银行理财产品调整 - 5月以来超百款理财产品下调业绩比较基准，部分产品降幅超过150个基点，调整后下限低于2%，甚至低于同期限定期存款利率 [1] - 兴银理财调整四款产品基准，例如天天万利宝稳利1号B款从年化2.10%-4.05%降至1.50%-2.50% [1] - 平安理财调整6个月定开固收类产品基准至年化2.00%-2.70%，反映存款、债券等固定收益资产收益率下行 [1] 市场驱动因素 - 业绩比较基准下调受底层资产收益率下行及监管强化披露制度影响，银行快速响应市场利率变化 [2] - 截至2025年4月，全期限净值型理财产品近三个月平均收益率均下行，3年以上期限产品收益率"罕见垫底" [2] - 市场预期利率长期下行，长期限理财产品面临更大收益压力，未来基准或继续下调但中长期可能回升 [2] 投资者与机构应对策略 - 华夏理财建议持有短债类产品以把握流动性红利，中短债或有较好表现 [2] - 农银理财建议优先布局短债类配置为主的短期限固收类产品，因降准及政策利率调降利好存单、短期信用债 [3] - 投资者需调整收益预期并合理多元化投资，平衡风险与收益 [3] 银行理财机构转型方向 - 普益标准建议优化产品组合，提高中长期产品占比以获取更高收益，并加强投研能力 [3] - 理财机构应丰富产品线，发展含权类及"固收+"产品，跟踪市场动态调整策略 [3] - 多家理财公司如交银理财、招银理财等推出费率优惠，例如交银理财稳享智选日开14号销售手续费率从0.20%/年降至0.10%/年 [4][5] 费率调整影响 - 降费可增加产品吸引力并传达与客户共进退信号，但需结合投研能力提升及资产配置优化 [5]

瑞银集团称，近期金融市场震荡增强了黄金的吸引力，全球资金希望将钱从美国转移出去或对冲其在美 国的风险敞口。"美国风险资产和美元波动将导致更多国际投资者考虑对冲更多美元敞口，并在全球范 围内实现资产配置多元化，"瑞银财富管理部门的首席投资官Mark Haefele本周表示。"黄金仍然是重要 的多元化投资工具。"Haefele表示，投资者需要进行多元化投资及对冲操作，"以增强资产价值的确定 性，尤其是在有非美元债务到期的情况下。这些趋势并不需要美国例外论发生巨变才能显现出来。" ...

公司基本信息 - 证券代码为 000726、200726，证券简称是鲁泰 A、鲁泰 B，鲁泰转债代码为 127016 [1] 投资者活动信息 - 活动为鲁泰 A 参加 2025 年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动，时间是 2025 年 5 月 15 日 15:00 - 16:30，通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程召开 [2] - 公司接待人员有董事、总会计师张克明，董事会秘书郑卫印，证券事务代表李琨 [2] 问答关键信息 多元化投资 - 公司目前无多元化投资计划，坚持围绕主业，推进国际化产业布局，保持色织行业领先地位 [2] 存款利率 - 2024 年年报财务报表显示公司存款利率达 3.38%，货币资金期末与期初平均额为 18 亿，利息收入 6000 万 [2][3] - 2024 年因公司存款中美元占比较高，美元存款执行 SOFR 利率且持续维持在 4%及以上，还购买了部分收益较高的大额人民币存单产品，使整体利息收益较高 [3] 订单情况 - 中美日内瓦经贸会谈联合声明后，公司目前接单相对稳定，未出现重大变化 [3]

在美股近期快速反弹之后，华尔街大行最新警告，市场再次回撤风险大。 据追风交易台消息，高盛在5月15日发布的研报中称，尽管关税谈判释放积极信号，市场信心有所恢复，但这并不意味着风险已经消除。 报告指出，特朗普政府的有效关税水平仍然远高于4月2日宣布所谓"对等关税"前的水平，且美股市场仍然面临高估值、市场集中度和增长放缓等风险。 在4月初，美股市场剧烈动荡，标普500指数下跌近20%，纳斯达克下跌23%。随着美英宣布贸易协议，再加上中美贸易谈判远超预期，市场信心恢复，美 股也反弹走高。 高盛认为，这表明4月初的熊市是事件（特朗普关税）驱动型的，主要是由外部冲击引发。 当下风险是否消失？ 报告指出，尽管关税消息令人欣慰，但是高关税仍然存在，增长将会放缓。在美国，关税影响是通胀性的，且仍存在高度不确定性。 而且高盛认为，美联储可能不太愿意降息，现在他们预计美联储开始三次降息的时间将晚于之前预期(12月而非7月)。因此高盛在报告中指出： 尽管在暴跌之后，股市随后调整异常迅速，符合"事件驱动型"熊市特征，但这类熊市的典型走势在初始下跌后通常在一段时间内保持平稳。如 果遵循这种典型模式，近期上行空间可能有限，市场可能面临再 ...

