公司重组与定位 - 2015年7月15日中国电力投资集团公司和国家核电技术有限公司合并重组为国家电力投资集团有限公司[1] - 公司成为国内唯一同时拥有火电、水电、核电、新能源资源的综合能源集团资产规模超过7000亿元[3] - 公司明确"以清洁能源为主导、以科技创新为驱动、以世界一流为目标"的发展方向[5] 十年发展成就 - 电力装机从重组当年1亿千瓦增长到2022年2亿千瓦再到目前2.7亿千瓦[11] - 清洁能源占比从38.47%提升至73.08%[13] - 资产总额从7738亿增长到1.9万亿增长1.46倍年度营业收入从2000亿增加到4000亿年度利润从140亿跃升至500亿[14] - 境外业务从24个国家拓展至47个国家[15] - 年发电量从3808亿千瓦时提升到7244亿千瓦时供热面积达5.8亿平方米惠及人口1500万人[16] 能源结构转型 - 光伏装机从485万千瓦增长至8673万千瓦成为全球最大光伏发电企业[18] - 风电装机增长5倍达6253万千瓦海上风电从无到有装机达512万千瓦[18] - 水电装机达2653万千瓦核电装机从224万千瓦增长到1074万千瓦[19][20] - 火电机组完成超低排放改造超6700万千瓦灵活性改造超3400万千瓦[21] 科技创新突破 - "国和一号"三代核电自主化掌握300余项关键核心技术获得1.4万余件知识产权成果[25] - "国冉一号"300兆瓦级重型燃气轮机完成关键技术攻关实现首台样机满负荷试验[25] - 累计获授权专利超1.8万件突破晶硅光伏组件回收、TBC电池等核心技术[26] 多元融合发展 - 探索换电重卡电能替代和氢燃料电池氢能替代[30] - "暖核一号"核能供热项目供热面积达560万平方米[30] - 构建"煤—新能源—电—铝"循环经济电解铝绿电消费占比30%[30] - 建设全国首个农村能源革命示范县[31] 国际化布局 - 境外装机从不到30万千瓦扩展到1267万千瓦[36] - 在哈萨克斯坦建成札纳塔斯风电、阿克莫拉风电基地在日本成为最大实体投资中资企业[36] - 土耳其胡努特鲁燃煤电厂成为地震期间唯一持续运营电厂[36]

经营业绩 - 2025年上半年预计实现归母净利润17.54亿—20.87亿元，同比增长32.18%—57.27%，扣非净利润16.94亿—20.15亿元，同比增长28.72%—53.12%，创同期最佳 [1][2] - 2025年二季度归母净利润预计9.25亿—12.58亿元，同比增长33.44%—81.48%，扣非净利润8.87亿—12.07亿元，同比增长30.3%—77.48%，单季度盈利能力稳步提升 [3] - 2024年营业收入427.34亿元，同比增长0.78%，连续八年增长，归母净利润20.46亿元，同比增长28.46%，连续三年盈利增长 [2] 财务指标 - 2025年一季度期间费用率降至10.99%，同比减少1.4个百分点，毛利率和净利率分别提升至25.89%和14.05% [3] - 2025年一季度资产负债率69.80%，较2024年底下降2.1个百分点，财务费用6.71亿元，同比减少2.27亿元，降幅25.28% [6] - 2022年—2024年每股现金分红从0.035元提升至0.28元，年度分红总额从0.99亿元增至7.89亿元 [6] 业务发展 - 截至2025年6月底控股装机容量2580.13万千瓦，清洁能源占比61.83%，较2024年底提升1.78个百分点，其中风电20.29%、光伏27.51% [1][4] - 2025年1—6月合并口径发电量378.48亿千瓦时，同比增长5.48%，风电发电量58.83亿千瓦时（+16.94%），光伏发电量38.17亿千瓦时（+28.05%） [5] - 2025年经营目标为发电量799.86亿千瓦时，营业收入429.82亿元，重点布局西部清洁能源大基地和华东区域项目 [4][5] 运营效率 - 2025年1—6月上网电量362.85亿千瓦时，同比增长5.51%，上网电价均价0.58元/千瓦时，市场交易结算电量278.98亿千瓦时 [5] - 2025年一季度经营活动现金流净额27.34亿元，同比增加8.81亿元，增幅47.53% [6] - 业绩增长主因包括提质增效、燃料成本下降及清洁能源装机规模扩大 [1][3]

