公司经营业绩 - 2024年营业收入37808760万元，同比下降990% [19] - 归属于上市公司股东的净利润1237170万元，同比下降3305% [19] - 研发投入4219716万元，占营业收入比例1116%，同比增加078个百分点 [19] - 公司累计获得专利317项，2024年新申请专利76项，新获得专利63项 [19] 研发与技术平台 - 已建成核酸药物、细胞与基因治疗药物、多肽药物等十一大技术平台 [20] - 小核酸药物和mRNA疫苗研发及中试生产平台已投入使用 [20] - 全链条一站式AI药物研发平台已搭建多个AI深度学习模型 [21] - 2024年提交14项AI药物算法发明专利，成功授权10项 [21] - 与华为合作开展数字化转型，提升研发效率和生产管理 [22] 产品管线进展 - 研发项目合计42项，其中在研创新药21项，在研仿制药及一致性评价项目21项 [19] - "银杏叶提取物片"和"紫花温肺止嗽颗粒"完成III期临床试验 [22] 财务数据 - 2024年末总资产57381124万元，同比下降293% [31] - 货币资金13317957万元，同比下降1003% [31] - 应收账款6116985万元，同比下降3156% [31] - 存货7573357万元，同比增长407% [31] - 负债总额21531557万元，同比下降694% [34] 股东回报 - 2024年完成2023年年度利润分配，现金分红金额为1000094万元 [22] - 累计回购公司股份5518942股，占总股本12264% [22] 募集资金使用 - 拟变更部分募集资金投向，将"智能编码系统建设项目"剩余资金投向新设"新药研发项目" [12] - 取消使用剩余超募资金384278万元永久补充流动资金的计划 [17] 公司治理 - 2025年度独立董事薪酬标准为每年30万元 [11] - 监事依据公司薪酬制度领取工资，不额外领取监事薪酬 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 看好公司研发兑现和创新出海前景，预计公司2025/2026/2027年营收分别为308.45/348.67/397.48亿元，同比增长10.22%/13.04%/14.00%；归母净利润69.46/77.05/89.32亿元，同比增长9.63%/10.92%/15.93% [5] 业绩简评 - 2024年公司实现营收279.8亿元，同比增长22.63%；实现归母净利润63.4亿元，同比增长47.28%；实现扣非归母净利润61.8亿元，同比增长49.18% [2] 经营分析 创新药业务 - 2024年创新药收入达138.92亿元（含税，不含对外许可收入），同比+30.6%；已在中国获批上市17款新分子实体药物（1类创新药）、4款其他创新药（2类新药） [3] - 创新药出海有成效，收到Merck Healthcare 1.6亿欧元、Kailera Therapeutics1.0亿美元对外许可首付款等许可合作对价并确认为收入；将自主研发的DLL3 ADC创新药SHR - 4849在除大中华区以外全球范围开发、生产和商业化独家权利有偿许可给美国IDEAYA Biosciences公司 [3] 研发平台 - 完善已建立的PROTAC、肽类等技术平台，初步建成新分子模式平台，开拓AI药物研发等平台 [4] - 26个自主研发创新分子进入临床阶段，药物类型包括小分子化药、抗体、ADC；ADC平台10余个新型、具有差异化的ADC分子获批临床，SHR - A1811（HER2 ADC）有8项适应症被CDE纳入突破性治疗品种名单；3个ADC产品获美国FDA授予快速通道资格（FTD） [4] 集采与首仿品种 - 纳入集采的注射用醋酸卡泊芬净等品种销售额同比共减少8.44亿元；布比卡因脂质体等首仿产品纳入医保后收入增长较快 [4] 盈利预测、估值与评级 - 