新能源消纳路径 - 通过架设跨区域生态“电力桥”解锁新能源消纳新路径 [1] - 在全国率先开展跨省域特高压绿电交易，与北京、天津等5省市建立绿电外送交易合作关系 [1] - 稳步提升上海庙—山东、锡盟—泰州等外送通道的绿电输送规模和配比 [1] 新能源外送规模与增长 - 今年前10个月，新能源外送电量近800亿千瓦时，同比增长超60% [1] - 新能源外送电量占全国1/3以上，稳居全国首位 [1] 就地消纳措施 - 试点建设零碳和低碳园区，推进战略性新兴产业和工业项目绿电应用 [1] - 开发建设抽水蓄能电站，乌海、赤峰芝瑞项目及巴彦淖尔太阳沟、包头美岱项目均已按计划开工 [1] 储能项目发展 - 储能项目涵盖锂电池、液流电池、飞轮储能等多种技术路线 [2] - 预计到今年年底，新型储能建成装机规模达到1600万千瓦，位居全国第一 [2]

政策核心目标 - 国家发改委和能源局发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，旨在打通消纳堵点并构建新型电力系统 [3] - 设定2030年基本建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系的目标，新增用电量需求主要由新增新能源发电满足 [5] - 设定2035年基本建成适配高比例新能源的新型电力系统的目标，全国统一电力市场在新能源资源配置中发挥基础作用 [5] 行业发展现状与挑战 - 截至今年9月底，全国风电、光伏发电装机容量超过17亿千瓦，占总装机的46%，新能源电量占比超过20% [5] - 新能源消纳压力显现，部分地区新能源利用率已跌破90% [8] - 行业发展正从大规模开发转向开发与消纳并重，以应对新能源规模高速增长带来的消纳挑战 [3] 新能源开发与消纳分类引导 - 将新能源开发消纳划分为5类：统筹"沙戈荒"新能源基地外送与就地消纳、优化水风光基地一体化开发消纳、推动海上风电规范有序开发消纳、科学高效推动省内集中式新能源开发消纳、积极拓展分布式新能源开发与消纳空间 [8] - 通过新能源集成发展、东部地区产业梯度转移、西部地区挖掘消纳潜力等措施，提高"沙戈荒"新能源基地就近消纳能力 [9] - 强调分布式新能源提高自调节能力，以自发自用为主，缓解配电网消纳压力 [9] 新模式新业态创新 - 创新提出新能源消纳的新业态与新模式，包括源网荷储一体化、绿电直连、智能微电网和新能源接入增量配电网4类就近消纳新业态 [11] - 重点突出新能源与产业融合协同发展的重要性，推动新能源从"以降本增效驱动大规模发展"向"以可靠替代支撑高质量发展"转变 [8][11] 电力市场与价格机制改革 - 创新促进新能源消纳的价格机制，包括鼓励新能源外送基地各类电源整体形成送电价格、落实完善促进新能源就近消纳的电价机制、健全调节性资源容量电价机制、完善分时零售市场价格机制 [11] - 拓展多层次新能源消纳市场化体系，充分发挥现货市场功能，引导系统调节资源主动参与调节 [12] - 完善适应新能源参与市场的规则体系，推动大型基地有效参与市场，支持分布式新能源通过聚合等方式参与市场交易 [12]

政策核心与目标 - 国家发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，标志着新能源消纳进入精细化管理新阶段 [1] - 政策目标是到2030年基本建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系，满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求 [1] 新能源开发消纳分类施策 - 首次以分类引导方式统筹新能源开发与消纳利用，针对五大场景制定差异化策略 [2] - 五大场景包括统筹“沙戈荒”新能源基地外送与就地消纳、优化水风光基地一体化开发消纳、推动海上风电规范有序开发消纳、科学高效推动省内集中式新能源开发消纳、积极拓展分布式新能源开发与消纳空间 [2] - 分类施策旨在适应新能源开发模式日益多元化的需求，改变以往单一化的管理模式 [2] 就近消纳新业态发展 - 政策支持源网荷储一体化、绿电直连、智能微电网和新能源接入增量配电网四类新能源就近消纳新业态发展 [3] - 就地消纳是“十五五”新能源发展重点，可有效降低远距离输电系统安全风险并节约投资成本 [3] - 探索新能源与产业融合发展新模式，如通过东部地区产业梯度转移机制推动高载能产业与新能源深度耦合，打造绿色产业集聚区 [4] 市场机制与收益预期 - 政策为就近消纳新业态发展提供支持和包容，强调自平衡和自调节，为新能源项目运营方奠定合理收益预期的基础 [5] - 新能源发电企业需加强新型储能、虚拟电厂等关键技术研发，并积极参与绿证绿电市场构建多元化收益模式 [5] - 全国统一电力市场加快建设，涵盖中长期、现货、辅助服务、容量、绿证、碳市场等多市场协同 [5] 调控体系与能力建设 - 将构建新型电力调度体系，厘清各主体调控关系和职责范围，加强市级、县级调度机构力量 [6] - 以全国统一电力市场体系建设和新能源全面入市为契机，深化电力现货和辅助服务等市场建设，通过省间和跨经营区现货交易促进清洁能源外送消纳 [6][7] - 推动完善调节资源价格政策，挖掘负荷侧资源，引导工商业用户、自备电厂等通过市场化手段参与调峰 [7] 评价体系转变 - 新能源消纳评估将由单一新能源利用率指标向综合评价指标体系转变 [8] - 各省级能源主管部门需科学制定本地区年度新能源利用率目标及未来3年展望，并据此统筹确定年度新增开发规模 [8] - 综合评价指标体系应综合考虑新能源装机占比、新能源发电量占比以及根据地区差异设定的新能源利用率指标 [8] - 建议开展适应全电量市场化消纳的综合评价体系研究，推动社会各方更科学评判新能源利用水平 [9]

核心观点 - 能源变革持续推进，清洁能源与环保行业兼具成长与公用事业属性，整体投资策略为“优于大市” [1] - 统一电力市场体系加速构建，推动新能源全面参与市场交易，行业从政策驱动转向市场驱动 [1][2] - 电力市场化改革深化，各电源类型定位重塑，盈利模式发生根本性转变 [2][3][20] 电力市场与新能源发展 - 全国统一电力市场“1+6”基础规则体系基本建立，现货市场基本实现全覆盖 [1] - 2025年1-9月全国规上工业发电量72,557亿千瓦时，同比增长1.6%；全社会用电量77,675亿千瓦时，同比增长4.6% [20] - 预计2025年全年市场化交易电量将超6万亿千瓦时，占全社会用电量比重约三分之二 [24] - “136号文”明确推动新能源上网电价全面由市场形成，建立“机制电量+市场化电量”的双轨制电价机制 [1][2][29] - 截至2025年9月，国内风电、光伏累计装机容量分别达582GW和1,127GW，合计占比达46% [36] - 未来10年，中国风电和太阳能发电总装机容量目标为36亿千瓦，年均增加约2亿千瓦 [40] 火电行业 - 火电加速向调节性电源转型，容量电价和辅助服务收入增加，盈利模式周期性减弱 [2] - 2025年前三季度SW火力发电板块归母净利润711.23亿元，同比增长15.03% [59] - 2025年1-9月全国火电累计发电量4.7万亿千瓦时，同比减少0.99%，占全国发电量比例降至64.7% [64] - 2026年煤电容量电价有望进一步提升，通过容量电价回收固定成本的比例将提升至不低于50% [74] - 2025年下半年动力煤价格反弹迹象明显，有望支撑2026年长协电价修复 [73] 绿电行业 - 2025年前三季度SW风力发电板块营业收入1,171.57亿元，同比下降2.80%；归母净利润220.31亿元，同比下降12.15% [30] - 2025年8、9月国内弃风率分别为4.6%和5.0%，弃光率分别为3.6%和5.0%，消纳挑战显现 [42][43] - 随着各省“136号文”竞价结果陆续出炉，电价不确定性消除，行业底部拐点显现 [2][52] - 可再生能源补贴发放加快，以太阳能为例，2025年1-8月发放的补贴金额占年新增补贴金额的比例为86% [57] 水电行业 - 降息背景下，水电充沛现金流和高分红高股息特性使其配置价值凸显 [3] - 装机提升、电价提升、财务费用及折旧减少、风光储一体化发展是水电业绩核心增长点 [3] - 十五五期间内龙头水电装机仍有提升空间，市场化交易推进下水电电价受挤压程度有限 [3] 核电行业 - 2025年前三季度SW核力发电板块归母净利润165.78亿元，同比减少12.39%，主要受市场化电价下降影响 [3][78] - 2025年1-9月全国在运核电累计发电量3,483.65亿千瓦时，同比提高6.06%，占全国发电量的4.81% [99] - 2025年核准10台核电机组，核准常态化 [3] - 广东公布2026年电力交易关键机制，取消核电变动成本补偿机制，核电市场化电价触底反弹 [3] 燃气行业 - 2025年1-9月天然气表观消费量3,177.5亿立方米，同比下降0.2%，供需偏宽松 [4] - 中美关税战导致3月起中国停止进口美国LNG，短期内暂无大规模恢复进口迹象 [4] - 展望2026年，国产气供给继续增长，全球天然气市场进入供应扩张期，海外气价有望进入下行通道 [4] 绿色甲醇 - 截至2025年8月，国内已签约/备案绿色甲醇项目173个，产能5,346万吨/年，项目数量和产能规模快速提升 [9] - IMO推动净零框架将打开航运绿色甲醇燃料需求，电制甲醇是发展空间最大的绿醇路线 [9] - 当绿电成本低于0.1元/kWh时，电制甲醇有望具备与传统煤制甲醇竞争的经济性 [9] 环保行业 - 水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，呈现“类公用事业投资机会” [9][10] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔 [9][10] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益 [9][10] - 煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显 [10]

核心观点 - 能源变革持续推进，清洁能源与环保行业兼具成长与公用事业属性，投资策略为“优于大市” [1] - 统一电力市场体系加快构建，推动新能源高质量发展，市场机制不断完善 [1][24] - 绿电行业电价不确定性逐步消除，底部拐点显现，行业有望从政策驱动转向市场驱动 [2] - 火电加速向调节性电源转型，盈利模式周期性减弱，煤价上行与容量电价提升有望支撑盈利能力 [2][74] - 水电在降息背景下高分红配置价值凸显，核电市场化电价触底反弹，新型核电技术发展势头强劲 [3] - 燃气供需偏宽松，绿色甲醇受益于绿电消纳与航运燃料替代需求，打开成长空间 [4][9] - 环保板块聚焦“十五五”高景气与确定性赛道，如科学仪器国产替代、废弃油脂资源化等 [9][10] 电力市场与新能源 - 全国统一电力市场“1+6”基础规则体系基本建立，现货市场基本实现全覆盖 [1][24] - 2025年1-9月全国规上工业发电量72,557亿千瓦时，同比增长1.6%；全社会用电量77,675亿千瓦时，同比增长4.6% [20] - 2025年7月16日全国最大电力负荷达15.06亿千瓦，创历史新高 [20] - 2025年全年市场化交易电量预计超6万亿千瓦时，占全社会用电量比重约三分之二 [24] - 2025年1月27日发布“136号文”，推动新能源上网电价全面由市场形成 [29] - 未来10年我国风电和太阳能发电总装机容量目标为36亿千瓦以上，年均增加约2亿千瓦 [40] 绿电 - 2025年前三季度SW风力发电板块营业收入1,171.57亿元，同比下降2.80%；归母净利润220.31亿元，同比下降12.15% [30] - 