整体来看，全球债市的波动为美港股企业带来融资成本上的挑战，同时也强化了市场对盈利质量与现金 流稳定性的关注。长期而言，具备稳健财务和核心竞争力的公司更有可能穿越周期，获得估值溢价。对 于希望深入理解这一趋势的投资者，Doo Financial可以提供更多与美港股企业融资和盈利前景相关的资讯 与趋势解读，帮助他们在债市波动的环境中形成更客观的配置思路。 重要声明：上述内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 港股市场则面临不同状况。一方面，整体估值水平较低，部分企业仍具备融资吸引力；另一方面，由于 港股对国际资金与美元利率高度敏感，债市波动往往通过融资渠道放大企业压力。尤其是高杠杆地产与 部分传统行业，受债市波动影响更为明显，而具备政策支持与现金流优势的新经济和消费板块，或有望 在逆势中强化竞争力。 随着全球债市波动与利率不确定性加剧，企业盈利能力将更依赖内生现金流和持续创新。资本结构优 化、运营效率提升、以及政策环境的支持，可能成为企业抵御债市风险、稳定盈利的关键。美股强调盈 利韧性与行业龙头优势，港股则在估值洼地和政策红利中寻求修复机会。 近期全球债市大幅波动，美国国债收益率水平持续反复，主要经济体利差结构 ...

注：分红情况具体详见基金分红公告，基金分红规则以基金法律文件为准，鉴于本基金的特点，本基金 分红不一定来自基金盈利，基金分红并不代表总投资的正回报。 如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来 表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成 任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配 的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 中泰证券指出，高股息板块正成为短期资金的主要避险方向。红利板块ETF在近期持续获得长线资金申 购，反映国内配置型资金的稳健偏好；同时，北向资金日均成交额仍处于相对高位，显示北上资金在震 荡市中仍有较强的参与意愿。红利板块不仅具备防御价值，还受益于"反内卷"政策导向的强化。在9月 市场进入震荡调整窗口期，红利板块仍是外资和长线资金偏好的方向，配置价值突出。 红利国企ETF（510720）跟踪的是上国红利指数（000151），该指数从市场中筛选具备高分红特征、分 红稳定性良好且兼具规模与流动性的股票作为成分股，主要覆盖金融、能源、工业等传统行业领域 ...

并购市场总体表现 - 2025年H1监测到并购交易1113个，涉及交易金额5092.14亿元人民币，交易金额较去年同期增长62.75% [2] - 首次披露并购事件919个，涉及交易金额3553.89亿元人民币 [2] - 已完成并购事件360个，涉及交易金额1907.19亿元人民币 [2] 行业分布特征 - 传统行业并购交易量190个(17.07%)位居榜首，智能制造153个(13.75%)和能源电力105个(9.43%)紧随其后 [4] - 首次披露交易中传统行业156个、智能制造127个、能源电力92个最为活跃 [6] - 传统行业细分领域包括传统制造业65个、建筑32个、房产家居20个 [6] - 硬件行业交易规模最大达1163.06亿元人民币，传统行业657.69亿元，文化娱乐329.75亿元 [6] 区域分布特点 - 并购交易主要集中在东部沿海地区，广东126个交易数量最多，江苏119个、浙江91个 [8] - 天津交易规模最大达1169.27亿元人民币，上海367.14亿元、广东290.97亿元 [8] 交易规模结构 - 单笔交易规模主要集中在1000万元以下区间，共180个交易占19.59% [10] - 2亿~5亿元区间78个交易，1000~3000万元和5000万~1亿元区间各34个交易 [10] 标的公司特征 - 成立5~10年的公司为主要并购标的，共242家占26.33% [12] - 成立5年内公司216家，10~15年公司168家 [12] 上市公司并购 - 55家上市公司控制权发生变化，包含"A并A"交易4个 [14] - 海光信息以1159.60亿元吸收合并中科曙光，为最大单笔交易 [6][15] - 紫金矿业137.29亿元收购藏格控股，德弘资本123.37亿元收购高鑫零售 [15][18] 并购方式与目的 - 协议收购占比78.50%为主流方式，发行股份购买资产占7.86%，增资占6.01% [16] - 企业横向整合为主要并购目的，占比64.67%，资产调整占14.25% [19] 机构参与情况 - 机构作为竞买方参与93个交易，主要分布在传统行业13个、能源电力11个、汽车交通10个、企业服务10个 [18] - 机构退出交易72个，集中在能源电力13个、智能制造11个、企业服务9个、汽车交通7个 [21] - 北森控股收购酷学院案例中，启明创投等7家机构全部退出，回笼资金1.8亿元 [21]

