黄金价格波动 - 现货黄金周二亚洲时段窄幅震荡，交投于3343.22美元/盎司附近 [1] - 周一金价上演"过山车"行情，早盘冲高至3374.78美元/盎司（6月23日以来三周新高），最终收报3343.31美元/盎司，日内跌幅约0.4% [1] - 本交易日将公布美国6月CPI数据，投资者需重点关注 [1] 贸易战影响 - 特朗普宣布8月1日起对欧盟和墨西哥进口商品征收30%关税，引发全球市场震荡 [3] - 欧盟准备了一份价值210亿欧元的报复性关税清单，但表示仍有谈判空间 [3] - 全球贸易环境不确定性催生避险资金涌入黄金市场 [3] 市场情绪与资金流向 - 黄金市场出现获利回吐，但总体上仍保持较高出价 [4] - 避险情绪持续支撑金价 [4] 美元与美债压制 - 周一美元指数上涨0.25%，最高触及98.14（近三周新高），压制金价 [4] - 美国30年期国债收益率升至五周最高（略低于5%），10年期国债收益率攀升至4.447%（四周高位），增加持有黄金的机会成本 [4]

贸易关税影响 - 美国总统特朗普威胁对欧洲商品加征30%关税，可能摧毁跨大西洋贸易体系并迫使欧洲重新审视出口导向型经济模式 [1] - 欧盟官员希望维持现行10%关税水平并对汽车等关键行业给予额外豁免，以限制损失 [1] - 若实施30%关税，跨大西洋贸易关系将几乎难以为继，相当于贸易禁令 [1] - 美国是欧盟最大贸易伙伴，去年吸纳了欧盟五分之一的出口，商品贸易逆差达2350亿美元 [1] 经济影响分析 - 若欧盟商品面临平均35%关税（包括互惠关税和行业关税），加上欧盟10%反制措施，欧元区产出将萎缩0.7个百分点 [2] - 德国经济研究所估算，20%-50%关税将在2028年前给德国4.3万亿欧元经济造成逾2000亿欧元损失 [3] - 关税影响可能迫使欧洲央行将2%存款利率进一步下调，到2026年3月或降至1% [3] - 德国总理梅尔茨表示，关税将迫使推迟减税和基础设施投资计划 [3] 行业影响 - 从药品、汽车到机械、葡萄酒，欧洲出口商品若因关税变得昂贵，对美国消费者的影响将立竿见影 [2] - 德国出口行业核心将受到直接冲击 [3] 欧盟应对策略 - 欧盟坚持既定路线：保持对话开放，同时准备反制措施 [5] - 欧盟可能利用贸易对峙完成单一市场改革，提振内需，降低出口比重 [4] - 欧盟内部阻碍经济活动自由流动的壁垒相当于44%商品关税和110%服务关税 [5] - 欧盟与新伙伴达成初步协议，但最终落定仍困难重重 [3] 谈判与不确定性 - 欧盟希望在8月1日前说服特朗普维持1.7万亿美元双边贸易关系 [1] - 持续不确定性可能推迟美联储降息时机，增加各方不确定性 [5]

核心观点 - 贸易战被美国银行视为投资者面临的最大尾部风险 [1]

特朗普关税政策的核心诉求与措施 - 特朗普决定从8月1日起对欧盟和墨西哥所有商品加征30%关税，并对日韩征收20%关税，对加拿大、墨西哥等盟友提高至35% [3] - 特朗普威胁若其他国家实施报复性关税，将无上限加大关税幅度 [3] - 关税政策背后是对财政收入的迫切需求，2024年美国关税收入突破1000亿美元，但远低于"大而美"法案所需的数万亿美元资金 [7] 对全球行业的影响 - 欧洲汽车行业因30%关税陷入困境，钢铝关税导致欧洲车厂每天损失数百万欧元 [3] - 意大利葡萄酒行业面临80%出口产品无法出口的局面 [3] - 巴西遭遇50%关税惩罚，可能面临更多经济制裁甚至全面贸易封锁 [5] - 韩国电池厂迁往匈牙利，墨西哥番茄农改种大麻，显示全球产业链重构 [11] 欧盟的应对与困境 - 欧盟内部对反制措施意见不一，法国主张强硬反制但未获一致支持 [8] - 欧盟"绿色产业法案"投入仅200亿欧元，远低于美国3690亿美元新能源补贴和中国芯片产业投入 [8] - 欧洲GDP与美国差距从90%收缩至65%，显示竞争力下降 [8] - 欧盟考虑反制清单锁定佛罗里达柑橘产业或让步开放医药采购 [11] 全球贸易格局变化 - 特朗普关税政策加速全球产业格局重塑，美国在产业链中逐渐边缘化 [9] - 中国推动陆上贸易新秩序，与欧洲形成良性竞争态势 [9] - 全球以美元为基础的贸易体系被改变，产业链重建将美国排除在外 [11] - 美国除农业和能源领域外缺乏竞争优势 [11]

