商业航天观点更新 20251228 摘要 2025 年商业航天板块整体上行，下半年受益于星网发射和行业会议推 动，四季度尤为活跃，朱雀三号等火箭首飞进一步提升热度。 国家发放卫星互联网运营牌照并成立商业航天司，加强政策支持和行业 管理，利好上下游协同发展，预计 2026 年将是制造与应用共同发力之 年。 重复回收技术加速迭代，星网和卫星发射计划加快推进，国家将在资本 化层面大力扶持技术创新企业，细化运营和应用端政策落实。 商业航天产业链丰富且外延不断增加，卫星技术赋能 AI、能源等场景， 改变传统航天制造业逻辑，上游业绩空间将随卫星数量增加而释放。 发射日程是投资考量因素，天龙三号等发射或推迟至 2026 年，长征系 列火箭预计明年具备首飞条件，一季度或有多个催化事件。 建议优先关注国家队企业如中国卫星，以及运营端公司如中国卫通，后 者有望受益于商用测试推进带来的估值溢价。 SpaceX 的快速发展和创新为国内企业提供参考，预计 2025 年收入达 150 亿美元，Starlink 用户超 500 万，中国商业航天有望在 2027 年前 后迎来更大发展机遇。 Q&A 商业航天行业在未来几年内具有高度确定性，尤 ...

2025年12月18日，卫星产业板块热度不减，核心投资工具——卫星产业ETF(159218)盘中价格再创上市 以来历史新高。市场的热情不仅体现在价格上，更反映在汹涌的成交中：该ETF近5日日均成交额已攀 升至1.9亿元，交投势能呈现逐级放大态势。资金正以前所未有的关注度，拥抱卫星产业从"太空通 信"向 "太空AI基础设施" 的战略性跃迁。 【范式革命：从"星链"到"星算"，商业模型根本性重塑】 【投资映射：全产业链受益于基础设施升级】 这一范式的转变，意味着对卫星产业的需求从"数量"升级到"质量"。它不仅要求发射更多的卫星，更要 求单星具备更强的计算、通信和能源能力。这将为产业链带来结构性机遇： 上游：高性能星载计算芯片、大功率能源系统（如高效太阳能电池）、先进载荷的需求将激增。 长期以来，以SpaceX"星链"（Starlink）为代表的低轨卫星星座，主要被视为解决全球偏远地区互联网 接入问题的"通信管道"。然而，随着星载算力技术的突破与AI对算力需求的爆炸式增长，顶尖研究机构 与市场观点正发生根本性转变：一旦数以万计的卫星被赋予分布式计算与存储能力，整个星座的性质将 发生质变。 有券商研报明确指出，过去的 ...

商业航天概念市场表现 - 12月19日，商业航天概念板块表现强劲，卫星ETF(159206)盘中一度上涨近3%，截至当日10:26，该ETF上涨1.14% [1] - 板块内成分股普涨，其中信科移动-U(688387)领涨，涨幅达12.72%，航天智装(300455)上涨6.42%，中国卫星(600118)上涨6.25%，隆盛科技(300680)上涨4.81% [1][3] - 卫星ETF(159206)最新规模达到31.86亿元人民币，创下自基金成立以来的历史新高 [3] - 卫星ETF(159206)最新份额达到22.74亿份，同样创下成立以来新高，并且近10天资金净流入合计超过10亿元人民币 [4] 太空数据中心产业趋势 - 随着人工智能产业发展，将数据中心部署至太空成为美国科技巨头看好的方向，此举旨在应对地面数据中心的高能耗挑战 [6] - 数据显示，2023年美国数据中心消耗了全国约4.4%的电力，预计到2028年这一比例将上升至12% [6] - 产业进展方面，获得英伟达支持的初创公司Starcloud已宣布成功在轨训练AI模型，同时贝索斯的蓝色起源等公司也在秘密研发轨道数据中心，这些进展正在快速验证“太空AI”的可行性 [7] 卫星产业链投资逻辑 - 开源证券指出，低轨卫星星座已成为大国太空博弈的新赛道，在频轨资源争夺的背景下，卫星产业市场空间指向万亿级别 [7] - 在低轨卫星资源争夺的倒逼下，卫星全产业链有望从“投入孵化期”提前步入“盈利兑现期”，其中上游的卫星制造与发射环节将在组网高峰阶段率先受益 [7] - 分析认为，当前商业航天（卫星）领域的催化因素正在进一步加速，当下是配置卫星产业的黄金窗口期 [7] - 卫星ETF(159206)作为全市场首支卫星ETF，聚焦于商业航天与卫星通信领域，有望在“航天强国”背景下率先爆发 [7]

