行业层面 - 2025年上半年社零餐饮收入同比增速除6月受"禁酒令"影响回调外，2-5月增速从2024年下半年低点逐步回升，可能因宏观政策滞后效应及多地消费券发放带动 [1] - 美团、淘宝、京东三家电商平台补贴对平价餐饮行业有较大助力 [1] - 限额以上餐饮收入增速弱于社零餐饮，或受"八项规定"影响，结构性分化加剧 [1] - 6月17日人民网评强调严格区分违规吃喝与正当餐饮需求，未来餐饮板块增速或延续好转趋势 [1] 公司财务表现 - 公司预计2025年上半年实现净利润3.6-3.8亿元，同比增长28.57%-35.71% [1] - 净利润增长主要源于运营效率优化、成本费用管控及精细化管理提升 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.01亿元、8.45亿元、10.21亿元 [3] 公司运营策略 - 实现门店开发、原材料选购、员工培训、客户服务的全方位标准化运营管理 [2] - 运用信息技术提升运营能力，通过标准化机制和数字化赋能提高管理效率 [2] - 自建全冷链仓储物流供应链体系保证产品可控性与安全性 [2] - 通过数字化提升门店可复制性，加速门店扩张 [2] 品牌营销与扩张 - 7月28日高铁冠名列车首发，预计覆盖近10亿消费群体，提升品牌全国知名度 [2] - 7月启动香港首店装修，标志着"出海战略"迈出关键第一步 [2] - 未来围绕全球化、数字化与可持续化三大方向加速布局 [3] - 供应链赋能继续加密现有城市并进驻新城市 [3] 行业定位与发展 - 公司定位契合当前餐饮行业消费趋势 [3] - 有望凭借标准化管理、完备供应链和优越单店模型抢抓发展机遇 [3] - "菜手"品牌顺应消费趋势，成为公司第二大品牌 [3]

核心观点 - 公司2024年实现总保费6714.57亿元同比增长4.7% 净利润1069.35亿元同比增长108.9% 总投资收益3082.51亿元 新业务价值337.09亿元 内含价值超1.4万亿元 总资产6.77万亿元 投资资产6.61万亿元 股东权益5096.75亿元同比增长55.5% 全年派息183.72亿元 [1][2][3][4] - 公司通过深化营销体系改革、优化产品结构、强化资产负债管理及数智化转型 实现规模与价值双提升 并持续引领行业 [1][3][6][13][19] 经营业绩 - 总保费达6714.57亿元同比增长4.7% 净利润1069.35亿元同比增长108.9% 总投资收益3082.51亿元 [2] - 首年期交保费1190.77亿元 其中十年期及以上首年期交保费566.03亿元同比增长14.3% 占比提升3.54个百分点 续期保费同比增长6.2% [3] - 一年新业务价值337.09亿元 基于2023年经济假设同比增速达24.3% [3] - 总资产6.77万亿元 投资资产6.61万亿元 股东权益5096.75亿元同比增长55.5% 内含价值超1.4万亿元 [4] 渠道发展 - 个险渠道总保费5290.33亿元同比增长5.5% 首年期交保费1002.48亿元同比增长9.2% 十年期及以上首年期交保费565.64亿元同比增长14.3% 占比56.42%提升2.50个百分点 [5] - 银保渠道总保费762.01亿元 首年期交保费187.76亿元 续期保费占比60.76% [8] - 团险渠道总保费276.25亿元 短期险保费247.34亿元 [8] - 互联网保险业务总保费826.20亿元同比增长8.7% [9] 销售队伍 - 总销售人力66.6万人 个险销售人力61.5万人 其中营销队伍39.4万人 收展队伍22.1万人 [3][6] - 月人均首年期交保费同比提升15.0% 绩优人力规模与人均产能双提升 [6] - 团险渠道人均产能同比增长8.2% [8] 产品与服务创新 - 新开发及升级产品超百款 推出首款简易核保重疾产品、性别特定疾病产品及终身长期护理产品 [13][15] - 互联网保险业务同比增长8.7% "振E计划"推动线上旗舰店升级 [9] - 承办超200个大病保险项目、80个长期护理保险项目及130多个城市定制型商业医疗保险项目 [9] 投资管理 - 总投资收益3082.51亿元 同口径同比增长150.4% 总投资收益率5.50% 净投资收益1956.74亿元 净投资收益率3.47% [16] - 投资实体经济存量规模超4.62万亿元 服务国家区域战略投资规模3.03万亿元 [17] 数智化建设 - 寿险APP注册用户近1.6亿 全年服务超30亿人次 理赔近2500万件 智能审核率核保95.2% 保全99% [20] - 理赔时效行业领先 "全流程无人工理赔"推广至27省 "理赔直付"达秒级 [20] - 监管报送数据准确率99.9999% 反洗钱作业效率提升超3倍 [19][20] 战略布局 - 聚焦"保险+健康"与"保险+养老"生态 健康管理服务覆盖超百个城市 养老项目布局14个城市17个项目 [10][11][12] - 协同销售财产险业务保费246.88亿元 养老险业务规模238.29亿元 [9] - 个人养老金业务规模、服务客户数及产品数量均居行业第一 [14]

