日本汽车业7月对美出口暴跌。 日本7月出口数据惨淡。 日本政府20日公布的数据显示，日本7月出口总额约为9.3万亿日元（约合635亿美元），同比下降2.6%， 创下自2021年2月以来的最大降幅。这一降幅超过了分析师此前预测的2.1%，也远超6月0.5%的降幅。目 前，日本单月对外出口已连续4个月呈下滑态势。 日本内阁府此前数据显示，今年4月至6月，日本国内生产总值（GDP）折合成年率增长1.0%，显著高于 经济学家预测的0.4%。同时，官方将第一季度的经济数据从初步报告的萎缩修正为0.6%的增长。 分析认为，在美国关税政策冲击全球贸易背景下，出口持续下滑加剧了对日本经济能否继续保持增长的 担忧。尽管过去五个季度日本经济在消费疲软下勉强增长，但出口进一步下跌可能使日本经济陷入衰退 的风险。 根据此前的公开信息，美国特朗普政府4月对日本汽车及零部件加征25%关税，多数其他商品加征10%关 税。6月初钢铁进口关税翻倍至50%。8月15日，特朗普政府又宣布扩大对钢铝进口50%关税征收的范 围，将多达407种产品纳入征税范围。 日本财务省公布的2024年贸易统计速报显示，日本2024年出口额107.9万亿日元，较上年 ...

日本出口表现 - 日本7月出口总额同比下降2.6% 为2021年2月以来最大月度跌幅 且连续第三个月下跌 [1] - 日本7月对美出口额同比下降10.1% 其中汽车行业出口下降28.4% 汽车零部件下降17.4% [2] - 日本7月进口总额同比下降7.5% 贸易赤字达1175亿日元 远低于市场预测的盈余1962亿日元 [2] 汽车行业影响 - 日本对美汽车出口量仅下降3.2% 显示车企通过自我负担降价和关税成本维持出货量 [2] - 美国对汽车及零部件征收25%关税 后经谈判降至15% 但仍远高于最初的2.5% [2] - 主要汽车制造商和零部件供应商面临成本压力 尽管暂时避免涨价 但最终可能转嫁消费者 [2] 贸易协议与投资 - 日美于7月下旬达成贸易协议 日本承诺向美国投资5500亿美元 [2] - 协议减少不确定性 使日本经济避免最糟糕情况 [3]