卫星产业市场表现 - 12月16日A股卫星板块午后走强，逆转早盘跌势，全市场首只卫星产业ETF(159218)上涨1.66%，领跑两市ETF涨幅榜[1] - 卫星产业ETF(159218)盘中一度下跌2.52%，最终在交投持续活跃推动下，成交额超过1.7亿元，并尝试冲击价格五连升，盘中再获超3000万增持[1] - 覆盖全产业链的卫星产业ETF(159218)持续获得资金青睐，体现了市场对产业商业前景的看好以及对其在国家战略中核心地位的认可[1] 产业链技术进展 - 长征系列火箭在12月9日连续成功发射，推动低轨卫星组网进入常态化阶段[1] - 可重复使用火箭技术稳步推进，预计三至五年内复用次数有望提升至5-10次，为产业链提供明确的降本增效预期[1] - 上海交通大学与国星宇航于12月11日签约共建国内首个“太空计算联合实验室”，重点突破星载智能计算、在轨数据处理等关键技术，标志着我国在“太空AI”领域迈出自主技术体系建设的关键步伐[1] 相关ETF产品表现 - 截至12月16日，卫星产业ETF(159218)涨跌幅为1.73%[2] - 当日ETF涨幅榜前列还包括代码为1594 8的TF T+0（涨1.51%）、代码为563的F易方达（涨1.50%）等产品[2]

文章核心观点 - SpaceX已正式启动IPO进程，目标于2026年中后期完成，计划募资规模远超300亿美元，目标估值高达1.5万亿美元，有望成为史上最大规模IPO [1] - 公司立场从坚决反对上市转变为主动推进，主要动因是为其宏大的“太空AI”愿景及火星移民计划筹集远超私募能力的巨额长期资本 [1][3] - 此次IPO预计将对全球资本市场、商业航天产业及人工智能基础设施格局产生深远影响，并可能使马斯克成为全球首位“万亿富翁” [6] IPO进程与关键节点 - 2025年12月6日，马斯克在社交平台发文称SpaceX现金流为正并进行定期股票回购，被视为释放IPO信号 [2] - 2025年12月11日，马斯克通过评论侧面确认了公司将于2026年上市的计划 [2] - 公司首席财务官已向员工发送备忘录，明确表示正为2026年潜在IPO做准备 [2] - 多家顶级投行已参与首轮“竞标”，为公司提供IPO承销与顾问服务 [1] - 公司最新内部股票发行价定为每股421美元，对应估值达8000亿美元，较2025年年初约4000亿美元的估值翻倍 [2] 募资用途与战略方向 - 募资将主要用于三大方向：将星舰火箭发射频率提升至“疯狂的程度”、在太空部署AI数据中心、推进无人及载人火星任务 [2] - 为实现“太空AI”愿景，需运送约100万吨物资，约需1000艘飞船及至少1万次星舰发射，仅发射成本按每次1亿美元计就高达1万亿美元 [3] - 星舰项目在2023年已投入约20亿美元，星链、用户终端工厂、激光通信网络等基础设施建设亦耗费巨大 [3] - 上市融资旨在为AI竞赛构筑强大的基础设施壁垒，确保其在技术生态中的核心地位和竞争力 [4] 公司业务与财务现状 - SpaceX多年来保持现金流为正，每年进行两次定期股票回购，为员工和投资者提供流动性 [2] - 星链业务用户已突破800万名，2025年预计营收150亿美元，2026年预计将增至220亿至240亿美元 [3] - 尽管星链业务增长迅猛，但仍难以覆盖未来十年数千亿美元级别的资本投入 [3] - 公司当前8000亿美元的估值已超越OpenAI，成为全球最具价值的私营企业 [2] 上市动因分析 - 最直接的动因是“太空AI”愿景及火星移民计划所需的资金规模已远超私募融资能力 [3] - 上市将大大提升公司透明度与信用等级，便于与NASA等政府机构签订更大规模合同，并吸引主权基金、养老金等长期资本 [5] - 上市将为早期员工和投资者提供在高估值下的退出渠道，满足股东变现需求 [5] 市场与行业影响 - 若公司以1.5万亿美元估值上市，持有约42%股份的马斯克个人净资产将增加约6300亿美元，叠加其持有的特斯拉股份（当前身家约4700亿美元），其有望成为全球首位“万亿富翁” [6] - 成功上市并维持高估值将证明商业航天赛道具备强大商业回报能力，吸引更多资本涌入火箭发射、卫星制造、太空服务等领域 [6] - 包括中国“星网”在内的诸多国家星座计划，也可能加速引入市场化机制 [6] - 公司上市后，将不再只是一家航天公司，而将成为一个融合航天、通信、AI等的超级平台 [7]

