白银供需基本面分析 - 全球白银库存处于极低水平，伦敦总库存中可流通部分已不足4000吨，较2024年底减少超过一半[1] - 中国白银库存亦大幅下降，上海期货交易所库存处于近十年最低点，上海黄金交易所库存跌破3000吨创下新低[1] - 印度市场出现供应短缺，部分精炼厂库存售罄，商家无货可卖[1] 白银需求驱动因素 - 光伏产业是白银需求的核心增长极，2025年全球光伏领域白银需求预计达7560吨，占总需求量的55%[1] - 新兴行业如AI算力服务器、新能源汽车对白银的需求正在快速增长[1] - 印度市场因金价高企，消费者转向购买白银，进一步推高了需求[1] 白银供应约束 - 白银矿产产量自2016年达到峰值后持续下滑[1] - 历史低价导致矿企转向金矿项目，优质银矿资源稀缺[1] - 新矿从审批到投产周期长达5至10年，供应端无法快速响应需求增长，导致严重的供需失衡[1] 贵金属市场宏观观点 - 美国经济与就业市场受政府“关门”及贸易摩擦冲击，美联储内部存在分歧并释放鹰派信号，增加了短期政策不确定性[3] - 地缘政治及金融机构风险事件频发，促使更多央行增持黄金[3] - 投资者正在重塑资产定价体系，对金融属性强的商品货币配置比例预计上升，中长期有望驱动贵金属重现类似1970年代的牛市行情[4] - 历史经验显示，金价创新高后可能面临2至3个月的盘整，新的上涨动能或需等到12月酝酿[4] - 市场流动性受美国政府结束“关门”的时点及美联储官员表态扰动，美元偏强加剧价格回调压力，但下方买盘力量仍存[4] - 短期国际金价呈现宽幅波动，若跌破3900美元（约合900元/克）可择机逢低买入，后期走势预计以震荡整理为主[4]

市场整体表现 - 12月11日，A股主要指数调整，沪指跌0.7%，深成指跌1.27%，创业板指跌1.41% [1] - 全市场近4400只个股下跌，沪深两市成交额达1.86万亿元，较上一交易日放量786亿元 [1] - 市场板块分化明显，商业航天、次新股等板块涨幅居前，而福建、房地产等板块跌幅居前 [1] 个股异动：摩尔线程 - 新股摩尔线程（C摩尔-U）股价表现强劲，从昨日最高797.97元冲高至941.08元，单日涨幅达28.04% [1][5] - 该股最新市值已站上4400亿元，当日成交额为124.48亿元 [1][5] - 12月11日是摩尔线程“C”标识最后一天，周五起将恢复20%涨跌幅限制，其强势表现带动了新股、次新股及北交所个股逆势走强 [6] 板块资金流向与表现 - 科技板块整体承压，成交额榜前列的科技股大面积下跌，例如中兴通讯跌停（-10.00%），中际旭创跌4.74%，天孚通信跌6.66% [4][5] - 房地产板块显著走弱，板块指数下跌3.16%至1822.29点，呈现“阴包阳”走势，主力资金净流出29.53亿元 [7][8] - 日内强势板块包括科创次新股（+1.98%）、风电设备（+1.13%）、可控核聚变（+1.12%）、商业航天（+0.29%）等 [11] 热点板块驱动因素 - **电力相关产业链**：风电设备、储能、光伏设备、可控核聚变等板块活跃，催化逻辑包括“电力基础设施出海”及AI算力爆发引发的全球用电紧张与电网升级需求 [14] - **商业航天**：板块受近期多个催化事件推动，包括我国成功发射9颗卫星、首颗能源工程专用卫星“电建1号”下线，以及蓝箭航天供应链建设进展 [15] - **新材料**：金属新材料与非金属材料板块上涨，主要受板块内北交所个股（如天力复合）大涨提振，而北交所走强一定程度上得益于摩尔线程的带动 [12] 市场结构与风格分析 - 市场下跌部分原因是对前一日指数“翘尾”行情的反馈，昨日领涨的地产和零售板块今日均呈现“阴包阳”，缺乏持续性 [7] - 市场目前仍运行在周中回调的模式中，万得全A或全A平均股价的日K线低点仅比昨日略低 [8][10] - 分析认为，短线情绪资金抱团（如炒作新股）与中长线趋势资金抱团是两种不同的投资风格，主体资金不同，不必强行归因 [4]

