核心观点 - 坚定相信"东升西落"趋势，中国终将胜出[1][80] - 美国当前面临的核心矛盾是左右翼意识形态对决，资本意志最终决定社会走向[4][5][20] - 中国未来方略：更加开放、平衡、市场化[1][51][55] - 通货膨胀是美国资本意志的软肋，与东方大国共存共治是唯一出路[6][40] - 中国供应链占全球35%，2030年将达45%，具有统治性优势[16][45] - 科技脱钩是悖论，中国通过"软件免费+硬件赚钱+生态为王"策略争夺全球市场[66][69][77] 全球政治经济格局 - 美西方正经历史无前例的意识形态"党争"，关系到西方文明根基存亡[21][23][25] - 特朗普真实政治时间仅一年半，第一性目标是巩固右翼权力而非系统性改革[4][17][18] - 美联储代表犹太金融资本利益，在左右翼对决中采取袖手旁观态度[39] - 全球供应链结构与美元财富分配不匹配导致矛盾尖锐化[15] - 法国白人比例已低于50%，英国多个市长为穆斯林，反映西方文明基础变化[24] 中美博弈分析 - 特朗普三个"没想到"：关税战快速顶格、引发全球抛售美元资产、盟友"去美化"[8][9] - 中国应对工具：8000亿美债头寸具有边际影响力，专项贸易补贴体系成熟[8] - 美国实物消费仅6.2万亿，中国工厂占2万亿，中间4万亿被跨国资本控制[57] - 跨境电商去中介化将冲击先锋、贝莱德等控制的4万亿中间价值链[57][59] - 半导体全球年销售5000亿，中国占3000亿，脱钩将导致美国企业市场流失[63] 中国优势与战略 - 五大底气：金融去杠杆完成、供应链统治力、科技出圈、军事实力、人民币国际化[45][46][48] - AI战略颠覆美国模式：免费开源软件+低价硬件+生态为王[67][69][74] - 制造业是AI落地关键，中国控制全球六成以上技术供应链[64][72] - 生态战略将创造数据资产飞轮效应，沉淀数据财富[75] - 超常规宏观政策推动财富向民生领域再分配[53][54] 投资策略 - 黄金是最好定投品种，短期可能调整但长期空间大[7][81][82] - 把握中国核心资产"倒车接人"机会[6][43][84] - 回避贸易链和出海链，关注受益关税冲突领域[85][86] - 重点方向：半导体材料、量子通信、可再生能源、可控核聚变等[86] - 投资心态应"物来则应，未来不迎"，聚焦自身优势[86]

" 中国 未来的 方略主要有几点 ：更加开放，更加平衡，更加市场化。" 以上是中国首席经济学家论坛理事 刘煜辉 在今 天（4月20日）宁波银行私人银行投资策略会中分享的 最新观点。 对于所有事件的分析，都要结合背景回到最底层的目标，去解构其行为逻辑。 "从逻辑上推演，我坚定相信，只有'东升西落'，中或最赢，没有其他结果。 " 刘煜辉用了近两个小时，将特朗普发动的这场仅仅一个星期就已经"到顶"的关税战进行了详细梳理。 "美联储代表的是犹太资本和金融资本利益，而犹太金融资本在西方意识形态中一定占据左翼，而不是 右翼。 所以，在左右翼资深对决的时代背景下，去看在美元资产遭到巨大抛售、美元信用受到危机时，美联储 仍然采取袖手旁观的态度，是可以理解的。" 从大背景来看，刘煜辉表示这是美西方一场史无前例的"党争"。 特朗普作为西方政治规则下的政治人物，其真实有效的政治时间可能只有一年半，因此， 他的第一性 目标是通过"关税战"向选票基本盘展现承诺，以及巩固权力，并在中选前证明他所代表的右翼势力在美 国权力系统中已经站稳脚跟。 但是，刘煜辉强调，真正决定社会走向的是其背后的资本意志。 因此，从第一性原理角度出发，最终还是要 ...