美股市场盘前动态 - 三大股指期货齐涨 道指期货涨0.40%、标普500指数期货涨0.42%、纳指期货涨0.44% [1] - 现货黄金报4344美元/盎司 日内上涨0.99% 现货白银报63.79美元/盎司 日内上涨2.88% [2] 太空与航天领域 - 太空概念股盘前走高 DXYZ与回声星通信涨近4% Rocket Lab涨近2% [3] - SpaceX据悉启动投行遴选 为IPO提供咨询服务 拟融资规模远超300亿美元 目标估值约1.5万亿美元 [3] 汽车与交通行业 - 特斯拉启动Robotaxi无人驾驶测试 在美国得州奥斯汀取消了安全员的无人驾驶网约车正进行测试 [4] - 欧洲委员会预计撤销2035年内燃机汽车禁售令 Stellantis盘前上涨1.7% 福特上涨0.07% 通用汽车上涨0.42% [5] 能源与电力议题 - 马斯克公开唱衰核聚变发电 称在地球上建造小型核聚变反应堆愚蠢 计划每年部署100GW的太阳能AI卫星 规模堪比美国全国电力的四分之一 [6] - 英伟达将召开数据中心电力短缺闭门峰会 聚焦讨论可能阻碍人工智能发展的电力短缺瓶颈 [8] 航空与指数调整 - 捷蓝航空指责美军机穿越其客机航线险酿相撞事故 截至发稿 捷蓝航空盘前跌0.40% [7] - 艾尔建制药、费罗维亚尔、英斯迈德、单片功率系统、希捷科技、西部数据将被纳入纳斯达克100指数 [9]

股指期货与贵金属市场动态 - 道指期货上涨0.40%，标普500指数期货上涨0.42%，纳斯达克100指数期货上涨0.44% [1] - 现货黄金价格上涨0.99%至每盎司4344美元，现货白银价格上涨2.88%至每盎司63.79美元 [1] 太空探索与航天行业 - 太空概念股盘前走高，DXYZ和回声星通信上涨近4%，Rocket Lab上涨近2% [1] - SpaceX高管正遴选投行，为其首次公开募股提供咨询服务，目标估值约1.5万亿美元，拟融资规模远超300亿美元，有望成为史上最大IPO [1] 消费电子与机器人行业 - 扫地机器人公司iRobot盘前股价下跌超过80% [1] - iRobot已申请破产保护，将被其主要制造商深圳杉川机器人公司收购以实现私有化，公司估算其资产与负债规模在1亿美元至5亿美元之间，债权人数量约为50001至10万人 [1] 汽车与能源政策 - 欧洲委员会预计将撤销欧盟对2035年起禁售新型内燃机汽车的规定 [2] - Stellantis盘前股价上涨1.7%，福特上涨0.07%，通用汽车上涨0.42% [2] - 马斯克公开批评在地球上建造小型核聚变反应堆，并计划每年部署100吉瓦的太阳能AI卫星，规模堪比美国全国电力的四分之一 [2] 航空与国防安全 - 捷蓝航空指责一架美军机毫无征兆地穿越其客机航线，险些酿成相撞事故 [2] - 捷蓝航空盘前股价下跌0.40% [2] 人工智能与半导体行业 - 英伟达将在其加州总部举办非公开闭门峰会，聚焦讨论“数据中心电力短缺”问题，该问题被认为可能阻碍人工智能发展 [2] 指数成分股调整 - 艾尔建制药、费罗维亚尔、英斯迈德、单片功率系统、希捷科技、西部数据将被纳入纳斯达克100指数 [3] 宏观经济数据发布 - 北京时间21:30将发布美国12月纽约联储制造业指数 [4]

