全球经济和市场展望 - 特朗普政府贸易、财政和其他政策及地缘政治风险可能对全球经济和金融市场带来较大不确定性 [1] - 在政策和经济不确定性较高环境中 投资者需建立更有韧性投资组合 包括全球配置股债及另类资产 以争取多元化收益和降低组合波动 [1] - 中国资产仍是全球资产配置再平衡过程中重要标的之一 下半年或存在结构性行情 [1] 中国权益市场 - 由于家庭和企业部门信心尚未完全修复 房地产行业持续疲弱 结构性失衡及通缩压力可能导致下半年经济增速放缓 [2] - 政策将对维持经济增长起到决定性作用 但在关税压力减轻和数据企稳情况下 政府暂时可能比较谨慎 以保留储备政策应对未来可能风险 [2] - 预计A股可能更多呈现结构性行情 兼顾成长侧和防守侧哑铃型配策略可能再次成为市场主流 [2] - 成长侧围绕新质生产力相关板块行情仍有可能延续 尤其是供给侧接近出清 盈利底部可能确认行业板块 以及全球市场竞争力持续提升出海板块 [2] - 人工智能相关行业可能持续产生长期投资机会 低渗透率 高成长性新消费板块值得关注 还有受益于技术创新和政策支持创新药板块 [2] - 防守侧A股和港股市场高股息策略有望为投资者提供稳定股息现金流 在不确定性仍较高环境中 有助于对冲成长侧波动风险 [4] 海外股票市场 - 美国经济前景取决于下调关税 减税政策 以及美联储降息节奏 市场对美国经济可能出现滞胀担忧正在加剧 [5] - 除了贸易摩擦 移民减少 消费者与企业信心下降同样可能影响经济成长 鉴于通胀压力 美联储似乎并不急于降息 [5] - 美国市场短期仍可能面临调整压力 预计2025年美国股市回报可能与全球非美市场趋于一致 [5] - 欧洲政策透明度 一致性与可信度更受投资者青睐 欧洲股票估值相较于美国股市更具吸引力 [5] - 随着能源价格回落和欧元升值 通胀压力减轻 欧洲央行能主动降息以支持经济增长 [5] - 欧洲经济体计划用10年时间将国防支出占GDP比重由2%提升至3.5% 重点支持欧洲本土供应商 [5] - 德国承诺推出5000亿欧元基础设施建设基金 或有利于建材 工业 制造和交通运输等产业 [5] - 经过多年偏好美股后 本土投资者正回流欧洲市场 [5] - 亚洲地区各经济体面临货币升值压力已有所缓解 央行可能有更多降息空间来支持经济 [6] - 在日本 日股正面业绩表现体现了日本企业转型成效 较低估值水平可能为股票表现提供一定缓冲 战略前景更具吸引力 [6] 海外债券市场 - 随着通胀压力放缓 成熟市场及亚洲地区央行可能比美联储更加积极地降低利率 为债券投资者带来额外机会 [8] - 在通胀风险与经济增速下行风险下 美国国债收益率曲线很可能走翘 即短端收益率下降速度快于长端收益率 [8] - 对财政可持续性疑虑可能导致美国长债收益率高企且频繁波动 管理久期风险变得至关重要 短久期持仓或是较理想起点 [8] - 美国信用债市场前景有望保持稳定 但挑选适合企业至关重要 [8] - 美国以外固定收益资产包括新兴市场债券可能面临双重利好推动 一是美元或进一步贬值 二是全球投资者对美元资产重新配置 [8] 另类资产 - 在不确定性环境中 短中期市场波动性可能显著提升 投资者或可考虑传统股债资产以外现金收入来源 以增强组合韧性 [10] - 基础设施 房地产及交通运输等另类资产长期以回报与股债资产相关性较低 可以带来可预测现金收入 有助于降低资产组合波动性 [10] 投资策略总结 - 多重不确定性下 全球经济面临下行风险 波动性或显著提升 但财政与货币政策组合可能帮助缓解美国以外经济体风险 [13] - 投资者与其单边押注美国资产 不如跨区域分散配置股票 债券以及另类投资 有助于增强投资组合韧性 提升应对市场冲击能力 [13]

