行业技术趋势 - 液冷技术正从数据中心领域的可选项转变为必选项 市场关注度明显升温[1] - 液冷技术通过液体介质实现电子设备散热 核心优势包括高效散热 节能降噪和支持高密度算力场景[1] - 技术可实现芯片结温显著下降 解决高功率密度散热难题 保障设备稳定运行[1] - 技术可降低数据中心PUE值 提升空间利用率 实现算力规模扩展与初期投资的高效平衡[1] 市场前景预测 - 全球数据中心液冷采用率预计从2024年14%提升至2025年26%[1] - 中国液冷市场规模预计到2027年突破千亿元大关[1] - 增长驱动因素包括AI应用规模化落地和液冷生态日趋成熟[1] 产业链布局 - 液冷数据中心产业链涵盖上游零部件 中游服务器及基础设施 下游数据中心等环节[2] - 相关上市公司大力投入和推广液冷技术 推出全链条解决方案[2] - 科华数据推出液冷数据中心全生命周期服务 具备冷板式及浸没式液冷系列产品 算力液冷集装箱已出口海外[2] - 高澜节能提供多种数据中心液冷解决方案 具备从散热架构设计到系统调试运维的一站式综合服务能力[2]

业务与技术实力 - 公司提供冷板式和浸没式数据中心液冷解决方案，可将PUE值控制在1.1以内 [2] - 公司在液冷领域深耕20余年，是国内最早布局的液冷厂商，具备技术壁垒和全链条服务能力 [5][6][8] - 主要产品拥有自主知识产权，部分达到国际先进水平 [3][5][6][8] - 微通道液冷技术已有储备但未产业化 [7] 财务与订单数据 - 截至2025年6月30日，在手订单金额约11.39亿元 [2][11] - 2025年上半年高功率密度装置热管理业务（含数据中心及储能）收入1.37亿元，占总营收32.78% [3] - 2025年上半年归母净利润2293.15万元，同比增长1438.57%，主要因电力行业景气度提升、联营企业收益增加及回款改善 [3][4] 海外市场布局 - 以新加坡为东南亚枢纽、美国为北美支点，辐射欧洲及南美市场 [2][4][8] - 美国子公司主要承接北美算力相关订单 [4][7][8] - 重点拓展直流输电、海上风电、数据中心及新型储能领域海外业务 [2][4] 客户与合作情况 - 未公开确认与英伟达、华为、X AI、微软、Meta、字节跳动等企业的具体合作或订单 [5][6][7][8][9][10][11] - 客户信息以公告为准，多次拒绝披露具体客户名称及订单细节 [5][6][7][8][9][10][11] 其他事项 - 股东减持计划进展需关注公司公告 [5][6] - 截至2025年6月30日股东户数为36,957户 [10] - 未提及三季度经营数据及股权激励计划 [3][8]

产能建设与利用 - 募投项目正在建设中 预计明年上半年逐步投入使用[1] - UQD液冷板产品已小批量交付下游厂家[1] - 目前订单充足 生产经营正常 产能利用率良好[1] AI与数据中心业务布局 - 研发生产的数通类连接器可用于服务器等设备 已通过AMD、浪潮、联想等头部客户认证[1] - 通过富士康、立讯精密等厂商间接渗透至华为设备供应链[1] - 在液冷领域已有产品布局 微通道技术研发取得进展并将持续推进产业化[1] 主营业务与产品结构 - 主要产品涵盖消费类电子连接器及组件、新能源汽车连接器及组件、数据通讯类连接器、光学透镜[2] - 产品应用于消费类电子、新能源汽车、数据通讯等领域[2] - 计划通过主业稳健经营及可转债募投项目产能释放为业绩增长奠定基础[2] 技术发展与战略方向 - 逐步实现连接器产品的国产替代[1] - 以技术升级和市场需求为导向增强核心竞争力[2] - 持续推进液冷领域微通道技术研发及产业化[1]

