贸易谈判成果 - 美国对中国加征34%“对等关税”部分90天内按10%征收，中国对等反制的34%关税初始90天同样按10%征收[3] - 双方后续“报复性”增加的合计91%关税取消[3] - 声明发布后90天内，中美双方降低的关税幅度均为115%[3] 经贸谈判特点 - 美国对至少10%的对等关税有执念[3] - 中国不认可美国滥施关税行为，但愿平等互惠谈判[3] - 中美谈判团队两天取得重大成果，双方在经济全球化方面有互利共赢空间[3] 中国出口与GDP - 中国对美出口增速关税弹性约为 -0.82，美国加征30%税率，中国对美出口增速将下降约25个百分点，对我国出口年化增长拖累约为3.6个百分点[3] - 2024年我国出口增速为5.9%，2025年前4个月累计增速为6.4%，预计2025年出口仍将保持较高速增长[3] - 出口对GDP总影响效应弹性系数为0.19，美国加征30%关税对2025年GDP拖累约为0.5个百分点[3] 中国政策应对 - 4月政治局会议提出强化底线思维、加紧落实已有政策、加大支持重点领域三个应对思路[3] - 短期内新的增量财政政策或“相机抉择”，政策性金融工具是有效对冲手段[3] - 年内触发财政加码主要因素是就业，后续增量政策出台需观察就业缓和持续性和关税谈判反复性[3][4] 对中国市场影响 - 权益市场维持乐观，前期受贸易摩擦调整较多板块会反弹，年内科技 + 红利策略是主线[5] - 固收市场国债收益率曲线走向陡峭，短端下行，长端调整压力有限，债市年度级别调整概率低[5] - 人民币汇率指数显著走强，美元兑人民币汇率波动中枢从7.3移至7.2，突破7.2有升破7.1可能，中枢稳定在7.1需更多支撑[6] 对美国经济与资产影响 - 美国综合关税税率将从28%降至16.7%，预计维持在15% - 20%之间[7] - 维持2025全年CPI同比增速均值在3.0% - 3.5%之间，失业率下半年可能升至4.5% - 5.0%，对GDP增长负面冲击上调至1个百分点左右，预期实际增速恢复至1%上方[7] - 权益资产短期反弹，但二、三季度利润增速可能下滑，反转或等四季度降息及减税执行；长端美债收益率短期在4.1% - 4.6%震荡，下半年有降至4%下方可能；美元指数年内中枢稳定在100下方[7]

政策工具概述 - 中国人民银行设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元，年利率1.5%，期限1年，可展期2次，最长使用期限不超过3年 [1][3] - 发放对象包括21家全国性金融机构和5家系统重要性城市商业银行（共26家金融机构） [3] - 政策执行至2027年末，金融机构可按贷款本金100%向央行申请再贷款 [3] 政策背景与目标 - 政策旨在贯彻落实中央经济工作会议和4月25日中央政治局会议精神，扩大服务消费供给、提振服务消费需求 [3] - 支持住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点领域和养老产业 [1][4] - 与财政及其他行业政策协同配合，满足群众消费升级需求 [4] 政策影响与意义 - 引导金融机构增加对养老领域的支持，发展养老金融，服务居民 [1][5] - 激发服务消费和养老市场活力，促进扩大服务消费供给、提振需求 [2][5] - 是对2022年普惠养老专项再贷款（额度400亿元）的扩容升级，支持领域更广、利率更低 [5][6] 行业现状与潜力 - 2023年中国服务消费占GDP比重为17.9%，远低于美国的45.8% [7] - 2024年中国服务消费占整体消费的46.1%，美国为68.5% [7] - 服务消费潜力大，有利于吸纳就业且不易透支未来消费能力 [7] 长期规划与展望 - 到2028年目标建立基本养老金融体系，提升养老金融供给水平 [6] - 到2035年实现养老金融产品和服务精准高效，养老资金投资管理成熟稳健 [6] - 政策是"超常规逆周期调节"的深化，应对外部冲击的主动布局 [6]

