工业金属板块市场表现 - 工业金属板块整体上涨1.31%，主力资金净流入近16亿元，位居A股热门板块前列 [1][2] - 铜、铝、钼等工业金属和小金属概念股表现亮眼，紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、北方铜业等龙头涨幅均超过5% [3][4] - 工业金属板块自今年4月低点至今已整体上涨超过50%，近20只个股实现市值翻倍，超半数个股涨幅超50% [9] 龙头公司股价及业绩 - 紫金矿业A股收涨5.17%，市值突破7000亿元创历史新高，H股大涨5.47%，市值达8308.15亿港元，年内累计大涨80% [4][7] - 洛阳钼业收涨9.90%，股价报13.87元，总市值接近3000亿元，自4月低点累计上涨145% [4][9][11] - 紫金矿业2025年上半年铜业务销售收入占比27.8%，毛利润占比38.5% [7] - 洛阳钼业2025年上半年归母净利润86.71亿元，同比大增60.07%，净利润率从6.16%提升至10.39% [11] 价格上涨及供需因素 - 沪铜主力合约大涨3.4%至82710元/吨，创3月26日以来新高，多个地区铜现货价格跟涨近3% [8] - 印尼Grasberg铜矿因事故暂停生产，预计2026年铜金产量下降35%，最早2027年恢复事故前水平 [8] - 国内再生铜供应紧张，铜精矿现货交易可能进一步抬高市场报价 [8] - 刚果(金)延长钴出口暂停期至2025年10月15日并实施配额制度，可能使钴供需回归紧平衡或短缺 [12] 宏观及行业驱动因素 - 美联储降息预期压低美元，提升金属相对吸引力，同时增强全球流动性并刺激工业金属需求 [15][17] - 国内"反内卷"政策推动供给侧改革，叠加经济稳增长态势，支撑大宗商品价格止跌回涨 [16][17] - 地缘局势加剧推动黄金、白银等贵金属价格上涨，进一步带动工业金属行情 [16][17] - 铜、铝等工业金属长期需求稳健，行业集中度高，龙头具备规模优势，在价格高位时利润修复更可观 [17] 小金属表现及投资机会 - 钴产业链龙头华友钴业年内大涨近80%，腾远钴业、寒锐钴业大涨逾50% [11] - 锑、钴、镨、钕、铋等小金属价格显著大涨，北方稀土、华钰矿业等龙头股价大幅上涨 [18] - 重化铝、全暦数、軍化纹等小金属品种月涨幅超过10%，同比涨幅最高达54.82% [19]

工业金属板块市场表现 - 9月25日A股工业金属板块整体上涨1.31%，主力资金净流入近16亿元，位居概念板块前列 [1][2] - 板块自今年4月低点至今累计上涨超过50%，近20只个股实现市值翻倍，超半数个股涨幅超50% [9] - 紫金矿业A股收涨5.17%，市值突破7248亿元创历史新高，H股同步大涨5.47%至8308.15亿港元 [4] - 洛阳钼业单日大涨9.90%，总市值接近3000亿元，年内累计涨幅达145% [4][9][11] 龙头个股表现 - 紫金矿业年内累计上涨80%，2025年上半年铜业务销售收入占比27.8%，毛利润占比38.5% [7] - 洛阳钼业2024年铜产量65万吨（同比增65%），钴产量11.4万吨（同比增106%），2025年上半年净利润86.71亿元（同比增60.07%） [11] - 江西铜业涨6.10%，铜陵有色涨8.12%，北方铜业涨7.47%，金诚信涨7.28% [3][4] - 华友钴业年内涨近80%，腾远钴业、寒锐钴业涨幅均超50% [11] 核心驱动因素 - 印尼Grasberg铜矿因泥石流事故停产，预计2026年铜金产量下降35%，最早2027年恢复生产 [8] - 沪铜主力合约大涨3.4%至82710元/吨，创3月26日以来新高，现货价格跟涨近3% [8] - 刚果（金）延长钴出口暂停期至2025年10月15日并实施配额制度，中长期供需或转向紧平衡 [12] - 美联储降息预期压制美元汇率，提升金属吸引力，同时全球流动性改善提振工业金属需求 [15][17] 行业基本面支撑 - 国内反内卷政策推动供给侧改革，大宗商品价格止跌回涨 [16] - 铜冶炼产能扩张过快与铜精矿供应扰动形成矛盾，铜价维持高位易涨难跌 [8] - 瑞银指出工业金属受美国降息、美元走弱、AI贸易信心及中国政策支持 [17] - 小金属品种表现突出：氧化锑月涨18.43%（同比涨54.82%），金属锑月涨17.05%（同比涨50%） [19] 机构观点与资金动向 - 银华基金认为降息周期前半段利好贵金属，后半段工业金属投资窗口打开 [17] - 基金经理重点关注铜铝等全球定价品种，龙头公司具备规模优势和利润修复潜力 [17] - 板块估值相对较低，部分龙头PE不足20倍，较AI、机器人等热门赛道存在差距 [19] - 券商分析称再生铜供应紧张，新投冶炼设备需求可能进一步推高铜精矿现货报价 [8]