资产配置策略 - 全天候配置策略针对不同风险偏好提供差异化配置比例：低风险偏好下中国国债指数占比34.18%，中等风险偏好下中国可转债占比21.05%，高风险偏好下印度SENSEX30占比15.00% [2] - 黄金在各类风险偏好组合中保持稳定配置比例，区间为8.51%-11.75% [2] - 高风险资产如比特币仅出现在中等和高风险组合中，配置比例分别为3.28%和3.87% [2] 美股市场分析 - 标普500成分股相关性处于历史低点，2025年大概率回升 [5] - 美股7姐妹ERP当前性价比不高，低于历史均值水平 [6] - 剔除7姐妹后的美股大盘ERP为6.0%，高于历史均值 [7] 港股市场表现 - 恒生指数出现连续6周以上上涨且涨幅超15%的情况，历史共发生7次 [8] - 历史数据显示恒指周线6连阳后6个月收益率波动较大，2009年4月后6个月收益达40.3%，而2015年4月后6个月收益为-17.7% [9] - 当前港股高股息、价值、质量因子在银行、公用事业、石油石化、电信服务等行业集中暴露 [10] 投资因子表现 - 低波动率因子在2009年4月后6个月收益率达39.28%，但在2007年11月后6个月仅5.08% [10] - 价值因子在2009年4月后6个月收益率达62.01%，但在2007年11月后6个月为-20.30% [10] - 当前轮次中股息率因子6个月收益率为4.31%，价值因子为3.38% [10] 科技股估值 - 中美科技股估值差处于历史较高水平 [14] - 人工智能AI浪潮推动科技股估值变化 [13] 系列研究报告 - "债务周期下的资产配置新策略"系列包含4篇专题报告，最新为2025年4月2日发布的《资产配置如何应对"东升西落"叙事》 [15] - "债务周期大局观"系列包含13篇报告，涵盖全球股市、日股、印度股市、港股等主题 [19] - "港股天亮了"系列包含20篇报告，最新为2025年2月28日发布的《牛市二阶段，事缓则圆》 [20]

资产配置策略 - 全天候配置策略针对不同风险偏好提供差异化方案：低风险偏好配置中国国债34.18%、可转债17.99%、黄金8.51%；中等风险偏好配置可转债21.05%、印度SENSEX30 12.72%；高风险偏好配置可转债24.83%、印度SENSEX30 15% [2] - 比特币仅出现在中等和高风险组合中，配置比例分别为3.28%和3.87% [2] - 美国国债在低风险组合占比9.2%，但随风险偏好上升骤降至3.81% [2] 市场相关性分析 - 标普500成分股3个月相关性指标处于历史低点，2025年大概率回升，与恒生指数相关性呈现-20%至40%波动区间 [3] - 美股7姐妹ERP（风险溢价）当前1.15%，低于历史均值且接近均值-1标准差水平，显示性价比不足 [4] - 剔除7姐妹后的美股大盘ERP为5%，同样低于6%的历史均值 [5] 恒生指数表现 - 恒指连续6周上涨超15%后，历史数据显示1个月后平均回报-0.6%，6个月后-1.8%，但2009年例外（6个月回报34.1%） [7] - 周线六连阳后应回避领涨板块，转向本轮落后的高股息（银行、公用事业）、价值因子（石油石化、电信服务），这些行业在历史同期6个月平均回报3.38% [8] - 当前恒指动量因子暴露度达19.54%，但历史显示该因子在类似情境下6个月回报仅0.97% [8] 科技股估值 - 中美科技股估值差维持历史高位，具体差值未披露但图形显示显著分化 [10] - 人工智能浪潮推动科技发展，中国电子商务企业数量在1997-2009年增长3.2至4.3倍 [9] 研究系列 - "债务周期下的资产配置新策略"系列包含日本经验、全球配置等主题，最新研究聚焦"东升西落"叙事 [13] - "债务周期大局观"系列覆盖日股、印度、越南等市场，指出印度股市呈现"牛途"特征 [16] - 港股"战略机遇"系列持续追踪，2025年2月报告强调牛市二阶段需关注事缓则圆 [19]

