交易概述 - 万顺新材全资孙公司江苏中基复合材料(香港)有限公司拟以现金方式收购Aluminium Investment Company Limited持有的Eurofoil Luxembourg S.A. 100%股权 [1] - 交易对价为1238.89万欧元 [1] - 交易双方已签署附生效条件的股权买卖协议 [1] 交易目的与战略意义 - 本次收购是落实公司发展战略的重要举措 [1] - 通过全球化布局，有助于避免国际贸易保护政策影响 [1] - 旨在提升公司在铝箔、铝板带行业的品牌影响力和市场份额 [1]

收购交易概述 - 万顺新材全资孙公司江苏中基复合材料（香港）有限公司拟以现金方式收购Aluminium Investment Company Limited持有的Eurofoil Luxembourg S.A. 100%股权 [1] - 交易对价为12,388,888欧元 [1] - 交易双方已签署附生效条件的股权买卖协议 [1] 收购标的与公司业务 - 欧箔卢森堡具备完整的铝箔、铝板带生产线，配套齐全 [1] - 欧箔卢森堡在欧洲市场口碑良好 [1] - 铝箔、铝板带业务是万顺新材长期重点布局的核心产业，公司是铝加工行业的头部企业之一 [1] 收购战略意义与预期效益 - 本次收购是落实公司发展战略的重要举措，旨在通过全球化布局避免国际贸易保护政策影响 [1] - 收购有助于提升公司在铝箔、铝板带行业的品牌影响力和市场份额 [1] - 收购将有利于充分发挥双方的资源优势，形成协同效应 [1] - 通过技术资源整合，旨在提升双方核心竞争力及盈利水平 [1]

公司收购交易 - 万顺新材全资孙公司香港中基拟以现金方式收购铝业投资持有的欧箔卢森堡100%股权 [1] - 交易对价为1238.89万欧元 [1] 收购标的资产 - 欧箔卢森堡具备完整的铝箔、铝板带生产线，且配套齐全 [1] - 标的公司在欧洲市场口碑良好 [1] 交易战略意义 - 本次收购是落实公司发展战略的重要举措 [1] - 通过全球化布局，有助于避免国际贸易保护政策的影响 [1]

