市场表现复盘 - 8月4日权益市场缩量反弹，成交额从2万亿元回落至1.5万亿元，上午银行板块表现突出，下午小盘股走强[1] - 上证指数和沪深300分别上涨0.66%和0.39%，科创50和创业板指分别上涨1.22%和0.50%，恒生科技上涨1.55%[1] - 中证2000和万得微盘股指分别上涨1.56%和1.52%，显示小盘股强势[1] - 债市方面，10年和30年国债活跃券收益率分别上行1.30bp和1.55bp至1.71%和1.92%，期货主力合约小幅上涨[1] 资金面与货币政策 - 央行月初净投放490亿元，逆回购续作5448亿元，资金面均衡宽松，隔夜利率R001稳定在1.35%，7天利率R007下行1bp至1.48%[2] - 短端利率下行，1年和3年期国债收益率分别下行0.37bp和0.59bp至1.37%和1.44%[2] - 1年期存单加权发行利率从跨月前的1.63%-1.66%回落至1.61%-1.63%[2] 债市动态与预期 - 早盘债市情绪较强，但随股市反弹，长端收益率转为上行，10年国开新券（250215）上行近4bp[3] - 午后市场交易"国开续发改新发"预期，债市情绪快速走弱，基金和券商大幅抛售，但随后传言证伪，收益率缓步下行[3] - 8月债市或迎来下行机会，资金面压力较小，央行维持"宽货币"基调，全球风险偏好可能回落[4] 权益市场策略 - 万得全A上涨0.76%，成交额1.52万亿元，较上周五缩量1017亿元，与2月27日至3月4日行情相似，缩量上涨后动能可能减弱[4] - 市场风险偏好回落迹象显现，融资余额下降47亿元，股票型ETF净流出39亿元[5] - 银行板块上午上涨1.45%，下午涨幅缩减至0.75%，小盘股中证2000收涨1.56%创历史新高[5] - 军工和机器人板块走强，SW国防军工和机器人指数分别上涨3.06%和3.42%，贵金属指数上涨4.80%[5] 港股市场动态 - 恒生指数和恒生科技分别上涨0.92%和1.55%，AH股溢价指数反弹至126.55，仍处于2021年以来低位[6] - 南向资金净流出180.92亿港元，中断了7月25日以来的净流入趋势，阿里巴巴和快手分别净流入7.28亿和2.20亿港元[6] - 中芯国际净流入2.18亿港元，康方生物净流出3.23亿港元，优必选大涨10.13%但资金净流出2.43亿港元[6] 投资策略建议 - 若市场继续上涨，建议锁定收益并调降仓位，采取防御姿态，关注红利板块尤其是银行[6] - 若市场下跌，可准备防守反击，博弈稳市预期或资金推动的反弹行情[6]

红利板块表现 - 恒生港股通高股息低波动指数上涨0.7% [1] - 中证红利低波动指数和中证红利价值指数均上涨0.6% [1] - 中证红利指数上涨0.5% [1] - 恒生红利低波ETF（159545）获1.6亿元资金净流入 [1] - 红利ETF易方达（515180）获3.5亿元资金净流入 [1] 行业指数构成 - 银行业指数由42只流动性好的A股银行业股票组成 [3] - 证券保险ETF跟踪沪深300非银行金融指数 [3] - 沪深300非银行金融指数包含27只股票 保险行业占比超35% [3] - 香港证券ETF跟踪中证香港证券投资主题指数 [4] - 中证香港证券投资主题指数覆盖港股通范围内资产管理 投资银行 经纪业及港交所股票 [5] 市场环境与资金流向 - 低利率环境下红利资产收益较高且稳定 [1] - 政策引导中长期资金入市提高红利资产长期配置需求 [1]