产品发行与市场表现 - 摩根盈元稳健三个月持有期混合型FOF于2025年8月4日发行首日募资结束 单日吸金近28亿元 成为2025年以来首只"一日售罄"的FOF产品 [2] - 该基金成立规模为27.52亿元 远超公司存量FOF总规模5.17亿元 新基金单日募资额达存量规模5倍有余 [3][4][5] - 基金采用"固收+"策略 权益类资产占比不超过30% 可配置REITs、黄金及QDII等多元资产 海外资产配置占比达20% [3] 渠道合作与销售策略 - 招商银行作为主代销渠道全力助推 纳入其2024年启动的"TREE长盈计划" 该计划对产品资质、收益稳定性和回撤控制设严格门槛 [6][8] - 摩根基金与招行合作沟通时间长 提供区别于常规的激励机制 渠道销售能力成为爆款关键因素 [2][8] - 产品主要面向招行高净值客户 满足其规避单一市场风险及捕捉权益回暖红利的需求 [8] 基金经理与产品管理 - 基金由恩学海和吴春杰共同管理 恩学海现任资产配置及退休金管理首席投资官 吴春杰任高级基金经理 [5][6] - 恩学海管理的2只FOF任职回报分别为3.04%和3.95% 年化回报0.92%和1.97% [6] - 吴春杰单独管理4只FOF产品 任职期间收益率在-3.03%至8.77%之间 年化回报率在-0.90%至3.14%之间 [6] 行业对比与业绩表现 - 全市场487只权益类FOF产品今年以来平均收益率6.31% 平均最大回撤6.15% [7] - 近一年行业平均收益率14.23% 平均最大回撤6.61% 近三年平均收益率-0.27% 平均最大回撤-14.56% [7] - 摩根基金旗下FOF今年以来平均收益率7.56% 近一年18.72% 近三年2.85% 均高于行业平均 但回撤控制略弱（今年以来回撤7.66% 近三年回撤19.82%） [7] 产品定位与策略特点 - 摩根基金强调该产品"不追爆款 不造明星" 主打长期投资策略 注重投资人教育和渠道服务 [3] - 产品设计突出全球资产配置能力 通过QDII和香港互认基金配置海外资产 被视为"隐形卖点" [3][8] - 三个月持有期设计旨在提升持有体验 匹配招行TREE资产配置方法论中的稳健类资产打底策略 [8]

全球资本市场表现 - 新兴市场整体优于发达市场 韩国综合指数以33.28%涨幅领跑 恒生指数和德国DAX分别上涨24.14%和19.77% 美股纳斯达克和标普500分别上涨8.32%和7.10% 日经225和法国CAC40分别上涨1.64%和3.26% A股上证指数和深证成指分别上涨7.93%和6.65% 港股医疗保健板块涨幅达83.25% [1] - 中国10年期国债收益率从年初1.66%波动至1.71% 美国10年期国债收益率从4月初4.37%回落至4.22% 反映降息预期升温 [1] - 美元指数从3月19日103.46震荡下行至8月5日98.76 美元兑人民币汇率稳定在7.18附近 美元兑日元贬值至147.18 美元兑欧元升值至0.86 [1] 另类资产表现 - 伦敦现货黄金价格从年初2646.3美元/盎司升至3375.30美元/盎司 涨幅达27.55% ICE布油年内下跌9.32% [2] 家族办公室投资趋势 - 家办客户需求整体走向保守 国内客户首选"保值优先"策略 海外客户对收益要求从10%以上降至个位数增长 [3] - 家办减少现金持有 2025年计划现金占比仅6% 增加私募债权投资 国内客户增配现金 海外客户转向黄金和另类资产 [4][5] - 家办资产配置从北美、西欧转向亚太 2025年北美配置比例微升3%至53% 西欧配置比例持平26% 19%全球家办计划增加大中华地区投资 亚太地区家办增加大中华地区投资比例上升6个百分点至30% [6][7] 投资方向 - 家办关注新兴技术领域 包括医药、医疗保健、电气化、人工智能 亚太地区近三分之一家办已布局制药和生成式人工智能 [7] - 中国家办加速海外资产配置 新加坡、中国香港、北美仍是主要目的地 中东主权基金、越南与泰国产业园成为新热点 客户关注跨境税务优化 [8]

