美联储货币政策立场 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，美国货币政策目前仍处于限制性区间 [2] - 美联储在未来具备进一步降息的空间 [2] - 降息并不存在迫切性，美联储可以“稳步地”将政策利率逐步向中性水平靠拢 [2] 政策调整的背景与路径 - 美联储调整政策旨在应对通胀放缓但经济仍具韧性的局面 [2]

沃勒称，降息并不存在迫切性，美联储可以"稳步地"将政策利率逐步向中性水平靠拢，以应对通胀放缓 但经济仍具韧性的局面。（央视记者 曹健） 总台记者当地时间12月17日获悉，美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，美国货币政策目前仍处于限制性 区间，美联储在未来具备进一步降息的空间。 ...

市场整体表现 - 美股三大股指期货在12月17日盘前齐涨，道指期货涨0.23%，标普500指数期货涨0.34%，纳指期货涨0.44% [1] - 欧洲股市表现分化，英国富时100指数涨1.63%，德国DAX指数跌0.01%，法国CAC40指数跌0.15%，欧洲斯托克50指数涨0.12% [1] - 国际油价上涨，WTI原油涨1.74%至56.09美元/桶，布伦特原油涨1.63%至59.88美元/桶 [2] 宏观经济与政策动态 - 特朗普计划面试美联储理事克里斯托弗·沃勒，以遴选美联储主席，此前已面试前美联储理事凯文·沃什 [3] - 交易员对即将公布的美国11月CPI报告反应平淡，期权市场押注标普500指数波动幅度为0.7%，低于过去12份报告引发的1%平均实际波动幅度 [3] - 高盛分析认为，美联储明年可能比市场预期更愿意进一步降息，一个更低的降息门槛可能对美元构成压力 [4] 大宗商品市场 - 受委内瑞拉地缘冲突影响，布伦特原油期货价格从2021年以来的最低水平反弹 [4] - 委内瑞拉上月原油出口接近每日59万桶，而全球原油消费量超过每日1亿桶，该国大部分原油流向中国与印度 [4] 人工智能与科技行业 - 高盛资管认为市场对AI融资的担忧被夸大，预计未来几年AI领域总资本支出在7000亿到1万亿美元之间，其中90%由科技巨头的运营现金流资助 [5] - 亚马逊正与OpenAI进行投资谈判，计划注资100亿美元或更高金额，OpenAI同时考虑采用亚马逊的AI芯片 [5] - OpenAI此前宣布将在未来七年内斥资380亿美元租用亚马逊AWS的服务器资源 [5] - 英伟达与SK海力士合作研发AI固态硬盘，目标性能高达1亿次每秒输入输出操作，比当前顶尖企业级SSD快约10倍，特定环境下性能提升可达30倍，计划2027年量产 [7] 公司动态与融资并购 - 华纳兄弟探索公司计划拒绝派拉蒙天舞公司的敌意收购要约，董事会认为其与奈飞公司的现有协议价值更优 [6] - Alphabet旗下自动驾驶公司Waymo正寻求以近1000亿美元的估值融资超过150亿美元，估值方案曾探讨高达1100亿美元 [8] - 葛兰素史克治疗重度哮喘的新药Exdensur获美国FDA批准，该药为每年仅需给药两次的超长效生物制剂，临床试验显示可使重度哮喘急性发作风险降低54% [9] 重要事件预告 - 北京时间21:15，美联储理事沃勒发表讲话 [10] - 北京时间22:00，美国总统特朗普发表讲话 [10] - 北京时间22:05，纽约联储主席威廉姆斯在2025年外汇市场结构会议上致开幕词 [10] - 北京时间23:30，公布美国截至12月12日当周EIA原油库存变动 [10] - 北京时间次日凌晨01:30，亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话 [10]