香港交易所交易机制调整 - 香港交易所正式实施最低上落价位下调措施 旨在降低市场交易成本并提升交易效率 [1] - 股价10港元至20港元股票的最低上落价位由0.02港元调整为0.01港元 股价20港元至50港元股票由0.05港元调整为0.02港元 [1] - 股价位于10至50港元区间的标的可能因流动性改善而受益 [1] 美联储货币政策预期 - 美联储9月降息25个基点的概率从非农就业报告公布前的40%上升至88% [1] - 美联储理事库格勒辞职增加美联储董事会更早采取降息行动的可能性 [1] - 对美联储降息敏感的港股市场可能因流动性改善预期而受益 [1] 港股市场配置策略 - 港股市场配置看好红利板块 该板块具有高股息率和高股息增长率特征 呈现"类债生息"属性 [2] - 中证港股通央企红利指数近12个月股息率达5.82% 在震荡市场中波动相对较小 [2] - 成分股叠加央企属性可能为分红提供额外保障 [2]

核心观点 - 市场短期调整但慢牛趋势不变，A股在连续五周上涨后迎来阶段性休整，主要宽基指数普遍下跌 [1] - 美联储9月降息概率升至80%，国内宏微观流动性充裕支撑A股慢牛行情延续 [2][3] - 行业轮动特征明显，低位板块补涨后科技成长再度走强，三分之二行业市盈率分位数回升至十年中位数以上 [3] - 增量资金广泛（融资余额2万亿、公募私募参与度提升），资产配置荒下居民资金入市与股市慢涨正反馈效应强化 [3] 市场回顾 - 全球权益市场普遍调整，中国香港、法国、德国和美国股市跌幅居前，A股CPO、创新药领涨，煤炭、有色金属回调 [1] - 国内商品市场情绪降温，焦煤、玻璃、多晶硅等品种大跌；COMEX铜因特朗普未限制铜关税而大幅回落 [1] - 美元指数因美国非农数据不佳跳水，7月非农新增就业下修25.8万（创2020年以来最大幅度） [1][3] 市场展望 - 美联储降息预期强化：CME显示9月降息概率从38%升至80%，10Y美债利率从4.4%降至4.2% [3][24] - 国内政策基调以落实现有政策为主，政治局会议强调资本市场"回稳向好"，"十五五"规划将聚焦新质生产力 [3] - A股流动性充裕：融资余额占比2.3%（年内中位数），本周融资净买入372亿元，权益类基金发行97亿份 [3][26][27] 行业配置 - 建议关注：1）AI算力、机器人、固态电池等新技术方向；2）回调后的红利板块如低估值中字头 [2] - 主题投资关注自主可控、军工、低空经济、海洋科技等 [2] 资金与估值 - A股整体PE(TTM)回升，三分之二行业市盈率分位数超过十年中位数 [3][34] - 私募基金股票仓位61.05%，股票型ETF净赎回809亿元（7月数据） [26][27] - 7月IPO融资242亿元，重要股东净减持348亿元 [28][31]

