俄罗斯发行人民币主权债券事件 - 俄罗斯于2025年12月2日宣布发行首笔以人民币计价的主权债券 被视为全球去美元化进程中的里程碑事件 [1] - 该债券分为3.2年期和7.5年期两个部分 目标票面利率分别为6.25?.5%和最高7.5% 首次在俄罗斯国内市场面向投资者认购 [1] 发行背景与动因 - 俄罗斯财政部的决策源于其预算赤字扩大 以及美元和欧元融资渠道被西方制裁切断的困境 [3] - 2025年前10个月 中国对俄罗斯的贸易逆差攀升至190亿美元 为2022年以来最高水平 使俄罗斯出口商积累了大量人民币资金但缺乏本土投资渠道 [3] - 发行主权债券将为企业提供收益率曲线参考 帮助俄罗斯企业更高效地为人民币债务工具定价 [3] 人民币债券市场发展 - 2025年外国政府发行的人民币债券总规模已达创纪录的130亿元人民币 发行方包括匈牙利、印度尼西亚、阿联酋的沙迦酋长国等 [3] - 2025年离岸人民币债券（点心债）发行额达到8550亿元人民币 超过2024年全年规模 [3] - 熊猫债（外国机构在中国境内发行的人民币债券）在2024年创下1950亿元人民币的历史新高 [3] 人民币国际化进程 - 人民币在贸易融资领域的地位提升 2025年10月SWIFT数据显示 人民币在全球贸易融资市场中份额达8.5% 成为仅次于美元的第二大货币 [5] - 俄罗斯主权财富基金中人民币资产占比从2022年1月的31%升至2025年11月的57% [5] - 此举被视为人民币国际化在本地应用的重要体现 也将推动去美元化的结构性转变 [5] 美元信用受损背景 - 2025年4月 特朗普政府推出“对等关税”政策 导致美国股、债、汇市出现罕见同步下跌 [5] - 美国10年期国债收益率一周内上涨48.5个基点至4.494% 美元指数从109跌至98 跌幅近10% [5] - 截至2025年 美国联邦债务规模已突破37万亿美元 债务占GDP比例超过120% 国会预算办公室预测未来10年净增赤字将超过3.8万亿美元 [5] 美联储政策与稳定币风险 - 特朗普第二任期内 美联储独立性面临挑战 [7] - 2025年6月通过的《天才法案》允许稳定币以美国国债为抵押品发行 被经济学家批评为可能引发杠杆循环风险 [7] - 经济学家警告 若稳定币发行人抛售国债 可能破坏整体经济稳定 [7] 人民币国际化基础设施完善 - 中国人民银行2025年下半年工作会议提出 将加快拓展贸易项下人民币使用 发展离岸市场 优化本外币一体化资金池 [7] - 跨境支付系统（CIPS）已覆盖180个国家 [7] - 中国人民银行与32个国家和地区签署了总额约4.5万亿元的双边本币互换协议 [7] 人民币汇率表现 - 2025年在岸人民币对美元汇率标准差由“十四五”初期的0.22升至0. 波动区间从0.92扩大至1.04 双向浮动特征显著 [7] - 截至2025年8月 在岸和离岸人民币对美元汇率分别升值1.59%和2.02% [7] 对新兴市场的潜在影响 - 俄罗斯人民币主权债券的发行 为哈萨克斯坦、肯尼亚、斯洛文尼亚等国提供了非美元融资的参考案例 [9] - 哈萨克斯坦国有石油公司计划发行首笔点心债 肯尼亚正考虑将美元债务转换为人民币贷款 [9] - 这些动向反映出新兴市场对美元资产风险的重新评估 以及对替代性结算工具的需求上升 [9]

