公开市场操作 - 人民银行开展4090亿元7天期逆回购操作，利率为1.40%，与前期持平 [1] - 因当日有6000亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼1910亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor报1.3190%，下跌0.30个基点 [1] - 7天Shibor报1.4510%，下跌4.40个基点 [1] - 14天Shibor报1.4940%，下跌3.20个基点 [1] - 1个月Shibor报1.5590%，上涨0.80个基点 [3] - 3个月Shibor报1.5780%，上涨0.10个基点 [3] - 6个月Shibor报1.6360%，上涨0.20个基点 [3] - 9个月Shibor报1.6660%，上涨0.20个基点 [3] - 1年Shibor报1.6750%，上涨0.20个基点 [3] 银行间质押式回购市场 - R007成交占比大幅增加至60.4% [5] - DR001加权平均利率下行1.0个基点至1.3174%，成交额增加586亿元 [5] - R001加权平均利率下行8.1个基点至1.3263%，成交额减少35587亿元 [5] - DR007加权平均利率下行8.4个基点至1.4229%，成交额增加1103亿元 [5] - R007加权平均利率下行5.2个基点至1.485%，成交额增加35806亿元 [5] - DR014加权平均利率下行2.1个基点至1.4798%，成交额减少38亿元 [5] - R014加权平均利率下行3.3个基点至1.5286%，成交额减少583亿元 [5] 资金面与交易情况 - 资金面总体呈现均衡偏松态势，大行及国股行融出情况较好 [9] - 隔夜回购品种利率最低成交至1.30%附近 [9] - 当日有37只同业存单发行，实际发行量为94.6亿元 [9] 同业存单市场 - 1个月国股存单收于1.49%，较昨日上行约2个基点 [10] - 3个月国股存单收于1.59%，较昨日上行约1个基点 [10] - 6个月国股存单收于1.6275%，较昨日上行约0.75个基点 [10] - 9个月国股存单收于1.6625%，较昨日下行约0.25个基点 [10] - 1年国股存单收于1.6625%附近，较上一交易日下行约0.25个基点 [10]

公开市场操作 - 人民银行开展6120亿元7天期逆回购操作，利率为1.40% [1] - 因当日有20633亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼14513亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor下跌5.70BP至1.3220% [1][2] - 7天Shibor上涨9.00BP至1.4950% [1][2] - 14天Shibor下跌17.60BP至1.5260% [1][2] - 1个月Shibor为1.5670%，上涨0.30BP [2] - 3个月Shibor为1.5790%，上涨0.10BP [2] - 1年期Shibor为1.6770%，上涨0.30BP [2] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率下行5.8BP至1.3271%，成交额增加12557亿元 [4] - R001加权平均利率下行12.6BP至1.4069%，成交额增加32202亿元 [4] - DR007加权平均利率上行7.0BP至1.5073%，成交额减少13亿元 [4] - R007加权平均利率下行7.5BP至1.5367%，成交额增加5173亿元 [4] - DR014与DR007利率出现倒挂，DR014报1.5007%，下行16.7BP [4] 资金面与交易情况 - 国庆假期后首个交易日资金面总体均衡偏松 [8] - 早盘非银机构隔夜押利率存单融出在1.55%附近，7天品种成交至1.52%附近 [8] - 午后隔夜回购押利率成交价格走低，下探至1.42%-1.45%附近 [8] - 尾盘隔夜回购押利率最低成交至1.35% [8] 同业存单市场 - 当日有14只同业存单发行，实际发行量61.6亿元 [8] - 一级市场交投情绪清淡 [9] - 二级市场各期限成交收益率较节前下行，1M国股收1.47%下行4BP，1Y国股收1.665%下行0.75BP [9] - 1Y-1M曲线利差为19.5BP，较上一交易日拉宽8BP [9] 政策与发行动态 - 进出口银行“十四五”期间累计投放制造业贷款超5万亿元 [11] - 财政部将于10月15日在香港发行110亿元人民币国债 [11]