涉及的公司与行业 * **公司**：恒立液压（恒立机械）[1] * **行业**：液压件、工程机械、工业自动化、机器人、船舶动力[1][24] 核心观点与论据 * **公司战略与核心竞争力** * 通过**平台化与全球化布局**应对周期波动并实现增长，具备从液压件到传动系统的强大加工能力[3] * 在行业下行期进行**逆周期投资**（如建设铸造厂、收购海外技术），为上行期储备产能和技术[2][11] * 通过**内生研发与外延并购**，构建从核心部件到系统集成的全价值链机电一体化解决方案[12] * 下游应用领域广泛（工程机械、农机、高机等），并在各细分领域做到顶尖，整合能力难以复制[20] * 通过绑定**头部大客户**（如卡特彼勒、三一、特斯拉）建立品牌效应和先发优势，构建进入壁垒[4][22] * **历史业绩与财务表现** * 在过去两轮上行周期中，分别依靠**油缸和泵阀**两大主力产品放量增长[2] * **挖掘机油缸**业务在2011-2015年行业调整期，市占率从20%提升至50%以上，收入波动平滑[8] * **泵阀业务**在2016-2020年期间收入复合增速达130%，2021年收入占比超30%[8][9] * 公司**毛利率维持在40%以上**，**净利润率接近30%**，净现比长期维持在1左右，显示强劲盈利能力和现金流[2][5] * **未来成长路径与空间** * **高端液压件横向拓展**：从挖掘机泵阀向非挖泵阀、工业泵阀多元化平台化拓展[2][10] * **新产品开发**：针对**滚珠丝杠和电缸**（直线执行器）进行开发与产能布局，切入机器人与汽车领域[2][12] * 目前**高端液压件全球份额不足10%**，工业及农用机械领域份额不足5%，长期目标提升至20%以上[3][13] * 预计**2025年高端液压件业务营收100亿元**，未来有翻倍以上空间，叠加新产业，总体营收可达220-270亿元[3][13] * **各业务板块发展情况** * **挖掘机油缸**：2025年预计营收25亿元以上，目标全球市占率30%，全球需求约100亿元[13] * **挖掘机泵阀**：2025年预计营收18亿元左右，小型挖机国内份额已超50%，若国内中大挖份额达70%以上，对应收入体量可达60亿元[13][14] * **非标油缸**：过去20年复合增长率20%，2025年预计收入超25亿元，全球份额仅9%，短期目标30亿元[16] * **非标泵阀**：高空作业平台（高机）过去两年放量成功，但2025年承压；农机随墨西哥工厂投产成为新增长点；非挖和工业泵阀稳步增长，若份额达10%-20%，合计可贡献50亿元营收（目前约15亿元）[16][17] * **直线执行器（丝杠）**：具有**100亿级营收潜力**，一期总投入15亿元，目标产值20亿元；全球市场规模约**200亿美元**；在机器人领域已对接客户并完成送样，预期获得**50%以上的T系列机器人份额**[3][18] * **盈利预测与估值** * 预计**2026年净利润将达到40亿元**（2025年为29-30亿元）[2][7] * 预计2026年收入达**120亿元**，业绩超**35亿元**，增速匹配20%以上[3][19] * 分布估值：液压件主业中长期市值**1000-1200亿元**；工业四杠部分**200-300亿元**；机器人四杠部分可能带来**1000亿元以上市值增量**；目标市值至少在**2000-2500亿元**之间[3][19] * **市场与客户进展** * **外资品牌前装市场**：卡特彼勒的前装装载机泵进入批量生产，挖掘机泵在验证；若其份额达20%，收入将超10亿元；其挖掘机泵和泵阀马达整体业务规模可达60-70亿元[15] * **机器人领域**：因贸易摩擦，特斯拉确定未来量产依靠中国供应商；恒立因具备**丝杠精度检测能力**和**全球化产能**（墨西哥工厂）脱颖而出[22] * **出口与海外市场**：墨西哥工厂已投产，2026年将直接服务北美市场；出口表现越来越好[22][23] 其他重要内容 * **宏观与行业环境**：国内市场企稳、出口改善、大宗商品涨价及矿山资本开支增加，对公司主业形成支持[23] * **提及的其他公司**：**中国动力**（船舶发动机龙头），市值约450亿元，账上现金超430亿元；因中国船舶与中国远洋签订500亿元大合同（超去年总量），存在修复可能性，值得关注[24]

行业概述 - 山梨醇是一种六元糖醇，化学式为C₆H₁₄O₆，天然存在于多种水果蔬菜中，也可通过化学合成或生物发酵法制备 [2] 产业链与成本 - 行业产业链上游主要包括铝镍合金、D-无水葡萄糖、淀粉等原材料及反应器、氢化装置等生产设备，中游为生产制造，下游应用于食品、医药、日化、化工等领域 [4] - 2025年10月底，中国淀粉价格为2692元/吨，同比下降6.40%，淀粉价格下行降低了山梨醇企业的原料采购成本，提升了利润空间 [6] 市场规模与驱动因素 - 2024年，中国山梨醇行业市场规模约为75.36亿元，同比增长6.92% [1][7] - 市场规模扩张主要得益于健康消费趋势驱动，下游应用场景持续扩容 [1][7] - 在食品领域，作为低热量甜味剂与保湿剂，山梨醇在饮料、烘焙制品及乳制品中的添加量呈刚性增长 [1][7] - 在医药领域，其作为辅料及治疗载体的稳定性能支撑需求稳健上行 [1][7] - 在日化领域，作为护肤品、牙膏中的保湿剂与增稠剂，其高渗透特性成为行业扩容的关键增量市场 [1][7] - 随着低糖无糖食品需求激增，2024年中国甜味剂产量为31万吨，同比增长6.90%，山梨醇凭借低热量、防龋齿等特性需求激增 [7] 竞争格局与重点企业 - 行业呈现高集中度与差异化竞争格局，山东天力、罗盖特、肇庆焕发、华康股份、浙江新和成五大企业形成寡头垄断 [7] - 山东天力产能稳居榜首，依托淀粉-葡萄糖-氢化全产业链实现成本领先，其产品纯度达99.6%，氢气利用率98%，直供宝洁、高露洁等企业 [7][9][10] - 罗盖特作为外资巨头，凭借全球供应链与高端产品质量，占据医药级山梨醇细分市场 [7] - 华康股份聚焦结晶山梨醇技术壁垒，产品符合欧美药典标准，出口占比高 [7] - 华康股份主导制定40余项糖醇国家标准，2024年新获专利33项，其“200万吨玉米精深加工项目”一期已投产，年产5万吨结晶山梨糖醇 [8] - 2025年前三季度，华康股份营业收入为29.59亿元，同比增长40.52%；归母净利润为1.68亿元，同比下降9.91% [8] 发展趋势 - 技术创新驱动产业升级，例如通过膜技术将山梨醇纯度提升至99.5%，连续加氢工艺使氢气利用率达98%，晶体山梨糖醇因防潮性优势需求增长 [10] - 行业加速全球化布局，中国企业通过欧盟GMP认证出口欧美，并在东南亚建立生产基地以拓展新兴市场 [11] - 环保政策推动绿色生产与循环经济，例如企业中水回用项目年节约成本5000万元，山梨醇作为绿色增塑剂在生物降解材料中占比已突破30% [12]