文章核心观点 - 中国经济韧性、高质量发展路径及人民币资产低波动特性 在全球资产组合中提供独特分散风险和稳定收益价值 [1][7] - 中国持续扩大高水平对外开放 为跨境资本流动注入信心并释放全球投资机遇 [2][3] - 人民币资产凭借低波动性和稳定回报优势 正成为国际投资人重要配置方向 存在显著低估与低配 [4][6] 中国经济增长与机遇 - 中国人均GDP从2020年10632美元提升至2024年13445美元 连续两年超过1.3万美元 位居中等偏上收入国家前列 [2] - 未来10年中国以美元衡量实际增长率在4%以上 增速世界范围内名列前茅 [2] - 中国庞大经济体量、完善产业链布局及持续深化金融开放政策 成为全球长期资本配置重要选择 [1] 金融市场开放与潜力 - 中国对外金融资产超11万亿美元 负债超7.2万亿美元 对外净资产3.8万亿美元 较2024年末增长16% [3] - 外资在中国股市、债市及银行业资产中占比相对较低 市场潜力巨大 [3] - 中国资本市场深度与广度持续提升 股市总市值全球占比仍低于GDP全球占比 发展潜力巨大 [3] 人民币资产配置价值 - 人民币汇率波动显著低于其他主要货币 过去五年对美元波动小于欧元、日元及美元指数波动 [6] - 离岸人民币债券发行档期从3~5年为主拓展至10~30年 发行主体多元化 包括香港地铁、印尼财政部等机构 [5] - 人民币资产在全球投资组合中占比 与全球经济总量及SDR中占比不匹配 存在显著低估 [6] 跨境金融合作与创新 - 全球主权财富基金与大型长期投资机构持续加大对中国市场投入 将中国视为全球投资组合战略性板块 [6] - 资本市场注册制改革、债券通与互联互通机制深化 提升外资投资可预期性和便利性 [7] - ESG投资、科技创新、产业升级等领域被视为未来中长期资本合作重点方向 [7]

债券发行核心信息 - 哈萨克斯坦国家石油天然气股份公司成功发行首单5年期离岸人民币债券 承销规模达1.7亿元人民币 [1] - 该债券是哈萨克斯坦乃至中亚地区发行人的首单5年期离岸人民币债券 [1] - 发行为中亚企业未来在中长期离岸人民币债券市场的融资操作提供了关键的定价参考 [1] 发行主体与行业意义 - 发行主体哈萨克斯坦国家石油天然气股份公司是哈萨克斯坦共和国全资持有的国家核心油气公司 在国民经济中占据支柱地位 [1] - 此次发行是该公司拓展多元化国际融资渠道的重要里程碑 [1] - 体现了哈萨克斯坦乃至中亚地区企业对于离岸人民币资本市场日益增长的信心与认可 [1] 合作银行与战略背景 - 兴业银行乌鲁木齐分行助力本期债券成功发行 [1] - 该分行在新疆债券承销市场持续保持领先优势 并长期致力于支持包括境外债券发行在内的多元化融资项目 [2] - 此前已成功助力哈萨克斯坦国家开发银行完成境外债券发行 [2] 区域金融合作影响 - 本次发行为中哈企业在能源领域的长期战略伙伴关系注入了新的活力 [1] - 是双方深化金融合作、推动资本市场互联互通的实质性成果 [1] - 在高质量共建"一带一路"框架下 成功树立了跨国金融合作与产业资本协同的新典范 [2]

发行概况 - 兴业银行乌鲁木齐分行助力哈萨克斯坦国家石油天然气股份公司成功发行离岸人民币债券（点心债）[1] - 本期债券承销规模达1.7亿元人民币[1] - 债券为5年期离岸人民币债券[1] 市场意义 - 本期债券是哈萨克斯坦乃至中亚地区发行人的首单5年期离岸人民币债券[1] - 为中亚企业未来在中长期离岸人民币债券市场的融资操作提供了关键的定价参考[1] - 体现了哈萨克斯坦乃至中亚地区企业对于离岸人民币资本市场日益增长的信心与认可[1] 公司背景与战略 - 哈萨克斯坦国家石油天然气股份公司是哈萨克斯坦共和国全资持有的国家核心油气公司[1] - 该公司在其国民经济中占据支柱地位[1] - 此次发行是该公司拓展多元化国际融资渠道的重要里程碑[1] 合作影响 - 本次点心债发行为中哈企业在能源领域的长期战略伙伴关系注入了新的活力[1] - 是双方深化金融合作、推动资本市场互联互通的实质性成果[1] - 成功树立跨国金融合作与产业资本协同的新典范[1] 银行角色与未来规划 - 兴业银行乌鲁木齐分行在新疆债券承销市场持续保持领先优势[2] - 该分行长期致力于支持包括境外债券发行在内的多元化融资项目[2] - 该分行将继续深耕中亚市场，为区域内各类发行主体提供高效、专业、全方位的金融服务[2] - 该分行将积极深化拓展与中亚国家的金融合作[2]