政策宽松与降息分析 - 央行推出三类10项具体政策支持稳市场稳预期 包括降准降息和创设新型货币政策工具 [3] - 核心政策利率下调10BP 7天OMO利率从1.5%降至1.4% LPR同步下行10BP左右 [4] - 结构性政策工具利率下调25BP 如支农支小再贷款利率从1.75%降至1.5% PSL利率从2.25%降至2% [4] - 个人住房公积金贷款利率下调25BP 5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% [4] 降息背景与时机 - 4月中美贸易摩擦升温 PMI回落及大宗商品价格下滑预示通胀下行压力加大 为降息创造时机 [5] - 人民币汇率重回7.2左右 中间价与离岸价差收敛 汇率贬值对货币政策的掣肘减弱 [5] - 央行通过降息配合财政部表态 表明政策稳增长决心 目标实现2025年5%左右增长 [5] 货币政策工具调整细节 - 商业银行净息差压力较大 2024年末仅1.52% 结构性工具利率下调25BP可缓解银行负债成本压力 [6] - 截至2025年一季度末 商业银行对央行负债总额17.1万亿 结构性工具余额5.9万亿占比34.5% [6] - 支农支小再贷款额度增加3000亿 科技创新再贷款新增3000亿额度 [7] 降准与流动性支持 - 存款准备金率下调0.5个百分点 从6.6%降至6.2% 预计释放长期流动性约1万亿元 [8] - 降准为政府债发行提供流动性支持 2025年4月末政府债净融资规模4.9万亿 发行进度41% [8][9] - 特殊再融资专项债发行进度达79.9% 专项债发行进度偏慢仅27% [9] 财政政策展望 - 贸易战影响显现后 财政政策将配合宽松货币政策加速落地存量政策并储备增量政策 [11]

政策举措 - 央行出台十条举措，包括降准、下调利率等，增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”[5] - 金融监管总局有八项增量政策，如加快出台房地产融资制度、扩大保险资金投资试点范围等[5] - 资本市场有六项政策动态，如强化市场监测、出台科创板和创业板改革措施等[5] 增量信息 - 公积金政策变化每年节省居民公积金贷款利息超200亿元，近100家市场机构计划发行超3000亿元科技创新债券[5] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》优化收费模式，提高跟投比例并延长锁定期[5] 市场情况 - 4月PMI数据体现外贸冲击衍生影响，新出口订单PMI、进口PMI下行，出厂价格指数PMI下滑超3个百分点[5] 风险提示 - 特朗普关税表态反复影响市场风险，关税引发产业链重构致全球增长减速与产能过剩风险[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后首个交易日A股市场在外围市场集体回暖带动下高开高走，期指中IM领涨 [7] - 后续关注两大修复动能，一是中美关税缓和预期叠加海外AI产业景气验证，利于改善市场流动性并提振科技板块；二是4月底财报披露窗口关闭，中小市值公司业绩不确定性显著降低 [7] - 预计前期显著分化的大/小盘风格或将收敛，策略上关注大盘企稳后的中小盘弹性释放机会，多头品种主要以IM为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.71，较前一日变动-7.58bp；DR007收盘价1.73，较前一日变动-7.14bp；GC001收盘价1.71，较前一日变动17.00bp；GC007收盘价1.74，较前一日变动1.50bp；SHBOR 3M收盘价1.75，较前一日变动-0.20bp；LPR 5年收盘价3.60，较前一日变动0.00bp；1年期国债收盘价1.46，较前一日变动0.25bp；5年期国债收盘价1.51，较前一日变动0.75bp；10年期国债收盘价1.63，较前一日变动0.50bp；10年期美债收盘价4.36，较前一日变动3.00bp [3] - 央行昨日开展4050亿元逆回购操作，当日10870亿元逆回购到期，单日净回笼6820亿元 [3] - 本周中国央行公开市场将有16178亿元逆回购到期，其中周二、周三分别到期10870亿元、5308亿元 [4] - 中央政治局会议表示要“适时降准降息”，“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等” [4] 股票市场数据 - 