公司项目进展 * 厦钨新能法国基地年产40000吨三元材料项目正有序推进 [1] * 该项目由公司下属子公司欧洲厦钨与法国Orano集团下属子公司Orano CAM共同出资设立的合资公司承担建设 [1] * 该项目是公司全球化布局的重点推进项目 [1]

核心观点 - 公司通过出售非核心资产优化结构并聚焦主业 同时以“防水主业筑基、海外与砂粉双轮驱动”的模式加速发展 战略调整获得资本市场认可 成长路径清晰 [1][4] 资产结构优化与战略聚焦 - 公司拟处置下属子公司持有的商业用途不动产 该资产为非生产资料类资产 此举被市场解读为优化资产结构、聚焦核心业务的关键动作 [1] - 连续的资产处置是战略聚焦的主动选择 旨在通过处置闲置固定资产集中资源聚焦主业 实现核心业务的强化 [1] 全球化布局加速落地 - 公司全球化布局以“贸易+投资+并购”模式加速落地 11月以来海外战略密集兑现 [2] - 公司拟以约1.44亿元收购巴西Novakem公司60%股权 同步在墨西哥伊达尔戈州图拉市开工建设生产研发基地 该基地预计2026年投产 [2] - 墨西哥基地将建成年产10万吨砂粉、2万吨水性涂料的生产线及配套仓储设施 后续将拓展外加剂与卷材生产线 构建多功能一体化区域枢纽 [2] - 10月公司完成对智利建材零售龙头Construmart S.A.的全资收购 交易对价约1.23亿美元 [2] - 通过收购与自建 公司在拉美市场初步形成“零售渠道+生产制造”双支点布局 依托Construmart的零售网络结合生产基地快速切入市场 [2] - 公司国际化产能已布局至美国休斯顿、沙特阿拉伯、马来西亚等关键区域 马来西亚工厂已于2025年上半年实现试生产 [2] - 公司海外收入从2020年的2.467亿元增至2024年的8.77亿元 四年间增幅达255% 2025年上半年境外营收进一步攀升至5.76亿元 同比增长42.16% [2] 砂粉业务构建第二增长曲线 - 砂粉业务是与防水主业并列的核心板块 已实现规模化突破 构建了公司的“第二增长曲线” [3] - 砂粉业务产能从2021年的180万吨跃升至2025年的千万吨级 全国范围内已建成68个生产物流基地 [3] - 为巩固成本优势 公司向上游资源端延伸 在江西吉安投建新材料产业园并取得大理石矿采矿权 此举既降低生产成本 也有望切入高端石材等高毛利领域 [3] - 广东茂名硅砂生产基地利用港口清淤物再生循环生产高端硅砂 投产后将形成年产50万吨浮法玻璃砂、20万吨光伏玻璃砂、10万吨滤料砂的产能 达产后预计年产值1.35亿元 [3] - 凭借茂名项目布局 公司将跻身全国规模领先的玻璃砂加工企业行列 [3] 资本市场反馈与未来展望 - 公司的战略调整已获得资本市场认可 在10月底的机构调研中 德弘资本、华夏基金、汇添富基金等超50家境内外机构明确表示 公司在海外布局与砂粉业务上的突破已形成清晰的长期增长逻辑 [4] - 未来公司将持续把资金与资源投向海外产能建设、砂粉产业链延伸等关键领域 [4] - 公司通过“防水主业筑基、海外与砂粉双轮驱动”的发展模式 向全球领先的建筑建材系统服务商目标迈进 [4]