央行公开市场操作 - 人民银行9月26日开展1658亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，同时开展6000亿元14天期逆回购操作，当日有3543亿元逆回购到期，实现单日净投放4115亿元 [1] - 本周人民银行累计开展15674亿元7天期逆回购、9000亿元14天期逆回购和6000亿元MLF操作，因本周有18268亿元逆回购和3000亿元MLF到期，全周实现净投放9406亿元 [1] 银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor下跌15.10BP至1.3210%，7天Shibor下跌8.30BP至1.5010%，14天Shibor上涨2.10BP至1.6460% [1] - 1个月期Shibor报1.5660%，上涨0.20BP；3个月期报1.5760%，上涨0.20BP；6个月期报1.6390%，上涨0.40BP；9个月期报1.6720%，上涨0.30BP；1年期报1.6810%，上涨0.20BP [3] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率下行15.7BP至1.3182%，成交额减少5073亿元；R001下行18.5BP至1.3344%，成交额减少36410亿元 [5] - DR007加权平均利率下行7.0BP至1.5313%，成交额增加578亿元；R007下行24.4BP至1.5538%，成交额增加28681亿元 [5] - DR014加权平均利率上行3.7BP至1.709%，成交额增加489亿元；R014下行4.4BP至1.8799%，成交额增加2751亿元 [5] 货币市场交易情况 - 26日资金面早盘均衡，午盘均衡偏松，早盘隔夜成交在1.45%附近，3天押利率存单成交在1.53%-1.55%区间，押信用3天成交在1.58%-1.60%区间 [9] - 午后资金面转偏松，非银隔夜成交在1.40%-1.45%区间，3天成交在1.55%-1.60%区间，尾盘隔夜押利率存单最低成交1.30% [9] - 当日有34只同业存单发行，实际发行量520.0亿元 [9] 同业存单市场 - 一级存单交投情绪一般，二级存单交投活跃，各期限成交收益率小幅下行 [10] - 1M国股收在1.66%，下行约2BP；3M国股收在1.59%，下行约1BP；6M国股收在1.66%，下行约0.5BP；9M国股收在1.69%，下行约0.5BP；1Y国股收在1.6875%附近，下行约0.75BP [10] 政策动态 - 中国人民银行、中国证监会、国家外汇局26日联合发布公告，支持境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务 [12] - 香港金管局公告，相关内地金融管理部门联合发布公告，支持所有已进入内地在岸债券市场的境外机构参与在岸债券回购业务 [12]

央行公开市场操作 - 人民银行开展4835亿元7天期逆回购和6000亿元中期借贷便利操作 [1] - 当日有4870亿元逆回购和3000亿元MLF到期 实现全口径净投放2965亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor上涨3.80BP至1.4720% [1] - 7天Shibor下跌0.60BP至1.5840% [1] - 14天Shibor下跌3.10BP至1.6250% [1] - 1个月Shibor为1.5640% 上涨0.80BP [2] - 3个月Shibor为1.5740% 上涨0.80BP [2] - 1年期Shibor为1.6790% 上涨0.50BP [2] 银行间质押式回购利率 - DR001加权平均利率上行3.8BP至1.4749% [3] - DR007加权平均利率上行1.5BP至1.6017% [3] - DR014加权平均利率上行2.2BP至1.6718% [3] - DR021加权利率为1.7963% [4] - DR1M加权利率为1.8448% [4] 资金市场交易情况 - 资金面早盘均衡 午盘均衡偏松 国股大行均有融出 [6] - 非银隔夜报价在1.55%附近 押利率存单成交在1.58%-1.60%区间 [6] - 午后资金面转偏松 隔夜成交在1.50%-1.53%区间 [6] - 尾盘隔夜押利率存单最低成交1.45% [6] 同业存单市场 - 当日有55只同业存单发行 实际发行量399.1亿元 [6] - 一级存单交投情绪下午回暖 二级存单交投活跃 [7] - 1年期国股存单收益率收在1.695%附近 较昨日下行约0.25BP [7][8] - 1Y与9M曲线利差为0BP 较昨日收窄0.75BP [8] 金融监管动态 - 浦发银行台州分行因并购重组服务收费质价不符等问题被罚120万元 [10] - 临海湖商村镇银行因整改不到位等问题被罚100万元 [10] - 台州椒江农商银行因违规设立存款考评指标等问题被罚190万元 [10] - 香港证监会将无牌交易平台"BiyaPay"列入警示名单 [10]