核心观点 - 新版对等关税实施导致美国整体关税率或突破15%，税率存在差异化定价，传统西方盟友如欧盟、日本低于东南亚国家，中国与其他国家关税率差收窄 [2] - 贸易协议特点为直接投资和采购协议可换取更低税率及关键行业关税下调，但协议缺乏具体细节文本，执行存在不确定性 [2] - 已落地关税导致美国进口增速下降，关税成本大部分由美国进口商承担，通胀数据已体现40%~74%的涨价效应，抢进口4月基本结束，中国比价优势商品占比回落至61.4% [3] 新增关税规模 - 新版对等关税于8月7日生效，对美贸易逆差经济体关税率10%，顺差经济体最低15%，墨西哥、加拿大、中国不在此次调整中 [5] - 美国整体关税率或升至15%以上，耶鲁大学测算显示截至6月16日平均有效关税率或为14.7%，6月实际有效税率仅8.9%，尚有5.8个点的关税成本未完全体现 [6] - 8月以来关税政策变化使美国整体关税率提升约2.4%，叠加未完全体现的5.8%成本，关税率或达17.1%，若未来关键行业关税落地，关税率或进一步升至21.2% [6][22] - 中国与其他国家关税率差收窄，降低中国出口份额转移风险，若美国降低对华芬太尼关税，税率差或缩窄至接近特朗普2.0关税实施前水平 [7][24] 贸易协议特点 - 直接投资和采购协议可换取低税率及关键行业关税下调，日本、欧盟、韩国获得15%税率，交换条件为直接投资和采购承诺 [7][27] - 日本承诺5500亿美元对美投资，增加75%美国大米进口，购买80亿美元农产品和100架波音飞机；欧盟承诺额外投资6000亿美元，三年采购7500亿美元能源；韩国承诺投资3500亿美元 [27][29][30] - 特朗普宣称达成的贸易协议均未正式签署完整法律文本，仅英美协议出具正式框架文件，与印尼、日本协议只有白宫事实清单，与越南协议仅社交媒体帖子为证，美国与贸易伙伴对协议细节描述存在较大出入 [8][31][32] 已落地关税影响 - 关税率每增加1%，美国进口增速下降2.8%，上半年关税率增加1%，进口增速下降2.8%，线性外推下半年进口增速或降至-10.5%，全年进口增速或为1%左右 [9][35] - 行业层面，车辆及其零附件、杂项制品、鞋帽伞关税率提升幅度偏高，进口增速降幅较大，车辆及其零附件关税率由2%升至8.9%，进口增速由3%降至-10.4% [9][38] - 关税成本大部分由美国进口商承担，进口价格指数同比增速平稳，3-6月关税率由3.8%升至8.9%，通胀数据已体现40%~74%的涨价效应，后续未体现关税及新增关税或使CPI再提升0.18~0.23个百分点 [10][40] - 抢进口4月基本结束，6月进口出现回调，4月进口额较历史趋势线性外推值高约4.8亿美元，6月实际值较线性外推低约131亿美元，去年12月至今年6月累计超涨1792.5亿美元，占2024年月均进口额65.3% [11][43] - 截至4月，美国制造和贸易环节整体实际库销比升至1.52个月，处于2020年以来33.3%百分位，库销比未明显抬升主因企业补库幅度不及销售激增程度 [12][47][48] - 假设美国对华加征关税且完全由进口商负担，截至5月中国仍具比价优势商品占比降至61.4%，较2024年76.1%回落14.7个百分点，不考虑关税成本该比例微幅下滑至80.5% [12][55] - 中国比价优势分布与市场份额变化呈类倒U型关系，比价优势特别强或特别弱的商品进口占比下滑幅度较小，具备一定优势但优势不明显的商品进口占比下滑幅度最大 [13][56] - 加征关税前后均具备比价优势的商品市场份额损失最多，进口占比由19%降至8.6%，因加征关税失去价格优势的商品未大量失去市场份额，进口占比由16.5%降至11.1% [13][58]

日本出口表现 - 7月出口额同比下滑2.6% 超出经济学家预测的2.1%降幅 创2021年2月以来最大跌幅 [1] - 汽车 汽车零部件和钢铁出口领跌 其中对美汽车出口额下降28.4% 零部件下降17.4% [3] - 出口量增长1.2% 表明企业通过降低售价消化关税成本以维持市场份额 [1] 贸易收支与进口 - 7月进口额减少7.5% 主因原油 煤炭和液化天然气进口量出现两位数下降 [1] - 贸易收支逆转至1175亿日元逆差 [1] 区域出口结构 - 对美出口额同比下降10.1% 汽车及零部件占对美出口额三分之一 [3] - 对中国出口下降3.5% 主因汽车 零部件及有色金属出货量减少 [5] - 对欧洲出口下降3.4% 其中钢铁出口骤降53.1% [5] 关税政策影响 - 美国4月对日本汽车零部件征收25%关税 多数商品征收10%关税 6月钢铁进口关税翻倍至50% [3] - 丰田汽车警告美国关税将使其利润减少1.4万亿日元(95亿美元) [3] - 7月底贸易协议设定汽车及商品关税率为15% 但全面实施尚需时日 [4] 汇率与成本传导 - 7月日元对美元平均汇率为145.56 较去年同期升值8.9% [5] - 6月前后日本输美商品开始涨价 导致日货逐渐丧失价格竞争力 [3] 经济前景预期 - 出口持续疲软可能导致第三季度经济萎缩 威胁工资与物价良性循环机制 [5] - 日本政府下调经济展望 指出美国贸易措施造成的损失正在扩大 [5] - 经济学家普遍预期日本出口将陷入停滞 企业利润压力加剧 [5]

