港股市场整体表现 - 今日港股整体震荡修复，阿里巴巴、腾讯、美团等大型科技股尾盘集体走强 [1] - 恒生港股通新经济指数上涨0.8%，中证港股通互联网指数上涨0.6%，恒生科技指数上涨0.5%，中证港股通消费主题指数上涨0.1% [1] - 中证港股通医药卫生综合指数下跌1.3% [1] 资金流向 - 近期资金持续布局相关ETF，港股通互联网ETF（513040）月内净流入达23亿元 [1] - 恒生科技ETF易方达（513010）月内净流入达11亿元 [1] 恒生港股通新经济指数 - 该指数由港股通范围内属于新经济行业中市值最大的50只股票组成，主要包括信息技术、可选消费、医疗保健行业 [3] - 今日指数上涨0.8%，滚动市盈率为24.6倍 [3] 恒生科技指数 - 该指数由港股上市公司中与科技主题高度相关的市值最大的30只股票组成，信息技术及可选消费行业合计占比超90% [4] - 今日指数上涨0.5%，滚动市盈率为22.8倍 [4] 中证港股通医药卫生综合指数 - 该指数由港股通范围内医疗卫生行业中50只流动性较好、市值较大的股票组成，医疗保健行业权重占比超90% [6] - 今日指数下跌1.3%，滚动市盈率为29.1倍 [6] 中证港股通互联网指数 - 今日指数上涨0.6%，滚动市盈率为24.4倍 [9] 中证港股通消费主题指数 - 该指数由港股通范围内流动性较好、市值较大的50只消费主题股票组成，可选消费占比近60% [10] - 今日指数上涨0.1%，滚动市盈率为21.3倍 [10]

港股市场整体表现 - 港股三大指数集体高开，恒生科技指数突破27000点大关，创近4年多新高，恒生指数创2021年11月以来新高 [2][3] - 10月以来南下资金净买入450.63亿港元，今年以来净买入12125.78亿港元，创历史新高 [5] - 恒生科技指数ETF近10日吸金超30亿元，年内资金净买入135.65亿元；港股通科技ETF基金近10日资金净流入3.69亿元，上市以来吸金8.76亿元 [7] 科技板块领涨表现 - 科网股全线上涨，互联网公司如BAT、哔哩哔哩、快手、网易均上涨收市 [8] - 高端制造业中苹果概念股普遍上涨，蓝思科技涨超5%；芯片股中芯国际涨超3%；动力电池龙头宁德时代高开近3% [8] - 新上市科技公司聚水潭股价上涨超过24%，是中国最大的电商SaaS [9] 公司业绩与动态 - 宁德时代2025年第三季度营收1041.86亿元，同比增长12.9%；净利润185.49亿元，同比增长41.21% [8] - 微盟集团与抖音巨量引擎合作，成为其广告业务综合代理商和服务商，牌照期限至2025年12月31日 [8] - 微盟集团将依托AI技术能力拓展广告业务份额，推动收入与利润增长 [9] 市场驱动因素分析 - 港股新经济公司半年报盈利增速达31.7%，预计2025年和2026年净利润增速分别为18.1%和23.8%，远超传统经济的1.5% [12] - 美联储预计四季度降息2次，明年降息3次，每次25bps，外资净流入港股趋势明显 [14] - 中美贸易牵头人举行视频通话，同意尽快举行新一轮经贸磋商，关税问题或为短期扰动 [14] 科技板块估值分析 - 恒生科技指数PE为22.85倍，处于历史28.65%分位点；港股通科技指数PE为25.49倍，处于历史35.56%分位点，均处历史中底部区间 [15] - 纳斯达克指数PE约43.65倍，港股科技指数估值显著低于全球主要科技指数 [16] - 港股互联网龙头市盈率在10至35倍之间，低于美股同行的25至40倍 [15][17] 行业前景与投资逻辑 - AI资本投入与基础设施建设进入加速期，互联网龙头AI战略逐步清晰 [15] - 腾讯混元大模型赋能金融、医疗与内容生态；阿里通义千问在电商营销、云计算降本增效上成果显著 [18] - 在AI商业化、全球流动性转向与国内政策支持下，港股科技板块展现出成长性内涵 [19] ETF产品布局 - 恒生科技指数ETF规模443.91亿元，支持T+0，囊括30家港股科技龙头，前十大权重股合计占比69.52% [20][21] - 港股通科技ETF基金聚焦硬核科技，前十大权重股占比79%，成份股包括新消费、创新药、造车新势力等 [20][21]

