2025 年 12 月 08 日 鸡蛋：现货震荡 吴昊 投资咨询从业资格号：Z0018592 wuhao8@gtht.com 商 品 研 究 【基本面跟踪】 鸡蛋基本面数据 | | 合 约 | 收盘价 | 日涨跌 （%） | 成交变动 | 持仓变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期 货 | 鸡蛋2601 | 3,117 | -0.29 | -74,855 | 159 | | | 鸡蛋2602 | 3,589 | 0.40 | -34,284 | 2,851 | | | | | 最新日 | 前一日 | | | 差 价 | 鸡蛋1-2价差 | | 103 | 116 | | | | 鸡蛋2-5价差 | | -472 | -476 | | | | | | 最新日 | 前一日 | | | | 辽宁现货价格 | | 3.00 | 3.10 | | | | 河北现货价格 | | 2.64 | 2.64 | | | 产业链数据 | 山西现货价格 | | 3.00 | 3.10 | | | | 湖北现货价格 | | 2.93 | 2.98 | | | | | | 最新日 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注新疆环保事件发酵；多晶硅为反内卷核心标的，以低买思路为主 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2601收盘价8805元/吨，较T - 1跌105元/吨，成交量170669手，持仓量196943手；多晶硅PS2601收盘价55510元/吨，较T - 1跌1405元/吨，成交量159380手，持仓量97991手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差155元/吨，买近月抛连一跨期成本29.8元/吨；多晶硅近月合约对连一价差3180元/吨 [2] - 工业硅不同现货升贴水情况：对标华东Si5530为 + 645，对标华东Si4210为 + 195，对标新疆99硅为 + 95；多晶硅现货升贴水（对标N型复投）为 - 3510 [2] - 新疆99硅价格8900元/吨，云南地区Si4210价格10000元/吨，多晶硅 - N型复投料价格52300元/吨 [2] - 硅厂利润：新疆新标553为 - 2464.5元/吨，云南新标553为 - 3576元/吨；多晶硅企业利润7.7元/千克 [2] - 工业硅社会库存（含仓单库存）55.8万吨，企业库存18.3万吨，行业库存74.1万吨，期货仓单库存3.6万吨；多晶硅厂家库存29.1万吨 [2] - 硅矿石价格：新疆320元/吨，云南270元/吨；洗精煤价格：新疆1475元/吨，宁夏1200元/吨；石油焦价格：茂名焦1400元/吨，扬子焦2340元/吨；电极价格：石墨电极12450元/吨，炭电极7200元/吨 [2] - 三氯氢硅价格3425元/吨，硅粉（99硅）价格10000元/吨，硅片（N型 - 210mm）价格1.48元/片，电池片（TOPCon - 210mm）价格0.283元/瓦，组件（N型 - 210mm，集中式）价格0.690元/瓦，光伏玻璃（3.2mm）价格19.5元/立方米，光伏级EVA价格9393元/吨 [2] - 有机硅DMC价格13600元/吨，DMC企业利润1729元/吨；铝合金ADC12价格21700元/吨，再生铝企业利润 - 390元/吨 [2] 宏观及行业新闻 12月3日河北秦皇岛市发改委公示2025年风电、光伏发电第三批申请出库项目，共7个，规模78.25万千瓦，其中风电项目4个，规模28.25万千瓦，光伏项目3个，规模50万千瓦，项目业主涉及中石油、中国电建等 [2][4] 趋势强度 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数， - 2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计郑棉期货维持震荡偏强走势，但上涨空间有限，需注意现货基差变化；ICE棉花受美棉出口数据不佳承压，但因市场对美联储12月降息预期强、美元走弱、金融市场风险偏好较好，跌幅有限，可继续关注63 - 64美分/磅一线支撑 [1][17] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 |期货品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（手）|成交量变化（手）|持仓量(手）|持仓量变化（手）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |ICE棉花主连|64.70|64.85|63.82|63.95|-0.78|-1.21|85896|12825|181741|5644| |郑棉主连|13725|13820|13660|13750|25|0.18|935871|-155916|497779|-47489| |棉纱主连|20070|20145|19840|20005|-85|-0.42|25204|-53332|15318|7411| [4] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花本周小幅下跌，美农业部补上的10月美棉出口数据不理想令其承压，但因预期美联储12月降息、金融市场风险偏好较好，跌幅有限 [5] - 截止10月30日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.85万吨，环比降39%，较四周平均水平降51%；2025/26美陆地棉周度装运3.32万吨，环比下滑16%，较四周平均水平降7%；2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量115.84万吨，占年度预测总出口量（266万吨）的44%；累计出口装运量43.16万吨，占年度总签约量的37% [5] - 印度棉花公司已收购约25.5万吨棉花，占预计总产量的5% [6] - 2025年11月巴西棉出口40.25万吨，环比增长37%，同比增长34%；预计2026年全国总产量为382.9万吨 [7] - 巴基斯坦棉花进口需求不强，本年度棉花产量预估集中在700 - 725万包区间，国内纱线市场暂无明显好转 [8] - 孟加拉棉花进口意愿有所增加，但供应链终端需求疲软，预计2026年行业有望改善，因大选多数市场参与者持谨慎经营态度 [9] - 截至12月5日当周，印度纺织企业开机率为67%，越南为62%，巴基斯坦为65.5% [9] 国内棉花情况 - 12月5日当周国内棉花期现货价格重心稳中略上移，纺企对低基差现货采购较好，高基差现货难成交，纺企棉花原料库存得到补充 [10] - 截至12月5日，一号棉注册仓单2709张、预报仓单2781张，合计5490张，折23.058万吨 [11] - 纯棉纱市场交投偏淡，走货情况分化，高支纱走货好、价格小幅提升，常规品种价格稳中有涨，低支纱涨幅有限、走货偏淡，进口纱价格承压；内地纺企理论现金流降至15元/吨左右，新疆纺企理论利润降至415元/吨左右；全棉坯布市场交投整体偏弱，库存增加，内销新增单量稀少 [12] 操作建议 - 继续关注ICE棉花63 - 64美分/磅一线的支撑；预计郑棉期货维持震荡偏强走势，但上涨空间有限，注意现货基差的变化 [17]

文章核心观点 - 12月5日，PVC期货主力合约价格大幅下跌近2%，盘中最低触及4413.00元，收盘报4418.00元 [1] - 多家期货研究机构对后市行情持谨慎或偏空看法，普遍认为PVC价格将呈现底部震荡或偏弱震荡格局 [1][2][3] 供应端分析 - 12月企业检修处于低谷，产量预计将继续增长 [1] - PVC行业开工率同比往年偏高，氯碱综合利润仍为正值 [2] - 供应端开工率环比回升，今年新增供应压力较大，新增产能包括已满负荷生产的40万吨/年天津渤化装置，以及试车后低负荷运行的30万吨/年甘肃耀望和30万吨/年嘉兴嘉化装置 [2][3] - 山东恒通等生产企业的检修即将结束 [2] - 从明年开始，行业几乎没有新增产能 [3] 需求端分析 - 房地产施工活动预计将逐步走弱，从水泥发运率和螺纹钢表观需求数据可见，这对PVC下游管材和型材的需求支撑有限 [1] - 下游制品开工率走低，且有继续回落预期，终端正逐步进入传统需求淡季 [1][3] - 12月是PVC传统的需求淡季 [2] 成本与估值 - 电石和乙烯价格弱稳，估值驱动不足 [3] - 随着期货价格下跌，基差较之前有所修复，套保空间收窄 [1] - 氯碱综合利润持续下滑，需关注后期是否会影响上游开工率 [3] - 当前PVC绝对价格估值偏低 [3] 库存与仓单 - 社会库存和工厂库存均有增加 [3] - 期货注册仓单自高位有所减少，但目前仍处于高位 [2][3] 出口与政策 - 印度取消了针对PVC进口的BIS认证限制，未来国内出口阻碍基本消除，但机构认为此政策提振作用有限 [1][2] - 需关注后期印度反倾销政策的落地情况 [3] - 中国台湾台塑12月份PVC报价普遍下跌 [2] - 国家发改委等部门研究制定价格无序竞争成本认定标准，对大宗商品市场给予一定提振 [2] 机构后市观点与操作 - 光大期货认为PVC价格或趋于底部震荡 [1] - 冠通期货认为近期PVC将偏弱震荡 [2] - 华联期货认为PVC供需维持弱现实强预期格局，建议关注盘面前低支撑，其观点显示2605合约中线多单可谨慎持有，但需持有看跌期权进行保护 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡上涨走势，收阳线，成交量放大，持仓上多空都增仓，多头增加较多，总体为放量上涨，价格上涨多头积极入场，而空头入场缓慢，行情短期或将震荡走强；技术上价格收均线系统之上，均线支撑强劲，短期指标KDJ上升，强势区域运行，超买加重，趋势指标上升，多头力量上升，空头力量下降，多头力量开始占优势；操作建议沪锌ZN2601震荡上涨 [18] 根据相关目录分别总结 沪锌基本面指标体系 - 基本面：2025年9月全球精炼锌供应短缺3.57万吨，1 - 9月供应短缺37.37万吨，9月份全球锌矿产量为116.33万吨，1 - 9月为996.47万吨，偏多 [2] - 基差：现货23120，基差 +255，偏多 [2] - 库存：12月4日LME锌库存较上日增加1875吨至54325吨，上期所锌库存仓单较上日减少1569至62028吨，中性 [2] - 盘面：昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之上，20日均线向上，偏多 [2] - 主力持仓：主力净空头，空增，偏空 [2] - 预期：LME库存仓单开始增加，上期所仓单开始下降，沪锌ZN2601震荡上涨 [2] 12月4日期货交易所锌期货行情 - 2601合约成交量164347手，成交额1877193.55，持仓105684手，较上日增加660手 [3] - 各合约价格均有不同程度上涨，小计成交量245538手，成交额2806581.28，持仓201973手，较上日增加6148手 [3] 12月4日国内主要现货市场行情 - 锌精矿国产现台TC为1900元/金属吨，进口综合TC为70美元/干吨，价格均无涨跌 [4] - 0锌上海价格23120元/吨，涨200；广东22830元/吨，涨180；天津22950元/吨，涨195；浙江23100元/吨，涨185 [4] 全国主要市场锌锭库存统计（2025/11/24 - 2025/12/4） - 12月4日合计库存13.40万吨，较11月27日减少0.65万吨，较12月1日减少0.36万吨 [5] - 各市场库存有不同程度变化，上海、广东、浙江、江苏库存减少，天津库存增加，山东库存无变化 [5] 12月4日期货交易所锌仓单报告 - 上期所锌仓单总计62028吨，较上日减少1569吨 [6] - 广东地区合计34042吨，减少849吨；江苏地区合计0吨，减少25吨；天津地区合计27986吨，无变化 [6] 12月4日LME锌库存分布情况及统计 - 部分地区库存有变化，如前日库存52450吨的仓库增加1875吨至52325吨，新加坡库存增加1875吨至16275吨 [8] - 各仓库注销仓单占比不同，最高为13.21%，最低为0.40% [8] 12月4日全国主要城市锌精矿价格汇总 - 各地区50%品位锌精矿价格在19240 - 19640元/吨，均较上日上涨160元/吨，均为到厂价 [9] 12月4日全国市场锌锭冶炼厂价格行情 - 各品牌0锌锭价格在22690 - 23690元/吨，均较上日上涨200元/吨 [12] 2025年10月国内精炼锌产量 - 涉及年产能858万吨，10月计划值50.96万吨，实际产量52.43万吨，环比增长4.87%，同比增长18.38%，较计划值增长2.88%，产能利用率73.33%，11月计划产量52.23万吨 [14] 12月4日锌精矿加工费行情 - 国产50%品位锌精矿加工费在1700 - 2300元/金属吨不等，进口48%品位加工费为70美元/干吨 [16] 12月4日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名表 - 成交量排名前三的会员为国泰君安（代客）52020手、中信期货（代客）41533手、东证期货（代客）39421手 [17] - 持买单量排名前三的会员为中信期货（代客）12018手、东证期货（代客）10372手、国泰君安（代客）9468手 [17] - 持卖单量排名前三的会员为中信期货（代客）13683手、国泰君安（代客）8213手、东证期货（代客）5977手 [17] - 合计成交量263916手，较上日增加87221手；持买单量73397手，较上日增加2408手；持卖单量67069手，较上日增加153手 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青处于低位震荡状态，厂库小累，趋势强度为中性 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，BU2601 昨日收盘价 2952 元/吨，夜盘收盘价 2938 元/吨，夜盘跌 0.47%；BU2602 昨日收盘价 2963 元/吨，夜盘收盘价 2947 元/吨，夜盘跌 0.54%；BU2601 昨日成交 129735 手，持仓 104372 手，BU2602 昨日成交 107393 手，持仓 173081 手；沥青全市场昨日仓单 6060 手，无变化 [1] - 价差方面，基差（山东 - 01）为 -12 元/吨，较前日降 10 元/吨；01 - 02 跨期价差为 -11 元/吨，较前日降 2 元/吨；山东 - 华南价差为 -110，较前日升 10；华东 - 华南价差为 130 元/吨，较前日升 20 元/吨 [1] - 现货市场方面，山东批发价 2940 元/吨，降 10 元/吨，厂库现货折合盘面价 3075 元/吨，仓库现货折合盘面价 3217 元/吨；长三角批发价 3180 元/吨，无变化，厂库现货折合盘面价 3217 元/吨，仓库现货折合盘面价 3280 元/吨 [1] - 炼厂情况方面，12 月 4 日炼厂开工率 34.40%，较 12 月 1 日降 0.80%；炼厂库存率 27.00%，较 12 月 1 日升 0.99% [1] 市场资讯 - 本周（20251128 - 20251204）国内沥青周度总产量 50.5 万吨，环比降 1.4 万吨，降幅 2.7%，同比降 1.5 万吨，降幅 2.9%；1 - 12 月累计产量 2901.7 万吨，同比增 216.6 万吨，增幅 8.1% [10] - 截止 2025 年 12 月 4 日，54 家沥青样本厂库库存 62.6 万吨，较 12 月 1 日持平，华东地区库存增加明显 [10] - 截止 2025 年 12 月 4 日，104 家社会库库存 105.5 万吨，较 12 月 1 日降 0.6%，华东地区社会库去库明显 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期多地再生铅炼厂反映废电瓶到货减少原料供应收紧个别炼厂因原料不足减产铅价下方支撑稳固加之宏观情绪好转预计短期沪铅或震荡偏强整理后续需关注原料对炼厂开工影响 [1] - 矿端持续收紧加工费易跌难涨或将对锌供给端形成一定扰动锌价下方获得一定支撑沪锌以区间操作为主海外结构性风险虽有所减弱但伦锌库存累积速度缓慢需警惕风险反复 [1] 各部分总结 铅市场情况 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格17100元/吨较前日上涨0.15%，沪铅主力收盘17245元/吨较前一日上涨0.20%，沪铅基差-145元/吨变动-10元/吨，期货活跃合约成交量37288手变动38.02%，持仓量46582手变动-0.10%，LME库存248050吨变动0.00%，沪铅仓单库存16553吨变动-0.46%，LME3个月铅期货收盘价1998.5美元/吨变动0.00%，沪伦铅价比值8.63变动0.20% [1] - 