公司股价与市场表现 - 国产GPU公司摩尔线程股价盘中大幅上涨突破800元，总市值超过4000亿元 [1] - 人工智能AIETF持仓股景嘉微股价大涨超过3%，新易盛、中科新图、协创数据等个股表现较好 [1] 行业政策与产业动态 - 国家航天局设立商业航天司，并推动首颗“太空算力试验卫星”计划在年内发射，旨在缓解地面数据中心能耗与散热瓶颈，为AI超算提供太空级算力支持 [1] - 光通信板块在12月8日掀起涨停潮，CPO、光芯片、光模块指数单日涨幅均超过5% [1] - 市场认为AI大模型训练与推理对高速数据传输需求激增，光通信成为突破电传输物理极限的核心方案 [1] 行业分析与前景展望 - AI算力需求正从地面向太空延伸，商业航天与光通信正在形成“空天地一体”算力网络 [1] - 在政策与技术共振下，光模块、光芯片及太空算力基础设施被认为具备三年高景气周期 [1] - 建议关注CPO、液冷与卫星互联网细分领域的龙头企业 [1] 相关金融产品与指数构成 - 人工智能AIETF跟踪中证人工智能主题指数，成分股选取为人工智能提供技术、基础资源以及应用端的公司 [2] - 该ETF聚焦人工智能产业链上中游，前十大权重股包括中际旭创、新易盛、寒武纪-U、中科曙光、科大讯飞、豪威集团、海康威视、澜起科技、金山办公、紫光股份等国内科技龙头 [2]

股价异动 - 中兴通讯A股股价暴跌超7%，H股暴跌超8% [2] - 其衍生权证“中兴法巴六五购A”一度暴跌超25%，且在本月短短几个交易日内价格已腰斩 [2][4] 市场传闻与事件背景 - 股价大跌与市场不利传闻的发酵有关 [2][4] - 此前，因字节跳动豆包大模型与中兴旗下努比亚合作推出AI手机工程机，公司股价曾有不错表现 [2] 重要股东动态 - 贝莱德在短期内两次减持中兴通讯H股，其多头持仓比例从7.96%降至6.80% [6] - JPMorgan Chase & Co. 于9月11日以均价34.3432港元减持169.21万股中兴通讯H股，涉资约5811.21万港元 [7] - 瑞银集团于10月17日以均价39.9863港元减持146.9768万股中兴通讯H股，涉资约5877.06万港元，减持后持股比例降至8.97% [7] 机构持股变化 - 截至2025年第三季度末，约有210家机构持有中兴通讯14.55亿股，累计持仓比例为36.13% [9][10] - 较上一季度（2025年第二季度末），机构累计减持约8222万股，持股机构数量从832家大幅减少至210家 [9][10] 近期业务进展 - 与字节跳动豆包大模型的合作于12月1日落地，搭载豆包手机助手的努比亚M153手机售价3499元，上市后迅速售罄 [9] - 与广汽集团联合定义的车规级中央计算平台SOC芯片已搭载于广汽埃安昊铂GT攀登版车型下线 [9] 券商观点 - 天风证券研报认为中兴通讯是国内ICT龙头，正拓展AI算力第二曲线 [10] - 基于运营商资本开支短期承压等原因，天风证券调整公司2025-2027年归母净利润预测至77.25亿元、90.29亿元、104.59亿元，维持“买入”评级 [10]