新阶层人士的构成与角色 - 新的社会阶层人士主要包括四大群体，活跃在经济社会建设一线 [2] - 该群体包括新经济领域的管理人员和技术人员，直接推动科技创新及行业发展 [4] - 群体中包含律师、会计师、评估师等专业人士，以专业服务助推科技创新及行业发展 [4] - 伴随数字经济兴起，该群体还包含"数商"等新的中介机构从业者，推动数字经济发展 [4] 新阶层人士的核心功能 - 该群体可发挥科技与产业、政策与实业、国内与国际双循环的"链接者"作用 [2] - 能够更好地成为政策与产业的"链接者"，例如推动全国首个省级法律科技产业支持政策出台 [4] - 凭借国际化背景，发挥链接国内和国外双循环的优势，助力产业链全球化布局 [4] - 群体中的人工智能、集成电路、生物医药等先导产业代表可链接上下游资源，形成创新生态 [4] 具体举措与成效 - 上海市新联会成立"科创服务团"和"专业服务团"，坚持公益性、综合性、专业性原则 [6] - 链接相关行业协会、高校、投资机构和金融机构，提供全链条服务，已帮助数百家企业 [6] - 推出"菜单式培训课程"、设立区级工作站，实现常态化服务，促进科技成果转化与应用 [6] 对新经济的贡献与展望 - 新阶层人士伴随改革开放而生，创新驱动活力较强，是推动创新驱动发展的重要力量 [1][4] - 能够更加敏锐地捕捉新经济发展带来的新机遇，并积极投身其中 [6] - 旨在助力上海继续当好全国新经济发展的排头兵和先行者 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前经济存在较大分化总体走弱 政策发力稳定增长必要性提升 债市基本面走弱和资金宽松将推动趋势性走强 4 季度前半段有风险扰动 后半段利率下行更顺畅 哑铃策略占优 短信用/存单 + 长端高弹性品种性价比更高 [4][22] 相关目录总结 经济增速情况 - 前三季度经济增速 5.2% 3 季度增速放缓至 4.8% 虽去年 4 季度基数高 但完成全年 5%目标问题不大 3 季度名义增速 3.7% 创 2022 年 4 季度以来新低 环比增速 1.1% 若 4 季度环比无显著提升 同比或继续放缓 [1] 经济结构分化 - 供给强需求弱 9 月工业增加值增速提 1.3 个百分点至 6.5% 服务业同比增 5.6% 需求端 9 月社零增速放缓至 3.0% 单月固定资产投资增速放缓至 -8.4% [1] - 外需强内需弱 9 月出口同比增 8.3% 增速较上月提 4.0 个百分点 带动出口交货值同比增速提 4.2 个百分点至 3.8% 推升工业增加值增速 消费、投资等内需持续走弱 [2] - 新经济强旧经济弱 9 月服务业中信息传输等行业生产指数同比增 12.8% 工业增加值中汽车行业同比增 16% 地产、基建等传统行业 9 月地产投资和基建投资同比分别为 -21.3% 和 -8.0% [2] 居民消费情况 - 3 季度居民人均可支配收入单季同比增 4.52% 增速较上季度环比回落 0.56 个百分点 当季居民人均消费支出同比增 3.4% 增速较上季度回落 1.8 个百分点 9 月社零同比增 3.0% 增速较上月回落 0.4 个百分点 社零主要分项中多个行业同比增速下行 家电等四个行业增速为主要支撑但政策效果回落 [3][12] 投资情况 - 9 月固定资产投资当月同比录得 -8.4% 较上月降幅收窄 0.9 个百分点 三大行业同比降幅进一步走阔 制造业 9 月同比录得 -1.9% 降幅较上月扩大 0.6 个百分点 基建投资 9 月同比录得 -8.0% 降幅较上月扩大 1.6 个百分点 后续财政增量政策或缓和投资放缓压力但总体力度有限 [15] - 9 月房地产投资同比降幅延续走阔 当月同比录得 -21.3% 跌幅较上月扩大 1.3 个百分点 累计同比下跌至 -13.9% 跌幅较上月扩大 1.0 个百分点 销售同比降幅再度走扩 新开工及竣工降幅有所收窄 [19]

