核心观点 - 亚洲油气生产商下半年或将面临油价大幅波动的局面，短期可能上探每桶90美元，但长期需求下滑可能导致油价回落至每桶40美元的低点 [2] - 中东地缘政治紧张局势升级可能使原油短期风险溢价扩大，OPEC+增产、美国页岩油出口及关税博弈对长期需求和定价构成威胁 [2] - MSCI亚太能源板块市净率为1.1倍，与10年平均水平相当，显示投资者尚未充分计入油价上行空间 [2][9] 亚洲油气市场表现 - 1月1日至6月13日，亚洲油气指数（MXAP0EN）上涨7.48%，跑输MSCI亚太指数（上涨9.1%），主因全球贸易放缓及美国关税削弱需求前景 [5][6] - 6月板块表现落后程度收窄，反映投资者对以色列与伊朗冲突可能引发供应中断及下半年油价上涨的担忧加剧 [5][6] 估值与价格敏感性 - 亚洲油气板块市净率在1月至4月因经济不确定性下降，6月小幅回升，显示交易员减少对油价下跌的押注 [9] - WTI原油价格每变动1美元/桶，亚洲石油公司每股收益可能变动0.8% [9] 下半年关键影响因素 - 以色列与伊朗冲突或推高短期油价风险溢价 [16] - OPEC+若8月继续增产可能引发长期价格战 [16] - 油价与美债、美元联动或预示经济衰退风险 [16]

截至当天收盘，纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格下跌4.14美元，收于每桶64.37美元，跌幅 为6.04%；8月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌4.34美元，收于每桶67.14美元，跌幅为6.07%。 按照美国方面宣布的时间表，伊朗与以色列的停火于北京时间24日正午后正式生效。尽管随后以伊双方 均违反停火协议，但停火协议继续得到执行。以色列总理办公室24日说，以总理内塔尼亚胡同特朗普通 话，以方已同意不对伊朗发动进一步打击。 Kpler公司首席石油分析师马特·史密斯（Matt Smith）说，特朗普似乎始终不愿将伊朗石油从市场中剔 除，因为那将推高油价。 在线交易和投资机构IG集团市场分析师托尼·西卡莫（Tony Sycamore）说，由于伊朗与以色列已达成停 火协议，上周原油价格中蕴含的风险溢价几乎完全消散。 新华财经纽约6月24日电（刘亚南张怡然）受以色列与伊朗达成停火协议和市场对伊朗石油出口前景的 预期显著改变影响，国际油价24日低开低走，尾盘连续第二个交易日大幅收跌。 刘易斯预计，通胀和经济增长可能会在后市推动油价小幅上涨，但目前将会首先寻求企稳，然后才会走 高。 （文章来源：新华财经） 外汇 ...

能源市场影响 - 国际油价在不到两周内上涨约10%，布伦特原油价格周一早盘上涨逾5%至每桶81美元以上，后回落至80美元以下 [3] - 欧洲柴油基准价格自6月12日以来上涨近15%，柴油期货较原油溢价突破每桶20美元，柴油占欧洲油品需求的44% [3] - 中东地区柴油出口量达83.1万桶/日，占全球海路进口柴油总量的17%，北美市场柴油价格已开始上涨 [4] - 摩根大通预测若霍尔木兹海峡遭打击，油价可能飙升至每桶120-130美元 [7] 航运供应链风险 - 霍尔木兹海峡日均运输原油2000万桶，占全球液态石油产品用量的1/5，被壳牌CEO称为"世界能源运输的动脉" [4] - 集装箱船货运平均即期费用较上月上涨55%，中东至日本大型油轮运费上涨148%，LNG运输船运费上涨33% [6] - 伊朗封锁霍尔木兹海峡风险达30%，可能导致航运中断数周或数月，胡塞武装对红海和亚丁湾的威胁也在增加 [6] - 经霍尔木兹海峡运输的原油24%运往韩日，LNG超80%销往亚洲市场，供应链中断将推高日韩等国通胀 [8] 区域贸易格局变化 - 欧洲去年精炼燃料进口量超120万桶/日，已转向中东和亚洲进口柴油以替代俄罗斯供应 [3] - 伊朗原油出口依赖霍尔木兹海峡，荷兰国际集团认为其立即封锁海峡可能性不大 [8] - 冲突导致航空运营成本增加，风险保费飙升推高地区保险成本，海上贸易面临直接中断风险 [5]

