市场表现 - 今日大盘震荡调整 银行 煤炭 钢铁等板块集体回调 恒生港股通高股息低波动指数下跌近2% [1] - 恒生红利低波ETF（159545）全天成交额突破3亿元 净申购近1亿份 [1] - 该产品规模连续20天持续增长 月内净流入达14亿元 [1] 行业分析 - 红利板块投资逻辑正从风格驱动转向个股驱动 个股层面部分高质量标的仍将持续吸引特定风格资金流入 [1] - 年初以来红利股频遭保险与AMC举牌 资金配置力度提升 表明中长期资金对高股息板块存在明确需求 [1] - 当前红利板块需关注个股精选逻辑 部分高质量标的在相对景气优势弱化的背景下仍具备配置价值 [1] 指数构成 - 恒生港股通高股息低波动指数由港股通范围内50只流动性较好 连续分红 红利支付率适中且波动率较低的股票组成 [1] - 前三大行业为金融业 能源业和地产建筑业 合计占比近六成 [1] - 目前指数股息率约5 8% [1] 产品信息 - 恒生红利低波ETF（159545）为跟踪该指数规模第一的产品 管理费率仅为0 15%/年 [1] - 该产品可助力投资者低成本布局港股高股息资产 [1]

红利指数表现 - 中证红利指数午间收盘下跌1.6%，滚动市盈率8.2倍，自2013年以来估值分位为67.4%，股息率4.5% [2] - 中证红利低波动指数下跌1.3%，滚动市盈率8.2倍，自2013年以来估值分位76.3%，股息率4.3% [3] - 恒生港股通高股息低波动指数下跌1.5%，滚动市盈率7.3倍，自2017年以来估值分位86.4%，股息率5.8% [3] - 中证红利价值指数下跌1.6%，滚动市盈率7.6倍，自2014年以来估值分位72.1%，股息率4.4% [3] 行业分布 - 中证红利指数成分股中银行、煤炭、交通运输行业合计占比超55%，其中银行占比较高 [2] - 中证红利低波动指数成分股中银行、交通运输、建筑装饰行业合计占比近70% [3] - 恒生港股通高股息低波动指数成分股中金融、工业、能源行业占比近70% [3] - 中证红利价值指数成分股中银行、煤炭、交通运输行业合计占比约80% [3] 资金流向 - 恒生红利低波ETF（159545）半天净申购9360万份 [1]

市场表现 - 恒生港股通高股息低波动指数下跌1 4% [1] - 恒生红利低波ETF（159545）盘中获近9000万份净申购 [1] - 该ETF连续21个交易日获净流入 最新规模达38亿元 较年初增逾7倍 [1] - 年内规模增速在所有红利类ETF中位居第一 [1] 行业分析 - 国内经济景气预期改善 总量政策预期稳定 市场风险偏好持续上修 [1] - 资金从债券向权益资产转移的趋势明显 [1] - 无风险利率下降及权益市场表现较好 促使部分投资者调整资产配置 [1] - 在风险偏好上行环境中 红利板块具备相对稳定的配置价值 [1] 产品特性 - 恒生港股通高股息低波动指数由港股通范围内50只流动性较好、连续分红、红利支付率适中且波动率较低的股票组成 [1] - 目前指数股息率约5 8% [1] - 恒生红利低波ETF（159545）实行ETF中最低一档0 15%/年的管理费率 [1]

国泰海通证券表示，在国内经济景气预期改善、总量政策预期稳定的背景下，市场风险偏好持续上修， 资金从债券向权益资产转移的趋势明显。无风险利率下降及权益市场表现较好，促使部分投资者调整资 产配置。当前债券市场交易拥挤、微观结构脆弱，叠加资金价格波动，可能对红利类资产构成阶段性支 撑。整体来看，在风险偏好上行环境中，红利板块具备相对稳定的配置价值。 值得注意的是，红利国企ETF（510720）在上市后的每个月都做到了分红，已连续分红15个月，是市场 上少有的每月践行分红的ETF基金，感兴趣的朋友可以逢低布局，一起来"月月领分红"。 没有股票账户的投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A（021701），国泰上证国有企业红 利ETF发起联接C（021702）。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 基金收益分配原则为：1、本基金的收益分配 ...