暂不考虑公司筹划发行H股上市对报表的影响，预计2025/2026/2027年营收分别为308.45/348.67/397.48亿元，同比增长10.22%/13.04%/14.00%；归母净利润69.46/77.05/89.32亿元，同比增长9.63%/10.92%/15.93%，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|22,820|27,985|30,845|34,867|39,748| |营业收入增长率|7.26%|22.63%|10.22%|13.04%|14.00%| |归母净利润(百万元)|4,302|6,337|6,946|7,705|8,932| |归母净利润增长率|10.14%|47.28%|9.63%|10.92%|15.93%| |摊薄每股收益(元)|0.674|0.993|1.089|1.208|1.400| |每股经营性现金流净额|1.20|1.16|1.13|1.24|1.44| |ROE(归属母公司)(摊薄)|10.63%|13.92%|13.56%|13.40%|13.76%| |P/E|67.06|46.21|44.64|40.24|34.71| |P/B|7.13|6.43|6.05|5.39|4.78|[9] 三张报表预测摘要 损益表 - 主营业务收入2022 - 2027E分别为21,275、22,820、27,985、30,845、34,867、39,748百万元，增长率分别为7.3%、22.6%、10.2%、13.0%、14.0% [11] - 归母净利润2022 - 2027E分别为3,906、4,302、6,337、6,946、7,705、8,932百万元 [11] 资产负债表 - 资产总计2022 - 2027E分别为42,355、43,785、50,136、56,018、62,969、71,017百万元 [11] - 负债2022 - 2027E分别为3,942、2,751、4,045、4,227、4,877、5,523百万元 [11] 现金流量表 - 经营活动现金净流2022 - 2027E分别为1,265、7,644、7,423、7,223、7,899、9,165百万元 [11] - 投资活动现金净流2022 - 2027E分别为390、1,222、 - 1,912、 - 1,163、 - 1,030、 - 1,420百万元 [11] - 筹资活动现金净流2022 - 2027E分别为 - 319、 - 3,144、 - 1,551、 - 1,231、 - 1,386、 - 1,512百万元 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|7|16|22|92| |增持|0|0|0|0|5| |中性|0|0|0|1|5| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.09|1.15|[12]

文章核心观点 复星医药2024年年报显示营收微降但利润和现金流增长，公司聚焦创新药和高值器械业务，推进产品结构转型，坚持创新驱动与全球化发展，积极拥抱AI以迈向高质量发展新阶段 [1] 持续推进创新转型 - 2024年公司实现营业收入410.67亿元，同比微降0.8%；归母净利润27.70亿元，同比增长16.08%；经营现金流净额44.77亿元，同比增长31.13% [1][2] - 2024年公司持续优化资产结构，出售资产回笼近30亿元，2025年将加大回笼力度，退出整合非核心资产 [2] - 行业发展有政策支持、地方关注和多元支付机制探索等长远动能 [2] 研发投入与体系 - 2024年研发投入55.54亿元，其中研发费用36.44亿元，形成开放式、全球化药品创新研发体系 [3] - 聚焦肿瘤、免疫炎症等领域，强化抗体/ADC、细胞治疗等核心技术平台，布局核药、基因治疗、AI药物研发等前沿技术 [3] 海外收入与合作 - 2024年海外收入112.97亿元，占比27.51%，同比增长8.93% [4] - 推进生产体系国际质量标准认证，10条生产线通过美欧等主流法规市场GMP认证 [4] - 控股子公司复宏汉霖与20多家国际药企建立深度合作，拓展全球市场 [4] - 去年进博会复宏汉霖与沙特公司达成合作，将设合资公司推动产品全球注册与商业化 [5][6] - 积极拓展中东、东南亚、非洲等新兴市场，选择可靠伙伴合作 [6] 业务情况 - 2024年制药、医疗器械与医学诊断、医疗健康服务分别实现营收289.24亿元、43.23亿元、76.47亿元，制药业务占比逾70% [6] - 2024年制药业务研发投入49.10亿元，占制药业务收入的16.98% [6] - 主要在研创新药、生物类似药项目超80项，制药板块专利申请220项，获发明专利授权66项 [6] 创新与仿制药策略 - 内部研发投入聚焦战略核心领域，用基金孵化前沿技术，发现优质资产优先买入 [7] - 升级仿制药，做高价值、高壁垒创新型仿制药 [7] AI应用 - 年初公司上线自研PharmAID决策智能体平台，提升工作效率、降低成本 [7] - 2022年与英矽智能合作，2025年复宏汉霖与深势科技合作推进AI辅助药物研发 [8] - 在AI医学影像、精准医疗等领域布局，推动AI在营销、客服、办公等方面应用 [8] - 应用AI将提升产品研发效率和成功率，未来扩大AI应用范围 [8]