伊朗的弹道导弹如雨点般落在特拉维夫和海法、以色列的主要机场被迫关闭、大部分劳动力在 防空洞里进进出出…… 对大多数国家而言，这样的战时情景都会让投资者逃离，市场崩盘！ 然而，令许多人"百思不得其解"的是，眼下相反的情况却正在上演——以色列市场欣欣向荣， 表现优于全球市场： 以色列股指在过去几周一直保持稳健上涨。截至周日，该国基准的TA-125指数已连 续六个交易日上涨，续创历史新高。即便是在周末美国对伊朗核设施发动打击后，以色 列股指的升势也依然任何不见动摇，周日全天上涨了1.77%。 而与此同时，全球市场却因担心中东战争长期化而步履谨慎…… 显然，这样的反差不禁令人好奇，这背后究竟是怎么一回事？ 对此，有业内人士指出，这部分原因可能在于以色列本地投资者对战争的"熟悉度"。即便是在 战火之下，当地市场似乎也依然显示出对以色列处境和战略的新信心——甚至特朗普打击伊朗 核设施的决定，还进一步强化了这种看法。 根据FactSet数据，从近两年前哈马斯突袭引发加沙战争，到以色列于6月12日以色列对伊朗 发动空袭为止，TA-125指数在此期间的总回报率(含股息)达到了约46%，而标普500指数同 期的涨幅则约为40%， ...

黄金和原油市场动态 - 现货黄金周一高开，最高至3398美元/盎司 [2] - WTI原油高开3.7%，布伦特原油期货开盘上涨5.7%至81.4美元/桶 [2] - 黄金和原油价格在发稿时有所回落 [2] 中东局势对能源市场的影响 - 美伊正面冲突标志冲突性质转变为地区大国与世界强权间的军事对抗 [4] - 美国入局为油价注入5～10美元/桶的地缘溢价 [4] - 伊朗原油产量330万桶/日，出口150万～170万桶/日，市场担忧情绪仍存 [4] 霍尔木兹海峡的重要性 - 霍尔木兹海峡每日承担1700万～2000万桶原油贸易量，占全球供应的20%～30% [5] - 若伊朗攻击中东美军基地，可能触发北约集体防御条款，冲突外溢风险显著提升 [5] 对中国能源进口的影响 - 中国进口伊朗原油约150万桶/日，占总进口量的14%，占总消费量的11% [5] - 中国进口的LPG有29%来自伊朗，占总消费量的12% [5] - 中国从伊朗进口的甲醇占甲醇总进口量的11%，占总消费量的1% [5] - 中国从伊朗进口的乙二醇占乙二醇总进口量的4%，占总消费量的1% [5] 天然气供应的影响 - 以色列对伊朗南帕尔斯气田的空袭导致该地区日产气量下降 [6] - 冲突扩大可能推高欧洲TTF天然气基准价格和亚洲LNG现货价格 [6] - 天然气供应紧张可能增加中东甲醇和尿素的生产成本，导致相关生产装置运行不稳 [6] 甲醇市场的影响 - 伊朗国内甲醇装置因天然气供应短缺维持最低开工负荷 [6] - 产量下滑预计将导致7月国内港口伊朗甲醇到货量减少 [6] - 沙特、俄罗斯等替代供应源短期难以填补伊朗货源缺口 [6] 交易策略和市场反应 - SC原油上周涨幅近9%，持仓量激增40%至6.9万手，创年内新高 [7] - 短期市场核心交易逻辑是"风险溢价"而非基本面 [7] - 能化板块受地缘冲突影响最为直接，商品价格波动率增大 [7]