债券发行核心信息 - 印度尼西亚政府首次发行离岸人民币债券（点心债），规模为人民币60亿元，包括5年期35亿元和10年期25亿元 [1] - 债券定价利率分别为2.5%及2.9%，簿记定价峰值订单规模达人民币220亿元，订单倍数高达3.67倍 [1] - 这是东南亚主权机构首次发行以离岸人民币计价的长期限公募点心债 [1] 发行安排与市场反应 - 本次债券发行由中银香港担任结算交割行、联席牵头经办人及联席账簿管理人 [1] - 债券通过香港金融管理局债务工具中央结算系统，并连同欧洲结算系统及卢森堡结算系统进行结算 [1] - 债券在国际投资者以及印尼本地投资者中取得热烈反响，体现市场对印度尼西亚经济前景的信心 [1] 战略意义与行业影响 - 印度尼西亚为东盟始创成员国，人口、经济和领土规模最大，GDP总量位居东南亚国家首位 [1] - 点心债发行是印度尼西亚政府拓宽多元化融资渠道的重要举措 [1] - 此次发行有助于深化中国与印度尼西亚的经济往来，从贸易合作拓展到资本市场和货币市场合作 [1]

债券发行核心信息 - 印度尼西亚政府成功发行离岸人民币债券（点心债），总规模为人民币60亿元 [1] - 债券包含两个期限品种：5年期规模人民币35亿元，10年期规模人民币25亿元 [1] - 5年期债券定价利率为2.5%，10年期债券定价利率为2.9% [1] 市场反应与订单情况 - 债券发行吸引市场高度关注，簿记定价峰值订单规模达到人民币220亿元 [1] - 订单倍数高达3.67倍，显示市场需求强劲 [1] - 债券获得包括中国在内的国际投资者及印尼本地投资者的热烈反响 [1] 发行的战略意义 - 此次发行是印尼政府拓宽多元化融资渠道的重要举措 [1] - 这是东南亚主权机构首次发行以离岸人民币计价的长期限公募点心债 [1] - 发行体现了市场对印尼经济稳定性和财政信誉的高度信任 [1] - 发行有助于深化中印尼经济往来，合作范围从贸易和实体经济拓展到资本市场和货币市场 [1] - 为未来吸引更多中国投资者参与印尼市场奠定了重要基础 [1] 发行参与机构与结算安排 - 中国银行(香港)有限公司雅加达分行协助印尼政府完成首次离岸人民币债券发行 [1] - 中银香港担任结算交割行、联席牵头经办人及联席账簿管理人 [2] - 债券通过香港金融管理局债务工具中央结算系统，并连同欧洲结算系统及卢森堡结算系统进行结算 [2]

发行概况 - 印度尼西亚政府成功发行首笔离岸人民币债券（点心债），总规模为人民币60亿元 [1] - 债券期限结构包括5年期人民币35亿元和10年期人民币25亿元 [1] - 5年期和10年期债券的定价利率分别为2.5%和2.9% [1] 市场反应 - 债券发行受到国际投资者广泛关注，簿记定价峰值订单规模达人民币220亿元 [1] - 本次发行认购倍数高达3.67倍 [1] 发行安排与参与机构 - 中国银行（香港）有限公司担任本次发行的结算交割行、联席牵头经办人及联席账簿管理人 [1] - 债券通过香港金融管理局债务工具中央结算系统发行，并接入欧洲结算系统与卢森堡结算系统 [1] 里程碑意义 - 本次发行标志着东南亚主权机构首次发行以离岸人民币计价的长期限公募点心债，具有里程碑意义 [1]

债券发行核心信息 - 哈萨克斯坦国家石油天然气公司首次发行5年期离岸人民币债券，规模为人民币12.5亿元，最终定价3.15%，票息2.95% [1] - 簿记建档峰值订单规模达人民币37.8亿元，订单倍数高达3.02倍，显示投资者认购踊跃 [1] - 该债券是发行人首笔在债务工具中央结算系统清算的债券 [1] 参与机构与市场意义 - 中银香港担任联席全球协调人、联席账簿管理人、联席牵头经办人、信托人和付款代理 [1] - 此次发行协助发行人建立了离岸人民币的中期票据计划 [1] - 债券发行进一步增强香港作为亚洲领先债券发行中心的竞争力 [1] 市场趋势与前景 - “点心债”作为离岸人民币融资工具获得本地及国际投资者的高度认可及踊跃参与 [1] - “点心债”市场正迎来崭新的发展机遇，吸引力提升 [1] - 本次发行有望吸引更多国际企业参与离岸人民币债券市场 [1]

