软件ETF市场表现 - 软件ETF（515230）盘中涨幅超过1.6% [1] - 近20日资金净流入超过2.7亿元 [1] 政策驱动因素 - 工信部与市场监管总局联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 [1] - 方案明确提出坚定不移推进"国货国用"导向 [1] - 政策将加大对产业链关键环节企业的扶持力度 [1] 行业发展前景 - 随着配套资金落地与政策标准体系完善，信创领域招投标节奏有望显著提速 [1] - 在国家推动科技自立自强的背景下，国产算力、操作系统、数据库等核心赛道有望迈入黄金发展期 [1] 指数构成与特征 - 软件ETF（515230）跟踪软件指数（H30202） [1] - 该指数选取涉及应用软件、系统软件开发及相关信息技术服务业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数突出技术创新和成长性特征，是衡量国内软件行业发展状况的重要指标之一 [1]

市场整体表现 - 截至2025年11月17日A股收盘，计算机、国防军工、煤炭板块领涨，涨幅分别为1.67%、1.59%、1.32% [1] - 同期，港股创新药板块回调2.54%，恒生科技指数回调1.40% [5] 计算机行业 - 阿里推出"千问"APP，全面进军C端AI助手市场，并计划构建智能体平台进行全球扩张 [2] - 无人驾驶商业化进程加速，萝卜快跑领跑全球Robotaxi商业化 [2] - BOLON AI智能眼镜推出AI识物、语音导航等功能，推动可穿戴设备普及 [2] - GPT-5.1上线，旨在优化C端用户体验，OpenAI在发布GPT-5.0后快速迭代 [2] - 阿里巴巴、腾讯积极布局AI智能体，抢占AI时代C端流量入口 [2] - 人工智能ETF科创(588760)近10个交易日有8天获资金净流入，累计达5.30亿元 [2] - 云计算ETF广发(159527)年初至今份额增长超过108% [2] 国防军工行业 - 国防军工板块前三季度归母净利润总计244.53亿元，同比增长17.29% [3] - 第三季度单季归母净利润为89.27亿元，同比大幅增长73.2%，行业盈利能力快速提升 [3] - 下游需求改善和产品交付增加是业绩增长的主要驱动因素 [3] - 新一轮装备建设启动，军贸、商业航空航天加速推进，行业有望开启新一轮景气周期 [3] - 军工ETF龙头(512680)已连续4日资金净流入超亿元 [3] 煤炭行业 - 供给端，国家能源局在八省开展的煤矿生产核查政策促使煤价企稳回升，三季度动力煤价从621元/吨涨至699元/吨 [4] - 需求端，冬季采暖季来临，电力煤耗预期增长，叠加新能源发电季节性走弱，动力煤需求有望进一步提升 [4] - 未来一周冷空气势力增强，北方和中东部地区气温大幅降温，寒潮有望带动用电需求增量，部分电厂存在补库需求 [4] 港股创新药与科技 - 创新药板块处于销售快速放量期，重磅品种获批上市并被纳入医保，国内产品销售快速增长，同时产品海外销售也成为营收增长驱动因素 [5] - 随着营收端快速增长及费用端合理控制，板块业绩大幅扭亏 [5] - 港股创新药ETF(513120)最新规模达259.88亿元 [5] - 持续看好中国AI价值重估行情，建议关注平台型互联网公司及具备模型或应用能力的AI生态企业 [6] - 恒生科技ETF龙头(513380)近20个交易日有19日资金净流入，累计达13.57亿元 [6] - 港股通科技ETF(159262)已连续4日获资金净流入，累计达2.71亿元 [6] 房地产市场 - 1-10月份，全国二手房交易网签面积同比增长4.7%，二手房在交易总量中占比达45% [8] - 上海、深圳、重庆、南京、常州、东莞等十几个城市的二手房交易网签面积同比增长超过10% [8] - 预计房地产二级市场需求将持续改善并好于一级市场，新房市场保持基本稳定，买家偏好国企项目 [9]