红利板块投资逻辑转变 - 红利板块投资逻辑正从风格驱动转向个股驱动，高质量标的将持续吸引特定风格资金流入 [1] - 高股息板块年初以来银行表现较好，中长期资金配置力度提升，保险与AMC频繁举牌低估值红利类公司 [1] 高股息行业市场表现 - 建筑材料、煤炭、钢铁等传统高股息行业近期涨幅居前，分别上涨8.2%、8.0%及7.7% [1] 红利指数及ETF产品 - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数（000151），精选具有稳定分红能力的上市公司证券，重点关注高股息率和分红连续性 [1] - 指数配置倾向于成熟行业领域，如金融、能源等板块，体现稳健投资风格 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A（021701）和C（021702） [1]

市场环境与投资者信心 - 上证指数重新回到3600点附近创阶段性新高显示市场企稳 [1] - 投资者信心逐步修复有利于市场健康发展 [1] - 实际利率处于1%至2%区间时中证800指数未来一年正收益概率较大 [1] 值得关注的两类资产 - 现金流稳定且持续提高分红比例的优质企业 [1] - ROE可持续增长的行业龙头 [1] 三大投资方向 红利板块 - 上市公司治理改革推进分红回购力度增强 [2] - 今年以来A股股票回购金额明显超过去年同期且回购后注销比例大幅提高 [2] - 上市公司重视股东回报趋势或持续并支撑市场上行 [2] 新质生产力板块 - 重点关注科技创新为代表的轻资产行业资本开支回升ROE拐点显现 [2] - 看好研发投入持续稳定、细分领域技术壁垒高、商业模式可扩展性强的企业 [2] - 短期估值可能较高但长期成长空间较大 [2] 消费新趋势 - "小确幸"消费崛起如潮玩、游戏等细分领域增长潜力强劲 [2] - 消费者注重性价比和体验感新兴消费品牌快速崛起 [2] 港股与A股互补性 - 港股吸引全球资金A股服务本土投资者二者标的互补 [3] - 南向资金配置需求增长与债券通扩容形成协同效应 [3] - 港股通机制完善为内地投资者提供丰富配置选择 [3] - 港股上市制度吸引新经济企业具备稀缺性与A股形成互补 [3]

美股市场分析 - 美股近期上涨由基本面带动而非估值或情绪 主要市场盈利修正方向普遍向上 日本市场例外因日元升值影响企业业绩 [2] - 美股企业盈利展望从4月低点持续好转 AI投资热潮和科技巨头海外营收占比高支撑股市高位 美元走弱提升盈利 [2] - 美国"大而美"法案通过后财政赤字扩大风险可能压制长端利率 加剧市场波动 美债利率预计长期偏高 [2] 美元资产与全球资金流动 - 美元重要性将随时间下滑 资金可能逐渐向非美元资产配置 黄金受乐观看待 [3] - 美元走弱背景下资金向新兴市场回流 香港市场IPO扩容大幅吸纳全球资金 [1] 中国市场投资价值 - 中国经济转型持续 企业质量改善和利率走低提升股市长期投资价值 [1] - 中国家庭股票与基金配置比例仅12% 远低于美国的40% 资本市场改革和利率走低或催化资金流入 [4] - 沪深300股息率达3.5% 企业分红改善提升净资产收益率和估值 对比债券更具吸引力 [5] A股与港股市场动态 - A股上市公司治理改善 回购与分红提升长期可投资性 民营企业资本开支和ROE见底回升 [5] - 港股和A股资金构成互补 全球性资金与本土资金各具特点 上市公司结构形成配合 [5] - A股估值具吸引力 实际利率下行周期中估值有望摆脱低位 盈利走强将支持贝塔收益 [6] 行业配置建议 - 低利率环境下偏好长久期资产：现金流健康持续分红企业 ROE可持续增长公司 [6] - 看好三大方向：红利板块 新质生产力板块 新消费板块 [6] - 关注稳定经营模式与现金流的高质量题材 回避无基本面支撑的超涨赛道 [7]

