市场整体表现 - 2025年第三季度中国大陆平板电脑出货量同比增长9%至880万台 [2] - 市场呈现国产阵营领跑、苹果单独下滑的分化态势 [2] - 国产厂商（华为、小米、联想、荣耀）合计占据77%的市场份额，较去年同期提升5个百分点 [2] 主要品牌表现 - 苹果iPad出货量同比大跌14%至200万台，市场份额从29%收缩至23% [2] - 华为以270万台出货量、31%的市场份额蝉联第一，同比增长21% [2] - 联想出货量同比大增71%至90万台，市场份额从6%提升至10%，追平小米 [2] - 小米本季出货量为90万台，荣耀出货量为60万台 [2] 苹果iPad表现分析 - 苹果2025财年第三财季iPad营收为65.8亿美元，同比下降8% [3] - 第四财季iPad收入为69.52亿美元，同比仅微增0.03% [3] - 苹果将下滑归因于去年同期新品发布形成的高基数效应 [3] - 面临国产平板在2000-3000元价位段的配置竞争以及自身产品创新乏力 [3] 联想增长驱动因素 - 增长依托细分场景+价格下沉策略，针对教育市场推出学习平板 [4] - 小新系列以550元起定价覆盖中低端市场，配置2.5K大屏和长续航 [4] - 依托商用市场积累的企业订单巩固出货量基础 [4] 市场趋势与展望 - 持续的折扣和补贴活动使平板电脑对消费者保持高吸引力 [4] - 厂商扩展多样化产品组合，覆盖从基础使用到游戏和生产力等多场景需求 [4] - 头部厂商强化生态系统融合和统一的AI后台能力 [4] - 预计2025年底市场增长12%至3500万台，2026年将回落9%至3200万台 [4]

公司战略与定位 - 公司核心目标是扩展人类在工作和娱乐中的潜力，致力于通过技术使人们更高效、连接更便捷、游戏表现更佳 [1] - 公司在经历新冠疫情后的高增长后，面临了数年的困难时期，但近两年已重新建立起强劲的发展势头 [1] - 公司明确了前进的战略方向，并设定了清晰的宗旨 [1] 战略举措 - 首要战略举措是打造卓越的产品和保持高水平的创新，公司每年推出约35款新产品 [2] - 公司保持着非常高的创新节奏 [2] - 过去几年中，部分新产品取得了显著的成功 [2]

公司概况 * 公司为Tandem Diabetes Care (纳斯达克代码: TNDM) 专注于糖尿病胰岛素泵治疗领域[1] 核心增长驱动力：药房渠道转型与定价提升 * 药房渠道是公司最大的增长驱动力之一 对业务模式和利润有重大积极影响[7] * 第三季度美国市场收入增长约5% 主要受益于药房渠道定价提升 其中约三分之二增长来自药房渠道 约三分之一来自DME渠道[5] * 药房渠道的定价优势显著 尽管药房销售额仅占美国销售额的约5% 但由于价格优惠 其美元影响很大[12] * 公司在美国的药房渠道覆盖范围已从第一季度的20%快速增长至第三季度的40% 覆盖Mobi泵及相关耗材[15][16] * 将现有DME渠道患者转移至药房渠道面临三大杠杆 覆盖范围、医生开具新处方以及患者自付费用[20] * 药房渠道转型被视为一个多年的巨大顺风 仅对现有耗材业务（去年美国市场为3.14亿美元）的定价提升 就能带来巨大的额外收入潜力 并改善毛利率和净利润率[23][24][26] * 定价提升对毛利率有直接贡献 第三季度毛利率已显现改善 公司预计2026年全年毛利率将达到约60% 而今年预计在53%-54% 此前几年徘徊在51%左右[28] * 药房渠道有助于使耗材业务的毛利率更接近泵的毛利率 公司认为耗材业务毛利率最终有可能达到70%以上 向竞争对手看齐[29][30][31] 市场扩张与产品创新 * 公司主要关注未使用胰岛素泵的MDI患者 目前仍有60%的1型糖尿病患者和95%的2型糖尿病患者未使用泵[32] * 获得2型糖尿病适应症被视为一个多年的市场开发机会 而非短期增长驱动因素[32] * 药房渠道不仅带来定价优势 通过降低患者前期自付费用 未来也有助于增加销量[32] * 