报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7][85] 报告的核心观点 - 恒玄科技把握AIoT浪潮，引领智能音视频SoC芯片创新，产品矩阵持续升级，2024年营收与净利润双创历史新高 [7] - TWS智能化趋势驱动换机潮，公司有望分层挑战高通生态壁垒，巩固TWS主控SoC龙头地位 [7] - 手表手环业务成为营收增长新引擎，公司份额快速提升，强化在可穿戴市场的产品壁垒与客户粘性 [7] - AI眼镜开启新赛道，公司自研SoC芯片具备低功耗和本地算力优势，有望实现穿戴设备芯片平台化突破 [7] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润持续增长，当前估值略低于行业均值，具备安全边际，未来有望享受估值溢价 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍 - 公司成立于2015年，在无线超低功耗计算SoC领域领先，主营智能音视频SoC芯片，产品应用于智能可穿戴和智能家居领域，已进入众多主流品牌 [12] - 股权结构相对集中，董事长、副董事长和董事为实际控制人，合计持股25.55%，股权激励稳固核心技术团队，管理层研发背景深厚 [16][17] - 24全年、25Q1业绩创历史新高，营收结构多元化，手表手环业务开拓第二增长曲线，销售毛利率企稳恢复，研发投入增加，费用管控得当，库存预计逐步回到健康水位 [19][20][22][24][30] TWS - AI端侧兴起，AI耳机功能提升，开拓新场景应用，推动市场发展，苹果研发新款AirPods配备红外摄像头，2024年苹果份额下滑，安卓品牌份额提升 [32][33][35][40][45] - 公司深耕安卓系品牌市场，产品线布局广泛，实现全价位覆盖，在中低价格段有竞争优势，有望分层挑战高通生态壁垒 [49][53][56] 手表手环 - 2024年全球可穿戴腕带设备市场稳步增长，中国市场表现突出，智能手表是高端化核心，国内市场逆势增长 [58] - 公司加速导入智能手表项目，新一代BES2800芯片已导入OPPO WatchX2等产品，预计将实现更强增长 [59] - 智能手表芯片升级呈现多核化注重能效比、eSIM通话功能品牌覆盖广泛价格分层清晰的趋势，恒玄产品采用M架构系列，在性能和功耗上有优势 [63][66][65] AI眼镜 - 高通AR1芯片受青睐，AI眼镜与传统厂商合作呈现轻量化趋势，接入主流大模型，多模态交互融合成未来趋势 [68][69][70] - AI眼镜存在低功耗痛点，公司给出更低功耗解决方案，自研高速接口技术优化功耗 [71][72][74] - 公司客户基础广泛，新一代芯片已导入多个智能眼镜项目，小米AI眼镜或采用高通AR1 + 恒玄BES2700组合架构，公司有望凭借低功耗优势拓展市场份额 [77][78] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年营业收入48.40/64.72/79.80亿元，增速分别为48%/34%/23%，综合毛利率35.2%/35.9%/36.9%，分业务蓝牙音频芯片和其他芯片营收及毛利率有不同表现 [82][83] - 选取可比公司，公司2025 - 2027年对应当前P/E倍数为49/35/26倍，略低于行业均值，首次覆盖给予“买入”评级 [85]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7][85] 报告的核心观点 - 恒玄科技把握AIoT浪潮，引领智能音视频SoC芯片创新，产品矩阵持续升级，2024年营收与净利润双创历史新高 [7] - TWS智能化趋势驱动换机潮，公司有望分层挑战高通生态壁垒，巩固TWS主控SoC龙头地位 [7] - 手表手环业务成为营收增长新引擎，公司份额快速提升，强化在可穿戴市场的产品壁垒与客户粘性 [7] - AI眼镜开启新赛道，公司自研SoC芯片具备低功耗和本地算力优势，有望实现穿戴设备芯片平台化突破 [7] - 公司整体产品结构向高毛利智能蓝牙音频芯片转移，不断开拓新市场，预计2025 - 2027年营收和净利润持续增长，当前估值具备安全边际，未来有望享受估值溢价 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍 - 公司成立于2015年，在无线超低功耗计算SoC领域领先，主营智能音视频SoC芯片研发、设计与销售，产品应用于智能可穿戴和智能家居领域，已进入众多全球主流品牌 [12] - 股权结构相对集中，董事长Liang Zhang、副董事长赵国光、董事汤晓东为实际控制人，合计持股25.55%，股权激励稳固核心技术团队，管理层研发背景深厚 [16][17] - 24全年、25Q1业绩创历史新高，2024年营收32.63亿元，yoy + 49.94%，归母净利润4.60亿元，yoy + 272.47%，营收结构多元化，手表手环业务成增长动力，销售毛利率企稳恢复，研发投入增加，费用管控得当，库存逐步健康 [19][20][22][24][30] TWS - AI端侧兴起，TWS耳机行业迎来新增长点，AI耳机功能提升，开拓新场景应用，加速换机周期，2024年苹果份额下滑，安卓品牌份额提升 [32][40][45] - 公司深耕安卓系品牌市场，产品线布局广泛，主控芯片应用占比高，蓝牙音频SoC产品全价位覆盖，有望分层挑战高通生态壁垒 [49][53][56] 手表手环 - 2024年全球可穿戴腕带设备市场出货量达1.93亿部，同比增长4%，中国市场表现突出，智能手表市场国内逆势增长 [58] - 公司加速导入智能手表项目，新一代BES2800芯片已量产上市并导入客户，预计在智能手表市场实现更强增长 [59] - 智能手表芯片升级呈现多核化注重能效比、eSIM通话功能品牌覆盖广泛价格分层清晰的趋势，恒玄产品采用M架构系列，在性能和功耗上有优势 [63][66] AI眼镜 - 行业趋势包括高通AR1芯片受青睐、与传统眼镜厂商合作轻量化趋势明显、接入主流大模型多模态交互融合成未来趋势 [68][69][70] - “低功耗”是AI眼镜核心痛点，AI计算、摄像头、AR加持均增加功耗，公司给出更低功耗解决方案 [71][72][74] - 公司客户优势明显，新一代芯片已导入多个客户的智能眼镜项目，小米AI眼镜或搭载高通AR1 + 恒玄BES2700，公司有望凭借低功耗优势拓展市场份额 [77][78] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年营业收入48.40/64.72/79.80亿元，增速分别为48%/34%/23%，综合毛利率35.2%/35.9%/36.9%，分业务蓝牙音频芯片和其他芯片营收及毛利率有不同表现 [82][83] - 选取可比公司，公司2025 - 2027年对应当前P/E倍数为49/35/26倍，略低于行业平均，首次覆盖给予“买入”评级 [85]

自研芯片玄戒 - 玄戒O1采用第二代3nm工艺，面积109mm²集成190亿晶体管，CPU为10核4丛集架构，GPU为16核Arm图形处理器，NPU算力44TOPS，安兔兔跑分超300万[1][4][5][6] - 玄戒T1为小米首款4G手表芯片，集成自研4G基带，4G-LTE性能提升35%，数据业务功耗降低27%，待机功耗降低66%[1][11] - 玄戒项目已研发4年多，累计投入135亿元，研发团队超2500人，长期计划至少投入500亿[1] 手机新品 - 小米15S Pro搭载玄戒O1芯片，售价5499元起，配备龙鳞纤维/远空蓝外观、6100mAh电池、90W快充、UWB超宽带技术[2][13][14] - 小米Civi 5 Pro搭载骁龙8sGen4处理器，售价2999元起，厚度仅7.45mm，配备6000mAh电池、徕卡浮动长焦镜头[18][19][20] - 25Q1国内手机销量同比增40%，市场份额19%排名第一[2] 平板与手表 - 小米平板7 Ultra为首款OLED平板，搭载玄戒O1芯片，售价5699元起，配备3.2K屏幕、12000mAh电池、120W快充[25][26][27] - 