摩根大通的资产配置策略转变 - 自2023年以来，摩根大通已从其美联储账户中撤出近3500亿美元现金，并将其大部分投入美国政府债券[1] - 此举是公司为抵御可能侵蚀其利润的降息威胁而采取的防御策略，旨在提前锁定较高收益率[1] - 截至2024年第三季度，公司在美联储的余额已从2023年底的4090亿美元骤降至630亿美元，同时其持有的美国国债规模从2310亿美元增加至4500亿美元[1] 策略背后的宏观利率环境 - 美联储在2022年和2023年初将基准利率从接近零迅速提升至5%以上，随后于2024年末开始降息，并已暗示将进一步降息[5] - 在降息前从现金转向国债的操作，有助于锁定较高的利率，从而限制利率下降对盈利的冲击[9] - 十年期美债收益率高于美联储的准备金利率，为资产转移提供了收益动机[8] 对银行业及美联储政策的影响 - 摩根大通的撤资规模巨大，抵消了美国其余4000多家银行在美联储资金进出的总变动[9] - 自2023年底以来，各家银行在美联储的存款总额已从1.9万亿美元降至约1.6万亿美元[9] - 自2008年以来，银行可从存放在美联储的现金中获得利息，但过去两年利息支付额飙升，2024年作为准备金利息支付的金额高达1865亿美元[9][11] 历史策略对比与当前效果 - 在2020年和2021年利率处于低位时，摩根大通避免大量投资长期债券，这与美国银行等竞争对手不同，后者在2022年利率大幅上升时遭受了严重的账面损失[5] - 此前高利率期间，摩根大通稳定的存款基础使其在美联储存放的现金所获回报超过了其需支付给储户的成本[5] - 根据参议员兰德·保罗的报告，自2013年以来，美联储利息支付的20大接收方已获得了3050亿美元，其中摩根大通在2024年获得了150亿美元，而该行当年的总利润为585亿美元[12]