投资评级 - 给予“买入”投资评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为47.0倍、34.3倍、30.5倍 [10] 核心观点 - 公司是中高端分散染料领军企业 以精细、高端化业务模式错位竞争 目前分散染料产能1万吨 另有1万吨分散染料技改提升项目在建 随着分散染料价格逐步回暖以及新产能释放 业绩有望加速兑现 [2] - 公司前瞻性布局免还原清洗染料与高端PI材料 有望成为新的业绩增长点 打开增长空间 [4][9] - 2025年前三季度公司深化精益化运营 效率效益双提升 销售毛利率达到26.75% 分别较2023和2024年全年毛利率水平提升2.11和3.56个百分点 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业总收入4.17亿元 同比增长10.57% 实现归母净利润0.37亿元 同比增长89.99% [1] - 2025年第三季度单季度实现营业收入1.42亿元 同比下滑0.54% 环比下滑7.45% 实现归母净利润0.12亿元 同比增长86.55% 环比下滑18.13% [1] - 前三季度期间费用率波动较小 销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.11/+0.76/+0.61/-0.08个百分点 [3] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为0.54亿元 同比增加0.19亿元 [3] 业务与技术优势 - 主营业务为细分领域中高端分散染料及其滤饼的研发、生产及销售 产品包括高水洗系列、特色系列、常规系列等 主要用于涤纶及其混纺织物的染色和印花 多年位列中国分散染料品牌前十名 [2] - 下游客户包括昂高、安踏、李宁、阿迪达斯等 [2] - 与东华大学联合技术攻关的“免还原清洗的高性能星链状分散染料”取得突破进展 预计印染综合能耗可降低约30% 印染污染物排放量可减少约30% 同时具备耐高温（180℃）、pH值适用范围宽（3.5-10）等优势 [4][9] - 与浙江大学绍兴研究院成立联合研发中心 启动“高性能聚酰亚胺材料及石墨烯增强聚酰亚胺材料的开发”项目 有望改变国内高性能PI市场格局 [9] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.53亿元、0.72亿元、0.81亿元 [10] - 预测2025-2027年营业收入分别为5.59亿元、7.50亿元、8.55亿元 增长率分别为4.4%、34.2%、14.0% [12] - 预测2025-2027年毛利率分别为26.0%、27.0%、27.0% [13]

行业投资评级 - 投资评级：看好 [1] 核心观点 - 铜在绿色脱碳进程中具有不可替代的核心作用，电气化与新能源革命将驱动铜需求长期增长 [15][16][22] - 全球铜供应体系面临结构性挑战，预计到2035年将出现30%以上的供需缺口，支持铜价中枢长期上行 [26][32][51] - 铜产业链的脱碳进程，特别是冶炼环节的绿色转型，是实现2℃气候目标的关键，低碳铜未来可能具备结构性溢价 [36][46][51] 铜在绿色脱碳进程中的不可替代性 - 全球碳中和目标明确，预计2025年全球能源领域投资中2.2万亿将投向可再生能源、电网及电气化领域 [14] - 脱碳的四大核心领域（能源电力42%、交通运输22%、工业制造24%、建筑与居民用能8%）均高度依赖电气化，而铜是关键的导电材料 [15] - 电网建设是铜需求的主要来源，占全球铜消费20%以上，预计到2050年电力领域对铜的需求将实现翻倍以上增长 [16][20] - 新能源汽车用铜量是传统燃油车的2.5倍，预计2025年新能源汽车及充电桩用铜需求约为210万吨，占比6%，到2030年交通领域需求占比将提升至11% [22][23] - 新能源发电（风电、光伏、储能）用铜需求占比预计在未来3年维持在8-10%左右 [22][23] 2℃目标与铜供应体系的结构性挑战 - 铜矿资源集中度高，前三大生产国（智利23%、秘鲁11%、刚果(金)15%）贡献全球近50%的产量 [26][29] - 铜矿品位持续下滑，从1900年的2.0%降至2020年的0.7%，预计2030年将进一步降至0.5% [26] - 新矿开发周期长，平均超过15年，资本回收期长，供给面临强约束 [26] - 根据IEA预测，在既定政策情景下，2035年铜供应缺口将达到30%；在已承诺情景和净零排放情景下，缺口将分别扩大至35%和40%以上 [32][33] - 中国铜精矿对外依存度高于70%，面临的供应挑战更为严峻 [32][34] 铜的绿色转型路径与战略启示 - 铜产业链碳排放主要集中于冶炼环节，占比高达90%，每生产1吨精炼铜的全排放为3.7–4.3吨CO₂ [36][37] - 2024年全球再生铜占比仅为17%，远低于实现碳中和所需的50%水平 [36] - 铜矿脱碳路径关注能源、选矿、运输、尾矿四个方面，例如通过使用可再生能源可将Scope 2排放强度从2021年的49%降至2025年的42% [40][41] - 铜冶炼脱碳可从源头、过程、循环与再生铜四个方面着手，包括燃料替代、技术升级和提升再生铜占比等 [43][44] - 全球正推动低碳铜标准认证，如LME要求低碳铜的碳排放证明需低于5吨CO₂e/吨，符合标准的产品可能获得价格溢价 [46][47][50] - 在供需缺口扩大的背景下，铜价中枢预计将长期稳中上行 [51][53]