SpaceX上市计划与估值依据 - 彭博社报道SpaceX计划最早于2026年中或年底以1.5万亿美元估值上市，募集超300亿美元资金，马斯克本人随后间接证实了上市计划 [6][7][8] - 若以1.5万亿美元估值上市，SpaceX将直接空降美股前五，超越Meta [9] 上市动因：资金需求与员工激励 - 公司面临巨大资金压力，2025年预计营收155亿美元，但需支付170亿美元收购EchoStar频谱许可证、每年数十亿美元星舰研发及百亿美元太空数据中心硬件采购等巨额开支 [13] - 公司员工人数快速增长，截至2023年9月达1.3万人，相比2005年增长超80倍，按平均年薪20万美元估算，仅年度工资支出就达26亿美元 [16] - 大量持有内部股份和期权的老员工及早期机构缺乏流动性，2025年底内部股份出售仅允许员工出售20亿美元股票，上市能为持股者提供关键变现通道，稳定军心 [17][19] - 私募市场估值已接近极限，公司估值从2024年的3500亿美元飙升至2025年的8000亿美元，一年内翻2倍多，万亿级别融资需依靠公开市场 [19] 核心业务估值支撑：星链 - 星链业务是支撑高估值的关键，截至2025年11月，全球活跃订阅用户765万，实际使用人数超2450万 [23] - 按平均每月100美元订阅费计算，765万用户年收入约91.8亿美元，加上终端设备销售，年收入破百亿 [23] - 由于火箭可回收，新增用户边际成本几乎为零，其净利率有望达30%-40%甚至更高，远超传统电信巨头10%-15%的水平 [24] - 高增长科技公司在牛市中的市销率通常为10-15倍，仅星链业务估值就可能达1500亿美元 [24] - 公司通过收购获得稀缺频谱资源，为“手机直连卫星”业务铺平道路，未来用户群有望从765万扩张至数十亿，尤其在基础设施薄弱的地区 [26][28][29] - 全球手机用户超60亿，未来若有5%使用星链服务，用户数将达3亿，较当前增长39倍 [30] - 考虑到垄断地位和增长，星链业务单独上市估值可能达6000亿美元 [31] 核心业务估值支撑：发射业务 - 公司发射业务占据绝对主导地位，2024-2025年全球发射入轨的载荷质量，SpaceX一家占90%以上 [35] - 2024年发射150次，2025年可能突破200次 [34] - 对外商业发射利润丰厚，如NASA载人登月等订单价值数亿至数十亿美元，该部分年营收在100亿-150亿美元之间 [36] - 发射业务护城河深，拥有定价权，估值可能达2000亿美元 [37] 未来增长叙事与潜在市场 - 星舰的终极目标是实现完全可重复使用，将发射成本从约2000美元/公斤降至100美元以下，有望彻底改写物流格局，市场空间达万亿级别 [41] - 星盾是专为美国军方打造的板块，提供全球监控、抗干扰通信等服务，作为顶级国防承包商，该业务有望从军工市场分得巨大蛋糕 [42] - 公司2025年营收预计150亿美元，2026年预计增长至220-240亿美元，涨幅50%以上，未来若星链与星舰商业化成功，营收破千亿可能性很大 [46] - 与沙特阿美等传统巨头不同，SpaceX代表增量市场和基于“无限增长”预期的估值 [45][47] 高估值背后的挑战 - 1.5万亿美元的估值中可能包含大量风险溢价 [50] - 公司严重依赖其创始人，与监管机构关系紧张，监管许可问题或各国政府对星链的禁令可能打断增长曲线 [51][52] - 上市后需定期披露财报，可能面临资本市场对短期业绩的压力，影响其长期火星计划的执行 [53][54][55][56]

马斯克对核聚变发电的批评 - 埃隆·马斯克公开唱衰核聚变发电，认为在地球上建造小型核聚变反应堆是愚蠢至极和经济上的浪费 [1][6] - 其核心论点是太阳本身就是一个巨大的、免费的核聚变反应堆，其产生的能量足以满足全太阳系的能源需求 [1][5][6] 马斯克对太阳能及太空能源的推崇 - 马斯克曾预言太阳能电力将成为人类文明中绝对最重要的能源来源 [3][8] - 他提出，仅需一块100英里乘100英里的太阳能板就足以满足整个美国的电力需求 [3][8] - 在其最新的太空AI设想中，计划每年部署100GW的太阳能AI卫星，规模堪比美国全国电力的四分之一 [3][8] - 为支持每年200GW至300GW的持续算力容量，需要建造规模庞大的发电厂，而一座典型核电站的持续发电量仅约为1GW [3][8] - 在太空中利用太阳能具有优势：阳光持续充足无需电池，太阳能电池板因无需玻璃或框架而更便宜，冷却采用辐射冷却方式 [3][8] - 中信证券指出，在太空环境中，光伏几乎是算力卫星唯一高效长期的能源供给形式，且太阳能帆板易于在轨展开以扩展面积 [3][8] 特斯拉光伏业务的动态 - 特斯拉旗下光伏业务正重整旗鼓，已于今年10月开始在纽约州布法罗市的超级工厂生产其自主研发的新型太阳能电池板 [4][9] - 首批新型太阳能电池板产品预计将于2026年第一季度交付 [4][9] - 去年，公司的光伏安装量跌至谷底，一度停止对外公布相关数据 [4][9]

埃隆·马斯克对核聚变发电的公开评论 - 埃隆·马斯克公开批评在地球上建造小型核聚变反应堆，认为此举“简直愚蠢至极” [1] - 其核心观点是太阳本身就是一个巨大的、免费的核聚变反应堆，足以满足全太阳系的能源需求 [1] - 认为在地球上建造小型核聚变反应堆是一种经济上的浪费 [1] 埃隆·马斯克的替代能源与太空AI设想 - 在其最新的太空AI设想中，计划每年部署规模达100GW的太阳能AI卫星 [1] - 该计划部署的太阳能AI卫星规模，相当于美国全国电力的四分之一 [1]