制造业PMI表现 - 7月份制造业PMI录得49.3%，较前值49.7%回落[5] - 高新技术行业PMI为50.6%，环比下降0.3个百分点，但仍高于枯荣线[5] - 消费品行业和装备制造业PMI环比分别下降0.9和1.1个百分点[5] 价格指数变化 - 出厂价格和主要原材料购进价格指数环比大幅上升[5] - 石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼等行业价格指数明显回升[5] - 建筑业商务活动指数环比下降2.2个百分点至50.6%[5] 行业分化表现 - 新出口订单PMI为47.1%，较上月47.7%继续走弱[5] - 服务业商务活动指数维持在50.1%的枯荣线以上[5] - 铁路运输、航空运输等行业商务活动指数位于60%以上的高位[5] 政策影响 - "反内卷"政策推动企业从拼价格转向拼品质[5] - 7月生产经营活动预期PMI上升至52.6%，较上月52%提升[5] - 汽车、电气机械器材等行业预期指数位于55%以上的高景气区间[5]

整体概述 - 近五年H1中国企业IPO数量整体呈下降趋势，2025年H1中企IPO数量137家，较2021年H1的317家减少56.78%，较2024年H1的100家增加37.00% [3] - 2025年H1赴港、赴美上市企业数量占比增加，赴港占比29.93%，赴美占比32.85% [3] - 2025年H1上市企业分布：A股51家募资370.65亿元人民币，港股41家募资877.98亿元人民币，美股45家募资62.73亿元人民币 [3] 行业/地区分布 - 行业分布：传统行业21.17%（29家），医疗健康14家、消费14家、智能制造13家、汽车交通13家 [7] - 募资规模前五行业：能源电力347.42亿元人民币、消费202.20亿元人民币、医疗健康154.53亿元人民币、智能制造144.46亿元人民币、传统行业132.28亿元人民币 [7] - 地区分布：浙江25家（18.25%）IPO数量第一，福建334.16亿元人民币募资额第一，其次浙江251.24亿元人民币、江苏185.14亿元人民币、广东179.12亿元人民币 [7] 机构战绩 - 137家IPO公司中77家（56.20%）上市前获投资，其中VC/PE渗透率54.74%（75家），CVC渗透率27.74%（38家） [14] - A股IPO机构渗透率74.51%（38家），VC/PE渗透率72.55%（37家），CVC渗透率37.25%（19家） [16] - 港股IPO机构渗透率73.17%（30家），VC/PE渗透率70.73%（29家），CVC渗透率36.59%（15家） [16] - 美股IPO机构渗透率20.00%（9家），VC/PE渗透率20.00%（9家），CVC渗透率8.89%（4家） [16]

中国上市公司股息派发趋势 - 预计到2025年底中国在岸和离岸上市公司将派发共计3万亿元人民币股息规模达历史新高 [1] - 2024年中国内地、香港和美国上市的4300多家公司共派发2.7万亿元人民币2025年预计同比增长10%至3万亿元 [2][3] - 股息支付率从2023年的37%提升至2024年的39%显著高于过去十年平均水平31% [3] 政策驱动因素 - 新"国九条"政策强化现金分红监管对多年未分红公司限制大股东减持并激励优质分红企业 [2] - 政策推动下超过200家公司自2020年以来首次派息1080家内地上市公司2024年派发中期或特别股息 [3] 行业偏好与资本回报方式 - 金融、能源、电信和公用事业等传统或国企主导行业更倾向以派息作为主要资本回报方式 [3] - 上市公司若将总现金支出的10%用于股息或回购可提升14%的公司估值 [3] 市场环境影响 - 当前中国10年期国债收益率降至1.64%创纪录低点高股息策略在低利率环境中更具吸引力 [3] - 若中国上市公司派息率达到亚洲和欧洲平均水平未来10年A股估值可能上升15%至25% [3] 股息与回购增长预期 - 预计2025年股息/回购总额分别达3万亿元/0.6万亿元同比增长10%/35% [3]