央行公开市场操作 - 人民银行开展4015亿元7天逆回购操作，利率1.40% [1] - 当日有4185亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼170亿元 [1] - 央行计划于2025年9月25日开展6000亿元1年期MLF操作 [12] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor报1.4340%，上涨2.10BP [1][3] - 7天Shibor报1.5900%，上涨12.80BP [1][3] - 14天Shibor报1.6560%，上涨8.90BP [1][3] - 1个月Shibor报1.5560%，上涨0.50BP [3] - 3个月Shibor报1.5660%，上涨0.40BP [3] - 6个月Shibor报1.6320%，上涨0.20BP [3] - 9个月Shibor报1.6640%，上涨0.10BP [3] - 1年期Shibor报1.6740%，上涨0.20BP [3] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率报1.4373%，上行2.3BP，成交额减少1128亿元 [5] - R001加权平均利率报1.4973%，上行3.5BP，成交额减少1880亿元 [5] - DR007加权平均利率报1.5864%，上行11.1BP，成交额减少912亿元 [5] - R007加权平均利率报1.7066%，上行18.5BP，成交额减少3977亿元 [5] - DR014加权平均利率报1.6495%，上行5.6BP，成交额增加246亿元 [5] - R014加权平均利率报1.8397%，上行11.8BP，成交额增加1614亿元 [5] 资金面与交易情况 - 资金面早盘偏紧，午盘转偏松，尾盘隔夜押利率最低成交1.40% [9] - 非银隔夜成交在1.55%-1.65%区间，7天14天押信用成交在1.92%-2.00%区间 [9] - 9月24日有85只同业存单发行，实际发行量1339.9亿元 [9] 同业存单市场 - 1个月国股存单收益率收于1.67%，较昨日上行6BP [10] - 3个月国股存单收益率收于1.60%，较昨日上行约1BP [10] - 6个月国股存单收益率收于1.665%，较昨日上行约1.5BP [10] - 9个月国股存单收益率收于1.69%，较昨日上行约1BP [10] - 1年期国股存单收益率收于1.6975%，较昨日上行约1BP [10] 政策与监管动态 - 人民银行副行长陆磊表示正制定金融机构碳核算标准，修订可持续信息披露指南 [12] - 金融部门参与碳市场建设有助于提高碳定价效率，防范价格过度波动风险 [12]

公开市场操作 - 人民银行开展2761亿元7天逆回购操作，利率为1.40% [1] - 当日有2870亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼109亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor下跌1.40BP至1.4130% [1] - 7天Shibor下跌0.40BP至1.4620% [1] - 14天Shibor下跌10.80BP至1.5670% [1] - 1个月Shibor为1.5510%，上涨0.10BP [3] - 3个月Shibor为1.5620%，无涨跌 [3] - 1年期Shibor为1.6720%，上涨0.10BP [3] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率下行1.4BP至1.4141%，成交额减少1997亿元 [4] - R001加权平均利率下行1.3BP至1.4619%，成交额减少1165亿元 [4] - DR007加权平均利率下行1.3BP至1.4754%，成交额增加726亿元 [4] - R007加权平均利率下行0.4BP至1.5218%，成交额增加965亿元，成交占比升至7.9% [4] 资金面与同业存单 - 资金面均衡偏松，非银隔夜成交在1.50%-1.53%区间 [8] - 跨季需求较多，14天押利率成交在1.68%-1.70%区间 [8] - 当日有110只同业存单发行，实际发行量为1946.7亿元 [8] - 一级存单3M-9M品种发行人提价积极，交投活跃 [9] - 二级存单各期限成交收益率上行，1Y国股收在1.6875%附近，较昨日上行约0.5BP [9] 市场动态与机构信息 - 国寿（南京）健康管理有限公司成立，注册资本约3.23亿人民币 [11] - 中证指数有限公司将于2025年9月24日正式发布多条新指数 [11] - 香港金管局通过贴现窗口向银行投放3.76亿港元流动性 [11]