这篇国际评论，主要来分析美联储主席人选博弈，特朗普急推降息遇阻，候选人轮番登场，这权力拉锯战背后藏着不少门道。 最近美国金融圈最热闹的事，莫过于谁来接美联储主席鲍威尔的班。这事看着是人事变动，本质上就是一场围绕"降息"的权力博弈。特朗普急着让美联储放 水救经济，鲍威尔却按兵不动，拉锯战让下一任主席人选成了全球关注的焦点。 特朗普的"降息执念"与鲍威尔的"独立坚守" 要理解这场主席悬案，我们必须从特朗普总统对降息近乎偏执的渴望说起。过去一年里，特朗普对现任美联储主席鲍威尔的"炮火"从未停歇。 从公开批评鲍威尔的货币政策过于紧缩，到质疑美联储内部的运作效率，甚至一度扬言要直接将其解职。这种高压态势，充分展现了特朗普希望通过低利率 刺激经济增长的急切心情。 然而，美联储作为独立的中央银行，其主席的任命和罢免并非总统一人说了算。根据美国法律，美联储主席的任期受法律保护，除非有"法定事由"，否则总 统无权随意解雇。鲍威尔本人也展现了强大的独立性，明确表示不会因外界压力而辞职。 这使得特朗普虽然满腹牢骚，却也只能等待鲍威尔明年任期届满，才能通过重新提名来改变美联储的领导层。这总统与央行行长之间的"猫鼠游戏"，也正是 本次 ...

摩根大通的资产配置策略转变 - 自2023年以来，摩根大通已从其美联储账户中撤出近3500亿美元现金，并将其大部分投入美国政府债券[1] - 此举是公司为抵御可能侵蚀其利润的降息威胁而采取的防御策略，旨在提前锁定较高收益率[1] - 截至2024年第三季度，公司在美联储的余额已从2023年底的4090亿美元骤降至630亿美元，同时其持有的美国国债规模从2310亿美元增加至4500亿美元[1] 策略背后的宏观利率环境 - 美联储在2022年和2023年初将基准利率从接近零迅速提升至5%以上，随后于2024年末开始降息，并已暗示将进一步降息[5] - 在降息前从现金转向国债的操作，有助于锁定较高的利率，从而限制利率下降对盈利的冲击[9] - 十年期美债收益率高于美联储的准备金利率，为资产转移提供了收益动机[8] 对银行业及美联储政策的影响 - 摩根大通的撤资规模巨大，抵消了美国其余4000多家银行在美联储资金进出的总变动[9] - 自2023年底以来，各家银行在美联储的存款总额已从1.9万亿美元降至约1.6万亿美元[9] - 自2008年以来，银行可从存放在美联储的现金中获得利息，但过去两年利息支付额飙升，2024年作为准备金利息支付的金额高达1865亿美元[9][11] 历史策略对比与当前效果 - 在2020年和2021年利率处于低位时，摩根大通避免大量投资长期债券，这与美国银行等竞争对手不同，后者在2022年利率大幅上升时遭受了严重的账面损失[5] - 此前高利率期间，摩根大通稳定的存款基础使其在美联储存放的现金所获回报超过了其需支付给储户的成本[5] - 根据参议员兰德·保罗的报告，自2013年以来，美联储利息支付的20大接收方已获得了3050亿美元，其中摩根大通在2024年获得了150亿美元，而该行当年的总利润为585亿美元[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年美联储降息推进，商品可能震荡筑底迎来配置机会；中国 10 年期中债利率区间预期 1.5 - 2.0%震荡，财政支出与通胀复苏缓慢限制国债期货下跌空间；上证指数高位震荡，谨慎偏多，适当减仓，关注美联储后续降息进程与中国扩大终端消费举措 [1] - 美国面临高政府债务问题，经济有滞胀→衰退风险；中国继续实施“更加积极财政政策与适度宽松货币政策”，基本面有望弱修复，扩大终端需求是关键，商品房价格有望 2026 - 27 年筑底，通胀底部震荡后有望回稳 [1] 根据相关目录分别总结 2025 年回顾 - 中美商品分化，美国商品偏强，中国商品偏弱；年初对 2025 年观点基本正确，但美国商品比预期强；海外方面特朗普关税政策使商品大跌，美联储为解决就业问题降息，美国经济呈现滞胀特征；国内方面商品房销售走弱，内需偏弱，黑色商品价格先回升后仍偏弱，十年期国债利率走强并高位震荡 [5][6] 2026 年展望 美国 - 经济增速预期温和放缓，预计实际 GDP 同比增速为 1.8%左右，形成“就业消费放缓 - 通胀赤字高位”格局；消费、投资、消费与库存周期面临回落压力，2026 年经济放缓斜率取决于降息、财政支出、国债发行及 AI 资本支出情况 [8][10] - 劳动力市场疲软，2025 年新增就业低于 20 万人、失业率上升，预计 2026 年失业率仍居高不下，解决劳动力市场问题或成政策首要目标 [12] - CPI 同比增速预计在 2.2 - 2.9%区间，高薪资与个人消费支出、特朗普政策、美联储主席“偏鸽”等因素使通胀保持韧性，2026 年仍面临较大通胀压力 [16] - 通胀韧性使货币政策宽松空间减弱，2026 年虽处降息周期但前景不顺利，市场预期联邦基金利率降至 3.0 - 3.25%区间，若通胀未如期回落，降息空间有反复、市场波动加大 [18] - 财政赤字可持续性受考验，国债规模突破 38 万亿美元，《大而美法案》和《减税与就业法案》增加财政赤字压力，降低财政赤字率需“降低财政支出 + 增加财政收入 + 降息”配合，美联储保持独立性很重要 [19] 中国 - 2025 年通胀数据偏弱，预计 2026 年在政策支撑下通胀筑底；2025H1 拉高通胀面临出口承压、商品房价格回落、潜在需求＜潜在产出等困局，2026 年反内卷等政策落实及减产或加大商品底部波动 [24][26] - 货币政策维持支持性立场，降准降息保证流动性充裕，新型结构性货币政策工具助小微企业发展；拉高通胀和促进经济增长需财政、股市、楼市、消费补贴等多政策综合发力，宽松货币政策效果受削弱 [27][28] - 2025 年股市表现亮眼，存款搬家效应显著但未传导至消费端，2026 年若要传导需延续股市慢牛并政策提振消费；当前财政政策扩张，M1 增速上涨、M2 增速放缓，M1 - M2 剪刀差缩小 [30] 2026 年配置展望 - 美国利率中枢下移且高通胀，美债收益率 3.5 - 4.5%高位震荡，美元 95 - 100(±3)震荡，黄金高位震荡，有色多配，关注美国消费进口震荡交易机会 [33] - 中国积极财政与适度宽松货币政策，预计 2026 年通胀筑底、PPI 回升至 - 0.5— - 1%，A股成交活跃，国债收益率有配置机会，商品 2026H2 或迎价格底部 [33] - 资产配置上有色国债多配，权益中性配置；美债收益率波动下行；美元关注财政与贸易赤字情况；黄金高位震荡，可配部分有色稀土；A股沪深 300 目标 4300 - 5200 点，关注政策对科技、能源板块提振及股债再平衡；中债收益率 1.5 - 2.0%震荡，利率上行至 2.0%有配置机会；商品关注 2026H2 阶段性机会及原油等部分化工品 [34]