小米手表S4搭载玄戒T1芯片，售价1299元，支持eSIM独立通信、小米汽车远程控车、150+运动模式[33][34] 汽车业务 - YU7定位豪华高性能SUV，全系标配英伟达Thor芯片+激光雷达，最大马力690PS，标准版续航835km[3][40][47][48] - YU7采用2200MPa超强钢车身，扭转刚度47610N·m/deg，配备连续阻尼可变减振器+闭式双腔空气弹簧[55][56][53] - 预计7月上市，暂未公布售价[3] IoT业务 - 25Q1空冰洗销量中国第四，空调业务增速超100%，家庭中央空调销量表现优异[37] - 电视国内第三，净水器线上第一[37]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 活动参与人员为中金财富组织的25人投资者团队 [2] - 活动时间为2025年5月23日14:30 - 17:00，地点在公司会议室，形式为线下 [2] - 上市公司接待人员包括董事会秘书刘同刚、规划合作部总监朱荣威、董事会办公室主任杨春红、证券事务代表谢日增 [2] 公司业务情况 - 公司是本土第一大电子元器件分销商，主营业务为电子元器件分销、设计链服务、供应链协同配套服务和产业数据服务，销售元器件同时提供技术支持等服务 [2] - “萤火工场”是应用创新方案平台，聚焦人工智能、新能源等领域，为分销业务和产业链企业提供技术支持等 [3] - 公司在虎门建有约5万m²自动化立体仓库，形成完善的三级仓布局，协同配套服务可提供一体化供应链解决方案 [3] 行业发展趋势 - 2024年全球半导体市场规模6,269亿美元，同比增长19%，其中美洲增长38.9%、亚太增长17.5%、日本增长1.4%、欧洲下滑6.7% [3] - WSTS预计2025年全球半导体市场规模增长11%，达6,971亿美元 [3] - 2025年国内半导体行业在应用需求端将呈现结构性高增长，驱动力来自AI算力等新兴领域技术迭代与国产替代加速 [3]

公司战略升级 - 公司更新招股书并升级"空间智能"战略，明确AIoT领域大模型、基础设施及智能体三大业务线 [1] - 公司完成整体业务战略升级，首次披露全新三大战略板块：AIoT领域模型、AIoT基础设施、AIoT智能体 [2] - 公司选择软硬结合、跨模型、跨模态交互的路径推进智能体系列产品研发 [2] 财务表现 - 公司2024年度营收18.43亿元，同比增长83.2%，2022-2024年复合增长率58.0% [1] - AI产业数智化业务收入从2023年6.24亿增长162.9%至2024年16.4亿 [2] - 2024年净亏损(经调整EBITDA)9.7亿，亏损占收入比例从2023年59.6%下降至52.8% [4] - 2024年总资产41.531亿，同比增长15.5% [6] 业务发展 - 公司构建了以AIoT基础设施、AIoT领域大模型及AIoT智能体为基础的空间智能技术产品体系 [1] - 2024年总客户数量从330个增至342个，其中255个来自产业数智化业务，占比74.5% [2] - 截至2024年底在手订单金额23亿元，同比增长15% [6] - 产品已部署至全球160个城市的800多个客户 [7] 研发投入 - 2024年研发费用3.77亿元，同比增长17.15% [3] - 发布升级版绿色智算体，支持多种国产芯片并适配前沿大模型 [3] - 绿色智算体已在徐州智算中心及摩托车行业落地应用 [3] 运营效率 - 应收账款周转天数从2022年238天、2023年180天缩短至2024年104天 [4][6] - 销售支出占收入比例从2023年13.2%降至2024年8.50%，三费总费用率从76.9%降至45.0% [6] 资本动态 - 2025年新增融资约6.55亿，新入股股东包含国有资本和产业基金 [7] - 授予投资者的优先股份公允价值及股份支出大幅增加 [5]