人民银行公开市场操作 - 9月22日开展2405亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40% [1] - 同日开展3000亿元14天期逆回购操作，当日有2800亿元逆回购到期，实现净投放2605亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率（Shibor） - 隔夜Shibor下跌3.40个基点，报1.4270% [1][3] - 7天Shibor下跌2.20个基点，报1.4660% [1][3] - 14天Shibor上涨2.80个基点，报1.6750% [1][3] - 1个月Shibor报1.5500%，上涨0.30个基点 [3] - 3个月Shibor报1.5620%，与昨日持平 [3] - 6个月Shibor报1.6300%，上涨0.20个基点 [3] - 9个月和1年期Shibor分别报1.6630%和1.6730%，均与昨日持平 [3] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率下行3.7个基点至1.4277%，成交额增加1253亿元 [5] - R001加权平均利率下行2.4个基点至1.4749%，成交额增加2422亿元 [5] - DR007加权平均利率下行2.1个基点至1.4888%，成交额增加83亿元 [5] - R007加权平均利率上行1.0个基点至1.5262%，成交额减少1754亿元 [5] - DR014加权平均利率上行2.9个基点至1.6662%，成交额增加18亿元 [5] - R014加权平均利率上行3.6个基点至1.703%，成交额增加354亿元 [5] 货币市场交易情况 - 22日资金面整体均衡偏松，早盘非银隔夜主要成交在1.53%-1.55%区间 [7] - 午后资金面趋松，非银隔夜成交在1.50%-1.52%区间，尾盘隔夜押利率存单最低成交1.46% [7] - 当日有111只同业存单发行，实际发行量为2318.7亿元 [7] 同业存单市场 - 一级存单全期限均为工作日到期，整体交投情绪较为活跃 [8] - 二级存单交投活跃度一般，1M国股收益率收在1.595%，较昨日上行1个基点 [8] - 6M国股收益率收在1.645%，较昨日上行约0.5个基点 [8] - 1Y大行收益率收在1.6825%附近，较昨日上行约0.5个基点 [8] - 1Y与9M曲线利差为0.75个基点，较昨日拉宽0.5个基点 [8] 金融监管政策与数据 - 截至今年6月末，融资平台数量较2023年初下降超过60%，金融债务规模下降超过50% [9] - 降低存量房贷利率每年可为超过5000万户家庭减少利息支出约3000亿元 [9] - “十四五”以来保险资金投资股票和权益类基金超5.4万亿元，余额较“十三五”末增长85% [11] - 银行业保险业总资产超过500万亿元，5年来年均增长9% [11] - 信托、理财、保险资管机构管理资产近100万亿元，规模较“十三五”末翻一番 [11] - 外汇展业改革试点银行已纳入客户超过2.3万家，累计办理业务5000多亿美元 [11]

央行公开市场操作 - 人民银行开展4870亿元7天期逆回购操作，利率1.40%持平于此前 [1] - 鉴于当日有2920亿元逆回购到期，公开市场实现净投放1950亿元 [1] - 央行将于9月22日在香港发行600亿元6个月期中央银行票据 [11] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor上涨3.10BP至1.5140% [1] - 7天Shibor上涨0.90BP至1.5280% [1] - 14天Shibor下跌2.60BP至1.5810% [1] - 1个月期Shibor报1.5440%，上涨0.30BP [2] - 3个月期Shibor报1.5560%，上涨0.20BP [2] - 6个月期Shibor报1.6310%，上涨0.10BP [2] - 9个月期Shibor报1.6620%，上涨0.10BP [2] - 1年期Shibor报1.6730%，上涨0.20BP [2] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率上行2.6BP至1.5127%，成交额减少205亿元 [4] - R001加权平均利率上行3.0BP至1.5832%，成交额增加657亿元 [4] - DR007加权平均利率上行1.6BP至1.5566%，成交额增加83亿元 [4] - R007加权平均利率上行1.2BP至1.5613%，成交额减少742亿元 [4] - DR014加权平均利率上行2.2BP至1.6025%，成交额减少22亿元 [4] - R014加权平均利率上行5.4BP至1.6888%，成交额增加429亿元 [4] 资金市场交易动态 - 资金面全天延续紧张态势，尾盘转松，整体保持均衡至收盘 [8] - 早盘隔夜押利率存单成交在1.65%或加权+10BP，7天成交在1.53%-1.55% [8] - 午后隔夜押利率存单成交在1.68%-1.70%，7天押信用1.60%融出 [8] - 尾盘隔夜最低成交在押利率1.45%-1.50%、押存单1.50%-1.53% [8] - 跨月14天期押利率存单商金成交在1.65%-1.67%，1个月期押利率成交在1.62% [8] 同业存单市场 - 当日有74只同业存单发行，实际发行量1461.6亿元 [8] - 一级市场长端收益转头上行，发行人积极提价，交投情绪整体向好 [9] - 二级市场窄幅震荡，全期限成交收益率略有上行 [9] - 6个月国股存单收于1.645%，较昨日上行约0.5BP [9] - 9个月大行存单收于1.6725%，较昨日上行约0.25BP [9] - 1年期大行存单收于1.675%附近，较昨日上行约0.25BP [9] 科技金融政策动态 - 科技部部长表示科技金融体系进一步健全 [11] - 2021年以来科创板首发上市376家企业，首发募资超6000亿元 [11] - 2025年科技创新和技术改造再贷款额度达到8000亿元 [11]