新增关税 - 新版对等关税于8月7日生效，逆差经济体税率10%，顺差经济体最低15%[4] - 美国整体关税率或升至15%以上，6月实际有效税率8.9%，未体现关税成本5.8个百分点[5] - 8月以来关税政策变化将使美国整体关税率提升约2.4%，叠加未体现成本后或达17.1%[5] - 若未来关键行业关税落地，美国整体关税率或进一步升至21.2%[5] - 中国与其他国家关税率差或收窄，从-28.5%缩至-20.3%[6] 贸易协议特点 - 直接投资+采购协议可换取更低税率及关键行业关税下调[6] - 特朗普宣称达成的贸易协议大多只有框架缺乏具体细节文本，执行存在不确定性[2] 已落地关税影响 - 关税率每增加1%，美国进口增速下降2.8%[8] - 关税成本大部分由美国进口商承担，已向CPI传导约40%~74%[11] - 截至5月中国仍具比价优势商品占比约61.4%，较2024年回落近15个百分点[12]

贸易协议执行现状 - 英国钢铁行业组织大多数会员的美国订单因关税不确定性而下降[1] - 日本汽车制造商因关税问题每小时损失1亿日元约68万美元[7] - 韩国对美汽车出口额下降近17% 钢铁出口额下降11%以上[7] 关税政策变化 - 美国将钢铁和铝进口关税从25%提高至50% 并扩大征收范围至数百种衍生产品[2][10] - 新增407个产品编码因含钢铁和铝成分被加征额外关税 于8月18日正式生效[3][9] - 232调查税率由美国总统最终定夺 以国家安全为由可随时调整[10] 行业受影响情况 - 英国钢铁生产商表示若关税不降至零可能年底倒闭[4] - 现代汽车及其子公司起亚可能面临高达50亿美元的额外成本[8] - 德国汽车工业因未实施协议产生数十亿美元成本且持续上升[5] 协议法律效力 - 英美贸易协议明确标明没有法律约束力 开创先例[1] - 欧盟与美国达成的政治协议规定不具有法律约束力 任何一方可随时修改或退出[6] - 232调查对总统授权较大 国会干预可能性小[10] 谈判进展预期 - 日本希望美国在9月中旬左右发布相关行政令[11] - 欧盟与美国正在敲定联合声明 美方作出政治承诺[6] - 谈判可能永远不会真正结束 美国拟对制药和半导体等行业加征更多关税[11]

贸易协议执行不确定性 - 英国钢铁行业组织大多数会员的美国订单因关税不确定性而下降[1] - 日本汽车制造商因关税问题每小时损失1亿日元约68万美元[6] - 韩国对美汽车出口额下降近17% 钢铁出口额下降11%以上[6] 关税政策变化 - 美国将钢铁和铝进口关税从25%提高至50% 并扩大征收范围至数百种衍生产品[2][9] - 新增407个钢铁和铝衍生产品编码自8月18日起加征额外关税[9] - 关税政策以国家安全为由实施 总统授权较大且国会干预可能性小[9][11] 行业成本影响 - 现代汽车及其子公司起亚可能面临高达50亿美元额外成本 尽管15%关税较25%节省超30亿美元[7] - 英国钢铁生产商表示若关税不降至零可能于年底倒闭[3] - 德国汽车工业因未实施协议产生数十亿美元成本且持续上升[5] 协议法律效力 - 美英协议标明没有法律约束力 为执行随意性埋下隐患[1][5] - 欧盟与美国达成的政治协议明确规定不具有法律约束力[5] - 协议允许任何一方随时提出修改或退出 导致永无止境的谈判[5][6] 谈判进展延迟 - 美英钢铁关税削减谈判因美国要求必须在英国熔炼和浇铸而受阻[9] - 日本等待美国行政令降低汽车关税 期望9月中旬前发布[6][12] - 欧盟委员会表示正在敲定联合声明 期待美国落实政治承诺[5]