业绩数据 - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金股利11元（含税），不送红股，不以公积金转增股本[5] - 2024年末总资产244.56亿元，较上年末减少2.35%[9] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产138.62亿元，较上年末减少1.28%[9] - 2024年营业收入118.12亿元，较上年减少4.97%[9] - 2024年归属于上市公司股东的净利润20.61亿元，较上年增长5.50%[9] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润19.79亿元，较上年增长5.20%[9] - 2024年经营活动产生的现金流量净额29.79亿元，较上年减少8.31%[9] - 2024年基本每股收益2.24元/股，较上年增长6.67%[9] - 2024年加权平均净资产收益率14.43%，较上年增加0.43个百分点[9] - 2024年第一至四季度营业收入分别为32.43亿元、30.40亿元、27.99亿元、27.31亿元[11] - 本年度集团研发支出总额约10.44亿元，约占营业总收入8.84%[21] - 2024年公司全年营销费用率同比下降1.39个百分点[39] - 报告期内公司海外收入17.24亿元，约占营业总收入的14.59%，同比增长9.69%[43] - 2024年原料药及中间体出口收入达16.68亿元，同比增长7.93%，规范市场直接销售占比达35%[44] - 2024年制剂产品海外销售收入同比增长65.98%[45] 用户数据 - 报告期末普通股股东总数为50,989，前一个月末为52,844[13] - 丽珠集团健康科普平台全网粉丝量超300万人[38] 股东信息 - 前10名股东中，香港中央结算（代理人）有限公司持股比例33.66%，持股数量306,769,189股；健康元药业集团股份有限公司持股比例24.29%，持股数量221,376,789股[13] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金期初持股1,964,635股，占比0.22%，期末持股5,193,201股，占比0.57%[15] - 截止报告期末，百业源持有健康元895,653,653股股份，占比47.79%[18] 产品销售情况 - 化学制剂领域重点产品注射用艾普拉唑钠、注射用伏立康唑、雷贝拉唑钠肠溶胶囊销售收入下滑；中药制剂领域抗病毒颗粒销售收入下降，参芪扶正注射液增长[20] 研发与技术 - 报告期内集团建立模块化、扁平化研发管理体系，搭建一体化管理架构，建立信息化研发项目管理平台[22][24] - 报告期内对部分在研项目统筹优化，集中资源推进有竞争力的研发项目[24] - 本报告期BD方面引进6个项目，其中5个为创新药[25] - 年初至报告披露日，制剂产品取得临床批件2个，生产批件9个[26] - 截至报告披露日，制剂处于上市审评阶段7项，III期临床5项，工艺验证/BE阶段8项，II期临床阶段2项[26] - 制剂在研产品合计45个，其中创新药等共计23个[26] - 重组抗人IL - 17A/F人源化单克隆抗体注射液两适应症完成Ⅲ期临床入组，计划2025年内申报上市[26] - 注射用阿立哌唑微球有望2025年上半年获批上市[27] - 注射用阿立哌唑和棕榈酸帕利哌酮注射液计划2025年内申报上市[27] - 注射用醋酸曲普瑞林微球新适应症子宫内膜异位症已获批上市，中枢性性早熟适应症启动III期临床[28] - 司美格鲁肽注射液2型糖尿病适应症上市许可申请获受理，减重适应症完成Ⅲ期临床入组[29] - 