市场整体表现 - 8月首个交易日A股市场整体弱势震荡 上证指数报3559 95点跌0 37% 深证成指报10991 32点跌0 17% 创业板指报2322 63点跌0 24% [2] - 沪深两市合计成交15983亿元 较前一个交易日缩量超3300亿元 [2] 光伏设备行业 - 光伏设备板块全天领涨 申万光伏设备指数收盘上涨2 60% 涨幅居所有二级行业首位 捷佳伟创 双良节能收获涨停 [3] - 工业和信息化部印发2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单 要求9月30日前报送监察结果 中金公司认为此举将推动落后产能退出 硅料环节供需矛盾突出 光伏"反内卷"或将在该环节率先反映 [3] 快递物流行业 - 快递板块表现活跃 申万物流指数上涨1 53% 圆通速递 申通快递 韵达股份涨超6% 德邦股份跟涨 [3] - 港股交运物流股中 中通快递-W涨超7% 极兔速递-W 圆通国际快递 京东物流跟涨 [3] - 国家邮政局举行快递企业座谈会 讨论治理行业"内卷式"竞争及农村地区违规收费问题 中通 圆通 韵达 申通 极兔等企业参与 [4] 创新药行业 - 创新药概念持续活跃 维康药业收获20%幅度涨停 昂利康 汉商集团 贵州百灵均录得日线2连板 [5] - 海思科创新药HSK3486（环泊酚注射液）新药上市申请获FDA受理 华海药业子公司HB0043获药物临床试验许可 该药物为全球首款靶向IL-17A与IL-36R的双抗药物 [5] - 博瑞医药与华润三九就BGM0504注射液达成合作 该药物为GLP-1和GIP受体双重激动剂 属于境内外均未上市化学药品1类创新药 [5] - 东方证券认为全球创新药领域正从"中国制造"转向"中国创造" 国产创新药初步具备国际竞争力 将迎来出海浪潮 [5] 8月行业配置建议 - 兴业证券建议8月聚焦红利板块与资源类行业 8月上半月小盘风格胜率较高 下半月业绩确定性的大盘风格胜率更高 红利板块胜率开始提升 [6] - 煤炭 石化等资源品行业8月胜率较高 高温天气推高用电需求 供给端开工率受限 叠加"金九银十"及消费促销备货需求 资源品可能出现涨价 [6]

红利国企ETF投资机会 - 红利国企ETF（510720）因估值优势及高股息特性受到市场关注 [1] - 当前市场风险偏好持续上修 资金从债券向权益资产转移 [1] - 无风险利率持续下降 部分投资者重新平衡资产配置 [1] 上国红利指数特点 - 上国红利指数（000151）筛选具有高分红特征的国内上市企业作为样本 [1] - 指数覆盖多个行业领域 重点关注稳定收益 良好现金流及持续分红能力的企业 [1] - 整体投资风格偏向价值型 旨在反映高分红上市公司证券的综合表现 [1] 相关基金产品 - 无股票账户投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A（021701）和联接C（021702） [1]

指数表现与成分股涨跌 - 截至2025年8月1日14:33恒生港股通高股息率指数下跌1.01% [1] - 成分股中国电信领涨1.65% 海丰国际上涨1.18% 信义玻璃上涨0.86% [1] - 中国石油化工股份领跌5.65% 中国石油股份下跌3.26% 中国太保下跌3.16% [1] 港股红利ETF市场表现 - 港股红利ETF博时(513690)当日下跌1.12% 报价1.06元 [1] - 近2周累计上涨3.28% 近1周日均成交2.60亿元 [1] - 盘中换手率6.65% 成交额3.20亿元 [1] 南向资金动态 - 7月31日南向资金净买入131.26亿港元 [1] - 7月累计净买入1356.48亿港元 [1] - 今年以来累计净流入8668.42亿港元创历史新高 [1] - 8月1日盘中净买入额超40亿元 [1] 机构观点与市场展望 - 湘财证券预计8月市场震荡下行 建议关注银行保险等红利板块 [2] - 认为上证指数7月突破多个整数关口后抛压较重 [2] - 中美关税90天暂缓期8月结束带来不确定性 [2] ETF资金与杠杆情况 - 港股红利ETF博时最新规模48.20亿元 [2] - 近23个交易日合计资金净流入4.57亿元 [2] - 最新融资买入额630.26万元 融资余额1044.09万元 [2] 长期业绩表现 - 近3年净值上涨41.43% 在指数股票型基金中排名前8.20%(150/1829) [2] - 成立以来最高单月回报24.18% 最长连涨3个月 [2] - 近3个月超越基准年化收益16.22% [2] - 近1年夏普比率1.97 [3] 风险控制指标 - 今年以来相对基准回撤0.39% [3] - 回撤后修复天数37天 [3] - 近1月跟踪误差0.034% [3] 费率结构与指数构成 - 管理费率0.50% 托管费率0.10% [3] - 指数前十大权重股合计占比29.19% [4] - 前三大权重股为兖矿能源 恒隆地产 中国宏桥 [4]