战略升级 - 公司向港交所递交更新版招股书，首次披露全新升级的三大战略板块：AIoT领域模型、AIoT基础设施、AIoT智能体，聚焦空间智能 [1] - 战略转型升级源于大模型浪潮驱动下，科技企业在GPU裸机上层搭建框架普遍需要额外投入，而公司具备软硬结合的基因，使贯通顶层模型、应用及底层基础设施的业务纵深向延展成为独特优势 [1] - 基础模型能力的不断跃迁，使得作为第三代AI核心方向的"空间智能"加速进入行业视野 [1] 业务架构 - 公司是中国AIoT行业的参与者，致力于以科技推动产业升级及空间智能以实现可持续发展，产品已获全球逾160座城市的800多个客户部署，覆盖阿联酋、新加坡、澳大利亚等国家 [2] - AIoT领域模型是公司空间智能的分析引擎，采用"多模态"及"模型+系统+应用"的商业化策略，打造专注于空间内各垂直场景的系列领域模型及智能应用 [2] - AIoT基础设施及其全栈智算产品套件是公司空间智能生态的基础，以高效能绿色智算体为核心产品 [2] - AIoT智能体作为公司空间智能解决方案的统筹交互界面，以机器人与智能穿戴设备为核心载体，作用于企业级用户级终端消费者 [3] 技术能力 - 公司推出全新升级版绿色智算体，全面支持华为昇腾、昆仑芯、寒武纪、燧源、沐曦、壁仞等信创芯片，并适配DeepSeek-R1/V3系列、Qwen系列等前沿大模型的推理和训练任务，构建具备"芯、网、云、智"能力的全链路工具包 [3] - 针对异构算力的纳管需求推出X-Stack智算云平台，提供计算虚拟化、存储虚拟化、网络虚拟化、资源池化、网络安全等服务，计算资源利用率最高可达97% [3] - 在类人思考方向，模型开创性地引入端到端强化学习方法，使用高质量数据微调训练出HALI基础模型，通过奖励函数引导模型在与工具/设备/环境的交互中不断优化策略 [4] - 在长期记忆方向，采用基于知识图谱的数据压缩存储和检索技术，使模型能够既保持超长的记忆，又能快速从历史数据中恢复记忆 [4] 财务表现 - 公司2024年年度收入为18.43亿元，相较2023年大幅提升83.2%，2022年、2023年、2024年收入分别为7.38亿元、10.06亿元及18.43亿元，三年年复合增长率达58.0% [5] - 2024年三费费用率由2023年的76.9%下降至45.0%，应收账款周转天数从2022年的238天、23年的180天进一步缩短至104天 [5] - 2024年AI产业数智化业务收入自2023年的6.24亿元大幅提升162.9%至16.4亿元，贡献了2024年业务收入的最大涨幅 [6] - 年度总客户数量由2023年的330个提升至342个，其中255个来自产业数智化业务，约占总客户数量的74.5%，截至2024年12月31日在手订单达23亿 [6] 资本动态 - 2025年1月起始，公司D++轮投资获得所得款项6.55亿元，新入股股东包含青岛汇铸、诺哲瑞英、青岛得厚、九江鄱湖、长沙经开、上海瑞力等 [6] 行业前景 - 2024年全球空间计算市场规模约为1495.9亿美元，并预计将在2034年突破10661.3亿美元，年复合增长率达21.7%，其中亚太市场年复合增长率为22.2%，高于全球平均水平 [7]

公司H股上市计划 - 公司拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市 旨在提高资本实力和综合竞争力 提升国际化品牌形象 满足国际业务发展需要 [1] - 本次发行需提交股东大会审议 并需取得相关政府机构及监管机构的备案或核准 具体细节尚未确定 [1] - 公司为智能产品ODM龙头 客户包括小米 三星 联想 荣耀 OPPO vivo等 产品涵盖智能手机 平板电脑 智能手表/手环 AI PC 汽车电子 TWS耳机和XR产品 [1] 财务表现与行业趋势 - 2024年公司营业收入463.82亿元 同比增长70.62% 归母净利润5.01亿元 同比下降17.21% [2] - 2024年一季度营业收入93.8亿元 同比下降9.3% 归母净利润1.54亿元 同比上升20.3% [2] - 行业毛利率经历下降后逐步回升 集中度已相对确定 公司毛利率将维持在行业合理水平 