再看 "市场分散"：别把目光只盯在 A 股这一亩三分地。就像吃饭不能只吃家乡菜，偶尔尝尝西餐、日 料，不仅口味丰富，还能避免单一食材出问题。现在全球市场关联性越来越强，但也有各自的节奏 —— 比如 A 股震荡时，美股科技股可能在涨；新兴市场调整时，欧洲消费股或许有机会。通过纳斯达 克指数 ETF、标普 500 指数 ETF，或是投亚洲新兴市场的基金，把资金分到不同地域的市场里，就能 对冲 "单一市场暴跌" 的风险。比如 2022 年 A 股调整时，不少配置了美股科技基金的投资者，就靠这 部分收益缓冲了损失，这就是 "不把鸡蛋放一个市场篮子" 的智慧。 刚入门基金的朋友，是不是总遇到这样的窘境：重仓某只股票型基金，赶上市场回调就慌得夜不能寐； 满仓盯着 A 股，看着美股一路涨却只能干着急；纠结 "现在买还是等低点"，结果在反复犹豫中错过行 情？其实不是你运气差，而是没找对 "抗风险" 的投资思路。 雪球平台基于 "长期投资和资产配置" 逻辑，推出的 "雪球三分法"，就是帮普通投资者破解这些难题的 "利器"。它核心思路特简单：不把鸡蛋放一个篮子，更不把篮子放一辆车上，通过资产分散、市场分 散、时机分散三大策略，让 ...

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 作者： 极简投资人 来源：雪球 一 、 我们都是投资中的傻瓜 投资是一个全世界的人都不得不参与的比赛 ， 但是这个比赛很残酷 ， 只有极少的人能够实实在在赚到钱 。 有一句话比较有意思 ， 如果你在牌桌上玩了一会 ， 没有看出来谁是傻瓜 ， 那么你就是那个傻瓜 。 对于大多数人而言 ， 我们都是傻瓜 。 如果你通过预测市场涨跌来进行投资 ， 那你就是在和世界范围内最聪明 、 最有耐心 、 资金最雄厚的人来对弈 ， 他们无论为在能力 ， 经验 ， 资源 ， 精力方面完全碾压你 ， 想从他们手中赚绝对收益或者超过收益是不可能的事情 。 想要投资赚钱 ， 必须要承认自己的弱小 ， 才能有所敬畏 ， 有所不为 。 二 、 能立于不败之地的资产配置方案 那么 ， 对于个人投资者 ， 想玩这个游戏还能立于不败之地吗 ， 达利欧给出的答案是可以 ， 就是全天候配置 。 每类资产长期看都是能挣到钱的 ， 但是中间的波动和回撤太大 ， 以至于让很多人拿不住 ， 赚不到钱 。 每种资产虽然波动大 ， 但是都会适应 某种市场环境 。 | | 增长 | 通胀 | | --- | --- | --- ...

传统投资观念 - 传统观点认为随着年龄增长应逐步减少股票增加债券配置以实现稳健投资[4][6] - 该理念被广泛采纳并应用于目标日期基金和养老型投资组合设计[6] 新研究挑战 - 最新研究发现全股票策略（100%股票仓位）长期破产概率仅6.7% 显著低于60%股票+40%债券组合[10] - 债券长期回报较低且易受通胀侵蚀 在数十年周期中并不具备稳定性优势[9][10] - 最优组合配置为33%本国股票加67%国际股票 可实现更高回报和风险分散[9][10] 极端市场应对 - 2008年式危机中风险主要来源于固定比例取款方式而非股票资产本身[12] - 建议预留数年生活费现金 避免在市场低点被迫卖出股票[12] - 采用动态取款策略（按资产比例调整取款额）可显著提升资金持久性[12] 实践应用思考 - 60/40组合仍被认为有必要性 需增加资产类别和现金储备以应对极端情况[14] - 国际股票配置能提供抗通胀能力和跨市场风险分散[10][14] - 投资组合需兼顾长期财富增长与生活支出保障的双重目标[14]