产品创新方面 公司将于2026年推出首款贴片泵Mobi 其基座可佩戴长达7天 允许泵体分离进行胰岛素补充 这对胰岛素需求量更高的患者尤为重要[36][37] * Mobi与Android系统集成 覆盖了美国约40%的移动用户 扩大了潜在市场[41] * 公司刚刚开始一项关于全闭环系统的关键试验 预计从开始试验到商业化约需18个月时间 目标在2027年推出[66][67] * 对Sigi技术的收购旨在进一步小型化Mobi 使其成为更强大的下一代产品[53] * 公司将其产品组合视为一个生态系统 提供带触摸屏的泵、贴片泵、最佳算法和未来的全闭环系统 以适应糖尿病患者的不同需求[70][71] 竞争格局与市场动态 * 公司认为即使竞争对手Medtronic也集成了Abbott的CGM 其整体泵平台和算法仍具有优势[43] * 关于Abbott的FreeStyle Libre 3现场行动 公司认为这是暂时的短期问题 对拥有数十万活跃用户的巨大未开发市场仍持乐观态度[42] * 整体胰岛素泵市场被认为增长非常迅速 公司目标是实现至少与市场同步或超越市场的增长[76][77][78] * 市场可能以双位数速度增长[78][79] 财务状况与盈利能力 * 公司第三季度恢复EBITDA盈利 今年指引为-5% 若剔除第一季度一次性费用的8个百分点影响 则为+3%[80] * 公司承诺未来持续扩大盈利 毛利率提升将直接流向底线 公司预计最早在明年就能恢复至2022年5000万美元的EBITDA水平[81][82][83][84] 国际业务 * 公司正在英国、瑞士和奥地利等市场转向直销模式 并计划在未来几年推广到其他市场[73] * 今年国际直销业务占海外销售额不足5% 明年将增长至约15% 开始显现收益[73] 销售与运营 * 公司已在年初扩大了销售团队 并优化了区域划分 目前认为有能力应对市场 未来将视需进行进一步优化[72]

公司：Tactile Medical * **业务领域**：公司专注于慢性肿胀（淋巴水肿）和慢性炎症性肺病（支气管扩张）领域，提供医疗设备疗法，主要产品包括FlexiTouch（高级泵）、Nimble（基础泵）和AffloVest（气道清除背心）[3] * **近期业绩**：第三季度业绩表现强劲，淋巴水肿和气道清除业务均超出预期并上调指引，利润率表现良好[3] * **财务状况**：公司拥有现金，已偿还债务，并进行了股票回购，财务状况健康[4] * **战略与执行**：战略聚焦于改善护理可及性、产品创新和客户终身价值，这些投资已转化为业务表现[4] * **转型与投资**：公司正处于转型之旅，旨在构建一个更精简、无缝、可扩展的平台，这需要持续投资和时间[5] * **销售团队与CRM**：公司对销售团队进行了重大重组和招聘，目前销售代表人数已超过300人[9][10] 并于2025年2月成功上线Salesforce CRM系统，该系统不仅用于记录，还集成了市场数据和分析功能，帮助销售团队识别机会[7][8] * **2026年展望**：管理层认为没有理由不至少与市场同步增长（淋巴水肿市场增长率约10%）[52][54] 共识预期的2026年收入3.47亿美元（同比增长略低于9%）与市场增长预期基本一致[54] * **利润率与资本支出**：2025年是战略投资年，2026年预计将继续投资并实现杠杆效应，但杠杆程度预计低于2027年[55][56] * **资本配置**：公司已偿还债务，保留了未来的债务能力，并进行了股票回购，同时拥有充足资本支持内部增长和潜在的战略性外部机会[57] 行业与市场 * **市场潜力**：淋巴水肿和支气管扩张气道清除市场均渗透不足，存在巨大未开发机会[3] * **淋巴水肿市场规模**：美国有2000万淋巴水肿患者尚未确诊，已确诊的200万患者中，目前接受医疗器械治疗的比例不足10%[34] * **支气管扩张市场增长**：公司认为该市场应保持健康的两位数增长（高于个位数）[50] * **竞争格局**：在高级泵市场，公司即是市场本身，市场增长主要由公司推动[46] 