业绩预告 - 公司预期2025年上半年未经审核综合除税后溢利为5500万港元至6500万港元 [1] - 去年同期为综合除税后亏损3700万港元 [1] 业绩驱动因素 - 优化资产配置及审慎管理市场风险敞口推动核心业务收益提升 [1] - 机构服务及交易业务、财富管理、企业融资等核心业务表现显著改善 [1] - 积极控制营运成本对盈利增长产生正面影响 [1]

活动概况 - 由上海证券交易所、华福证券与华安基金联合主办的"财福人生·E起行"投资策略会在厦门举办，聚焦ETF市场动态与配置策略 [1] - 活动旨在为投资者提供专业资产配置思路，践行"以投资者为本，重回报促发展"理念，实现投资者教育与财富管理赋能双重目标 [1] 核心议题与分享内容 - 策略会围绕三大核心议程展开，现场交流气氛热烈，体现市场对黄金投资及ETF工具的高度关注 [2] - 华福证券产品管理部领导林晓文系统阐述公司在投资者服务与财富管理领域的核心理念，强调"智配未来"决心 [2] - 上交所业务人员分享《上交所ETF大讲堂》，梳理ETF市场发展脉络、产品创新成果及未来趋势，指出ETF因透明、高效、低成本特点成为核心配置选择 [2] - 上交所将持续推动ETF产品创新，覆盖宽基、行业、主题等多领域，提供更多元化配置标的 [2] 黄金投资与ETF配置策略 - 华安基金黄浩分析8月ETF配置策略及黄金投资价值，指出黄金作为抵御通胀的多元化选择在大类资产中表现亮眼 [3] - 黄金具备高流动性、无信用风险、优化组合收益等优势，成为资产配置不可或缺部分 [3] - 美债和美元信用危机下央行购金延续，叠加美联储降息周期，黄金仍处于新周期 [3] 主办方后续计划 - 华福证券将持续发挥投资者教育基地桥梁作用，搭建专业交流平台 [6] - 华安基金将依托指数与量化投资专业积累，通过数据化分享帮助投资者建立ETF与指数配置理性认知 [6] - 未来华安基金将结合市场热点与投资者需求开展针对性投教活动，丰富ETF产品线，提供更适配配置工具 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年上半年理财规模同比少增、增速放缓，收益下降幅度大于存款和货基，收益优势减弱；资产端债券投资下降，存款和公募基金投资增加；封闭式和现金管理类产品占比下降，其他开放式产品规模和占比增加 [3][4][6] - 下半年理财或面临收益率下行、规模扩张有压力、净值波动加大、高息资产稀缺等挑战，但理财应对赎回能力增强，可能依靠交易和委托投资获取收益 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 理财产品端：收益优势减弱，规模增长放缓 - 受去年上半年高基数影响，2025年上半年理财、货基、债基同比少增，存款大幅同比多增；2025年上半年存款增加17.92万亿元，理财增加0.72万亿元，货基增加0.62万亿元，债基增加0.44万亿元；截至2025年6月，存款、理财、货基、债基余额同比增速分别为8.27%、7.53%、7.92%、5.78% [14][15] - 理财收益下降幅度大于存款和货基，优势明显减弱；2025年上半年理财月度平均收益率降至2.12%，较去年底降53bps，而存款挂牌利率调降5 - 25bps，货币基金七日年化收益率均值降22bps [15] 理财资产端：减持债券，增持存款和公募基金 - 资产配置上，上半年债券投资下降，存款和公募基金投资增加；公募基金占比升1.3pct至4.2%，现金及银行存款占比升0.9pct至24.80%，债券类占比降2.3pct至55.60%；现金及银行存款投资增0.5万亿元，公募基金投资增0.45万亿元，债券投资规模降0.27万亿元 [4][22] - 债券结构上，上半年理财减持债券0.27万亿元，主要减持信用债和存单，增持利率债；截至2025年6月，理财持有债券18.33万亿元，其中利率债增持0.24万亿元，信用债减持0.42万亿元，存单减持0.08万亿元 [5][25] 理财运作模式：现金类继续收缩，其他开放产品增长明显 - 封闭式产品和现金管理类产品占比下降，其他开放式产品规模和占比增加；上半年封闭式产品增0.1万亿至5.85万亿元，现金管理类产品规模减0.9万亿至6.4万亿元，其他开放式产品规模增1.52万亿至18.42万亿元；封闭式和现金管理类产品占比分别降0.13%和3.51%，其他开放式产品占比从2024年底的56.43%升至2025年6月的60.06% [6][31] - 2025年上半年新发封闭式产品期限拉长，截至6月末，1年以上封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的72.86%，较年初增5.71个百分点，较去年同期增4.99个百分点 [31]