铅精矿进口暂无增量预期加工费易涨难跌但未对炼厂开工造成实质性影响，上周检修炼厂增多且以交割品牌居多原生铅开工下滑，云南某炼厂检修减产带动再生铅开工下滑，周内铅价下跌炼厂低价惜售下游观望，原生铅库存回升再生铅库存下滑，电动自行车蓄电池消费转弱汽车蓄电池临近传统更换旺季，中大型企业陆续为年底建库 [1] - 本周多地再生铅冶炼厂废铅酸蓄电池到厂量减少原料供应收紧，华北某大型再生铅冶炼厂因原料紧缺计划下周停产，复产时间未确定 [1] - 12月3日【LME0 - 3铅】贴水43.64美元/吨，持仓171881手增574手 [1] - 铅交易策略为逢低轻仓试多 [1] 锌市场情况 - 上一交易日SMM1锌锭平均价格22920元/吨较前日上涨0.88%，沪锌主力合约22865元/吨较前日上涨0.48%，沪锌基差55元/吨变动90元/吨，上海地区锌锭升水70元/吨较前日上涨15元/吨，天津地区锌锭升水-50元/吨较前日下跌5元/吨，广东地区锌锭升水-40元/吨较前日下跌5元/吨，期货活跃合约成交量164347手变动54.44%，持仓量105684手变动1.05%，LME库存54325吨变动0.00%，沪锌仓单库存62028吨变动-2.47%，LME3个月锌期货收盘价3062美元/吨变动0.00%，沪伦锌价比值7.47变动0.48% [1] - 经济性考虑下炼厂积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧多地加工费持续下调，上周国产锌精矿加工费环比回落至2050元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至61.25美元/干吨，进口锌精矿亏损持续，预计后续加工费整体仍有下调预期 [1] - 炼厂利润及生产积极性好转预计月产维持在60万吨左右，锭端生产暂未受影响，需求端依旧偏弱，天气转冷北方户外施工渐停，部分下游开工受环保扰动下调 [1] - 12月3日【LME0 - 3锌】升水186.85美元/吨，持仓222697手增1894手 [1] - 锌交易策略为暂时观望 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕期价在多空拉锯下区间内震荡偏弱运行 [5] - 棕榈油期价在经历反弹后上行动能减弱，转为震荡运行 [7] 根据相关目录分别总结 豆粕（M） - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [5] - 核心逻辑是美豆窄幅波动，中国 1200 万吨大豆采购窗口延至 2 月底削弱美豆出口预期，南美天气分化限制美豆下行空间但缺乏上行驱动，国内现货承压，储备大豆拍卖传闻扰动市场情绪，豆粕 2605 合约在成本支撑与现货供应宽松间反复摇摆 [5] 棕榈油（P） - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [7] - 核心逻辑是马来西亚棕榈油库存或迎六年半高位，叠加令吉汇率坚挺，BMD 毛棕油跌破关键支撑，短期市场受外盘成本塌陷与国内消费韧性博弈，马棕去库存节奏是破局关键，在此之前国内棕榈油反弹空间受限 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤和焦炭短期、中期均为震荡走势，日内震荡偏强，整体采用震荡思路操作 [1] - 焦煤新增利空有限会小幅反弹，焦炭压力趋缓会小幅反弹 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 现货市场甘其毛都口岸蒙煤最新报价 1200.0 元/吨，周环比下跌 6.3% [5] - 11 月煤矿产量未降反增，进口量加速释放，供应端支撑不足，期货 11 月持续回调 [5] - 考虑 12 月政治局经济会议及年末煤矿减产预期，期货进一步下跌有阻力，重点关注煤矿生产情况 [5] 焦炭 - 