清洁能源业务扩张 - 公司董事会全票通过投资建设新疆阿克苏地区阿瓦提县电化学200MW/800MWh独立储能电站项目，动态总投资约77,976万元 [1] - 该项目旨在扩大清洁能源业务规模，形成区域竞争优势和规模优势，提高利润水平 [1] 高端装备制造业务发展 - 公司董事会通过控股子公司广东华隧建设集团股份有限公司出资7,500万元与控股股东广东省建筑工程集团控股有限公司出资3,500万元，共同投资设立广州华隧盾构技术研究有限公司 [2] - 该投资旨在培育和发展多功能隧道掘进高端装备制造业务，提升盈利空间 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 云南省自然资源充沛，水风光发展条件优越，光伏装机增速亮眼，时空互补保障消纳，西电东送和跨境输送能力增强，有望构建国际清洁能源枢纽 [2][3][4] - 水电龙头稳步增长，风光业务远期成长可期，且云南省低碳和丰水季电价优势明显，光伏产业集群有望穿越周期 [5][6] 各目录要点总结 资源赋能水电发展，产业协同风光跃迁 - 云南水电资源丰富，水资源总量多年平均值2141亿立方米居全国第3，可开发装机容量0.9亿千瓦居全国第2，2024年末累计水电装机量达83.6GW且稳步提升，但水电受径流不确定性影响，季节性波动明显 [12][16] - 云南风光等清洁能源开发条件优越，太阳能资源仅次于西藏、青海、内蒙古等，2024年末累计光伏装机容量达39.158GW，近两年新增装机量亮眼，但光伏发电间歇性与波动明显，午间出力高峰与用电需求错配 [19][22] - 云南绿电优势明显，碳足迹低，产业链延伸打造光伏产业集群，且夏季电价优势强化了区域产能竞争力 [25] 时空互补保障消纳，建设清洁能源枢纽 - 云南推进抽蓄及新型储能发展，新型储能实施方案提出多元化发展应用，已核准4座抽水蓄能电站，总计装机容量约5.9GW，能增强电力系统调峰填谷能力 [27][28] - 多能互补体系整合水电、风电、光伏、储能等能源，利用时空互补性与智能调控技术，支撑新能源消纳，如华能澜沧江一体化基地规划总规模可达90GW [31] - 云南是西电东送重要省份，2024年西电东送送出合计1600亿千瓦时以上，创历史新高，同比增速约19% [36] - 云南初步形成内联外接的电力系统，建成14条跨境电力联网通道，2025年中老500千伏联网工程国内段开工，有望促进中老电力双向互济 [39] 水电龙头风光无限，低碳制造全球领先 - 华能水电水电装机稳步增长，光伏装机快速增长，2022 - 2024年水电装机量分别约为22.95、25.60、27.31GW，2023 - 2025年水电发电、光伏发电、风电发电有不同幅度变化 [43] - 2024年末华能TB水电站全容量投产发电，2025年上半年发电量和上网电量同比增加，澜沧江水风光一体化基地新能源配套可开发资源达55GW，总规模可达90GW，助力远期成长 [46] - 预计华能水电2025 - 2027年营业收入分别为264.98亿元、272.72亿元、282.27亿元，归母净利润分别为88.96亿元、92.73亿元、98.23亿元 [49] - 云南光伏全产业链打通，形成闭环发展，光伏产品碳足迹优势明显，丰水季电价优势明显，利于高能耗企业 [52] - 宇泽新能源专注硅片，产能规划75GW，产品与品质位居前列，行业有望筑底回暖，云南硅片企业有望受益 [53]