香港金管局外汇基金投资策略调整 - 香港金管局持续缩短持有的美国国债期限以优化投资组合 [1] - 外汇基金正在增加非美国资产的配置比例以实现投资多元化 [1] - 通过分散货币敞口来加强风险管理措施 [1]

理财产品规模变化 - 一季度末全市场理财产品存续规模29.14万亿元，同比增9.41%，但环比2024年末减少8100亿元 [1][2] - 理财公司存续规模25.74万亿元，占全市场88.33%，较去年末微升0.48个百分点 [2] - 4月以来规模已现回暖迹象，截至4月20日增加约1.74万亿元，超越2022-2023年同期水平 [4][5] - 预计二季度末规模将增加超1万亿元，全年增速7%-9%，4月末规模或达30万亿元以上 [4][5] 规模变动原因分析 - 一季度规模缩减主因：银行流动性偏紧、债市回调导致净值承压、国有大行揽储压力挤占营销资源 [1][2][3] - 季末理财资金回表惯例放大波动，3月银行为平衡资产负债表将理财资金转回表内存款 [3][4] - 二季度回暖驱动因素：存款利率下行(多数跌破2%)、理财收益率回升(固收类近1个月年化3.01%)、债市进入顺风期 [5][6] 产品结构特征 - 固收类产品占比97.22%，同比增0.57个百分点；混合类占比2.47%，权益类和衍生品类合计仅0.3% [1][6] - 资产配置中债券占43.9%、现金及银行存款23.3%、同业存单13.5%，权益类资产仅2.6% [7] - 银行代销渠道客户风险偏好低，对产品短期业绩确定性要求高，制约含权产品发展 [6] 行业发展趋势 - 低利率环境下固收类资产收益率下行趋势难改，高利率存款"躺赚"模式将终结 [1][7] - 理财公司需加强多元化投资，通过"+权益/+REITs/+转债/+期权"等"固收+"策略增厚收益 [7][9] - 需提升权益投研能力，布局指数策略、指数增强策略等含权产品，重点投向新质生产力和内需板块 [8][9] - 渠道方面需降低对母行依赖，拓展其他银行代销以提升市场占有率 [9]

TMGM外汇发现周一美盘开启前，金融市场便被黄金的涨势震撼 —— 金价一举突破 3420 美元大关，刷新 历史纪录。今年以来，黄金价格累计涨幅已超 30%，这场前所未有的涨势背后，是特朗普对美联储独立性 的持续威胁，以及其关税政策引发的连锁反应，二者共同动摇了投资者对美国经济的信心根基。 对于投资选择，布里顿表示，虽然他看好人工智能板块的长期潜力，但并不认为当前黄金与股市的走势能 真实反映经济状况。不过，他也承认，这种背离预示着消费者信心的逐步瓦解，可能对未来经济产生深远 影响。阿邦多财富公司的财务规划师杰里米・祖克则更为直接，他认为从长期财富创造角度看，股票投资 仍是最佳选择，黄金虽有一定配置价值，但并非投资组合的必需品。 Amplify 投资研究主管罗恩・皮奇尼尼则对黄金持乐观态度。他指出，在市场不确定性加剧的背景下，黄 金作为少数真正有效的多元化投资工具，能够显著提升投资组合的风险调整后收益。更值得警惕的是，黄 金价格的上涨或许正在释放经济预警信号 —— 美国政府财政可持续性面临挑战，高利率下债务偿付成本 攀升，若最终以印钞偿债，可能引发美元与美债的信任危机，而黄金正是对冲这种极端风险的理想工具。 Fa ...

业绩下滑与门店收缩 - 2024年营业收入62.57亿元，同比下滑13.84%，2024年一季度收入再度下滑11.47%，为2011年以来首次营收下滑 [2] - 2022年净利润从最高9.81亿元下滑至2024年的2.27亿元 [2] - 2024年中报披露门店数量为14969家，相比上年底减少981家，年报未披露门店数据，第三方数据显示在营门店数量为12428家，可能加速关店 [2] - 2017年到2021年门店数量从9053家增至13714家，带动业绩增长，2022年门店增速达10%但收入仅增1.13%，2024年开始大量闭店 [3] 行业与消费趋势 - 卤味食品属于可选消费，客单价较高，当前消费环境下受冲击更大，"价格越来越贵"成为消费者主要吐槽点 [3] - 新兴品牌王小卤2023年销售额超10亿元，专注虎皮凤爪单品，通过线上营销和全渠道渗透实现高速增长 [4] - 传统卤味巨头品牌老化，渠道收缩，面临失速风险 [5] 财务与经营压力 - 2024年毛利率增长5.8个百分点至30.5%，但销售费用率增3.2个百分点至10.7%，管理费用率等同步增长导致净利率下滑 [6] - 2024年一季度销售费用及管理费用逆势增长，广告投入未转化为销售 [7] - 2023年存货达11.37亿元，同比增长62%，2023年及2024年资产减值损失分别为0.54亿元、0.55亿元 [7] 多元化投资与产能问题 - 长期股权投资达24.63亿元，2015-2024年总收益为-2.32亿元，2023年及2024年投资净亏损分别为1.16亿元、1.6亿元 [8] - 2024年投资的28个项目中6个存在收回风险，多元化投资未分散风险反而增加财务压力 [8] - 固定资产2024年达22.19亿元高位，天津和江苏新建产能项目未达预期收益 [8]

