铜价波动原因分析 - 近期铜价出现两波冲高回落行情 第一波受美指走弱和非美地区库存去化影响 第二波受国内反内卷情绪提振[1] - 涨势难以持续因关税预期消化和贸易关系缓和 美国与日本/菲律宾/欧盟达成贸易协议 中美经贸会谈推动关税展期[1] - 反内卷政策对铜价提振有限 仅氧化铝反应强烈 铜价走强主要受情绪面推动[2] 供需基本面状况 - 国内铜库存持续偏低 因美国关税政策导致全球铜向美国流动 行业过剩担忧不重[2] - 铜精矿供应持续紧张 加工费归零且CSPT未设指导价 矿商话语权增强[3] - 海外矿商产量分化 力拓/淡水河谷二季度产量提升 但泰克资源削减全年目标 卡莫阿-卡库拉受地震影响下调产量指引[3] - 精炼铜产量稳中有增 上半年同比增长9.5% 因硫酸/黄金副产品利润补充和长单加工费支撑[5] - 7月冶炼厂检修较少 新投产产能利用率上升 未出现大规模减产 SMM预计精铜产量仍有抬升预期[6] 美国关税政策影响 - 美国拟将铜进口关税从25%大幅提升至50% 落地时间从9-10月提前至8月1日[8] - 消息导致COMEX铜大涨但伦铜/沪铜回落 伦铜0-3价差由升水转贴水 市场担忧全球铜贸易流向逆转[8] - LME铜库存一个月内从9万吨升至12.7万吨以上 部分货物因来不及运美选择交仓[8] - 若关税落地且无豁免 美国年进口超50万吨铜需求基本满足 高关税可能导致需求减弱[8] 市场前景展望 - IMF略微上调今明两年全球经济增长预测 更看好中国经济前景 宏观氛围尚可[9] - 8月1日关税节点若落地可能增加铜价波动 但非美地区库存未大幅增加前提下铜价仍有支撑[9] - 铜价未突破7月初高点 因真实消费受需求淡季制约 矿端紧张未导致冶炼开工下滑 供需面缺乏上行动力[11]

全球经济展望 - IMF将2025年全球经济增长率预测调高0.2个百分点至3.0%，2026年调高0.1个百分点至3.1%，反映经济活动因关税预期提前强于预期[1] - 全球通胀率预计2025年降至4.2%，2026年降至3.6%，但各经济体分化明显，美国通胀将高于目标水平，其他大型经济体更低[1] - 政策建议包括缓和紧张局势、维护金融稳定、实施结构性改革以增强信心和可持续性[1] 经济增长风险 - 经济增长前景仍倾向于下行，2025年和2026年增速均低于疫情前历史平均水平（2024年为3.3%和3.7%）[3] - 下行风险包括有效关税率反弹、地缘政治紧张扰乱供应链、财政赤字推高长期利率[3] - 上行因素为贸易谈判达成可预测框架并降低关税可能提振增长[3] 全球贸易与财政 - 2025年全球贸易量预期调高0.9个百分点，2026年下调0.6个百分点，因贸易政策不确定性导致短期效应消退[4] - 美元走弱放大关税冲击，但美国扩张性财政政策预计抵消对经常账户的影响[4] - 全球财政脆弱性突出，巴西、法国和美国等经济体巨额赤字可能推高期限溢价并引发金融市场波动[5] 新兴市场与发达经济体 - 新兴市场2025年和2026年增长率分别调高0.4和0.1个百分点至4.1%和4.0%[7] - 中国2025年增长率大幅调高0.8个百分点至4.8%，2026年调高0.2个百分点至4.2%，主因出口强劲和财政支持消费[7] - 发达经济体2025年增长1.5%，2026年1.6%，美国因金融宽松和税收激励2026年增速调高0.3个百分点至2.0%[7] - 欧元区2025年增速调高0.2个百分点至1.0%，主因爱尔兰药品出口激增，剔除后仅调高0.1个百分点[8] 通胀趋势 - 全球通胀2025年降至4.2%，2026年降至3.6%，但美国通胀将持续高于2%目标，欧元区更温和[10] - 中国2025年和2026年核心通胀率小幅上调至0.5%和0.8%，反映经济数据超预期和关税动态[10]