行业投资评级 - 报告看好液冷行业投资机会 推荐关注多家技术领先企业[3][4] 核心观点 - 英伟达AI新平台Rubin及下一代Feynman平台功耗预计超2000W 现有散热方案无法满足 需采用全新微通道水冷板（MLCP）技术[3] - 华为昇腾芯片迭代规划明确 推动液冷技术发展 为国产算力导入微通道技术提供可能性[3] - MLCP技术通过微米级流体通道设计实现高效热交换 单价为现有散热方案的3-5倍[3][4] 技术优势 - MLCP微米级通道设计可处理超2000W热功耗及超1kW/cm²极端热流密度 突破风冷与水冷散热极限[4] - 强迫对流机制通过水泵驱动冷却液高速流动 持续替换高温液体[4] - 优化流体动力学使热边界层变薄 热阻显著降低 强化换热过程[4] - 紧凑结构覆盖整个发热区域 避免局部热点 适配空间受限场景[4] 制造工艺 - 蚀刻工艺精度高但成本高昂且加工速度慢[4] - 3D打印可实现复杂结构但表面精度较低[4] - 冲压成本低但难以满足高端应用对微通道尺寸和形状的要求[4] 重点公司推荐 - 江顺科技（早前布局汽车动力电池热管理微通道挤压模具 有望拓展至数据中心散热）[4] - 英维克（液冷全产业链头部企业 已获微通道冷板专利）[4] - 康盛股份（热交换器、微通道、精密钎焊等技术领先 子公司云创智达专注液冷研发）[4] - 南风股份（子公司南方增材拟投资5000万元用于3D打印设备 为液冷业务储备产能）[4] - 华曙高科（3D打印设备头部企业 受益于微通道加工需求）[4] - 鸿日达（具备微通道液冷技术积累及制造能力）[4] - 银轮股份（布局微通道相变散热器 CDU产品获北美头部客户订单）[4] - 宁波精达（深耕微通道技术 加大数据中心换热产品开发）[4] - 博杰股份（自研微通道分层式水冷头用于测试设备）[4] - 同星科技（微通道换热器生产线即将批量生产）[4] - 远东股份（推进微通道液冷技术研发攻关）[4] - 海亮股份（布局数据中心铜散热材 美国铜管厂业绩弹性大）[4] - 大族激光（研发绿光金属3D打印设备 精度达微米级 产品涵盖微型散热结构）[4] 材料领域机会 - 氟化液作为液冷重要介质材料 有望打开新增量空间 推荐关注东阳光、巨化股份、永和股份、新宙邦、八亿时空、三美股份、昊华科技、东岳集团[4] 重点公司财务数据（2025年9月18日市值及盈利预测） - 英维克（002837.SZ）：市值756.61亿元 25E归母净利润6.36亿元 25E市盈率119倍[5] - 银轮股份（002126.SZ）：市值367.31亿元 25E归母净利润10.60亿元 25E市盈率35倍[5] - 巨化股份（600160.SH）：市值992.43亿元 25E归母净利润44.61亿元 25E市盈率22倍[5] - 海亮股份（002203.SZ）：市值271.71亿元 25E归母净利润16.00亿元 25E市盈率17倍[5] - 大族激光（002008.SZ）：市值429.45亿元 25E归母净利润12.11亿元 25E市盈率35倍[5] - 其他公司详见财务数据表[5]