赛事概况 - 首届“绿智未来”可持续发展全球挑战赛决赛暨颁奖典礼于11月24日在深圳大学城国际会议中心落幕 [1] - 挑战赛由祥峰投资中国基金与淡马锡基金会联合主办，聚焦绿色科技领域创新，旨在发掘技术先进、商业可行的优质项目 [1] - 此次是淡马锡基金会首次将绿色相关赛事从新加坡、印尼、越南等东南亚地区延伸至中国 [3] 核心观点与领导层表态 - 新加坡外交部兼内政部高级政务部长沈颖指出挑战赛是新中两国多领域长期双边合作的生动实践，肯定中国在绿色转型领域的全球引领作用 [1] - 祥峰中国创始管理合伙人郑俊聪表示挑战赛以推动“绿色”与“科技”深度融合为核心，致力于破解可持续发展领域的关键难题 [1] - 淡马锡基金会执行董事黄文雄强调区域协作与科技创新是可持续发展的关键驱动力，中国在绿色科技领域的领导力为全球碳中和树立了标杆 [1] 专家观点与行业洞察 - 联合国开发计划署马蔚华提出慈善资本可作为“耐心资本”和“催化资本”，弥补气候产业全球化投融资缺口，中新双方应加强技术共享与资本联动 [2] - 长三角国家技术创新中心主任刘庆阐述科技创新与产业创新融合的三大路径，涵盖增加高质量科技供给、强化企业创新主体地位等 [2] - 能源基金会邹骥指出绿色投资将成经济增长重要引擎，需构建“雄心—技术—投资—融资—政策”五合一支撑体系 [2] - 中国银河证券章俊表示中国全球最大的可再生能源体系为数据中心低碳运营提供支撑，“AI+绿色”正构筑长期竞争优势 [2] - 圆桌讨论中，中国银河证券ESG首席分析师马宗明指出推动ESG成为可量化、可定价的资本要素是资本市场未来核心破局点 [2] 赛事成果与项目亮点 - 挑战赛聚焦工业脱碳、能源转型、绿色农业、降污减排四大核心赛道 [3] - 赛事吸引全球70多个国家及地区的1000余份绿色科技解决方案参赛，30个项目晋级复赛，10个项目进入决赛 [3] - 天津费曼动力科技有限公司斩获卓越奖，深圳道童新能源有限公司、ROTOBOOST、深圳市中和储能科技有限公司获评精英奖 [3] - 获奖企业在CO资源化利用、退役电池再生、钢铁行业减排、长时储能技术等领域具备突破性技术 [3] 市场逻辑与投资布局 - 祥峰投资推动赛事落地，看中中国庞大创业群体以及强劲的绿色技术创新能力，希望借助中国市场潜力推动绿色经济国际化 [3] - 祥峰投资郑俊聪指出尽管绿色环保领域在A股及二级市场的退出活跃度低于TMT、消费等领域，但公司仍坚持长期布局 [3] - 祥峰投资在绿色领域已有持续投资，覆盖电池回收、新能源技术等方向，核心逻辑在于认可该领域的长期社会价值与商业价值 [3]