摩尔线程股价表现 - 摩尔线程成为A股市场关注焦点，位居多个平台人气榜首位 [2] - 公司股价继突破700元后，上午再度突破800元，上涨16.69%，上午收盘价为857.7元，盘中最高触及878.78元 [2] - 公司最新市值达到4031.4亿元 [2] 市场整体与板块表现 - 截至上午收盘，上证指数下跌0.46%，深证成指下跌0.18%，创业板指上涨0.3% [4] - 大消费、地产链板块回调，零售、租售同权等板块跌幅居前 [4] - 电力基建产业链表现活跃，柔性直流输电、电网设备、特高压等板块上涨 [5] - 商业航天板块延续上涨态势 [10][11] 电力基建产业链详情 - 电网设备板块指数为6054.33，上涨0.43% [6] - 多只电网设备个股涨停：通光线缆（300265）上涨19.98%，流通市值56.11亿；汉缆股份（002498）上涨10.03%，流通市值135亿；中超控股（002471）上涨10.02%，流通市值64.61亿；华菱线缆（001208）上涨10.00%，流通市值39.1亿 [6] - 其他表现活跃的个股包括：中利集团（002309）上涨9.97%，流通市值44.2亿；昇辉科技（300423）上涨9.09%，流通市值27.6亿；红相股份（300427）上涨7.09%，流通市值68.41亿；精达股份（600577）上涨6.76%，流通市值237亿 [7] 电力设备行业全球动态与逻辑 - 美股电力设备龙头GE Vernova当地时间12月10日股价涨超15%，创历史新高 [7] - GE Vernova上调业绩指引：2025财年营收指引为360亿美元至370亿美元，自由现金流指引从30-35亿美元提高至35-40亿美元；2026财年自由现金流指引为45-50亿美元；2028财年营收指引从450亿美元上调至520亿美元，调整后EBITDA利润率从14%提高至22% [7] - GE Vernova首席执行官表示，大型数据中心建设推动电力需求上升，预计年底将签署80吉瓦的联合循环燃气轮机合同，燃气轮机产能已售至2028年，2029年产能也仅剩10% [8] - 微软CEO萨提亚·纳德拉近期多次表示，人工智能产业面临的核心瓶颈是电力短缺，导致大量AI芯片因缺电而闲置 [8] - 分析认为，AI算力爆发引发全球用电紧张，使电网设备从“传统基建”变为“数字经济核心资产”，电力缺口和电网升级需求为行业提供长期支撑 [9] - 花旗研报指出，AI数据中心扩张和全球电气化加速推动电力需求指数级增长，电力资源供给可能成为制约AI发展的核心瓶颈，变压器与大规模储能系统可能成为关键瓶颈资产 [9] - 中信证券表示，政策明确了新型能源体系地位，指引了特高压、柔性直流输配电、数智化电网等中长期机遇，输变电设备内外需景气共振，特高压、智能电网等环节有望迎来景气反转 [9] 商业航天板块催化事件 - 12月10日，我国使用力箭一号遥十一运载火箭成功将9颗卫星发射升空，包括阿联酋813卫星等多颗卫星 [12] - 12月10日，我国首颗能源工程专用卫星——电建1号卫星下线，该卫星搭载X波段合成孔径雷达载荷，具备全天候观测能力 [12] - 广东省商业航天产业发展有限公司近日正式成立，注册资本2亿元，由广东恒健投资控股有限公司全资持股，业务涵盖民用航天发射、卫星测运控、火箭设备研发等多个关键领域 [12]

公司战略与收购 - 蓝思科技拟战略收购PMG International Co.,LTD. 100%股权，进而获得元拾科技95.11645%股权 [1] - 通过本次收购，公司将快速获得国内外特定客户服务器机柜业务的成熟技术与客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力 [1] - 此举标志着蓝思科技在AI算力硬件赛道的布局上迈出了决定性的一步，是其拥抱AI时代的关键落子 [1][4] 收购标的与资质 - 标的公司元拾科技成立于2003年8月，注册资本2150万美元，经营范围涵盖技术服务、金属制品制造销售等 [1] - 元拾科技已具备开展服务器机柜业务所需的完整要素，这些要素将在交割后至少三年内持续有效 [2] - 元拾科技已进入英伟达供应链体系，其少数股东品达科技位列英伟达2025年披露的散热模组及组件合作厂商名单 [3] - 收购成功后，蓝思科技将间接获得元拾科技持有的英伟达RVL认证，成为英伟达的核心供应商 [3] 业务协同与行业布局 - 元拾科技专注于网络机柜、服务器机柜及IDC机房整体解决方案的研发与生产 [3] - 收购可将标的公司在服务器机柜与液冷散热领域的技术积累，与蓝思科技的“材料—模组—整机”垂直整合能力结合 [4] - 此举是公司战略从传统消费电子延伸至AI眼镜、汽车、机器人之后的又一关键布局，有望实现部分工艺与零部件的复用，发挥协同效应 [3] - 蓝思科技表示此次收购标志着公司初步完成了AI硬件赛道的全面布局 [4] 行业动态与竞争 - 在AI驱动的硬件革命浪潮中，其他消费电子巨头也在拥抱AI服务器市场 [4] - 立讯精密针对英伟达GB200 NVL72单柜整套可提供约209万元的解决方案，预计总市场规模达千亿元 [4] - 长盈精密也通过收购深圳市威线科电子有限公司51%股权，加码AI算力核心组件赛道 [4]