引言：资产配置如何应对"东升西落"叙事 - 开年以来"Deepseek"触发中美科技此消彼长叙事，恒生科技为代表的中国科技资产领涨全球，而美股&美元表现不佳 [3] - 战略层面仍维持"全球杠铃策略"，即投资大部分确定性低风险资产与少部分高收益高波动资产 [8] - 战术层面需调整"全球杠铃策略"以应对"东升西落"新叙事，包括下调美股权重、上调中国科技资产权重等 [8] 美股：低波动→高波动，下调权重 - 过去两年标普500维持偏低波动率，源于内部成分股间偏低相关性，当前相关性仍处历史低点 [11] - 2025年美股波动率将加大，因均值回归牵引力、美国经济衰退压力、AI产业格局变化等因素 [11] - 建议在"全球杠铃策略"组合中下调美股权重，因科技股与非科技股估值均偏高 [11] 中资股：中长期行情驱动力有望更健康 - 短期视角：恒指周线6连阳后行情有所透支，建议关注落后板块如银行、公用事业、石油石化等 [20] - 长期视角：本轮行情相较24年9月政策驱动行情更健康，建议上调中国科技资产权重 [20] - 中美科技股估值差仍处历史较高水平，中国科技股估值折价有缩窄空间 [20] 中国利率债：未转熊，更注重择时，下调权重 - 中国私人部门正由"被动加杠杆"迈向"主动去杠杆"阶段，债券收益率下行空间将收窄 [38] - 利率债配置需更注重交易择时，波动率或加大，建议下调组合权重 [38] - 当前1.8%的10Y国债利率定价了20BP降息空间，建议把握1.6%-1.9%核心交易区间 [38] 全天候配置策略 - 提供不同风险偏好下的资产配置比例，包括中国国债、黄金、可转债、印度股市、A股红利等 [9] - 低风险偏好配置中中国国债占比34.18%，黄金8.51%；高风险偏好中中国可转债占比24.83% [9] 历史数据与图表分析 - 标普500成分股相关性处于历史低点，2025年大概率回升 [18] - 恒指远期PE仍位于2010年以来均值水平，ERP位于均值-1标准差以下 [28] - 中美科技股估值差当前仍为历史较高水平 [34]

报告摘要 - 八大要点总结3月全球大类资产表现、中国经济基本面、大势判断、业绩前瞻、市场风格、拥挤度、中美资产及全球热点 [6] 八大要点看25年3月主要变化 - 全球大类资产表现：美股领跌，纳斯达克指数月度跌幅达8.21%，A/H股相对抗跌 [5][7] - 中国经济基本面：1-2月供需回暖但基础不牢，工业企业利润同比下降0.3%，PPI连续29个月负增长 [8][9] - 大势判断：市场进入业绩验证窗口期，4月为A股"最交易基本面"月份 [10] - 业绩前瞻：分经济周期类（有色/化工/机械）、景气成长类（科技/出口链）、稳定价值类（电力/运营商）三类资产线索 [11][12][13][14][15] - 市场风格：风格裂口弥合呈现两种模式（弱势补涨或强势回调），历史显示弥合后多回归原有风格 [16][17][18] - 拥挤度：TMT成交额占比回落至26%安全区间 [19] - 中美资产：科创50与纳指100负相关性达-0.78，"东升西落"获数据验证 [21] - 全球热点：美国加征关税或使进口税率从2.5%升至8.4%，创1946年来新高 [22] 3月全球大类资产表现 - 权益市场：巴西IBOVESPA涨6.08%领涨，台湾加权指数跌10.23%领跌，A股有色（+7.75%）、家电（+4.32%）表现突出 [7] - 外汇市场：欧元兑美元升值4.25%，美元指数下跌3.14% [7] - 商品市场：ICE鹿特丹煤炭涨12.20%，COMEX黄金涨10.84%，SHFE螺纹钢跌4.79% [7] 中国经济基本面 - 投资：1-2月基建投资（不含电力）同比+5.6%，制造业投资+9.0%，房地产投资-9.8% [9] - 消费：社零同比+4.0%，较前值回升0.5个百分点 [9] - 外贸：出口同比+2.3%，进口同比-3.4% [9] - 工业：规模以上工业企业利润率从5.39%降至4.53% [8] 业绩前瞻 - 经济周期类：有色（黄金/铜/铝）、化工（制冷剂/农化）、工程机械确定性较高 [12] - 景气成长类：SOC芯片（IOT复苏）、光模块（海外算力需求）、逆变器（亚非拉需求）表现亮眼 [14] - 稳定价值类：电力（火电成本改善）、运营商（稳健增长）、动力煤（长协价稳定）盈利平稳 [15] 市场风格历史比较 - 2013年成长转消费：创业板指跌13.4%后回归成长 [18] - 2014年稳定转金融：金融板块涨69.3%后转向成长 [18] - 2020年成长转消费：创业板指跌15.1%后回归成长&消费 [18]