英国通胀降温速度快于预期，且从较低的峰值加速回落，这一显著迹象表明该国经济正在放缓，为英国央行在本周做出年内第四次降息的决定铺 平了道路。 英国国家统计局周三公布的数据显示，11月消费者价格指数（CPI）年率降至3.2%，不仅低于10月的3.6%，也低于经济学家所预期的3.5%。这是 自今年3月以来该数据的最低水平。受到通胀超预期回落的影响，英镑兑美元汇率在数据发布后小幅下跌0.69%，现报1.3327美元。 市场普遍认为，这份数据使得英国央行在本周四宣布降息几成定局。尽管央行上个月因价格压力持续而暂停了季度降息周期，但在当前劳动力市 场疲软和经济放缓的背景下，包括行长Andrew Bailey在内的决策者预计将采取行动。 经济学家指出，通胀消退的速度超出了所有人的预期。这不仅足以促使英国央行在圣诞节前为借款人送上降息的"礼物"，也为明年初进一步放宽 货币政策打开了大门。 通胀全线回落 最新的通胀数据表明，英国物价压力的缓解速度快于英国央行决策者的预期。英国国家统计局首席经济学家Grant Fitzner指出，通常在每年这个时 候上涨的食品价格出现回落，是推动此次通胀下降的主要因素。此外，备受关注的服务业通胀 ...