活动概况 - 首届“绿智未来”可持续发展全球挑战赛决赛暨颁奖典礼于2025年11月24日在深圳大学城国际会议中心成功举办 [1] - 活动由祥峰投资中国基金和淡马锡基金会共同主办，聚焦工业脱碳、能源转型、绿色农业、降污减排四大赛道 [5] - 赛事自启动共征集到来自全球约70多个国家及地区的1000余份绿色科技解决方案，30个项目进入复赛，10个项目进入决赛 [5] 获奖项目与技术创新 - 天津费曼动力科技有限公司荣获卓越奖及200万元奖金，公司专注CO2资源化利用、电合成燃料等颠覆性技术 [7] - 深圳道童新能源有限公司获精英奖及100万元奖金，公司致力于退役磷酸铁锂电池的高效资源再生利用 [7] - ROTOBOOST获精英奖及100万元奖金，将联合宝武集团实施“甲烷热催化裂解中试项目”，聚焦钢铁与电解铝减排 [7] - 深圳市中和储能科技有限公司获精英奖及100万元奖金，公司专注于新一代硫铁液流电池长时储能技术开发 [7] 行业趋势与战略观点 - 中国在绿色转型领域发挥全球引领作用，绿色投资将成为拉动经济增长的重要引擎 [9][17] - 推动“绿色”与“科技”深度融合是破解可持续发展领域核心难题的关键 [9] - “AI+绿色”正为中国在新一轮科技革命中构筑独特的长期竞争优势，中国已建成的全球最大可再生能源体系为数据中心低碳运营提供绿电支撑 [19] - 让ESG成为可量化、可定价的资本要素是未来资本市场的核心破局点 [21] 合作生态与支持体系 - 区域间协作与科技创新是推动可持续发展的关键，中新双方应携手推进技术共享、资本联动与市场开放 [11][13] - 慈善资本作为“耐心资本”和“催化资本”，能够弥补气候产业全球化中的关键投融资缺口 [13] - 构建“雄心—技术—投资—融资—政策”五合一支撑体系，通过系统化机制确保减排目标落地 [17] - 需推进科技创新与产业创新深度融合，探索“概念验证—中试放大—商业推广”全链条科技成果转化模式 [15]

项目概况与规模 - 江苏首个邮政快递业“碳中和实践示范项目”在宿迁邮政邮件处理中心正式投运，致力于打造国内绿色智慧物流枢纽标杆 [1] - 处理中心占地超121亩，每年邮件包裹处理量可达5亿件 [1] - 项目通过“光、储、充”微电网一体化设计，使园区用能实现碳中和 [1] 技术方案与能源结构 - 示范项目包括1.58兆瓦光伏电站、1兆瓦储能设备、11台充电桩 [1] - 项目采用“光伏优先自用、余电存储上网、储能削峰填谷、充电智能调度”的一体化能效解决方案 [1] - 预计每年消纳绿色电能约7500万千瓦时，减少碳排放约6万吨 [1] 经济效益与运营模式 - 项目引入市场化运营及碳排放收益分成等方式，以破解低碳转型面临的技术、资金难题 [1] - 项目大幅优化了设备采购和建设周期，确保及时投运 [1] - 预计项目可节约用能成本约500万元，余电上网收益可超1000万元 [1] 行业与区域影响 - 项目响应了国家推动邮政快递业绿色低碳发展的趋势 [1] - 宿迁电商产业发展迅速，该项目将大幅提升区域绿色智慧物流能力 [1] - 项目实现了产业发展和环境效益的双赢 [1]