2025年前三季度SW光伏发电板块（剔除组件企业）营业收入181.79亿元，同比下降14.01%；归母净利润32.01亿元，同比增长19.92% [30] - 截至2025年9月，国内风电、光伏累计装机容量分别达582GW和1,127GW，风光新能源合计装机占比为46% [36] - 2025年1-9月全国风光发电量达1.7万亿千瓦时，占全社会用电量比重接近四分之一 [36] - 2025年8、9月国内弃风率分别为4.6%和5.0%，弃光率分别为3.6%和5.0%，消纳挑战显现 [42][43] - 多地“136号文”竞价结果出炉，电价利空出尽，行业竞争格局面临重塑 [51][52] - 新能源发电板块应收账款占总市值比例高达26.4%，可再生能源补贴发放加快改善现金流 [56][57] 火电 - 2025年前三季度SW火力发电板块营业收入9,064.68亿元，同比下降5.48%；归母净利润711.23亿元，同比增长15.03% [59] - 2025年1-9月全国火电累计发电量4.7万亿千瓦时，同比减少0.99%，占全国发电量比例降至64.7% [64] - 火电加速转型为调节性电源，容量电价和辅助服务收入增加，盈利模式周期性减弱 [2][70] - 2025年下半年动力煤价格反弹迹象明显，有望支撑2026年长协电价修复 [73] - 2026年起煤电容量电价回收固定成本比例提升至不低于50%，广东、安徽已明确上调至165元/千瓦·年 [74] 核电 - 2025年前三季度SW核力发电板块营业收入1,640.76亿元，同比提高1.76%；归母净利润165.78亿元，同比减少12.39% [78] - 中国广核2025年前三季度归母净利润85.76亿元，同比减少14.14%，主要受市场化电价下降影响 [83] - 中国核电2025年前三季度归母净利润80.02亿元，同比减少10.42% [85] - 2025年1-9月全国在运核电累计发电量3,483.65亿千瓦时，同比提高6.06% [99] - 2025年10月21日广东公布2026年电力交易关键机制，取消核电变动成本补偿机制，核电市场化电价触底反弹 [3] - 2025年核准10台核电机组，四代核电钠冷快堆商业堆完成初步设计，核聚变关注度提升 [3][96] 水电 - 水电行业受益于降息背景，高分红高股息配置价值凸显 [3] - 装机提升、电价提升、财务费用及折旧减少、风光储一体化发展是水电业绩核心增长点 [3] - “十五五”期间龙头水电装机仍有提升空间，市场化交易推进下水电电价受挤压程度有限 [3] 燃气 - 2025年1-9月天然气表观消费量3,177.5亿立方米，同比下降0.2%，供需偏宽松 [4] - 2025年3月起我国停止进口美国LNG，对外依存度下降 [4] - 展望2026年，国产气供给继续增长，全球天然气市场进入供应扩张期，海外气价有望进入下行通道 [4] 绿色甲醇 - 绿色甲醇是绿电就地消纳重要途径，IMO推动净零框架将打开航运绿色甲醇燃料需求 [9] - 截至2025年8月，国内已签约/备案绿色甲醇项目173个，产能5,346万吨/年，项目数量和产能快速提升 [9] - 电制甲醇是发展空间最大的绿醇路线，当绿电成本低于0.1元/千瓦时，电制甲醇有望具备与传统煤制甲醇竞争的经济性 [9] 环保 - 水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，呈现“类公用事业投资机会” [9][10] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望受益 [9][10] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，环境监测仪器相关标的受益 [9][10] - 煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显 [10]