事故概况 - 贵州册亨县惠风新能源有限公司弼佑尾外山风电场项目基坑发生中毒和窒息事故，惠风新能为国投电力全资子公司[2] - 事故发生于长期停工地点及停工期间，尚未被定性为生产安全事故，具体原因待政府调查[2] - 该项目装机容量100兆瓦，计划安装20台5兆瓦风机，属于册亨县250兆瓦PC总承包项目的组成部分[3] 公司业务结构 - 公司为国内第三大水电装机规模上市公司，水电控股装机2130万千瓦，核心资产为持股52%的雅砻江水电[4] - 截至2024年底控股总装机4463万千瓦，结构为：水电47.7%（2130万千瓦）、火电29.6%（1320万千瓦）、风电8.7%（389万千瓦）、光伏13%（578万千瓦）、储能1%（46万千瓦）[4] - 2025年新能源装机规划增长空间超500万千瓦[2] 财务表现 - 2024年营收578亿元(+1.95%)，净利润66亿元(-0.92%)，其中Q4净利润骤降90%至0.65亿元主因所得税费用新增16.3亿元[5] - 水电业务贡献75.5%毛利(164亿元)，火电/新能源分别贡献13.7%/10.3%毛利[6] - 2025年Q1营收131亿元(-6.99%)但净利润21亿元(+2.1%)，水电发电量增长17.9%抵消综合电价下降8.25%的影响[6] 资本结构 - 2024年末有息负债合计1549亿元，包括短期借款93亿元、一年内到期负债190亿元、长期借款1178亿元、应付债券89亿元[7] - 年利息费用达43.68亿元，高负债源于水电项目开发周期长、资本投入大的行业特性[7]

中国电力发展现状 - 中国建成全球规模最大的电力基础设施体系，发电装机容量占全球三分之一 [1] - 新能源发电装机规模历史性超越煤电，风电光伏装机占比达45.7% [1][4] - 单位GDP能耗四年累计降低11.6%，相当于减少11亿吨二氧化碳排放量 [1] 可再生能源发展 - 中国可再生能源年度新增装机全球占比超40%，对全球非化石能源消费增长贡献率达45.2% [3] - 风电技术国际领先，海上大容量风电机组、漂浮式基础等技术达世界先进水平 [4] - 光伏组件转换效率突破23%，晶硅-钙钛矿叠层电池效率达34.85% [4] 电力消费与转型 - 电能有望在"十四五"末超过煤炭成为终端第一能源消费品种 [1] - 全球电力需求同比增长4.3%，工业用电、交通电气化及数据中心/AI产业是主要驱动力 [3] - 每用3度电有1度是绿电，清洁发电比例将持续提升 [1] 电力强国评价维度 - 电气化普及率、技术先进性、供电可靠性、成本价格构成四大评价体系 [6] - 中国在发电及电网技术绝大部分领域处于全球领先地位 [6] - 已建立优于欧洲国家的电力供应安全体系 [6] 未来挑战与方向 - 需构建新型电力系统解决电网稳定性问题，整合AI/储能/电动汽车等技术 [7] - 需平衡火电退出、能源安全与可再生能源发展的多重关系 [7] - 全球能源技术与数字融合市场年均增长率将超12% [5]

公司财务表现 - 7月11日收盘价6 09元 下跌1 77% 滚动市盈率262 10倍 总市值21 84亿元 [1] - 2025年一季报营业收入4 30亿元 同比微增0 43% 净利润334 67万元 同比下滑76 20% 销售毛利率9 00% [1] - 机构持仓方面 6家机构合计持股15932 22万股 持股市值8 49亿元 包括QFII1家 基金1家 [1] 行业对比 - 燃气行业平均市盈率29 12倍 行业中值18 35倍 公司PE排名第32位 [1] - 公司PE(TTM)262 10倍 显著高于行业平均29 12倍和新天然气9 87倍 九丰能源10 22倍等同行 [2] - 市净率2 56倍 略低于行业平均2 64倍 但高于皖天然气1 26倍 陕天然气1 25倍等企业 [2] 业务构成 - 主营业务为天然气等清洁能源供应 以及氢能 光伏新能源业务 主要产品为燃气供应和节能服务 [1] 同行市值对比 - 总市值21 84亿元 低于新奥股份592 78亿元 深圳燃气185 26亿元 但高于新疆火炬24 76亿元 [2]