【导读】超级央行周，泰国降息25个基点 中国基金报记者 泰勒 大家好，这周是 2025年最后的"超级央行周"， 英国、欧洲央行、 日本央行 将公布利率决议。全球主要经济体2026年的货币政策信号正 逐渐清晰。 12月17日下午，泰国央行降息25个基点。 泰国央行将基准利率下调至2022年以来最低水平，试图为脆弱的经济提供支撑——在泰铢"顽固偏强"以及政治不确定性再度升温的背景下，经济复苏承 压。 政治不确定性也再度浮现。本月早些时候，泰国总理阿努廷·查恩维拉库尔解散议会，定于2月8日举行大选，使泰国进入看守政府状态，财政政策施展空 间受限。 此次降息或有助于缓解泰铢本月快速升值带来的压力——强势货币已对出口与旅游业造成拖累。决议前，泰铢升至逾四年最强水平，泰铢今年累计升值超 过8%，为亚洲表现第二好的货币。 与此同时，泰国消费者物价自4月以来一直处于负增长区间，主要由供给侧因素导致。过去十年里，泰国通胀多数时间难以稳定在央行设定的1%至3%目 标区间内。 泰国央行货币政策委员会（MPC）周三一致投票决定，将隔夜回购利率下调25个基点至1.25%，这是过去14个月里的第五次降息。 委员会在声明中表示："鉴于经济 ...

英国通胀数据超预期回落 - 11月消费者价格指数同比上涨3.2%，低于10月的3.6%，为八个月来最低水平 [1] - 通胀数据低于经济学家预期的3.5%和英国央行预测的3.4% [4] - 通胀回落速度超预期，主要拖累因素包括蛋糕、饼干和早餐麦片等部分食品价格下跌 [1] 市场对英国央行货币政策的预期 - 交易员相信英国央行周四降息基本已成定局 [1] - 市场已完全定价，预计到明年4月底英国央行将完成两次降息 [4] - 服务业价格同比上涨4.4%，略好于英国央行预期的4.5% [6] - 有分析认为，此次通胀下降为明年初的又一次降息打开了大门 [9] 通胀降温的具体构成与影响因素 - 食品通胀率从4.8%降至4%，烟酒价格涨幅从5.9%降至4% [8] - 受黑色星期五促销影响，服装和鞋类价格同比下跌0.6% [8] - 工厂产品出厂价格同比上涨3.4%，低于10月的3.6%，主要由食品成本下降推动 [8] - 生产投入价格同比上升1.1%，为12个多月来最快增速，其中进口价格过去一年上涨1.3% [8] - 英国财政政策（冻结铁路票价、削减能源账单、减免燃油税）预计将在明年春季使通胀年率最多降低0.5个百分点 [7][8] 英国经济与劳动力市场状况 - 英国经济在10月连续第二个月收缩 [7] - 截至10月的三个月内，英国失业率升至5.1%，为近五年来最高水平 [6] - 私营部门薪资增长自2020年以来首次跌破4% [6] 分析师观点与未来展望 - 凯投宏观经济学家表示通胀回落速度比所有人预想的都要快 [6] - RSM英国经济学家认为，12月通胀率可能因烟草税生效、食品价格反弹及促销结束而小幅回升，但劳动力市场若继续走弱可能支持进一步降息 [9] - 彭博分析师认为11月通胀放缓为12月降息定下基调，但预计潜在成本压力消退需要更长时间，因此预计明年仅会再降息一次 [9]

美元/日元 12月17日，美联储理事米兰重申，美联储的政策立场对经济构成不必要的限制，认为剔除"幻影通 胀"后，"潜在"的通胀水平已接近联储的目标。在美联储内部对利率政策深度分化之际，坚定支持特朗 普降息呼声的米兰与其他多位联储官员表态形成鲜明对比。 美东时间15日周一，米兰在出席哥伦比亚 大学的活动时表示，美国家庭对近期通胀经历感到痛苦是合理的，物价虽然处于更高的水平但目前已重 新企稳，货币政策应该反映这一现实。他重申美联储应更快降息，警告维持政策不必要的紧缩将导致失 业。 米兰称，剔除住房服务和统计扭曲因素后，潜在通胀正以低于2.3%的速度运行，处于目标2%的噪 音范围内。他指出，住房通胀反映的是两到四年前的供需失衡，而非当前状况。一些通胀驱动因素，如 基于当前高资产价格的投资组合管理费，反映的是统计怪象而非实际消费者价格体验。 另外，周二标普全球公布的数据显示，美国企业活动在12月继续扩张，但扩张速度降至六个月来最慢， 与此同时，一项衡量投入成本的指标跃升至三年多来的最高水平。 12月美国Markit PMI数据的初读如 下，读数高于50意味着经济活动扩张，制造业和服务业调查双双低于预期： 美国12月标 ...