公司业务与定位 - 公司主营业务为工业自动化领域产品的研发、生产与销售，主要产品包括自动化驱动产品和智能操控系统 [2] - 公司智能操控系统收入占比63.66%，自动化驱动产品收入占比35.26% [8] - 公司业务属于国家战略新兴产业，具体归属于“高端装备制造产业”下的“智能测控装备制造”和“新一代信息技术产业”下的“新型信息技术服务” [2] - 公司已入选工信部国家级专精特新小巨人企业名单 [3] 核心产品与技术 - 公司自主研发的SD400系列伺服系统具备超快速响应、高精度位置控制等特性，已实现对机器人应用的适配，相关产品正逐步推向市场 [2] - 公司智能操控系统属于“软硬件一体化”产品，硬件主要通过外采，软件部分则由公司自主研发 [3] 近期市场表现 - 11月17日公司股价跌0.21%，成交额2115.51万元，换手率1.17%，总市值39.73亿元 [1] - 当日主力资金净流出244.62万元，近5日主力资金净流出1841.91万元 [4][5] - 主力持仓呈现轻度控盘状态，筹码分布较为分散，主力成交额占总成交额的11.12% [5] 财务状况与股东结构 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入3.61亿元，同比减少3.30%；归母净利润4338.69万元，同比减少25.24% [8] - 截至11月10日，公司股东户数为8646户，较上期增加3.35%；人均流通股为2950股，较上期增加77.33% [8] - 香港中央结算有限公司为新进第六大流通股东，持股12.84万股 [9]

指数及个股表现 - 中证信息技术应用创新产业指数截至2025年11月17日14点31分上涨1.96% [1] - 成分股品高股份上涨14.76%，东方国信上涨12.79%，星环科技上涨11.18%，三六零及格尔软件等个股跟涨 [1] - 信创ETF（562570）上涨1.65%，最新报价1.42元 [1] 量子计算技术突破 - 搭载"祖冲之三号"的超导量子计算机"天衍-287"已完成搭建，该系统具备"量子计算优越性"能力 [1] - 该系统处理特定问题的速度比目前最快的超级计算机快4.5亿倍 [1] - 该系统未来将接入"天衍"量子计算云平台并首次面向全球开放应用服务，成为我国首个具备"量子计算优越性"的量子计算云平台 [1] 行业政策与前景 - 我国在"十五五"规划未来产业布局中将量子科技排在首位，高度重视其产业化发展 [1] - 量子通信已率先产业化落地，龙头企业领跑行业 [1] - 量子计算市场有望于2028~2030年迎来高速发展 [1] 信创ETF产品信息 - 信创ETF（562570）跟踪中证信息技术应用创新产业指数 [2] - 该指数聚焦自主可控头部公司，覆盖人工智能、数据算力、工业软件、信息安全等前沿科创产业 [2] - 信创ETF（562570）为跟踪该指数规模最大的ETF，海光信息是其跟踪指数的十大权重股之一 [2]

太空计算星座建设进展 - 中国三体计算星座已进入组网阶段，计划于2025年完成超过50颗计算卫星的布局，以构建天地一体化算力网络[1] - 英伟达H100已实现太空配套，其运算能力达到以往太空计算机的100倍，未来将进行人工智能处理应用测试[1] - SpaceX计划加速布局太空算力，其星舰项目有望实现每年1太瓦人工智能算力部署，V3卫星容量预计提升10倍至1Tbps[1] 行业趋势与投资关注点 - 全球太空人工智能发展提速，天基智能领域有望迎来新业态[1] - 卫星制造和天基人工智能应用等领域值得关注[1] 软件行业指数概况 - 软件ETF（515230）跟踪的软件指数（H30202）从市场中选取涉及应用软件、系统软件开发及相关信息技术服务业务的上市公司证券作为指数样本[1] - 该指数旨在反映软件及信息技术服务行业相关上市公司证券的整体表现，并突出技术创新和成长性特征[1] - 软件指数是衡量国内软件行业发展状况的重要指标之一[1]

指数及ETF表现 - 中证信息技术应用创新产业指数强势上涨1.61% [1] - 成分股东方国信上涨13.39%，品高股份上涨10.63%，格尔软件涨停，星环科技、三六零等个股跟涨 [1] - 信创ETF（562570）上涨1.29%，最新报价1.41元 [1] 行业技术突破 - 中国电信成功完成全球首个超百公里空芯光纤共纤传输实验，传输距离达101.6公里，支持21 dBm高功率传输 [1] - 实验传输容量37.6 Tbps，安全密钥率稳定保持5kbps量级，标志着我国在量子-经典共纤传输技术领域实现里程碑式突破 [1] 政策与行业前景 - 我国“十五五”规划前瞻布局未来产业，将量子科技置于首位 [1] - 量子科技涵盖量子计算、通信与精密测量三大方向，凭借其在超强算力、绝对安全通信及超高精度测量方面的颠覆性潜力，被视为重塑未来产业格局的核心驱动力 [1] - 量子科技与当前以光模块为代表的算力基础设施共同构成支撑中长期科技发展的双轮驱动格局 [1] 信创ETF产品信息 - 信创ETF（562570）跟踪中证信息技术应用创新产业指数 [2] - 该指数聚焦自主可控头部公司，覆盖人工智能、数据算力、工业软件、信息安全等前沿科创产业 [2] - 信创ETF（562570）为跟踪该指数规模最大的ETF，海光信息是其跟踪指数的十大权重股之一 [2]