日本央行政策预期 - 日本央行本周会议可能保持政策利率不变 同时维持沟通方式灵活性 [1] - 日本央行不太可能提供强有力的政策指引 试图避免政策完全按兵不动的印象 [1] 市场关注焦点 - 市场关注焦点集中在植田和男行长对变化中风险环境的评估 [1] - 美日贸易协定消除了外部不确定性关键来源 但日本国内政治风险已经上升 [1] 全球贸易环境 - 目前仅有少数国家最终敲定了贸易协定 [1] - 全球经济增长方面的担忧仍然存在 [1]

全球经济增长预期上调 - 国际货币基金组织将2026年全球经济增长预期从3.0%上调至3.1% 将2025年增长预期从2.8%上调至3.0% [1][2] - 经济增长预期上调主要基于弱势美元和低于预期的美国关税税率形成双重缓冲机制 [1][2][5][6] - 美元对一篮子货币汇率年内下跌近9% 显著降低新兴市场美元债务偿债成本 [4][6] - 美国实际生效关税率从4月预测的24.4%降至17.3% 较预期下降7.1个百分点 [4][6][9] 主要经济体增长调整 - 美国2025年增长预期上调0.1个百分点至1.9% 2026年上调0.3个百分点至2.0% [11][12] - 中国经济增长预期获大幅上调 对亚洲地区强劲出口抵消对美出口下降影响 [11] - 英国2025年增长预期从1.1%上调至1.2% 预计成为G7中增长第三快经济体 [11][12] - 加拿大2025年增长预期上调0.2个百分点 2026年上调0.3个百分点 [12] 支撑因素分析 - 企业关税前置效应强于预期 库存囤积行为短期内提振经济增长数据 [6][9] - 《大漂亮法案》通过企业投资税收优惠措施提供短期经济刺激 [11][13] - 美元走弱改善全球金融环境 多国实施财政扩张政策共同推动预期改善 [6][9] 经济韧性特征与风险警示 - 全球经济增长仍低于疫情前3.7%的平均水平 复苏根基尚不稳固 [4] - 贸易政策不确定性及地缘政治紧张可能对经济活动造成严重负面影响 [4][15] - 央行独立性受挑战可能引发宏观波动 通胀预期锚定是软着陆关键 [15]

全球经济展望 - IMF预计2025年全球经济增长率为3.0%，2026年为3.1%，分别比4月预测调高0.2和0.1个百分点，反映经济活动提前化效应[1] - 全球整体通胀率预计2025年降至4.2%，2026年降至3.6%，但各经济体分化明显，美国通胀将高于目标水平[1] - 新兴市场和发展中经济体2025年增长率预计4.1%，2026年4.0%，较4月预测分别调高0.4和0.1个百分点[7] 主要经济体增长预测 - 中国2025年增长率上调0.8个百分点至4.8%，2026年上调0.2个百分点至4.2%，受出口强劲和财政支持消费推动[8] - 美国2025年增长1.9%（+0.1ppt），2026年增长2.0%（+0.3ppt），受税收激励政策推动[8] - 欧元区2025年增长1.0%（+0.2ppt），2026年增长1.2%，爱尔兰药品出口贡献显著[9] - 日本2025年增长0.7%（+0.1ppt），2026年增长0.5%（-0.1ppt）[2] - 印度2025-2026年维持6.4%增速预期[2] 全球贸易与通胀 - 2025年全球贸易量预期上调0.9个百分点至2.6%，但2026年下调0.6个百分点至1.9%[5] - 美元走弱放大关税冲击，美国扩张性财政政策将抵消经常账户影响[5] - 美国通胀因关税传导将持续高于2%目标，欧元区通胀更温和，中国核心通胀小幅上调至0.5%（2025）和0.8%（2026）[11][12] 风险与政策建议 - 有效关税率反弹、地缘政治紧张和财政赤字可能推高长期利率，加剧金融市场波动[4] - 贸易谈判达成可预测框架可能成为经济增长上行因素[4] - IMF建议通过缓和紧张局势、维护金融稳定和实施结构性改革增强经济可持续性[1]