文章核心观点 - 纳芯微在港交所主板挂牌，成为苏州首家"A+H"上市公司，标志着苏州在该模式上实现零的突破 [1] - 在新全球化背景下，"A+H"两地上市已成为A股企业重要的战略选择，有助于扩大投资者基础、拓宽筹资渠道并提升国际能见度 [1] - 2025年以来，长三角地区正掀起新一轮A股企业赴港上市热潮，战略性新兴产业龙头企业借助双资本平台加速全球化布局与技术升级 [2] - 这一轮上市潮背后是长三角企业对多元化融资渠道、更高国际能见度及全球资源配置能力的战略追求，旨在驱动新质生产力并跃升全球价值链 [4] 区域上市动态与集聚效应 - 苏州作为长三角产业高地，企业上市积极性突出，已有东山精密、沪电股份等8家苏州企业开启"A+H"两地上市尝试 [1] - 博瑞医药、罗博特科2家A股上市公司正筹划赴港上市，与纳芯微同处苏州工业园区，形成区域内的上市集聚效应 [1] - 纳芯微的上市案例为长三角硬科技企业跨境资本布局提供了新样本，折射出该地区"A+H"上市热潮的蓬勃态势 [1] 纳芯微发展路径与业务概况 - 纳芯微于2022年4月在上交所科创板首发上市，募集资金总额达58亿元 [2] - 2024年11月，公司完成对磁传感器公司麦歌恩的100%股权收购，在模拟芯片领域迅速拓展市场份额并强化产业链整合能力 [2] - 公司是高性能模拟芯片领军企业，专注于传感器、信号链与电源管理三大方向，为汽车、工业、信息通信及消费电子等领域提供高可靠性半导体产品及解决方案 [4] - 此次港股上市旨在打通国际融资渠道，为全球化布局注入动力，并推动全球化运营能力跃升 [2][4] 其他长三角企业"A+H"上市案例 - 2025年5月，连云港的恒瑞医药正式登陆港交所，作为创新型国际化制药企业，业务覆盖肿瘤、代谢与心血管疾病、免疫与呼吸系统疾病及神经科学等多个治疗领域 [2] - 2025年6月，绍兴的三花智控启动"A+H"双平台战略，公司长期聚焦高效节能与智能化控制，深耕制冷控制元器件及汽车热管理系统核心部件，并积极向仿生机器人机电执行器等前沿领域拓展 [3] - 2025年11月，宁波的均胜电子完成港股挂牌，实现"A+H"两地上市，公司是全球领先的智能汽车科技解决方案提供商，核心业务涵盖汽车电子与汽车安全两大板块 [3] "A+H"上市模式的战略意义 - "先A后H"是当前长三角企业跨境上市的主流选择，依托A股市场夯实产业基础，借助香港国际金融中心优势链接全球资本 [2] - 该模式形成了"技术研发-产业落地-资本赋能-全球拓展"的良性循环 [2] - 借助双资本市场，细分赛道的区域龙头在新质生产力的驱动下，加速蜕变为全球产业链关键一环 [4] - 双平台布局为企业全球化拓展提供新平台，便利跨境资金运作，并为开拓国际市场筑牢根基 [1][3]

公司资本运作计划 - 公司目前正筹划在香港联合交易所发行H股上市事项 [1] - 相关细节和方案尚未确定 公司正在与相关中介机构就具体推进工作进行商讨 [1] - 本次H股上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [1] 公司战略目标 - 筹划H股上市旨在持续推进公司国际化战略和全球化布局 [1] - 旨在打造国际化资本运作平台 [1] - 旨在进一步提升公司治理水平和核心竞争力 助力公司高质量发展 [1]