古代经典名方中药复方制剂3.1类妇科及心血管领域两个产品有望今年报产[29] - 枸橼酸铋钾颗粒、盐酸哌罗匹隆片（8mg）、注射用醋酸亮丙瑞林微球（1M）已获批一致性评价，2个品种已注册申报[32] - 数码液相芯片及化学发光多功能一体机获证并取得创新医疗器械认定，呼吸病原快检菜单增加[32] - 公司深化AI技术在研发领域应用，覆盖药物研发全流程关键环节[33] - 2024年公司申请国内专利43项，获得国内专利授权42项，国外专利授权4项[34] - 截至2024年12月31日，公司拥有国内外有效授权专利722项，其中发明专利462件[34] - 目前公司处于审查阶段专利274项[34] - 复达那非片等多个项目处于不同研发阶段，如临床Ⅱ期、Ⅰ期、临床前研究等[35] 生产与运营 - 报告期内完成氨基酸、头孢、高端抗生素三条产线生产产品补充，引进4个项目[32] - 报告期内公司组织开展质量自查共计30次[41] - 子公司福州福兴每年节省溶剂费用约350万元[41] 市场与认证 - 截至报告期末集团34个原料药及中间体产品在94个海外国家/地区完成202个国际注册项目，取得国际认证证书32个[44] - 截至报告期末集团17个品规产品在11个国家/地区完成31个注册项目，新增提交其他海外GMP认证3个[45] 企业荣誉与战略 - 2024年公司连续两年获得MSCI ESG AAA评级，连续两年入选标普全球《可持续发展年鉴》且荣获“行业最佳进步企业”称号[47] - 公司构建EHS管理体系，加强环境管理投入，推动低碳、绿色和高质量发展[48] - 公司建立规范化公益管理体系，围绕四大领域开展行动[48] - 公司借助规模化生产和供应链优化等手段降低药品成本[48] - 公司持续优化和健全系统化的人才发展机制，拓展全球引才战略[49] - 公司以“丽珠商学院”为核心平台，构建三级培养体系[49] - 公司打造“丽珠云学堂”数字化平台，企业年度人均培训时长超100小时[49] - 公司将员工福祉视为可持续发展的重要基石[49] - 公司不断改善工作与生活设施，优化园区环境[49] - 公司积极组织开展各类体育竞技活动与团队建设活动[49] 公司信息 - 丽珠医药集团董事长为朱保国，时间为2025年3月27日[50]

文章核心观点 上海复星医药2024年年报显示公司在创新研发、全球运营、商业化体系等多方面取得进展，实现营收和利润增长，同时积极应对行业政策变化，推进精益管理和数字化转型 [25][26][34] 分组1：重要提示 - 本年度报告摘要来自2024年年度报告全文，投资者可到上证所网站等指定媒体阅读全文 [1] - 公司董事会、监事会及相关人员保证报告内容真实准确完整，全体董事出席董事会会议 [1][2] - 安永华明会计师事务所出具标准无保留意见审计报告 [3] - 董事会提请股东会批准每10股派发现金红利3.20元（税前）的利润分配预案 [4] 分组2：公司基本情况 行业发展状况 - 创新是医药产业核心驱动，国家出台多项政策支持创新药和医疗器械发展，药品集采常态化对公司影响减弱 [5][6] - 《药品标准管理办法》实施，医疗健康产业反腐纠风持续推进，设备更新为医疗器械行业带来销售机会 [8][9] 公司主要业务简介 行业地位 - 公司在多个行业榜单排名靠前，MSCI ESG评级维持A级，获多项ESG相关荣誉 [12] - 控股子公司在各自领域表现出色，如复宏汉霖、Gland Pharma等 [13] 行业政策影响及应对措施 - 国家战略政策为医疗健康产业发展指明方向，公司围绕人民健康需求提供产品和服务 [15][16] - 创新研发等相关政策法规推动药品创新，公司积极布局前沿技术，加强全生命周期管理 [17][19][20] - 医保相关政策不断完善，公司提升产品可及性和可负担性，参与政策改革 [20][22] - 医疗服务和机构改革政策推动行业开放，公司探索新业务模式，布局医疗新机构 [23] - 医药反腐及合规发展政策加强，公司明确制度红线，加强合规监督 [25] 主要经营进展 - 公司聚焦创新药和高值器械，实现营业收入410.67亿元，创新产品收入增长，经营现金流和净利润增加 [25][26] - 研发投入55.54亿元，优化创新研发体系，多个创新药/生物类似药获批上市或进入关键阶段 [27][28][30] - 医疗器械与医学诊断业务推出重点产品，如Ion系统、F - i6000分析仪等 [34] - 