"反内卷"托底，煤价重回700元震荡 许惠敏 资深分析师 从业资格号：F3081016 投资咨询号：Z0016073 展望四季度，前期压制煤价的火电负增长仍在延续，新能源装机抑制下火电日耗难有提振。700元/吨煤价以上部分 边际电厂成本略有压力，预计难以大幅突破。但供应端同步保持主动控产，叠加冬季补库等因素，预计动力煤价格 保持在650-720元/吨左右震荡市。电力日耗负增长短期难已扭转，关注供应端长效控产政策和执行情况。 风险提示： "反内卷"政策变化，天气因素 四季度动力煤展望："反内卷"托底，煤价重回700元震荡 2025年上半年以来，电力需求转负，煤价加速下行。港口5500K报价上半年累计下跌150元至620元/吨，且跌势极为 流畅。7月份开始，煤炭供应主动控产反内卷，推动煤价快速脱离底部回归至670元长协价上方。9月末港口5500K报 价收于707元/吨。 数据源：Wind、Mysteel、东证衍生品研究院 港口煤价：反内卷主动控产，煤价重回700元 反内卷主导三季度煤价行情。港口5500K报价由最低620元震荡上行，9月末收于707元/吨。此轮价格上涨更多为上 游和政策主动推动，需求端被动承接，化 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 专业研究·创造价值 2025 年 9 月 25 日 煤焦日报 现货提涨，煤焦小幅上涨 核心观点 焦炭：9 月 25 日，焦炭主力合约报收于 1760 元/吨，日内录得 2.00%的涨 幅。截至收盘，主力合约持仓量为 4.57 万手，较前一交易日仓差为+704 手。现货市场方面，日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价为 1470 元/吨，周环比持平；青岛港准一级湿熄焦出库价为 1450 元/吨，周环比 下跌 3.33%。另外，在焦企利润本就微薄的背景下，本周原材料焦煤价格 偏强运行，叠加国庆长假临近，下游企业节前补库需求释放，近日焦炭开 启首轮提涨，现货氛围偏乐观。整体来看，焦炭基本面矛盾暂不突出，市 场观望情绪较浓，期货区间震荡运行，后市走向仍在于反内卷政策有无新 增利好。 焦煤：9 月 25 日，焦煤主力合约报收 1234.5 点，日内上涨 0.98%。截至 收盘，主力合约持仓量为 68.35 万手，较前一交易日仓差为-16170 手。 现货市场方面，甘其毛都口岸蒙煤最新报价为 1280.0 元/吨，周环比上涨 5.79%。供需方面，上周全国 523 家炼 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-09-25 供需均有减弱预期，多晶硅盘面宽幅震荡 工业硅： 市场分析 供应端：工业硅现货价格小幅上涨。据SMM数据，昨日华东通氧553#硅在9400-9600（0）元/吨；421#硅在9600-9800 （0）元/吨，新疆通氧553价格8900-9100（0）元/吨，99硅价格在8900-9100（0）元/吨。昆明、黄埔港、西北、天 津、新疆、四川、上海地区硅价小幅持稳。97硅价格小幅持稳。 SMM统计9月18日工业硅主要地区社会库存共计54.3万吨，较上周环比增加0.4万吨。 消费端：据SMM统计，有机硅DMC报价10900-11200（0）元/吨。SMM报道，有机硅价格持稳运行，近一个月持 续处于低位的背景下，下游企业始终维持刚性按需采购节奏，而且在突发事件影响下，也未出现主动性补库。当 前部分单体厂预售排单已至本月底及下月初，在预售订单，及成本端支撑逐渐增强的情况下，单体厂挺价意愿逐 步提升，但根据市场反馈来看，价格上行仍面临明显制约，自价格开始探涨后，新单成交情况转淡，下游企业对 高于低位区间的报价仍持谨慎采购态度，另外虽临近国庆假期，但下游市场订单量未出现明显增量 ...