港股市场整体表现 - 港股科技与互联网股携手反弹 恒生科技指数上涨3.0% 恒生港股通新经济指数上涨2.9% [1] - 民航股大涨 新消费概念股表现相对较弱 [1] - 中证港股通互联网指数上涨2.7% 中证港股通消费主题指数上涨2.2% 中证港股通医药卫生综合指数上涨1.4% [1] 主要指数成分与估值 - 恒生科技指数由30只与科技主题高度相关的港股组成 信息技术及可选消费行业合计占比超90% 当前滚动市盈率为22.1倍 自2020年发布以来估值分位数为24.1% [2] - 恒生港股通新经济指数由50只属于新经济行业的港股通股票组成 主要包括信息技术、可选消费、医疗保健行业 当前滚动市盈率为24.0倍 自2018年以来估值分位数为50.1% [2] - 中证港股通互联网指数由30家互联网龙头公司的股票组成 主要包括信息技术、可选消费行业 当前滚动市盈率为23.7倍 自2021年发布以来估值分位数为19.5% [2] - 中证港股通医药卫生综合指数由50只医疗卫生行业的港股通股票组成 医疗保健行业权重占比超90% 当前滚动市盈率为29.0倍 自2017年以来估值分位数为44.8% [2] - 中证港股通消费主题指数由50只消费主题的港股通股票组成 可选消费占比近60% 当前滚动市盈率为20.9倍 自2020年发布以来估值分位数为16.1% [3] 资金流向 - 资金持续涌入港股科技相关ETF 恒生科技ETF易方达（513010）近一个月资金净流入超40亿元 净流入额位居同标的ETF第一 [1]

低空经济发展 - 行业从传统通航服务向“无人机+”和“低空+”等融合业态跨越，农业、物流、文旅、应急等场景的深度开发正在重构产业价值链条 [2] - 中国民航局预测2025年中国低空经济市场规模将达1.5万亿元，2035年有望突破3.5万亿元 [5] - 海南自贸港建设推动“低空+旅游”“低空+交通”“低空+海洋”等场景落地，低空飞行由新奇体验逐步走向常态化消费 [4][8] - 天津市低空飞行服务平台作为重要综合性载体，正统筹飞行活动监管服务及低空产业集聚发展 [5] 旅游消费促进政策 - 福州优化升级离境退税政策，推出“即买即退”便利服务，目前离境退税商店网点已达52个，退税申请单开具数量同比增长3.16倍 [7][9] - 山东淄博通过一系列促消费政策措施增加优质供给，并利用家电等消费品以旧换新政策推动消费市场持续升温 [11][16] - 淄博市对“以旧换新”的电动自行车消费者按最终销售价格的20%给予补贴，每辆最高补贴500元 [16] - 淄博市住宿业正逐步成为推动文旅产业升级、拉动区域经济发展的新引擎 [13] 文旅融合与新消费场景 - 非遗街区通过创新消费场景、打造热门IP等方式焕发新生机，成为兼具文化底蕴与时尚潮流的城市文旅新地标 [15] - 陕西西咸新区茯茶镇以茯茶文化和关中民俗文化为特色，构建集茯茶产业、大健康产业、文旅休闲产业于一体的旅游度假区 [17] - 西安永兴坊街区将本土文化和持久创新相结合，打造极具陕西文化特点的城市旅游空间 [17]

新经济公司回港上市浪潮 - 以自动驾驶和生物医药为代表的新经济公司正掀起新一轮回港上市浪潮 [1] - 此次回归潮由技术密集型的新经济公司领衔，或将完善港股市场生态 [1] 具体公司上市动态 - 禾赛-W于9月16日成功实现港美双重上市 [1] - 生物科技公司天境生物于10月17日公告将回归香港实现双重主要上市 [1] - 智能驾驶公司文远知行和小马智行于10月14日相继通过中国证监会境外上市备案，正式启动港股上市流程 [1] - 小马智行已通过港交所上市聆讯 [1]

港股市场整体表现 - 今日港股板块走势分化，南向资金净买入158亿港元 [1] - 恒生科技ETF易方达（513010）近一月合计净流入超35亿元，在同标的ETF中位居第一 [1] 医药卫生行业 - 中证港股通医药卫生综合指数上涨1.6% [1] - 跟踪该指数的港股通医药ETF（513200），其指数滚动市盈率为29.6倍，自2017年以来估值分位为46.4% [2] - 指数由港股通范围内医疗卫生行业中50只流动性较好、市值较大的股票组成，医疗保健行业权重占比超90% [2] 消费行业 - 中证港股通消费主题指数上涨0.2% [1] - 跟踪该指数的港股消费ETF易方达（513070），其指数滚动市盈率为21.6倍，自2020年发布以来估值分位为21.3% [3] - 指数由港股通范围内流动性较好、市值较大的50只消费主题股票组成，可选消费占比近60% [3] 新经济行业 - 恒生港股通新经济指数下跌0.9% [1] - 跟踪该指数的恒生新经济ETF（513320），其指数滚动市盈率为25.1倍，自2018年以来估值分位为56.7% [2] - 指数由港股通范围内属于"新经济"行业中市值最大的50只股票组成，主要包括信息技术、可选消费、医疗保健行业 [2] 科技与互联网行业 - 恒生科技指数下跌1.2%，中证港股通互联网指数下跌1% [1] - 跟踪恒生科技指数的恒生科技ETF易方达（513010），其指数滚动市盈率为23.1倍，自2020年发布以来估值分位为30.7%，信息技术及可选消费行业合计占比超90% [2] - 跟踪中证港股通互联网指数的港股通互联网ETF（513040），其指数滚动市盈率为24.7倍，自2021年发布以来估值分位为25.7%，指数由港股通范围内30家互联网龙头公司的股票组成，主要包括信息技术、可选消费行业 [2]