公司践行国际化战略，提升全球运营能力，拓展海外市场，推进双向许可合作 [34][35][38] - 完善商业化体系，优化市场布局与销售渠道，提升全球学术影响力，加强营销合规管理 [42][43] - 深化数字化转型，应用AI赋能业务，提升运营效率和智能化 [44][45] - 推进精益管理，提质增效，优化资产结构，回笼资金近30亿元 [26][46] 分组3：公司主要会计数据和财务指标 - 近3年及报告期分季度主要会计数据和财务指标展示公司财务状况 [47][48] - 报告期末控股股东复星高科技持股约35.99%，披露前10名股东情况 [48] - 披露公司债券存续、付息兑付等情况及近2年主要会计数据和财务指标 [50] 分组4：重要事项 董事会会议决议 - 审议通过2024年年度报告、董事会工作报告、首席执行官工作报告等多项议案 [52][55][58] - 审议通过2024年度利润分配预案，每10股派发现金红利3.20元（税前） [60] - 审议通过续聘会计师事务所及确定2024年报酬的议案 [65] - 审议通过2024年日常关联/连交易执行情况报告 [69] - 审议通过2024年董事、高级管理人员考核结果和报酬及2025年考核方案的议案 [74][76] - 审议通过《2024年度内部控制评价报告》、内审工作总结和计划、募集资金专项报告等议案 [78][82][84] - 审议通过新增申请授信总额不超过等值人民币3,850,000万元的议案 [87][88] - 审议通过授权管理层处置所持境内外上市公司股份的议案 [88] - 审议通过提请股东会授权董事会增发A股及/或H股的一般性授权的议案 [91]

公司概况 - 广东东阳光药业股份有限公司于2024年12月11日正式向港交所递交招股说明书，计划以介绍方式在港上市，中金公司担任独家保荐人 [1] - 公司成立于2003年，是一家综合性制药公司，专注于创新药，亦涉及改良型新药、仿制药和生物类似药 [1] - 公司战略性专注于感染、慢病及肿瘤等治疗领域，这三大治疗领域最具市场潜力并有重大未满足的医疗需求 [1] 研发管线 - 截至2024年6月30日，公司在全球拥有147款获批药物，还有超过100款在研药物，包括45款1类在研创新药物 [1] - 其中三款获NMPA就于中国上市审评的创新药物及十款在研创新药物处于II期或III期临床试验 [1] - 公司是凭借自主研发成功实现一款1类创新药上市，三款1类创新药申请上市的少数中国制药公司之一 [2] - 公司致力于将AI技术应用于药物研发的各个阶段，并已建立多个先进的AI驱动模型以提升创新能力 [2] 核心产品与市场表现 - 2023年公司治疗流感的主要热销产品可威®(磷酸奥司他韦)在中国磷酸奥司他韦市场排名第一，市场占有率为64.8% [2] - 按2023年销售收入计，可威®占中国抗流感药物市场的50.5% [2] 全球化布局 - 截至2024年6月30日，公司已就70款海外医药产品获得252个国际药品批文 [2] - 在美国和澳大利亚完成了四款1类创新药的I期临床试验 [2] - 2023年12月公司向美国FDA提交生物类似药甘精胰岛素的BLA，有望成为首家获得FDA豁免III期临床试验并在美国销售甘精胰岛素的中国制药公司 [2] 专利与知识产权 - 以2014年1月1日至2023年12月31日在中国公布的专利数量及授权专利公告数量统计，公司在中国制药公司中排名第一 [2] 销售网络 - 截至2024年6月30日，公司在中国推广并销售合共48款医药产品 [2] - 销售及分销网络覆盖全国32个省、直辖市、自治区和近300个地级市 [2] - 覆盖2,500多家3级医院，9,500多家2级医院，75,000多家1级医院、众多大型全国性或区域连锁药店以及其他医疗机构 [2] - 海外销售网络覆盖包括美国、德国、英国在内八个国家及地区 [2] 财务表现 - 2021年至2023年营收分别为10.58亿元、38.14亿元和63.86亿元 [2] - 2024年上半年营收为25.82亿元，2023年同期则为32.57亿元 [2] - 2021年至2023年毛利率分别为54.9%、76.6%、79.5% [2] - 2024年上半年毛利率为79.1% [2] - 2023年实现扭亏为盈，净利润为10.14亿元，净利润率为15.9% [2] - 2024年上半年净利润率进一步增至18.3% [2]