引言：资产配置如何应对"东升西落"叙事 - 开年以来"Deepseek"触发中美科技此消彼长叙事，恒生科技为代表的中国科技资产领涨全球，而美股&美元表现不佳 [3] - 战略层面仍维持"全球杠铃策略"，即投资大部分确定性低风险资产与少部分高收益高波动资产 [8] - 战术层面需调整策略应对新叙事，包括下调美股权重、上调中国科技资产权重、下调中国利率债权重 [8] 美股：低波动转向高波动 - 过去两年标普500维持偏低波动率，源于内部成分股间偏低相关性，主要由于AI产业叙事下科技龙头与非科技龙头分化 [11] - 当前标普500成分股相关性仍处历史低点，预计2025年将回升，导致美股波动率加大 [11] - 建议在"全球杠铃策略"组合中下调美股权重，因科技股和非科技股估值均偏高 [11] 中资股：中长期行情驱动力更健康 - 短期视角：恒指周线6连阳后行情有所透支，建议关注本轮落后的低波、股息、价值、质量因子，如银行、公用事业等 [20] - 长期视角：本轮行情相较24年9月政策驱动信贷脉冲行情更健康，建议上调中国科技资产权重 [20] - 中美科技股估值差仍处历史较高水平，中国科技股估值折价有缩窄空间 [20] 中国利率债：未转熊但需注重择时 - 中国私人部门正由"被动加杠杆"迈向"主动去杠杆"阶段，债券收益率下行空间将收窄 [38] - 债务收缩期股债相关性为负，呈现明显跷跷板效应 [38] - 当前1.8%的10Y国债利率定价了20BP降息空间，建议把握1.6%-1.9%核心交易区间 [38] 全天候配置策略 - 根据不同风险偏好提供配置方案，低风险偏好下中国国债指数配置比例34.18%，高等风险偏好下纳斯达克指数配置比例7.76% [9] - 黄金作为超国家主权信用价值资产，在各风险偏好下配置比例在8.51%-11.75%之间 [9] - 中国可转债在各风险偏好下配置比例在17.99%-24.83%之间 [9]

文章核心观点 - 2025年初以来，全球资产和资金流向出现“东升西落”迹象，其核心驱动因素是美国支撑其经济与市场的三大“宏观支柱”（大财政、AI趋势、资金再平衡）同时面临挑战 [1][4][7] - 美国“例外论”是否瓦解是判断“东升西落”能否成为长期趋势的关键，这需要逐一审视三大支柱的变化 [3][4] - 当前趋势仅是初步迹象，其持续性取决于美国财政扩张政策能否出台、中美AI盈利能否兑现以及全球资金再平衡的深度，尤其是关税政策的影响 [7][25][49][58] 一、财政力度：美欧财政政策分化 - **美国财政：叙事收缩，但实质收缩有限**：2025财年非必要支出预算总额1.6万亿美元，同比仅增0.7%，结构上有增有减 [8]。马斯克主导的政府效率部（DOGE）裁员已显成效，但联邦雇员薪酬仅占财政支出的8%，对整体支出影响有限；2025财年前五个月财政赤字达1.15万亿美元，创历史同期新高，表明DOGE短期未造成实质性财政紧缩 [11][13][15]。债务上限问题悬而未决，预计“特别措施”举债空间可能在2025年5月底至9月耗尽 [10] - **欧洲财政：打破范式转向扩张**：受地缘局势影响，欧洲多国增加国防开支。德国通过大规模财政刺激方案，成立5000亿欧元（占2024年GDP的11.6%）的预算外基金，并放宽“债务刹车”限制 [19]。该方案可能将德国财政赤字率从2024年的2.8%抬升至2026年的4.4%~5%，并额外提振2026年实际GDP增速1个百分点 [20]。欧盟提出“重新武装欧洲”计划，拟调动8000亿欧元（占欧盟GDP 4.5%） [22]。英国计划到2027年将国防开支占GDP比重提升至2.5% [23] - **结论**：2025财年美国财政尚无实质性收缩，但收敛叙事强化；欧洲财政扩张力度大，但影响主要在2026年后 [25] 二、AI趋势：中美估值收敛，盈利兑现成关键 - **市场表现与估值收敛**：年初至今，以“七姐妹”为代表的美国科技股下跌12.4%，而恒生科技指数上涨23.1% [1]。