雪佛龙低碳氢能项目投资 - 雪佛龙计划在德克萨斯州亚瑟港投资50亿美元建设大型低碳氢气和氨生产基地，项目拟于2027年启动建设，2032年投入商业运营 [1] - 项目已申请参与德克萨斯州HyVelocity Hub项目，该中心获得12亿美元联邦资助，旨在推动清洁氢气规模化应用 [1] - 雪佛龙将与埃克森美孚等企业合作构建工业主导的氢气生态系统，为当地提供清洁氢气和高薪工作岗位 [1] 政策红利与时间安排 - 项目建设周期完美契合美国《通胀削减法案》45V清洁氢生产税收抵免政策窗口期，最高3美元/公斤的税收抵免优惠将于2028年1月1日到期 [1] - 45V政策要求氢气生产生命周期温室气体排放低于4千克二氧化碳当量/千克，鼓励使用可再生能源发电等低排放电源 [2] - 若采用电解水制氢技术并配套可再生能源设施，项目有望获得最高额度税收抵免 [2] 地方政策与战略意义 - 德克萨斯州政府积极推动氢能等可再生能源发展，雪佛龙项目符合该州能源转型战略方向 [2] - 项目已申请房地产税减免政策支持，将为当地经济发展注入新动力 [1][2] - 此次投资体现雪佛龙在能源转型领域的战略决心，通过精准把握政策红利降低低碳项目成本 [2] 行业发展趋势 - 氢能作为清洁能源重要载体，将在未来能源体系中发挥更加重要作用 [2] - 美国能源部重点扶持氢能中心建设，HyVelocity Hub利用德州和路易斯安那州现有氢气资产推动清洁应用 [1] - 全球能源转型加速推进背景下，工业主导的氢气生态系统建设成为重要发展方向 [1][2]

核心观点 - 上能电气股份有限公司出口沙特ACWA的储能电站用变压器涌流试验在山东省质检院顺利完成，这是该院为客户量身定制试验方案的成功案例之一 [1] - 山东省质检院通过精准测试和技术专业性帮助国内出口企业缩短认证周期、降低检测成本，提升国际市场响应速度和份额 [3] - 山东省质检院积极构建"一次检测 多国互认"的一站式技术服务平台，已助力多家企业完成国际认证 [4] 储能电站用变压器涌流测试 - 涌流产生与电网电压突变、变压器铁芯饱和特性及光伏系统特殊运行工况密切相关 [3] - 涌流大小和持续时间直接影响变压器寿命与性能，并对光伏电站稳定运行及电网安全构成潜在风险 [3] - 技术团队对试验方案进行深度研讨，严格按照国际标准与项目定制化流程开展全方位、多工况测试 [3] - 试验精准模拟光伏系统实际运行中的多种极端条件，以微秒级时间精度记录涌流瞬态变化过程 [3] 山东省质检院技术服务 - 紧跟全球清洁能源发展形势，依托先进检测设备与专业技术团队构建一站式技术服务平台 [4] - 充分发挥国家输配电设备质量检验检测中心等创新平台优势，持续提升检测技术和标准服务能力 [4] - 为国内输配电及新能源装备企业开拓国际市场提供技术服务，助力国内国际双循环发展 [4]

高交会概况 - 第二十七届中国国际高新技术成果交易会将于2025年11月14日—16日在深圳国际会展中心举行 为期3天 [1] - 高交会由深圳市人民政府主办 自1999年创办以来已成功举办二十六届 [2] - 第二十六届高交会汇聚全球100余个国家和地区的5000余家知名企业与国际组织参展 专业观众达40万人次 [2] 展区设置 - 本届高交会设置国之重器 科技巨头产业链 科研院所高校与全国重点实验室 生物技术 国际科技成果 省市科技成果 粤科技 消费电子 人工智能 智能制造 机器人产业链 半导体与集成电路 低空经济与商业航天 水务与环境 C3智能建筑 跨境电商与汽车电子 光储充 电池 储能 电力新能源 电力 清洁能源 新能源 轨道交通 智慧港口 市政工程等多个展区 [1] - 首次设立科技强县展区 聚焦县域产业链现代化与新质生产力发展 集中展示科技创新赋能县域经济的新成效 [1] 科技强县展区 - 科技强县展区是第二十七届高交会的重要亮点之一 集中呈现县域经济如何借助科技创新实现蝶变升级 [2] - 展区将展示科技驱动 产业兴旺 城乡融合 人民富足的县域经济发展新图景 [2] - 高交会从品牌建设 市场推广到产业对接 助力县域因地制宜培育具有持久市场竞争力的主导产业 培育更多体现本地优势和特色的产业品牌 [2]