全球资本市场表现 - 新兴市场表现优于发达市场，韩国综合指数以33.28%涨幅领跑，恒生指数和德国DAX分别上涨24.14%和19.77%，美股纳斯达克和标普500分别上涨8.32%和7.10%，日经225和法国CAC40分别上涨1.64%和3.26% [1] - A股上证指数和深证成指分别上涨7.93%和6.65%，港股医疗保健板块涨幅达83.25% [1] - 中国10年期国债收益率从年初1.66%波动至1.71%，美国10年期国债收益率从4月初4.37%回落至4.22% [1] 外汇与另类资产 - 美元指数从3月19日103.46震荡下行至8月5日98.76，美元兑人民币汇率稳定在7.18，美元兑日元贬值至147.18，美元兑欧元升值至0.86 [1] - 伦敦现货黄金价格从年初约3000美元/盎司升至3375.30美元/盎司，涨幅25.49%，ICE布油年内下跌9.32% [2] 家族办公室投资趋势 - 家办客户需求整体保守，海外家办仍追求收益，国内家办转向"保值优先"策略 [3] - 家办减少现金持有至6%，增加私募债权投资，固定收益及类现金资产占比显著增加，家族信托、保单等工具咨询量上升 [4] - 海外家办减少现金配置，转向黄金和另类资产，因降息降低机会成本且黄金增值潜力大 [4][5] 全球资产配置调整 - 家办资产主要集中于北美（53%）和西欧（26%），亚太（不含大中华）与大中华地区配置比例降至7% [6] - 美国家办86%资产配置于北美，部分家办开始调整对美国市场风险敞口，转移至欧洲市场 [6] - 19%全球家办计划增加大中华地区投资，亚太地区家办增加比例达30%，关注医药、医疗保健、人工智能等领域 [7] 中国家办海外投资动向 - 中国家办海外投资进入"二次加速"阶段，新加坡、中国香港、北美仍是主要目的地，中东主权基金、越南与泰国产业园需求增加 [8] - 国内家办关注跨境税务合规及税负优化，特别是涉及中、美等全球征税国家的资产架构 [8]

全球风险资产表现分化 - 截至8月6日韩国综合指数领涨33.28% 恒生指数涨24.14% 德国DAX涨19.77% 纳斯达克指数涨8.32% 标普500涨7.10% 日经225涨1.64% 法国CAC40涨3.26% 上证指数涨7.93% 深证成指涨6.65% 港股医疗保健板块涨83.25% [1] - 美国10年期国债收益率从4月初4.37%回落至8月5日4.22% 中国10年期国债收益率从年初1.66%波动至1.71% [1] - 美元指数从3月19日103.46震荡下行至8月5日98.76 美元兑人民币汇率稳定在7.18 美元兑日元贬值至147.18 美元兑欧元升值至0.86 [1] 另类资产表现 - 伦敦现货黄金价格从年初约3000美元/盎司升至8月5日3375.30美元/盎司 涨幅达25.49% [2] - ICE布油年内下跌9.32% [2] 家族办公室资产配置趋势 - 家办客户整体风险偏好转向保守 海外家办接受个位数收益增长 国内家办首选"保值优先"策略 [3] - 家办减少现金持有 2025年计划现金占比仅6% 增加私募债权投资 [4] - 国内家办增配固定收益及类现金资产 家族信托/保单咨询量增加 私募股权尽调周期拉长 [4] - 海外家办减少现金配置 转向黄金和另类资产 [4] 区域配置结构调整 - 家办资产53%配置北美（较去年微升3%） 26%配置西欧 亚太（不含大中华）与大中华地区同步降至7% [6] - 美国家办86%资产集中配置北美（2020年为74%） [6] - 全球19%家办计划增加大中华地区投资（较2024年升3个百分点） 亚太地区30%家办增加大中华投资（较2024年升6个百分点） [7] 行业投资方向 - 家办关注新兴技术领域：医药/医疗保健/电气化/人工智能 以及金融服务业和生物医药行业 [7] - 亚太地区近三分之一家办熟悉制药/生成式人工智能领域并已有明确投资策略 [7] 跨境投资动态 - 中国家办加速海外资产配置 新加坡/中国香港/北美为传统选择 中东主权基金/越南与泰国产业园成为新热点 [8] - 国内家办关注跨境税务合规申报及全球征税国家的资产架构税负优化 [8]