公司股价与交易表现 - 11月25日盘中股价上涨2.02% 报9.08元/股 成交额2272.24万元 换手率0.63% 总市值36.37亿元 [1] - 当日主力资金净流入51.43万元 大单买入73.20万元(占比3.22%) 卖出21.77万元(占比0.96%) [1] - 今年以来股价累计上涨37.37% 但近期表现疲软 近5个交易日下跌3.61% 近20日下跌0.22% 近60日下跌0.11% [2] - 今年以来已9次登上龙虎榜 最近一次为7月17日 当日龙虎榜净买入-5126.72万元 买入总计4983.50万元(占总成交额6.65%) 卖出总计1.01亿元(占总成交额13.50%) [2] 公司基本情况 - 公司全称为浙江新中港热电股份有限公司 位于浙江省嵊州市 成立于1997年10月17日 于2021年7月7日上市 [2] - 公司主营业务为采用热电联产方式生产及供应热力产品和电力产品 [2] - 主营业务收入构成为：热电联产95.17% 储能电力4.73% 其他0.10% [2] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-热力服务 所属概念板块包括小盘、碳中和、QFII持股、储能、增持回购等 [2] 公司股东与股本结构 - 截至9月30日 公司股东户数为2.29万户 较上期增加12.16% [2] - 截至同期 人均流通股为17497股 较上期减少10.83% [2] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月 公司实现营业收入5.29亿元 同比减少18.48% [2] - 同期 公司实现归母净利润9183.45万元 同比增长2.51% [2] 公司分红情况 - 自A股上市后 公司累计派现3.44亿元 [3] - 近三年 公司累计派现2.04亿元 [3]

践行国家战略与能源安全 - 构建油、气、氢、电、地热多元协同能源供给体系 [1] - 承担山西省40%成品油供应任务 [1] - 天然气零售量年均增长率达95%，成为全省最大天然气零售商 [1] - 攻克深层煤层气开发关键核心技术 [1] - 建成1300万平方米地热供暖能力，服务近12万户居民，成为全省最大地热供暖企业 [1] 坚持绿色发展 - 每年投入2000余万元开展油气回收、废水处理等环保工程 [2] - 建成24座碳中和库站 [2] - 首创全燃气发电+全电驱储层改造技术模式，实现煤层气开发零碳排放 [2] - 年利用地热能替代标煤30万吨，减排二氧化碳78万吨，相当于植树115万棵 [2] 深化地企协同与民生服务 - 与地方政府签署合作协议，联合举办产销对接会助力山西特产外销 [2] - 开展支农惠农活动以降低农户用油成本 [2] - 建成255座爱心驿站和88座司机之家，提供便民服务超50万人次 [2] - 为4000余名贫困白内障患者免费实施复明手术 [2]

合作核心内容 - 明阳智能与沙特国际电力和水务公司（ACWA Power）正式达成战略合作框架协议 [1] - 合作围绕“本地化制造、综合能源协同、联合项目开发”三大支柱展开 [1] - 旨在共同打造中沙绿色能源合作的示范性工程 [1] 技术与产品合作 - 明阳智能将为ACWA Power的风电项目提供定制化产品与尖端技术支持 [1] - 合作将利用明阳智能在整机系统设计、智慧运维平台及高精度风资源建模方面的领先优势 [1] - 目标是优化风电场全生命周期成本，提升资产收益水平，推动中东地区风电开发向“效能驱动”转型 [1] 本地化制造与产业发展 - 双方计划携手推进中东与中亚区域的新能源本地化制造布局 [1] - 重点涵盖风电主机装配、大型复合材料叶片生产及关键电气设备集成等环节 [1] - 此举将为区域项目提供近距离、高效率的供应链支持，并带动当地高端制造业发展及技术人才培养 [1] 综合能源解决方案 - 合作将延伸至多能互补的综合能源新赛道，包括“风电+储能”耦合系统、“绿电制氢”工艺路径及“电-氢-氨-醇”一体化解决方案 [2] - 双方将共同规划中东大型综合能源基地，探索风光储氢氨协同运行的创新模式 [2] 双向投资与市场对接 - 合作突破单向输出模式，ACWA Power拟与明阳智能在中国境内联合开发风电及其他新能源项目，并开展相关领域股权投资 [2] - 此举旨在促进两国在技术标准、资本流动与市场机制上的深度对接 [2] 合作方背景与影响 - ACWA Power是总部设于沙特的跨国能源企业，业务遍及15个国家，运营管理逾110个电力、海水淡化及新能源项目 [3] - 明阳智能是覆盖风电、光伏、储能、氢能等多领域的综合能源解决方案提供商，已服务全球数十个国家和地区 [3] - 此次合作有望开创国际清洁能源合作的新范式 [3]