业绩说明会概况 - 祥鑫科技于2025年9月19日15:30-17:00通过全景网召开业绩说明会 董事长陈荣、董事陈振海、财务总监李燕红及保荐代表人赵简明参与接待投资者 [1] 储能业务 - 麻涌产业园签订储能订单 聚焦用户侧工商业储能需求 覆盖峰谷套利等核心场景 具备高安全性和长寿命优势 未来六年储能市场持续扩大背景下竞争力显著 [1] - 未明确提及储能订单与特斯拉储能项目的对标情况 [1] 机器人业务布局 - 参股女娲机器人1.25%股权 女娲公司通过平台化软件工具与高性价比硬件结合提供多场景解决方案 已赢得软银等巨头合作 [1] - 公司将依托相关能力加速人形机器人核心技术产业化应用 但未明确具体产品发布时间 [1] - 第二代灵巧手深度适配产线需求 可实现对多种钣金小配件自由抓取 已准备好量产产线和设备 但未透露每月出货量 [1] - 规划灵巧手年产能3万只 基于保密要求未透露是否向头部具身智能科技公司供货及产能细节 [1] - 正在建设灵巧手专用产线和算力服务器产品专业工厂 为规模化生产做准备 [1] 液冷技术业务 - 液冷技术应用广泛 已为超聚变等公司供应液冷服务器相关产品 [1] - 开发应用于服务器的微通道液冷模组产品 流道宽度0.15mm 换热面积增加250% 具备物理防堵设计 支持并联安装 可满足多GPU集群高效散热需求 [1] - 基于保密要求未透露面向人工智能算力的液冷散热解决方案送样合作企业数量及进展 [1] - 未明确是否为英伟达提供液冷产品及液冷产品市场占有率 [1] 产能扩张与业务规划 - 建立"核心业务精进+新兴机会捕捉"双引擎机制 核心业务为新能源汽车 战略发展方向包括低空经济 [1] - 根据不同客户需求提供多样化解决方案 但未明确未来3-5年向哪些头部企业扩展产能 [1] - 为市场头部客户提供定制化高效散热解决方案 基于保密要求未透露与鸿海集团合作情况 [1] - 在国内和墨西哥间接为T客户供应汽车相关结构件产品 [1] 客户与订单情况 - 基于保密要求未透露机器人和液冷产品的具体客户及业务情况、订单及收入占比 [1] - 为H客户配套供应多种产品 未来会拓展其他业务板块 [1] - 主要国际客户包括本特勒、佛吉亚等 涵盖汽车、储能光伏等行业 但未明确具体合作数量及订单情况 [1] 财务与业绩展望 - 预计下半年新能源汽车行业进入生产和销售旺季 公司将聚焦主业开拓客户订单 优化产品结构推进订单转化为业绩 [1] - 下半年公司将通过开拓订单、优化产品结构、提升运营效率增强抗风险能力和增长韧性 [1] - 未明确人形机器人及液冷产品未来三至五年在销售收入中的比重 [1] - 基于保密要求未透露灵巧手产品营收占比、市场占有率及未来三年增长率 [1] 战略发展方向 - 公司将巩固汽车和光储业务 拓展算力服务器与人形机器人领域 [1] - 目前正与算力服务器头部企业接洽 在机器人业务领域聚焦灵巧手等核心产品 [1] - 未明确未来人形机器人、液冷和储能业务规模占比 [1] - 实控人及管理层对公司未来发展充满信心 公司将持续深耕主业并布局新赛道 [1] 投资者关系管理 - 公司将以提高质量为基础 运用多种方式推动投资价值合理反映公司质量 做好经营管理提升核心竞争力和业绩 重视投资者关系管理 [1]

机器人业务 - 公司重点聚焦灵巧手和轻量化机械臂领域 已成功推出第二代灵巧手产品 [1] - 与国内外机器人头部企业建立深度合作关系 [1] - 正在建设灵巧手专用产线 为后续规模化生产做准备 [1] 液冷业务 - 为超聚变 华鲲振宇 中兴康讯等公司供应液冷服务器相关产品 [1] - 已开发出适用于车载和算力服务器的液冷解决方案 [1] - 车载液冷系统已实现规模化应用 [1] 产能建设 - 正在建设算力服务器产品专业工厂 [1]

业务布局与技术储备 - 具备与客户同步开发机器人结构件能力 密切关注机器人领域需求变化 [3] - 液冷工艺铝合金结构件应用于充电桩及通信产品 与全球头部通信技术提供商建立协同开发关系 [6] - 上海美利信运用散热技术（含液冷技术）为客户提供铝合金产品散热解决方案 [8] 市场拓展与客户进展 - 通信领域进入诺基亚供应体系 [7] - 北美生产基地获新一代无人驾驶新能源汽车客户产品及储能客户产品定点 [7] - 储能领域进入正浩等客户供应体系 [7] - 半导体领域配套上海 深圳等行业头部客户 [4][7] 产能建设与子公司运营 - 北美工厂推进厂房改造 设备采购 安装调试及人员培训等投产前准备工作 [5] - 2025年5月成立重庆渝莱昇精密科技 专营半导体精密零部件业务 已开展生产经营 [4] 技术领域拓展 - 凭借精密零部件加工技术积累与客户联合研发能力 提供半导体精密零部件解决方案 [3][4]

