铜价波动原因分析 - 近期铜价出现两波冲高回落行情 第一波受美指走弱和非美地区库存去化影响 第二波受国内反内卷情绪提振[1] - 涨势难以持续因关税预期消化和贸易关系缓和 美国与日本/菲律宾/欧盟达成贸易协议 中美经贸会谈推动关税展期[1] - 反内卷政策对铜价提振有限 仅氧化铝反应强烈 铜价走强主要受情绪面推动[2] 供需基本面状况 - 国内铜库存持续偏低 因美国关税政策导致全球铜向美国流动 行业过剩担忧不重[2] - 铜精矿供应持续紧张 加工费归零且CSPT未设指导价 矿商话语权增强[3] - 海外矿商产量分化 力拓/淡水河谷二季度产量提升 但泰克资源削减全年目标 卡莫阿-卡库拉受地震影响下调产量指引[3] - 精炼铜产量稳中有增 上半年同比增长9.5% 因硫酸/黄金副产品利润补充和长单加工费支撑[5] - 7月冶炼厂检修较少 新投产产能利用率上升 未出现大规模减产 SMM预计精铜产量仍有抬升预期[6] 美国关税政策影响 - 美国拟将铜进口关税从25%大幅提升至50% 落地时间从9-10月提前至8月1日[8] - 消息导致COMEX铜大涨但伦铜/沪铜回落 伦铜0-3价差由升水转贴水 市场担忧全球铜贸易流向逆转[8] - LME铜库存一个月内从9万吨升至12.7万吨以上 部分货物因来不及运美选择交仓[8] - 若关税落地且无豁免 美国年进口超50万吨铜需求基本满足 高关税可能导致需求减弱[8] 市场前景展望 - IMF略微上调今明两年全球经济增长预测 更看好中国经济前景 宏观氛围尚可[9] - 8月1日关税节点若落地可能增加铜价波动 但非美地区库存未大幅增加前提下铜价仍有支撑[9] - 铜价未突破7月初高点 因真实消费受需求淡季制约 矿端紧张未导致冶炼开工下滑 供需面缺乏上行动力[11]