市场表现与资金动向 - 12月11日A股电网设备板块强势反弹，特高压概念表现亮眼，全市场唯一的电网设备ETF（159326）涨幅达1.74%，成交额5466万元[1] - 电网设备ETF持仓股中，通光线缆、汉缆股份、华菱线缆涨停，电科院涨超10%，长缆科技、平安电工、精达股份、特变电工等跟涨[1] - 电网设备ETF已连续10日获资金净流入，合计“吸金”达6.91亿元，最新规模26.21亿元，创成立以来新高[1] 政策与行业趋势 - “十五五”时期是新型电力系统建设承上启下、攻坚突破的关键五年，国家能源局将以加快构建新型电力系统为主题，推动建设取得新突破[1] - AI算力爆发引起数据中心缺电已形成全球共识，AI技术革命引发的“全球电力供给危机”让电网设备从“传统基建”变成了“数字经济核心资产”[1] - 随着新能源大规模接入，配套电网建设需求大幅提升，对电网协调运行能力要求提高，预计配网侧投资具备广阔空间[2] - 在AI拉动美国电力需求背景下，电力系统存在升级和扩建需求，相关电力设备需求有望维持高景气，行业或将加速发展[2] 产品与指数结构 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF[2] - 从申万三级行业分类看，指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主[2] - 该ETF特高压权重占比高达65%，为全市场最高[2]

文章核心观点 - 进入第四季度，机构对TMT产业链的调研热度迅速升温，旨在重新确认产业链景气度与企业经营节奏，为后续配置提供依据 [1] - 在AI应用加速渗透的背景下，产业链各环节的基本面变化成为市场重要观察信号，AI带来的算力需求、基础设施投入及应用拓展被认为处于长期上升通道 [1] - 海外AI技术快速迭代（如谷歌发布Gemini 3模型）及算力竞争格局多元化，强化了AI商业化进入新阶段的市场预期，并预计将拉动从芯片设计到HBM等全产业链的技术升级与需求增长 [1][7] 机构调研关注度提升 - 第四季度机构调研节奏加快，电子、半导体、智能终端等多条产业链成为重点覆盖方向 [1] - 立讯精密于11月20日举行现场交流会，吸引了396家机构参与，是四季度关注度最高的电子类上市公司之一，参会机构包括汇添富基金、南方基金、华夏基金等头部公募及多位知名基金经理 [3] - 兆易创新于10月28日举办线上会议，吸引了276家机构参与，包括易方达基金、广发基金、中欧基金等大型公募 [3] - 华勤技术于10月1日举办线上会议，吸引了228家机构参与，其中包括博时基金、中银基金、易方达基金等头部公募 [4] - 蓝思科技于10月28日召开会议，吸引了226家机构参与，包括国泰基金、嘉实基金等多家公募机构 [4] - 从三季度持仓看，兴证全球基金、华夏基金、华泰柏瑞基金、嘉实基金、富国基金、信达澳亚基金、易方达基金等均为上述公司的核心机构持有人，谢治宇、乔迁、傅鹏博、周蔚文、冯明远、范妍、郑巍山等多位知名基金经理管理的产品持有相关公司股份 [3][4] 全球技术演进提供新变量 - 谷歌正式发布人工智能模型Gemini 3，并迅速在搜索、App及开发者平台上线，显示其加快AI技术商业化的决心 [7] - 分析认为谷歌市值创新高，是资本市场对其AI技术领先优势正成功转化为AI商业基础设施竞争力的认可 [7] - 英伟达面临的算力竞争格局将更复杂，但更激烈的竞争和更多元的选择将推动算力成本下降、技术创新加速，最终惠及整个AI产业 [7] - AI算力市场的多元化竞争格局，预计将进一步拉动从专用芯片设计、先进封装（如AI-PCB）、高速互联到高带宽存储（HBM）等核心硬件的全产业链技术升级与需求增长 [7] - 在全球供应链重塑背景下，寻求自主可控的产业链环节将获得持续发展动能 [7] - 有观点指出，近期算力板块波动加大，三季报后出现调整相对常见，考虑到AI带动的算力需求依然非常旺盛，当前调整反而构成布局机会 [8] - 认为世界正处于AI产业革命中，影响深远，需要以更长期的视角观察，对AI带动的算力需求以及应用持乐观态度 [8]