7月全球大类资产表现 - 7月全球大类资产收益率排序为：美元（3.19%）>大宗商品（2.00%）>全球股票（1.30%）>人民币（-0.50%）>全球债券（-1.49%）[2] - 比特币以8.26%的月收益率领涨，能源板块（5.33%）和富时100指数（4.24%）紧随其后[75] - 新兴市场高收益债（1.35%）表现优于发达市场，而全球国债（-2.03%）和日元（-4.45%）跌幅居前[75] 日本金融市场动态 - 日本国债流动性指数已超越2008年雷曼危机水平，反映通胀预期上升导致长债收益率上行与市场流动性恶化[4][10] - MSCI日本银行股相对表现与10年期日债收益率高度正相关，银行业显著受益于利率上升环境[5][15] - 日本银行股2025年累计上涨19%，主要受黄金和铂金价格上涨驱动[38] 美股与利率预期 - 美股周期股相对防御股表现持续走强，与远期互换利率走势分化，显示股票投资者对高利率环境保持乐观[4][12] - 标普500指数7月上涨2.17%，年初至今累计涨幅7.78%[75] - 美股ERP（股票风险溢价）持续为负值，反映估值压力[54] 全球资金配置趋势 - 全球基金经理科技股配置增幅达2009年3月以来最高水平，7月环比增持科技、材料、通信板块[5][18] - 做空美元成为最拥挤交易，SPDR美元ETF看涨期权成交占比自6月中旬持续回落[7][41] - 新兴市场主权债与美债利差收窄至15年低点，上半年对冲基金在该策略获12.8%回报[5][24] 中国市场观察 - 中国5年期与1年期利率互换利差结束7个月倒挂转正，反映"反内卷"政策及基建项目提振长期通胀预期[7][35] - 沪深300指数7月上涨3.54%，年初至今累计涨幅3.58%[75] - 中国国债7月收益率-0.21%，投资级债券上涨0.40%[75] 大宗商品与特殊资产 - 金铜比与欧洲必需消费板块走势背离，反映央行购金和美元体系弱化等非经济因素影响[6][28] - 贵金属年初至今上涨26.70%，畜产品上涨17.30%，农产品下跌10.88%[75] - 南非股指与黄金价格高度相关，2025年累计上涨19%[7][38] 跨市场估值比较 - 欧美股指相对市盈率与美欧经济政策不确定性指数之比高度相关，2025年欧洲估值持续抬升[7][31] - 铜金比作为美债收益率领先指标，反映实体经济活动与避险需求变化[45] - 美国油气垃圾债回报与油价走势高度一致，油价上涨改善行业财务状况[46]

高关税影响全球经济 - 美国平均进口关税水平从2024年的2 4%升至2024年的15 6%，可能推升美国通胀并削弱企业盈利能力 [3] - 日本与欧洲的最终关税低于美国最初征收函水平，负面影响有所降低，但放宽美国产品市场准入可能对本地相关行业形成压力 [3] - 关税政策可能导致全球贸易流动放缓、主要经济体GDP增速回落、供应链重塑以及非美经济体间强化贸易往来，走向"去美化"及"多边化" [3] - 美国二季度进口显著下降，企业信心和消费信心受影响，预计三季度通胀走高，汽车、钢铁、铝等行业受冲击更大 [4] - 特朗普"对等关税"行政令的合法性仍有待最高法院裁定，可能成为潜在风险点 [4] 美联储货币政策与黄金走势 - 美联储7月维持利率不变，鲍威尔强调将评估关税影响后再决定政策调整 [6] - 高关税可能推升美国通胀并削弱企业盈利，对美联储降息形成掣肘，下半年美国消费及投资或继续走弱 [6] - 预测美联储将在2024年9月或10月首次降息，到2025年6月累计降息100个基点 [7] - 黄金12个月目标价看至3700美元/盎司，驱动因素包括地缘政治风险、央行增持黄金储备及美联储降息预期 [8] - 白银因工业品属性和供给缺口出现补涨行情，未来可能在多重因素下震荡上行 [8] 全球资产配置策略 - 美元资产信任度下降，欧洲股票因估值优势可能吸引资金流入，尤其银行股和工业股将受益于德国财政刺激 [10] - 日本摆脱通缩后进入工资-消费正循环，半导体等具备国际竞争力的行业值得关注，若日本央行加息将利好银行股 [10][11] - A股及H股在政策支持、基本面改善下将吸引国际资金，科技成长板块和周期股修复存在结构性机会 [10] - 建议配置短久期美债、亚洲债券、新兴市场高股息及红利策略等生息资产以对冲股票波动 [10] 中国股市行业机会 - 科技主线受世界人工智能大会及中报预增强化，半导体、光模块、高阶PCB及恒生科技指数成份股为重点方向 [13] - "反内卷"政策推动周期板块（如煤炭、公用事业、石油石化）与AI科技形成"哑铃策略"，适合低换手率投资者 [13][14] - 墨脱水电站等政策驱动的滞涨板块（交通运输、房地产、食品饮料、家电）存在轮动机会，需谨慎追涨 [14]