市场表现与资金流向 - 信创板块在11月17日逆市活跃，三六零、格尔软件涨停，东方国信涨幅超过13%，信创ETF基金场内价格一度上涨1.87%，当前上涨1.69%，并收复5日均线 [1] - 资金大幅流入信创相关行业，IT服务Ⅱ和软件开发行业分别获得主力资金净流入48亿元和47亿元，在所有申万二级行业中排名前两位 [1] - 信创ETF基金标的指数重仓IT服务Ⅱ和软件开发行业，截至10月底，这两个行业的合计权重占比超过73% [1] 技术突破与产业驱动 - 华为计划于11月21日发布AI领域突破性技术，可将GPU、NPU等算力资源的利用率从行业平均的30%-40%提升至70%，显著释放硬件潜能 [3] - 华为新技术通过软件创新实现对英伟达、昇腾及其他第三方算力的统一资源管理与利用，屏蔽硬件差异，为AI训练和推理提供更高效支撑 [3] - 华为作为国产算力龙头，已发布清晰的昇腾芯片路线图，表明芯片将持续迭代升级，以满足国内AI训练和推理需求 [3] 行业前景与市场规模 - 国产软硬件正逐渐迈入“好用”阶段，替换节奏有望加速，在国家鼓励科技自立自强的政策推动下，国产算力、操作系统、数据库等领域迎来黄金发展期 [4] - 信创产业正从政策驱动转向政策与市场双驱动，按照“2+8+N”节奏推进，预计2025年和2026年市场规模增速将分别达到17.84%和26.82%，到2026年市场规模将突破2.6万亿元 [4] - 超长期特别国债扩容及化债方案落地，为信创采购提供了资金保障，政府采购需求标准的细化进一步夯实了替换节奏 [4] 核心投资逻辑 - 国际形势方面，地缘政治扰动和逆全球化趋势加剧，使得从国家安全、信息安全、产业安全角度出发的自主可控需求变得迫切 [6] - 宏观层面，地方化债力度加码，预计政府信创采购将回暖 [6] - 技术层面，以华为为代表的国产厂商实现新技术突破，国产软硬件市场份额有望攀升 [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 核心观点 - 公司2025年三季度净利润表现超预期，在营收稳健增长的同时，规模效应凸显，盈利能力极强 [1][4][10] - 行业层面受益于2025年新一轮信创推进，政策支持明确，公司从党政、金融等核心行业全面拓展至能源、交通、运营商、制造等多行业，国产化替代从边缘系统向核心系统深入 [10] - 公司拟推出大范围股权激励计划，覆盖603名员工，绑定核心人才，提升团队积极性 [10] - 作为国产数据库龙头，公司具备产品自主可控、技术突破、生态迁移等综合优势，渠道与生态建设持续强化，并积极研发数据库一体机，有望实现对Oracle的国产替代 [10] 财务表现总结 - 2025年Q3单季度实现营业总收入3.07亿元，同比增长10.66%；归母净利润1.25亿元，同比增长75.70% [1][4][10] - 2025年前三季度累计营业总收入8.30亿元，同比增长31.90%；归母净利润3.30亿元，同比增长89.11% [1][4][10] - 2025年Q3销售毛利率达96.31%，同比提升23.72个百分点，环比提升0.77个百分点 [10] - 期间费用率合计59.87%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为30.49%、9.98%、21% [10] - 销售净利率维持在40.43%的高位 [10] 业务与行业分析 - Q3营收增速受2024年同期大项目确收导致的高基数影响，若剔除该因素，数据库产品授权业务延续高增长 [10] - 信创政策与国货国补资金支持推动行业高增长，公司业务从原有党政、金融领域拓展至能源、交通、运营商、制造等主要大行业 [10] - 数据库国产化替代正从边缘系统向核心业务系统逐步推进，公司实现多行业全面增长 [10] 股权激励计划 - 公司拟推出2025年限制性股票激励计划，授予339.40万股，占当前股本2.997%，激励对象603人 [10] - 首次授予价格131.85元/股，业绩考核目标包括EOE（资产现金回报率）、净利润增速及分位数、△EVA等，注重股东回报与公司盈利 [10] 未来展望 - 2025年至2027年为新一轮信创推广周期，行业具备空间大、增速快、国产份额提升等特点 [10] - 公司在渠道建设、生态完善、研发投入（如数据库一体机）方面持续强化，未来增长有望进一步提速 [10]