信用 | 反内卷后怎么看煤炭和钢铁债？ 证券研究报告 固收专题报告 / 2025.09.25 近期煤价触底反弹、钢铁行业利润缓慢修复，是否为"反内卷"驱动？ 近期二级市场有哪些变化？ 投资策略怎么看？ 请阅读最后一页的重要声明！ 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 孟万林 SAC 证书编号：S0160525030002 mengwl@ctsec.com 分析师 涂靖靖 SAC 证书编号：S0160525030001 tujj@ctsec.com 相关报告 1. 《期货｜如何参与曲线形态套利？》 2025-09-23 2. 《信用 | 加税后如何观察信用利差？》 2025-09-22 3. 《信用 | 机构行为与点位观察》 2025-09-22 核心观点 ❖ 煤炭从供给端看，7 月煤炭产量近一年来首次出现同比下降，当月产量同比下 降 3.8%至 3.8 亿吨。主要原因晋陕蒙煤炭主产区受极端降雨影响，煤矿被迫 减产；此外进口煤量仍处在收缩通道。7-8 月电厂日耗持续攀升、钢厂保持 高盈利水平。多重因素叠加下，后续随着超产核查逐步落实，预计今年全年 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪镍&不锈钢早报—2025年9月25日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资：F3023048 投资咨询证：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 沪镍 每日观点 1、基本面：外盘继续反弹，20均线形成支撑。产业链上，镍矿价格坚挺，海运费受煤炭价格上升也稳 中有升。镍铁价格继续小幅上涨，成本线进一步上移，但总体镍铁企业仍然亏损。不锈钢库存继续回落， 金九银十去库存良好。新能源汽车产销数据良好，三元电池装车仍然呈现下降，对镍需求提升有限。中 长线过剩格局不变。偏空 2、基差：现货122450，基差1000，偏多 3、库存：LME库存230586，+132，上交所仓单24971，-493，偏空 4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 5、主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 6、结论：沪镍2511：20均线上下震荡运行。 不锈钢 每日观点 1、基本面：现货 ...

工业硅日报 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 行业 日期 2025 年 09 月 25 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅/多晶 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 期货从业资格号：F03134307 请阅读正文后的声明 每日报告 一、行情回顾与展望 ...

资金面整体均衡 8月，央行流动性呵护态度不改，资金面整体均衡。其中，买断式逆回购和中期借贷便利（MLF） 均增量续做，公开市场操作（OMO）投放超6万亿元，充分满足银行的资金需求，全月公开市场整体净 投放4466亿元。 具体来看，8月，央行MLF提量续做6000亿元、净投放3000亿元；买断式逆回购投放12000亿元、 净投放3000亿元；逆回购净回笼534亿元；国库现金定存净回笼1000亿元。分析人士表示，8月资金面整 体均衡，受股市影响，税期前后资金面边际收敛，但央行呵护力度不改，促进银行流动性状况改善，月 末资金面回归平稳宽松。 在此背景下，主要回购利率继续下行。交易中心数据显示，存款类机构隔夜回购利率（DR001）、 隔夜质押式回购利率（R001）月度加权均值分别环比下行4个基点、下行5个基点至1.35%和1.4%； DR007、R007月度加权均值分别环比下行4个基点、下行5个基点至1.49%和1.51%。全月DR007最低值 1.4242%、最高值1.568%、中位数1.4669%；波动幅度为14个基点，环比减少9个基点。 分阶段来看，8月初，逆回购到期量较大，无碍资金面平稳宽松，资金利率维持低位 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃早报 2025-9-25 每日观点 玻璃： 1、基本面：玻璃生产利润回落，行业冷修高位，开工率、产量下降至历史同期低位；下游深加工 订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱；偏空 2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1080元/吨，FG2601收盘价为1237元/吨，基差为-157元，期 货升水现货；偏空 3、库存：全国浮法玻璃企业库存6090.80万重量箱，较前一周减少1.10%，库存在5年均值上方运 行；偏空 4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多 5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空 6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主。 影响因素总结 利多： 1、"反内卷"政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期。 利空 ...