公司股价与资金表现 - 11月25日盘中，公司股价上涨2.06%，报3.46元/股，成交额8643.46万元，换手率1.14%，总市值77.53亿元 [1] - 当日主力资金净流入1270.96万元，特大单净买入92.54万元，大单净买入1178.42万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨35.79%，但近期表现分化，近5个交易日下跌12.63%，近20日下跌8.71%，近60日上涨45.38% [1] - 今年以来公司已14次登上龙虎榜，最近一次为10月20日，龙虎榜净买入5129.24万元，买入总计1.87亿元（占总成交额10.87%），卖出总计1.36亿元（占总成交额7.90%） [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司位于福建省三明市，成立于1993年4月1日，于1997年7月3日上市 [2] - 主营业务涉及纸袋纸、板纸及瓦楞纸系列产品、碱、电产品、光电子产品、医药产品、木材等产品的产销及贸易 [2] - 主营业务收入构成：纸浆行业占67.47%，医药行业占15.32%，纸制品加工行业占11.45%，光电子行业占7.54%，商贸行业占2.99%，环保行业占2.64%，机电维修安装行业占2.37%，营林行业占0.68% [2] - 公司所属申万行业为轻工制造-造纸-特种纸，概念板块包括低价、小盘、中药、人造肉概念、碳中和等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入17.68亿元，同比减少11.87%；归母净利润6498.91万元，同比减少25.07% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为20.79万户，较上期大幅增加113.93%；人均流通股为10640股，较上期减少53.26% [2] - 公司A股上市后累计派现3.21亿元，近三年累计派现1.75亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1707.44万股，较上期减少412.28万股 [3]

行业定义与核心优势 - 电控母排是用于电气系统中电能与信号高效传输分配的关键金属导体部件，核心材料为铜、铝[1][2] - 相较于传统线束，电控母排具有空间占用小、传输效率高、散热性好及可靠性强的显著优势，是集成化、模块化的升级方案[5] - 产品按材质可分为铜母排、铝母排和复合材料母排，按结构可分为刚性、柔性和层叠母排，适配不同电气系统需求[3] 市场规模与增长动力 - 2024年全球电控母排市场规模达33.7亿美元，预计2025年将增长至39.9亿美元[1][9] - 新能源汽车是核心驱动力，2024年全球新能源汽车用母排市场规模约为16.87亿美元，预计2025年将增至22.1亿美元，占比超整体市场半数[1][10] - 下游需求呈现“多引擎”格局，除新能源汽车外，智能电网、数据中心、储能等领域共同推动市场持续扩容[1][7] 产业链结构 - 上游原材料以铜、铝为主，中国精炼铜产量从2020年的1002.51万吨增长至2024年的1364.4万吨，年复合增长率达8.01%，为行业提供稳定材料保障[1][6] - 中游制造环节形成以长三角、珠三角为代表的产业集群，以苏州瑞可达、中航光电等企业为代表，行业集中度持续提升[1][6] - 下游应用领域广泛，新能源汽车产业2025年1-9月产销量分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比增速均超34%，新车销量占比达国内汽车总销量的46.1%[7] 竞争格局 - 行业呈“金字塔式”分层竞争格局，外资企业如西门子、施耐德主导高端市场[11] - 本土头部企业如正泰电器、西典新能通过全产业链整合与技术创新，主导新能源汽车、智能电网等主流领域，前五强企业合计市场份额预计超一半[11] - 中小型企业聚焦船用、新能源电站等细分赛道，以专业化产品构建竞争壁垒[11] 技术与发展趋势 - 行业技术向高压化、集成化与智能化方向演进，以适应新能源汽车800V高压平台及快充技术需求[12][13] - 材料与工艺创新成为关键，铝材及复合材料应用提升促进轻量化，真空树脂模塑等先进工艺保障集成母排一致性[14] - 应用场景持续拓展至储能、数据中心及工业自动化等领域，国内企业加速国产替代并深化全球产业链布局[15]