默克尔的一句忠告，德国新总理听了进去，专机即将飞往北京，要跟中方谈一笔大生意？ 德国前总理默克尔 面对特朗普的关税威胁，欧盟27国战战兢兢，然而就在这个关键时刻，叱咤政坛十余年的德国前总理默克尔罕见发声，短短一句话就给欧盟打了一针强心 剂。 这也是为什么默克尔要格外强调"美国并不可怕"，其实就是想要给欧盟提供反抗霸权的信心。如果因为惧怕美国的报复，就选择放弃抵抗的话，那么欧盟永 远都无法实现真正的战略自主。 对于默克尔的这番话，昔日的竞争对手、如今的德国新总理默茨，似乎是听进去了。 她以自己多年跟美国打交道的经验，送给了欧盟一句忠告——那就是"美国并不可怕，特朗普实际上只是在虚张声势"。 说白了，美国看似做好了打"贸易战"的准备，实际上却是想通过极限施压的策略，做到速战速决、尽快逼迫对方签署关税协定。 一旦对方拒绝屈服，甚至是形成了统一战线，共同反对美国的关税胁迫，那么特朗普这套策略就进行不下去了。 但问题的难点恰恰也在这里，就以欧盟为例，虽然成员国众多，但是太散，难以形成合力，就连德法这两只"欧盟领头羊"之间，也是各有各的盘算，所以内 部分歧很大，容易被美国分而化之。 法国总统马克龙 就在特朗普威胁要对14 ...

贸易战升级 - 特朗普威胁对金砖国家及反美国家加征10%关税，并暗示金砖成员国身份将难以维持 [1] - 特朗普此前曾威胁对"去美元化"国家征收100%关税，现降至10%，显示其政策缺乏底气 [3] - 美国对14国实施25%到40%的单边关税，东南亚国家及日韩等盟友均受影响 [3] 金砖国家经济实力 - 按购买力平价计算，金砖国家GDP达77万亿美元，远超G7国家的57万亿美元 [3] - 金砖国家与G7的20万亿美元差距相当于欧盟全年经济总量 [3] - 金砖国家掌控全球44%以上的石油产量和90%以上的稀土供应链 [5] 去美元化趋势 - 11个金砖成员国与12个伙伴国正在加速"去美元化"进程 [3] - 沙特、俄罗斯等国家已使用人民币结算对华石油贸易 [3] - 巴西总统卢拉表示全球贸易需要美元以外的替代货币 [6] 各国反应 - 越南作为金砖伙伴国向美国妥协，接受20%基础关税以避免40%以上的高关税 [5] - 巴西总统卢拉公开反对美国霸权，表示"我们不想要一个皇帝" [5] - 金砖国家联合声明指出单边关税违反世贸规则，虽未点名但明显针对美国 [5] 地缘政治影响 - 克里姆林宫发言人表示金砖合作不针对第三国，与北约形成对比 [5] - 巴西学者嘲讽美国政策为"霸权衰落的妥协" [5] - 特朗普的关税政策可能加速美国在多极世界中的孤立 [6]

贸易战对原油市场的影响 - 特朗普重启贸易战引发市场对全球经济衰退的担忧，间接削弱原油需求前景 [1][2] - 中美互征关税导致双边贸易流量降至"半禁运状态"，抑制石油消费效能 [2] - 欧盟准备对价值720亿欧元（约合840亿美元）的美国进口商品征收额外反制关税，可能进一步撕裂全球供应链 [1][2] 俄乌停火计划与原油供应 - 特朗普威胁对与俄罗斯有贸易往来的国家征收100%的"次级"关税，但未直接制裁俄罗斯石油出口 [1][3] - 交易员此前预期特朗普将直接制裁俄油出口，但计划落空导致地缘风险溢价挤出 [3] - 美伊核谈判进展及沙特增产预期进一步弱化供应端软实力价值 [3] 原油价格变动 - 纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油8月期货结算价每桶跌1.47美元至66.98美元，跌幅2.15% [1] - 伦敦洲际交易所布伦特原油9月期货结算价每桶跌1.15美元至69.21美元，跌幅1.63% [1] - 花旗预测2025年下半年布伦特原油均价或降至每桶60~65美元 [3] 需求预期调整 - 欧佩克将2025年全球日均石油需求增长预期从145万桶下调至130万桶 [2] - 国际能源署（IEA）同步下调日需求预测30万桶 [2] 市场博弈与定价逻辑 - 当前市场处于非物质因素与实体基本面博弈关键阶段，贸易战压制需求、地缘风险消退与增产预期构成三重利空 [1][3] - 美国单边关税政策与欧盟反制形成"软实力对冲"，暴露全球协作机制失效 [3] - 欧佩克联盟在需求疲软期选择增产保份额，陷入"增产-跌价-份额收益抵消"的恶性循环 [3]