长期相对稳定 [2] 全球化产能布局 - 国内设有惠州 南昌两大基地 国外在越南和印度布局生产基地 [2] - 越南基地业务从AIoT扩展至AR眼镜 AI眼镜 手机及平板 面向欧美客户 印度基地以手机为主 未来品类将拓展 [2] - 公司计划优化全球产能布局 逐步覆盖亚 欧 美的制造和供应链网络 年底全球交付能力将形成规模 [3] 未来业务增长点 - 智能手机业务将保持稳定增长 AI PC 智能眼镜 穿戴类产品及汽车电子为主要增长点 [3] - AI PC业务2024年发货量预计几十万台 2027年将迎来较大规模增长 [3] - 智能眼镜业务有三条产品线(MR/AR/AI眼镜) AI眼镜未来几年增长显著 MR与头部客户合作 穿戴类产品2023年总出货量超2900万 [3] - 汽车电子业务2023年已开始出货 预计2027年收入将有不错增长 [3]

AI技术融合与产品创新 - 2025年3月推出AIoT平台V7版本，接入国产AI大语言模型，结合判别式AI与生成式AI，实现智能问答、智能分析、智能控制等园区应用 [2] - AI应用已获得深圳知名商业银行等客户订单，应用于企业总部和园区 [2] - 客户对AI需求从"加分项"变为"刚需"，尤其在节能优化、设备故障预测、运营智能化、智慧办公等领域 [2] - AI大语言模型与物联网平台结合将增强差异化竞争力，助力智慧空间领域持续领先 [2] 核心竞争优势 - 研发能力：自研AIoT平台接入国产AI大语言模型，拥有563项软著、392项专利（153项发明专利），通过CMMI5认证 [3] - 行业经验：专注智慧楼宇、企业园区近30年，服务超3000个大中型项目，客户包括阿里巴巴、招商银行、立讯精密、宁德时代等 [3] - 营销模式：以达实大厦（深圳首栋碳中和示范楼宇）为平台，累计接待超10万人次，打造体验式营销场景 [3] 市场定位与战略 - AIoT赛道潜力巨大，决胜关键在于深度渗透行业场景和把握客户需求 [3] - 竞争优势在于以AI为核心技术驱动，以行业为服务根基，以系统能力为交付保障 [3] - 2025年将AI大语言模型能力全面引入AIoT平台，优质客户资源有望促进AI应用业务持续落地 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司实现约7470万美元的收入，同比增长约21.1% [8] - 过去收入增长约70.9%，主要类别表现强劲，由家电引领，其次是安全传感以及电气和照明产品 [9] - SaaS及其他业务产生约1000万美元收入，同比增长约15.5%，主要受设备相关SaaS增值服务的稳定增长推动 [9] - 智能解决方案收入达到约1100万美元，同比增长约47.1%，智能视频产品、中央控制、创新家电和专业照明解决方案增长出色 [9] - Q1综合毛利率约为48.5%，三条收入线均保持稳定利润率 [10] - 本季度净运营费用为3770万美元，较去年同期减少近18%，主要得益于股份支付费用的大幅减少 [11] - 非GAAP净运营费用为2940万美元，同比下降2% [11] - Q1 GAAP净利润超过1100万美元，是去年全年的两倍多；非GAAP净利润同比增长近60%，非GAAP净利润率为25.8% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过去业务增长约70.9%，主要由家电、安全传感、电气和照明产品带动 [9] - SaaS及其他业务收入约1000万美元，同比增长约15.5%，主要源于设备相关SaaS增值服务增长 [9] - 智能解决方案收入约1100万美元，同比增长约47.1%，智能视频产品、中央控制等表现出色 [9] - 过去业务毛利率升至48.4%，主要因产品组合变化带来的结构改善 [10] - 智能解决方案和SaaS毛利率分别为25.7%和74.4%，体现软件和技术的价值主张 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 