文章核心观点 从纯美国投资转向多元化投资的时机已经成熟，应看好非美市场尤其是欧洲股市，美股处于严重高估水平，2025年美国经济衰退可能性达60%，10年期美债收益率可能进一步下降，黄金有望突破3000美元甚至冲向4000美元 [1][7] 市场估值与表现 股票市场 - 进入2025年，风险市场尤其是美国股市被严重高估，标普500远期市盈率中位数处于第98百分位；非美国股市稍便宜，除中国、新兴市场和KBW地区银行外，其他市场高于平均水平 [2][8] - 截至3月7日，道琼斯指数略有上涨，标普500下跌1.6%，纳斯达克下跌超5%，罗素2000指数表现更差；非美国股市全球股市小幅上涨，欧元区上涨12.4%，富时指数上涨9.6% [9] 固定收益市场 - 公司债券利差几乎是有史以来最窄，垃圾债券估值相对历史不算高，CMBS估值相对于1997年以来历史明显最便宜 [9] - 固定收益市场表现优于主要股票指数，差距在扩大，浮动利率债券表现最差 [9] 大宗商品市场 - 今年美元走弱，美元指数下跌4.3%，能源板块下跌6%，大宗商品市场整体上涨，彭博大宗商品指数涨5.7%，高盛大宗商品指数涨1.2%，金属涨幅大 [10] - 黄金继续牛市，接近3000美元，预测可能达到4000美元 [10] 经济与利率 经济衰退 - 经济学家将今年衰退概率下调至约20%，部分人又提高到30%-40%，2025年衰退可能性约为60% [4][14] 利率走势 - 10年期美债收益率领先指标变为原油和美元，显示其可能还有下降空间 [1][13] - 收益率曲线不再倒挂，两年期和10年期利差从负108个基点变为33个基点，通常曲线不再倒挂时预期衰退 [13] 美联储政策 - 美联储降息100个基点后更符合加息/降息预期和两年期国债收益率，今年可能降息一次或一次半 [4][16] 通胀情况 通胀指标 - 核心通胀率远高于2%目标，CPI为3.3%，整体通胀率为3.0%且最近读数上升；核心生产者CPI最终需求价格年增长率达3.5% [22] - CPI月度变化显示整体通胀率几乎单调上升，最近一个月为0.5%，核心CPI最近读数为0.45% [23] - 超级核心通胀率最近一个月为0.7%和0.6%，机动车保险价格每月上涨2%，三年上涨约160% [24] 通胀预期 - 出口价格同比上涨2.7%，进口价格同比上涨1.9%，价格可能随关税问题演变继续上涨 [25] - 一年期通胀预期达4.0%，密歇根大学消费者通胀预期飙升至4.3% [25] 投资建议 股票投资 - 标普500指数中前五大公司市值占比从2020年左右的15%-17%上升到28%，加入两家公司后到2024年底投资组合近一半由这七家公司构成，建议持有等权重的美国股票或标普500指数 [5][32] - 重申投资欧洲股票和其他非美国股票，美元走弱欧洲股市将表现优异，新兴市场在美国贸易加权美元下跌时应会跑赢，美元需跌破118以下才有向下动能 [3][34][38] 黄金投资 - 看好黄金，预测金价有望突破3000美元大关，甚至冲向4000美元，全球央行增持黄金趋势不变 [1][10] 其他情况 债券市场利差 - 杠杆贷款市场和高收益债券市场中AAA级债券利差收窄，CMBS中BBB级债券利差略有收窄，年初至今利差总体变化不大 [29] - 高收益债券市场违约率为2.8%，从下降趋势转为上升趋势，贷款市场违约率达到新的局部高点 [30] 贸易情况 - 美国商品贸易逆差最近一个月达到1560亿美元，超过疫情期间水平 [27] - 美国进口商品平均关税率在特朗普时期开始上升，美国与墨西哥、加拿大贸易关系复杂 [28]