经贸磋商释放积极信号，可能引发海外纺织品企业集中补库，形成需求端潜在利好 [4] 后市展望 - 综合成本支撑、供应受限、内需改善及潜在外需利好等因素，PTA价格短期有见底迹象，并有望走强及实现加工费修复 [5]