从区域收入来源看，欧洲约占总收入的三分之一，亚太（不包括中国）、中国和拉丁美洲各贡献约15%，其他地区合计贡献5%，保持了多元化的收入结构 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续从云到设备扩展AI能力，覆盖广泛的AI代理和智能解决方案 [5] - 推出四个AIoT开发引擎和一系列AI硬件解决方案，支持全球开发者和合作伙伴将AI产品商业化 [5] - 专注于大语言模型集成、硬件开发、边缘部署和开源生态系统四个核心领域 [15] - 增加对围绕Tuya OS、Tuya Open和T5 AI开发板的开发者生态系统的投资，建立内容+工具+社区的试验框架 [18] - 致力于识别特定产品机会，通过智能解决方案推动客户产品发布，实现高质量商业转化 [19] - 积极促进外部生态系统合作，与火山引擎等合作，增强AI平台能力 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 年初以来宏观环境如过山车，AI技术快速发展、地缘政治压力下贸易波动，智能消费电子行业及其上下游供应链面临巨大挑战 [5] - 尽管AI硬件生态系统、社区和产品开发仍处于早期阶段，但探索功能、体验和商业模式将为公司和整个行业的未来业务拓展开辟空间，奠定长期增长的新引擎 [20] - 虽然近期外部环境有所改善，但不确定性仍然存在，公司将继续稳健运营，以技术驱动和平台赋能的长期方法，在AIoT赛道上奠定坚实基础 [21] 其他重要信息 - 4月23日公司举办2025年首届全球开发者大会，吸引了超过2700名现场参会者，包括来自欧洲、拉丁美洲、南非和亚太地区的客户 [6] - MSCI将公司2025年ESG评级从单A提升至双A，在安全和合规领域获得满分10分 [21] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于AIoT开发，哪种AIoT硬件出货情况良好，有何迹象表明哪种AI硬件能较快表现出色？客户在过去一两个月关税大幅波动的情况下有何行为？ - 音频和视频交互体验类产品，如能帮助人们识别生物并与之交互的产品，以及利用大语言模型与孩子互动的玩具等较受关注；公司已与中国顶级玩具集团签署战略合作，即将推向市场 [26][27] - 数据驱动的企业动态决策类产品，如能源管理系统，AI代理可收集分析能源数据并制定策略，提高能源效率 [28] - 关税问题使国际贸易管道上的客户变得更加保守和犹豫，人们在等待确定性，目前基于中美90天的确定性做谨慎决策 [29][30] - 公司业务受关税直接影响较小，因为公司提供的是成品的部分关键组件和技术，尤其是软件；公司会跟随全球经济制造业供应链本地化趋势，不局限于特定地区的制造商；关税主要针对成品，只是产品成本的一部分，公司更关注宏观影响，如对美国市场购买力、零售价格和宏观经济的影响 [31][32][34] 问题2: 计划在哪些领域将AI带来的机会货币化？新物联网产品服务与传统物联网PaaS服务在定价模式和成本方面有何差异？对全年和第二季度的收入和盈利能力有何展望？对物联网PaaS业务的毛利率有何展望？ - 公司将AI能力无缝集成到现有的补丁、SaaS或解决方案三种商业模式中，客户无需学习新业务模式；对于AI赋能的新补丁或SaaS，会考虑重新定价，如音频交互AI的补丁定价与常规补丁不同 [38][39] - 关税给需求周期带来短期波动，4月美国订单大多暂停，等待两国达成协议；这种影响具有全球性，可能持续一两个季度，取决于协议达成和提供商业确定性的速度 [41][42] - 从长期看，谈判解决后需求和渗透率将恢复正常，购买周期和GTM将回归正常 [44] - 公司认为保持现有毛利率水平即可，关键是维持自身在行业中的地位，同时激励供应商和客户继续投资，以提高渗透率和创新能力 [45][46] 问题3: 与新加坡和智利的合作进展如何？未来几个季度是否有类似项目？AI开发者的地域扩展情况如何？国内市场和海外市场在AI应用开发方面是否存在差异？ - 与新加坡住房发展局（HDB）合作，为其提供集中式能源管理平台，帮助管理140多万套公共公寓的能源消耗；经过一年半的POC，已显著降低能源消耗；计划在第三季度末将软件平台和硬件首次部署到部分家庭，三年内完成第一阶段的家庭渗透 [52][53][54] - 以新加坡为案例，可复制到其他东南亚国家，在公寓管理和电信领域有良好增长潜力；两周后将开设新加坡新办公室，提供本地资源支持客户渗透和业务拓展 [55][56] - AI开发者的扩张刚刚开始，开发者和客户在深度曝光后意识到可以将AI应用于实际案例；目前处于教育阶段，需求来自全球市场，主要客户来自欧洲、美国、拉丁美洲和东南亚，他们有强大的零售渠道和品牌 [57][58][59] - 在技术开发方面，专注于将AI能力融入设备的开发者，大部分来自中国大陆，也有来自韩国、土耳其和东南亚的；软件开发者更加多元化，来自移动互联网开发者生态系统和云基础设施开发者 [60][61][62] 问题4: 公司如何在内部流程、文档、代码开发等方面使用AI？未来能否提高利润率和降低成本？ - 营销团队的大部分营销资源由AI生成，运营团队的在线培训网络研讨会内容也大多由AI生成，TikTok直播也得到AI帮助 [66] - 法律和人力资源部门使用AI进行候选人简历研究和审查，以及合同审核 [67] - 开发部门使用AI工具包进行项目管理、代码分析、调试和云基础设施维护 [68] - 公司认为未来不仅能帮助客户构建更具商业价值和高ROI的产品，还能通过内部使用AI提高运营效率，降低运营成本，增强运营杠杆 [69]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司实现约7470万美元营收，同比增长约21.1% [7] - 过去营收增长约70.9%，主要品类表现强劲，由家电引领，其次是安防传感以及电气和照明产品 [8] - SaaS及其他业务产生约1000万美元营收，同比增长约15.5%，主要受设备相关SaaS增值服务稳定增长推动 [8] - 智能解决方案营收达到约1100万美元，同比增长约47.1%，智能视频产品、中控、创新家电和专业照明解决方案增长出色 [8] - Q1综合毛利率约为48.5%，三条营收线均保持稳定利润率，过去毛利率升至48.4%，主要因产品组合变化带来结构改善 [9] - 智能解决方案和SaaS毛利率分别为25.7%和74.4%，持续展现软件和技术的价值主张 [9] - 本季度净运营费用为3770万美元，较去年同期减少近18%，主要得益于股份支付费用大幅降低，预计这一趋势将持续 [10] - 剔除股权激励和其他非运营业务因素，非GAAP净运营费用为2940万美元，同比下降2% [10] - Q1实现GAAP净利润超1100万美元，是去年全年的两倍多，非GAAP净利润同比增长近60%，非GAAP净利润率为25.8% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过去营收增长约70.9%，主要品类表现强劲，由家电引领，其次是安防传感以及电气和照明产品 [8] - SaaS及其他业务产生约1000万美元营收，同比增长约15.5%，主要受设备相关SaaS增值服务稳定增长推动 [8] - 智能解决方案营收达到约1100万美元，同比增长约47.1%，智能视频产品、中控、创新家电和专业照明解决方案增长出色 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 从区域营收来源看，欧洲约占总营收的三分之一，亚太（不含中国）、中国和拉丁美洲各贡献约15%，太平洋和视频等多个地区合计贡献5%，保持了多元化的区域营收结构 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将AI能力从云扩展到设备，覆盖广泛的AI代理和智能解决方案，发布四个核心引擎，降低开发者技术门槛，推动AI应用 [13][14] - 加大对Tuya OS、Tuya Open和T5 AI开发板开发者生态系统的投资，建立内容+工具+社区试用框架，发布开源DIY项目，构建开发者创意孵化系统 [16] - 