核心观点 - 通过对比估值涨幅与指数涨幅可评估指数上涨的健康程度和可持续性 盈利驱动的上涨更为健康[5][6][7] - 自2024年9月24日至2025年8月29日 A股主要指数上涨主要由估值驱动 港股和美股主要由盈利驱动[9][10][11] - 基于后验指标 A股主要指数估值偏高且上涨不健康 港股科技板块估值偏低且上涨健康 美股高估且盈利驱动减弱[21][23][25] 各主要指数涨幅与估值涨幅对比分析 - 中证全指上涨45.49% 估值上涨85.53% 估值驱动占比85.53%[9] - 沪深300上涨39.97% 估值上涨28.64% 估值驱动占比71.65%[9] - 中证500上涨56.72% 估值上涨70.31% 估值驱动占比123.97% 盈利负增长[9] - 中证1000上涨66.45% 估值上涨61.18% 估值驱动占比92.07%[9] - 创业板指上涨74.29% 估值上涨83.63% 估值驱动占比83.63%[9] - 中证红利低波上涨19.47% 估值上涨30.84% 估值驱动占比158.43% 盈利负增长[9] - 恒生科技上涨53.43% 估值下跌2.48% 盈利驱动占比100%[10] - 港股通科技上涨76.56% 估值下跌3.41% 盈利驱动占比100%[10] - 中国互联网50上涨41.48% 估值上涨2.58% 盈利驱动占比93.78%[10] - 标普500上涨12.97% 估值涨幅未明确 盈利驱动占比约90%[11] - 纳斯达克100上涨17.95% 估值下跌2.92% 盈利驱动占比100%[11] 分阶段对比分析 2024年9月24日至2025年4月30日 - 中证全指上涨24.90% 估值上涨22.24% 估值驱动占比89.32%[14] - 沪深300上涨17.36% 估值上涨11.00% 估值驱动占比63.36%[14] - 中证500上涨25.30% 估值上涨44.46% 估值驱动占比175.72% 盈利负增长[14] - 中证1000上涨33.14% 估值上涨37.76% 估值驱动占比113.94% 盈利负增长[14] - 创业板指上涨27.28% 估值上涨24.01% 估值驱动占比88.02%[14] - 中证红利低波上涨13.81% 估值上涨19.71% 估值驱动占比142.74% 盈利负增长[14] - 恒生科技上涨37.56% 估值下跌3.22% 盈利驱动占比100%[15] - 港股通科技上涨50.04% 估值下跌3.96% 盈利驱动占比100%[15] - 中国互联网50上涨30.06% 估值上涨1.35% 盈利驱动占比95.52%[15] - 标普500下跌2.61% 估值下跌幅度更大 盈利上升[16] - 纳斯达克100下跌1.42% 估值下跌14.76% 盈利上升[16] 2025年4月30日至2025年8月29日 - 中证全指上涨22.65% 估值上涨19.02% 估值驱动占比83.98%[18] - 沪深300上涨19.26% 估值上涨15.89% 估值驱动占比82.50%[18] - 中证500上涨25.07% 估值上涨17.90% 估值驱动占比71.38%[18] - 中证1000上涨25.02% 估值上涨17.00% 估值驱动占比67.95%[18] - 创业板指上涨48.36% 估值上涨40.54% 估值驱动占比83.83%[18] - 中证红利低波上涨4.97% 估值上涨9.30% 估值驱动占比187.01% 盈利负增长[18] - 恒生科技上涨11.54% 估值上涨0.76% 盈利驱动占比93.42%[19] - 港股通科技上涨17.67% 估值上涨0.57% 盈利驱动占比96.77%[19] - 中国互联网50上涨8.78% 估值上涨1.22% 盈利驱动占比86.13%[19] - 标普500上涨16.00% 估值上涨数据不全 估值驱动为主[20] - 纳斯达克100上涨19.64% 估值上涨13.89% 估值驱动占比70.70%[20] 投资价值评估 - A股主要指数估值分位较高 中证全指97.25% 沪深30086.86% 中证50078.82% 中证100073.53% 中证红利低波77.65% 仅创业板指41.37%[21] - 港股科技板块估值分位较低 恒生科技18.87% 港股通科技32.63% 中国互联网508.83%[23] - 美股估值分位较高 标普50086.18% 纳斯达克10076.39%[25] - A股上涨主要由估值驱动 健康程度和可持续性较差[21] - 港股科技板块上涨主要由盈利驱动 健康程度和可持续性较好[24] - 美股盈利驱动减弱 高估值面临挑战[25][26] 投资策略建议 - 避免追高A股主要指数 后验指标不支持追加投资[21][22] - 港股科技板块具有良好投资价值 估值偏低且盈利驱动健康[23][24] - 美股需谨慎 高估值且盈利驱动减弱[25][26] - 建议做好资产配置和动态再平衡 避免过度依赖单一市场或预期[40][41]