沪深300收盘价3809，较前一日上涨1.01%；上证50收盘价2648，较前一日上涨0.55%；中证500收盘价5740，较前一日上涨1.93%；中证1000收盘价6103，较前一日上涨2.57% [5] - IF当月收盘价3798，较前一日上涨1.2%；IH当月收盘价2646，较前一日上涨0.7%；IC当月收盘价5706，较前一日上涨2.1%；IM当月收盘价6060，较前一日上涨2.6% [5] - IF成交量88012，较前一日变动22.8%；IF持仓量249358，较前一日变动0.9%；IH成交量41457，较前一日变动-0.6%；IH持仓量80972，较前一日变动0.0%；IC成交量86203，较前一日变动19.0%；IC持仓量204298，较前一日变动3.3%；IM成交量175258，较前一日变动1.6%；IM持仓量310803，较前一日变动2.9% [5] - 昨日收盘沪深两市成交额达到13362亿，较上个交易日放量1668亿，行业板块几乎全线上扬，小金属、电源设备等板块涨幅居前，仅银行板块逆市下跌 [6] 期指升贴水情况 - IF升贴水当月合约10.49%，下月合约9.02%，当季合约7.04%，下季合约5.35% [8] - IH升贴水当月合约2.64%，下月合约5.55%，当季合约5.00%，下季合约3.24% [8] - IC升贴水当月合约22.09%，下月合约16.72%，当季合约11.98%，下季合约9.90% [8] - IM升贴水当月合约25.91%，下月合约19.90%，当季合约14.46%，下季合约12.20% [8]

涉及行业 金融行业、房地产行业、资本市场 核心观点和论据 - **形势对比**：新闻发布会形式和规格像924，但当下形势与924不同，虽受关税战冲击，但当前股票市场风险偏好显著改善，且4月zzj会议已定调下一步政策方向，而9·24发布会更像9·26zzj会议的前站[1][2] - **增量政策核心**：本轮应对外部冲击，增量政策的核心是财政政策[3] - **发布会预期内容** - 围绕落实政治局会议部署，给出明确的降准降息指引，若有降息指引，更大概率是结构性降息[3][4] - 落实新的增量政策工具，创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具（科技消费和外贸）和推出债市科技板[4] - 明确服务消费与养老再贷款细节[4] - **稳市场核心资产**：稳市场的两个核心资产价格是股市和楼市，4月zzj会议提出巩固房地产市场稳定态势、稳定和活跃资本市场，但当前楼市和股市增量政策预期较低，4月8日明确央行再贷款+汇金买入ETF（准平准基金）[4] 其他重要内容 新闻发布会在开盘时间（9：00）召开，一行一局一会“一把手”集体亮相[1][2]

报告行业投资评级 - 股指期货短期建议轻仓观望，静待市场方向明朗；节前可考虑介入股指期权双买策略 [6] 报告的核心观点 - 短期降准降息紧迫性下降；股指短期多空因素交织，后续关注关税压力和海外经贸环境；IC与IC贴水率回落，多头贴水优势减弱 [4][6] 各部分内容总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.54，较前一日变动-5.09bp；DR007收盘价1.78，较前一日变动3.35bp；GC001收盘价1.61，较前一日变动-28.50bp；GC007收盘价1.68，较前一日变动-17.00bp；SHBOR 3M收盘价1.75，较前一日变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.60，较前一日变动0.00bp；1年期国债收盘价1.46，较前一日变动-0.50bp；5年期国债收盘价1.51，较前一日变动-2.00bp；10年期国债收盘价1.62，较前一日变动-2.35bp；10年期美债收盘价4.23，较前一日变动-6.00bp [3] - 央行开展3405亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日2205亿元逆回购到期，单日净投放1200亿元 [3] - 本周央行公开市场有5045亿元逆回购到期，周一至周三分别到期1760亿元、2205亿元、1080亿元，周四和周五到期资金顺延到节后首个交易日 [4] 股指行情 - 