平台扶持政策 - 美团启动中小商户发展扶持计划 向中小商户发放助力金 预计到年底新增覆盖超10万家餐饮小店 单店助力金最高5万元 [1] - 饿了么在3月启动"优店腾跃计划" 2025年向商家投入超过10亿元 6月16日升级该计划再投入逾10亿元 提供新店扶持 [1] 行业监管背景 - 5月和7月市场监管总局等五部门约谈京东、美团、饿了么等平台 引导行业合法规范经营和公平理性竞争 [1] - 8月1日多个外卖平台在官方社交媒体发文表态倡导良性竞争 [1] - 平台商家支持政策是约谈后的后续措施 旨在进行深层次良性竞争而非加码价格战 [2] 平台角色演变 - 外卖平台不再单纯转换线下需求 而是刺激需求、产生需求、提升行业效率和创新行业模式的平台 [3] - 平台通过数字技术和配送体系拓展传统餐饮业 降低小微商家进入市场的初始投资 无需昂贵黄金地段租金即可扩展供应范围 [3] - 平台推动供应链提升 从订单管理、支付系统、配送网络等方面促进行业效率提升 [3] 市场竞争转型 - 平台竞争从单纯"抢用户"转向"为商家创造更大价值"的良性竞争 [4] - 通过补贴和技术驱动鼓励商家发展产品、品牌和运营等方面的核心竞争力 [4] - 竞争推动餐饮业从传统分散经验驱动向现代集约数据驱动转型升级 [4] 行业发展意义 - 平台扩大了市场边界并创造新需求 将家务劳动场景转化为社会分工 在恶劣天气和疫情时期成为城市运转关键渠道 [4] - 行业通过持续性"创造性破坏"重塑价值链 促进商家创新潜能 最终提升整体行业在效率、服务和食品安全方面的发展水平 [4] - 平台需要兼顾效率目标和多元价值目标 餐饮业并非单纯比拼效率 还需看重小众独特的情结价值 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 核心业绩表现 - 2025H1实现收入32.40亿元（yoy+21.6%），归母净利润1.83亿元，核心经营净利润1.90亿元（核心经营净利率5.9%） [2] - 毛利率22.1%（同比-0.7pct），销售费用率与管理费用率分别优化至9.5%/6.4%（同比各-1.8pct） [3] - 2025H1分红率约100%，2025年预计股东回报率（含回购）达6% [2] 业务驱动因素 - 加盟渠道收入26.0亿元（yoy+11.0%），受益于爆款套餐组合（如烧烤露营集装箱、小龙虾畅享套餐）带动动销效率 [4] - 非加盟业务收入5.60亿元（yoy+125.1%），占比提升至17.3%，主要因7家自建工厂产能释放推动2B端客户拓展 [4] - 综合指导服务收入0.84亿元（yoy+8.3%），反映加盟商运营赋能效果 [4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入75/83/93亿元，归母净利润4.14/4.74/5.50亿元 [5] - 2025年每股收益0.15元（对应P/E 23倍），每股净资产1.22元（P/B 2.78倍） [11][12] - 2025年ROE预计提升至12.31%，毛利率稳定在22.17% [12] 战略优势 - 万店网络覆盖与自建供应链形成竞争壁垒，数字化运营推动效率提升 [5] - 产品结构优化（高毛利套餐占比提升）与组织效率改善驱动利润率修复 [3] - To B业务成为第二增长曲线，收入多元化显著增强 [4][5]

合作概况 - 京东与宜家家居达成合作 正式开启京东官方旗舰店并于8月8日开业 [1] - 旗舰店提供168个品类6500余种产品 包括电竞椅和电竞桌等全渠道首发新品 [1] - 配送区域覆盖全国301个城市 消费者可通过京东APP搜索"宜家家居"进入店铺 [1] 业务协同 - 京东全域覆盖、高效物流与数字化运营能力与宜家家居领域积淀形成深度互补 [1] - 旗舰店包裹配送由京东物流承接 实现线上下单线下灵活就近配送 [1] - 京东用户绑定宜家会员手机号后可享受365天退货等俱乐部会员专属权益 [1] 技术创新 - 京东XR团队应用"京东立影"AIGC裸眼3D技术 支持手机360°查看商品细节 [1] - 消费者可通过虚拟试搭功能实时预览家居摆放效果 [1] - 支付环节支持京东白条分期付款选项 [1] 战略意义 - 合作丰富京东家居品类品牌矩阵 为消费者提供更具灵感和高品质的家居选择 [2] - 京东将结合供应链管理和数字化运营优势与宜家专业积淀 优化线上家居购物体验 [2] - 2025年上半年京东国际家居品牌入驻数量同比增长超130% [2]