自DeepSeek发布R1模型以来，中国科技龙头股价上涨31%，12个月动态市盈率（P/E）从13.3倍升至16.2倍，扩张21.2%；美股“七姐妹”股价下跌10%，P/E从31.2倍回落至26.3倍，收缩17.9% [26]。纳斯达克100与恒生科技的动态P/E差距从2024年8月的13.4倍快速收窄至6.1倍 [26] - **美股泡沫程度评估**：本轮美国科技龙头市值占美股比例最高达28%，但其净利润占比也升至21%，盈利支撑强于互联网泡沫时期（净利润占比仅9%） [31][33]。当前行情更类似1997-1998年泡沫初期，市场情绪尚未达到极端亢奋水平 [36] - **中国科技股上涨驱动力**：近期港股上涨主要由风险溢价下降驱动，估值修复已基本到位。中国科技龙头市值占港股比例（27.1%）已高于美国科技龙头占美股比例（25.3%），但净利润占比（18.2%）低于美国（20.8%），当前估值已与盈利预期基本匹配 [42][43][45] - **结论**：DeepSeek冲击了美国AI的“一枝独秀”地位，但趋势是否逆转有待观察。后续对于中美双方，应用落地和盈利兑现都更为关键 [47][49] 三、资金再平衡：出现“东略升、西微降”迹象 - **资金流向变化**：全球资金出现小幅“东升西落”，流入中国和欧洲市场的海外资金回升，流入美国的资金经历小幅回落后又转为回升，趋势尚未彻底逆转 [1][51] - **“东略升”的结构**：流入港股的资金主力初期是海外对冲基金等，近期转为南向资金。年初以来南向资金日均流入速度是2024年的两倍以上 [53]。海外资金小幅流入，但以被动和交易资金为主，欧美长线资金回流尚不明显 [53] - **“西微降”的现状**：海外股票型基金对美股的流入本周重新转为流入，资金即便流出美股，也并非必然流向其他市场，可能转向美债或现金 [54] - **关键影响因素**：除财政与AI叙事外，特朗普的关税政策是影响近期全球资金再配置的关键。若4月2日实施的对等关税政策激进（如全面加征并叠加增值税），可能加剧美国通胀和增长下行压力，促使资金流出美股 [58][62] 四、后续关键观察时点 - 4月2日美国对等关税的具体实施情况 [66] - 年中附近美国债务上限问题进展，以及特朗普减税和投资等增长性政策的推进情况；中国4月政治局会议与月度财政支出速度 [66] - 美股科技龙头及中国科技龙头的盈利兑现情况 [66]

「东升西落」叙事 - 市场近期开始讨论「东升西落」叙事 指中国资产预期回升而美国资产因宏观不确定性承压 [1][2] - 美国市场因Trump政策调整（关税 财政去杠杆）转向宏观担忧 AI叙事弱化 股市波动加剧 [3] - 中国市场此前预期过低 DeepSeek等事件推动价值重估 形成与美国镜像的走势 [4][5][6] 中美AI发展路径差异 - 美国AI聚焦scaling law和AGI 依赖高成本算力堆砌 但模型能力提升不及预期 [8][9] - 中国AI侧重应用与PMF DeepSeek通过工程优化大幅降低成本 快速商业化落地 [7][8] - 美国OpenAI延迟交付GPT-5 中国DeepSeek超预期表现打破低预期 [9] 标志性公司分析 - **DeepSeek**：开源模型降低行业门槛 腾讯等大厂直接基于其开发应用 跳过模型军备竞赛阶段 [27][28] - **Manus**：聚焦AI普惠化 目标覆盖未接触AI的用户群体 与硅谷AGI叙事形成鲜明对比 [11][12][13] - **互联网大厂**：阿里宣布加大AI Capex后股价上涨 市场预期从价值股转向创新驱动 [25][26] 二级市场趋势 - **预期变化**：美国AI预期已透支 中国正经历从0到1的填平过程 本土科技股对标美国2023年ChatGPT时刻 [20][22][23] - **产业趋势**：中国专精特新企业（如宁德时代）通过技术突破或出海确立领先地位 呈现顺周期特征 [37] - **宏观趋势**：中国消费信心改善 房价回升 DeepSeek点燃市场情绪 但需关注长期经济结构转型 [35][36] 投资机会与风险 - **AI领域**：模型价值分配 原生应用（如Agent）及垂直行业（医疗 金融）应用是三大关注方向 [47][48] - **非AI领域**：美国生物医药 航空航天及中国政策支持行业（如民营企业家座谈会提及公司）存在机会 [48] - **市场行为**：信息处理加速导致板块轮动加快 企业蹭热点讲故事现象可能增多 [40][41] 中美技术分工与卡脖子问题 - 中国主导AI商业化探索 推理卡（如寒武纪）性能提升缓解算力瓶颈 预训练仍依赖英伟达 [31][32][33] - 美国在互联通信技术垄断 但中国推理场景对高性能卡需求较低 形成差异化竞争 [31][32]

市场表现：中资科技行情领跑全球 - 截至2025年3月28日，恒生指数和恒生科技指数分别上涨16.8%和23.2%，涨幅在全球主要权益市场中靠前 [4][9] - 本轮行情是过去10年为数不多的、在美股表现不佳（纳斯达克指数下跌10.29%）情况下走出的独立行情 [9][10] - 本轮行情驱动源于自下而上产业和企业层面的技术进步（如DeepSeek、机器人），引发中国资产的“重估逻辑”，有别于2024年由总量政策预期驱动的行情 [11][13] - 本轮快速上涨后，港股八大科技龙头（腾讯、阿里巴巴等）的累计涨幅已超过美股科技七巨头（苹果、微软等） [11] - 2025年以来的市场涨幅主要由估值贡献，恒生指数和恒生科技的估值（综合）分别抬升17.8%和21.1% [18] 估值与市场结构分析 - 恒生指数风险溢价（ERP）已来到过去几次高点的压力位附近，市场博弈和波动加剧 [4][14] - 从PB/ROE全球截面看，港股绝对估值水平不高，估值与盈利基本匹配；进一步抬估值需要基于盈利水平的系统性提升 [4][23] - 结构上，恒生指数和H股50指数预测估值抬升但盈利预测小幅下滑，而恒生科技的盈利预测进一步上修 [4][23] - 交易情绪高涨，港股绝对成交水平和换手率指标均处于过去10年最高水平 [8][33] - AH溢价在本轮行情中，一度跌破了2021年4月、2023年1月、2024年5月市场高点所对应的水平 [8][35] 基本面：2024年年报初步统计 - 截至2025年3月28日，港股初步公告披露进度约达84% [5][27] - 整体法下，基本面企稳得到确认，24年年报全部港股、港股通、仅H股上市整体法净利润同比分别为12.0%、4.9%、33.5% [5][27] - 互联网板块维持高增速，资讯科技业净利润同比增长49.2%；地产建筑业在低基数下增速翻正，同比增长38.1%，初见困境反转迹象 [6][28][31] - 全部港股仍有43.4%的公司亏损，中小公司复苏继续面临挑战 [28] 资金流向与定价 - 南向资金定价力增强，2025年前3个月其成交占比按双边计算占港股总成交量的34.1%，预计实际影响在25-30%区间 [8][36] - 南向资金持仓结构显示，红利行业（如电信服务、石油石化、银行）超配最显著；成长板块是过去一个阶段流入最显著的板块；顺周期行业整体低配但仓位在去年四季度后有提升 [8][36] - 海外资金过去半年节奏为：特朗普胜选后主动型外资大幅卖出，年末年初小幅回补，近期维持主动型流出、被动型流入的态势 [9][46] - 截至3月26日当周，H股被动外资流入0.84亿美元，主动外资流出0.26亿美元；南向资金当周净流入372亿港元，重点买入小米集团-W（46.49亿港元）、美团-W（25.63亿港元） [50][54] 全球资金与资产表现 - 2025年初至3月28日，全球大类资产中，北证50指数上涨25.89%，COMEX白银上涨19.08%，COMEX黄金上涨18.06% [10] - 同期港股领涨行业包括耐用消费品（76.25%）、消费者服务（62.51%）、半导体（44.28%）和硬件设备（32.64%） [10] - 截至3月26日当周，美股主动资金流出16.3亿美元，被动资金流出173.7亿美元；日本市场连续六周净流入18.2亿美元，发达欧洲市场连续七周净流入45.6亿美元 [58][61] - 同期，黄金获得周度资金净流入27.6亿美元，加密货币资产净流入5.6亿美元 [62]