投资者风险偏好变化 - 2025年4月初以来投资者风险偏好上移 权益资产走强对债券型基金形成分流效应 [1] - 权益市场上涨反映宏观经济景气度边际改善 大宗商品集体涨价推动名义利率上行 [1] - 周期股和能源类股票拉升对债市形成较大压力 [1] 债券市场风险与驱动因素 - 央行维持宽松货币市场环境 利率波动风险敞口可控 债券市场风险有限 [1] - 债市走强核心因素包括上游工业品涨价不会迅速传导至下游 [1] - 房地产景气度持续磨底 结构性资产荒现象依然存在 [1] - 货币市场环境保持宽松 大环境对债市依然友好 [1] 经济数据与利率走势预期 - 经济数据有所修复 上游工业品价格反内卷传递至下游带动广谱价格指数上行 [1] - 若数据验证不及预期 债市利率仍有下行空间 [1] 利率债投资策略 - 长债和超长债仍是债市核心资产 下半年利率单边上行概率较小 [2] - 接近利率区间上沿时可考虑拉长久期做多长债 [2] 信用债投资策略 - 4-5年期高等级信用利差处于历史较低分位 [2] - 建议缩短久期并适度下沉资质 [2] 可转债投资机会 - 光伏和固态电池板块受益于反内卷 去产能和关税缓和三重利好共振 [2] - 光伏和固态电池转债估值与正股走势基本正相关 [2] - 受资产荒影响 银行可转债具备投资价值 [2]

资产配置策略表现 - 采用三分法资产配置方案（60%股票+30%债券+10%商品），今年以来累计收益率达9.32%，超越基准指数（7.85%）和沪深300（5.11%）[3] - 过去7年多时间，该方案累计收益率近100%，年化收益率超10%，回撤仅12.8%，同期沪深300累计收益率仅3.96%，年化0.54%，回撤超45%[14] - 在A股震荡市中，6个月份中有4个月份跑赢沪深300，但在A股急涨行情中会跑输单一资产策略[16] 沪深300指数的局限性 - 沪深300代表A股大盘风格，集中在银行、资源能源、传统消费等行业，无法全面反映多元资产配置表现[7][9] - A股牛短熊长特征明显，沪深300过去20年年化收益率约8%，但最大回撤超70%，过去10年跑输黄金，过去3年跑输债券[20][21] - 作为单一资产基准，既无法客观衡量多资产策略在熊市/震荡市的优势，也不能反映其在牛市中的相对劣势[12][15] 多资产配置优势 - 通过股票（含A股/港股/美股）、债券、商品（黄金/原油）的多元组合，实现风险分散和收益来源多元化[10][11] - 在任何市场环境下都能捕捉部分资产上涨机会，如7月A股急涨行情中仍能通过50%A股仓位获得收益[16] - 典型6:3:1股债商配置方案可实现约15%年化收益，且回撤远低于沪深300，风险收益比更优[21] 定制化资产配置方案 - 三分法通过风险测评定制基准指数，成长型投资者典型配置为60%股票+30%债券+10%商品[24] - 高风险偏好者可调整至70%股票+15%债券+15%商品等更高权益比例配置[25] - 提供历史回测功能及优质基金选择（如纳指100、恒生指数、黄金ETF等），支持动态再平衡[27][31]