在基础泵类别，凭借Nimble产品，公司已成为市场领导者[21] * **头颈癌淋巴水肿**：头颈癌患者治疗后约有90%可能出现淋巴水肿，而公司是唯一在该身体部位拥有保险覆盖的泵产品提供商，拥有强大的知识产权，预计将占据100%的市场份额[26][33] 产品与创新 * **Nimble（基础泵）**：自2024年推出以来非常成功，增长速度快于市场增速，既扩大了市场也夺取了份额，使公司成为基础泵和高级泵类别的市场领导者[21] * **FlexiTouch Plus（下一代高级泵）**：公司正在积极开发下一代高级泵产品，预计在2026年第一季度公布更多路线图细节[22][23] * **AffloVest（气道清除背心）**：业务表现优异，部分得益于与十大呼吸系统DME（耐用医疗设备）供应商的战略合作伙伴关系，以及疾病认知度的提高[42][44] * **下一代AffloVest**：预计2026年推出，将是市场上最轻、唯一便携式且具备蓝牙连接功能的产品[53] * **头颈癌适应症**：公司已拥有头颈淋巴水肿适应症，但保险覆盖是主要障碍 六个月的临床试验数据手稿已于2025年11月底提交期刊评审，预计2026年第一季度或第二季度初发表[25][30] 数据显示，与手动淋巴引流相比，FlexiTouch治疗的患者在某些方面表现略好[26] 监管与支付 * **医保政策变化**：针对淋巴水肿泵的LCD（地方覆盖决定）已被退休，取而代之的是NCD（全国覆盖决定）[12] 经过初期波动后，政策已从中性转向顺风，预计将在2025年第四季度及以后带来积极影响[13][14][16] * **政策利好**：NCD允许患者直接使用高级泵（如FlexiTouch），而无需先经历至少30天的基础泵试用失败过程，这对患者和公司业务都是重大利好[16][17] * **头颈癌保险覆盖**：对于Medicare（医保）人群，NCD已覆盖头颈淋巴水肿治疗，但商业保险支付方目前仍将其列为实验性/研究性疗法，公司正在积极推动其改变政策以与NCD保持一致[27] 风险与挑战 * **价值实现时间**：市场关注投资回报的时间点，公司承认转型和规模扩张需要时间[4][5] * **诊断障碍**：淋巴水肿的诊断是临床/视觉诊断，许多患者未返回医生处就诊，导致无法确诊，诊断工具的缺乏阻碍了市场认知和渗透[36] * **患者旅程复杂**：淋巴水肿患者，尤其是血管性病因患者，需经历漫长的排除诊断过程，许多患者在获得明确诊断和治疗前就已放弃[35] * **保险覆盖不确定性**：尽管NCD提供覆盖，但商业支付方的政策仍存在限制，且其审查有自身时间表，可能延缓头颈癌适应症的推广[27][29]

2025/26财年中期业绩表现 - 整体收入为32.27亿港元，较去年同期的34.43亿港元下降6% [2] - 股权持有人应占溢利微增1%至1.72亿港元 [2] - 中国内地市场收入为17.78亿港元，同比下滑9%，成为拖累集团整体收入的主要原因 [2] - 澳洲及新西兰业务以当地货币计算销售额同比增长5% [3] 各市场业务分析 - 中国内地市场业绩下滑主要源于传统零售渠道表现疲弱，尽管全渠道业务呈现稳健增长，连锁零食店等新兴渠道贡献了增量 [2] - 香港特区饮品业务持续巩固非酒精饮品市场领导地位，低糖白桃豆奶、鸭屎香柠檬茶等新产品上市，叠加0糖柠檬茶、气泡系列畅销及无糖茶稳固的市场地位 [3] - 台风导致上课天数减少影响维他天地业务，澳门零售市场疲软致使销量下滑，美国关税政策频繁调整冲击北美出口业务，拖累香港业务整体表现 [3] - 澳洲及新西兰业务核心平台市场份额同步提升，但经营亏损问题仍未得到彻底解决 [3] 公司战略与产品举措 - 在中国内地积极推进多项策略优化，聚焦豆奶、植物奶及即饮茶核心品类，通过更具竞争力的定价策略和产品创新应对市场变化 [2] - 成功推出维他鸭屎香柠檬茶新产品，并对原有维他茶系列实施更具竞争力的定价策略 [2] - 措施帮助公司在豆奶与植物奶品类中的市场份额稳步提升，即饮茶市场份额也有所改善 [2] 行业竞争格局 - 豆奶领域面临蒙牛、伊利、达利食品等巨头推出豆奶产品的竞争，持续挤压市场空间 [3] - 茶饮料板块受到由东方树叶掀起的无糖茶风潮，以及各大现制柠檬茶品牌在口味与产品形态上的冲击 [3] 公司管理与未来展望 - 权力交接处于"渐进式铺垫"阶段，84岁的执行主席罗友礼仍亲赴业绩说明会，其女儿罗其美于2023年被任命为董事会副主席，被视为接班信号 [4] - 在营收增长乏力背景下，通过成本控制与效率提升维持盈利能力的策略已初见成效 [4] - 实现业务复苏仍需在产品创新、渠道拓展与品牌年轻化等方面寻求突破，以应对日益激烈的市场竞争和消费者偏好变化 [4]

核心财务业绩 - 收入与利润再创同期新高，实现营收89.28亿元，净利润12.01亿元，同比增速分别为1.4%和5.2%，利润增速连续第八年快于收入增速 [1] - 羽绒服板块收入保持较快增长，同比增长8.3%，自营和批发渠道收入分别增长6.6%和7.9%，实现全渠道增长 [1] - 整体毛利率和经营利润率双双提升，分别达到50.0%和17.0%，验证强劲盈利能力 [1] - 商品运营效率提升，库存周转天数降至178天，同比下降11天，春夏季新款占比提升3%，新款折扣稳定在8.88折 [1] 品牌力提升 - 品牌战略聚焦“全球领先的羽绒服专家”，通过“四维差异化”策略分品类、分人群、分市场层级、分店态升级品牌价值 [4] - 加码构建差异化品牌矩阵，主品牌高质量发展，雪中飞品牌投入显著高于往年，10-11月销售同比增超20个百分点，冰洁品牌完成重塑焕新 [4] - 品牌国际化动作密集深入，巴黎时装周发布“大师泡芙”系列，并与Kim Jones合作推出高级都市线AREAL系列，强化全球时尚话语权 [6][7] - 国际化合作带来客单价提升，近60%销售来自新客，多为追求时尚的年轻消费者 [8] 产品创新驱动 - 产品创新深度运营多元场景，泡芙羽绒服系列满足都市人群轻暖时尚需求，适应多场景切换，实现高速增长 [10][11] - 创新产品势能强劲，高级都市线AREAL系列、轻薄羽中小香风、巴恩风等新品成长迅速，为增长注入新动能 [11] - 产品创新基于“用户痛点×领先技术与工艺”的耦合效应，AREAL系列通过叠变系统化解都市精英多元场景穿着痛点 [12][13] - 创新得到供应链体系支持，基于店态精准匹配商品，优质快反供应链支持订单追加，有效转化产品力为市场效益 [13] 渠道精细化运营 - 渠道布局重点拓展头部势能门店和品牌形象大店，如沈阳万象城VERTEX概念店和上海南京东路登峰旗舰店，打造品牌实体符号 [16] - 构建分店态精细化运营体系，实行“一店一设”、“一店一策”，提升单店效率和顾客体验，推动渠道超越单纯卖货逻辑 [16][17] - 自营与批发渠道良性发展，上半财年积极去库，批发渠道库存金额同比减少超20%，助力加盟商轻装上阵 [18] - 线上渠道发力核心品类、品牌战役和内容创新，吸引高价值新用户，扩大会员基础，增强粉丝黏性，提升会员贡献规模 [18]

核心财务业绩 - 25/26财年中期营收达89.28亿元，净利润12.01亿元，同比增速分别为1.4%和5.2%，利润增速连续第八年快于收入增速[2] - 羽绒服板块收入同比增长8.3%，实现全渠道增长，自营和批发渠道收入分别增长6.6%和7.9%[2] - 整体毛利率和经营利润率分别提升至50.0%和17.0%，库存周转天数同比下降11天至178天，春夏季新款占比提升3%，新款折扣稳定在8.88折[2] 品牌力提升战略 - 公司实施"四维差异化"策略，通过分品类、分人群、分市场层级、分店态精准升级品牌价值，例如"秋叠变战役"拓展羽绒服秋季消费场景[5] - 雪中飞品牌10-11月数据由负转正，同比增超20个百分点，冰洁品牌完成重塑并定位为"中国新一代高智人群首选的羽绒服品牌"[7] - 通过巴黎时装周发布"大师泡芙"系列，与Kim