沪深300收盘价3775，较前一日变动-0.17%；上证50收盘价2646，较前一日变动-0.22%；中证500收盘价5604.9，较前一日变动0.12%；中证1000收盘价5903.4，较前一日变动0.45%；沪深两市成交额1.02万亿，较昨日缩量343亿；行业板块涨多跌少，美容护理等板块涨幅居前，电力行业等板块跌幅居前 [5] - IF当月收盘价3758，较前一日变动-0.1%；IH当月收盘价2639，较前一日变动-0.2%；IC当月收盘价5574，较前一日变动0.3%；IM当月收盘价2868，较前一日变动0.7%；IF成交量63647，较前一日变动-7.4%；IF持仓量241073，较前一日变动-1.2%；IH成交量33464，较前一日变动-8.6%；IH持仓量78771，较前一日变动-0.2%；IC成交量64920，较前一日变动-4.5%；IC持仓量198932，较前一日变动-0.4%；IM成交量178842，较前一日变动-4.8%；IM持仓量310352，较前一日变动-1.6% [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约9.83%，下月合约9.35%，当季合约7.10%，下季合约5.35%；IH升贴水当月合约5.29%，下月合约6.45%，当季合约5.38%，下季合约3.66%；IC升贴水当月合约11.92%，下月合约14.74%，当季合约11.12%，下季合约9.16%；IM升贴水当月合约12.87%，下月合约15.43%，当季合约12.68%，下季合约11.23% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 结合一季度超预期经济数据及当前关税政策不确定性因素，短期降准降息紧迫性有所下降 [4] - 股指短期走势多空因素交织，后续政策发力窗口需观察关税压力对经济数据的负反馈及海外经贸环境恶化情况，短期建议股指期货轻仓观望，节前可考虑介入股指期权双买策略 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.54，较前一日变动-5.09bp；DR007收盘价1.78，较前一日变动3.35bp；GC001收盘价1.61，较前一日变动-28.50bp；GC007收盘价1.68，较前一日变动-17.00bp；SHBOR 3M收盘价1.75，较前一日变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.60，较前一日变动0.00bp；1年期国债收盘价1.46，较前一日变动-0.50bp；5年期国债收盘价1.51，较前一日变动-2.00bp；10年期国债收盘价1.62，较前一日变动-2.35bp；10年期美债收盘价4.23，较前一日变动-6.00bp [3] - 央行开展3405亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日2205亿元逆回购到期，单日净投放1200亿元 [3] - 本周央行公开市场将有5045亿元逆回购到期，周一至周三分别到期1760亿元、2205亿元、1080亿元，周四和周五到期资金顺延到节后首个交易日 [4] 股指行情 - 沪深300收盘价3775，较前一日变动-0.17%；IF当月收盘价3758，较前一日变动-0.1%；上证50收盘价2646，较前一日变动-0.22%；IH当月收盘价2639，较前一日变动-0.2%；中证500收盘价5604.9，较前一日变动0.12%；IC当月收盘价5574，较前一日变动0.3%；中证1000收盘价5903，较前一日变动0.45%；IM当月收盘价2868，较前一日变动0.7% [5] - IF成交量63647，较前一日变动-7.4%；IF持仓量241073，较前一日变动-1.2%；IH成交量33464，较前一日变动-8.6%；IH持仓量78771，较前一日变动-0.2%；IC成交量64920，较前一日变动-4.5%；IC持仓量198932，较前一日变动-0.4%；IM成交量178842，较前一日变动-4.8%；IM持仓量310352，较前一日变动-1.6% [5] - 沪深两市成交额1.02万亿，较昨日小幅缩量343亿，行业板块涨多跌少，美容护理、塑料制品等板块涨幅居前，电力行业、保险等板块跌幅居前 [5] - IF升贴水当月合约9.83%、下月合约9.35%、当季合约7.10%、下季合约5.35%；IH升贴水当月合约5.29%、下月合约6.45%、当季合约5.38%、下季合约3.66%；IC升贴水当月合约11.92%、下月合约14.74%、当季合约11.12%、下季合约9.16%；IM升贴水当月合约12.87%、下月合约15.43%、当季合约12.68%、下季合约11.23% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策支持下指数表现整体保持韧性，下行风险相对可控，国内宏观政策仍有发力空间，叠加科技创新下的经济结构转型，中长期不悲观 [10] - 短期处于关税政策消化期，对国内经济实际影响需继续观察，且五一假期临近资金面谨慎，建议以防御为主，红利板块与博弈内需板块较为占优 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 4月29日万得全A缩量上涨，低开上涨后震荡运行，收涨0.20%，超6成个股飘红 [6] - 指数现货方面，沪深300、上证50收跌0.17%、0.22%，中证500、中证1000分别上涨0.12%、0.45%，中小盘股更强势 [6] - 指数期货方面，IH主力合约收跌0.26%，IF收跌0.16%，IC、IM收涨0.30%、0.78% [6] - 分板块看，美容护理、机械设备、传媒板块领涨，分别涨2.60%、1.44%、1.27%，公用事业、综合、石油石化板块领跌，跌幅分别为1.78%、0.97%、0.55% [6] 后市展望 - 关税政策上，美方态度缓和使市场避险情绪减弱，但关税战处于谈判期，“口头式”让步难产生大行情波动 [9] - 国内4月政治局会议指出要完善稳就业稳经济政策工具箱，推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，还提出创设新货币政策工具和设立新型政策性金融工具，支持科技、消费、外贸 [9] - 资金方面，中央汇金持有的部分重点宽基ETF成交量回落，“国家队”托底力度减弱，市场交易回归内生力量 [10] 行业要闻 - 国家发展改革委等向地方下达首批超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，截至4月27日24时，全国汽车以旧换新281.4万辆等，带动相关消费品销售额约7200亿元，支撑一季度全国社会消费品零售总额同比增长4.6%，近日已追加下达第二批810亿元资金 [32] - 国家发展改革委、商务部、市场监管总局发布通知开展市场准入壁垒清理整治行动，重点清理整治违反市场准入制度要求的规定文件和违规设置市场准入壁垒的做法情形，对重点难点问题督办，对未按规定整改的进行通报约谈等 [32][33]

外贸企业面临的挑战与政策支持 - 美国大幅提升中国输美商品关税，外贸企业面临严峻挑战 [1] - 央行表态精准加力稳外贸，指导金融机构对暂时困难但产品有竞争力的中小企业不抽贷、不断贷 [1][4] - 银行机构成立专班走访外贸企业，加大信贷投放并完善汇率避险产品服务体系 [1] 外贸企业的融资需求与银行支持 - 江苏友通纺织获得中信银行600万元"科贷通"，利率2.6%，用于设备升级和研发高端功能性面料 [2] - 农行落实无还本续贷政策，支持有技术、有市场但暂时困难的中小微外贸企业 [2] - 邵阳美莎发制品获农行续贷支持，5个工作日内完成审批，缓解资金压力 [3] - 农行累计走访2.79万户外贸企业，为1.72万户发放贷款1312亿元 [3] 政策性金融工具与汇率避险服务 - 中共中央政治局会议提出设立新型政策性金融工具支持稳外贸，国家开发银行等或参与设立定向支持工具 [4] - 光大银行为华南某科技公司设计"风险逆转期权远期购汇结构"，替代现金保证金降低财务成本 [6] - 厦门国际银行为外贸企业免交外汇衍生品保证金，降低跨境采购成本 [6] - 国家外汇管理局数据显示，2025年一季度企业外汇套期保值比率和人民币跨境收支占比均提升 [7] 外贸企业的转型升级与市场应对 - 友通纺织利用低息贷款调整产品结构，转向高端功能性面料市场以应对关税挑战 [2] - 华南某科技公司通过汇率避险方案稳定1亿美元出口订单收入 [6] - 企业更多使用跨境人民币结算降低货币错配风险，汇率风险管理能力增强 [7]