A股牛市特征分析 - A股历史牛市包括1999-2001年科网泡沫驱动的杠杆牛和能源顺周期板块炒作[4]、2005-2007年股改汇改与宏观繁荣共振的全面牛[4]、2008-2009年金融危机后财政货币宽松带动的周期品复苏基本面牛[4]、2014-2015年流动性驱动但缺乏基本面支撑的牛市[5] - 当前牛市为系统性慢牛 宏观环境转向结构优化 高端制造、新能源、AI、创新药等新经济产业成为核心增长动力[7] - 资金性质由国家队及长期资金主导 保险、社保、汇金等耐心资本入场 险资考核周期延长至5年[7] - 居民160万亿存款因低利率环境向股市迁移 通过基金及理财渠道缓慢流入而非杠杆炒作[7] - 产业升级显著 AI领域低成本GPU实现顶级大模型、创新药出海销售额达600亿美元、人形机器人及光伏电动车锂电池新三样出口支撑全球份额抢占[8] 行业投资方向 - 硬核高科技方向涵盖AI、创新药、机器人、新能源、半导体 被视为未来十年核心资产 趋势性增长类似美股七大巨头[11] - 超级高股息方向包括红利金融、机械、周期板块 存在经济稳定下的估值修复机会 其中机械与周期板块因前期跌幅大具备更高赔率[12] - 制造业替代房地产成为经济支撑 科技创新与高端制造主导新旧动能转换[8]

指数基金投资选择 - 近几年指数基金投资方式得到更多认可，但选择沪深300、中证500、中证1000或中证2000等不同规模指数存在难度，各指数近年表现互有优劣[3] 历史数据表现分析 - 过去十年不同规模指数走势差异显著：中证2000波动最大，2015年牛市涨幅显著但回撤也大，沪深300走势平稳，中证500和中证1000介于两者之间[5] - 中证全指表现均衡，多数时间位于中间区间，极端波动较少，体现不同规模指数在市场周期中的波动性与表现差距[5] 年度涨跌幅对比 - 2014-2025年间五个指数年度表现差异显著：小盘指数波动和弹性更大，行情活跃年份涨幅更高但下跌年份跌幅更深，大盘指数走势稳健且涨跌幅区间更窄[7] - 部分年份五个指数方向一致但涨跌幅差距明显，部分年份出现分化如小盘大涨大盘持平，体现不同市值结构在市场周期中的敏感度差别[7] 牛市年份表现 - 2014年全面上涨：沪深300和中证2000涨幅约50%，中证全指、中证500和中证1000涨幅30%-45%[10] - 2015年分化极端：中证2000涨幅超100%，中证1000涨75%，沪深300几乎未涨[11] - 2019年同步上行但幅度温和：涨幅集中在20%-35%，沪深300和中证全指稍占优势[12] - 2020年上涨力度收敛：涨幅普遍10%-20%，沪深300略高于中小盘[13] - 小盘指数在行情爆发期涨幅更大，但并非所有牛市阶段均如此，部分年份大盘和宽基表现更稳健[14] 熊市年份表现 - 2016年温和下跌：中证全指和沪深300跌幅5%-8%，中证500和中证1000跌幅10%-15%，中证2000基本持平[17] - 2018年全线重挫：中证1000跌近40%，中证2000跌超35%，大盘指数跌幅超25%[18] - 2022年全面回落：五个指数跌幅15%-25%，小盘和中证全指跌幅稍大，沪深300跌幅较轻[19] - 2023年多数指数小幅下跌或持平，仅中证2000录得2%正收益[20] - 小盘指数在熊市中调整压力更大，大盘及宽基指数跌幅相对可控但仍难逆势上涨[20] 长期收益与风险汇总 - 中证2000累计收益率最高达197%，年化收益率10.19%，但波动率28.26%，体现高弹性与高风险[23] - 中证全指和沪深300长期收益率分别为84.46%和79.11%，年化收益率5%-6%，波动率较低，夏普比率与中证2000持平[23] - 中证500与中证1000累计收益分别为67.92%和55.63%，年化收益率略低于5%，波动率21%-27%[23] 投资组合构建建议 - 小盘指数在行情向好时表现突出但波动大，大盘及宽基指数涨跌温和且长期持有更稳定[24] - 中证全指通过覆盖广的市场范围降低单一风格或行业波动冲击，涵盖蓝筹股和中小盘股票，在不同市场风格轮动中保持均衡表现[24] - 建议构建投资组合时采用大小盘均衡配置及成长价值风格综合配置，以增强行情适应性[24]