致力于识别特定产品机会，通过智能解决方案推动客户产品发布，增加营收和毛利，实现高质量商业转化 [18] - 积极推动外部生态系统合作，与多家公司合作，丰富能力和生态系统范围，加强在智能合作伙伴领域的战略深度 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 年初以来宏观环境如过山车，AI技术快速发展、地缘政治压力下贸易波动，智能消费电子行业及其上下游供应链面临巨大挑战 [5] - 2025年是整个行业拥抱AI的结构性转型年，为公司和智能领域带来战略机遇，虽硬件设备商业化是长期过程，但软件技术储备可先行 [12][13] - 关税成为市场主要话题，短期内客户决策更谨慎，公司受间接影响，长期需等待国家谈判最终结果，相信解决后需求和渗透将恢复正常 [28][30][44] - 公司对长期未来感到兴奋，认为这只是AI向物理世界渗透的起点 [70] 其他重要信息 - 4月23日公司举办2025年首届全球开发者大会，吸引超2700名现场参会者，包括来自欧洲、拉丁美洲、南非和亚太地区的客户 [5][6] - MSCI将公司2025年ESG评级从单A提升至双A，在安全和合规领域获得满分10分 [20] 问答环节所有提问和回答 问题: 哪些AIoT硬件出货表现好及客户在关税波动下的行为 - 音频和视频交互体验类产品，如能帮助识别生物并与之交互的产品，以及基于大语言模型供儿童使用的玩具等受关注，公司已与中国顶级玩具集团达成战略合作 [24][26] - 基于数据的企业动态决策类产品，如能源管理系统，AI代理可收集分析数据、制定策略并持续优化，提高能源效率 [27] - 关税问题使国际交易参与者更保守犹豫，短期人们决策谨慎，公司受间接影响，因交付的是成品的部分关键组件和技术，尤其是软件，且公司会跟随全球制造业供应链本地化趋势，关税主要影响客户，公司更关注宏观影响，如对美国市场购买力和宏观经济的影响 [28][30][33] 问题: 如何将AI带来的机会货币化，新IoT产品服务与传统IoT PaaS服务在定价模式和成本上的差异，以及全年和二季度营收和盈利展望，IoT PaaS业务毛利率展望 - 公司将AI能力无缝融入现有三种商业模式，仍提供PaaS、SaaS或解决方案，对AI相关产品会考虑重新定价，如音频交互AI的PaaS定价与常规不同，可加速智能设备全球渗透或对部分产品重新定价，且便于扩大与上游供应商合作 [38][39][40] - 关税给需求周期带来短期波动，4月多数发往美国的订单暂停，影响波及全球多地，短期有不确定性，但长期解决后需求和渗透将恢复正常 [41][42][44] - 公司认为保持现有毛利率水平即可，重要的是维持在行业中的地位，激励供应商和客户继续投资，以提高渗透率和创新能力 [45][46] 问题: 与新加坡和智利的合作进展，未来季度是否有类似项目，以及AI开发者的地域扩展和国内外市场AI应用开发差异 - 与新加坡建屋发展局（HDB）合作，提供集中式能源管理平台，经超一年半POC，可显著降低电力消耗，帮助新加坡政府实现ESG或智慧国家目标，预计Q3末开始向部分家庭交付设备，三年完成第一阶段家庭渗透，公司将在新加坡开设新办公室，利用该案例拓展东南亚其他国家业务 [51][52][55] - AI开发者扩张刚起步，开发者和客户对AI能力需求增加，需求主要来自欧洲、美国、拉丁美洲和东南亚等地区的大客户，技术开发方面，设备开发制造相关人员主要来自中国大陆、韩国、土耳其和东南亚，软件开发人员来源更广泛，目前处于能力认知、开发者套件教育、原型POC和示范部署阶段 [56][58][61] 问题: 公司如何在内部流程、文档、代码开发等方面使用AI，能否提高利润率和降低成本 - 公司各部门都在使用不同类型AI工具，营销团队多数资源由AI生成，运营团队在线培训网络研讨会内容也多由AI生成，TikTok直播也受益于AI；法律和人力资源部门用AI辅助候选人简历研究和审核、合同检查；开发部门用AI工具进行项目管理、代码分析、调试和云服务维护等，未来公司将继续利用AI提高运营效率，降低运营成本或增加客户收入，增强运营杠杆 [65][66][68]