2025年7月15日 星期二 股债 橡胶 天然橡胶国内外产区产量稳步提升,原料价格仍存下行空间。港口库存维持 高位,基本面疲软态势难以支撑胶价持续上涨。 油粗 大豆巨量到港及油厂高压榨压制,三大油脂库存持续攀升,供应充裕需求淡 季,缺乏自身驱动,但受益于棕榈油出口走俏、生物柴油预期抬升以及国际 原油反弹,棕榈油震荡偏强。 数据体现我国经济韧性,市场避险情绪缓和,建议股指多头持有。市场利率 盘整,国债走势窄幅反弹,国债多头轻仓持有。 黑色 "反内卷"下成材供应或有望收缩,关注政策具体文件落地,旧改棚改化预 期引发了做多资金发力,主流焦化厂对焦炭提涨将于本周落地,黑色板块情 绪带动下大幅拉涨。 黄金 特朗普最新关税举措升级贸易战,市场避险情绪回升提振金价。美联储9月降 息预期下降,关注本周CPI 数据。预计黄金维持高位震荡。 原木 现货市价格偏稳运行,到港量预计环减,供应中枢再次下移,供应压力减 缓,日均出库量回落至6万方以下,基本面呈现供需双弱格局,关注原木期货 交割对原木价格的影响。 譯娼 美国关税政策继续施压油价、PX持续去库,跟随油价波动;PTA供需预期转 弱,短期跟随成本波动;原料分化,但MEQ共需趋弱 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受优良率增加、天气较好、贸易战或波及出口等因素影响，维持区间震荡；国内豆粕市场多空交织，建议在成本区间低位逢低试多，关注榨利、供应压力及中美关税进展 [2][5] - 油脂方面，EPA 政策利多提升年度运行中枢，但东南亚棕榈油产量恢复较多，利空仍存，震荡看待 [7][10] - 白糖后市在无外盘大幅反弹情况下，延续跌势概率偏大 [13] - 棉花短线维持震荡，等待新驱动 [16] - 鸡蛋现货筑底但反弹空间受限，远月等待反弹抛空 [18] - 生猪短多有空间，中期需考虑供应后置及套保盘压力 [21] 各目录总结 大豆/粕类 - 周一美豆小幅下跌，优良率增加 4%达 70%，北美天气好及贸易战或影响出口施压美豆，但估值略低、旧作销售好及生物柴油政策支撑需求，维持区间震荡；国内豆粕期货小幅上涨，买船不足，现货稳定，油厂成交和提货较好 [2] - 美豆产区未来两周降雨偏好，巴西升贴水稳中小涨，大豆进口成本暂稳，需注意贸易战缓和或宏观影响带来的超预期下跌 [3] - 外盘大豆进口成本震荡运行，总体大豆或蛋白供应过剩；国内豆粕低估值、短期高供应、下游提货积极、饲企库存天数中性偏高，9 - 1 月采购有成本支撑，多空交织 [5] 油脂 - 马来西亚 6 月前 10 日棕榈油出口量预计增加 5.31% - 12%，7 月 1 - 10 日单产增加 35.43%，出油率减少 0.02%，产量增加 35.28% [7] - 印度 6 月棕榈油进口量环比激增 60%，豆油进口量下降 9.8%，葵花籽油进口量增长 17.8%，植物油进口总量增长 30.6% [7] - 上周国内三大油脂总库存 229.8（+4）万吨，去年同期 196.53 万吨，因棕榈油、豆油季节性累库及菜油库存高去库慢 [7] - 周一国内棕榈油震荡，需求国补库支撑价格，菜油相对偏弱，中加、中澳外交接触及外盘菜籽回落施压菜油 [7] - EPA 政策利多提升年度油脂运行中枢，但东南亚棕榈油产量同比恢复较多，利空仍存，国内现货基差低位稳定 [7][9] - 美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，7 - 9 月若需求国正常进口且棕榈油产量中性，产地库存或稳定，四季度因印尼 B50 政策有上涨预期，但目前估值高，上方空间受增产预期等因素抑制，震荡看待 [10] 白糖 - 周一郑州白糖期货价格震荡，9 月合约收盘价报 5817 元/吨，较前一交易日上涨 7 元/吨，或 0.12% [12] - 广西制糖集团报价 6040 - 6100 元/吨，云南制糖集团报价 5810 - 5850 元/吨，加工糖厂主流报价区间 6180 - 6280 元/吨，均较前一日持平 [12] - 截至 7 月 9 日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量从 