红利低波ETF泰康(560150)市场表现 - 截至2025年7月22日午间收盘 半日成交1259.74万元 跟踪指数中证红利低波动指数(H30269)下跌0.34% [1] - 成分股涨跌互现 隧道股份(600820)领涨10.07% 淮北矿业(600985)上涨2.34% 安徽建工(600502)上涨2.21% 厦门银行(601187)领跌3.93% 渝农商行(601077)下跌1.82% 四川路桥(600039)下跌1.79% [1] - 近1月累计上涨3.05% 涨幅排名可比基金第一 [1] - 最新单日净流入1325万元 近8天连续净流入合计2658.52万元 [1] - 最新规模达8.66亿元创近1年新高 份额7.19亿份创近3月新高 [1] 政策与行业分析 - 财政部政策引导保险资金长期稳健投资 提升市场对高股息资产配置偏好 [2] - 煤炭行业作为高股息板块代表 中国神华 陕西煤业等龙头企业具备稳定分红能力和良好现金流 [2] - 煤炭行业"反内卷"政策推进 企业盈利底部确立 行业下行风险释放 投资价值提升 [2] 指数与产品特性 - 中证红利低波动指数选取50只流动性好 连续分红 红利支付率适中 股息正增长且波动率低的证券 采用股息率加权 [2] - 相关产品包括红利低波ETF泰康(560150)及场外联接(A类021415 C类021418) [3]

港股红利ETF基金(513820)表现 - 港股红利ETF基金(513820)早盘小幅回调，成交额环比放量，资金已连续3日净流入超2900万元 [1] - 该ETF标的指数成分股涨跌不一，交通运输和煤炭板块上行，银行、非银金融和石油石化板块回调 [3] - 港股红利ETF基金(513820)年初至今份额变动超10.85亿份，较年初增长76%，连续3日吸金超2900万元 [11] 雅鲁藏布江水电项目影响 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，将建设5座梯级电站，建成后每年产出近3000亿度电力 [4] - 项目将带动基础工程、水泥和民爆需求，预计总水泥需求量达2000万至3000万吨，中国建材西藏产能受益 [5] - 中国交投建设昨日跳空高开涨3.54%，中国建材爆量上涨12.61% [5] 南向资金流向 - 南向资金近1个月净买入前三活跃个股以科技+红利为主，建设银行位居榜首，净买入104.06亿元 [6] - 港股通持有银行市值达10142万亿元，较年初增长52%，银行板块持股数量达12.86亿股 [7][8] 红利类ETF发展 - 红利类ETF规模从去年9月1日的776亿增长至今年6月1日的1367亿，增长76%，较2021年年初增长近10倍 [8][9] - 中证港股通高股息投资指数股息率为7.96%，较十年期国债收益率溢价630个基点 [14] 险资投资动向 - 今年以来险资已举牌20次，被举牌公司多属银行、环保、交通运输、公用事业等行业，具有低估值、高股息特征 [15] - 险资密集调研上市公司，高股息和科技为重点关注方向，持续加持高股息蓝筹股 [13]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润10.82万元，加权平均基金份额本期利润0.0086元 [3] - 报告期内基金净值增长率为0.72%，截至二季度末基金规模为1446.05万元 [3] - 截至7月21日单位净值为1.201元，基金经理管理5只基金近一年均为正收益 [3] - 中银珍利混合A近一年复权单位净值增长率最高达4.14%，中银富利6个月持有期混合A最低为1.11% [3] - 近三个月复权单位净值增长率为0.80%，位于同类可比基金130/142 [4] - 近半年复权单位净值增长率为0.48%，位于同类可比基金130/142 [4] - 近一年复权单位净值增长率为1.59%，位于同类可比基金139/142 [4] - 近三年复权单位净值增长率为3.36%，位于同类可比基金96/142 [4] 投资策略与配置 - 二季度股票市场先跌后涨整体收涨，债券收益率曲线陡峭化下行 [4] - 组合维持低权益仓位，持仓以银行、公用事业、能源、非银为主 [4] - 增配银行板块，配置股息率较高和低估值的大行、高股息兼具成长性的城商行 [4] - 对景气度低、利润下滑的能源板块小幅降仓，降低运营商和汽车板块配置比例 [4] - 增配行业权重占比高但整体配置较低、股息率较高且业绩稳定性强的非银板块 [4] - 固收部分主要配置金融债和可转债，适度提高久期，增加银行转债持仓 [4] - 近三年平均股票仓位为10.33%，同类平均为18.35% [14] - 2022年上半年末基金达到21.07%的最高仓位，2023年末最低为4.68% [14] 风险指标 - 近三年夏普比率为-0.3497，位于同类可比基金118/142 [9] - 近三年最大回撤为3.17%，同类可比基金排名108/142 [11] - 单季度最大回撤出现在2020年一季度为4.64% [11] 持仓情况 - 截至2025年二季度末基金十大重仓股为南京银行、工商银行、长江电力、中国平安、上海银行、建设银行、中国石化、浦发银行、中金公司、江苏银行 [19]