投融资新规简析：促进民间投资发展 - 对需国家审批且具收益的铁路、核电、水电、输电通道、油气管网、LNG设施、供水等领域项目，专项论证民间资本可行性并鼓励参与，持股比例可在10%以上[1] - 鼓励民间资本参与低空经济基建和商业航天，优化卫星通信准入政策，支持民营企业牵头国家重大技术攻关[1] - 政府采购中超过400万元的工程项目，预留40%以上预算面向中小企业，鼓励将民营企业合同预付款比例提高至30%以上[2] - 用好新型政策性金融工具支持民间投资项目资本金，落实科技型企业上市融资“绿色通道”，支持发行基础设施REITs[2] - 规范招标人主体责任，要求落实支持科技创新、中小企业发展等政策，应用远程异地评标减少人为干预[3] - 中标人要求变更合同金额或分包金额超过10%时，招标人需全面审核履约情况，论证变更必要性与合规性[3] - 招标人需在定标环节对全过程公平性自查，签订合同后30日内进行后评价，资料保存期限不少于15年[3] 碳中和新规简析：促进新能源集成融合 - 统筹“沙戈荒”新能源基地外送与就地消纳，优化水风光基地一体化开发，推动海上风电规范有序开发[4][5] - 创新新能源集成发展模式，支持“沙戈荒”地区加强产业链协同，提升新能源装备制造绿电应用水平，实现“以绿造绿”[5] - 推动新能源与产业融合发展，鼓励高载能产业向西部清洁能源优势地区转移，加强新能源与算力设施协同规划[5] - 加快提升系统调节能力，推进抽水蓄能电站、新型储能建设，挖掘新能源配建储能潜力，拓展车网互动应用[5] - 提高电网新能源接纳能力，构建主配微协同新型电网平台，扩大跨省跨区输电通道规模，推动配电网智能化升级[5] - 拓展多层次新能源消纳市场化体系，缩短中长期交易周期，推广多年期购电协议，完善新能源参与电力市场规则[5] - 到2030年使集成融合发展成为新能源重要方式，提升新能源可靠替代水平和市场竞争力[7] - 提升新能源多品种互补开发水平，优化“沙戈荒”基地电源结构和储能配置，探索打造100%新能源基地[7] - 推进分布式新能源多领域融合开发，鼓励交通场所建设新能源一体化设施，推动新能源重卡规模化应用[7][8] - 推动建筑光伏一体化发展，深化农村能源革命，提升新能源可观、可测、可调、可控能力[7][8] - 加快新能源产业链“以绿制绿”，提升装备制造绿电应用水平，统筹新能源与传统产业协同升级[7][8] 投融资动态：国务院常务会议部署 - 研究深入实施“两重”建设，优化项目审核注重创新要素和无形资产投资，促进新质生产力发展[9] - 健全项目协调推进机制，合理安排建设与资金节奏，撬动超长期贷款和政策性金融，引导更多民间资本参与[9] - 增强消费品供需适配性，以消费升级引领产业升级，加快新技术新模式应用，强化人工智能融合赋能[10] - 支持企业扩大特色高品质消费品供给，加快安全、性能、绿色标准升级，发展柔性制造工厂响应个性化需求[10] - 建立健全教育科技人才一体推进协调机制，围绕科技创新和产业需求培养创新人才，增加优质教育资源供给[10]

行业与公司关键要点总结 新能源行业 * 新能源装机需保持年增200GW以上以满足消纳需求 到2030年实现36亿千瓦风光装机容量[1][2] * 政策支持就近消纳 优化水风光一体化开发 推动海上风电规范有序开发[1][2] * 东部产业转移与新能源耦合 打造绿色产业集聚区 绿电直连和可再生能源供热制冷是重要发展方向[1][2] * 熔岩储能在供热领域有较大潜力 可应用于光热发电和火电灵活性改造[2] * 建议关注西子节能、物产环能等公司在绿电加熔盐储能及可再生供热方面的布局[2][3] 燃气行业 * 燃气行业受益于寒潮和一次能源价格下降 例如首华燃气因北方寒潮需求爆发上周股价上涨20%[4] * 东部燃气公司如深圳燃气、佛燃能源、新奥股份表现良好 中西部地区仍面临压力[4] * CPI转正及经济反弹预期增强 燃气需求有望快速增长 2026年国际一次能源价格有望下降将扩大毛差[1][4] 洁净室工程行业 * 洁净室工程市场规模持续扩大 