当 "搞钱" 成为年轻人社交平台的高频词，当 "财务自由" 的口号在深夜朋友圈此起彼伏，现实中的年轻 人却做出了颇具反差的选择 —— 交完五险一金后，工资纷纷涌入 "一金一银"。这里的 "一金一银"，并 非金银首饰，而是稳健理财界的 "扛把子"：债券基金与银行理财。这场看似平淡的资金迁徙，实则是 当代年轻人在复杂经济环境下，对风险与收益的重新权衡，更是一场静悄悄的理财观念革命。 在充满不确定性的经济大环境中，年轻人的工资流向正在发生显著变化。全球经济复苏乏力，地缘政治 冲突不断，资本市场波动加剧，股票市场的剧烈震荡、基金净值的大起大落，让许多怀揣财富梦想的年 轻人尝尽苦头。蚂蚁财富的数据便是最直观的印证：过去一年，95后、00后购买债券基金的人数同比增 长30%，投入资金规模增长25%；多家银行也发现，30岁以下客户购买银行理财产品的金额较去年同期 增长18%。这组数据背后，是年轻人用真金白银投票，选择向稳健投资 "投降"。 回溯近年来的金融市场，黑天鹅与灰犀牛事件频发。从疫情冲击下的全球股市熔断，到加密货币市场的 瞬间崩盘，再到热门赛道基金的大幅回撤，高风险投资领域一次次给年轻投资者敲响警钟。某头部券商 的 ...

在此背景下，黄金不仅是一种避险工具，更具备长期投资价值。他指出，若以10年作为宏观周期刻度， 黄金在大类资产中具备稳定的下行弹性与相对优势，适合作为中长期定投的优质配置标的。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 7月29日，新浪财经连线@刘煜辉lyhfhtx 博士，就A股走势、经济周期、资产配置等关键问题进行分 享。>>视频直播 刘煜辉指出，当前黄金市场的上涨并非由短期流动性因素驱动，而是建立在全球地缘格局深层变动之上 的长期逻辑支撑。 他分析称，黄金此轮上涨周期背后的核心背景是"G2战略竞争"的长期化态势。中美之间的结构性博弈 将成为未来几十年不可逆的战略基调，这一剧本决定了全球市场的不确定性将持续存在，系统性对冲资 产的需求因此长期维持在高位。刘煜辉判断，这种大国缠斗格局一时难解，决定了黄金价格运行周期的 时间尺度将远超历史上任何一次牛市。 直播连麦 直播时间 2025.07.29 15:30 刘煜辉强调，当前市场对黄金的关注不能仅局限于短期波动，而应立足于结构性风险与长期信用体系重 估的背景。在全球宏观失衡常态化的背景下，黄金将持续发挥其稳态锚定功能，为资产组合提供 ...

老龄化与金融行为 - 中国60岁以上人口占比达21.1%，人均预期寿命逼近80岁，但养老金替代率不足50%，导致老年人需依赖个人储蓄填补20~30年退休生活缺口 [1] - 老年人资产结构中房产占比超70%，难以应对年均8%的医疗通胀和长期照护成本，易陷入"长寿贫困"困境 [1] - 空巢老人数量已超一亿，传统"养儿防老"模式被多元化养老支持网络取代，包括社区服务、政府补贴和金融工具 [1][2] 财务状况与心理健康关联 - 生命周期理论显示老年人需通过预防性储蓄平滑消费，晚年生活效用取决于资金储备 [3] - 金融资产比率对抑郁风险有保护作用，经济压力（支出收入比）会加剧抑郁症状 [3] - 少数民族群体受经济压力影响更显著，社会经济欠发达地区老年人面临多重压力叠加 [4] 资产配置特征 - 60~90岁群体金融产品持有率不足1%，城乡差异显著（城市股票持有率2.3% vs 农村0.06%） [7][8] - 资产高度集中于银行存款和房产，抗通胀能力弱且流动性差 [9] - 美国55岁以上人群股票持有率约50%，远高于中国同龄群体 [7] 金融素养与诈骗风险 - 中国50~70岁老年人金融素养平均得分0.97分（满分3），显著低于美国同年龄段（2.16分）和新加坡（2.01分） [12] - 高金融素养可能增加诈骗受害风险，因基础金融知识不足识别复杂骗局 [14][15] - 城市老年人金融素养（0.97分）较农村（0.87分）高11.5%，男性（0.98分）略优于女性（0.95分） [12] 金融工具创新需求 - 需拓展商业养老险、健康险及数字资产等多元化养老储备工具 [10] - 资产配置转型需平衡文化心理适应与风险承受能力 [10] - 金融教育应强化反诈专项训练，避免过度自信陷阱 [15]