巴西央行加息影响 - 巴西央行将基准利率上调25个基点至15%，创近年来新高 [1] - 47%的联邦公共债务为浮动利率债券，与基准利率挂钩，存量达3.75万亿雷亚尔 [1] - 利率每上调1个百分点，债务成本一年内将增加375亿雷亚尔 [1] - 包括央行回购操作，同样利率变动将新增约110亿雷亚尔财政负担 [1] 债务成本与规模预测 - 此次0.25个百分点的加息将在未来12个月内导致约121亿雷亚尔额外支出 [2] - 联邦债务总额可能在2025年底逼近8.5万亿雷亚尔上限，高于2024年底的7.3万亿雷亚尔 [2] - 在当前利率水平下，联邦本币债务未来12个月利息支出将达5404.3亿雷亚尔 [2] 财政与货币政策困境 - 货币政策收紧反映市场对财政政策持续扩张的担忧 [2] - 通胀预期脱锚促使央行维持高利率，财政支出膨胀又加剧通胀压力 [2] - 若不实际削减财政支出，仅靠货币紧缩难以遏制财政恶化与债务失控风险 [2] 市场预期与专家观点 - 在财政政策极度扩张背景下，长时间维持高利率成为唯一调控手段 [3] - 政府依靠举债支付利息形成恶性循环，若无法实现基本财政盈余，债务总量将持续攀升 [3] - 巴西短期内难以摆脱高利率与高债务双重困境，财政与货币政策协调紧迫性凸显 [3]

新兴市场投资机会 - 美国关税公告引发的动荡正在新兴市场创造有趣的投资机会 [1] - 风险定价和风险溢价的错位提供了有吸引力的切入点 [1] - 投资者对风险的感知偏高推高了溢价但实际上风险兑现的可能性远低于预期 [1] - 新兴市场投资方式从迟缓和不情愿转变为更具吸引力 [1]