80 艘增至 90 艘，食糖数量从 320.59 万吨增至 368.55 万吨 [12] - 国内处于近 5 年最佳进口利润窗口期，下半年进口供应压力或增大，若无外盘大幅反弹，后市郑糖价格延续跌势概率偏大 [13] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格延续震荡，9 月合约收盘价报 13875 元/吨，较前一交易日下跌 10 元/吨，或 0.07% [15] - 中国棉花价格指数(CCIndex)3128B 新疆机采提货价 15160 元/吨，较前一日上涨 40 元/吨 [15] - 截至 7 月 11 日当周，纺纱厂开机率 70.4%，环比降 0.7 个百分点，较去年同期降 1 个百分点；织布厂开机率 39.3%，环比降 1.5 个百分点，较去年同期降 0.2 个百分点；棉花周度商业库存 261 万吨，环比减少 14 万吨，较去年同期增加 4 万吨 [15] - 郑棉价格反弹体现部分利好预期，但期现基差走强不利下游消费，7 - 8 月或增发滑准税进口配额，短线维持震荡，等待新驱动 [16] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定，少数上涨，主产区均价涨 0.01 元至 2.75 元/斤，供应量稳定，下游走货正常，少数放缓，各环节顺势购销，库存量不大，今日蛋价或稳定，少数涨跌调整 [17] - 持续亏损下产能出清有限，供应偏大致现货季节性反弹推迟，当前现货筑底但受库存压制反弹空间受限，远月等待反弹抛空 [18] 生猪 - 昨日国内猪价主流下跌，河南均价落 0.08 元至 14.65 元/公斤，四川均价落 0.17 元至 13.84 元/公斤，养殖端出栏量或平稳，高价有降价走量动作，下游需求跟进乏力，宰量或稳定，今日猪价或稳跌均有 [20] - 6 月下旬以来现货反弹，体现季节性供应减量，二育栏位有上升空间，托底作用明显；现货易涨难跌，盘面近月贴水情况下，短多有空间，中期需考虑供应后置及套保盘压力 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易紧张局势升级，美国将在8月1日实施此前宣布的惩罚性关税，虽可能不实施但美有效关税预计接近18%而非当前13.4% [1] - 新关税措施预计使美平均有效关税率升至16.9%，低于4月2日的22.4%，但高于2024年底的2.3% [10] - 贸易战比预期更激进，全球GDP增长预计以低于潜在水平的1.8%扩张，下半年仅1.4% [18] - Liberation Day 2.0关税将使直接全球增长拖累从当前的0.5个百分点升至0.7个百分点，若对豁免部门加征25%关税，拖累将升至1个百分点 [23] 根据相关目录分别进行总结 关税情况 - 特朗普政府重申对超20个贸易伙伴的惩罚性关税8月1日实施，美有效关税率预计接近18% [1] - 新关税大多与4月2日类似或略低，巴西50%“互惠”关税远高于10%，日本升至25%，8月1日起铜进口关税50%，明年起药品可能200% [5] - 预计新关税措施使美平均有效关税率升至16.9%，低于4月2日的22.4%但高于2024年底的2.3% [10] - 谈判中关税落点不确定，未收到新关税通知的国家预计8月1日恢复4月水平，如欧盟预计为20% [14] - 对药品、半导体等的232调查带来上行风险，若对豁免部门加征25%关税，美有效关税率将从16.9%升至约23.4% [15][17] 贸易战影响 - 贸易战比预期激进，原预计针对亚洲，现更具侵略性，全球GDP增长预计以低于潜在水平的1.8%扩张，下半年仅1.4% [18] - Liberation Day 2.0关税使直接全球增长拖累从0.5个百分点升至0.7个百分点，对豁免部门加征25%关税，拖累将升至1个百分点 [23] - 新兴亚洲（除中国）受影响最大，美国GDP直接影响为-0.8个百分点，欧洲、中东和非洲新兴市场受影响最小，为0.2个百分点 [24] - 贸易政策不确定性增加增长拖累，IMF估计或使关税对美GDP的直接影响翻倍，8月1日新关税或进一步侵蚀信心 [32]