7月31日， 统计局发布7月PMI。制造业PMI 49.3%，预期49.7%，前值49.7%。非制造业PMI 50.1%，前值50.5%。关注以下几个方面： 第一，制造业生产和新订单均回落。7月制造业新订单环比下降0.8个百分点至49.4%，生产回落0.5个百分点至50.5%，分别拖累制造业PMI下滑0.24、0.13 个百分点，是7月制造业PMI下滑的主要拖累因素。对比往年同期降幅，2016-2024年（剔除2020/2022）新订单和生产的平均降幅分别为0.14、0.37个百分 点。由于PMI在数据处理过程中已剔除季节性，今年7月相对更弱的表现，指向制造业放缓可能受到常规季节性因素之外的影响，一方面是6月对美出口修 复带来的环比高基数，另一方面是部分地区高温、暴雨洪涝灾害的规模可能超出往年同期。 第二，外需也回落。7月制造业新出口订单回落0.4个百分点至47.1%（6月反弹0.2个百分点），略低于上半年平均值47.3。结合韩国出口旬度数据来看，7 月前20天出口同比-2.2%，这说明6月抢出口可能未在7月延续。7月9日是对等关税截止时点，尽管后来推迟到8月1日，但企业可能已经尽量安排在7月9日 之前出口。 ...

7月PMI整体情况 - 7月制造业PMI为49.3%，预期49.7%，前值49.7%；非制造业PMI为50.1%，前值50.5%[1] 制造业情况 - 制造业生产和新订单均回落，新订单环比降0.8个百分点至49.4%，生产回落0.5个百分点至50.5%，分别拖累PMI下滑0.24、0.13个百分点[1] - 外需回落，新出口订单回落0.4个百分点至47.1%，7月前20天韩国出口同比-2.2%，对美出口受高关税拖累[2] - 价格上涨采购量下降，原材料购进价格指数反弹3.1个百分点至51.5%，出厂价反弹2.1个点至48.3%，采购量下滑0.7个百分点至49.5%[3] 非制造业情况 - 非制造业供需矛盾大，建筑业商务活动和新订单指数均回落2.2个百分点，服务业分别回落0.1、0.6个百分点[4] 就业情况 - 就业指数趋于修复，7月建筑业、制造业从业人员分项环比分别为+1.0、+0.1个百分点，服务业持平[4] 市场影响 - 股市方面，7月PMI不及预期或影响市场风险偏好，后续安全边际是权益资产配置关键词，关注红利板块和中报业绩预增线索[5] - 债市方面，当前经济边际放缓，7月综合PMI 50.2%，制造业和非制造业订单加权放缓至48.0%，10年国债或重回1.6 - 1.7%区间波动[5][6]

没有股票账户的投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A（021701），国泰上证国有企业红 利ETF发起联接C（021702）。 关注红利国企ETF（510720）投资机会，资金流入或引价值重估。 光大证券指出，当前红利板块投资逻辑正从风格驱动转向个股驱动，部分高质量标的仍将持续吸引特定 风格资金流入。年初以来，银行板块成为高股息板块中的亮点，频遭保险与AMC举牌，显示中长期资 金对低估值红利类公司的配置需求明确。此外，政策持续推进险资"活水"入市，进一步支撑红利股的配 置价值。从行业表现看，煤炭、钢铁等传统高股息行业近期涨幅居前，反映出市场在轮动补涨行情中对 红利板块的阶段性关注。 红利国企ETF（510720）跟踪的是上国红利指数（000151），该指数主要覆盖具有高分红特征的上市公 司股票，侧重于选取盈利稳定、分红比例较高的企业作为指数样本。指数在行业配置上较为均衡，旨在 反映市场中注重股东回报的优质上市企业的整体表现。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参 ...