公司业绩表现 - 25年上半年实现收入107.37亿元，同比增加36.37%，实现归母净利润23.75亿元，同比增长37.22% [2] - 25年Q2单季度实现营收58.89亿元，同比增长34.10%，归母净利润13.95亿元，同比增长30.75%，扣非归母净利润13.12亿元，同比增长21.17% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为43.4/56.5/70.24亿元，同比增速分别为30.46%/30.19%/24.32% [5] 产品结构 - 能量饮料/电解质饮料/其他饮料25H1分别实现收入83.61/14.93/8.77亿元，分别同比增速21.91%/213.71%/66.24% [2] - 能量饮料业务25Q2单季度实现营收44.6亿元，同比增长18.77% [3] - 电解质饮料25Q2单季度实现收入9.23亿元，同比增速达190.05%，Q2单季度营收占比对比去年同期提升8.42pct至15.68% [3] - 其他饮料25Q2单季度实现营收5.03亿元，同比增长61.78% [4] 行业与市场 - 2024年我国能量饮料人均饮用量仅2.8升，对比美国(11.3升)和日本(4.1升)，市场仍具较大发展潜力 [3] - 电解质饮料"补水啦"精准定位大量出汗后急需补充电解质的消费场景，锁定运动人群和学生群体 [3] - 公司拥有经销商3200余家，有效网点覆盖超420万家，实现对各级市场的广泛渗透 [4] 公司战略与能力 - 成熟的数字化管理体系是公司能够实现持续增长的核心，已实现产品全生命周期的动态追踪 [4] - 搭建覆盖营销、供应链、管理的三大数字化系统，构建出覆盖供应链、生产基地、渠道伙伴及终端消费者的全流程数字化运营体系 [4] - 强大的数字化运营能力和渠道管理能力相辅相成，成为公司持续向平台型企业进化的源泉 [4] 机构评级 - 首次覆盖东鹏饮料给予增持评级 [1] - 该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级27家，增持评级7家 [8] - 过去90天内机构目标均价为340.31 [8]

股价表现 - 盈喜公告后股价上涨3.31%至10.6港元 [1] - 成交额达1829.01万港元 [1] 财务表现 - 预计2025年上半年股东应占利润不少于7000万元人民币 [1] - 较2024年同期2180万元增长超3倍 [1] 业绩驱动因素 - 行业领先地位巩固推动收入稳健增长 [1] - 自有品牌产品下游需求旺盛且毛利率较高 [1] - 数字化能力提升带动平台与自营业务运营效率 [1]

业绩表现 - 公司预期2025年上半年拥有人应占利润不少于人民币7000万元 较2024年同期2180万元增长超3倍 [1] - 股价在盈喜公告后上涨3.31%至10.6港元 成交额达1829.01万港元 [1] 增长驱动因素 - 自有品牌产品下游需求持续旺盛 高毛利率业务规模增长推动毛利率水平提升 [1] - 数字化能力持续强化 带动平台与自营业务运营效率提升 [1] - 行业领先地位与竞争优势巩固 支撑收入保持稳健增长态势 [1]

股价表现 - 盈喜后股价上涨3.31%至10.6港元 成交额1829.01万港元 [1] 财务表现 - 预计2025年上半年拥有人应占利润不少于7000万元人民币 较2024年同期的2180万元增长超3倍 [1] - 利润增长主要源于收入稳健增长 自有品牌产品下游需求旺盛且规模持续扩大 [1] - 高毛利率的自有品牌业务提升公司整体毛利率水平 [1] 运营优势 - 公司保持行业领先地位和竞争优势 [1] - 数字化能力提升带动平台和自营业务运营效率持续改善 [1] - 科技底座为业务发展提供支撑 [1]

经纪业务与互联网发展 - 2024年经纪业务股基成交金额占全市场2.75% [2] - 通过互联网方式提升展业效率，推动线下网点转型 [2] - 持续加大数字化运营投入以满足客户需求 [2] 财富管理生态构建 - 面向个人客户打造"国信鑫投顾"等四大服务品牌 [2] - 强化对公私募机构的深度服务，建设综合服务生态 [2] - 面向机构客户提供"机构通"产投研销一体化平台 [2] - 实现财富管理、资产管理、投行业务的全链条服务 [2] 自营投资业务 - 采用大类资产配置方式管理股票、债券等投资 [3] - 权益投资以分红策略为主，辅以价值成长和折价保护策略 [3] - 固收投资以利率债及高等级信用债为主 [3] - 衍生品业务坚持稳健合规，优化客户结构 [3] 收购万和证券 - 收购事项已获深交所并购重组委审议通过 [3] - 将发挥万和证券在海南自贸港跨境资管试点优势 [3] - 计划在跨境资产管理等国际业务实现突破 [3] 投行业务发展 - 聚焦优质项目承揽，提升股权融资规模 [4] - 开拓并购重组、港股业务、科创债等创新业务 [4] - 深化科技型企业服务能力，打造产业投行 [4]