从2015年不到800亿元增长至接近2,500亿元 预计2026年超3,500亿元 复合增速超过15%[1][5] * 电子行业占据洁净室下游需求一半以上 IC、集成电路、半导体等领域是主要驱动力 全球AI技术迭代推动算力芯片需求[1][5][6] * 2025年行业业绩显著增长 亚翔集成单三季度业绩增速接近40% 圣晖集成上半年新签合同22.5亿元同比增长70%[1][7] * 截至三季度末圣晖集成在手订单22亿元同比增长超过20% 亚翔集成上半年海外项目中标金额合计47亿元[7] * 海外市场表现强劲 圣晖集成2025年上半年海外营收同比增长接近200%占比超过一半 亚翔集成2023和2024年海外营收同比增速超过60% 百诚股份2025年上半年海外业务营收同比增长超过600%占比提升至11%[8][9] * 海外业务毛利率高于国内业务 东南亚市场潜力强劲 主要国家包括越南、泰国、新加坡和印尼[9][10] 房地产市场 * 房地产市场整体下行 10月数据仍处于较弱区间 销售与投资数据加速回落[11] * 预计2026年政策以托底为主 销售降幅预期缩窄至0%至-5% 新开工面积或改善 竣工面积压力较大[11][12][13][14] * 施工面积在2025年呈现下滑趋势 预计2026年仍将处于负增长区间但压力有所减轻[15] * 2025年10月单月房地产开发投资加速下行 预计2026年降幅可能较今年有所收窄[16] * 头部地产股仍有绝对收益机会[17] 煤炭行业 * 10月原煤产量4.1亿吨 同比连续第四个月负增长 全年产量预计48亿吨[18] * 环渤海港口库存1,545万吨 较去年同期下降254万吨 处于相对低位[18] * 预计2026年整体煤价呈稳步提升趋势 动力煤价维持稳中偏强运行 炼焦煤供需紧平衡支撑价格[18][19] * 供给增长空间有限 超产整治常态化 产能核增放缓 进口煤无明显经济吸引力[18][19] * 火电占比64%左右为核心支撑 非电方面煤化工需求提供主要增量[19] 化工行业 * 反内卷政策初见成效 2025年10月CPI同比上涨0.2%实现由负转正 PPI降幅连续三个月收窄[20] * 企业盈利持续探底 2023年至2025年前三季度石油天然气开采业利润总额降幅-13.3% 化学原料及制品制造业降幅-4.4%[20][21] * 化工行业供给端政策抓手多 产品标准化程度高 资本开支等指标出现拐点 PB估值2.3倍处底部区间[21] * 涤纶长丝行业通过自律机制探索取得成果 2024年"一口价"模式使POY价差改善幅度达75% 2025年转向灵活协同机制[22] * 其他尝试自律机制的行业包括聚酯瓶片、PTA、有机硅等 特征为行业集中度高、开工率高、盈利水平低[23]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 电力市场框架正逐步完善，新能源在电力系统中重要性日益凸显，已成为第一大电源[3] - 储能行业景气度高企，招投标数据同比大幅增长，上游电池材料价格快速上涨[5] - 投资建议围绕电力优质商业模式、潜在装机增量、绿色消纳及资产整合方向，以及储能全产业链展开[4][6] 电力行业分析总结 新能源发展现状与政策 - 截至2025年9月底，中国发电总装机容量达37亿千瓦，其中新能源装机超17亿千瓦，占总装机容量的46%，已成为第一大电源[3][12] - 未来十年新能源年均新增装机将超过2亿千瓦，但最高用电负荷年均新增仅约1亿千瓦，装机规模与用电负荷间的“剪刀差”或将持续拉大[3][13] - “1360号文”为新能源消纳与发展指明路径，明确“十五五”年增2亿千瓦消纳目标，并提出分类引导开发、创新消纳模式等多项措施[13][16][17] - 省级电力现货市场已实现基本全覆盖，其中山西、广东等7个省级现货市场已转入正式运行，标志着全国统一电力市场建设取得重要进展[3][18] 光伏装机情况与展望 - 2025年前三季度全国光伏新增装机240GW，其中集中式112GW，分布式128GW，分布式新增装机量首次超过集中式[4][19] - 