全球经济增长前景 - IMF微幅上调全球增长前景 2025年预计增长3 0% 2026年3 1% 分别比4月预测高出0 2和0 1个百分点 但低于疫情前3 7%的平均水平 [2][3] - 上调原因包括国际贸易强前置行为 全球有效关税税率低于预期 以及金融条件改善 中国上调幅度尤为显著 [3] - 发达经济体2025年预计增长1 5% 2026年1 6% 美国因关税稳定和金融条件放松 2025年增长上调0 1个百分点至1 9% [4] - 欧元区2025年增长上调0 2个百分点至1 0% 主要受爱尔兰GDP强劲拉动 剔除爱尔兰后上调仅为0 1个百分点 [4] 新兴市场与发展中经济体 - 新兴市场与发展中经济体2025年预计增长4 1% 2026年4 0% [5] - 中国2025年增长上调0 8个百分点至4 8% 反映上半年活动强于预期和中美关税下降 2026年上调0 2个百分点至4 2% [5] - 印度2025年和2026年增长均上调至6 4% 因外部环境改善 [6] - 中东和中亚地区2025年预计增长3 4% 2026年3 5% 撒哈拉以南非洲2025年4 0% 2026年4 3% [7][8] - 拉丁美洲及加勒比地区2025年预计降至2 2% 2026年回升至2 4% [9] 通胀与商品价格 - 全球能源商品价格2025年预计下跌约7% 低于4月预测 地缘政治引发的油价上涨已基本回落 [11] - 全球通胀预计2025年降至4 2% 2026年3 6% 与4月预测基本一致 需求降温和能源价格下滑是主因 [12] - 美国通胀预计持续高于2%目标至2026年 欧元区通胀更温和 中国核心通胀因关税下降略微上调 [12] 贸易与政策影响 - IMF对2025年全球贸易量上调0 9个百分点 2026年下调0 6个百分点 贸易政策不确定性升高导致贸易流前置 [11] - 若美国实施更高关税 2025年全球增长可能减少0 2个百分点 关键行业额外关税可能放大直接影响 [13] - 地缘政治紧张可能带来负供给冲击 推高大宗商品价格 重新点燃通胀压力 [14] - 财政脆弱性可能推高期限溢价 尤其是美国 并收紧全球金融条件 [14]

全球经济展望 - IMF上调2025年全球经济增长预期至3.0%和3.1%，较4月预测分别提高0.2和0.1个百分点，但仍低于2024年的3.3% [1] - 美国关税政策对全球经济增速产生拖累效应 [1] 中国经济表现 - IMF将中国2025年经济增长预期上调0.8个百分点至4.8%，反映上半年经济活动强于预期及中美实际关税低于预期 [1] - 中国对美出口下降被对其他国家的强劲销售抵消，消费对经济增长贡献显著 [1] 主要经济体预测 - 美国2025-2026年经济增长预期分别为1.9%和2% [2] - 欧元区2025-2026年经济增长预期上调至1%和1.2% [2] - 欧美初步贸易协议未纳入报告，但15%关税将对双边经济造成拖累 [2] 通胀与贸易影响 - 美国通胀预计在2026年仍高于2%目标，主要受关税影响 [3] - 贸易冲击规模可观，已对全球经济造成损害，当前贸易环境仍不稳定 [3] - 全球增长放缓因贸易相关扭曲的韧性减弱，高政策不确定性可能进一步抑制经济活动 [3] 政策建议 - 呼吁通过贸易谈判减少壁垒而非增加第三方壁垒，避免加剧贸易紧张关系 [3] - 央行需在模糊多变环境中传递明确一致信息并保持独立性，尤其在法律和实操层面 [3]