趋势一：赚钱越来越难 - 中美贸易战升级导致出口企业订单减少 部分企业选择裁员降薪 [3] - 房地产市场低迷影响上下游56个行业 包括建材装修家具家电等行业从业者收入下降 [3] - 传统行业产能过剩导致商品滞销 消费市场需求明显下滑 [5] - 电商冲击导致实体企业业务流失严重 [5] 趋势二：房价下跌仍将继续 - 2022年起二三线城市房价下跌 2023年一线城市加入下跌行列 全国平均跌幅30% [7] - 预计下半年房价稳中有降 一线城市房价收入比超40可能补跌 [7] 趋势三：银行存款利率持续下调 - 3年期存款利率从3.15%降至1.8% 降幅超40% [9] - 利率下调影响中老年存款群体和靠利息生存的家庭 [9] 趋势四：保障房入市步伐加快 - 未来5年计划投放600万套保障房 年均120万套 [12] - 保障房价格远低于商品房 将分流商品房市场需求 [12] 趋势五：人工智能时代到来 - 餐饮服务企业使用机器人送餐 服务型企业采用AI客服 [13] - 无人出租车外卖配送车逐步普及 银行柜台将无人化 [13] - 制造业用工业机器人替代流水线工人 劳动密集型岗位减少 [13]

创业失败案例 - 一位Top2背景的创业者从成功被收购到二次创业失败，公司正在申请破产 [3][4][5] - 该创业者曾融资数亿元，但最终被供应商、员工和客户围堵讨薪 [6][7][8] - 失败原因包括：传统行业下行周期、高获客成本（抖音线索每个几百至几千元）、合规运营成本高 [12][13][14] - 资本市场不看好非硬科技/AI属性的传统行业公司，导致融资困难 [16] - 创业者反思创业教育理念存在问题，认为"改变世界"等理想主义口号不切实际 [22][23][24] 行业现状 - 传统行业面临严峻挑战，连上市公司都难以生存，除非采取本地化、极低成本或不合规运营 [13] - 多家曾受用户喜爱的公司（好好住、必要商城、欢牛蛋糕屋）相继出现欠薪、跑路、关停等问题 [28][29] - 创业环境变化明显，中关村创业大街冷清，学生就业倾向转向公务员 [41][42] 职场转型案例 - 一位军工企业B轮融资公司的工程师因公司3年无新产品而转行网约车司机 [49][50] - 该工程师面临中年职业危机，上有老下有小，无房无户口，靠兼职补贴家用 [50] - 网约车司机遭遇平台派单问题，连续接到不赚钱的短途订单 [48] 市场趋势 - AI领域被视为新的创业方向，但具体机会尚不明确 [33] - 快速变现（如赚1000万）成为部分创业者的新目标，而非长期主义 [36][39] - 资本市场偏好发生转变，硬科技和AI故事更受青睐 [16]