新增装机主要集中在华东、华南及西北地区；除西北区域外，其他区域新增装机以分布式为主[4][19] - 预计四季度光伏增量将主要看大基地项目的投产节奏[4][19] 电力行业投资建议 - 中长期关注优质商业模式的水电公司：长江电力、国投电力、川投能源等[4] - 关注港股低估值风电公司：龙源电力（H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源等[4] - 关注具备潜在装机增量与股息率的公司：国电电力、华润电力、华能国际、中国电力等[4] - 绿色消纳方向关注：嘉泽新能、吉电股份等[4] - 资产整合方向关注：远达环保、电投产融、黔源电力、新筑股份等[4] 储能行业分析总结 储能市场景气度 - 2025年10月，储能新增招标项目总规模达12.7GW/38.7GWh，容量规模同比增长85%[5][24] - 2025年10月，储能新增采招落地项目总规模为10.5GW/30.8GWh，容量规模同比增长184%，环比下降19%[5][26] - 储能采招落地项目主要集中在新疆、山东、宁夏、内蒙古等省份，均超过3GWh[5][26] 储能系统与材料价格 - 2025年10月，磷酸铁锂电池储能系统（不含工商业储能柜）中标加权均价为0.5248元/Wh，环比上涨10%[5][30] - 受储能行业景气影响，电池上游材料价格大幅上涨，六氟磷酸锂价格周环比上升13.45%，较年初上升116.0%；碳酸亚乙烯酯价格周环比上升77.69%，较年初上升121.7%[5][31] 储能行业投资建议 - 储能集成方向关注：海博思创、阳光电源[6] - 逆变器方向关注：科华数据、上能电气、通润装备、盛弘股份、禾望电气[6] - 电池方向关注：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、中创新航、瑞浦兰钧、鹏辉能源[6] - 六氟磷酸锂方向关注：天际股份、多氟多、天赐材料[6] - 电解液添加剂方向关注：海科新源、华盛锂电[6] - 磷酸铁锂方向关注：湖南裕能、万润新能、安达科技等[6] 定期数据更新 - 报告包含秦皇岛煤炭价格、环渤海港煤炭库存、三峡流量、多晶硅价格、光伏组件价格、电力现货市场周度数据及液化天然气价格指数等定期跟踪数据[35][37][38][44][48]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 新能源消纳指导意见（1360号文）出台，定调重构新能源消纳与调控，明确到2030年每年需实现2亿千瓦新能源的合理消纳[6][13] - 政策聚焦拓展市场化体系与完善价格机制，以促进新能源消纳，推荐拥有优质资源区位优势、项目开发效率高且融资成本低的绿电运营商，尤其关注海上风电的相对优势[3][6][7] - 同时推荐关注火电等灵活性调节资源以及储能、虚拟电厂等投资机会，以应对新能源出力波动[3][6][7] 本周行情回顾 - 本周（11.10-11.14）上证指数报收3,990.49点，下降0.18%，沪深300指数报收4628.14点，下降1.08%[1][56] - 中信电力及公用事业指数报收3225.64点，下降0.57%，跑赢沪深300指数0.51个百分点，在30个中信一级板块中排名第21位[1][56] - 电力及公用事业板块个股超半数下跌[1][56] 行业核心动态与数据 新能源政策与消纳 - 国家发改委、国家能源局于2025年11月10日发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》（1360号文）[6][13] - 政策分类引导新能源开发消纳，涵盖“沙戈荒”基地、水风光基地、海上风电、省内集中式及分布式新能源五类场景[13] - 鼓励新能源集成与产业融合，例如布局绿氢、氨、醇等绿色燃料制储输用一体化产业[13] - 