黄金ETF市场意义 - 黄金作为贵金属长期承担货币职能，具有抗通胀、防风险、抵御货币超发和资产配置功能 [1] - 全球央行大幅购金成为最大持有者之一，对人民币国际化有深远意义 [1] - 黄金ETF打通国内证券市场与黄金现货市场，投资黄金像股票一样高效便捷 [6] - 黄金ETF成为"跨市场、跨监管、跨系统"的创新案例，通过证券账户交易"一手一克金"深入人心 [8] 华安黄金ETF发展历程 - 2013年7月18日上市首日成交3.69亿元，采用"实物申赎+现金替代"开创性模式 [6] - 2016年持仓量突破20吨，2018年贸易摩擦期间成为避险资产经典案例 [13] - 2020年8月金价首破2050美元/盎司，规模突破百亿成为亚洲最大黄金ETF [15] - 2022-2024年全球央行连续三年购金超千吨，推动黄金新周期 [17] - 2024年租赁业务累计增厚收益超1.88亿元，大幅降低持有人成本 [20] 华安基金专业能力 - 创造性提出"实物合约+现金"两份PCF清单模式，推动实现双通道申赎 [7] - 构建黄金定价分析框架，从货币预期、美国经济周期等多角度研究中长期价值 [11] - 2016年提出ETF"积木理论"，为配置服务和投教工具开发奠定基础 [13] - 2023年提出"黄金开启新周期"四大逻辑，准确预判市场走势 [17] - 每年举办300-500场黄金投教活动，强化投资者资产配置引导 [21] 投资者价值 - 黄金ETF成为家庭资产配置重要工具，便捷投资黄金 [2] - 疫情期间让年轻人一键购金，提供专业服务价值 [15] - 黄金与A股债券呈现负相关或弱相关，是组合中的"柔和剂" [18] - 作为穿越周期的"战略锚点"，构建"反脆弱"组合的压舱石 [20] - 成为机构和个人通过证券账户配置实物黄金的重要渠道 [22]

华安黄金ETF发展历程 - 国内首批黄金ETF华安黄金ETF(518880)于2013年7月18日上市 开创"实物申赎+现金替代"跨市场模式 首日成交3.69亿元 [1][5] - 产品研发历时4年 2013年初证监会发布《黄金交易型开放式证券投资基金暂行规定》确立运作模式 华安基金因创新贡献获首批试点资格 [6] - 上市时金价处于1200美元/盎司的四年低位 但公司坚信黄金的长期价值 [5] 产品创新与市场意义 - 首次打通国内证券市场与黄金现货市场 实现"一手一克金"的便捷投资方式 [5][7] - 成为"跨市场、跨监管、跨系统"的创新典范 为投资者提供高效低成本的实物黄金配置渠道 [7] - 对国内黄金市场和财富管理高质量发展具有积极意义 [7] 关键发展阶段 - 2014-2015年：经历规模缩水 持仓量最低降至500多公斤 公司构建黄金定价分析框架 发表《金子发光正当时》 [9] - 2016-2018年：2016年初成为市场唯一上涨品种 持仓量突破20吨 2018年被写入高校教材作为避险资产案例 [11] - 2020年：疫情期间规模突破百亿 成为亚洲最大黄金ETF 金价首破2050美元/盎司 [13] - 2021-2023年：全球央行连续三年购金超千吨 公司提出"黄金新周期"四大逻辑 2023-2024年金价涨幅20-30% [15][16] - 2024年：金价达3300美元/盎司 产品累计通过黄金租赁增厚收益1.88亿元 [18] 公司理念与投资者服务 - 秉持"金融报国"理念 践行普惠金融责任 服务千万投资者资产配置需求 [1][2] - 每年举办300-500场黄金投教活动 构建专业分析框架和配置服务 [19] - 开发"积木理论"和"积木星球"投教工具 推动资产配置理念普及 [11][16] 行业地位与未来展望 - 经过12年发展 成为国内黄金ETF龙头产品 世界黄金协会认可其创新性 [2] - 作为国内黄金实物市场重要补充 是机构和个人配置黄金的主要渠道 [20] - 未来将继续加强投资者教育 维护黄金市场稳定发展 [20][21]