股价异动 - 2025年12月某日，中兴通讯A股股价暴跌超7%，H股暴跌超8% [2] - 其相关权证“中兴法巴六五购A”一度暴跌超25%，且该品种在本月短短几个交易日内价格已腰斩 [2] - 股价大跌与市场不利传闻的发酵有关 [2] 近期业务动态 - 2025年12月1日，字节跳动豆包大模型与中兴通讯合作正式落地，搭载豆包手机助手的努比亚M153手机（售价3499元）在官方商城迅速售罄 [7] - 中兴通讯与广汽集团联合定义的车规级中央计算平台SOC芯片，已率先搭载于广汽埃安旗下“100%国产化”智能新能源车昊铂GT攀登版 [7] 机构持股与股东动向 - 截至2025年第三季度末（9月30日），约有210家机构持有中兴通讯14.55亿股，累计持仓比例为36.13% [8] - 较2025年第二季度末，机构累计减持约8222.54万股，持股机构数量从832家大幅减少至210家 [8] - 2025年第三季度，外资股东出现连续减持H股现象：贝莱德于9月30日将持仓比例从7.96%降至6.80%，并在9月22日已进行过一次减持 [5] - 摩根大通于9月11日以每股均价34.3432港元减持中兴通讯H股169.21万股，涉资约5811.21万港元 [5] - 瑞银集团于10月17日以每股作价39.9863港元减持中兴通讯H股146.9768万股，总金额约为5877.06万港元，减持后持股比例降至8.97% [5] 券商观点 - 天风证券研报认为，中兴通讯是国内ICT龙头，正加快从CT领域拓展至IT领域，拓展AI算力第二曲线创新业务 [8] - 基于运营商资本开支短期承压等原因，天风证券调整公司2025—2027年归母净利润预测至77.25亿元、90.29亿元、104.59亿元，维持“买入”评级 [8]

核心观点 - 中科曙光与海光信息终止筹划近7个月的换股吸收合并重组，主要原因是交易双方股价自预案披露后发生显著变化，市场环境动态变化导致实施条件未成熟 [1][4] - 重组终止后，两家公司将形成“芯片厂商竞争+整机厂商择优采购”的市场化生态，成为推动国产算力产业多元发展的“双核心” [1][5] - 中科曙光强调其新推出的曙光scaleX640超节点产品采用开放架构，支持主流国产及国际AI加速卡，集约化程度全球领先，综合性能国内领先 [1][3] 重组终止原因与影响 - 重组终止的核心原因是交易双方股价自预案公布后发生显著变化，特别是8月中旬后受国际环境变化、A股市场波动及AI产业热度攀升影响，股价同步上涨且波动加剧 [4] - 截至12月10日收盘，中科曙光报90.12元/股（单日跌停），海光信息报218.5元/股，市值分别达1318亿元与5078亿元，较预案初期涨幅显著 [4] - 本次重组涉及换股吸收合并及配套募资，交易规模庞大、相关方众多，方案论证耗时较长，复杂的权属调整与市场环境动态变化叠加，最终导致实施条件未成熟 [4] - 按原计划，海光信息需以1:0.5525的换股比例向中科曙光股东发行股份，总计发行8.08亿股，同时注销中科曙光持有的27.96%海光信息股份 [4] - 终止重组后，中科曙光无减持海光信息股份的计划，持股深化产业协同更符合长期利益 [4] 公司战略与产品布局 - 中科曙光推出的曙光scaleX640超节点产品采用AI计算开放架构，兼容包括英伟达在内的主流国产及国际AI加速卡，用户可根据需求灵活选择加速芯片 [3] - scaleX640的开放架构设计可有效应对不同AI加速卡的适配需求，例如针对英伟达H200芯片的入华，产品已具备兼容能力 [3] - 该技术路径将支撑公司在超节点智算算力、科学大模型开发平台等领域的全栈布局 [3] - 海光信息将继续聚焦高端芯片研发，强化DCU产品在性能对标、生态兼容及安全合规的优势 [5] - 中科曙光将围绕高端计算机业务，深化超节点智算、算力调度等全栈布局 [5] 产业生态与竞争格局 - 重组终止使两家企业成为国产算力产业的“双核心”，海光信息作为独立芯片供应商可向全行业提供DCU等核心算力芯片，中科曙光则以整机厂商身份与其他芯片企业开放合作 [5] - 双方将形成“芯片厂商竞争+整机厂商择优采购”的良性生态，避免单一龙头因战略失误或技术瓶颈拖累产业节奏，提升国产算力体系抗风险能力 [5] - 双方将在系统级产品应用上加强协同，例如海光芯片与曙光服务器的深度适配，共同构建“芯端-云-算”产业链能力 [5] - 面对英伟达等国际厂商压力，海光信息强调其DCU产品将通过性价比与本土化服务巩固市场地位，并指出H200附带销售分成机制推高采购成本，市场渗透存在挑战 [3][5] - 中科曙光则凭借scaleX640的开放架构降低用户对单一芯片的依赖，二者分别从芯片层与系统层发力，形成技术互补 [5]