在1360号文发布前后，国家能源局另出台两份关于煤炭与新能源融合发展、新能源集成融合发展的指导意见[3][12] 火电 - 环渤海动力煤（Q5500）市场价上行至831元/吨[14] 水电 - 11月14日三峡入库流量同比上升87.3%，出库流量同比上升50.86%[30] 绿电 - 截至11月12日，硅料价格为52元/千克，与前值持平；主流品种硅片价格为1.47元/片，较前值略有下降[43] 碳市场 - 本周（11.10-11.14）全国碳市场碳排放配额交易价格较上周上升4.12%，周成交量为1677.5万吨，周成交额为10.08亿元[52] - 本周最后一个交易日收盘价为60.17元/吨，最高成交价62.48元/吨，最低成交价57.72元/吨[52] - 截至2025年11月14日，全国碳市场累计成交量7.96亿吨，累计成交额532.89亿元[52] 投资建议 - 推荐火电板块：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、建投能源[7] - 推荐火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能[7] - 推荐布局低估绿电板块，关注低估优质绿电及风电运营商：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等[7] - 建议关注水电与核电的防御性机会：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、中国核电、中国广核[7] 行业资讯摘要 - 内蒙古新能源装机规模超1.5亿千瓦，其中风电9741万千瓦（同比增长23%），光伏5212万千瓦（同比增长66%）[62] - 能源类央企加快向雄安新区集聚，总部经济效应凸显[62] - 国家能源局发布《2024年度全国可再生能源电力发展监测评价结果》[64] - 国家统计局数据显示2025年10月规模以上工业电力生产增速明显提高[64]

市场表现与数据 - 截至2025年11月14日当周，北证50指数下跌0.56%，表现优于沪深300指数（-1.08%）、创业板指（-3.01%）和科创50指数（-3.85%）[29] - 北证A股282只成分股平均市值为31.94亿元，本周日均成交额约为213.80亿元，较上周下降5.89%，区间日均换手率为4.52%，环比下降0.18个百分点[30] - 北证A股市盈率（PE TTM）为49.21倍，高于创业板（43.38倍）和主板（上证12.69倍/深证23.03倍），但低于科创板（70.80倍）[38] - 个股表现分化，荣亿精密周涨幅达20.52%，朱老六涨19.20%，而锦华新材周跌幅为12.34%[34] 政策与宏观环境 - 国务院办公厅发布《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，推出13项政策措施，重点包括扩大市场准入、破除发展堵点、强化要素保障[12][13][14] - 国家发改委、国家能源局发布指导意见，目标到2030年基本建立新能源消纳调控体系，2035年建成新型电力系统[16][17] - 央行2025年第三季度货币政策执行报告显示，9月末社会融资规模存量同比增长8.7%，M2增长8.4%，新发放企业贷款利率同比下降约40个基点[20] - 10月CPI同比由降转涨，上涨0.2%，核心CPI上涨1.2%；PPI同比下降2.1%，降幅连续收窄[24] 行业动态与投资建议 - 资金轮动至固态电池、液冷、锂电材料等环节，安达科技、荣亿精密、灵鸽科技等相关个股上涨明显[38] - 投资建议关注机器人、商业航天、低空经济、储能、锂电材料、固态电池、液冷等高景气题材及低估值成长股[38] - 2025专精特新中小企业发展大会在重庆举行，聚焦数字化转型、融通创新、科技创新赋能等领域[26][27] - 即将上市新股北矿检测（920160.BJ）计划于2025年11月18日上市，主营检验检测及仪器业务[36]