全球经济增长预测 - 国际货币基金组织将2025年全球经济增长率预测上调0.2个百分点至3.0%，将2026年预测上调0.1个百分点至3.1%，反映出由于加征关税预期导致全球经济活动提前的水平强于预期[1] - 全球经济增长前景风险仍倾向于下行，主因包括有效关税率反弹可能导致增长放缓、地缘政治紧张局势扰乱供应链并推高大宗商品价格、以及财政赤字或风险规避提高全球长期利率水平并收紧金融状况[3] - 若贸易谈判能达成可预测框架并降低关税，全球经济增长可能得到提升，但鉴于贸易政策不确定性增加和贸易限制收紧，IMF将2025年全球贸易量预期调高0.9个百分点，同时将2026年预期下调0.6个百分点[4] 发达经济体增长预测 - IMF预计发达经济体2025年增长率为1.5%，2026年为1.6%，其中美国2025年增长率预测略调高0.1个百分点至1.9%，2026年预测上调0.3个百分点至2.0%，主因是"大而美法案"税收激励措施推动企业投资[6] - 欧元区2025年经济增长预期上调0.2个百分点至1.0%，2026年预期与4月持平为1.2%，上调主因是爱尔兰第一季度强劲GDP表现，若剔除爱尔兰因素，欧元区2025年增速预期仅上调0.1个百分点[6] - 其他发达经济体2025年经济增长预期调低0.2个百分点至1.6%，2026年预期为2.1%，主因是本币升值抵消了更宽松金融条件的有利影响[7] 新兴市场和发展中经济体增长预测 - IMF预计新兴市场和发展中经济体2025年增长率为4.1%，2026年为4.0%，分别比4月预测调高0.4和0.1个百分点[5] - 中国2025年增长率预测大幅上调0.8个百分点至4.8%，2026年预测上调0.2个百分点至4.2%，反映出2025年上半年经济活动强于预期且中美实际关税比预期低很多，增长主要由出口推动，财政措施支持的消费也有贡献[5] - 新兴和发展中亚洲2025年增长率预测为5.1%，2026年为4.7%，分别比4月预测调高0.6和0.1个百分点[2] 全球通胀预测 - IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.2%，2026年降至3.6%，与4月预测相似，但各经济体间通胀水平存在明显分化[1] - 美国通胀率预计将持续保持在2%目标水平之上，而其他大型经济体的通胀率则将更低，关税作为一种供应冲击预计将逐渐影响美国消费者价格并在2025年下半年打击通胀[1][8] - 中国2025年和2026年核心通胀率分别小幅上调至0.5%和0.8%，反映出近期经济数据超预期以及关税低于此前预期的动态[9] 商品价格与贸易预测 - IMF预计石油价格在2025年下降13.9%，2026年下降5.7%，非燃料商品价格2025年上涨7.9%[2] - 全球消费者价格2025年预计为4.2%，2026年为3.6%，发达经济体2025年通胀率为2.6%，新兴市场和发展中经济体2025年通胀率为5.4%[2]

地缘政治与能源市场 - 美国总统特朗普威胁缩短俄罗斯与乌克兰停火协议的50天期限，并可能实施严厉经济制裁 [1] - 俄罗斯持续对乌克兰发动导弹和无人机袭击，加剧了制裁的紧迫性 [1] - WTI原油价格上涨2 06%至66 50美元/桶，布伦特原油价格上涨2 01%至68 47美元/桶 [1] - 俄罗斯财政部预计2025年石油和天然气收入将损失4470亿卢布，反映能源市场不确定性 [1] 全球经济与贸易政策 - IMF预计2025年全球经济增长率为3 2%，但贸易紧张局势可能影响前景 [2] - 欧盟与美国达成贸易协议，对欧盟输美商品征收15%关税 [2] - 美国计划对墨西哥等国商品加征关税，增加全球市场不确定性 [2]

全球经济影响 - 美国的关税措施将对全球经济增长构成拖累 [1] - 全球经济增长放缓可能影响澳大利亚经济 [1] 澳大利亚经济现状 - 澳大利亚的国内生产总值已处于低迷状态 [1]