中国一级市场投融资分析 - 2025年05月中国一级市场发生融资事件606个，比上月减少8%，比去年同期减少16%；已披露融资总额193.17亿元人民币，比上月减少31%，比去年同期减少59% [6] - 热门融资行业：智能制造（150个）、人工智能（79个）、医疗健康（70个），其中智能制造较上月下降18% [3] - 前五行业融资事件占比64%（390个），涉及金额109.96亿元人民币（占比57%）；金额排名前五行业为智能制造、人工智能、医疗健康、金融、汽车交通，涉及金额144.82亿元人民币（占比75%） [8][10] - 地区分布：江苏（107个）、广东（94个）、上海（83个）、浙江（75个）、北京（72个） [14] - 城市分布：上海（83个）、北京（72个）、深圳（62个）、苏州（52个）、杭州（43个） [16] - 阶段分布：早期471个（占比77.72%）、成长期117个（占比19.31%）、后期18个（占比2.97%）；早期金额68.89亿元（占比37.83%），成长期82.20亿元（占比45.14%），后期31.01亿元（占比17.03%） [18] 智能制造细分赛道 - 智能制造为最热行业，高端制造设备赛道以78个事件成为行业最热赛道 [12] 全球大额融资及独角兽 - 全球新增30个大额融资事件，总额546.56亿元人民币；中国新增5个（占比17%），涉及73.24亿元人民币（占比13%） [22] - 全球新增5家独角兽企业，中国无新增；中国当前独角兽企业506家，占全球总数27% [26] 投资机构动态 - VC/PE机构554家，比上月减少13%；CVC机构62家，比上月减少15% [31] - 活跃VC/PE机构：麓山投资（19个）、深创投（12个）、工银资本（9个）、毅达资本（6个）、水木清华校友种子基金（6个） [32] - 活跃CVC机构：联想创投（3个）、电控产投（3个）、小米集团（3个）、中国航发（3个）、追创创投（3个） [34] 中国企业IPO市场 - 17家企业完成IPO，数量比上月减少26%，募资总额512.41亿元人民币，比上月增加397% [37] - 上市板块：港股（9家）、A股（6家）、美股（2家） [39] - 热门IPO行业：传统行业（3家）、汽车交通（3家）、消费（3家） [41] - 地区分布：江苏（5家）、香港（2家）、广东（2家）、上海（2家） [44] - VC/PE渗透率82%（14家），CVC渗透率59%（10家） [37] 中国并购市场 - 并购事件6个，比上月减少78%；已披露金额13.21亿元人民币，比上月减少76% [50] - 行业分布：传统行业（4个）、企业服务（1个）、金融（1个）；金融行业交易金额最高（10.91亿元人民币） [51] - 地区分布：湖南（1个）、广东（1个）、上海（1个）、四川（1个）、山东（1个） [53]

一级市场投融资概况 - 2025年05月中国一级市场融资事件606个，环比减少8%，同比减少16% 融资总额193.17亿元人民币，环比减少31%，同比减少59% [3][7] - 热门融资行业：智能制造(150个)、人工智能(79个)、医疗健康(70个)，智能制造环比下降18% [3] - 前五行业融资事件占比64%(390个)，金额占比57%(109.96亿元) 金额前五行业为智能制造、人工智能、医疗健康、金融、汽车交通，占比75%(144.82亿元) [9][11] 地区与阶段分布 - 融资事件前五地区：江苏(107个)、广东(94个)、上海(83个)、浙江(75个)、北京(72个) [4][15] - 热门城市：上海(83个)、北京(72个)、深圳(62个)、苏州(52个)、杭州(43个) [17] - 阶段分布：早期占比77.72%(471个/68.89亿元)，成长期19.31%(117个/82.20亿元)，后期2.97%(18个/31.01亿元) [19] 全球大额融资与独角兽 - 全球新增30个大额融资事件(546.56亿元)，中国占5个(73.24亿元/13%) [23] - 全球新增5家独角兽企业，中国无新增 中国当前独角兽企业506家，占全球27% [28][30] 投资机构动态 - VC/PE机构554家(环比-13%，同比-20%)，CVC机构62家(环比-15%，同比-22%) [35] - 活跃VC/PE：麓山投资(19个)、深创投(12个)、工银资本(9个) [36] - 活跃CVC：联想创投/电控产投/小米集团/中国航发/追创创投(各3个) [38] IPO市场表现 - 中国企业IPO数量17家(环比-26%，同比+31%) 募资总额512.41亿元(环比+397%，同比+474%) [41] - 上市板块：港股9家、A股6家、美股2家 [43] - 热门IPO行业：传统行业/汽车交通/消费(各3家) 地区分布：江苏5家、香港/广东/上海各2家 [45][48] 并购市场情况 - 并购事件6个(环比-78%，同比-88%) 金额13.21亿元(环比-76%，同比-97%) [54] - 行业分布：传统行业4个、金融1个(金额最高) 境内并购占比83%(5个) [55][57]