Jones合作推出AREAL系列，该系列近60%销售来自新客，客单价提升[8][10] 产品创新与场景拓展 - 泡芙羽绒服系列通过时尚廓型和物理减重设计适应多场景切换，"大师泡芙"系列在巴黎时装周后实现高速增长[14] - AREAL系列以"温度与风格并存"理念化解都市精英人群的穿着痛点，采用定制面料和自研科技纺织品[18][20] - 轻薄羽中小香风、巴恩风等新产品成长迅速，创新产品势能集中释放[16][17] 渠道精细化运营 - 拓展头部势能门店如沈阳万象城VERTEX概念店和上海南京东路登峰店，推动"一店一设"、"一店一策"的聚类经营模式[24] - 批发渠道通过去库策略使库存金额同比减少超20%，线上渠道通过内容创新和跨品类营销提升会员贡献规模[27][28] - 渠道升级以"经营用户"为底层逻辑，通过沉浸式门店体验将品牌价值转化为可感知的实体符号[25][29] 行业颠覆与增长引擎 - 公司颠覆羽绒服季节和场景限制，通过国际设计师合作赢得高端价值认同，重新定义"专业"与"时尚"内涵[30] - 当前销售旺季主业展现良好态势，为下半财年增长注入动力，持续创新推动高质量增长[30]

行业概况 * 2025年1-10月中国啤酒销量与2024年持平，预计全年维持此水平[2][4] * 啤酒消费受现饮餐饮和娱乐渠道收缩影响[2][4] * 啤酒行业具有明显淡旺季特性，南方3月、北方4月进入旺季，5月至国庆节为库存消化期，四季度为淡季[4] * 高端啤酒市场主要集中在8至10元价格区间[21] 公司渠道策略 * 公司三季度现饮渠道销量占比约44%，非现饮渠道占比56%，非现饮渠道占比提升[2][6] * 公司希望经销商注重非现饮渠道布局，以应对现饮场景未能完全恢复的局面[2][7] * 即时零售业务积极推进，一升罐装产品在该渠道增长良好[2][6] * 公司将根据市场需求变化灵活调整渠道投入，若现饮场景复苏缓慢，将继续加大非现饮渠道投入[9] * 积极拥抱即时零售、新零食量贩等新兴渠道以寻找成长点[19] 区域与市场策略 * 所有市场均为重点市场，但策略不同[2][8] * 高份额市场通过更好的产品提升利润[2][8] * 竞争性市场灵活调整费用投放策略，将资源集中于有望提升份额的区域，提高费用有效性[2][8] * 公司销售点数量约为4,800至4,900，在国内排名第二[21] 产品与品牌表现 * 公司三季度整体冠化率超29%，高于2019年的18%，但低于全国平均水平[2][9] * 乌苏啤酒在江内江外市场均实现增长，得益于品牌强化和市场投放力度加大[2][10] * 乌苏新品如白啤、500毫升小瓶装、一升罐装以及茶味啤酒"大红袍"等推动了增长[10] * 2025年前三季度，风花雪月和嘉士伯品牌保持双位数增长，乐堡成为第二大单品[10] * 重庆、大理等区域性品牌因基数较高且受需求影响，2025年销量有所下降[10] * 2025年三季度公司整体ASP有所提升[13] * 8元以上价格带产品销量正在增长，4元以下低端产品仅占整体销量不到4%[21] 一升罐装产品 * 2025年投放了8款一升罐装产品，包括乌苏、乐堡、风花雪月等品牌[12] * 在即食零售渠道增长迅速，计划2026年进一步增加投放[2][12] * 目标占据8-10元价格带，以提升ASP和消费人群结构[2][12] 财务与成本展望 * 2025年是采购端成本对毛利率贡献最好的一年[15] * 预计2026年采购端成本节约，但对毛利率的贡献不如2025年显著[3][15] * 三季度费用率提升导致净利润承压，长期预计销售费用将保持稳定以支持经营成果[14] 罐装与瓶装产品 * 从毛利率角度看，同一款产品中罐装比瓶装更高[16] * 现饮场景消费者更倾向玻璃瓶，非现饮渠道更偏好罐装[16] * 电商与物流发展推动灌化率提升，国外经验显示灌化率超过50%是可能趋势[16] 未来展望与战略 * 对2026年二季度旺季量价判断保守，预期与2025年持平或略有改善[3][17] * 饮料业务并非短期第二曲线，主要通过提高产能利用率改善毛利率，目前为试验性推广[18] * 公司通过渠道变革与新产品创新寻找成长机会[3][19] * 控股股东嘉士伯集团正在执行从2023年开始的五年"扬帆二期"战略计划[20] * 2026年计划推出更多中高端产品，并通过佛山工厂亚洲研发中心储备新品，缩短供应链时间[21]

