行业竞争格局 - 谷歌在AI算力与模型领域的密集动作引发市场关注，其算力每六个月翻倍，TPU产能大幅扩张，模型能力持续升级 [2] - 英伟达与谷歌更可能形成“差异化竞争、协同发展”的格局，而非你死我活的竞争关系 [2] - 英伟达凭借GPU产品的绝对优势占据算力市场主导地位，GB300系列成功爬坡和RTX300系列强势表现证明了其在芯片设计和制造工艺的积累 [3] - 谷歌TPU主要用于自身AI基础设施建设，市场化程度和生态兼容性远不及英伟达GPU，全球绝大多数AI企业和云服务商仍以英伟达GPU为核心构建算力体系 [3] 英伟达核心优势 - 英伟达构建了完善的AI生态系统，形成“硬件-软件-应用”的全链条优势，其CUDA平台已成为AI开发的标准工具，拥有全球数百万开发者，形成强大的网络效应 [3] - 任何替代产品不仅需硬件性能突破，还需兼容CUDA生态或构建新开发环境，过程需要巨大研发投入和时间成本 [3] - 英伟达与全球云服务商、硬件代工厂、核心零部件供应商建立深度合作关系，拥有从算力调度到产品交付的全流程效率优势 [4] - 英伟达营收结构更具抗风险能力，数据中心业务是核心增长引擎，同时在游戏、专业可视化等传统领域保持稳定收入，形成多元化营收格局 [6] 谷歌战略定位 - 谷歌AI战略核心是构建服务于自身业务的“全站AI基础设施”，其算力扩张和模型迭代主要为支撑搜索、云服务、智能终端等核心业务升级，而非抢占全球通用算力市场 [5] - 谷歌TPU是为其特定AI模型和应用场景量身定制，兼容性和通用性较弱，难以满足全球多样化的AI算力需求 [5] - 谷歌倾向于“闭环生态”建设，通过整合自身算力、模型、应用资源提升用户体验和业务效率 [5] - 谷歌云业务在发展过程中仍需与英伟达合作以满足客户通用算力需求，两者在云服务领域存在协同空间 [5] 投资机遇：算力硬件与液冷技术 - 英伟达产业链成为最具确定性的投资主线，建议关注与英伟达深度合作的硬件代工厂、核心零部件供应商以及受益于GPU需求增长的相关企业 [8] - 液冷技术作为数据中心高效散热核心解决方案，市场需求将随AI算力密度提升持续增长 [8] - 液冷技术领域建议关注三类企业：与英伟达紧密合作具备整体解决方案能力的头部企业、通过代工积累经验有望进入台企供应链的代工企业（如科创新源、迈威电子）、核心零部件环节优质企业（如飞龙股份、川环科技） [8] 投资机遇：通信算力链与应用端 - 谷歌OCS产业链进展超预期，2026年有望成为谷歌OCS交换机放量元年，相关光模块、MPO厂商将迎来业绩爆发期 [9] - 光模块领域，中际旭创在谷歌店内份额超过50%，且在硅光和1.6T领域布局领先；博创拥有AOC等有源产品，有望进入谷歌链 [9] - 腾景科技披露合肥众波签订YVO4单笔采购订单近9000万元，订单签订速度超预期 [9] - AI应用端爆发式增长为C端工具软件带来广阔发展空间，建议关注产品功能厚实、用户群体广泛、AI赋能效果显著的企业，阿里系生态内相关企业也值得长期关注 [10] 燃气轮机产业链 - 西门子能源产能扩张带动燃气轮机核心零部件需求激增，国内企业在涡轮叶片等关键环节的进口替代进程将加速 [11] - 应流股份整体在手订单30亿，其中两机16亿，今年新接订单将超40亿，比去年明显增长，今年两机收入超13亿，明年冲击20亿 [11] - 万泽股份主要订单来自西门子、GE等头部客户及中东区域，两机今年收入有望冲击4亿 [11]