投资新范式 - 关注全球资产配置策略 [2] - 首席资产研究官戴康拥有10年行业经验并多次获奖 [3] 直播内容 - 直播主题为美国非农数据调整对市场预期的影响 [4] - 直播时间为8月4日周一15:00 [6] - 直播平台为华尔街见闻 [8] 核心讨论问题 - 美国非农数据调整对市场影响程度分析 [10] - 美国经济未来走向及衰退可能性探讨 [10] - 美股回调后的投资时机判断 [10] - 美元/美债及黄金价格未来走势解读 [10]

基金产品表现 - 鹏华全球中短债人民币A过去1年净值增长率6.61% 过去3年净值增长率17.18% 同类排名分别为3/55和9/51 [1] - 鹏华全球高收益债过去1年净值增长率6.79% 同类排名1/55 [1] - 鹏华全球中短债规模从2024年底22.33亿元增至2025年6月30日26.41亿元 增加4.08亿元 [1] 投资策略特点 - 鹏华全球中短债聚焦国际评级投资级的海外中短债 信用风险相对稳定 [2] - 采用行业分散和地域分散策略 弱化单一行业或市场风险影响 [2] - 运用外汇远期 期货 期权等衍生品进行对冲以降低外汇风险 [2] - 根据利率预期调整组合久期 预期上升时减小久期规避债券价格风险 [2] 基金经理与运作 - 基金经理郝黎黎拥有15年证券从业经验和8年美元债投资研究经验 [2] - 鹏华全球高收益债在二季度提升持仓整体信用资质 交易关税相关行业券种获得正收益 [3] - 基金在久期上进行增配操作 [3] 市场展望分析 - 关注关税豁免到期后政策变化及特朗普与各国政府博弈可能带来的超预期调整 [3] - 美联储降息需等待关税对通胀影响明确 7月可能提供方向性指引但不大可能重启降息 [3] - 美国财政法案通过后供给增加和外国需求疲弱可能增加长久期美债风险 [3] - SLR改革有助于改善美债供需矛盾 [3] - 美元债静态收益率具备吸引力 看好择时和板块配置策略带来的收益增厚 [3] - 美元下行趋势由资金再平衡驱动还将持续 但基本面存在支撑性因素 [3]

全球贸易与关税影响 - 美国平均进口关税水平从2024年的2.4%升至2024年的15.6%，可能推升通胀并削弱企业盈利能力 [11] - 全球贸易流动或放缓，主要经济体GDP增速可能回落，供应链面临重塑 [11] - 非美经济体间可能强化贸易往来，走向"去美化"及"多边化" [11] - 美国二季度进口显著下降，企业信心和消费信心受影响，预计三季度通胀走高 [12] - 汽车、钢铁、铝等行业受关税影响更大，对美国市场敞口较大的企业收入和盈利明显下降 [12] 美联储货币政策与黄金走势 - 美联储可能在2024年9月或10月降息，到2025年6月预计降息4次共100个基点 [16] - 高关税或推升美国通胀，对美联储降息形成掣肘，下半年美国消费及投资可能继续走弱 [15] - 黄金价格预测2026年6月达3700美元/盎司，利好因素包括地缘政治风险、央行增持黄金及美联储降息预期 [17] - 白银因工业品属性和供给缺口持续，未来可能震荡上行 [18] 全球资产配置策略 - 美国经济及股市或继续承压，欧洲经济有望复苏，欧洲股票估值较低可能吸引资金流入 [20] - 日本摆脱通缩后可能进入工资增长和消费提升的正循环，半导体等领域具有国际竞争力 [20] - A股及H股受益于政策支持、基本面改善和国际资金流入，科技成长板块或出现结构性机会 [20] - 日本银行股可能受益于日元升值趋势 [21] - 中国权益资产有望在下半年跑赢海外市场，受益于强政策预期和流动性环境较好 [22] 中国股市行业机会 - 科技赛道如半导体、光模块、高阶PCB及恒生科技指数成份股有望成为核心主线 [23] - "哑铃"策略建议关注红利股和科技成长股，如军工、新能源、新消费等 [23] - 滞涨板块如煤炭、公用事业、石油石化、交通运输、房地产、食品饮料和家用电器可能迎来重估机会 [24]