核心观点 - 资产配置是投资的"唯一免费午餐"，通过分散投资可降低风险并提升收益 [6] - 雪球三分法核心为"不预测、只应对、分散投、躺着赢"，通过资产、市场、时间三维分散实现稳健收益 [8][9] - 半仓策略（股债均配）能平衡风险与收益，避免极端市场下的情绪化操作 [29][30] 资产分散策略 - **股债商配置**：股票（高收益高波动）、债券（低收益低回撤）、商品（抗通胀）形成风险对冲 [10] - **相关性数据**：2003-2023年沪深300与中债指数相关性0.655，与南华商品指数相关性0.473，组合波动显著降低 [11] - **动态案例**：2020年股市熔断时债市大涨，2022年商品疯涨，2023年黄金创历史新高 [11] 市场分散策略 - **全球配置逻辑**：不同经济体周期差异导致资产表现低相关性（如A股与美股2023年负相关） [12] - **数据支撑**：2021-2024年沪深300与标普500相关性-0.709，与印度SENSEX30相关性-0.72 [13] - **实践效果**：2023年A股下跌时美股创新高，2024年美股震荡时港股上涨 [13] 时间分散与定投 - **定投优势**：打破择时幻想，获取市场平均成本，适合现金流稳定的普通投资者 [14][15] - **动态调优**：根据资产性价比中低频调仓（如高配潜力资产），再平衡实现被动高卖低买 [16][17] - **波动控制**：组合最大回撤可定制，防御型方案（股20%债75%）回撤控制在5%以内 [21] 三分法实操步骤 - **智能诊断**：风险测试后自动匹配组合（如激进型股70%债15%商品15%） [20][21] - **基金选择**：从16000+基金中精选构建组合，支持一键平均分配或手动调整 [22][24] - **动态再平衡**：股涨多则卖股买债，偏离原始比例5%时触发调整 [26][36] 半仓策略配置案例 - **债券配置**：中债（40%）以长久期为主（如广发中债7-10年国开债），美债（10%）侧重中短久期 [32][33] - **权益哑铃策略**：国内港股通科技（进攻）+红利低波（防御）各15%，海外纳斯达克100+全球医疗保健各7.5% [34] - **商品分散**：黄金占比3%（国泰黄金ETF），原油/铜等占比2%，对冲货币信用风险 [35]