星展中国对公业务转型核心方向 - 紧扣国家高质量发展导向，深耕新兴行业与转型行业机遇 [1] - 顺应企业国际化出海趋势，为企业全球化布局提供适配金融服务 [1] 新经济赛道战略与支持模式 - 将支持新质生产力发展作为核心战略重点，整合新经济团队以深化对产业集群的洞察和支持 [2] - 构建技术基建+资本赋能+生态链接的三维模式，提供从初创孵化到全球化扩张的全链条金融支持 [2] - 打造One Bank模式，通过集团内协同联动提供信贷、外汇管理、跨境金融等全方位服务，并联动投行和财富管理构建全维度服务生态 [2] - 作为联席全球协调人助力禾赛科技完成香港双重主要上市，为近三年来规模最大的中概股回港IPO [2] - 作为联席全球协调人助力苏州知行汽车科技在香港联交所上市，跨境团队紧密协同仅用3个月完成监管审批和国际路演 [3] 全球化战略与企业出海服务 - 凭借新加坡总部及东南亚网络优势，领航新经济企业出海，提供全球视野和在地化互动以打通金融服务最后一公里 [6] - 作为独家财务顾问助力亨通光电子公司收购印尼Voksel公司42.97%股权，提供从标的搜寻、策略制定、尽职调查到谈判支持的全生命周期服务 [6] - 将中国企业出海分为天生国际化企业、技术输出型企业和传统制造业渐进式全球化三大类，并提供量身定制服务 [7] - 为苏州一家新科技企业在新加坡开立20多个账户，提供全球现金管理与外汇服务，并计划提供跨境并购、海外上市等后续服务 [7] - 目标是通过优化地域覆盖和建立深层次生态协同，发挥One Bank优势提供一站式、多层次的全球化支持 [7]

基金产品发行 - 招商国证港股通科技ETF（159125）于10月13日正式发行，紧密跟踪国证港股通科技指数（987008）[1] 指数编制与成分特征 - 国证港股通科技指数从港股通范围内筛选30家市值领先、研发投入高、营收增长快的科技龙头公司 [2] - 指数成分股需满足近两年营收复合增速超10%或研发费用率高于5%的标准，并实行季度样本调整 [2] - 指数行业分布高度集中于非必需性消费（权重43%）和资讯科技业（权重42%），医疗保健业占12% [2] - 指数前十大成分股权重合计79%，集中度高于中证港股通科技指数、恒生港股通科技主题指数及恒生科技指数 [2] 历史表现与风险特征 - 自2017年以来至2025年9月30日，指数累计收益率达209.77%，年化收益率为14.03% [3] - 同期指数年化波动率为33.78%，弹性较高 [4] - 指数历史表现优于中证港股通科技指数（年化11.53%）和恒生科技指数（年化6.80%） [3] 估值水平 - 截至2025年9月30日，指数市盈率为26.45倍，处于上市以来39%分位数，风险溢价处于基日以来76%分位数 [6] - 指数估值显著低于纳斯达克（43倍PE-TTM）和创业板指（45倍PE-TTM）等全球主流科技指数 [6] 市场资金动向 - 截至9月30日，南向资金年内净流入高达1.17万亿港元，创历史新高，其中9月净流入1885.17亿港元 [8] - 南向资金主要流向可选消费、非银金融、医药与软件硬件等行业 [8] - 今年前9个月港股回购总额达1367亿港元，科技公司是主力，腾讯控股回购577亿港元，占全市场42% [8] 机构观点 - 中信证券认为港股市场具备完整的AI产业链，并将受益于流动性外溢和AI叙事催化 [2] - 国泰海通观点指出外部扰动不会终结趋势，市场调整是增持时机，新兴科技或是主线，风格不会切换 [8] - 申万宏源认为科技没有持续调整的基础，市场有效突破需科技引领，2026年春季前科技产业催化显著多于顺周期 [8]