文章核心观点 - 中国乳业面临增长瓶颈与周期阵痛，行业进入存量博弈阶段[2][3] - 蒙牛乳业通过近五年一系列战略并购与布局，构建“一体两翼”战略框架，以突破边界、穿越周期[3][4] - 公司布局成效分化，经历转型阵痛，但为未来五年发展积累了领跑底气[4][31] 近五年布局概览：成效分化与战略支撑 - 战略并购是大型企业突破增长放缓困境、构建产业链优势的关键选择[4] - 上游奶源整合：2017年增持并于2025年10月通过现代牧业收购中国圣牧，强化种养一体化体系[4] - 现代牧业规模化保障供给：截至2025年6月在13省运营47座牧场，存栏约47.2万头乳牛，年产奶超300万吨[4] - 上游业务承压与应对：原奶价格下行周期中，现代牧业2025年上半年资本开支同比下降16.9%，经营现金流同比大幅增长23.3%[5] - 核心品类补位：2021年控股妙可蓝多并注入奶酪业务，实现全面整合[9] - 全球化布局：收购澳洲奶粉品牌贝拉米，初期计提减值约38亿至40亿元，后战略转向跨境业务，2025年上半年收入增长超20%[8] - 海外市场成功案例：艾雪在东南亚年营收突破20亿元，在印尼市场份额达34%[9] - 创新孵化布局：前瞻性投资合成生物赛道（虹摹生物）、孵化运动营养品牌迈胜、银发健康品牌悠瑞等，形成“整合补短板、孵化创增量”双轮驱动[9] 分化归因与价值沉淀：周期中的底气 - 行业面临宏观压力：2025年1-5月全国液态奶销售额同比下滑7.5%，6月降幅扩大至9.6%[11] - 公司韧性显现：奶粉业务2025年第三季度收入实现双位数增长，增速较上半年提升[12] - 核心业务增长：妙可蓝多2025年第三季度营业收入13.90亿元，同比增长14.22%[13] - 创新孵化获市场认可：迈胜完成近亿元A轮融资；虹摹生物2024年获超亿元Pre-A轮投资[13] - 财务稳健性提升：2025年上半年经营利润35.4亿元，同比增长13.4%；毛利率提升1.4个百分点至41.7%[13] - 现金流能力增强：2025年上半年经营现金流同比增长46.2%[13] - 股东回报提升：2024财年完成20亿元现金分红，叠加股份回购，整体股息回报率超4%[13] - 战略对标国际：雀巢、达能等国际巨头的转型路径验证了蒙牛“一体两翼”战略的前瞻性[14][15] “一体两翼”引领价值增长新路径 - 未来核心是深化“一体两翼”战略，从规模扩张转向价值提升[18] - **强“一体”：巩固基本盘** - 目标为让消费者“喝上奶、喝好奶”，大众市场聚焦高性价比与功能性产品，高端市场以产业链思维定义标准[19] - 上游通过现代牧业与中国圣牧协同降本：2025年上半年公斤奶销售成本降至2.32元/公斤，同比下降10.1%[20] - 生产端依托37座国家级绿色工厂及1座“灯塔工厂”保障品质[20] - 渠道端线上线下协同，推出定制化爆款产品[20] - **展“两翼”：创新孵化与全球深耕** - **创新孵化构建营养健康平台**：围绕“喝对奶”需求[22] - 迈胜瞄准全球运动营养市场：2025年全球规模1881.32亿元，2032年有望达3064.74亿元；中国市场规模2030年有望突破200亿元[23] - 悠瑞聚焦老龄化趋势，其骨力金装产品登顶抖音中老年奶粉销量榜首[23] - 自主研发益生菌LC19研究成果登顶刊《Cell》，并快速产品化[25] - 投资孵化的虹摹生物实现母乳低聚糖（HMOs）原料自主研发与全线商业化应用，打破国外垄断[28] - 通过奶立方平台开发奶酪原料、功能性蛋白等高附加值产品[29] - **海外平台拓展“世界牛”**：艾雪以印尼34%份额为基础，深化本地化并向非洲、拉美拓展；贝拉米聚焦东南亚高端母婴市场[30]