整体业绩表现 - FY2026H1主营业务收入同比增长1.4%至89.3亿元，归母净利润同比增长5.3%至11.9亿元 [1] - 公司宣派中期股息每股普通股6.3港仙 [1] - 毛利率同比提升0.1个百分点至50.0%，归母净利率同比提升0.5个百分点至13.3% [1] - 销售费用率同比上升1.7个百分点至27.5%，管理费用率同比下降1.5个百分点至7.2% [1] 分业务表现 - 品牌羽绒服业务收入同比增长8%至65.7亿元，主要由波司登主品牌带动 [1][2] - OEM业务收入同比下降12%至20.4亿元，销售占比23% [1][3] - 女装业务收入同比下降19%至2.5亿元，销售占比3% [4] - 多元化服装业务收入同比下降46%至0.6亿元，销售占比1% [4] 品牌羽绒服业务分析 - 主品牌波司登收入同比增长8%至57.2亿元，毛利率同比下降1.5个百分点至64.8% [2] - 主品牌持续产品创新，推出2025秋冬新款如高级都市线AREAL、三合一冲锋衣鹅绒服等，采用鹅绒填充物提升品质 [2] - 雪中飞品牌FY2026H1收入同比下降3%至3.8亿元，预计全财年有望实现快速增长 [2] - 冰洁品牌FY2026H1仍在调整中 [2] 渠道表现与库存管理 - 品牌羽绒服业务线上销售收入同比增长2%至13.8亿元，线下销售收入同比增长9%至47.3亿元 [3] - 直营渠道数量同比增加85家至1239家，经销渠道数量同比增加285家至2319家 [3] - 品牌羽绒服业务直营销售同比增长7%至24.1亿元，经销销售同比增长8%至37.0亿元 [3] - 公司库存周转天数同比减少11天至178天，显示库存健康 [4] 未来展望 - 预计FY2026全财年（截至2026年3月31日的12个月）公司收入增长约10%，净利润增速有望快于收入 [4] - 预计FY2026-FY2028归母净利润分别为38.99亿元、43.86亿元、49.59亿元 [5]

业绩概览 - 1HFY26收入同比增长1.4%至89亿元，归母净利润同比增长5.3%至11.9亿元，业绩符合预期 [1] - 宣派中期股息6.3港仙/股，派息率约56% [1] - 净利润率提升0.5个百分点至13.3%，利润增速快于收入增速 [2] 品牌羽绒服业务 - 品牌羽绒服业务收入同比增长8.3%至66亿元，其中自营收入增长6.6%至24亿元，批发收入增长7.9%至37亿元 [1] - 主品牌波司登收入同比增长8.3%至57亿元 [1] - 持续提升新品销售占比，新品折扣控制优于去年同期 [1] - 优化渠道质量、拓展头部势能门店，直营可比同店销售稳健提升，经销渠道零售表现强劲 [1] 品牌营销与多品牌发展 - 波司登在巴黎时装周期间成功举办大秀，多个高端设计师联名款获得市场高度认可 [1] - 雪中飞品牌持续加强“冰雪”及“运动”基因，聚焦性价比羽绒服赛道 [2] - 对冰洁品牌进行品牌重塑，定位新一代高质女性羽绒服品牌 [2] OEM业务与运营效率 - OEM业务收入因关税政策等外部因素下滑11.7%至20.4亿元，预计全财年有望恢复同比增长 [2] - 毛利率在羽绒服业务结构性占比提升带动下同比提升0.2个百分点至50.0% [2] - 库存同比下降20.3%，原材料和产成品库存均明显下降 [2] 盈利预测与估值 - 维持公司FY26/27年EPS预测0.34/0.38元 [2] - 当前股价对应13/12倍FY26/27年市盈率 [2] - 维持目标价5.89港元，对应16/14倍FY26/27年市盈率，较当前股价有17%上行空间 [2]