2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度公司营收达3.01亿元，同比大幅增长230.65% [1] - 2025年第三季度归母净利润为0.15亿元，同比大幅增长246.66% [1] - 2025年第三季度扣非净利润为0.10亿元，同比大幅增长166.22% [1] - 2025年第三季度毛利率为46.18%，同比下降11.09个百分点 [1] - 2025年前三季度公司累计营收为4.95亿元，同比增长12.14% [1] - 2025年前三季度归母净利润为-0.73亿元，同比减少403.81% [1] - 2025年前三季度扣非净利润为-0.86亿元，同比减少1437.78% [1] - 2025年前三季度毛利率为45.73%，同比下降8.12个百分点 [1] 业务进展与商业化推广 - 第三季度业绩改善源于产品销售收入增加及前期项目顺利验收 [2] - JM11系列图形处理芯片产品推广取得有效进展 [2] - 公司完善了在云桌面、工业设计、测绘等关键场景的性能优化实践 [2] - 公司形成了覆盖云桌面、CAD工业设计、BIM建筑信息模型、3D地理信息渲染、工业数字孪生等场景的完整解决方案 [2] - 公司与安超云、吉大正元、苍穹数码达成深度战略合作 [2] - 合作将聚焦党政、央国企、公检法、智慧城市、自然资源、应急救援、工业软件、低空经济、时空智能服务等行业与场景 [2] - 公司以“生态融合、产品融合、行业融合”三融合模式推动合作方核心技术与GPU产品深度适配 [2] 战略投资与业务拓展 - 公司联合多家投资方参与无锡诚恒微电子有限公司增资项目，公司拟以自有资金2.2亿元出资 [3] - 交易完成后，公司将直接持有目标公司33.59%股权，并通过一致行动关系合计取得64.89%表决权，成为控股股东 [3] - 目标公司将纳入公司合并报表范围 [3] - 诚恒微的在研产品是一款面向边端侧的AI芯片，具备高集成、高算力、低功耗特点 [3] - 该AI芯片主要面向目标识别、边缘计算、具身智能等市场 [3] 行业前景与业务展望 - 公司在图形显控领域技术壁垒较高，竞争格局稳固，产品矩阵丰富和应用领域拓展保障长期增速 [4] - 信创市场和国产生态进入加速期，AI技术发展催生旺盛算力需求 [4] - 公司推出面向AI训练、AI推理、科学计算等应用的景宏系列高性能智算模块及整机产品 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.42亿元、1.26亿元、2.35亿元 [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率水平分别为908倍、304倍、163倍 [4]

投资评级 - 对景嘉微维持“买入”投资评级 [7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩显著改善，营收同比大增230.65%，归母净利润同比大增246.66% [2][4] - 公司积极推动GPU应用场景落地，JM11系列产品推广取得有效进展，并与多家企业达成深度战略合作以加速商业化 [10] - 公司通过对外投资控股诚恒微，进军边端侧AI芯片领域，拓展新的增长曲线 [10] - 图形显控基石业务技术壁垒高，竞争格局稳固，随着信创市场加速和AI算力需求增长，公司芯片业务有望加速成长 [10] 财务业绩表现 - 2025年第三季度：实现营收3.01亿元，同比增加230.65%；实现归母净利润0.15亿元，同比增加246.66%；毛利率为46.18%，同比减少11.09个百分点 [2][4] - 2025年前三季度：累计实现营收4.95亿元，同比增加12.14%；归母净利润为-0.73亿元，同比减少403.81%；毛利率为45.73%，同比减少8.12个百分点 [2][4] - 业绩预测：预计公司2025-2027年实现归母净利润0.42亿元、1.26亿元、2.35亿元，对应当前股价市盈率为908倍、304倍、163倍 [10] 业务进展与战略布局 - **GPU应用落地**：JM11系列图形处理芯片通过软件适配和性能优化，已形成覆盖云桌面、CAD工业设计、BIM、3D地理信息渲染、工业数字孪生等场景的完整解决方案 [10] - **生态合作**：公司与安超云、吉大正元、苍穹数码达成深度战略合作，聚焦党政、央国企、智慧城市、低空经济等行业，以“三融合”模式推动GPU产品深度适配 [10] - **对外投资**：公司拟以自有资金2.2亿元参与诚恒微增资，交易完成后将合计取得目标公司64.89%的表决权并实现控股，切入具备高算力、低功耗特点的边端侧AI芯片市场 [10] - **产品拓展**：公司推出面向AI训练、AI推理、科学计算等应用的景宏系列高性能智算模块及整机产品，以把握AI算力需求增长机遇 [10]