现货市场日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价 1620 元/吨，周环比下跌 2.99%；青岛港准一级湿熄焦出库价 1450 元/吨，周环比持平 [6] - 钢联数据显示，焦炭日均产量 110.08 万吨，环比增 1.19 万吨；247 家钢厂铁水日均产量 234.68 万吨，环比降 1.6 万吨，钢厂盈利率降至 35.06%，需求端压力仍存 [6] - 12 月焦煤供应端不确定，政治局会议或带来宏观利好，期货进一步下跌有阻力，主力合约在震荡区间下沿小幅反弹，关注煤矿实际生产情况 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯PXN持续走扩，呈高位震荡市，多PX空BZ继续持有，5 - 9正套 [1][4] - PTA呈单边高位震荡市，多PX空PTA持有，5 - 9正套 [1][5] - MEG单边价格在3800 - 4000区间震荡，关注月差正套，多MEG空PTA持有 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 期货方面，昨日PX主力收盘价6908，跌4，跌幅 - 0.06%；PTA主力收盘价4730，跌22，跌幅 - 0.46%；MEG主力收盘价3822，跌55，跌幅 - 1.42%；PF主力收盘价6284，跌20，跌幅 - 0.32%；SC主力收盘价448.1，跌5.7，跌幅 - 1.26% [2] - 月差方面，PX1 - 5昨日收盘价 - 36，较前日跌6；PTA1 - 5昨日收盘价 - 66，较前日持平；MEG1 - 5昨日收盘价 - 104，较前日涨1；PF12 - 1昨日收盘价 - 114，较前日跌14；SC11 - 12昨日收盘价0.3，较前日涨0.8 [2] - 现货方面，昨日PX CFR中国848.33美元/吨，较前日跌2.34；PTA华东4705元/吨，较前日跌15；MEG现货3829元/吨，较前日跌47；石脑油MOPJ 562美元/吨，较前日跌5.25；Dated布伦特64.18美元/桶，较前日跌0.04 [2] - 现货加工费方面，昨日PX - 石脑油价差265.33，较前日涨5；PTA加工费159.83，较前日跌39.41；短纤加工费226.6，较前日涨9.65；瓶片加工费79.25，较前日涨8.6；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差 - 4.23，较前日涨0.11 [2] 市场动态 - PX尾盘石脑油价格反弹，今日PX价格下跌，1月亚洲现货两单在847成交，2月亚洲现货一单在849成交，今日PX估价848美元/吨，较昨日跌3美元 [3] - MEG价格重心下跌，市场商谈一般，夜盘低开后快速下行，现货低位成交至3810元/吨偏下，美金外盘重心震荡走弱，成交尚可 [3] - 聚酯江浙涤丝今日产销略有分化，至下午3点半平均产销估算在4成偏下，直纺涤短销售一般，截止下午3点平均产销47% [4] 趋势强度 - 对二甲苯、PTA、MEG趋势强度均为0 [4] 观点及建议 - PX近期装置变化不大，国产开工率维持88.5%（ - 1%），中化泉州停车检修，GS装置后期有停车计划，浙石化1月CDU有检修计划，PX负荷预计下滑，供应端有收缩预期，PTA开工率提升至73.7%（ + 1.6%），海外汽油挤仓结束，MX调油料走弱，PX - MX价差走扩，PXN大幅上涨至294美金/吨，关注高利润之下检修兑现力度 [4] - PTA虹港250万吨装置重启，中泰120万吨装置提负，至周四PTA负荷调整至73.7%（ + 1.6%），聚酯开工持续高位，维持在91.5%（ + 0.2%），成本端PX支撑，单边价格高位震荡市，需警惕12月下到1月初终端提前放假带来的产业链负反馈 [5] - MEG本周正达凯装置存重启预期，中化学负荷提升，煤制乙二醇负荷将进一步提升，合成气开工率72%（ + 6.2%），油制装置盛虹炼化100万吨装置计划检修，整体供应收紧，海外伊朗两套装置近期停车检修，进口预计下降，港口库存边际下降，周度到港数据从前期18万吨降至10万吨左右，持货意愿下降，单边价格3800 - 4000区间震荡，上方空间暂未打开，关注月差正套 [5]