充电基础设施规模增长 - 截至2025年8月底全国电动汽车充电基础设施达1734.8万个 同比增长53.5% [2] - 公共充电设施431.6万个 同比增长37.8% 额定总功率1.96亿千瓦 平均功率45.48千瓦 [2] - 私人充电设施1303.2万个 同比增长59.6% 报装用电容量1.15亿千伏安 [2] 区域发展格局 - 东部沿海与产业集聚区形成超充站+社区桩+目的地充电桩立体网络 [4] - 中西部县域充电网络覆盖率提升30% 通过新基建政策加速补短板 [4] - 深圳/上海/北京等核心城市构建多维度充电网络体系 [4] 技术演进与产业协同 - 液冷技术实现充电功率翻倍 通过冷却液循环系统减小线缆截面积并减轻重量 [6] - 上游材料商提升技术研发含金量 提高产品可靠性并降低长期使用成本 [6] - 高速公路服务区快充桩/超充站覆盖率提升 支持跨城长途旅行需求 [6] 市场驱动因素 - 全国新能源汽车累计销售突破4000万辆 产销量连续10年全球第一 [5] - 车企通过免费赠送家用充电桩提升私人桩配套率 [5] - 城市公交/出租/物流车电动化率逐年增长 驱动专用充电场站建设 [6] 运营管理模式创新 - 国家能源局搭建全国统一充电基础设施信息监管平台 实时监测充电功率/使用频率/设备故障 [7] - 星星充电应用AI算法动态调整电价与功率分配 [7] - 政企联动构建建-管-运一体化高效模式 [7] 国际化与标准化进展 - 国产充电枪进入欧洲/东南亚市场 凭借品质与适配设计获得国际认可 [7] - 充电枪随整车出口开启全球化征程 [7] - 标准健全完善支撑海外市场拓展 [7] 未来发展趋势 - 车网互动（V2G）技术开启能源互动新时代 用户成为电力生产者 [9] - 大数据/物联网技术深度融入 运营方基于用户行为数据开发个性化增值服务 [8] - 政策补贴向老旧小区改造/农村地区充电网络倾斜 [9] - 充电枪向多功能一体化方向发展 [8]

液冷技术布局 - 公司当前液冷产品以冷板式技术方案为主 [1] - 公司积极推进浸没式等液冷技术的研发与应用 [1] - 公司选择符合行业趋势并适合自身发展的方向稳步推进 [1] 战略方向 - 公司持续紧跟市场需求进行技术布局 [1] - 液冷领域产品发展符合行业技术趋势 [1]

公司战略布局 - 公司拟通过参股方式收购秦淮数据中国区业务向下延伸产业链至算力市场[1] - 交易完成后将与秦淮数据在技术、产品、需求及区域布局等维度形成深度协同[2] - 公司是国内较早布局液冷技术的企业 在冷板式与浸没式液冷均已形成战略覆盖 是市场上少数能够全面提供核心部件铝冷板 关键材料氟化冷却液以及冷板式和浸没式液冷解决方案的企业之一[3] 技术协同与产品开发 - 技术上 公司的液冷材料与部件能力与秦淮数据业务深度融合 双方将构建覆盖液冷材料—液冷设备—智算中心的全栈式解决方案[2] - 产品上 公司电子元器件与秦淮数据高功率 高密度AI服务器优势互补 共同研发高密度电源管理方案 提升AI服务器市场渗透[2] - 需求上 秦淮数据可为公司具身智能机器人提供定制化数据中心服务 满足高密度算力需求 加速算法落地 同时机器人技术反哺数据中心运维自动化[2] 区域协同与能源优势 - 区域上 依托公司在韶关 乌兰察布 宜昌等基地的清洁能源布局 为秦淮数据提供低成本绿电供应[2] - 双方共建南北双核算力枢纽 实现跨区域算力调度与低成本低时延服务[2] 液冷行业发展趋势 - 液冷服务器指数年内涨幅达55.49% 板块中多股涨幅超过一倍[2] - 2024年至2029年中国液冷服务器市场年复合增长率预计46.8% 到2029年市场规模有望突破162亿美元[3] - 2024年全球AI智算中心装机容量为7GW 预计至2028年有望进一步增长[3] 政策与市场驱动因素 - 信息通信行业绿色低碳发展行动计划要求到2025年新建大型 超大型数据中心的电能利用效率降至1.3以下[3] - 液冷凭借高效散热和节能优势 正在逐渐成为行业首选[3] - 随着双碳战略和东数西算工程的深入推进 液冷技术在数据中心的渗透率将持续提升[3] 产业链整合进展 - 公司积极推动产业链整合 逐步构建涵盖系统级—机柜级—服务器级的全链条液冷解决方案[4] - 通过与中际旭创合资成立深度智冷 聚焦液冷解决方案推广和大客户拓展[4] - 通过投资芯寒科技切入浸没式液冷赛道 实现冷板液冷与浸没液冷的互补[4] - 通过投资纵慧芯光探索液冷技术与光芯片的协同应用 开发更高效 更可靠的散热整体解决方案[4]