贸易协议执行现状 - 英国钢铁行业组织大多数会员的美国订单因关税不确定性而下降 [1] - 英国钢铁生产商面临倒闭风险 若关税不降至零 [5] - 英国汽车享受每年10万辆关税配额 适用税率10% 低于25% [6] 关税豁免与经济损失 - 日本汽车制造商因关税问题每小时损失1亿日元约68万美元 [7] - 韩国对美汽车出口额下降近17% 钢铁出口额下降11%以上 [7] - 现代汽车和起亚公司面临高达50亿美元额外成本 即使在新15%关税下 [8] 协议法律效力与执行延迟 - 英美协议标明没有法律约束力 为后续谈判留出空间但存在不确定性 [1] - 欧盟与美国协议尚未实施 德国汽车工业成本高达数十亿美元且持续上升 [6] - 日本和韩国仍在等待美国签发行政令 以降低汽车关税至15% [7] 新关税政策扩展 - 美国将数百种钢铁和铝衍生产品纳入加征关税清单 于8月18日生效 [2] - 美国工业与安全局新增407个产品编码 因含钢铁和铝成分被加征额外关税 [9] - 232调查税率由美国总统定夺 以国家安全为原因 出现向产业链下游延伸趋势 [10] 行业谈判进展与挑战 - 美国坚持要求钢铁必须在英国熔炼和浇铸才能符合关税削减条件 [9] - 塔塔钢铁英国公司无法满足美国要求 新电弧炉预计2027年底投入使用 [9] - 美英协议关键部分实际执行耗时54天 日本期望9月中旬发布行政令 [11]

美日关税刚刚落地，一同让日本舆论炸锅的还有日本首相石破茂要不要辞职的传闻。一旁的韩国人也坐不住了，要立即启程赶赴华盛顿，将仔细查看美日贸 易协议。李在明才刚刚上任，可能就要迎头遭遇重击，是否我们东北地区的两个邻国，这次要大出血了呢？ 据路透社报道称，韩国工业部长表示将仔细研究美日贸易协定条款。在此之前，韩国总统李在明公开表示希望避免能在贸易协议中与其他国家相比存在劣 势。 换言之，李在明不奢求美国能做多少让步，只要对比日本等其他国家而言，能少征一点韩国的税，便万事大吉。 这种看似没骨气的要求，却最符合韩国的现实利益。 日韩对美的处境大致相同，都是以汽车为主要支柱性产业，且有大批驻韩美军的存在，在政治上无法保持独立性。可李在明似乎没意识到，日本手中还握有 一张王牌，那就是大量美债。 美日关税谈判时至今日才落地，不排除有特朗普顾忌美债市场的影响，对日本"投鼠忌器"，不敢欺压的太过分。 从这一角度来看，韩国的处境甚至还不如日本。日本自卫队至少在法律层面不允许直接参战，只能做做辅助工作，而韩国人是真有可能被美国放到前线最危 险的地方上。 李在明想改变这一现状，但毫无疑问触及到韩国国内"亲美派"与美国的根本利益，即便特 ...

华尔街分析师与散户情绪对比 - 80%华尔街分析师（8位）预计未来一周金价继续横盘整理 [1] - 仅10%华尔街分析师（1位）看涨 另10%（1位）看跌 [1] - 散户投资者63%（115人）看涨 18%（33人）看跌 19%（35人）看盘整 [1] 黄金价格表现 - 沪金日内收盘上涨0.32% 报收777.66元/克 [1] 黄金市场驱动因素 - 多国与美国达成贸易协议减弱市场情绪 关税收入对冲通胀支撑美元资产 [3] - 7月美国经济数据恶化提振9月美联储降息可能性 部分国家贸易摩擦持续推升避险需求 [3] - 美联储官员态度和美国通胀数据将增加市场波动 [3] 黄金技术面分析 - 国际金价持续盘整形成三角形态 3450美元前高存在阻力 [3] - 宏观消息使金价波动增加 预期仍有脉冲上涨可能 [3] - 建议通过黄金看涨期权构建牛市价差组合降低做多资金成本 [3]