油价走势分析 - 交易者短期内结利导致石油期货回吐昨日部分涨幅 [1] - 油价仍受到以伊朗为中心的风险溢价支撑 [1] - 与美国达成核协议的预期减弱对油价形成支撑 [1] - 地缘政治担忧导致油价出现技术性反弹 [1] 市场影响因素 - 中东紧张局势升级但未持续推高油价 [1] - 伊朗相关风险溢价持续影响油价 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：2025年6月11日，美国为4.422%，英国为4.551%等；最新变化中美国降0.050%，英国升0.010%等；一周变化中美国升0.066%，英国降0.054%等；一月变化中美国降0.045%，英国降0.118%等；一年变化中美国降0.078%，英国升0.233%等 [3] - 主要经济体2年期国债收益率：2025年6月11日，美国为4.010%，英国为3.907%等；最新变化中美国降0.030%，英国降0.008%等；一周变化中美国升0.120%，英国降0.093%等；一月变化中美国升0.010%，英国降0.067%等；一年变化中美国降0.950%，英国降0.476%等 [3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：2025年6月11日，兑巴西为5.537，兑俄罗斯数据缺失等；最新变化中兑巴西降0.67%，兑南非zar升0.14%等；一周变化中兑巴西降1.78%，兑南非zar降0.53%等；一月变化中兑巴西降1.27%，兑南非zar降3.19%等；一年变化中兑巴西升5.55%，兑南非zar降5.66%等 [3] - 主要经济体股指：2025年6月11日，标普500为6022.240，道琼斯工业指数为42865.770等；最新变化中标普500降0.27%，道琼斯工业指数持平等；一周变化中标普500升0.86%，道琼斯工业指数升1.03%等；一月变化中标普500升2.31%，道琼斯工业指数升1.72%等；一年变化中标普500升14.11%，道琼斯工业指数升10.80%等 [3] - 信用债指数：2025年6月11日，美国投资级信用债指数为3378.480，欧元区投资级信用债指数为262.419等；最新变化中美国投资级信用债指数升0.29%，欧元区投资级信用债指数升0.04%等；一周变化中美国投资级信用债指数降0.04%，欧元区投资级信用债指数升0.15%等；一月变化中美国投资级信用债指数升1.34%，欧元区投资级信用债指数升1.02%等；一年变化中美国投资级信用债指数升6.07%，欧元区投资级信用债指数升6.67%等 [3] 股指期货交易数据 - 指数表现：收盘价方面，A股为3402.32，沪深300为3894.63等；涨跌（%）方面，A股为0.52，沪深300为0.75等 [4] - 估值：PE(TTM)方面，沪深300为12.80，上证50为10.92等；环比变化方面，沪深300为0.27，上证50为0.06等 [4] - 风险溢价：1/PE - 10利率方面，标普500为 - 0.52，德国DAX为2.35等；环比变化方面，标普500为0.06，德国DAX为0.00等 [4] - 资金流向：最新值方面，A股为 - 30.64，主板为26.76等；近5日均值方面，A股为 - 345.22，主板为 - 278.35等 [4] - 成交金额：最新值方面，沪深两市为12554.59，沪深300为2572.18等；环比变化方面，沪深两市为 - 1599.00，沪深300为 - 64.30等 [4] - 主力升贴水：基差方面，IF为 - 15.83，IH为 - 9.74等；幅度方面，IF为 - 0.41%，IH为 - 0.36%等 [4] 国债期货交易数据 - 收盘价：T00为108.830，TF00为105.880等 [5] - 涨跌（%）：T00为0.00%，TF00为0.05%等 [5] - 资金利率：R001为1.4210%，R007为1.5615%等；日度变化(BP)方面，R001为 - 12.00，R007为2.00等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体10年期国债收益率 - 2025年6月10日，美国、英国、法国等收益率分别为4.472、4.541、3.202等 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化各不相同 如美国最新变化 -0.004 一周变化0.016 一月变化 -0.001 一年变化 -0.075 [3] 主要经济体2年期国债收益率 - 2025年6月10日，美国、英国、德国等收益率分别为4.040、3.915、1.842等 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有差异 如美国最新变化0.120 一周变化0.120 一月变化0.040 一年变化 -0.900 [3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年6月10日，兑巴西、俄罗斯、南非等汇率分别为5.574、 - 、17.705等 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化不同 如兑巴西最新变化0.28% 一周变化 -1.13% 一月变化 -1.78% [3] 人民币相关汇率 - 2025年6月10日，在岸人民币、离岸人民币、中间价、12月NDF分别为7.188、7.189、7.184、7.013 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化有别 如在岸人民币最新变化0.12% 一周变化 -0.01% 一月变化 -0.24% 一年变化 -0.62% [3] 主要经济体股指 - 2025年6月10日，道琼斯、标普500、纳斯达克等指数值分别为6038.810、42866.870、19714.990等 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化各异 如道琼斯最新变化0.55% 一周变化1.15% 一月变化3.33% 一年变化15.34% [3] 新兴经济体股指 - 2025年6月10日，马来西亚、澳经、股指等指数值分别为1516.950、8812.723、1201.130等 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化不同 如马来西亚最新变化 -0.16% 一周变化0.91% 一月变化 - 一年变化 -5.44% [3] 信用债指数 - 2025年6月10日，新兴经济体投资级、新兴经济体高收益等信用债指数值分别为3368.550、262.315等 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化有差异 如新兴经济体投资级信用债指数最新变化0.17% 一周变化0.30% 一月变化1.10% 一年变化6.20% [3][4] 股指期货交易数据 指数表现 - A股、沪深300、上证50等收盘价分别为3384.82、3865.47、2676.40等 涨跌分别为 -0.44%、 -0.51%、 -0.39%等 [5] 估值 - 沪深300、上证50、中证500等PE(TTM)分别为12.53、10.86、29.08等 环比变化分别为 -0.04、 -0.03、 -0.23等 [5] 风险溢价 - 标普500、德国DAX的1/PE - 10年利率分别为 -0.58、2.35 环比变化分别为 -0.02、0.08 [5] 资金流向 - A股、主板、中小企业板等最新值分别为 -1243.05、 -838.53、 - 等 近5日均值分别为 -329.91、 -273.12、 - 等 [5] 成交金额 - 沪深两市、沪深300、上证50等最新值分别为14153.59、2636.48、769.49等 环比变化分别为1289.67、16.24、117.33等 [5] 主力升贴水 - IF、IH、IC基差分别为 -24.47、 -16.40、 -39.79 幅度分别为 -0.63%、 -0.61%、 -0.69% [5] 国债期货交易数据 期货收盘价及涨跌 - T00、TF00、T01、TF01收盘价分别为108.795、105.910、108.995、106.135 涨跌分别为0.08%、0.01%、0.07%、 -0.01% [6] 资金利率及日度变化 - R001、R007、SHIBOR - 3M资金利率分别为1.4107%、1.5424%、1.6450% 日度变化分别为 -13.00BP、0.00BP、0.00BP [6]