核心观点 - 投资不是比谁起点高，而是比谁走得稳，越是本金有限，就越要把每一步走对 [9] - 投资理财是一个"增益"行为，不是"翻盘"路径，应该是主业之外用来积累资本、提升安全感的辅助系统 [16] - 本金少不是失败的起点，真正的失败是用本金少当借口做了本不该做的事情 [32] 小资金账户的亏损陷阱 - 10万元以下的小资金账户往往贡献了市场中多数的交易次数，却承担了最多的亏损 [10] - 小资金投资者更容易冲动交易，频繁操作、重仓押注、追涨杀跌，甚至使用杠杆 [12] - 错误操作不能带来投资能力成长，只是在重复被市场教育的过程 [13] 幸存者偏差与错位竞争 - 市场中的暴富故事是凤毛麟角的幸运儿，更多失败者处于沉默状态 [15] - 市场是信息、策略、节奏的硬碰硬，面对的是专业机构、程序交易等有系统的对手 [16] - 投资是一个慢工出细活的长期游戏，需要每一次都不出大错，逐步积累本金和认知 [16] 本金少的四种错误起点 1. 把本金当成"试错资金"，频繁买卖、冲动操作，短线为主 [18] 2. 一边幻想翻盘，一边忽视主业，投资成了逃避主业焦虑的工具 [19] 3. 太早上桌却没准备好，偏好波动大的概念股而非基本面稳定的宽基指数 [20] 4. 没有策略被情绪牵着走，涨了加仓跌了割肉，交易行为高度情绪化 [21][22] 正确的投资路径 1. 把重心放回主业和现金流上，提升赚钱能力是投资的源头活水 [24] 2. 先用小钱建立节奏，定投核心宽基或红利类ETF，感受市场波动和情绪反应 [27][28] 3. 本金增长到10万元或以上时，考虑构建基础的资产组合结构，关注股债配比和大类资产配置 [29] 4. 不追高估、不过度交易、不重仓押注，"不犯错"的能力比任何技巧都值钱 [31]

投资历程回顾 - 1992年因情绪化决策错失股市黄金十年 30元认购证黑市价曾达1万元(相当于现今100万) 但第二批认购证中签的上海石化因5元股价+3元认购成本导致长期亏损[3][4] - 2008年受奥运行情舆论误导 清仓年化收益率10%的分离债(青啤债/江铜债价格仅50-60元)转投封基 导致20%亏损(同期华夏大盘跌65.95%)[6][7][8] - 2012年过度依赖历史规律 在打新资金释放日满仓分级B(杠杆效应)首次盈利创纪录 但第二次遭遇黑天鹅回吐全部收益[10][11] 市场特征演变 - 早期股票认购证制度存在暴利机会 1991年30元认购证成本相当于当时月工资30%[3] - 2008年分离债市场存在特殊结构 可转债拆分为高溢价期权与深度折价债券(到期收益率超10%)[7] - 2012年前打新机制需冻结资金 历史数据显示资金释放日与市场上涨存在强相关性(3000亿阈值)[10] 投资教训总结 - 单次失败不应成为放弃领域的理由 上海石化案例显示长期持有也可能亏损[5] - 社会舆论与重大事件(如奥运会)易形成市场认知偏差 需保持独立判断[9] - 历史规律存在失效风险 分级B杠杆操作放大收益同时加剧波动[11]

资产配置策略表现 - 采用三分法资产配置方案（60%股票+30%债券+10%商品），今年以来累计收益率达9.32%，超越基准指数（7.85%）和沪深300（5.11%）[3] - 过去7年多时间，该方案累计收益率近100%，年化收益率超10%，回撤仅12.8%，同期沪深300累计收益率仅3.96%，年化0.54%，回撤超45%[14] - 在A股震荡市中，6个月份中有4个月份跑赢沪深300，但在A股急涨行情中会跑输单一资产策略[16] 沪深300指数的局限性 - 沪深300代表A股大盘风格，集中在银行、资源能源、传统消费等行业，无法全面反映多元资产配置表现[7][9] - A股牛短熊长特征明显，沪深300过去20年年化收益率约8%，但最大回撤超70%，过去10年跑输黄金，过去3年跑输债券[20][21] - 作为单一资产基准，既无法客观衡量多资产策略在熊市/震荡市的优势，也不能反映其在牛市中的相对劣势[12][15] 多资产配置优势 - 通过股票（含A股/港股/美股）、债券、商品（黄金/原油）的多元组合，实现风险分散和收益来源多元化[10][11] - 在任何市场环境下都能捕捉部分资产上涨机会，如7月A股急涨行情中仍能通过50%A股仓位获得收益[16] - 典型6:3:1股债商配置方案可实现约15%年化收益，且回撤远低于沪深300，风险收益比更优[21] 定制化资产配置方案 - 三分法通过风险测评定制基准指数，成长型投资者典型配置为60%股票+30%债券+10%商品[24] - 高风险偏好者可调整至70%股票+15%债券+15%商品等更高权益比例配置[25] - 提供历史回测功能及优质基金选择（如纳指100、恒生指数、黄金ETF等），支持动态再平衡[27][31]