央行公开市场操作 - 人民银行开展4185亿元7天期逆回购操作，利率为1.40% [1] - 因有3040亿元逆回购到期，当日实现净投放1145亿元 [1] 银行间市场利率 - 上海银行间同业拆放利率多数品种连续小幅上涨，14天Shibor涨超10.10BP [1] - 隔夜Shibor报1.4830%，上涨4.60BP；7天Shibor报1.5190%，上涨4.40BP；14天Shibor报1.6070%，上涨10.10BP [1][2] - 银行间质押式回购利率整体小幅上行，DR001和R001加权平均利率分别上行4.4BP和7.6BP [4] 资金面与交易情况 - 17日资金面转为均衡偏紧态势，早盘大行国股部分融出，OMO操作后各期限交投趋于稳定 [8] - 隔夜资金押利率存单信用成交在1.47%-1.50%区间，7天资金押利率存单成交在1.47%-1.48% [8] - 临近中午资金逐步收敛，隔夜成交至押利率1.50%，押存单信用1.52%成交 [8] 同业存单市场 - 当日有91只同业存单发行，实际发行量为2032.4亿元 [8] - 一级存单市场长端收益持续下行，净投放缓解税期资金压力，发行人提价积极，交投情绪不错 [9] - 二级存单市场窄幅震荡，短端成交收益率上行较明显，1M国股收在1.58%，较昨日上行约1.5BP [9] 宏观经济与政策动态 - 截至7月末，全国服务消费重点领域贷款余额2.79万亿元，同比增长5.3%，比年初新增1642亿元 [11] - 1-8月全国一般公共预算收入148198亿元，同比增长0.3%，其中证券交易印花税1187亿元，同比增长81.7% [11] - 国家金融监督管理总局同意中国人保运用自有资金2亿元人民币投资设立人保健康管理有限公司 [11]

核心观点 - 央行通过公开市场操作维持资金面均衡偏松 预计9月资金利率将季节性上行 主要基于季末资金面收紧的历史规律和当前货币政策操作[3][5][61] - 美联储9月降息预期一致 美债短期利率下降至4.0%附近 为国内货币政策提供外部空间[6][85] 海外货币市场指标 - 美联储9月会议预计降息25BP 3个月美债利率回落至4.0%水平[6] - 美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行 联邦基金目标利率区间维持在4.25-4.50%[6][8] - 日本政策目标利率为0.5% 欧元区主要再融资利率为2.15%[8] 国内货币市场价格指标 - 8月银行间回购利率R001和R007月均值分别下降5BP至1.40%和1.50% 波动区间收窄至【1.34% 1.56%】和【1.45% 1.58%】[3][14][15] - 交易所回购利率GC001和GC007月均值分别下降7BP和5BP至1.37%和1.49%[3][24] - 1年期短债收益率多数上行 其中国开债上行4BP至1.53% AAA短融上行2BP至1.70%[14][34] - 货币基金收益率保持低位 余额宝7日年化收益率稳定在1.09%[39] 国内货币市场量指标 - 8月隔夜成交量上升 银行间R001日均成交量6.73万亿元（占比88.3%） 交易所GC001日均成交量1.89万亿元（占比87.2%）[43] - 央行净投放资金 公开市场操作净投放1446亿元 买断式逆回购净投放3000亿元[47] - 政府债发行环比下降 财政存款增加1896亿元[47] - 超额存款准备金率预估为1.3% 与上月持平[3][47] 资金面展望 - 通过五渠道模型预测：M0预计增加2100亿元 法定存款准备金增加2160亿元 财政存款减少2500亿元 外汇占款减少700亿元 央行净投放5000亿元[62][65][68][73][81] - 9月超储率预计回升至1.5%[3][81] - 历史数据显示9月R001平均上行9BP R007平均上行12BP[82] - 央行已开展16000亿元买断式逆回购操作（10000亿元3个月期+6000亿元6个月期）[85]