人民币国际化现状与进展 - 境外主体持有境内人民币金融资产规模超过10万亿元，其中股票3.1万亿元、债券4.3万亿元 [1][2] - 2025年上半年人民币跨境收付金额合计35万亿元，同比增长14%，货物贸易跨境人民币收付金额6.4万亿元，占本外币跨境收付比重28% [1] - 人民币股票和债券已纳入MSCI、富时罗素等全球主流资产交易指数，中国债券悉数纳入全球三大主流债券指数 [1][2] - 全球80多个国家和地区央行将人民币纳入外汇储备，30%的央行表示将增配人民币资产 [2] - 中国人民银行与全球六大洲主要经济体签署有效货币互换协议32份，规模约4.5万亿元 [2] 人民币资产吸引力提升的积极影响 - 中国企业可通过“本币融资”模式对接全球资本，大幅降低汇率风险并增强全球贸易议价能力 [3] - 人民币成为全球第二大贸易融资货币，企业在与“一带一路”国家及新兴市场贸易中可直接使用人民币计价结算 [3] - 全球资本流入为中国金融市场注入增量资金，提升市场流动性并推动金融开放与改革 [3] 提升人民币资产吸引力的路径：经济基本面与风险防控 - 需夯实经济基本面，通过扩内需、构建“双循环”格局、推动产业升级和科技自立，巩固全球第二大经济体地位 [4] - 应有效处置房地产、地方债等领域潜在风险，强化金融监管，提升市场对人民币资产安全性的信心 [4] 提升人民币资产吸引力的路径：金融市场开放与产品创新 - 需稳步推进资本项目可兑换，放宽境外投资者对股票、债券市场的准入限制 [5] - 应发展以人民币计价的绿色债券、ESG投资基金、熊猫债等创新金融产品，满足国际投资者差异化需求 [5] - 需优化市场规则，完善信息披露制度和投资者保护，增强国际投资者信任度 [5] 提升人民币资产吸引力的路径：金融基础设施与国际合作 - 需升级人民币跨境支付系统（CIPS），扩大覆盖范围并提高支付效率与安全性 [6] - 应深化沪深港通、债券通、沪伦通等市场互联互通机制，扩大投资范围 [6] - 需巩固香港国际金融中心和离岸人民币业务枢纽地位，提供全链条服务 [6] - 可通过签署更多双边本币互换协议、在大宗商品贸易中推动人民币结算来拓展使用场景 [7]

行业融资趋势 - 全球科技巨头进入高强度资本开支周期，为投入AI与云计算等领域启动大规模债券发行 [1] - 中国科技企业境外融资路径转向，形成以长期限、人民币计价的债权融资为主的新偏好 [1] - 离岸人民币债券市场正成为中国科技巨头重要的长期融资渠道，阿里巴巴发行170亿元、百度两度发行、腾讯首次试水90亿元点心债 [1] 债权融资优势 - 科技企业青睐债权融资，因其可避免股权稀释，并在低利率窗口期锁定长期资金，性价比高 [2] - 人民币融资优势凸显，中美利差使人民币融资成本较低，且人民币汇率预期趋稳，汇率风险相对可控 [2] - 长期债券受到投资者热捧，例如甲骨文发行40年期美元债券，腾讯发行20年期人民币债券 [2] 市场供需动态 - 点心债市场需求侧支撑有力，QDII额度提升与债券"南向通"机制扩容，持续释放境内资金配置离岸资产的需求 [2] - 高质量发行主体入场与境内投资需求升温形成双向奔赴，共同构筑市场良性发展基石 [2] - 更多互联网巨头正酝酿跟进发行点心债，此举拓宽了点心债市场的深度与广度 [1] 宏观战略意义 - 全球科技企业"All in AI"浪潮下，科技与资本迎来深度交织共振 [3] - 人民币国际化迎来新机遇，若在岸与离岸市场深化改革，人民币资产的全球吸引力有望实现跨越式提升 [3]